ANLISE DOS NDICES DA DEMONSTRAO DE FLUXO DE CAIXA:Estudo de caso das empresas TAM E GOL

RESUMO

O trabalho aborda a importncia da DFC como instrumento de gesto financeira. Para a anlise utilizamos os demonstrativos financeiros de 2010 e 2011 das empresas TAM e GOL, onde foram aplicados os ndices de cobertura de juros, capacidade de quitar dvidas, taxa de retorno do caixa, nvel de recebimento das vendas, capacidade de novos investimentos, cobertura de dvidas em caixa, cobertura de dividendos com caixa, qualidade do resultado, aquisio de capital, entre outros; calculados com base nos Balanos Patrimoniais, DFC e DR. Atravs dos clculos dos ndices foi possvel fazer anlise comparativa entre as demais empresas.

PALAVRAS-CHAVE

Anlise contbil. Fluxo de caixa. ndices.

1- INTRODUO

O presente trabalho tem por objetivo analisar o desempenho financeiro das empresas TAM e GOL atravs da demonstrao do fluxo de caixa. Com o intuito de ter uma viso mais analtica, iremos fazer uma anlise comparativa entre as empresas citadas anteriormente. Para a realizao do mesmo, calculamos ndices de cobertura de dvidas, cobertura de dividendos, capacidade de novos investimentos, qualidade do resultado, aquisio de capital, dentre outros. Assim, com os resultados obtidos podemos identificar qual empresa obteve o melhor resultado nos anos de 2010 e 2011.

2- DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA (DFC)

A DFC (Demonstrao de fluxo de Caixa) no era um relatrio obrigatrio at a publicao da Lei 11638/07, exceto em casos como empresas de energia eltrica (por exigncia da ANNEL) e empresas participantes do Novo Mercado (por exigncia da BOVESPA). Em dezembro de 2007, a legislao societria, lei n6404/76, foi modificada pela Lei 11638, que gerou a obrigatoriedade da criao da DFC como relatrio, o que substituiu a DOAR (Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos).O Fluxo de Caixa demonstra a origem e a aplicao de toda a quantia em dinheiro que transitou, ou seja, que passou pelo caixa em um determinado perodo e o resultado que ser gerado atravs deste resultado. a proviso de informaes sobre os pagamentos e recebimentos, em dinheiro, de uma empresa, auxiliando os usurios das demonstraes contbeis na anlise da entidade de gerar caixa e equivalentes de caixa, e suas necessidades de usar esse fluxo.Seguindo mtodos internacionais, o DFC poder ser incorporado as demonstraes contbeis que so tradicionalmente publicadas pelas empresas de capital aberto, geralmente, no final do exerccio. Esse relatrio dever ser constitudo em trs etapas, nas Atividades Operacionais, Atividades de Investimento e Atividades de Financiamento. Para divulgao da DFC proveniente das atividades operacionais, podero ser utilizados os mtodos direto e indireto. O mtodo direto explicita as entradas e sadas brutas de dinheiro dos principais componentes das atividades operacionais, segundo o autor, mtodo indireto faz conciliao entre o lucro lquido e o caixa gerado pelas operaes, por isso chamado de mtodo da conciliao. (IUDCIBUS, et al, 2010, p. 575.).

3- ESTUDO DE CASO

A Gol Linhas Areas Inteligentes S.A. uma sociedade de aes baseadas de acordo com as leis brasileiras, em 12 de maro de 2004. Tem por objeto o exerccio do controle de aes da empresa VRG Linhas Areas S.A., por meio das entidades controladas ou coligadas, explora, essencialmente, servios de transporte areo regular e no regular em mbito nacional e internacional de passageiros, cargas ou malas postais, de acordo com a concesso das autoridades competentes, e atividades complementares de servio de transporte areo por fretamento de passageiros.A TAM S.A. foi constituda em 12 de maio de 1997, tendo como objeto social, primordialmente, a participao direta no capital de empresas dedicadas atividade de transporte areo. A Companhia controladora integral da TAM Linhas Areas S.A., empresa que opera principalmente com linhas regulares de transporte areo de passageiros e cargas no pas e no exterior e possui 94,98% da Transportes Areos del Mercosur S.A.,empresa de voo regular localizada em Assuno, no Paraguai, que opera naquele pas, alm de Argentina, Brasil, Chile, Uruguai e Bolvia. A TAM registrada e domiciliada no Brasil.

3.1- Anlises da Demonstrao de Fluxo de Caixa

a) ndice de Cobertura de dvidas com CaixaGOLCobertura De Dvidas

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais Dividendo TotalR$ (605.520)-(50.866) R$723.897-(185.839)

Passivo Exigvel R$8.449.230 R$6.134.678

ndice0,06560,087

TAMCobertura De Dvidas

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais Dividendo Total R$ 625.902 (205.016) R$ 636.801 - 242.403

Passivo Exigvel R$13.861.109 R$ 11.831.672

ndice0,03040,033

Esse ndice calculado dividindo-se o Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais menos o Dividendo Total pelo Passivo Exigvel. Tal quociente pode auxiliar as instituies financeiras na avaliao da capacidade da entidade honrar suas obrigaes, com caixa gerado das operaes, para cobrir as dvidas existentes. Atravs das anlises dos ndices da GOL e da TAM, pode-se observar que a Gol apresentou um aumento de risco da sua liquidez, pois em 2010 ela apresentava um ndice de baixa liquidez e que em 2011 o ndice caiu ainda mais tornando-se negativo, trazendo assim um risco de insolvncia para a empresa. A TAM tambm no obteve um ndice to considervel, pois ainda continua com um ndice de baixa liquidez, mas ainda assim o ndice de Dvidas obteve melhores resultados na TAM.

b) ndice de Cobertura de dividendos com CaixaGOLCobertura de Dividendos

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais R$(605.520) R$723.897

Dividendos Totais R$50.866 R$(185.839)

ndice11,90 3,8953

TAMCobertura de Dividendos

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais R$625.902R$636.801

Dividendos Totais R$(205.016) R$242.403

ndice3,052,62

Esse ndice calculado dividindo-se Fluxo De Caixa das Atividades Operacionais pelos Dividendos Totais. Atravs das anlises, constata-se que tanto a Gol quanto a TAM obtiveram um decrscimo significativo do ndice, mostrando assim que as empresas apresentam uma baixa capacidade de pagar dividendos preferenciais e ordinrios atuais com base no fluxo de caixa operacional normal, ou seja, permite avaliar a capacidade da empresa em pagar os dividendos de acordo com o estatuto social.

c) ndice de Qualidade do Resultado

GOLQualidade do Resultado

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais R$605.520 R$723.897

Resultado Antes das Receitas e despesas financeiras R$560.527 R$511.425

ndice1,081,42

TAMQualidade do Resultado

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais R$625.902R$636.801

Resultado Antes das Receitas e despesas financeiras R$6.815.829 R$2.777.662

ndice1,081,42

Esse ndice calculado dividindo-se o Fluxo de Caixa de Atividades Operacionais pelo Resultado Antes das Receitas e Despesas financeiras. O ndice define o resultado operacional o lquido, o Lucro antes dos juros, impostos, depreciao e amortizao (LAJIRDA). Atravs da anlise dos ndices constata-se que o a Gol obteve um melhor resultado nesses ltimos dois anos do que a TAM, diante disso podemos observar que a mesma gerou um bom resultado de caixa operacional.

d) ndice de Aquisies de Capital

GOLAquisio De Capital

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais Dividendo R$605.520 -50.866 R$723.897 185.389

Caixa Pago por Investimento De Capital R$(469.168) R$(279.459)

ndice1,121,93

TAMAquisio de Capital

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais - Dividendo R$625.902 205.016R$636.801- 242.403

Caixa Pago por Investimento De Capital R$(488.801) R$(379.243)

ndice0,861,04

Esse ndice calculado dividindo-se o Fluxo De Atividades Operacionais pelo Caixa Pago por Investimento De Capital. O ndice demonstra a habilidade do negcio em atender suas necessidades por dispndios lquidos de capital. De acordo com a anlise feita entre as duas empresas, constatamos que a Gol apresenta melhores ndices do que a TAM, mostrando assim que a mesma apresenta uma situao financeira melhor.

e) ndice de Investimentos e FinanciamentosGOLInvestimentos / Financiamentos

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais - Dividendo R$ (469.168) R$ (279.549)

fluxo de caixa de atividades de financiamento

R$ (354.547)R$ (139.900)

ndices1,322,00

TAMInvestimentos / Financiamentos

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais - DividendoR$ (488.801)R$ (379.243)

fluxo de caixa de atividades de financiamento

R$ (499.240) R$ (320.510)

ndices0,09791,18325

O quociente de investimento / financiamento calculado pela diviso do fluxo de caixa de atividades de investimento pelo fluxo de caixa das atividades de financiamento. Atravs das analises dos ndices de 2011 e 2010 da TAM e da GOL, pode-se observar que as mesmas necessitam tanto dos financiamentos e dos recursos operacionais para conseguirem financiamentos.

f) ndice de Retorno sobre Passivo Exigvel (PE) e Patrimnio Lquido (PL)

GOLRETORNO SOBRE PE E PL

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais DividendoR$ 602.520R$ 723.897

PE- longo prazo + PL4.853.565 + 2.205.9114.445.685 + 2.929.169

ndice 0,085349 0,098157

TAMRETORNO SOBRE PE E PL

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais - DividendoR$ 602.520R$ 636.801

PE- longo prazo + PL8.614.983 + 2.052.8176.838.150 + 2.421.913

ndice 0,058670,068769

Atravs do quociente de retorno sobre passivo exigvel e patrimnio liquido calculado pelo fluxo de caixa de atividade operacional dividido pela soma do exigvel a longo prazo e o patrimnio liquido possvel medir a potencialidade de recuperao de caixa do negocio para os investidores que mostra na TAM em 2010 um prazo de 0,068769 e em 2011 0,05867, j na GOL esse prazo em 2010 foi 0.098157 e em 2011 0,085349. O que provocou este aumento significativo foi a elevao no exigvel a longo prazo e a reduo de caixa operacional.

g) ndice Retorno sobre o Passivo e Patrimnio LquidoGOLRetorno Passivo sobre o Patrimnio Lquido

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais R$(602.520.000) R$723.897.000

Passivo + Patrimnio Liquido R$10.655.141.000 R$9.063.847.000

ndice0,060,08

TAMRetorno Passivo sobre o Patrimnio Lquido

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais R$625.902.000 R$636.801.000

Passivo + Patrimnio Liquido R$15.985.229.000 R$14.459.063.000

ndice0,040,04

Esse ndice calculado dividindo-se o Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais pelo Passivo mais o Patrimnio Lquido. Ele mede a taxa de recuperao de caixa dos investimentos realizados pelos acionistas. Atravs das anlises dos ndices de 2011 e 2010 das empresas Gol e TAM, pode-se observar que a Gol apresentou uma grande reduo do seu ndice em 2011 comparado a 2010 que foi o melhor ndice obtido pelas duas empresas analisadas. J a TAM obteve ndices de valores iguais nos dois anos. Assim, em funo do valor negativo do Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais da Gol em 2011, implicar em um aumento no prazo para recuperao dos investimentos realizados pelos acionistas.

h) ndice Cobertura de Juros

GOLCobertura de Juros

20112010

Caixa Gerado nas Operaes R$(168.706.000) R$882.102.000

Juros pagos no perodo R$(428.023.000) R$(123.019.000)

ndice0,397,17

TAMCobertura de Juros

20112010

Caixa Gerado nas Operaes R$1.331.061.000R$1.002.438.000

Juros pagos no perodo R$(358.387.000) R$(282.058.000)

ndice3,713,55

Esse ndice calculado dividindo-se o Caixa Gerado nas Operaes (antes dos juros e impostos), pelos juros pagos no perodo. Assim, no caso da Gol esse ndice em 2011 foi de -0,39, isso indica que a empresa est com dificuldades no fluxo de caixa das operaes, pois ela no est gerando dinheiro suficiente para cobrir todos os custos de operao, implicando dessa forma, no ndice negativo. A TAM apresentou um aumento no ndice em 2011 relativo ao ano anterior, porm, a Gol em 2010 foi a empresa que apresentou o melhor ndice de cobertura de juros analisado na pesquisa, sendo de 7,17.

i) Capacidade de Quitar Dvidas

GOLCAPACIDADE DE QUITAR DVIDAS

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades OperacionaisR$ 723 897 R$ (602 520)

EmprstimosR$ 4 991 448R$ 3741 088

ndice0,120,19

TAMCapacidade de Quitar divida

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades OperacionaisR$ 625 902R$ 636 801

AtivoR$ 7 166 656R$ 5 786 848

ndice0,09 0,11

O ndice de Capacidade de Quitar dvidas calculado com o valor do Fluxo de Caixa Operacional, sobre o valor dos emprstimos realizados pelas empresas. Atravs dos valores dos ndices define-se que a GOL a empresa com maior capacidade de quitao de suas dvidas, j que em 2010 seu ndice de 0,19 foi superior ao da TAM, com 0,11. O mesmo fato foi repetido no ano de 2011, onde a TAM diminuiu ainda mais sua capacitao, para 0,09, e a GOL sofreu diminuio, passando para 0,12, porm mantive-se superior a sua concorrente.

j) Taxa de Retorno do Caixa

GOLTaxa de Retorno do Caixa

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais(602 520)723 897

Ativo10 655 1419 063 847

ndices0,060,08

TAMTaxa de Retorno do Caixa

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais625 902636 801

Ativo15 985 22914 459 063

ndices0,04 0,04

A Taxa de Retorno de Caixa uma taxa de desconto hipottica que, quando aplicada a um fluxo de caixa, faz com que os valores das despesas, trazidos ao valor presente, seja igual aos valores dos retornos dos investimentos, tambm trazidos ao valor presente. Para calcular preciso o valor do fluxo de Caixa Operacional, sobre o valor dos Ativos da empresa. Analisando as empresas concorrentes, GOL e TAM, verifica-se que seus ndices so valores prximos, porm em 2011 a GOL, tem um valor de sada relativo a 0,06, o que a rebaixa, j que a TAM teve um resultado de 0,04, valor este que se manteve nos dois anos em anlise.

k) Nvel de recebimento de Vendas

GOLNvel de Recebimento das Vendas

20112010

Caixa gerado nas vendas00

VendasR$ 354.134R$ 303.054

ndice00

TAMNvel de Recebimento das Vendas

20112010

Caixa gerado nas vendasR$ 12.994.486R$ 11.378.691

VendasR$ 1.819.011R$ 1.556.781

ndice7,117,31

Pelo nvel de recebimento das vendas onde se calcula atravs da diviso do caixa gerado nas vendas pelas vendas possvel verificar que atravs na analise dos ndices da TAM em 2010 que deu 7,31 e em 2011 7,11 ouve uma queda nos recebimentos das vendas e na GOL em 2010 e 2011 deu 0 onde pode-se notar que o indicador comparado ao ano anterior no deve alterao.

l) Capacidade de Novos InvestimentosGOLCapacidade de Novos Investimentos

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais R$(605.520) R$723.897

Dividendos Totais R$279.826 R$(230.469)

ndice2,16393,1410

TAMCapacidade de Novos Investimentos

20112010

Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais R$625.902R$636.801

Dividendos Totais R$(142.994) R$(84.613)

ndice4,37717,5260

Esse ndice calculado dividindo-se Fluxo De Caixa das Atividades Operacionais pelos investimentos. Analisando o resultado dos ndices constatamos que as empresas apresentam um bom resultado, mas obtendo como destaque a Tam, que se mostrou nesses ltimos dois anos com um ndice muito bom, onde ter condies de melhorar ainda mais a sua situao financeira com novos investimentos.

4- CONCLUSOEste trabalho teve por objetivo analisar os ndices de duas empresas de um mesmo setor econmico, identificando atravs dessas anlises tais informaes como: previso de falncias, a capacidade do pagamento de suas obrigaes, a origem dos recursos utilizados nos investimentos e financiamentos, dentre outros fatores que levaram alterao de determinados ndices de liquidez e solvncia.Atravs das anlises feitas sobre os ndices das DFCs das empresas Gol e TAM, nos perodos de 2010 a 2011, percebe-se que a empresa Gol apresentou problemas no seu fluxo de caixa operacional (FCO), ocasionando um ndice negativo, o FCO apresenta no numerador na maioria das frmulas para o clculo dos ndices, sendo a principal fonte de recursos em longo prazo. Assim, nota-se que a Gol apresenta algumas dificuldades em relao a sua disponibilidade de caixa, podendo acarretar futuramente insuficincias de recursos. No entanto, a Gol a empresa com maior capacidade de quitao de suas dvidas e obteve em alguns ndices resultados melhores do que a TAM.De um modo geral, as duas empresas apresentaram em seus ndices certa comparabilidade, pois, mesmo a TAM apresentado valor positivo em seu FCO, no obteve melhor resultado em todos os ndices calculados, com isso pode-se constatar que a anlise comparativa das DFCs permite a viso do desempenho individual de cada empresa, no qual o conjunto dessas informaes retrata uma parcela da economia do pas.

5- REFERNCIA

MARION, Jos Carlos. Anlise das Demonstraes Contbeis: Contabilidade Empresarial. 6 ed. So Paulo: Atlas, 2010.