1

vol. 1 2018. 9. 10

2

‘9월 2주차’시장 단서는 무역분쟁입니다.

#1. 미국과 중국 무역분쟁이 격화되는 가운데 중국의 대미 무역흑자는 사상 최고치를 기록했습니다.

트럼프의 지지율은 중국 무역압박과 궤를 같이 하는 모습을 보였는데요. 중간선거를 두 달 정도 앞둔

트럼프의 중국에 대한 추가 관세 카드를 비롯한 무역압박은 더욱 거세질 것으로 예상됩니다.

#2. 미국은 중국 뿐만이 아니라 상위 무역적자국인 캐나다와 일본을 대상으로 무역 협상 중에 있습니

다. 중국에 비해 무역적자 비중이 낮고, 시장개방도가 높아 환율을 활용할 가능성이 높습니다. 달러인

덱스 내 엔화는 14%, 캐나다달러는 9% 비중으로 미국이 무역협상 타결 시 엔화와 캐나다달러 가치가

높아지면, 달러 가치 하락을 유도할 수 있습니다.

#3. 트럼프 입장에서 완만한 달러 약세를 유도하는 것이 최상입니다. 미국의 무역적자는 곧 글로벌 성

장, 미국의 매출입니다. S&P500 매출액 성장률과 달러화는 역의 관계를 갖습니다. 달러화 약세는

S&P 주요기업들의 P(가격경쟁력)*Q(미국외 수요증가) 모멘텀을 제공함과 동시에 트럼프의 지지율 상

승 요인으로 작용하기 때문입니다.

3

● 최종 목적: 18년 11월 중간선거에서 승리, 장기적으로 트럼프의 재선인 정치적 목적

● 무역분쟁 통해 내부적으로는 인프라 투자 성공, 대외적으로는 중국의 완전한 금융개방

- 무역분쟁은 ① 제조업 리쇼어링 촉진 ② 인프라 투자 ③ 북핵 문제 해결 가능성을 높이기 위한 압박 카드

- 표면적으로 무역전쟁 거론하며 자신이 원하는 무언가를 얻기 위해 판을 크고 시끄럽게 흔들어서 협상력을 키운 후 진짜 협상 시작

● 무역갈등의 시기적 구분은 7월, 9월, 11월의 2개월 간격 접근 가능

- 7월 160억 달러 인상 이후, 9월 2,000억 달러 대상 선정 이후, 11월 중간선거 전후 협상 지속

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

# 1. 트럼프가 진정 원하는 것

G2 무역분쟁 시나리오

160억 달러 관세부과

2,000억 달러 관세부과

2,670억 달러 추가 관세

FIRRMA (or IEEPA) 적용

수입확대 금융시장개방확대

지적재산권보호 확인

600억 달러 보복관세 인위적 위안화 절상 낮은 금리 유지확인

2,000억 달러 보복관세 금융개방 및 위안화 절상 시행 EU와의 적극적 공동대응 모색

장기적 관점에서 접근 금융시장 개방 강도 강화

인위적인 자산가격 상승 유도

9월 초 ~ 11월

11월 ~ 2019년 2월

2020년 트럼프 재선까지

미국 무역 조치 중국의 대응 시기

8월 ~ 9월

60%

20%

5%

확률

15%

무역전쟁 변동성 확대 후 완화 달러화 약세 가속 중국 내수 버블

미국 중간선거 공화당 승리 미국 내 인프라 투자 확대 기준금리 인상 우려 재부각

미국 인프라 투자 확대 중국 내수 버블

20년 전후 버블 붕괴 징조 출현

시장환경

무역전쟁 우려완화 달러화 점진적 약세

EU와의 무역문제 잔존

4 자료: 이베스트투자증권 리서치센터

# 무역분쟁 예상 시나리오 中美무역갈등

미국 경기

2,000억 추가 관세 3,000억 추가 관세 FIRRMA

(or IEEPA) 적용

미국 중간선거

중국 금융시장개방

위안화

달러화

미국 인프라투자확대

2020년 재선

감세로 인한 소비확대

중국의 보복관세

미국 경상수지

재선을 위한 장기 계획

중국 보복관세로 인한 미국 기업 타격

미국 관세로 인한 중국 경기 악화로 위안화 약세

위안화 약세

인위적 위안화 절상 합의

달러 변동으로 인한 미국 물가 및 소비여력 변화

미국 소비정책 영향력은 양방향

경기 변동에 의한 트럼프 지지율 변화

보호무역으로 인한 경상수지 개선

중간선거 승리 시 정책 드라이브 강화

미국 금융침투 용이 버블발생으로 인한 차익실현 경쟁자에 대한 금융공격 가능

시진핑 장기집권 1년 차의 리더쉽 획득목표

기업이익 변화에 따른 경기변동

트럼프 인프라 투자정책 PPP자금 지원

美국채 일부 매도, 미국으로 자금 직접 지원

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# 중간선거(11/6) - ① 상원

자료: realclearpolitics, 이베스트투자증권 리서치센터

● 중간선거: 상·하원, 주지사 및 기타 여러 선거 결정, 현 행정부 중간 평가

● 상원: 총 100석 가운데 35개 선거구에서 투표 진행

(민주당: 26석, 공화당: 9석)

- 각 주마다 2명씩 총 100명 선출하며 임기는 6년으로 2년마다

1/3 규모 새로 선출

- 민주당이 상원 과반 의석을 차지하기 위해서는 35개 선거구 가운데

‘28곳’에서 승리 해야함

- 현직 민주당 상원의원 지역구 24석 + 친민주당 성향의 무소속 2석 = 26

→ 공화당 상원의원인 곳에서 최소 ‘2석’차지해야

- 공화당: 현직 공화당 소속 상원의원 의석 9곳만 수성하더라도 과반 유지

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# 중간선거(11/6) - ② 하원

자료: thecrosstab.com, 이베스트투자증권 리서치센터

● 하원: 435명 전체 의원 선출

- 2년마다 435명 전체 의원들 선출

- 현재 여론조사상 민주당이 유리하나, 공화당에게 유리하게 짜여진 선거구 감안 시, 민주당이 하원 탈환할지 지켜 봐야함

2018 Chance of Winning a House Majority: 민주당 77% vs. 공화당 23%

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#2. 트럼프가 진행 중인 무역분쟁

자료: 언론보도, 이베스트투자증권 리서치센터

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# 무역분쟁 지속 불구 트럼프 지지율은 상승 중

자료: Bloomberg, realclearpolitics, 이베스트투자증권 리서치센터

● 대선 초기 30% 대 지지율, 40%대까지 올라

- 달러화가 약세로 갈수록 트럼프 지지율은 상승

- 상해종합증시 지수 약세 구간에서 트럼프 지지율은 상승

● 달러 약세는 트럼프 지지율, S&P 기업 매출액 모멘텀

취임 이후 달러화가 강세로 갈수록 트럼프 지지율 하락 중국 증시 부진할 수록 트럼프 지지율은 상승하는 모습

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35

40

45

502,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,50015/07 15/11 16/03 16/07 16/11 17/03 17/07 17/11 18/03 18/07

상해종합지수(역축) Trump Favorable Poll(우) (p) (%)

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99

17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09

달러인덱스 Trump Favorable Poll(우) (Index) (%)

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100

110

120

130-15

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90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

(역축, pt) (% YoY) S&P 분기주당매출액(좌) 달러화지수(우)

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# 중국 제외 국가들과 협상 타결 가능성 높아

자료: Bloomberg 이베스트투자증권 리서치센터

● 트럼프, 유럽과 멕시코는 이미 무역 협정 타결

● 달러 약세 유도를 위해 현재 진행 중인 일본, 캐나다와 무역협상 타결 가능성 높음

-달러인덱스: 일본(13.6%), 캐나다(9.1%), EU(57.6%)

달러인덱스와 S&P500 지수 달러 인덱스, EU, 일본, 캐나다 비중

EUR, 57.6

JPY, 13.6

GBP, 11.9

CAD, 9.1

SEK, 4.2 CHF, 3.6

EUR

JPY

GBP

CAD

SEK

CHF83

88

93

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103

108

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

15/01 15/06 15/11 16/04 16/09 17/02 17/07 17/12 18/05

S&P500 달러인덱스(우) (pt) (Index)

10

# 무역분쟁 주요 국가 : 중국, EU, NAFTA 대상국

자료: Bloomberg, 이베스트투자증권 리서치센터

● 무역분쟁 타겟: 미국 수입 상위국가

- 최근 트럼프의 무역분쟁 타겟 국가는 미국의 10대

수입국 가운데에서도 적자 비중이 높은 국가들

- 멕시코와 캐나다(NAFTA)를 비롯, 최근에는 일본

과의 무역협정을 예고

● 중국, 미국 교역에서 압도적인 적자 유발

미국 10대 수입국 가운데 중국 비중은 21% 미국 10대 적자국 가운데 중국 1위

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-33,000

-23,000

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-3,000

7,000

08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01

캐나다 멕시코 중국 EU(백만달러)

20.5

13.7 12.8

5.8 5.1

2.8 2.5 2.4 2.1 2.1

0

5

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25

중국

멕시

코

캐나

다

일본

독일

한국

영국

아일

랜드

인도

이탈

리아

(%)

48.9

9.8 9.4 8.5 6.0 5.0 3.9 3.3 2.9 2.4

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중국

멕시

코

일본

독일

아일

랜드

베트

남

이탈

리아

말레

이시

아 인도

태국

(%)

11

● 미국: EU에 철강 25%, 알루미늄 10% 관세 부과 (18.06)

- EU: 오토바이, 청바지 등 품목에 대해 1차 보복 관세 25% 부과 (18.06)

● 자동차 25% 추가 관세 (18.07)

- EU: $2,940억달러(약 329조원) 규모의 미국산 제품에 보복 관세 대응 경고

● 미국-EU 무역전쟁 휴전 선언(18.07.25)

- 미국, 에너지와 대두 수출을 늘릴 수 있는 부분에 대해 강조, 독일-러시아 파이프라인 건설 사업 추진 여부 협상

- 산업재 관세 인하, 자동차 관세 계획 잠정 중단에 합의

자료: Bloomberg, eurostat 이베스트투자증권 리서치센터

# 미국 무역분쟁 ① - EU

미국 무역적자 가운데 EU 비중은 평균 27~28% 품목별로 기계/자동차, 화학제품의 수출입 비중이 높아

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008/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

對EU 무역수지 EU 무역적자 비중(우) (십억달러, 역축) (%)

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● 캐나다는 미국 무역교역 대상국가 2위이자, 미국의 최대 수출 교역국

-미국은 캐나다로 기계, 자동차, 농산물 등 수출 반면 에너지 자원 수입 의존도가 높은 편

● 미국, 캐나다에 철강 25%, 알루미늄 10% 관세 부과 (18.06)

- 캐나다: $126.3억달러(약 14조원) 규모의 미국 제품에 보복 관세 10% 적용 (18.07)

- 품목: 소비재, 음식료 중심 (위스키,초콜릿, 케첩, 소고기, 커피, 오렌지 주스 등)

● NAFTA 협상 진행 중(18.08)

– 캐나다 낙농업에 대한 보호정책 허물고, 당사국 간 분쟁 해소 절차를 미국에 유리한 방향으로 개정

자료: Bloomberg, Cencus, 이베스트투자증권 리서치센터

# 미국 무역분쟁 ② - 캐나다(NAFTA)

미국 무역적자 가운데 캐나다 비중은 평균 3.3% 미국-캐나다 품목별 수출입 현황

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16-12

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208/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

對캐나다 무역수지 캐나다 무역적자 비중(우) (십억달러, 역축) (%)

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● 미국, 멕시코에 철강 25%, 알루미늄 10% 관세 부과 (18.06)

- 멕시코: 돼지고기, 감자, 위스키 등에 적용되던 특혜 관세 폐지 (18.06)

- 미국산 농산물, 철강 등 $30억달러(약 3.3조원) 상당의 수입품에 15~25% 보복 관세 (18.07)

● 미국과 무역협정 타결(18.08.27) : 자동차 분야에 초점

- 미국산 농산물의 수출과 멕시코산 자동차 부품의 원산지 규정 등 문제 놓고 지난 1년간 협상 진행

- 멕시코에서 만든 자동차를 미국에 무관세로 수출하기 위해 역내에서 생산된 부품 75% 이상(기존 62.5%) 사용하도록 권고

- 멕시코, 특정 반덤핑 케이스에 대한 분쟁조정 패널 폐지. 미국은 일몰 조항 도입 요구 철회 대신 6년마다 협정 재검토에 합의

자료: Bloomberg, Census, 이베스트투자증권 리서치센터

# 미국 무역분쟁 ③ - 멕시코(NAFTA)

미국의 멕시코 무역적자 비중은 평균 13% 내외 미국-멕시코 품목별 수출입 현황

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20-9

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008/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

對멕시코 무역수지 멕시코 무역적자 비중 (십억달러, 역축) (%)

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● 실질적으로 미국 교역에서 적자 비중의 절반을 차지하는 ‘중국’이 무역분쟁의 핵심

● 대중 무역적자 규모는 지속적으로 증가

- 전체 미국 무역수지에서 중국 무역수지가 차지하는 비중은 2008년 38.4%에서 2017년 68%까지 높아져

● 중국향 무역적자 비중이 높아질수록 미국 무역 불확실성은 증대

자료: Bloomberg, 이베스트투자증권 리서치센터

미국 무역 불확실성 증대 원인은 중국

#3. 미국과의 무역분쟁 핵심 국가는 ‘중국’

중국, 미국 대외무역수지 적자 비중의 70%대

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14/01 15/01 16/01 17/01 18/01

무역 불확실성 대중 무역적자 비중(우) (Index) (%)

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008/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

대중 무역수지

무역수지

대중 무역적자 비중(우)

(십억달러, 역축) (%)

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# 미중 무역분쟁: 관세 부과 현황

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

16 주: 1·2차 관세 부과 항목 및 3차 관세 부과 예상 항목은 10-14번 자료: USITC, 이베스트투자증권 리서치센터

#3-1. 미국 주요 수입품 가운데 중국 비중 낮아

미국의 주요 수입 품목 (최근 3년 합계 비중)

품목 비중(%) 중국 수입 비중(%)

1 Passenger cars, new and used 7.55 0.58

2 Crude oil 5.30 0.00

3 Pharmaceutical preparations 4.87 2.08

4 Other parts and accessories of vehicles 4.69 13.68

5 Cell phones and other household goods, n.e.c. 4.46 65.02

6 Telecommunications equipment 3.13 42.14

7 Computers 2.85 67.16

8 U.S. goods returned, and reimports 2.83 3.36

9 Computer accessories 2.51 53.08

10 Industrial machines, other 2.31 18.27

11 Semiconductors 2.23 17.30

12 Apparel, textiles, nonwool or cotton 2.22 49.21

13 Electric apparatus 2.20 27.43

14 Apparel, household goods - cotton 1.99 29.24

15 Medicinal equipment 1.64 12.11

● 중국 수입 비중이 높은 품목은 미국 전체 수입 품목 가운데 비중 미미

- 미국 최대수입품은 자동차, 원유. 그 가운데 중국 비중은 1% 미만

- 중국 수입 비중이 높은 품목은 핸드폰과 전기전자 제품, 컴퓨터 등

● 중국 관세 부과 품목은 주요 수입 품목이 아님

- 1·2차 관세 부과 대상은 기계, 전기전자 등 산업재 위주 품목으로 미국 내 전체 수입 가운데 2%내외 비중을 차지하는 항목

- 3차 관세 부과 대상은 의류, 섬유, 음식료 등 소비재가 대거 포함되었으나, 미국 주요 수입 비중의 2% 미만

17 주: 1·2차 관세 부과 항목 및 3차 관세 부과 예상 항목은 10-14번 자료: USITC, 이베스트투자증권 리서치센터

#3-1. 반면, 주요 수출품 가운데 중국 비중 높아

● 미국 수출 비중이 높은 품목은 항공기와 자동차

● 미국이 수출하는 품목을 중국이 구매하고 있으며, 1차 관세 부과품 대상은 미국의 주요 수출 품목 대상이 아니었음

- 2차 관세 부과 대상은 광물, 화학제품 등으로 미국의 주요 수출품이자 중국의 수입 비중이 높은 항목으로 대응 강도 강화

미국의 주요 수출 품목 (최근 3년 합계비중)

품목 비중(%) 중국향 수출 비중(%)

1 Civilian aircraft, engines, equipment, and parts 8.03 12.80

2 Other parts and accessories of vehicles 3.89 3.94

3 Industrial machines, other 3.59 9.16

4 Passenger cars, new and used 3.56 17.78

5 Pharmaceutical preparations 3.54 4.30

6 Petroleum products, other 3.03 3.31

7 Semiconductors 2.98 13.41

8 Electric apparatus 2.81 5.17

9 Telecommunications equipment 2.69 3.94

10 Medicinal equipment 2.32 9.16

11 Fuel oil 2.29 0.15

12 Plastic materials 2.25 10.97

13 Minimum value shipments 2.08 2.28

14 Computer accessories 2.04 4.09

15 Chemicals-other 2.00 8.71

18

● 중국은 미국 주력 수출품(항공기, 자동차, 반도체, 산업기계 등) 수입을 늘려가고 있음

● 품목 중 흥미로운 항목은 Soybean과 Oil. 두 항목 모두 미국에서 산지는 공화당 텃밭

- 중국이 대미 무역 보복으로 농산물 콩을 들고 나온 이유이기도 함

자료: USDC, 이베스트투자증권 리서치센터

미국 무역 불확실성 증대 원인은 중국

#3-2. 중국과 미국은 적대적 상호 의존 관계

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2

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8

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14

16

Civilian aircraft,

engines,

equipment, and

parts

Soybeans Passenger cars,

new and used

Semiconductors Industrial

machines, other

Crude oil Plastic materials Medicinal

equipment

Pulpwood and

woodpulp

Logs and lumber

(%)

19

● 미국과의 교역에서 항공, 기계, 화공품, 농산물 등 품목에 대해 수입 비중이 높음

● 반면, 에너지 수입은 중국 안보와 연결, 미국으로부터의 수입은 쉽지 않아

주: 2016~2018.07월 기준 자료: WIND, 이베스트투자증권 리서치센터

수입품 가운데 미국 비중이 높은 항목 항공, 화공, 농산물

#3-2. 중국의 대미 수출입 현황

중국 국가별 에너지 수입 규모

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40

50

60

항공,

항공기

화약,

화공품

산업,

의료용

식물,

사료

인쇄

서적

및

인쇄물

체소,

과일,

견과류

곡물

사진,

영화

조제된

동물

사료

원피와

가죽

화학공업

생산품

조제된

세척품,

인공왁스

동물성

제품

목재

또는

기타

펄프

철도

제외

차량,

부품

알루미늄

제품

각종

조제

식료품

종이,

제지용

펄프

예술품

및

골동품

카펫,

기타 방직

미국 수입 비중 (%)

23.7

20.4 19.6

13.7 12.1 11.9

8.7

7.0 7.0 6.5

3.8

0

5

10

15

20

25

러시

아

사우

디

앙골

라

이라

크

오만

이란

브라

질

쿠웨

이트

호주

베네

수엘

라

미국

(십억달러)

20 자료: USITC, 이베스트투자증권 리서치센터

[미국 → 중국] 중국 수입 제품에 대한 1차 관세 부과 품목

#4. 미중 1·2차 관세 부과 품목

[중국 → 미국] 미국 수입 제품에 대한 2차 관세 부과 품목

421

186

132

76

3

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

기계류 전기전자 기타 제조업 운송기계 기타 제조업

(개)

516

28 1

0

100

200

300

400

500

600

농축수산물 자동차 및 부품 면화

(개)

147

36 32 19 17 14 19

0

20

40

60

80

100

120

140

160

플라

스틱

제품

전기

기기

기계

류

자동

차 및

부품

광학

기기

궤도

차량

기타

(개)

[미국 → 중국] 중국 수입 제품에 대한 2차 관세 부과 품목

65

22

13

6 8

0

10

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광물

류

플라

스틱

화학

제품

광학

기기

기타

(개)

[중국 → 미국] 미국 수입 제품에 대한 2차 관세 부과 품목

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# 미국 對 중국 3차 관세 부과 예상 품목 리스트 ①

자료: USTR, 이베스트투자증권 리서치센터

Tariff List $50bn (25%) $200bn (25%)

First list ($34bn) Second list ($16bn) First round ($200bn) Remaining imports

Computers and computing equipment 1.6 0.1 8.3 56.6

Phones, incl. cell phones 0.0 0.0 0.1 45.9

Apparel 0.0 0.0 23.9 11.9

Furniture 0.0 0.0 11.3 17.1

Routers and switching equipment 0.0 0.0 25.7 0.0

Toys 0.0 0.0 0.8 24.7

Audio and visual recording and transmission equipment 1.7 0.0 11.0 4.5

Other electrical equipment and electronics 3.8 5.2 6.0 1.7

Plastics 0.0 2.2 6.5 7.6

Footwear 0.0 0.0 7.9 7.9

Auto 1.7 0.4 8.3 4.2

Other machinery 5.8 1.3 5.0 2.3

TVs and monitor displays and equipment 0.5 0.1 6.8 5.0

Precision equipment 4.4 0.6 6.5 0.6

Chemicals 0.0 0.0 8.0 4.0

Misc. manufactured goods 0.0 0.0 4.2 7.5

Iron/steel 0.0 0.8 4.0 4.9

Personal and household electrical and electrocnic equip. 0.0 0.0 1.1 7.9

Leather, leather products and fur 0.0 0.0 3.3 4.2

Articles of glass, ceramics, stone and cement 0.0 0.0 4.2 3.1

Printers, copiers and related 0.8 0.0 5.3 0.1

Transformers, converters and circuits 0.6 0.0 3.5 1.6

Pumps, compressors and fans 2.4 0.0 1.6 1.4

Paper and wood pulp and products 0.0 0.0 3.3 2.2

Power and machine tools 0.9 0.2 0.8 3.1

Air conditioners, refrigerators and furnaces/ovens 0.5 0.0 2.5 1.7

Wire,cables and conductors 1.1 0.3 2.0 1.3

Wood 0.0 0.0 2.0 2.3

Motors, generators and spark plugs 1.1 1.2 1.1 0.5

Tools 0.0 0.0 2.0 1.7

Rubber products 0.0 0.0 2.7 0.8

Pharma 0.0 0.0 2.2 1.2

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# 미국 對 중국 3차 관세 부과 예상 품목 리스트 ②

Tariff List $50bn (25%) $200bn (25%)

First list ($34bn) Second list ($16bn) First round ($200bn) Remaining imports

Engines and jets 1.1 0.4 1.8 0.0

Jewelry 0.0 0.0 2.0 1.2

Lights and lighting equipment 0.7 0.0 0.2 1.8

Construction and moving machinery 2.4 0.0 0.2 0.2

Magnets and batteries 0.3 0.1 1.4 0.3

Cosmetics 0.0 0.0 1.4 0.1

Carpet, rope and heavy textiles 0.0 0.0 0.9 0.3

Vegetables 0.0 0.0 0.5 0.7

Aluminum 0.0 0.0 0.3 0.6

Coffee, sugar, cocoa, oils, mics food prods. 0.0 0.0 0.8 0.0

Textiles 0.0 0.0 0.7 0.1

Nickel/lead/zinc/tin/base metals 0.0 0.0 0.6 0.3

Synthetic fibers 0.0 0.0 0.5 0.3

Natural fibers 0.0 0.0 0.4 0.3

Meat and animal products 0.0 0.0 0.5 0.2

Agricultural machinery 0.3 0.1 0.2 0.2

Crude, mineral oils, etc. 0.0 0.0 0.7 0.0

Rail equip 0.2 0.4 0.0 0.0

Copper 0.0 0.0 0.5 0.0

Aircraft 0.5 0.0 0.0 0.0

Stone, cement 0.0 0.0 0.3 0.1

Dishwashers, laundry and other household machines 0.1 0.0 0.2 0.2

Art 0.0 0.0 0.3 0.0

Animal feed 0.0 0.0 0.3 0.0

Soybeans and oilseeds 0.0 0.0 0.2 0.1

Fertilizer 0.0 0.0 0.2 0.0

Ammunition 0.0 0.0 0.1 0.0

Ships 0.0 0.0 0.1 0.0

Cereals & grains 0.0 0.0 0.0 0.1

Beverages 0.0 0.0 0.1 0.0

Ores 0.0 0.0 0.1 0.0

Tobacco 0.0 0.0 0.0 0.0

자료: USTR, 이베스트투자증권 리서치센터

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# 상해종합증시 연초 대비 약 18% 하락

2,000

2,100

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2,300

2,400

2,500

2,600

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2,800

3,200

3,600

4,000

17/11 18/01 18/03 18/05 18/07 18/09

상해종합지수

KOSPI(우)

(pt) (pt)

(3/22) 트럼프, 중국산 수입제품 500억 달러 규모에 25% 관세 부과 행정명령 서명

(6/14) G2 양국, 340억 달러 규모 제품에 25% 관세 부과 발표

(6/16) 중국, 500억 달러 미국제품에 고관세 부과 발표. 리스트에서 항공엔진 제외. 농산물 및 자동차 추가

(7/6) 미국, 對 중 관세 강행 1차 - 340억달러 2차 - 160억달러

(11/11) 中美 양국간 2,500억 달러 규모의 경협 체결

(3/23) 중국 상무부, 30억 달러 규모 미국산 철강, 돼지고기 등 보복관세 부과 계획 발표 미국, 중국 기업의 對미 지재권 침해 WTO 제소

(4/3) 미국, 301조 관세부과 수입제품 리스트 공개

(4/4) 중국, 미국산 농산물, 자동차, 화학품, 비행기 등에 관세 부과 시사

(4/5) 트럼프, 301조 조사에 따라 중국 수입제품에 1,000억 달러 추가 관세부과 시사 중국, 미국 232조 관련 조치 WTO에 제소

(4/16) ZTE 제재. 7년간 미국기업과 거래 불가

(4/17) 중국, 미국산 수수 반덤핑세 징수

(5/3) 미 협상단, 중국 방문(1차) 미국 스티븐 므누신 방중

(5/15) 류허 부총리, 2차 방미

(5/19) G2, 경협 강화 공동 성명

(5/29) 백악관, 중국 500억 달러 규모 수입제품에 25% 관세 부과 발표

(6/2) 미 협상단, 중국 방문(3차) 관세부과 유예, 공동성명 및 합의안 도출 실패 (6/15)

관세 부과 대상 리스크 발표 최종 리스트에서 일부 가전, 소비품 제외 반면 반도체, 전자부품 신규 추가

(6/18) 트럼프, 추가 2,000억 달러 규모 중국 제품에 10% 관세 검토

(6/19) 추가관세 부과시 강력한 반경 조치 예고

(6/26) 對 미 투자제한 조치 보류 (중국 지분 25% 이상 기업 대상 미국 기업 투자 제한)

(7/2) 중국, 미 반도체 대기업 마이크론 중국 내 판매 금지

(3/1) 232조 조사결과 따라 수입 철강 및 알루미늄 제품 관세 부과 시사

(3/8) 미국, 수입 철강·알루미늄 각각 25%,10% 관세 행정명령

자료: Bloomberg, 이베스트투자증권 리서치센터

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#5. 국내 증시, 위안/달러 방향성에 주목

자료: Bloomberg, 이베스트투자증권 리서치센터

● 국내 주식시장 약세 가운데 위안화 절상 되더라도 일시적 반등에 불과할 것으로 예상

- 중국 경기 의존도가 높은 국내 주가지수는 위안화 절상 국면에서 단기 반등세 나타날 가능성 높아

- 위안화 가치와 연동된 원화 가치가 같이 절상 될 경우 환차익 염두해 둔 단기성 외국인 자금 유입 기대

G2 무역분쟁 장기화에 위안화 환율 절하

5.8

6.0

6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

7.2

17/11 18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 18/11

위안화(우) (CNY/USD)

(3/23) 트럼프, 중국산 수입 제품 $500억달러 규모에 25% 관세 부과 서명

(6/15) G2 양국, $340억달러 규모 제품에 25% 관세 부과 조치 승인

(6/18) 트럼프, 추가 $2,000억달러 규모의 중국 제품에 10% 관세 부과 검토 지시

(7/6) G2, $340억달러, 25% 관세 부과

(8/24) 중국 인민은행, 기준환율 결정 시, 경기대응 요소 도입

(8/1) 트럼프, 추가 $2,000억달러 규모의 중국 제품 관세율 기존 10%→25% 상향

(8/3) 중국, 미국산 $600억달러 규모 제품에 5~25% 관세 부과 예고

(9/7) 트럼프, 추가 $2,670억달러 관세 부과 예고

위안화 가치 상승은 국내 증시에 우호적

6.0

6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

7.21,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

17/01 17/06 17/11 18/04 18/09

KOSPI 위안화(우,역축) (pt) (위안)

위안화 절하

절상

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