Alexandre Tombini

Presidente do Banco Central do Brasil

Abril de 2013

Audiência Pública

Comissão de Assuntos Econômicos

do Senado Federal

2

Sumário executivo

• A recuperação da atividade econômica tem se materializado

de forma gradual e a perspectiva é de ritmo mais intenso

• A perspectiva para o cenário externo continua sendo de

baixo crescimento por um período prolongado

• A inflação mostra-se persistente nos últimos meses

• O investimento voltou a crescer no 4T12 e indicadores

antecedentes sugerem crescimento também no 1T13

3

Economia brasileira

Cenário Externo

Atividade Econômica

Inflação

4

Sumário do cenário externo

• Cenário externo segue complexo, com nível de incerteza

acima do usual e com perspectiva de baixo crescimento

por um período prolongado

• Área do Euro - episódios recentes reforçam a avaliação de

que vulnerabilidades remanescem

• Economias avançadas - restrições quanto ao manejo de

suas políticas monetárias e fiscais

• Economias emergentes - ritmo de atividade tem se

intensificado, amparado pela resistência da demanda

doméstica

• Estados Unidos - sinais consistentes de recuperação

5 Fonte: Expectativas Bloomberg (29 de março de 2013)

Economia global – expectativas de crescimento 2013

Mundo (%) Zona do Euro (%)

EUA (%) China (%)

1,90

1,7

1,9

2,1

2,3

2,5

2,7

ma

r 1

2

ma

i 1

2

jul 1

2

se

t 1

2

no

v 1

2

jan

13

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3

-0.2

-0,4

0,0

0,4

0,8

1,2

ma

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2

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2

jul 1

2

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2

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2

jan

13

ma

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3

8.1

8,0

8,1

8,2

8,3

8,4

8,5

8,6

ma

r 1

2

ma

i 1

2

jul 1

2

se

t 1

2

no

v 1

2

jan

13

ma

r 1

3

2.4

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

ma

r 1

2

ma

i 1

2

jul 1

2

se

t 1

2

no

v 1

2

jan

13

ma

r 1

3

6 Fonte: Bloomberg

Taxas de desemprego – Área do Euro e EUA

7,7% fev/13

11,9% jan/12

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

jan 0

7

jul 07

jan 0

8

jul 08

jan 0

9

jul 09

jan 1

0

jul 10

jan 1

1

jul 11

jan 1

2

jul 12

jan 1

3

%

Desemprego EUA Desemprego Zona do Euro

Mercado de trabalho reflete evoluções distintas das

economias dos EUA e Área do Euro

7

Economia brasileira

Cenário Externo

Atividade Econômica

Inflação

8

Atividade econômica

• A recuperação da atividade econômica tem se

materializado de forma gradual e a perspectiva é de ritmo

mais intenso

• O setor de serviços manterá crescimento moderado

• Continuam presentes importantes fatores de sustentação

da demanda (emprego, renda e crédito)

• Investimento voltou a crescer no 4T12 e indicadores

antecedentes sugerem crescimento também no 1T13

• A indústria mostra sinais de retomada, inclusive com maior

nível de disseminação

• A safra de grãos deve bater novo recorde em 2013

9

1,9

1,2

0,9 0,9

1,3

1,9

2,5

3,0 3,2

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

1T

12

2T

12

3T

12

4T

12

1T

13*

2T

13*

3T

13*

4T

13*

1T

14*

% e

m 4

trim

estr

es

Fonte: IBGE e BCB

PIB – variação acumulada em 4 trimestres

*Focus (28/mar)

Previsão de mercado

10 Fonte: Bloomberg

Dinâmica de crescimento das economias em 2012*

* Crescimento observado trimestral dessazonalizado.

-0,8

-0,4

-0,1

-0,1

-0,1

0,1

0,3

0,5

0,5

1,2

1,3

1,5

1,5

(1,0) (0,5) 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0

Itália

Espanha

França

Reino Unido

Área do Euro

Brasil

Canadá

Estados Unidos

Alemanha

Australia

México

China

Japão

-0,7

-0,4

-0,4

-0,2

-0,2

-0,1

0,3

0,3

0,3

0,5

0,6

0,8

2,0

-1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5

Itália

Reino Unido

Espanha

Japão

Área do Euro

França

Alemanha

Brasil

Estados Unidos

Canadá

Austrália

México

China

-1,0

-0,3

-0,2

-0,1

0,1

0,2

0,2

0,4

0,4

0,7

0,8

1,0

2,1

-2 -1 0 1 2 3

Japão

Espanha

Itália

Área do Euro

França

Canadá

Alemanha

Brasil

México

Australia

Estados Unidos

Reino Unido

China

-0,9

-0,8

-0,6

-0,6

-0,3

-0,3

0,0

0,0

0,2

0,6

0,6

0,8

2,0

(2,0) (1,0) 0,0 1,0 2,0 3,0

Itália

Espanha

Alemanha

Área do Euro

França

Reino Unido

Japão

Estados Unidos

Canadá

Brasil

Austrália

México

China

1º T 2012 2º T 2012

3º T 2012 4º T 2012

11 Fonte: Expectativas Bloomberg (29 de março de 2013)

Crescimento esperado do PIB em 2013

-1,5

-1,2

-0,2

0,0

0,7

0,9

1,2

1,6

1,9

2,4

2,6

3,1

3,5

8,1

-2 0 2 4 6 8 10

Espanha

Itália

Área do Euro

França

Alemanha

Reino Unido

Japão

Canadá

Estados Unidos

Mundo

Austrália

Brasil

México

China

12

Indústria

• Ambiente potencialmente favorável ao crescimento da

produção e do investimento

− Estoques em níveis adequados

− Crescimento da produção mais difundido entre os

setores

− Nível de utilização subindo gradualmente

− Melhores condições de competitividade

• Sinais de consistência da recuperação da produção industrial

− Criação de vagas de trabalho nos últimos meses

• Indústria cresceu no 3T12 e 4T12

• Indicadores antecedentes sugerem que a indústria cresceu

novamente no 1T13, a despeito do resultado da produção

industrial em fevereiro

13 Fonte: FGV / CNI / Markit / IBGE

Indicadores da indústria Estoque na indústria

PMI (esq.)

Utilização da Capacidade (%)

Confiança da indústria

CNI (esq.)

FGV (dir.)

80

81

82

83

84

85

jan

11

jul 11

jan

12

jul 1

2

jan

13

95

100

105

110

115

44

50

56

62

68

ma

r 11

se

t 11

ma

r 1

2

se

t 1

2

ma

r 1

3

50

60

70

80

jan

11

jul 11

jan

12

jul 1

2

jan

13

Média móvel 12 meses

Mensal

94

98

102

106

110

ma

r 11

se

t 11

ma

r 1

2

se

t 1

2

ma

r 1

3

Difusão (%)*

* Subsetores com variação positiva até janeiro/13

14 Fonte: IBGE

Produção industrial recuperando

124

125

126

127

jan

12

fev 1

2

mar

12

abr

12

mai 12

jun 1

2

jul 12

ag

o 1

2

set 12

out 12

nov 1

2

dez 1

2

jan 1

3

fev 1

3

2002 =

100

Média

móvel 6 m

eses (

dessazonaliz

ado)

15

Serviços: ritmo de crescimento sustentado

• O setor de serviços em trajetória de crescimento há

dezesseis trimestres

− Esse desempenho é reflexo da mudança estrutural

observada na economia brasileira nos últimos dez anos

• A expectativa é de que o setor de serviços continue crescendo

nos próximos trimestres em ritmo mais próximo do crescimento

dos outros setores

16 Fonte: FGV / Markit

Setor de serviços – perspectiva de expansão

Índice de Confiança de Serviços (FGV)*

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

jan

11

jul 11

jan

12

jul 1

2

jan

13

> 100 Otimismo

< 100 Pessimismo

40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

60

jan

11

jul 11

jan

12

jul 1

2

jan

13

< 50 Retração

PMI Serviços (Markit)**

> 50 Expansão

* Até mar 13 * *Até fev13

17

Agropecuária

• Produção de grãos deve bater novo recorde em 2013

− Fatores climáticos adversos impactaram negativamente

a produção agrícola no início do ano anterior. Isso não

ocorreu nesse início de ano

• Plano safra garante oferta de crédito para expansão da

produção agrícola no ciclo 2012/2013

− O montante de recursos programados para financiar a

safra 2012/2013 é 7,5% superior ao da safra anterior

18

160 162

183

120

125

130

135

140

145

150

155

160

165

170

175

180

185

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*

Milh

õe

s d

e to

ne

lad

as

Produção de grãos

Fonte: IBGE

Safra recorde de grãos esperada para 2013

*Estimativa de fevereiro de 2013

2013/2012

∆ = 13%

19

100

107

115

50

60

70

80

90

100

110

120

Safra 2010/2011 Safra 2011/2012 Safra 2012/2013

R$ b

ilhões

Fonte: MAPA

Crédito assegurado para expansão do setor

Oferta de crédito para a agricultura

+7,5%

Fontes de recursos 2012/13

•Dep. à vista: R$ 42 bi.

•Poupança rural: R$ 25 bi.

•BNDES: R$ 24 bi. •Demais: R$ 24 bi.

20

Fatores de sustentação da demanda

• Ocupação e renda dos trabalhadores em expansão, com

sinais de moderação na margem

• As vendas no varejo continuam apresentando crescimento

robusto

• Oferta de crédito crescendo em ritmo sustentável

− Mudanças estruturais observada nos últimos anos

contribuíram para levar a taxa de desemprego ao

mínimo histórico

21

Taxa de desemprego na mínima histórica

Fonte: BCB / IBGE / MTE

Taxa de desemprego (% dessaz.) Empregos formais criados

desde 2007 (milhões)

5

6

7

8

9

10

11

12

13

jan 0

2

de

z 0

2

no

v 0

3

ou

t 04

set 05

ag

o 0

6

jul 07

jun 0

8

mai 09

abr

10

mar

11

fev 1

2

jan 1

3

%

fev 13

5,3%

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

jan

07

jul 07

jan

08

jul 08

jan

09

jul 09

jan

10

jul 10

jan 1

1

jul 11

jan

12

jul 12

jan

13

8,8 milhões

12 meses até fev 13

0,75 milhão

*

*Até fev 13

22

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9 ja

n 1

1

fev 1

1

mar

11

ab

r 11

mai 11

jun 1

1

jul 11

ago 1

1

set 11

out 11

nov 1

1

dez 1

1

jan 1

2

fev 1

2

mar

12

abr

12

mai 12

jun 1

2

jul 12

ag

o 1

2

set 12

out 12

nov 1

2

de

z 1

2

jan

13

fev 1

3

% 1

2 m

eses*

Pessoal ocupado Rendimento real Massa de rendimentos

Fonte: IBGE

Ocupação e renda – moderação

O número de pessoas ocupadas e a renda dos trabalhadores continuam

crescendo, mas o ritmo de expansão moderou-se nos últimos meses

+6,2%

+3,9%

+2,2%

* Até fevereiro

23

Mercado de crédito

Fonte: BCB

* Var. % do saldo em 12 meses até fevereiro.

8,8

11,1

13,5

18,5

24,8

34,8

6,3

11,0

11,9

18,7

23,1

34,3

0 20 40

Aquisição de veículos

Cartão de crédito

Crédito pessoal (não consignado)

Consignado

Crédito rural

Financiamento imobiliário

fev 13* 2012

15,8

18,2

13,6

12,6

33,4

31,5

52,2

9,9

15,7

15,7

17,8

28,7

55,4

85,0

0 20 40 60 80 100

ACC

Capital de giro

BNDES

Crédito rural

Financiamentos imobiliários

Financiamento a exportações

Repasse externo

fev 13* 2012

Incentivo ao

financiamento de

para aquisição de

bens de capital e

para inovação

(Circular 3622)

Pessoa Física Pessoa Jurídica

Fev 13*: +16,2% Fev 13*: +17,3%

Total (Fev 13*): +16,8%

24 Fonte: IBGE

Vendas no varejo

*Até jan 13

8,3%

7,9%

0

2

4

6

8

10

12

14

jan 1

0

abr

10

jul 10

out 10

jan 1

1

ab

r 11

jul 11

out 11

jan 1

2

abr

12

jul 1

2

out 12

jan 1

3

% v

ariação

em

12

meses

Comércio varejista Comércio ampliado

25

Investimento voltou a crescer (1)

• No quarto trimestre de 2012, a formação bruta de capital

fixo voltou a crescer

− A produção e as importações de bens de capital no

início de 2013 já mostram crescimento

• Indicadores antecedentes apontam para crescimento no

primeiro trimestre

• A participação do Brasil no fluxo de investimento

estrangeiro direto (IED) vem crescendo e em 2012 fomos o

3º país que mais recebeu IED*

− O IED tem sido disseminado entre os diferentes setores

da economia

* Considerando China e Hong Kong conjuntamente

26

Investimento voltou a crescer (2)

1,8

0,9

0,1

-0,7

-2,2

-0,9

-1,9

0,5

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

1T 11 2T 11 3T 11 4T 11 1T 12 2T 12 3T 12 4T 12

% V

ar.

(T

/ T

-1,

dassazonaliz

ado

)

Fonte: IBGE

27

Importação de bens de capital

10,5

7,2

-3,4

4,8

9,2

-4,9

-2,1

-7,1 -6,9

13,2

-11,5

4,1

14,2

2,0

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

jan 1

2

ma

r 1

2

ma

i 1

2

jul 12

set 12

nov 1

2

jan 1

3

% V

ar.

in

tera

nu

al (

T / T

-12

)

Fonte: Funcex

28 Fonte: UNCTAD

Brasil é um dos principais destinos para IED

226,9

124,0

103,3

96,1

66,7

65,8

64,0

52,9

51,1

41,4

40,9

40,4

34,3

31,6

29,5

0 50 100 150 200

EUA

China

Belgica

Hong Kong

Brasil

Australia

Singapura

Russia

Reino Unido

Canada

França

Alemanha

Itália

India

Espanha

2011

146,7

119,7

72,5

65,3

62,5

58,9

54,4

48,5

47,2

44,1

39,6

27,3

26,4

22,6

19,3

0 50 100 150

EUA

China

Hong Kong

Brasil

Reino Unido

França

Singapura

Austrália

Canada

Rússia

Irlanda

Índia

Chile

Luxemburgo

Belgica

2012

197,9

114,7

85,7

82,7

50,6

48,6

48,5

46,9

43,3

42,8

40,8

35,2

32,5

30,6

29,2

0 50 100 150 200

EUA

China

Belgica

Hong Kong

Reino Unido

Singapura

Brasil

Alemanha

Rússia

Irlanda

Espanha

Austrália

Suiça

França

Arábia Saudita

2010

29 Fonte: BCB

IED – destinação disseminada

10,1

19,6

21,8

6,7

19,8

32,1

0

5

10

15

20

25

30

35

Agropecuária Indústria Serviços

US

$ b

ilhões

Média 2008-2012 2013*

*12 meses até fevereiro

Ingressos de IED – Participação no Capital (não inclui empréstimos intercompanhia)

30

Economia brasileira

Cenário Externo

Atividade Econômica

Inflação

31

Inflação

• Inflação tem se mostrado resistente nos últimos meses

− Pressão dos preços de alimentos in natura

• Inflação de 2012 desviou-se da meta em função do choque de

preços de alimentos (commodities e in natura) e do repasse

da desvalorização cambial

− Inflação de serviços voltou a subir

− Maior difusão do aumento de preços na economia

32 Fonte: BCB / Relatório de Inflação (março de 2013)

Decomposição da taxa de inflação de 2012

5,84

2,90

0,79 0,73 0,60 0,48 0,34

0

1

2

3

4

5

6

7

IPCA Livres* Admin.** Choque oferta

Repasse cambial

Expect. Inércia

Po

nto

s p

erc

en

tua

is

100%

49,7%

13,5% 12,5% 10,2% 8,3% 5,8%

* Excluindo repasse cambial, inércia, choque de oferta e expectativas. ** Excluindo inércia.

33 Fonte: IBGE

0,56

0,45

0,21

0,64

0,36

0,08

0,43 0,41

0,57 0,59 0,60

0,79

0,86

0,60

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

jan 1

2

ma

r 1

2

mai 12

jul 12

set 12

nov 1

2

jan 1

3

% 1

2 m

ese

s

% m

ensal

IPCA mensal (direita) IPCA 12 meses (esquerda)

IPCA – Inflação resistente nos últimos meses

34

-5

0

5

10

15

20

fev 0

5

jun 0

5

out 05

fev 0

6

jun 0

6

out 06

fev 0

7

jun 0

7

out 07

fev 0

8

jun 0

8

ou

t 0

8

fev 0

9

jun 0

9

out 09

fev 1

0

jun 1

0

out 10

fev 1

1

jun 1

1

out 11

fev 1

2

jun 1

2

out 12

fev 1

3

% 1

2 m

eses

Alimentação e bebidas IPCA exceto Alimentação e bebidas

Fontes: IBGE / BCB

Preços de alimentos

5,0%

13,9%

peso de alimentação e bebidas no IPCA: 24,3%

35 Fonte: IBGE / BCB

IPA agrícola X Alimentação domicílio IPCA

-10

0

10

20

30

40

50

jan 0

7

jan 0

8

jan 0

9

jan 1

0

jan 1

1

jan 1

2

jan

13

% 1

2 m

eses

IPCA - Alimentação no domicílio IPA-M Agrícola

36 Fontes: IBGE / BCB

Preços de serviços

8,7%

5,1%

peso de serviços no IPCA: 34,7%

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 fe

v 0

5

ag

o 0

5

fev 0

6

ago 0

6

fev 0

7

ag

o 0

7

fev 0

8

ag

o 0

8

fev 0

9

ag

o 0

9

fev 1

0

ago 1

0

fev 1

1

ago 1

1

fev 1

2

ag

o 1

2

fev 1

3

% 1

2 m

eses

Serviços IPCA exceto Serviços

37 Fonte: IBGE / BCB

Índices de difusão – IPCA

65,8 65,2

66,2

50

55

60

65

70 Jul-

07

Jan

-08

Jul-

08

Jan

-09

Jul-

09

Jan

-10

Jul-

10

Jan

-11

Jul-

11

Jan

-12

Jul-

12

Jan

-13

(%)

- m

édia

móvel 12 m

eses

IPCA geral Alimentação no domicílio IPCA (ex alimentação no domicílio)

38 Fonte: BCB

Projeções para a inflação

Período Referência Mercado

2013 1 6,5 6,5

2013 2 6,7 6,7

2013 3 6,0 6,0

2013 4 5,7 5,8

2014 1 5,4 5,4

2014 2 5,2 5,3

2014 3 5,3 5,2

2014 4 5,3 5,1

2015 1 5,4 5,2

Obs.: inflação acumulada em 12 meses (%a.a.)

Cenário de Referência (juros constantes de 7,25% a.a.)

-2

0

2

4

6

8

10

1T

12

2T

12

3T

12

4T

12

1T

13

2T

13

3T

13

4T

13

1T

14

2T

14

3T

14

4T

14

1T

15

% a

o a

no

Cenário de Mercado

-2

0

2

4

6

8

10

1T

12

2T

12

3T

12

4T

12

1T

13

2T

13

3T

13

4T

13

1T

14

2T

14

3T

14

4T

14

1T

15

% a

o a

no

39 Fonte: IBGE e BCB

Inflação no regime de metas

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

dez 9

9

dez 0

0

dez 0

1

dez 0

2

dez 0

3

dez 0

4

dez 0

5

dez 0

6

de

z 0

7

dez 0

8

dez 0

9

dez 1

0

dez 1

1

de

z 1

2

dez 1

3

dez 1

4

% 1

2 m

eses

IPCA RI mar/13 - cenário referência

40

Considerações

Finais

41

• A inflação tem se mostrado mais resistente nos últimos

meses

Considerações finais

• A recuperação da atividade econômica tem se

materializado de forma gradual e a perspectiva é de ritmo

mais intenso

• O Banco Central está acompanhando a evolução do

cenário econômico para avaliar a necessidade de adotar

outras medidas

42

Alexandre Tombini

Presidente do Banco Central do Brasil

Abril de 2013

Audiência Pública

Comissão de Assuntos Econômicos

do Senado Federal