호랑이(CICA)등에 날개(BTS)를 달다file.mk.co.kr/imss/write/20180824112431__00.pdf · *...

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2016 41.1 -8.7 -14.6 -6.6 -1,089 적지 N/A 2.6 -14.9 -58.5 0.0

2017 69.9 -6.7 -14.5 -4.8 -749 적지 N/A 3.3 -22.9 -48.9 0.0

2018F 113.9 13.9 7.0 15.2 281 흑전 29.9 5.3 15.5 20.6 0.0

2019F 172.7 33.4 16.8 34.6 630 125.0 13.4 3.7 6.4 32.4 0.0

2020F 215.2 45.2 23.1 46.4 866 37.4 9.7 2.6 4.3 31.5 0.0

* K-IFRS 연결 기준

지엠피(018290) BUY / TP 13,000원

엔터/스몰캡 Analyst 유성만 02) 3787-2574 [email protected]

호랑이(CICA)등에 날개(BTS)를 달다 현재주가 (8/23)

상승여력

8,430원

54.2%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

218십억원

26,714천주

12십억원/500원

52주 최고가/최저가 8,930원/3,770원

일평균 거래대금 (60일) 3십억원

외국인지분율

주요주주

3.08%

정철 10.03%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

25.6 5.0 65.3

20.2 15.3 82.7

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(18F) EPS(19F) T/P

Before - - -

After 281 610 13,000

Consensus - - -

Cons. 차이 - - -

최근 12개월 주가수익률

0

50

100

150

200

250

17.08 17.11 18.02 18.05 18.08

지엠피

KOSDAQ

자료: WiseFn, 현대차증권

1) 투자포인트 및 결론

- 지엠피에 대하여 투자의견 매수 및 목표주가 13,000원으로 커버리지 개시

- VT 코스메틱의 시카라인 중국향 판매 급증 및 9월부터 BTS 콜라보 제품 매출 본격화 예정

- GMP BIO는 ‘조절 T세포’ 활용한 치매 치료제 전임상 진행 중

- 지엠피 본사는 전자동 급지 시스템을 갖춘 ‘라미네이터’ 출시로 2분기 흑자전환 실현

및 올해 완벽한 턴어라운드 전망

2) 주요이슈 및 실적전망

- 올해 4월부터 병풀추풀물 신제품라인인 CICA(팩트, 마스크 팩, 선 스프레이 등 총 13SKU)

가 중화권 전담 Vendor인 ‘습니다 창고’를 통하여 해외(특히 중국향) 매출이 큰 폭으로 증

가 / 9월에는 북미 최대 연예, 스포츠 에이전시인 ‘CAA’와 BTS(방탄소년단)을 활용한 콜라

보 제품 출시로 매출 구성이 다변화될 전망(미주 & 유럽 등 총 40개국)

- 방탄소년단 독자브랜드 BT21(LINE과의 협력)도 9월에 런칭되어 일본시장 진출 예정 / 향

후 동남아 시장 진출로 추가적인 실적 성장이 가능

- ‘조절 T 임파구 세포’ 활용한 치매치료 Pipeline ‘GB301’은 국내에서 전임상 진행 중이며,

향후 국내와 호주에서 임상 1상과 2a상을 동시에 준비(약 1.5년 소요 전망 및 L/0 계획)

- 라미네이팅 사업은 기존 ‘시큐어그램&히든그램’ 확대 및 기존 수동급지시스템을 업그레

이드 시킨 전자동 급지 라미네이터 매출이 하반기부터 본격화되어 본격적 흑자전환 전망

- 2분기 매출액은 262억원(YoY +70.7%), 영업이익은 32억원(YoY 흑전)기록하며, 흑자전환으

로 경영정상화 성공 / 올해 예상 매출액은 1,139억원(YoY +63.0%), 영업이익 139억원

(YoY 흑전)으로 본격적인 증익구간에 진입할 것으로 전망(VTXBTS, BT21실적 미반영)

3) 주가전망 및 Valuation

- 올해 5월부터 판매가 급증한 ‘시카라인’(시카팩트, 시카마스크팩, 시카선스프레이 등)의 판매호

조로 인한 실적 성장으로 동사의 주가는 빠르게 우상향 중. 8월 24일 BTS의 컴백 이후, 9월 중

순부터 VTXBTS, BT21 제품 출시로 동사야말로 진정한 BTS(방탄소년단) 수혜주로 자리잡을 전망.

BTS의 글로벌 확장과 더불어 가시적인 실적의 증가로 이어지는 회사는 상장주식 중에서 단연

지엠피라고 판단

- 목표주가는 12M Forward EPS 518원에 Target P/E 25.1배 적용하여 산출

Company Note 2018. 08. 24

COVERAGE INTIATION

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680)COMPANY NOTE

없어서 못 파는 제 2의 견미리 팩트: CICA CARE

CICA 팩트

대박 조짐

VT 코스메틱은 올해 상반기에 야심차게 선보인 신제품 CICA 라인(SKU 13개 보유)은 ‘병풀추출물’을 함유한 제품으로써, 항염, 항균, 항진 컨셉의 피부 진정효과가 특징. 올해 4월부터 중국향 매출이 급격하게 성장. 중국 현지에서는 호랑이 로고 때문에 ‘호랑이 마스크팩’, ‘호랑이 팩트’로 유명함

Full Capa 상황

공급이 부족

현재 판매되는 시카 라인은 ‘코스메카코리아’에서 생산하며, 올해 4월달 쿠션팩트 충진기계 1대에서 시작하여 현재는 3대로 증설하여 주말 포함 24시간 Full Capa 생산 중이나 공급이 부족한 상황. 시카쿠션팩트는 ‘제2의 견미리팩트’가 될 가능성이 높으며, 현재의 판매 추이가 1분기 이상 지속된다면 동사의 확실한 Cash-Cow로서 자리잡을 전망. 실제 사용감에 있어서도 중국인들 뿐만 아니라 국내 20, 30대 여성들 사이에서도 긍정적 반응이 대다수임

<그림1> 주력제품 CICA 케어 라인 <그림2> CICA CARE

자료 : 지엠피, 현대차증권 자료 : 지엠피, 현대차증권

CICA를 통한

VT 코스메틱의

레버리지 효과

CICA로 인한 VT 코스메틱의 선순환 효과는 ‘Taobao와 T-Mall’합산 통계치에 명확히 드러남. 올해한국화장품 판매 순위에서 1월에 ‘마스크팩’과 ‘쿠션팩트’ 부문에서 각각 18위, 16위이던 VT 코스메틱스는 올해 8월달(8월 21일 기준)에는 ‘마스크팩’에서는 7위, 무엇보다 CICA 쿠션팩트(6월부터 매출 급증)를 앞세운 ‘쿠션팩트’에서는 두 달 연속(7~8월) 2위를 달성하는 놀라운 성장세를 기록

<그림3> VT 코스메틱스: 한국화장품 마스크팩 데이터 순위 <그림4> VT 코스메틱스: 한국화장품 쿠션팩트 데이터 순위

18위17위

16위

13위

11위12위

9위

7위

18.01 18.02 18.03 18.04 18.05 18.06 18.07 18.08

16위 16위 16위

5위

2위 2위

18.01 18.02 18.03 18.04 18.05 18.06 18.07 18.08

주: Taobao & T-mall 합산 순위

자료 : 지엠피, 현대차증권

주: Taobao & T-mall 합산 순위

자료 : 지엠피, 현대차증권

3

엔터/스몰캡 Analyst 유성만 선임연구원 02)3787-2574 / [email protected]

CICA는

일시적 유행이

아닌 트렌드

CICA의 어원은 스페인어의 ‘Cicatriz(흉터, 상처자국)’을 의미함. 기본적으로 CICA 관련 제품은 피부진정 기능을 함유한 코스메슈티컬 컨셉의 화장품임. 예전부터 상처를 입은 호랑이가 풀 위를 뒹굴면서 치유가 되었다고 하는 ‘호랑이풀’로 불리는 ‘병풀(센텔라아디아티카)’ 유효 성분이 진정 효과를 제공. 현재 CICA 제품들의 매출이 증가하는 이유는 첫째, 자외선과 미세먼지 등 외부 자극으로부터 민감해진 피부를 진정시켜주는 효과가 뛰어나고 둘째는 성분을 중요시하는 화장품 트렌드 때문. 원료의 중요성이 갈수록 부각되면서 화장품 시장에서 이와 관련된 컨셉의 화장품 수요가 지속적으로 증가하는 중. ‘견미리 팩트’로 유명한 A사는 올해 2분기 화장품 사업부 매출이 YoY 76.4%증가하였으며, 주가도

상장한 이후에 92.6%상승(장중 최고가 기준 132.3%상승). VT코스메틱의 실적과 주가도 CICA 라인업과 함께 성장할 것으로 전망

<그림5> 병풀 추출물 <그림6> 중국인들에게 인기 많은 CICA 마스크팩


<그림7> CICA 면세점 판매 <그림8> CICA 쿠션 팩트


<그림8> A사의 상장후 주가 추이 <그림9> A사의 화장품 사업부 매출액 추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

18.03 18.04 18.05 18.06 18.07

(원)

0

20

40

60

80

100

120

2Q17 2Q18

(십억원)

자료 : Dataguide, 현대차증권 자료 : 각사, 현대차증권

4

기아자동차 (000270)


‘습니다 창고’ 통한

가격 통제 전략

한국에 유학온 중국인 유학생 출신으로 구성된 중국 마케팅 솔루션 ‘습니다 창고’를 통하여, ‘마케팅과 커머스’를 동시에 진행. 중국내 SNS(웨이씬, 웨이보, 메이파이)를 통하여, 독자적 마케팅 플랫폼 구축. ‘왕홍’(중국의 파워블로거) 대상으로 마케팅 능력이 뛰어나서 중국 소비자와의 접점을 극대화 시킬 수 있음. 타 경쟁사는 중국내에서 가격통제 방안 없이 물량을 분배하여, 하위 벤더로 갈수록 판가의 하락을 야기하지만, 동사는 ‘습니다창고’를 통한 가격통제로 하위 벤더로 가더라고 가격의 변동이 없음

<그림10> VT 코스메틱 중국내 유통망 구조 <그림11> 경쟁사 중국내 유통망 구조


VT 코스메틱과

좋은 협력관계 및

중국 진출 동반자

과거 VT코스메틱 런칭 이전 브랜드의 상표권을 빼앗길 때에도 ‘습니다 창고’는 동사와 변함없이협력관계를 유지, VT코스메틱이 정상적인 궤도에 진입한 후에도 타 업체들의 수많은 러브콜을 받았지만 ‘습니다 창고’와 전략적 동반자 관계를 유지 중. 향후 BTS관련 신제품도 중국에서 흥행할 수있도록 VT코스메틱 주도로 양사가 다양한 준비를 진행 중이며, 가로수길 사옥에 ‘습니다 창고’ 인력들이 상주해서 업무를 같이 하고 있음을 확인 함

<그림12> ‘습니다 창고’ 콘텐츠 확산 채널 <그림13> 왕홍(网红) 마케팅 (CICA 클럽행사)

SNS채널 파워블로그

뷰티커뮤니티

동영상사이트

콘텐츠

웨이샹 이커머스


5


BTS 콜라보 제품 (VT + Big Hit + CAA)

CAA와의

BTS 콜라보

글로벌 진출 계획

올해 9월부터 CAA(Creative Artists Agency)를 통한 BTS와의 콜라보 제품(SKU 53개 보유)으로 미주 및 유럽 등 글로벌 유통망 확보가 가능. CAA는 미국 LA에 본사를 두고 있으며 북미 지역 최대 Entertainment, Artist, Sport Agency(6대륙 10개 지사 보유)임. 과거 ‘머라이어 캐리’와 ‘제니퍼 로페즈’ 콜라보를 통한 향수 및 화장품 브랜드를 런칭하여 1조원 이상의 매출을 만들어낸 성공적인 경험이 있는 만큼 이번 BTS 콜라보 제품도 CAA의 마케팅 능력과 글로벌 네트워크를 통한 ‘VT 코스메틱 – 빅히트 엔터테인먼트 – CAA’로 이어지는 글로벌 초대형 프로젝트가 진행 예정

<그림14> VT – 빅히트 – CAA의 콜래보 <그림15> CAA 글로벌 유통 채널


BTS 콜라보 제품

전세계 40개국

공급계약 진행

BTS 콜라보 제품은 현재 40개국 현지 유통사와 공급계약이 빠른 속도로 진행 중. BTS 콜라보 시제품은 완성되었으며, 생산은 ‘한국콜마’를 통하여 생산할 예정.

<그림16> 제니퍼 로페즈 화장품(CAA와 콜래보) <그림17> 머라이어 캐리 향수(CAA와 콜래보)

자료 : Naver, 현대차증권 자료 : Naver, 현대차증권

6

기아자동차 (000270)


BT21 (VT + Line)

Line과의

BT21 캐릭터 통한

화장품 브랜드 출시

BT21(Line 프렌즈와 방탄소년단의 콜라보 캐릭터 라인업)을 활용한 제품(SKU 47개 보유)이 9월에런칭 예정. LINE이 방탄소년단을 소재로 한 캐릭터인 ‘BT21’을 소재로 제작한 화장품. VT X BTS 제품과 더불어 올해 하반기부터 동사의 추가적인 성장동력으로 자리매김 할 전망

<그림18> BT21 캐릭터 <그림19> 일본 LINE Friends 매장

자료 : BT21, 현대차증권 자료 : 지엠피, 현대차증권

BT21의 높은

일본 현지 인지도

& LINE과의

시너지 기대

BT21출시 후, LINE 스티커 다운로드가 10일 동안 8백만회를 넘었음. Twitter에서 BT21관련 언급 회수가 1억회를 초과했고 팔로워도 82만명 확보. 유튜브 영상 재생 횟수는 1.3천만회 이상을 기록하면서 42만명의 구독자 확보. 특히 일본에서 BT21의 인기가 높고, Line의 일본내 입지가 확고한 관계로 BT21의 일본 판매는 좋은 성과가 기대됨. BT21은 일본 외에도 동남아 및 기타 국가로도 확장이 가능하여, 기존 LINE 플랫폼이 활성화된 지역에서는 충분히 성공 가능성이 높다고 판단. LINE의 글로벌 가입자 성장과 MAU의 증가로 인한 BT21캐릭터의 Exposure 증가로 동사의 화장품 마케팅과 매출 증가에 긍정적 요소로 작용할 전망

<그림20> LINE 가입자 및 MAU 추이 (당사 추정치) <그림21> BT21의 높은 인지도

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

2Q12 2Q14 2Q16 2Q18F 2Q20F

라인 가입자(좌)

MAU(우)

(만명) (만명)

8백만+ 1억회+ 1천3백만+LINE 스티커 다운로드

(10일간)트위터 내 BT21언급

(팔로워 82만명)유투브 영상 재생 횟수

(구독자 42만명)

자료 : LINE, 현대차증권 자료 : LINE, 현대차증권

7


응답하라~ 방탄소년단(BTS)!!!

VT X BTS, BT21의

성패는

향후 방탄소년단의

마케팅 가치를

결정할 전망

방탄소년단은 글로벌 스타로 등극한 이후 다양한 제품의 모델(휴대폰, 의류, 신발, 금융 등)을 했지만 기대에 다소 못 미치는 결과를 기록. 이번에 출시되는 VT X BTS, BT21 콜라보 화장품은 가격대도 방탄소년단의 공식팬덤인 ARMY들이 구매하기 부담이 없는 가격대와 이미 검증된 VT코스메틱의 품질을 바탕으로 그 어느 제품보다 방탄소년단 팬덤들의 높은 구매효과 기대해볼 수 있음.

VT X BTS와 BT21 콜라보 제품의 글로벌 판매 성과에 따라 향후 글로벌 시장에서 방탄소년단의 마케팅 가치를 결정하는 주요한 변수로 작용할 전망

방탄소년단

월드투어 시작

8월 24일 방탄소년단은 리패키지앨범 ‘LOVE YOURSELF’ 結 Answer’으로 컴백 예정. 8월 25~26일 서울 잠실종합운동장 주경기장 공연(9만명)은 매진되었으며, 방탄소년단의 공식 응원봉인 ‘아미밤 3’도 물량이 부족해서 못 구하는 상황. 앞으로 미주, 유럽, 일본 등에서 내년 2월까지 월드투어가 진행되며 티켓은 전부 매진. 방탄소년단의 인기와 더불어 관련 일정에 맞춰서 BTS 콜라보 출시 예정이라 VT X BTS, BT21 신제품도 방탄소년단의 인기에 비례해서 판매량도 올라갈 것으로 기대. 특히 일본에서는 도쿄, 오사카, 나고야, 후쿠오카에서 ‘돔 공연’을 통해 본격적인 일본시장 공략 예정. 방탄소년단의 글로벌 콘서트 일정을 확인해 보면 8월 25일 대한민국을 시작으로 내년 2월 후쿠오카 공연까지 예정되어 있으며, 모든 공연이 매진 혹은 매진될 것으로 전망되는 만큼 VT 코스메틱의 콜라보 제품인 VT X BTS, BT21의 자연스러운 판매증가를 기대해 볼 수 있음

<그림22> 방탄소년단 월드투어(잠실콘서트) <그림23> ARMY 5기(방탄소년단 공식 팬클럽)

자료 : 빅히트엔터테인먼트, 현대차증권 자료 : Naver, 현대차증권

<표1> 방탄소년단 월드투어 일정

날짜 국가 장소 비고 날짜 국가 장소 비고

18.08.25 서울, 대한민국 올림픽 주경기장 매진 18.10.09 런던, 영국 THE O2 ARENA 매진

18.08.26 서울, 대한민국 올림픽 주경기장 매진 18.10.10 런던, 영국 THE O2 ARENA 매진

18.09.05 LA, 미국 STAPLES CENTER 매진 18.10.13 암스테르담, 네덜란드 ZOGGO DOME 매진

18.09.06 LA, 미국 STAPLES CENTER 매진 18.10.16 베를린, 독일 MERCEDES-BENZ ARENA 매진

18.09.08 LA, 미국 STAPLES CENTER 매진 18.10.17 베를린, 독일 MERCEDES-BENZ ARENA 매진

18.09.09 LA, 미국 STAPLES CENTER 매진 18.10.19 파리, 프랑스 ACCORHOTELS ARENA 매진

18.09.12 오클랜드, 미국 ORACLE ARENA 매진 18.10.20 파리, 프랑스 ACCORHOTELS ARENA 매진

18.09.15 포트워스, 미국 FORT WORTH CONVENTION CENTER 매진 18.11.13 도쿄, 일본 TOKYO DOME 판매예정

18.09.16 포트워스, 미국 FORT WORTH CONVENTION CENTER 매진 18.11.14 도쿄, 일본 TOKYO DOME 판매예정

18.09.20 해밀턴, 캐나다 FIRST ONTARIO CENTRE 매진 18.11.21 오사카, 일본 KYOCERA DOME OSAKA 판매예정



18.09.28 뉴워크, 미국 PRUDENTIAL CENTER 매진 19.01.12 나고야, 일본 NAGOYA DOME 판매예정

18.09.29 뉴워크, 미국 PRUDENTIAL CENTER 매진 19.01.13 나고야, 일본 NAGOYA DOME 판매예정

18.10.02 시카고, 미국 UNITED CENTER 매진 19.02.16 후쿠오카, 일본 FUKUOKA YAFUOKU! DOME 판매예정

18.10.03 시카고, 미국 UNITED CENTER 매진 19.02.17 후쿠오카, 일본 FUKUOKA YAFUOKU! DOME 판매예정

18.10.06 뉴욕, 미국 CITI FIELD 판매예정

자료: 빅히트엔터테인먼트, 현대차증권

8

기아자동차 (000270)


지엠피 바이오: 치매치료제의 새로운 단계를 준비 중

조절 T임파구 세포

활용한 치매치료

동사는 ‘조절 T임파구 세포’를 활용하여, 면역반응을 통한 새로운 접근방식으로 치매치료제 개발을 시도 중. 국내 65세 이상 인구의 10%가 치매환자로 추정되며, 글로벌 환자 수도 약 800만명 이상. 치매환자의 60~70%는 알츠하이머병 환자. 2017년기준 글로벌 알츠하이머병 치료제 시장규모는 약 2.6조원이며, 2024년까지 약 12조원으로 5배 가까이 성장할 전망

국내 전임상 진행 중

향후 호주와 국내에서

임상 1상&2a상

동시진행 예정

현재까지 국내외 제약사들의 치매치료의 타켓은 ‘베타아밀로이드’와 ‘타우단백질’ 제거에 초점이맞춰졌지만 글로벌 빅파마들 대부분 임상실패를 선언하고 있는 상황. 앞으로 치매치료연구의 새로운 타겟은 면역반응에 기초한 치매치료제가 될 가능성 높음. ‘네이쳐’지에서도 과도한 면역반응이 뇌신경성 질환의 원인이 될 수 있음을 발표. 지엠피 바이오의 ‘T세포 치료제’는 동물 실험에서 완치에 가까운 결과가 나왔기에 전임상 및 임상 1상은 무난하게 진행될 가능성이 높음. 동사의 호주에서 진행되는 임상2a의 결과에 따라 치매치료의 획기적 가이드 라인을 제시할 전망

<표2> 지엠피 바이오 Pipeline

적응증 명칭 내용 임상 진행상황 T cell

라인업 치매 GB301 조절 T 임파구 세포를 활용한 치매치료

국내 전임상 진행 중, 호주 임상1상 & 2a상

동시 준비

천연물

라인업

우울증 GB011 연자육 추출물을 활용한 약학적 조성물 및 건강보조식품 임상2상 진행 중단(95%완료)

치매 GB012 숙지황 추출물을 포함 학습능력 및 기억력 향상 생약 조성물 국내 임상2상 완료

기관지염 GB014

한림제약에 기관지염 치료제 기술 수출. 한림제약 임상3상 IND신청 국내 임상2상 완료. 마일스톤 수익 발생

COPD COPD 적응증 확대로 전임상 면제 국내 임상1상 완료

당뇨병 GB201 지각상엽 추출물을 활용 당뇨병 치료 조성물 및 건강보조식품 개별인정형 건기식 품목허가 완료

자료: 지엠피, 현대차증권

<그림24> 알츠하이머 치료제 글로벌 시장규모 <그림25> 알츠하이머 환자 수 추이(글로벌)

3,111 2,655 2,623 2,683 2,830 2,903 3,791

5,819

8,873

12,612

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2015 2017 2019F 2021F 2023F

(백만달러)

823 842 862 881 900 919

347 355 363 371 379 387

0

200

400

600

800

1000

2016 2017 2018F 2019F 2020F 2021F

전체 환자수 치료중인 환자수(만명)


<그림26> T세포의 종류 <그림27> 기존 치매치료 접근방식


9


지엠피 본사: 라미네이터가 견인하는 흑자전환

전자동

라미네이터&

HP골드파트너

자동 급지 라미네이터 및 자동 절단 시스템 그리고 필름두께에 따른 온도와 속도 자동제어 시스템 가능. 국내 최초로 국산화 및 양산에 성공하였고 동일 사양의 일본 제품 대비 절반 이하의 가격 경쟁력 보유. 올해 3분기부터 상용화 예정. 올해는 약 200여대 내년은 약 500여대 판매로, 올해 하반기부터 빠르게 시장 확대해 나갈 전망 / 동사는 HP(Hewlett-Packard)와 ‘차세대 사진인쇄 솔루션’과 ‘Pack Ready 솔루션’시스템을 공동개발 하면서 ‘HP골드파트너’로 선정되었다. 라미네이팅 기술의 발전으로 기존의 인쇄를 넘어서 보안, 위변조 방지, IT분야까지 영역이 확장. 동사는 ‘디지털 슬리킹(Digital Sleekin: 금박을 디지털 이미지로 인쇄 및 라미네이팅 처리)’기술에서 독보적이며, 이를 활용한 새로운 디지털 프린팅 프로젝트를 HP인디고와 공동으로 진행 중

스마트폰향

라마네이팅 필름

알루미늄에 PET 또는 PC를 합지 하여 실제 메탈감을 구현 및 판가인하 효과. 라미네이팅 필름기술력은 곡률부분 접합능력인데, 당사는 경쟁사 대비 곡률부분을 완벽하게 커버하는 접합라벨 제작가능. 올해 4분기부터 본격적인 사업화 추진 중

시큐어그램&히든그램 /

전기자동차용

유리 대체 소재

개발 중

‘시큐어그램’은 Digital Print Finishig Solution 기술로 정품확인 및 위변조 방지 그리고 나노 스케일의 미세 패턴으로 복제 및 위변조가 불가능함. ‘히든그램’은 기존 시큐어그램에 홀로그램 기술 접목하여, 위변조가 한 단계 업그레이드된 2중 보안제품 / 자동차 옆면과 뒷면 윈도우 및 파노라마 썬루프 대체 소재를 개발 중

<그림28> 전자동 라미네이터 <그림29> 지엠피 라미네이팅 필름의 우수성


<그림30> 시큐어그램(라이트 비추기 전후 비교) <그림31> 전기자동차용 유리


10

기아자동차 (000270)


올해는 흑자 전환 및 증익구간 진입 & 목표주가 13,000원 제시

VT 코스메틱

통한 실적 개선&

본사의 흑자전환

올해는 동사에게 턴 어라운드의 시기. 주요 자회사인 VT코스메틱의 실적 성장 및 본사 부문도흑자전환에 성공하면서, 전반적인 실적 안정 및 증익구간으로 진입 전망. 올해 연결기준 예상 매출액은 1,139억원(YoY +63.0%), 영업이익은 139억원(YoY 흑자전환). 올해 9월달 런칭되는 VT X BTS, BT21제품 실적은 미반영한 수치이므로, 추가적인 실적 상향이 가능

<그림32> 지엠피 매출액 추이(연결기준) <그림33> 지엠피 영업이익과 OPM추이(연결기준)

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1Q18 3Q18F 1Q19F 3Q19F 1Q20F 3Q20F

매출액(좌) YoY(우)(십억원)

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1Q18 3Q18F 1Q19F 3Q19F 1Q20F 3Q20F

영업이익(좌) OPM(우)(십억원)


VT 코스메틱의

가파른 성장

주요 자회사인 VT 코스메틱은 올해 신제품인 CICA 라인업으로 올해 2분기부터 중화권 매출이급증하면서, 전체 실적과 수익성이 급격하게 성장. VT 코스메틱의 올해 예상 매출액은 677억원으로 작년도 310억원 대비 YoY 118.3%의 성장 및 올해 예상 영업이익은 113억원으로 작년 17.6억원 대비 YoY 542.0%의 드라마틱한 성장이 기대되어, 지엠피의 전반적인 실적을 견인할 것으로 판단. 또한 9월부터 출시 예정인 방탄콜라보 2개 라인(VTXBTS, BT21)의 실적은 아직 미반영된 추정치라서 추가적인 실적 상향이 가능한 상황. 실적 미반영 이유는 현재 40개국 국가별 독점 유통 벤더와 계약이 진행 중이라서 추정치 산정이 이르다고 판단. 향후 업데이트 자료에서 실적 반영 예정

<그림34> VT 코스메틱 매출액 추이 <그림35> VT 코스메틱 영업이익과 OPM추이

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1Q18 3Q18F 1Q19F 3Q19F 1Q20F 3Q20F

매출액(좌) YoY(우)(십억원)

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영업이익(좌) OPM(우)(십억원)


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<표3> 지엠피 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018F 2019F

매출액 18.1 26.2 31.9 37.7 38.6 41.4 44.6 48.1 69.9 113.9 172.7

VT 7.9 16.2 19.5 24.1 25.8 28.3 31.2 34.3 31.0 67.7 119.6

본사 10.3 10.0 12.4 13.6 12.8 13.1 13.4 13.8 40.2 46.3 53.1

기타 0.2 - - - - - - - - 0.2 -

영업이익 -0.3 3.2 5.1 5.9 6.5 7.9 8.9 10.1 -6.7 13.9 33.4

OPM -1.9% 12.2% 16.0% 15.7% 16.9% 19.0% 20.0% 21.0% -9.6% 12.2% 19.3%

당기순이익 -0.6 3.5 4.3 5.0 5.6 6.8 7.7 8.8 -13.0 12.3 28.9

NPM -3.2% 13.5% 13.5% 13.4% 14.5% 16.4% 17.3% 18.3% -18.6% 10.8% 16.7%

주: IFRS 연결 기준

자료: 현대차증권

목표주가

13,000원 제시

지엠피에 대하여 투자의견 매수 및 목표주가 13,000원으로 커버리지를 개시. P/E Valuation 방식을 적용하였으며, 12M Forward EPS 518원에 Target Multiple은 국내 주요화장품 업체 2018F P/E 최저값의 평균치인 25.1배를 적용

<표4> 지엠피 P/E Valuation

항목 추정치 비고

2018년 연결 순이익(십억원) 12.3

주당순이익(원) 518 12M Forward EPS

적정 P/E(배) 25.1 주요 화장품업체 2018F P/E 최저값의 평균치

적정주가(원) 13,002

목표주가(원) 13,000

현재주가(원) 8,430

상승여력(%) 54.2%

자료 : Quantiwise, 현대차증권..

<표5> 주요 화장품업체 2018F P/E 최저값 (단위: 배)

LG생활건강 아모레퍼시픽 애경산업 한국콜마 코스맥스 잇츠한불 제이준코스메틱 클리오 네오팜

P/E(최저값) 28.3 30.7 23.9 16.7 26.9 30.1 11.1 24.8 22.5

코스메카코리아 에이블씨엔씨 연우 SK바이오랜드 에스디생명공학 리더스코스메틱 토니모리 CSA 코스믹 평균값

P/E(최저값) 23.1 18.1 21.8 17.9 11.3 74.8 29.4 14.6 25.1

자료 : Quantiwise, 현대차증권.

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기아자동차 (000270)


(단위: 십억원) (단위: 십억원)

포괄손익계산서 2016 2017 2018F 2019F 2020F 재무상태표 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 41 70 114 173 215 유동자산 23 32 60 97 143

증가율 (%) -12.5 69.8 63.0 51.6 24.7 현금성자산 2 11 17 43 78

매출원가 41 56 68 100 125 단기투자자산 1 1 2 2 2

매출원가율 (%) 99.0 80.0 59.9 58.0 58.0 매출채권 5 9 18 22 27

매출총이익 0 14 46 73 90 재고자산 15 11 21 27 33

매출이익률 (%) 1.0 20.0 40.1 42.0 42.0 기타유동자산 0 1 2 3 4

증가율 (%) 흑전 3,415.5 227.5 58.8 24.7 비유동자산 39 42 47 47 47

판매관리비 9 21 32 39 45 유형자산 27 29 29 29 29

판관비율 (%) 22.1 29.5 27.9 22.7 21.0 무형자산 3 8 12 12 12

EBITDA -7 -5 15 35 46 투자자산 0 0 0 0 0

EBITDA 이익률 (%) -16.0 -6.8 13.3 20.1 21.6 기타비유동자산 8 5 6 6 6

증가율 (%) 적지 적지 흑전 128.3 34.0 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 -9 -7 14 33 45 자산총계 62 74 107 145 190

영업이익률 (%) -21.1 -9.6 12.2 19.3 21.0 유동부채 16 27 32 34 36

증가율 (%) 적지 적지 흑전 140.6 35.3 단기차입금 2 2 3 2 1

영업외손익 -6 -6 0 -1 -1 매입채무 4 4 7 9 11

금융수익 0 0 1 0 0 유동성장기부채 7 0 0 0 0

금융비용 3 2 1 1 1 기타유동부채 2 22 22 24 24

기타영업외손익 -2 -4 0 0 0 비유동부채 13 10 17 20 23

종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 5 4 4 4 4

세전계속사업이익 -15 -13 14 32 44 장기차입금 0 0 0 0 0

세전계속사업이익률 -35.3 -17.9 12.1 18.7 20.6 장기금융부채 (리스포함) 0 0 0 0 0

증가율 (%) 적지 적지 흑전 134.4 37.4 기타비유동부채 8 6 12 16 19

법인세비용 0 1 1 3 4 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 -15 -13 12 29 40 부채총계 29 38 49 55 59

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 33 26 42 61 86

당기순이익 -15 -13 12 29 40 자본금 9 11 12 12 12

당기순이익률 (%) -35.4 -18.6 10.8 16.8 18.6 자본잉여금 39 32 23 25 26

증가율 (%) 적지 적지 흑전 136.6 37.4 자본조정 등 0 -3 -2 -2 -2

지배주주지분 순이익 -15 -14 7 17 23 기타포괄이익누계액 0 0 0 0 0

비지배주주지분 순이익 0 1 5 12 17 이익잉여금 -15 -15 9 26 49

기타포괄이익 0 0 0 0 0 비지배주주지분 0 10 16 29 45

총포괄이익 -15 -13 12 29 40 자본총계 33 36 59 90 131

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2016 2017 2018F 2019F 2020F 주요투자지표 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업활동으로인한현금흐름 0 -6 7 27 38 EPS(당기순이익 기준) -1,089 -674 490 1,088 1,496

당기순이익 -15 -13 12 29 40 EPS(지배순이익 기준) -1,089 -749 281 630 866

유형자산 상각비 2 1 1 1 1 BPS(자본총계 기준) 1,917 1,681 2,201 3,367 4,901

무형자산 상각비 0 1 0 0 0 BPS(지배지분 기준) 1,917 1,197 1,589 2,298 3,201

외환손익 0 0 0 0 0 DPS 0 0 0 0 0

운전자본의 감소(증가) 6 -4 -7 -4 -3 P/E(당기순이익 기준) N/A N/A 17.2 7.7 5.6

기타 7 9 0 0 0 P/E(지배순이익 기준) N/A N/A 29.9 13.4 9.7

투자활동으로인한현금흐름 -10 1 -6 -1 -1 P/B(자본총계 기준) 2.6 2.4 3.8 2.5 1.7

투자자산의 감소(증가) 0 0 0 0 0 P/B(지배지분 기준) 2.6 3.3 5.3 3.7 2.6

유형자산의 감소 0 2 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) -14.9 -22.9 15.5 6.4 4.3

유형자산의 증가(CAPEX) -1 -2 -1 -1 -1 배당수익률 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 -10 1 -4 0 0 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 12 13 6 0 -2 EPS(당기순이익 기준) 적지 적지 -172.7 122.3 37.4

장기차입금의 증가(감소) -30 2 2 -1 -1 EPS(지배순이익 기준) 적지 적지 -137.4 125.0 37.4

사채의증가(감소) 5 22 -5 -1 -2 수익성 (%)

자본의 증가 17 43 -8 2 1 ROE(당기순이익 기준) -58.5 -37.4 25.9 39.1 36.2

배당금 0 0 0 0 0 ROE(지배순이익 기준) -58.5 -48.9 20.6 32.4 31.5

기타 19 -53 17 0 0 ROA -23.4 -19.1 13.5 23.1 23.9

기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 2 9 6 26 35 부채비율 85.8 105.2 82.5 60.8 45.3

기초현금 0 2 11 17 43 순차입금비율 34.7 34.3 2.9 순현금 순현금

기말현금 2 11 17 43 78 이자보상배율 -4.0 -3.2 10.4 27.3 41.0

K-IFRS 연결 기준

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▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 지엠피 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

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2

4

6

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14

16.08 16.11 17.02 17.05 17.08 17.11 18.02 18.05 18.08

단위(천원)

지엠피

목표주가

평균 최고/최저

18/08/24 BUY 13,000 - -

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 유성만의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 : 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2017.07.01~2018.06.30) 투자등급 건수 비율(%)

매수 142건 89.87%

보유 16건 10.13%

매도 0건 0%

• 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다.

• 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다.

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