중국 뉴리테일 탐방기 - MKfile.mk.co.kr/imss/write/20181212105915__00.pdf · 2018-12-12 ·...

DB Financial Investment

1중국 뉴리테일 탐방기

유통


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Summary

중국 탐방 결론. BUY 알리바바, Neutral 코리아 리테일, SEARCH 신유통 스타트업!!: BUY 알리바바가

중국을 방문한 후에 내린 판단이라면, Neutral 코리아 리테일과 SEARCH 스타트업은 중국 방문

전부터 이미 마음속에 가졌던 생각들이다. 2박 3일간 확인한 중국은 분명 빙산의 일각일 뿐일 수

있다. 그러나 빙산의 일각만 봐도 전체 빙산이 어디로 가는지는 충분히 확인할 수 있었다. 알리

바바의 프리미엄 신선식품 매장인 허마션싱 매출의 70%는 모바일로 이뤄지고 오프라인 매장은

쇼룸이면서 식당이자, 배달서비스의 허브 역할을 하고 있다. 2016년 마윈이 중국에서 처음 주창한

신유통이 가장 잘 시현되고 있는 허마션싱에는 계산원은 없고 알리페이만 있다. 거지가 위쳇으로

적선을 받고 허마션싱의 배달권 반경 3킬로미터 안의 집값이 상승하는 허세권이 만들어지고 있다.

알리페이의 성장과 필연적인 빅데이터의 축적은 물류 혁신과 IOT, 인공지능, 로봇 등과 함께 중국

사회의 혁신적 변화를 이끌고 있다. 중국에서 개인정보나 빅브라이더의 출현은 윤리의 문제가

아니라 생존의 문제이며, 마윈이 주창하는 재미와 편의의 문제일 뿐이다. 알리바바가 지분 투자한

RT마트(따륜파) 1층에는 알리바바가 지분을 인수한 수닝의 전자 상품이 매대를 장악하고 있다.

알리바바가 지분을 인수한 프랑스계 대형마트 오샹에서 물건을 사는 노인들은 8년전과 다를게

없어 보였지만 한편에서는 무인계산대가 계산원을 밀어내고 있다. 오샹 매장 천장에는 허마션싱의

트레일러가 돌고 5km, 한 시간 배달 POP가 날린다. 10여년전 방문한 북경의 중관촌 식당

한 구석에서 공부하던 중국 아이들의 모습은 국영 최대 유통그룹이자 역시 알라비바가 최근 지분을

인수한 백련그룹의 리소매장에서 공부하는 상해의 중국 아이들과 오버랩된다.

삼시세끼 밥 해먹는 문제는 중요하고 삶의 방식의 변화는 여기서부터 시작된다. 모바일, 알리페이,

빅데이터, IT와 접목된 알리바바가 추구하는 재미와 편의는 사람들의 라이프 스타일과 조금 오버

해서 보면 세상의 규칙을 뒤바꾸고 있다. 한국 유통 시장에는 아마존이나 알리바바와 같은 빅브라

더의 존재는 없다. 있다면 삼성바이오의 회계 문제가 있고 금산분리에 대한 고민이 있고 골목상권

상생과 광주형 일자리에 대한 고민이 있다. 중요한 점은 유통 대기업이든, 혁신을 꿈꾸는 신유통

관련 스타트업 기업이든 변화하는 생활패턴과 뒤바뀔지 모르는 세상의 규칙에 지금 대응해야

한다는 것이다. 이번 중국 탐방에서 동행했던 전직 국내 유통 대기업 CEO의 말씀을 다시 한번

새겨본다. 삶은 계란이라고, 그래서 그냥 있으면 후라이가 되고, 먼저 깨고 나오면 닭이 된다고...

이제 힘찬 박수 소리와 함께 미명에서 깨어나야 할 시점이 됐다.

2019년 국내 유통업종 전망 : 수출이 둔화되고 경기선행지수가 하락하고 설비투자와 기계수주 등

투자지표가 악화되고 고용 상황이 악화되고 있다. 소비자 기대지수가 하락하고 소비재 판매는

내구재, 비내구재, 준내구재 모두 부진하다. 경상금액 기준 소매판매액이 19년 회복되기는 어렵다.

국내 유통에서는 롯데쇼핑과 현대백화점에 대한 긍정적 의견을 제시한다. 백화점 채널은 명품과

의류를 중심으로 완만한 성장세를 유지하고 있다. 롯데쇼핑은 비용 절감과 대형마트 구조조정으로

19년에도 주력 부문에서 수익성 회복이 기대된다. 중국 사업을 철수했고 베트남에서의 실적 개선이

기대된다. 현대백화점은 주력 점포가 수도권에 위치해 있고 천호, 김포 등 주요점포의 리뉴얼후

점포당 매출 성장이 회복중이다. 19년 지속적 비용 절감 노력이 이어질 것이며 중국인 관광객

재유입으로 면세점의 수익성 개선이 의외로 빨리 시현될 수 있다.



Contents

Ⅰ. 신유통, 끝의 시작 ............................................................................................................................. 4 유통업종의 장기 ROE하락 .......................................................................................................................... 4 신유통의 전개, 국내 유통업의 대안이 될 수 있을까? ..................................................................... 5 중국의 뉴리테일 성장의 시사점(탐방전 사전조사) ............................................................................. 8

II. 중국 뉴리테일 탐방기 .......................................................................................................................12 중국 뉴리테일 현황과 한국적 신유통에 대한 고민 ........................................................................ 12 허마션싱, 알리바바 신유통의 대표 사례(3Km, 30분 배송 프리미엄 슈퍼) ......................... 14 씽비앤리, 지능형 자동 편의점 ................................................................................................................. 17 알리바바 신유통 시범기지 친청리 복합쇼핑몰(미쇼, 테마패션 매장) ..................................... 18 알리바바 신유통사업부 담당자 미팅 ..................................................................................................... 20 타오바오 싱슈엔, 알리바바 상생을 노린다 ......................................................................................... 22 오샹 미닛, 가능성 높은 무인편의점 ...................................................................................................... 23 따륜파/오샹 ...................................................................................................................................................... 24 바이리엔 리소 ................................................................................................................................................. 26

III. 2019년 유통업종 전망 ...................................................................................................................27 소비침체 및 온라인 플랫폼 성장 지속 전망 ..................................................................................... 27 중국인 관광객이 돌아온다 ......................................................................................................................... 33 유통업체 3Q18누적 실적, 최저임금 때문인가? ............................................................................. 36 최저임금 상승 부담 추가 전망 ................................................................................................................ 39 2019년 전망 종합과 투자전략 ............................................................................................................... 40

Ⅵ. Coverage Recommendation .......................................................................................................42 롯데쇼핑(023530) ......................................................................................................................................... 42 현대백화점(069960) ..................................................................................................................................... 44 알리바바(CN) ................................................................................................................................................... 46

유통


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Ⅰ. 신유통, 끝의 시작

유통업종의 장기 ROE하락

19년 내수 침체가 지속되고 최저임금이 상승하는 것도 문제지만, 일시적으로 경기가 회복된다고 국내

오프라인 유통기업의 장기화된 ROE하락이 크게 개선될 수 있을 것인지 의문이다. 주요 5개 유통기업

의 합산 ROE는 2008년 11%수준에서 지속적으로 하락하여 현재 4%수준에 불과하다. 심각성은 오프

라인 유통업에 대한 추가적 투자에 따른 리턴이 더 하락할 가능성이 높다는 것이다. 갈수록 온라인 시

장이 커지고 있고 오프라인 매장의 효율성은 계속 하락할 것으로 추정한다. 양극화와 노령화, 저성장

속도를 감안시 미국이나 일본보다도 대형 오프라인 유통업체의 구조조정이 더 심하게 진행될 수 있다.

오프라인 점포수 증가의 한계, 점포당 매출 하락, 평당 효율성의 하락, 판촉비 절감의 한계 등으로 성

장은 정체되고 수익성은 19년에도 추가적으로 하락할 가능성이 높다.

도표 1. 주요 유통기업 개별 ROE 도표 2. 주요 유통기업 합산 ROE

-5.00

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

2008 2010 2012 2014 2016 2018E

현대백화점 롯데쇼핑

GS홈쇼핑 (이마트+신세계)

(%)

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

2008 2010 2012 2014 2016 2018E

(%)

자료: DB금융투자, 감사보고서 *중단영업손익 제외 자료: DB금융투자, 감사보고서 *중단영업손익 제외

유통업의 어려움에 대한 국내 유통기업들의 대응은 폐점과 신유통 전개, 전문화 등으로 나타나고 있지

만 해결책이 뚜렷하지 않다. 효율성이 하락하고 있는 유통업체 입장에서 우선 가장 손쉬운 대응은 부

실점포 폐점이다. 기업형 슈퍼마켓 시장 1위인 롯데슈퍼의 3Q18 점포수는 전년대비 16개가 줄어

558개로 축소했다. 롯데슈퍼는 장기간 실적이 부진한 점포 40개 이상을 정리하는 한편, 본사 조직의

인원 20%를 현장으로 돌리는 인력 재배치를 했다. 롯데슈퍼 관계자는 부진점포를 새로운 업태로 전환

하거나 폐점까지 고려하고 있다.

백화점 업계 1위인 롯데백화점은 오프라인 점포의 운영 혁신과 구조조정을 단계적으로 확대 추진하고

혁신점포를 확대하고 부진한 점포의 경우 업태를 전환하거나 매각할 계획이다. 롯데백화점은 안양점

매각을 추진중이며, 내년부터 신세계 인천터미널점 사업권을 넘겨받기 위해 인천 부평점과 인천점도

매각 예정이다. 롯데백화점은 18년부터 매출이 부진한 관악점과 김포공항점 등 6개 점포를 혁신점포

로 지정하여 불필요한 업무를 줄이고 인력을 재배치하는 방식으로 구조조정을 실행했다.



이마트도 17년부터 부실 점포 5개를 정리했다. 17년 서울 장안점을 노브랜드로 업태를 변환했고, 울

산 학성점을 매각했으며 18년에는 인천 부평점과 대구 시지점을 폐점했다. 매각된 일산 덕이점까지

19년 상반기 영업을 종료하면 2016년 147개의 매장수는 142개로 축소된다. 홈플러스도 9월 경남 동

김해점과 11월 경기 부천중동점 등 두 곳을 폐점했다.

신유통의 전개, 국내 유통업의 대안이 될 수 있을까?

신유통이라 함은 2016년말 알리바바의 마윈이 주창했던 것처럼 인터넷을 기반으로 빅데이터, 인공지

능 등 첨단기술을 이용하여 생산, 유통, 판매 등의 모든 과정을 한단계 진화시키고 업태구조와 유통환

경을 재창출하며, 온라인의 서비스와 오프라인의 체험, 자동화 물류를 융합시키는 새로운 유통 형태를

의미한다.

국내에서는 롯데마트가 18년 11월부터 매장 내 판매하는 전 상품의 가격표에 QR코드를 도입했다. 소

비자가 상품 가격표의 QR코드를 스마트폰으로 촬영하면 상품의 상세정보와 상품평 등을 바로 확인할

수 있으며, 모바일 롯데마트 앱을 통해 주문이 가능하다. 롯데마트의 상품 가격표 QR코드 도입은 단

순히 오프라인과 온라인의 연결을 넘어서 기존 온라인에서 적용됐던 빅데이터 분석, 사물인터넷, 인공

지능(AI) 등 기술이 오프라인 매장에서 실체가 있는 경험으로 고객들에게 접근하기 위한 전략이다.

이마트는 전자가격표시기(ESL/Electronic Shelf Label)를 도입, 11년 9월부터 왕십리점을 시작으로 연내

30개 이마트 점포에 추가 설치할 계획이다. 전자가격표시기는 종이에 표시했던 상품의 가격 등을 전

자 종이와 같은 디지털 장치를 활용해 표시하는 방식으로 중앙 서버의 상품정보를 변경하면 무선 통

신을 통해 각 매장 내 전자가격표시기에 자동으로 반영된다. 가격이 바뀔 때 마다 매장에서 종이 가격

표를 출력해 수작업으로 교체하던 방식과 비교하면 업무의 효율성과 정확성을 높일 수 있다. 또한 이

마트는 18년 8월 휴머노이드 로봇 Pepper의 2차 서비스를 시작했다. 상품 로고를 인식해 설명하는

기초 기능과 함께 센서를 이용해 고객 체류 상태를 인지하고 인공지능 기반의 챗봇 기능을 추가했다.

편의점 CU를 운영하는 BGF리테일은 고객 셀프 결제(무인형) 점포를 연내 10여곳까지 늘릴 계획이다.

CU는 자체 셀프구매에서 결제까지 가능한 애플리케이션(앱) CU바이셀프를 기반으로 무인편의점을 구

현하고 있다. 전면 무인화 점포와 함께 부분 도입 등을 통한 다양한 형태로 무인화를 진행할 예정이다.

편의점 이마트24는 연내 신규 가맹점 70여곳에 셀프형 점포를 도입할 계획이다. 셀프형 점포는 대형

자동판매기를 설치한 매장으로 특정시간, 예컨대 심야시간에는 무인으로 자동판매기만 운영하고, 낮

시간 동안은 유인매장과 함께 운영되는 형태다.

유통


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도표 3. 롯데마트, 전 상품 QR코드 도입 도표 4. 이마트, 전자가격표시기 도입

자료: DB금융투자, 언론보도 자료: DB금융투자

도표 5. 이마트, 휴머로이드 로봇 페퍼(성수점 수입코너) 도표 6. 롯데마트, 무인 결제 시스템

자료: DB금융투자 자료: DB금융투자

도표 7. 이마트24, 셀프형 편의점 연내 70여개 오픈 계획 도표 8. 단순 노무직 근로자 수 감소

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월

(천명)




도표 9. 국내 유통 기업별 신유통 추진 사례 종합

분류 기업명 신유통 사업 추진 내용 기대 효과

전자가격표시

신세계 12월부터 지하 푸드마켓에 전자가격표시기를 본격 도입. 본점을

시작으로 내년 점포별로 확대해 설치할 계획.

업무시간 단축, 고객혼란 최소화

이마트 현재 9곳을 운영 중이며 연내 30개 점포에 도입할 계획. 중앙 서버

변동이 전자가격표에 바로 반영.

직원의 단순 반복업무 축소

QR코드

롯데마트 제품 관련 상세 정보와 평가 조회 가능. 11월부터 매장 내 모든

상품에 QR코드 도입. 향후 QR코드로만 구성된 스마트 콘셉트 매장

계획.

쇼핑 편의성 증대

스마트관리 현대백화점 효율적 전력 관리를 위한 스마트에너지 매니지먼트 시스템 도입.

백화점 14개점과 현대프리미엄아울렛 2개점에 도입.

전력 관리의 효율성 증가

간편결제

신세계면세점 11월부터 전 오프라인 지점에 QR코드 간편결제 서비스를 도입. 결제수단 다양화. 편리한 쇼핑 환경 구축

롯데하이마트 6월부터 정맥정보 식별 생체인증 결제방식 핸드페이 서비스 도입.

손바닥을 전용 단말기에 근접하여 결제.

개인정보 도용, 해킹 우려 적음

비가청 음파를 활용한 간편결제 서비스. 모바일 앱을 설치 후

신용카드 정보를 저장하여 사용.

바코드 결제보다 간편

무인판매

세블일레븐 최첨단 자판기형 편의점 세븐일레븐 익스프레스. 매출이 높은 상품 중

소용량 상품 위주로 구성.

인건비 부담 감소

BGF리테일 현재 3곳인 고객 셀프 결제 점포를 연내 10곳까지 늘릴 계획. 경영주의 수익과 운영 만족 향상

이마트 특정시간에 무인으로 자동판매기만 운영하는 셀프형 점포. 현재

2곳에서 연내 신규 가맹점 70여곳 도입 계획.


롯데마트 상자 포장 그대로 진열하는 RRP방식과 함께 전면 셀프 계산대를

도입한 마켓D 개장. 20년까지 15개까지 확대.


고객편의

롯데하이마트 별도의 AI기기 없이 모바일 앱만으로 사용자 음성을 인식해 제품

검색부터 주문서 작성까지 진행할 수 있는 서비스.

텍스트 입력의 번거로움 없음

신세계면세점 중국인 고객을 대상으로 한 중국어 서비스도 운영. 추후에는 국내

관광 정보까지 제공.

머신 러닝을 이용해 결과 정확도 높음

신세계 딥러닝 기반 이미지 분석 기술을 이용. 모바일 앱에서 이미지를

이용해 해당 상품 혹은 유사한 상품 검색.

고객 맞춤형 서비스

고객체험

현대백화점 공식 온라인 몰에 증강현실 기술을 이용한 메이크업 서비스 제공.

20여개 브랜드로 확대할 계획.

이용자 편의 증대

롯데하이마트 17년 4월 모바일 앱으로 가전제품을 미리 배치해 구매할 수 있는

AR쇼룸 서비스.

이용자 편의 증대

롯데쇼핑 16년 9월 디지털 거울이 사용자의 신체 사이즈를 측정해 의상을

보여주는 3D 가상 피팅 서비스 도입.

고객 체험 기회 제공

로봇

더현대닷컴 16년 10월 채팅형 챗봇 헤이봇 도입 채팅 앱을 통해 상품 검색, 주문, 조회

롯데백화점 모바일 앱을 통한 문자대화, 음성대화, 백화점 매장 안내가 가능하고

제품 추천 기능을 가진 챗봇 로사

새로운 쇼핑 경험 제공

GS리테일 1만 2000개 편의점에 헬프데스크 GS25 챗봇지니 도입. 모바일

메신저를 통한 실시간 업무 지원형 서비스.

근무자 업무지원형 서비스

BGF리테일 점주들에게 VR 진열안내서를 제공. 100여개 매장에는 고객에 대한

직접 응대가 가능한 스피커 AI 누구 도입

고객 응대 가능

이마트 머신러닝을 통해 상품 이미지를 인식하는 휴머노이드 로봇 페퍼 운영.

키오스크 역할.

고객 대응 향상

자료: DB금융투자, 언론보도

유통


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중국의 뉴리테일 성장의 시사점(탐방전 사전조사)

한국의 대표적인 유통업체를 꼽으라면 신세계, 롯데쇼핑, 이마트가 거론되지만 중국에서 유통 대기업

하면 이제는 알리바바와 징동만 보인다. 이들은 중국의 80~90년대생(바링허우, 지우링허우) 신소비층

의 수요변화에 대응하고 온라인 성장률이 둔화되고 있는 중국 유통의 현상을 극복하기 위해 자신들이

확보하고 있는 고객기반과 IT기술력, 물류경쟁력, 자본력을 이용하여 오프라인 진출을 추진하고 있다.

중국 유통시장의 85%는 오프라인이며 알리바바, 징동닷컴의 경우 지속 성장하기 위해서는 오프라인

시장에 진출해야하며 중국에서의 뉴리테일은 이를 위한 수단이다. 대형 온라인 업체의 뉴리테일 경영

활동은 중국 소비시장 활성화에 기여하고 있으며 대형 오프라인 유통업체와의 합종연횡을 통한 공생

관계를 구축하고 있으며 중국 정부도 간접적 지원을 통해 지원하고 있다. 중국 유통에서의 뉴리테일은

단기적 이슈가 아니라 중국 소비 환경 변화의 주축이다.

중국 뉴리테일의 우선적인 목적은 고객체험의 고도화다. 오프라인 매장에 전자상거래, 크라우드 서비

스, AI, 빅데이터, 첨단물류를 접목시킴으로써 고객은 새로운 체험을 할 수 있다. 줄을 설 필요없는 자

동결제, 현금이 필요없는 모바일 결제, 오프라인 매출에서의 전자상거래, 온라인대비 경쟁력있는 저렴

한 가격, 초고속 배송서비스, 무인차나 드론을 이용한 배송서비스, 가상현실 등의 새로운 차원의 서비

스 제공으로 점포 매출 및 이익 개선을 기대한다. 비용절감은 무인매장 확대에 따른 인건비 절감,

RFID 도입 등에 따른 상품/재고 관리비용 하락, 빅데이타 분석을 통한 판매기회 상실 방지 및 재고비

용 축소, 합리적 공급망 관리를 통한 물류비용 절감 등을 기대한다.

알리바바는 2017년 11월 3.2조원을 투자하여 중국 최대 오프라인 소매기업인 가오신소매(따륜파, 오

샹 운영)의 지분율을 36%확보했다. 또한 중국 연쇄점 순위 25위인 인타이 상업의 최대주주이며(74%

보유), 8위 리엔화마트의 지분율은 18%, 연쇄점 순위 1위인 수닝에 대한 지분도 20%가량 보유하고

있다. 징동닷컴은 2015년 8월 7,300억원에 용회이마트 지분 10%를 취득했고 2017년 12월 텐센트

도 용회이마트 지분 5%를 확보했다. 텐센트&징동 진영은 완다, 부부가오의 지분을 공동투자하고 있으

며, 월마트는 징동닷컴의 지분을 10.8%보유하고 있다. 텐센트&징동 진영은 용회이마트가 운영하고 있

는 신선식품마트 겸 식당인 차우지우종을 출점하여 알리바바 허마션싱의 확장을 견제하고 있다.

도표 10. 중국의 연도별 전자상거래 추이 (단위:조 위안,%)

항목 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

전자상거래 규모 0.8 1.2 1.9 2.8 3.8 4.7 5.7

전자상거래 성장율(%) - 50 58.3 47.4 35.7 23.7 21.3

소매시장 규모 18.6 21.4 23.8 26.4 30.2 32.9 36.8

소매시장 성장률(%) - 15.1 11.2 12.1 14.4 8.9 11.9

전자상거래 비율(%) 4.3 5.6 8 10.6 12.6 14.3 15.5

자료: 중국의신소매유통혁명, DB금융투자



알리바바는 신유통을 징동닷컴은 무경계 유통을 표방한다. 뉴리테일의 핵심은 첨단기술 및 현대 물류

시스템을 통해 소비자에게 새로운 쇼핑경험을 제공하고 유통업체는 판매효율 증대를 통해 비용을 절

감하는 것이다. 중국 온라인 유통업체들은 직접 오프라인 진출을 꾀하거나 오프라인 파트너와 협력해

허마션싱과 같은 새롭고 다양한 형태의 매장을 출점하고 있다. 알리페이의 확산은 공포스러울 정도로

빠르며 중국의 젊은이들에게 더 이상 종이화폐는 필요없어 보인다. 알리페이를 통해 축적된 데이터를

기반으로 알리바바의 빅브라더화가 예상되며, 이에 따른 소비자의 라이프 스타일 변화가 파생되고 있

다. 알리바바는 2016년 5월부터 티몰글로벌을 통해 해외직구를 시작했고 그 규모가 폭발적으로 늘어

나고 있다. 현재 동남아, 아시아 등으로 자신들의 신유통 시스템의 확장을 계획하고 있다.

도표 11. 알리바바의 대형 유통업체 대상 투자활동 (단위:%)

투자대상 유통기업 중국 체인화 기업 100강' 순위(위상) 지분율

인타이상업 25위, 백화점 29개, 쇼핑센터 17개, 아울렛 1개 74

리엔화마트(바이리엔그룹) 8위, 슈퍼마켓 3451개 18

가오신소매 중국 최대 오프라인 유통업체. 따륜파와 오샹 보유

다룬파 4위(대형마트 383개), 오샹: 42위(대형마트 77개)

36.16

산장쇼핑 89위, 슈퍼마켓 240개 32

신화두 43위, 마트, 백화점, 쇼핑센터 145개 10

수닝원상 1위, 가전제품 전문점 약 1500개 19.99


도표 12. 징동&텐센트의 대형 유통업체 대상 투자활동 (단위:%)

투자대상 유통기업 중국 체인화 기업 100강' 순위(위상) 지분율

용후이마트 6위, 대형마트 806개 징동 10, 텐센트 5

완다상업 중국 최대 부동산 개발회사, 쇼핑몰 234개 징동 2, 텐센트 14

부부가오 14위, 백화점, 마트 등 645개 징동 5, 텐센트 6

월마트 5위, 대형마트 441개 징동 지분의 10.8 보유

자료: 중국의신소매유통혁명, DB금융투자, *월마트는 투자대상 기업이 아니라 반대로 징동의 지분을 확보한 경우임

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중국 시장에서 뉴리테일의 움직임이 확대되는 이유는 인프라 정비, 신기술 활용, 이노베이션 적용이

쉬운 환경 때문이다. 중국 소비자들은 호기심이 많아 새로운 것을 시험해보고 싶어하며 개인정보 등

정보 보호 의식이 선진국 소비자에 비해 희박하기 때문에 역설적으로 뉴리테일 확대를 촉발하고 있다.

모바일 결제 이용률 향상도 중국 뉴리테일 발전에 기여하고 있는데 중국의 모바일 결제 보급률은

77%로 미국(48%)이나 일본(27%)을 압도한다.

중국 정부는 국가전략으로 AI와 IoT 분야에 대한 연구를 추진하고 있으며 신기술 적용과 IT기반 창조적

사업개발에 유리한 사회적 토대를 갖추고 있다. 중국의 소매 시장에 백화점, 쇼핑몰, 슈퍼마켓 같은 현

대적 소매 업태가 출현한 것은 30여년 전으로 역사가 짧다. 중국에서 유통 시장 기능은 아직 성숙되

지 않았고 지역간 격차가 크다. 그렇기 때문에 신규 업체의 진입장벽이 낮고 시장을 혁신하려는 움직

임에 대한 기존 세력의 저항이 강하지 않다. 빠른 경제 성장 과정에서 막대한 자금력을 보유한 투자가

가 많고 이들 투자가들의 투자 의지가 높다는 것도 뉴리테일 성장에 중요한 요인이 되고 있다. 한국에

서의 신유통의 전개 양상은 오프라인 대형업체가 주도하고 있고, 이유는 오프라인에서의 성장과 효율

성 측면에서의 한계를 돌파하기 위함이다.

도표 13. 신소매 신선식품마트 개설 현황 (단위:개)

상호 소속 점포수 계획

허마시엔셩 알리바바 36 2018년 북경 주요지역 30개 점포 출점

차오지주종 용후이마트 38 2018년 100개 점포 개설 및 맨하탄, 실리콘밸리 등 해외진출

시엔쉬얜이 부부가오 18 2018년 50개 점포 개설

스페이스 텐홍상창 8 sp@ce 중심으로 마트 부문 신규진출 및 3년내 100~150개

점포 개설

수시엔셩 쑤닝 12 2018년 50개 점포 개설

디치오강 3 2018년 30~40개 점포 개설

7FRESH 징동 1 3~5년 내 중국 전역에 1000개 점포개설

하이우회이 신화두 1 -

다룬파요시엔 따룬파 1 도시중심지에 3000~4000제곱미터 규모 점포개설

바이리엔 RISO 바이리엔 1 -

쟝위셩시엔 메이퇀 1 -

징슈엔 세기마트 1 -


도표 14. 신소매 무인판매의 유형

대분류 중분류 소분류 예시

무인판매

자동판매기 - 판메이메이, 티엔마오의 화장품자판기, 알리바바의 자동차자판기

무인가판대 - 궈샤오메이, 샤오e웨이덴

스마트진열장 수닝스마트진열장, 펑샤오궤이

무인점포

무인슈퍼 아마존고, 타오카페

무인편의점 빙고박스, 볜리펑, 징동X무인마트

신소매 신선식품마트 허마시엔셩, 7FRESH, 차오지우종, 수프레쉬




중국 뉴리테일의 급속한 성장은 중국 내 변화로 그치지 않고 직간접적으로 한국 유통업에 영향을 줄

것이다. 이미 알리바바는 한국 제조업체와 협업을 진행중이며 허마션싱의 한국 진출도 계획하고 있을

것으로 추정한다. 현재 국내 유통 대기업도 전자가격 표시기 도입, 무인 편의점, AI, 빅데이터 이용, 간

편결제 등을 통한 신유통을 전개하고 있지만 중국이나 미국과 비교할 때 산업적 측면에서 아직 큰 의

미를 찾기는 어렵다.

도표 15. 상품군별 소매판매, 온라인 매출, 온라인 침투율 (단위: 조원, %)

2014 2015 2016 2017 3년CAGR

상품군별 합계 361.2 369.9 385.9 402.9 3.7

소매판매 가전통신기기 36.6 37.6 39.8 43.7 6.1

가구 4.7 5.0 5.3 5.3 4.4

차량및차량연료 89.8 89.1 88.1 91.9 0.8

의복신발패션 63.7 63.9 66.7 66.7 1.5

음식료 79.5 83.2 88.1 92.5 5.2

화장품 16.7 18.0 20.5 22.0 9.8

서적문구 5.8 5.6 5.9 6.0 0.8

상품군별 합계 45.3 54.1 65.6 78.2 20.0

온라인매출 컴퓨터가전통신기기 8.4 9.5 11.2 13.4 16.8

가구 1.1 1.3 1.7 2.1 23.3

의복신발패션 13.9 16.9 20.5 24.1 20.0

음식료 4.8 6.7 8.8 11.8 35.1

화장품 2.7 3.5 5.2 6.3 32.9

서적문구 1.7 1.6 1.8 1.99 4.4

상품군별 합계 12.5 14.6 17.0 19.4 6.9

온라인침투율 (차량및연료 제외) 16.7 19.3 22.0 25.2 8.5

컴퓨터가전통신기기 23.0 25.2 28.1 30.8 7.7

서적문구 29.9 28.8 30.7 33.2 3.3

의복신발패션 21.8 26.5 30.7 36.1 14.3

화장품 16.0 19.6 25.2 28.5 12.4

음식료 6.0 8.0 10.0 12.7 6.7

가구 23.8 25.8 31.6 39.3 15.4

자료: 통계청, DB금융투자

유통


12

II. 중국 뉴리테일 탐방기

중국 뉴리테일 현황과 한국적 신유통에 대한 고민

중국인의 소비 패턴이 변하고 있다. 아직도 오프라인 대형마트에 손님이 없는 것은 아니지만 고령의

노인들이 많고, 신소비층은 모바일을 중심으로 배달서비스에 익숙하다. 대형마트에서의 결제는 점차

무인화 비율이 높아지고 있으며 3Km, 30분 배달로 랍스터를 시켜먹고 결제는 알리페이로 한다. 식당

에서는 QR코드로 주문하고 결제하며 무인편의점에서 QR코드로 입장하여 물건을 산다. 무인점포에서

여전히 도둑질이 만연할 것 같지만 아무도 크게 신경쓰지 않고 있는 듯 하며, 동시에 인면인식 기술이

세계 최고 수준으로 발전하고 있다.

모바일 결제가 온라인에서 오프라인으로 확장되면서 현금과 지갑없이 소비생활을 할 수 있다. 허마션

싱 매장 주변은 허세권으로 불리며 집값이 상승하고 허마션싱 매장의 주문의 70%는 온라인에 진행된

다. 허마션싱의 오프라인 매장은 신선함과 제품의 품질을 확인하는 쇼룸이 되고 배달직원은 주문과 동

시에 트레일을 통해 운반되는 상품을 배달한다. 알리바바 티몰의 B2C 시장점유율은 56%를 넘었는데

알리바바 본사의 한국담당 직원은 중국에서의 신유통은 아직 만들어지지도 않았다고 한다. 알리페이와

빅데이터, 막강한 자금력으로 무장한 알리바바는 타오바오로 시작했지만 이제는 전자상거래업체가 아

니라 거대한 생태계를 만들어가고 있는지 모른다.

도표 16. 신유통 성장의 필요조건 성숙도 비교(한국 VS 중국)*

구분 한국 중국

개인정보에 공개에 대한 사회적 거부감 상당히 폐쇄적. 정보공개에 대한 거부감 상존 정보공개에 대한 거부감 거의 없음. 편리하면 됨

전자상거래 산업의 성장 정체 오픈 마켓 성장 정체, 카테고리별 침투율 상승 50%대 성장률에서 10%대로 성장률 하락 전망. 오프라인

진출에 더 관심

오프라인 유통시장의 성장성 기존점 확연한 정체, 평효율 지속 하락에 따른 폐점 소매시장 성장률 10%수준 유지. 온라인 기업의 오프라인

침투 지속

주력소비층의 변화 노령인구 증가, 1인 가구증가, 90년이후 출생자 주목 빠링, 지우링(80~90년대 출생) 세대 주목. 최근 00년이후

세대도 급부상

모바일 시장의 성장 18년 10월, 모바일 62.1%차지함. 모바일중심 성장 중17년 기준 모바일의 전자상거래 비중 74%수준

IT기술의 발달 빅데이터, 인공지능, 로봇, 물류 자동화 등 최고 수준 보유 빅데이터, 안면인식, 인공지능, 클라우드 컴퓨팅, 사물

인터넷, 통신/IT, 로봇기술 개발 능력 충분

산업내 지분이동 및 합종연횡 대형업체가 지분이동 거의 없음. 스타트업, 대기업

합종연횡 제한적

서로간의 지분이동에 거부감 전혀 없음. 시너지/합종연횡

만연. 스타트업 매우 활성화

빅브라더의 존재 네이버? 사회적 공감대 형성 어려워 보임 통제사회? 알리바바, 알리페이 확대와 함께 빅브라더화

진화중

소비자 윤리의식(점포 무인화 관련) 중/상 수준 기대됨 중/하 수준으로 판단함

신유통에 대한 중앙 정부의 대응 규제, 사회주의적 대응 예상 전반적인 허용. 직간접적 전폭 지원. 하지만 목표 달성시

통제 가능성 상존함

결제 방식. 페이시장 발전 상황 다양한 페이사업 주체 등장으로 춘추전국 시대. 소비자는

아직 카드결제 70%대

알리페이, 위쳇페이, 징동페이 등. 급속 성장으로 지폐없는

사회 가시화

유통 상생에 대한 사회적 공감대 재벌 중심 집약 성장후 상생에 대한 고민 깊음 표면적으로 그런거 없어 보임. 실용주의적 대응 예상

자료: DB금융투자 * 각 항목에 대한 평가는 주관적 의견임



중국 사회의 변화는 아직 일부라고 볼 수 있지만 빠르고 혁신적이다. 온라인과 오프라인의 경계가 파

괴되고 융합과 혁신이 빠르다. 온라인 기업의 오프라인 유통기업의 지분매입에는 거침이 없고 서로 거

부감도 없다. 중국의 모바일 결제시스템은 대륙을 무현금 사회로 변모시키는 동시에 커머스, 공유경제

의 중심국으로 변모시키고 있다. 과거 세계의 공장에서 글로벌 브랜드의 생산자이면서 거대 소비시장

의 주인으로 변모하고 있다. 많은 인구수와 다른 나라에 비해 저렴한 인건비가 물류와 020의 단기간

발전을 이끌었고 개인정보 취급도 느슨하다. 한국에는 미국의 아마존이나, 중국의 알리바바와 같은 빅

브라더가 존재하지 않으며, 이미 오프라인에서 기득권을 확보하고 있는 대형오프라인 업체의 혁신성은

떨어지며, 비대해진 신용카드 시장과 규제하에서 모바일 결제 등의 성장이 느리다.

개인정보 공개에 대한 사회적 거부감, 산업내 지분 이동을 통한 합종연횡의 낮은 가능성(대기업간, 스

타트업-대기업간), 정부의 소극적 대응, 페이시장의 제한적인 성장, 유통 상생에 대한 고민 해결 문제

등을 생각할 때 중단기적으로 한국에서 신유통을 통한 진정한 의미의 혁신이 시현되기는 어려울 것으

로 전망한다. 한국의 유통업에서도 저성장의 틀에 갖혀가는 내수 시장의 변화와 새로운 성장 모멘텀을

찾기 위한 다방면의 노력이 진행될 것이다. 기존 유통 대기업의 경우 한국적 신유통의 전개가 유통업

체에게 비용절감이나 고객체험 증대의 기회를 어느정도 찾아줄 것이다. 혁신적 스타트업 기업이라면

신유통 분야에서의 더 많은 기회를 찾을 수 있을 것이며, 혁신 스타트업 기업에 대한 금융시장 측면에

서의 협업이 필요할 것으로 전망한다.

유통


14

허마션싱, 알리바바 신유통의 대표 사례(3Km, 30분 배송 프리미엄 슈퍼)

허마션싱은 2015년 3월에 징동닷컴 물류 출신 허위가 설립했고, 2016년 1월에 푸동 매장을 오픈했다.

16년말 마윈이 신유통을 주창한 이후 알리바바가 오프라인 마트 시장의 개혁을 위해 투자한 프리미엄

슈퍼마켓이다. 허마션싱은 오프라인 대형마트이면서 식당이고 농축수산물 시장이기도 하다. 상해 20개,

전국 94개(11월 기준) 매장을 운영하고 있고 알리바바의 신유통 성공 사례로 계속 확장중이다. 오픈한

지 3년만에 허마션싱은 중국인들의 식품 구매 패턴을 바꾸고 중국 유통 구조를 혁신하고 있다. 허마션

싱은 알리바바 신유통의 대표주자이며 허세권(허마가 배달 가능한 3km범위의 지역)이라는 신조어를

만들어냈다.

특징점은 첫째 쇼핑, 식당이 같이 있고 음식에 필요한 모든 제품을 갖추고 있다는 점이다. 둘째 3Km

내 30분 배송한다는 점이다. 효율화된 배송시스템, 빅데이터 활용하여 직매입에도 재고 비용을 최소화

할 수 있다. 세째, 빅데이터를 통해 카테고리 관리, 광고 등도 하며, 가격명찰 전자화. 계산대. 모바일,

주문, 크레인, 배송 등이 진행된다. 원산지 바코드로 제품별 기록 조회가 가능하며, 가공/해산물/완제품

등을 모바일로 통제한다.

물건을 사기 위해서는 허마션싱 앱을 오픈해야하고 알리바바 자회사의 지불결제 수단인 지불보(알리

페이)로 구매해야 한다. 현금이나 은행카드 등 다른 결제방식은 지원하지 않는다. 허마션싱 홍보담당자

는 자신들은 마진에 초점을 맞추지 않고 소비자 뭘 찾는지 고민한다고 말한다. 허마션싱은 고객에게

서비스를 제공하지만, 소비자는 반드시 지불보 계정을 등록해야만하고, 배달을 위해서는 주소 정보와

연락처를 제공해야한다. 허마션싱은 구매자의 구매패턴을 분석한 빅데이터를 통해서 개인별 정확한 정

보를 제공한다. 허마션싱의 앱 이용자는 매월 4.5개의 물건을 구매하고 이는 전통마트 이용자의 3~5

배 수준이다. 개장후 반년 이상된 안정화 점포의 경우 온라인 구매 비중이 70%에 달한다. 공급상, 판

매, 물류 등 모든 프로세스가 수치화됐고 소비자 주문후 10분내 포장, 20분내 3km이내 배송을 완료

하는 일체화 서비스를 진행중이다.

도표 17. 상해 허마션싱 본사 매장 입구, 한샘 간판이 더 크네 도표 18. 매장입구, 다른 슈퍼랑 비슷한 분위기




도표 19. 무인계산대, 쓱?? 로스율이 불과 1%랍니다 도표 20. 신선한 수산코너, 직매입에 글로벌 소싱이라니 헐~


도표 21. 배달주문 받아요. 30분안에 갑니다 도표 22. 요레요레, 트레일러 타고 카테고리별로 집결 배달


도표 23. 빨라지는 배달원의 움직임. 30분안에 가야한다 도표 24. 허마션싱, 배달은 오토바이로 달린다


유통


16

도표 25. 숫자가 말하는 신선도. 목요일(4)에만 팝니다 도표 26. 계란, 하루만 팝니다. 그래서 비쌉니다.


도표 27. 식당도 있어요. 다른 점포에서는 로봇이 주문받음 도표 28. 범상치 않은 클럽 수준의 인테리어




KING88점의 하루 주문 건수 만건이며 60%가 모바일로 주문된다. SKU는 28,000개. 직원수는 100명

이 조금 넘는다. 객단가는 매장이 100위안 이상이며 온라인은 100위안 이하다. 배송에는 가격 제한

없으며 처음 주문 무료. 다음 주문부터 배송비가 있다. 신선/농산/축산. 야채 소포장, 고기 전처리, 직

접한다. 로스, 폐기로 인한 1%이하 손실률을 기록하고 있다. 카테고리별 20~30% 매익률을 기록하고

있다. 처음 출점할 때 시행착오 많았지만 마진을 추구한다기 보다 소비자가 뭘 찾는지 고민한다는 핵

심가치가 변하지는 않았다. 생활변화. 고상품. 소가족화. 소형포장. 편리성이 향후 중요한 변수이며 신

유통에 적합한 연령대는 25-45세로 보고 있다. 해외 진출 현황은 동남아, 이탈리아 등과 대화중이다.

무인계산대에서 손실 우려는 소비자를 믿을 수 밖에 없다. 무인 포스 시스템 있어 기록에 남고 블랙리

스트 등록해서 대응할 수 있다. 한국 유통기업의 GP마진과 최대기업의 매출 규모, 결제방식, 건당 배

송비, 배송 방식 등에 대한 궁금증이 상당히 많았다.

씽비앤리, 지능형 자동 편의점

씽비앤리는 2017년 6월에 설립된 중국의 진일보된 지능형 자동 편의점이다. 기존 소비패턴에서 벗어

나 소비, 휴식 등 다양한 생활 체험형 매장이다. 고객은 모바일 QR검색, 모바일 지불을 통해 편의점

점원이 없이도 자동 지불을 수행할 수 있다. 전통적 편의점 방식과 달리 계산을 위해 줄을 설 이유가

없고 X-tools 빅데이터 시스템을 이용하여 소비자 패턴을 분석한다.

2017년 9월 1억위안(170억원) 엔젠투자를 유치했고, 11월 3.8억위안 투자를 유치했다. 북경, 상해, 광

주, 심천 등 여러 도시에 분공사를 진행중이다. 다양한 유명 소매점과 브랜드 채널과 합자관계를 유지

하고 있으며 앱기반 오프라인 생활 편의점을 통해 신유통을 확대해 가고 있다. 편의점 내 자동 구매뿐

아니라, 자체 모바일을 통한 배달, 픽업 주문도 가능하며, 중국 내 모바일을 통한 O2O(온라인 to 오프

라인) 서비스를 확대하고 있다. 상해 10개 직영 매장을 갖추고 있고 가맹사업을 착수할 예정이다.

도표 29. 입구에 안면인식 등 없음. 직원은 2~3명 도표 30. 과자류, 생활용품, 커피, 서점, 우산대여 등 다양


유통


18

도표 31. 결재는 모바일 QR코드로 알리페이 도표 32. 베이커리도 있어요


우리가 방문한 점포는 상해 도심에 위치하며 비가 오는 날씨에도 매장안은 중학생들로 가득했다. 입구

에 안면인식, QR코드 등이 설치된 완전한 무인화 점포는 아니다. 매장내에는 카페, 서점, 베이커리, 우

산대여, 일반 편의점 상품 등 다양한 구색이 갖춰져 있다. 무인매대 편의점이지만 점원은 2~3명이며

이중 1명은 배달 업무를 담당한다. 물건을 구매하려면 QR코드를 스캔한 후 모바일로 결제한다. 물건

을 계산하지 않고 그냥 나가는 것에 대한 우려가 커보이지만 이를 걱정하는 사람은 없어 보였다. 다점

포가 아닌 상황에서 이익을 내기 쉽지 않아 보였다. 또 다른 대표적인 무인편의점 빙고박스는 지속된

적자로 최근 자본 잠식 상태인 것으로 파악된다. 무인편의점 기업이라고 모두 성공하는 것은 아니며,

중국내 신유통은 이제 막 형성되고 있는 것이지 모든 게 결정된 상황은 아닌 듯 했다.

알리바바 신유통 시범기지 친청리 복합쇼핑몰(미쇼, 테마패션 매장)

친정리는 항저우 알리바바 본사 앞에 설립된 알리바바 그룹의 첫 오프라인 복합 쇼핑몰이다. 친정리

복합쇼핑몰은 처음부터 일반에 오픈된 점포가 아니다. 만 7천명에 달하는 알리바바 본사 직원을 위한

복지몰로 시작됐고 알리바바 신유통 전략의 시범기지다. 클로즈베타 형식으로 운영하다가 대중에게 오

픈됐고 향후 신유통 테스트 쇼핑몰로 발전시킬 계획이다. 친정리는 총 4만 제곱미터 면적의 지하 2층,

지상 5층 규모 첨단 스마트 건물이다. 내부 매장은 다양한 온/오프라인 쇼핑 경험을 제공할 뿐만 아니

라 향후 신기술이 가장 먼저 적용되고 있다.

미쇼는 친정리 쇼핑몰 내에 있는 알리바바의 테마패션 매장이다. 매장 내 위치한 전자기기 앞에 서면

본인 모습이 스크리닝되고 여러 카테고리의 의류를 매칭해볼 수 있다. 아울러 스타일, 시즌별 의류를

추천해주기도 하며 체형 구매를 선택하면 가격을 포함한 정보 확인이 가능하고 QR코드를 스캔해 온

라인 구매도 가능하다. 알리바바는 광군제 행사에 VR을 이용해 쇼핑체험을 제공하는 등 다양한 기술

을 적용해 사용자 경험을 지속적으로 높였다. 마윈이 신유통 개념을 주장한 이후 오프라인 체험을 강

조했고 고객이 직접 체험하고 즉각 수령할 수 있도록 하는 동시에 구매시 다양한 할인 혜택도 제공한

다. 여기에 넉넉한 재고 확보, 편리한 배송 등을 제공한다.



도표 33. 항저우, 친정리 복합쇼핑몰 도표 34. 친정리 복합쇼핑몰 내부, 여기도 빅데이터


도표 35. 친정리 복합쇼핑몰내 테마패션 매장 미쇼 도표 36. 미쇼 매장내 자동 피팅 기기


도표 37. 미쇼, 3D체형 검진 기기 도표 38. 미쇼 매장, 패션 스타일 자동 제안 기기


유통


20

오전 시간이고 알리바바 본사가 항저우시 외곽에 위치해서 그런지 매장내 쇼핑객이 많지는 않았다. 방

문하는 점포마다 점원들이 상당히 친절하게 응대하며, 자세한 설명을 제공한다. 알리바바가 쇼핑몰을

실험실 처럼 사용하고 해보고 싶은 오프라인 매장을 열어보고 다시 폐점하는 형태를 취하고 있다. 점

심 시간이 되자 알리바바 본사 직원들이 식사하기 위해 많아졌고 식당이나 다른 부대시설도 상대히

프리미엄 수준으로 잘 갖춰놓고 있었다. 다른 매장들과 동일하게 이익이 나지는 않을 분위기다. 미쇼

매장의 경우 자동으로 체형을 검사하고 체형에 맞는 스타일을 제안하고 직접 피팅해 볼 수 있는 자동

화 기기가 설치되어 있었다. 집객 효과가 그렇게 커보이지는 않았고 사람도 별로 없었다.

알리바바 신유통사업부 담당자 미팅

친정리 복합쇼핑몰에서 조금만 이동하면 알리바바 본사가 나타나고 우선 웅장한 건물 규모에 놀란다.

알리바바의 사업 모델은 디지털 미디어/엔터테인먼트, 이커머스, 허마션싱과 같은 로컬서비스 영역으

로 구분되며 알리페이(결제), 차이나이(물류인프라), 알리마마(온라인내 마케팅 시행사), 알리바바 클라

우드(두뇌기능)가 지원한다. 알리바바는 2003년 C2C 사업인 타오바오를 오픈했고, 2008년 타오바오

몰을 시작했다. 2009년 11월 첫번째 광군제를 열었고 2011년 11월 B2C몰인 Tmall을 오픈했다.

2014년 2월에 런칭한 Tmall 글로벌은 글로벌 B2C사업이며 2016년 5월 Tmall 글로벌은 해외직구 사

업을 시작했다. 2017년 11번째 광군제에서는 35조원, 10억건의 오더가 발생했으며 이는 한국의 1년

간 물류 배송건수다. 알리바바 Tmall의 중국 B2C시장에서의 시장점유율을 56.6%로 압도적인 1위다.

알리바바의 한국상품 담당자에 따르면 신유통은 아직 중국에서 만들어지지도 않았고 장기적으로 가야

할 방향일 뿐이다. 알리바바의 설립은 전세계 누구나 사업을 쉽게 할 수 있게 하겠다는 것이며 단순히

오프라인과 온라인을 연결하는 것이 아니다. 알리바바는 타오바오로 시작했지만 이제는 전자상거래 업

체가 아니라 새로운 생태계를 만들어가고 있다. 알리바바의 신성장은 신유통, 신금융, 신물류가 될 것

이며 성장 모멘텀은 3~5선 도시 진출과 1인 시대 도래, 해외상품 체험 증가 등에서 나타날 것이다.

알리바바는 오프라인 강화를 추구하고 있으며, 모든 성장의 기준은 재미와 편리함에 근거한다. 결국

알리바바는 상품을 팔아서 이익을 남기지는 않을 것 같다. 미국의 아마존이 그런 것처럼 물류와 데이

터를 장악하고 알리페이든, 프라임 서비스든 글로벌하게 사람들의 생활 전체를 장악해 갈 가능성이 높

아보인다.



도표 39. 알리바바 본사 전경 도표 40. 여기는 알리바바 항저우 캠퍼스


도표 41. 비내리는 항저우 알리바바 캠퍼스는 공사중 도표 42. 알리바바 본사 한국담당 IR미팅


유통


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타오바오 싱슈엔, 알리바바 상생을 노린다

타오바오가 2017년 5월 개점한 타오바오 싱슈엔은 소비자를 비롯해 디자이너, 제조업체 등에 오픈된

플랫폼이다. 제품 개발 및 판매에 어려움이 있는 1인 기업 및 소규모 업체의 제품을 발굴하고 제작을

지원하는 동시에 온/오프라인 유통을 지원한다. 첫 선을 보일 당시에는 ODM 제품 플랫폼인 왕이엄선

과 유사하다는 평을 받았지만, 현재는 다른 방식으로 운영중이다. 타오바오 싱슈엔은 타오바오가 품질

을 검증한 제품을 기존 브랜드 제품보다 저렴하게 구매할 수 있기에 가성비를 추구하는 중국 소비 트

랜드와 맞는다.

18년 3월까지는 온라인에서만 제품 구매가 가능했지만 지금은 오프라인 매장도 개점하고 있다. 부피

가 큰 제품은 매장 반경 5km이내까지 배송해 준다. 타오바오 싱슈엔에는 통신시스템이라는 플랫폼이

별도로 있다. 통신시스템은 디자이너, 제조업체, 매장 관리자 등 공급자에게 판매와 관련된 정보를 공

유한다. 타오바오가 15년간 축적한 빅데이터를 기반으로 공급자에게 소비자 성향과 인기 상품에 대한

데이터를 제공하여 연구와 개발을 지원한다.

그저그런 생활용품점으로 보일 수 있지만 타오바오 싱슈엔에는 상생의 논리가 숨어있다. 온오프라인의

융합으로 제조업자가 판로를 개척할 수 있게 되고 알리바바의 도움을 받은 사업체가 성장하면 자연스

럽게 알리바바는 생태계 가장 위에 있게 된다. 타오바오 싱슈엔은 따륜파 1층에서도 발견된다. 최근에

알리바바가 지분을 인수한 가전전문점 수닝과 함께 오샹, 용후이 등 역시 알리바바가 지분을 인수한

오프라인 강자들의 매장 1층에소 찾을 수 있다.

도표 43. 친청리내 생활용품점, 타오바오 싱슈엔 도표 44. 친청리내 생활용품점




오샹 미닛, 가능성 높은 무인편의점

오샹 미닛은 알리바바가 운영하는 무인 편의점이다. 컨테이너 형태의 오샹미닛은 무인 세프 자판기로

감시 카메라를 통해 무인재고 관리 시스템을 운영하고 있다. 이용 방법은 모바일 QR코드를 오픈하고

위쳇 사오청쉬를 설치한다. QR스캔을 진행한 후 인증을 하면 문이 열린다. 구매할 상품을 선택하고 셀

프매대에서 물건을 위쳇 또는 알리페이를 통해 구매한다. 물건 구매 완료후 출구선에 서 있으면 구매

완료 여부를 확인후에 문이 열린다. 오샹 미닛은 하이센스 업체와의 기술협약을 통해 진행중이며 중국

에만 3,000개의 오샹 미닛을 출점할 예정이다. 감시 카메라를 통해 도난 등 감시를 진행한다.

도표 45. 그냥 컨테이너 박스가 무인편의점 도표 46. 결제와 입장, 퇴장 모두 모바일 QR코드


유통


24

따륜파/오샹

선 아트 리테일 그룹은 중국의 대표적인 오프라인 식료품 소매업체로 현재 중국내 446개의 하이퍼마

켓을 운영중이며 브랜드는 RT마트와 오샹이다. 최근 알리바바 그룹이 224억 홍콩달러(약 28억 달러)

를 투입해 선 아트 리테일 그룹 지분 36.16%를 인수했고, 알리바바는 선아트의 2대 주주가 됐다. 최

대주주는 오샹 리테일(36.18%)이다. 따륜파 상하이 양푸점에서 눈에 띄는 변화는 무인계산대의 증가

다. 노인층과 일부 고객이 여전히 현금 결제를 진행하지만, 전자결제대의 비중이 점점 확대되고 있다.

또한 직원들이 분주하게 뛰어다니면서 주문 내역을 확인해 제품이 담긴 작은 가방을 컨베이어 벨트에

올리고 있다. 허마션싱을 닮아가고 있는 것이다.

매장내에서는 티몰 인기 상품만을 전시한 코너가 있고 반경 3km이내 온라인 주문 건에 대한 1시간내

배송 서비스도 진행하고 있다. 매장에 없는 제품을 티몰에서 검색하고 주문할 수 있도록 대형 키오스

크가 구비되어 온오프라인을 포함하는 구매 체험을 제공하고 있다. 알리바바는 17년 11월 선아트리테

일의 지분 36.16%를 인수했고 따륜파는 1~4선 도시 100여개 매장을 신유통 매장으로 리뉴얼했으며

허마션싱과 합자회사를 설립해 온오프라인 일체화를 진행하고 있다.

따륜파는 허마션싱의 물류/매장 운영 관리시스템을 도입해 중국 전역 400여개 매장을 신유통 매장으

로 변화시킨다는 계획이다. 따륜파가 알리바바 신유통 전략에 기여할 것으로 예상했지만 변화의 속도

가 매우 빨랐다. 따륜파의 변화는 알리바바가 본격적으로 오프라인 시장에 진출하여 신유통에 속도를

내고 있음을 보여준다.

도표 47. RT마트(따륜파), 너마저 도표 48. 5km, 1시간 배송. 허마션싱 바라기




도표 49. 북적이는 따륜파 매장의 무인계산대 도표 50. 어디서 많이 보던 트레일러, 오샹도 허마 따라하기


유통


26

바이리엔 리소

백련 그룹은 중국내 최대 규모의 국유 유통그룹사이다. 2003년 4월에 설립되었고 25개성 자치구 직

할시 포함 7,000개 지역에 25만명의 임직원을 보유하고 있다. 백련 그룹은 중국 리테일 1위 기업이며

2017년 5월 화리엔마트의 지분 18%를 사들였다. 리소 매장은 백련 그룹에 대한 알리바바의 투자이

후 첫번째 신유통 사업이다. 온라인, 오프라인을 통합했으며 5km이내 1시간 배송하며 마트라기 보다

는 쇼핑몰과 유사한 복합 공간이다. 오프라인의 강력한 상품소싱 능력과 바잉 파워를 가지고 있는 유

통 강자이지만 온라인의 발달과 신유통으로 인한 위협속에서 새로운 유통 방식을 시도하고 있다. 매장

내에서 고객이 더 머무를 수 있도록 카페티리아와 베이커리, 쇼핑 공간을 많이 확대했다.

도표 51. 프리미엄 지향하는 리소 도표 52. 쉐프가 영입된 리소의 베이커리


도표 53. 프레쉬푸드 전문화 도표 54. 이탈리아 수입제품, 와인 매대 확충




III. 2019년 유통업종 전망

소비침체 및 온라인 플랫폼 성장 지속 전망

18년 유통채널별 매출은 전반적으로 부진했다. 그중에서도 할인점의 부진이 심했고 상대적으로 백화

점은 양극화의 과정에서 그나마 양호한 성장을 보였다. 17년까지 고성장하던 편의점의 기존 성장률이

급격하게 하락했고 슈퍼마켓 채널도 주말 휴무의 악영향 등으로 채널 경쟁력이 크게 약화되고 있다.

온라인의 경우 고성장세를 유지했으나 성장폭이 둔화되기 시작했다. 오픈마켓 사업자를 중심으로 회원

제 서비스가 시작됐고 소셜 커머스 업계의 경쟁은 다소 완화되는 양상을 보였다.

백화점 품목별 매출 동향을 보면 해외 명품의 매출성장과 백화점 전체 내 비중 상승이 계속될 것이다.

대형마트는 주말 휴무 등의 영향과 근거리 쇼핑 선호도 증가, 온라인화 등으로 식품을 제외한 대부분

의 카테고리에서의 매출 감소가 나타났다. 성장성 회복의 어려움이 지속되는 만큼 폐점 혹은 업태 변

경 시도가 19년 연간 진행될 전망이다. 백화점 채널의 매출 증가는 구매건수보다 구매단가 측면에서

나타나고 있고 대형마트의 경우 구매단가는 유지되는 반면 객수 감소가 전체 매출 역신장의 원인이

되고 있다. 온라인에서는 카테고리별로 식품 매출 성장세가 주목되며 이러한 추세는 당분간 지속될 가

능성이 높다.

수출 증가율이 둔화되기 시작했으며 전세계 경제성장률 둔화와 함께 19년 강한 회복세를 기대하기는

어려울 것으로 전망한다. 경기선행지수가 하락하고 설비투자와 기계수주 등 투자지표가 악화되고 있으

며 취업자수로 나타난 고용 상황도 부진하다. 소비자 기대지수가 하락세를 지속하고 있으며 소비재 판

매는 내구재, 비내구재, 준내구재 모두 부진한 상황이다. 전체 경제상황을 감안시 경상금액 기준 소매

판매액이 19년 급격하게 회복되기는 어려울 것으로 전망한다.

유통


28

도표 55. 10월 유통채널별 매출 증감율 동향 (단위: %)

17년 10월 11월 12월 18년 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월

백화점 -3.7 8.5 3.2 -9.6 8.9 5.4 -0.2 1.8 5.4 2.9 2.4 4.7 1.2

할인점 5.3 0 2.2 -20.2 23.5 1 -4.5 -4.5 0.2 -2.5 -1.2 8.1 -14.3

편의점 10.3 10.2 10 9.8 12.6 13.4 10 9.1 10.5 8.9 8.4 5.1 4.7

SSM -7.7 -1.2 0.4 -2.4 8.1 0.1 0.3 -1.2 3.1 1.8 4.6 3.9 1.0

온라인판매중계 -1.36 12.6 14.6 20.4 10.3 16.6 12.4 15.6 12.5 16.3 13.2 9.4 27.2

온라인판매 20.5 29.4 19.8 25.5 16.9 18.1 25 21.3 17.9 21.5 13.7 6.9 31.1

자료: DB금융투자, 산업통상자원부

도표 56. 백화점 품목별 매출 증감율 동향 (단위: %)

전체 잡화 여성정장 여성캐쥬얼 남성의류 아동,스포츠 가정용품 식품 해외유명브랜드

18년 5월 1.8 -6.3 1.6 -2.4 1.9 -2.1 3.2 1.9 15.7

6월 5.4 -1 3 3 7.7 4.4 9.2 3.3 13.6

7월 2.9 -1.5 -0.4 -0.6 2.5 0.3 5.4 3.1 10.7

8월 2.4 -1.3 -1.7 -3.3 1.2 -1.4 1.9 4.4 11.8

9월 4.7 -3.6 0.5 -1.7 10.1 5.7 9.3 6.7 10.3

10월 1.2 -9 7.9 1.5 0.5 2.4 1.8 -5.2 12.1


도표 57. 대형마트 품목별 매출 증감율 동향 (단위: %)

전체 식품 가전문화용품 의류 가정생활용품 스포츠 잡화

18년 5월 -4.5 -1.8 0 -11.4 -11.3 -15.5 -12.3

6월 0.2 2.7 5.1 -1.9 -7.5 -9.9 -6.7

7월 -2.5 -0.4 1.6 -4.8 -10 -9.3 -9.5

8월 -1.2 2.8 0.1 -8 -12 -11.9 -10.6

9월 8.1 10.6 10.2 8.3 -0.4 -0.9 1.5

10월 -14.3 -11.6 -18.9 -10 -19.8 -19.9 -19.5


도표 58. 온라인 판매중계 품목별 매출 증감율 동향 (단위: %)

전체 가전/전자 도서/문구 패션/의류 스초프 화장품 아동/유아 식품 생활/가구 서비스/기타

18년 5월 15.6 11.2 26.5 5.7 6.5 20.9 8.5 33 19.8 19.4

6월 12.5 14.4 13.4 4 5.2 15.2 3.7 26.8 14.5 9.6

7월 16.3 20.3 13.9 7.8 14.5 27.7 8.6 35 17.1 4.5

8월 13.2 14.8 9.7 1.8 1.7 23.5 3.2 34.2 9.4 13.0

9월 9.4 9.3 2.1 -9 13 18.8 0.4 21.9 5.8 17.0

10월 27.2 27.3 32.9 12.2 45.1 35.0 12.2 51.3 27.5 19.9




도표 59. SSM 매출증가율 도표 60. 온라인판매중계 매출증가율 도표 61. 온라인판매 매출증가율

자료: DB금융투자, 산업통상자원부 *3개월 이동평균 기준

도표 62. 백화점 구매건수 증감률 도표 63. 백화점 구매단가 증감률 도표 64. 대형마트 구매건수 증감률


도표 65. 대형마트 구매단가 증감률 도표 66. 편의점 구매건수 증감률 도표 67. 편의점 구매단가 증감률

-20

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Jul-13 Jul-14 Jul-15 Jul-16 Jul-17 Jul-18

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Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18

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(%)

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(%)

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(%)

유통


30

도표 68. 월별 무점포소매 매출 추이(경상금액 기준) 도표 69. 무점포소매 월별 매출 증가율

20

30

40

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(천억)

0

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30


(%)

자료: DB금융투자, 산업통상자원부 자료: DB금융투자, 산업통상자원부

도표 70. 백화점 여성캐주얼 매출 비중 도표 71. 백화점 잡화 매출 비중 도표 72. 백화점 명품 매출 비중

0

4

8

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(%)

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20

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(%)


도표 73. 대형마트 의류 매출 비중 도표 74. 대형마트 스포츠 매출 비중 도표 75. 대형마트 식품 매출 비중

0

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(%)


0

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(%)

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(%)

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(%)



도표 76. 편의점 담배매출 증가율 도표 77. 편의점 즉석/신선식품 매출증가 도표 78. 편의점 비식품 매출 증가율


도표 79. 온라인판매중계 가전 매출증가 도표 80. 온라인판매중계 의류 매출증가 도표 81. 온라인판매중계 식품 매출증가


도표 82. 온라인판매 가전 매출증가율 도표 83. 온라인판매 의류 매출증가율 도표 84. 온라인판매 식품 매출증가율


0

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(%)

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Mar-16 Oct-16 May-17 Dec-17 Jul-18

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(%)

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40

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(%)

유통


32

도표 85. 한국 수출 증가율 도표 86. 제조업 생산증가율 도표 87. 설비투자 증가율(3개월 평균)

-20

-10

0

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20

30


(%)

자료: DB금융투자, 통계청

도표 88. 기계수주 증가율(3개월 평균) 도표 89. 취업자수 증가 도표 90. 한국 소비자심리지수

-40.0

-20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0


(%)


도표 91. 소비재 판매증가율 도표 92. 내구재 판매증가율 도표 93. 비내구재 판매증가율

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(%)

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Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18

(천명)

80

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(지수)



중국인 관광객이 돌아온다

사드사태로 중국인 입국자수는 16년 7월 91만 명에서 점점 감소하여 17년 3월에는 36만 명을 기록

하였다. 한한령이 최근 완화세를 보이고 있다. 11월 14일 중국 최대의 온라인 여행사 씨트립은 본사

회의에서 중국인의 한국 단체관광 상품 온라인 판매를 결정하고 오후부터 관련 상품을 홈페이지 올렸

다. 한국 언론의 주목으로 일시적으로 철회를 하긴 했지만, 이러한 분위기는 중국 전반에서 비슷하게

감지된다.

관광공사가 개최한 한중 문화관광교류대전에 참여한 중국의 한 여행사 관계자도 늦어도 내년 초 춘제

에는 한국행 단체관광이 정상적으로 이뤄질 수 있지 않겠냐는 기대감을 드러냈다. 중국인 입국자수도

18년 6월 37만명에서 최근 3분기에는 꾸준히 40만명을 넘어서고 있다. 올 10월에는 47만명을 기록

했다. 지난 11월 17일, 아시아태평양경제협력체(APEC)에서 문 대통령은 지난해 12월 중국 정상회담

에서의 한중관계 개선 약속을 언급했고, 시진핑 주석은 합의한 사안들이 점차적으로 이행되고 있다하

며 내년 방한 용의가 있음을 나타냈다.

도표 94. 경상금액 기준 소매판매액 (단위: 조원, %)

판매액 전년동월대비

2017 3Q18 9월 10월 3Q18 9월 10월

합계 440.1 115.9 39.3 40.3 6.0 3.0 7.4

백화점 29.3 7.1 2.7 2.7 4.6 5.7 2.8

대형마트 33.8 9.1 3.3 2.5 0.3 5.6 -13.5

면세점 14.5 4.9 1.7 1.6 27.2 22.0 28.4

슈퍼마켓 45.4 12.3 4.3 3.7 3.5 6.8 -3.4

편의점 22.2 6.6 2.2 2.1 9.1 6.7 6.4

승용차,음료소매점 94.5 24.8 7.7 9.1 7.2 -4.3 20.3

전문소매점 139.1 34.0 11.8 12.1 2.1 0.8 -1.0

무점포판매 61.2 17.0 5.7 6.3 12.2 6.5 26.9

자료: DB금융투자, 통계청 산업활동동향

유통


34

도표 95. 월별 면세점 이용자 수 도표 96. 월별 면세점 매출금액 도표 97. 월별 면세점 매출액성장률

0

100

200

300

400

500

Nov-16 May-17 Nov-17 May-18

외국인 내국인(만명)

0

100

200

300

400

500


외국인 내국인(만명)

자료: DB금융투자, 한국면세점협회

중국의 주소비층이 바링허우, 주링허우 세대로 옮겨가는 상황도 중국의 한국산 소비에 기여하고 있다.

중국의 개혁,개방 이후 물질적 풍요 속에서 자라난 80후 세대는 개인주의 성향이 강한 실용주의 세대

다. 이념이나 대의, 국가적 가치관보다 직접적인 내 삶의 변화에 주목하기에 사드 보복 분위기와 상관

없이 한국산 소비를 활발히 하고 있다. 한국 문화에 관심도 있기에 관광에 있어서도 적극적이다. 한국

방문 20대 중국인 관광객의 비중은 2000년 23.8%에서 꾸준히 증가하여 2017년에는 31.5%로 연령

대 중 가장 많은 비중을 차지했다. 연령대가 바뀌어도 여전히 한국 관광의 주요 목표는 쇼핑이고 여행

경비 지출에서 쇼핑 지출도 항상 50% 비중을 넘어왔기에, 이들이 향후 면세업계에 영향을 끼칠것이라

예상된다.

도표 98. 월별 주요국 입국자수 도표 99. 월별 중국인 입국자수 도표 100. 30대 이하 중국인 입국자비율

0

10

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40

50

60

70


일본 홍콩

중국 미국(만명)

자료: DB금융투자, 한국관광공사

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-20

-10

0

10

20

30

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Dec-16 Jun-17 Dec-17 Jun-18

(%)

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Dec-16 Jun-17 Dec-17 Jun-18

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64

Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17

(%)



도표 102. 중국 1인당 여행 지출액 도표 103. 중국 1인당 쇼핑비 도표 104. 여행객 쇼핑장소

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000


여행 총지출개별여행객 총지출단체여행객 총지출

(USD)

500

1,000

1,500

2,000

2,500


여행 총지출개별여행객 쇼핑비단체여행객 쇼핑비

(USD)

0

10

20

30

40

50

60

명동

공항

면세

점

대형

마트

시내

면세

점

백화

점

소규

모상

점

동대

문시

장

남대

문시

장

기타

전체 중국(%)

자료: DB금융투자, 한국관광공사 *쇼핑장소는 중복응답.

도표 101. 검색량 Top 25

NO 검색 키워드(국문번역) 2017년도 월평균검색량 전년 월평균 대비 증감

1 한국 영화 1,933,785 874,607

2 롯데 면세점 234,785 42,047

3 강남 160,997 -16,245

4 신라 면세점 101,601 10,749

5 한국 TV 시리즈 86,558 -31,372

6 한국어 77,290 6,293

7 제주도 66,617 -41,053

8 롯데 면세점 온라인 62,185 -161,799

9 한국 만화 62,294 40,775

10 한국영화촬영장 52,078 -5,391

11 한국 여행 50,802 -449

12 김밥 49,811 38,286

13 한국 비자 46,084 -11,388

14 삼청동 41,056 750

15 해운대 38,152 1,182

16 남산 37,354 -1,003

17 후라이드 치킨 37,107 321

18 김치 35,848 -3,768

19 서울역 32,576 13,127

20 한국 화장품 27,565 10,737

21 롯데 월드 26,768 -837

22 올림픽 25,876 -8,461

23 부산 25,350 -16,382

24 한국지도 25,348 -11,754

25 평창 25,099 7,187

자료: DB금융투자, 한국관광공사

유통


36

유통업체 3Q18누적 실적, 최저임금 때문인가?

3Q18누적 기준 주요 유통기업의 8개사 합산 순매출액은 6.6%YoY증가한 42.4조원, 영업이익은

3%YoY증가한 1.94조원을 기록했다. 3Q18 실적도 순매출액은 7.4%YoY증가한 15.1조원, 영업이익은

7,368억원으로 3.7%YoY증가했다. 실적이 극단적으로 나쁘지는 않았다. 8개사 합산기준 매출총이익은

금액기준으로 6,000억원 가량 증가했고 판촉비가 5,431억원 증가하여 영업이익은 564억원 증가했다.

도표 105. 주요 유통 8개사 3Q18합산 실적, 극단적으로 나쁘지는 않았다. (단위: 억원, % )

주요 유통기업 합산* 3Q18 3Q17 %YoY 3Q18누적 3Q17누적 %YoY

매출액 151,131 140,722 7.4 424,085 397,783 6.6

매출총이익 54,540 51,224 6.5 155,807 149,798 4.0

GP% 36.1 36.4 -0.3 36.7 37.7 -0.9

판관비 47,170 44,215 6.7 136,398 130,967 4.1

판관비율 31.2 31.4 -0.2 32.2 32.9 -0.8

영업이익 7,368 7,104 3.7 19,394 18,830 3.0

OP% 4.9 5.0 -0.2 4.6 4.7 -0.2

자료: DB금융투자, Dataguide * 롯데쇼핑, 이마트, 신세계, GS리테일, 현대백화점, 롯데하이마트, 현대홈쇼핑, GS홈쇼핑



도표 106. 주요 유통기업 3Q18누적 실적 현황(1) (단위: 억원, %)

3Q18 3Q17 %YoY 3Q18누적 3Q17누적 %YoY

롯데쇼핑 매출액 46,749 45,627 2.5 134,224 131,652 2.0

매출총이익 19,175 18,584 3.2 56,042 55,480 1.0

GP% 41.0 40.7 0.3 41.8 42.1 -0.4

판관비 17,182 16,953 1.3 50,960 50,808 0.3

판관비율 36.8 37.2 -0.4 38.0 38.6 -0.6

영업이익 1,991 1,726 15.3 5,067 4,672 8.4

OP% 4.3 3.8 0.5 3.8 3.5 0.2

세전이익 1,600 -3,676 -143.5 3,541 -914 -487.4

지배주주순이익 1,819 -5,594 -132.5 -962 -5,007 -80.8

이마트 매출액 47,272 41,517 13.9 128,231 115,723 10.8

매출총이익 12,591 11,670 7.9 34,839 32,505 7.2

GP% 26.6 28.1 -1.5 27.2 28.1 -0.9

판관비 10,646 9,641 10.4 30,825 28,150 9.5

판관비율 22.5 23.2 -0.7 24.0 24.3 -0.3

영업이익 1,946 2,030 -4.1 4,014 4,356 -7.8

OP% 4.1 4.9 -0.8 1.6 3.8 -2.2

세전이익 2,533 4,047 -37.4 5,413 6,425 -15.8

지배주주순이익 1,916 3,783 -49.4 4,007 5,321 -24.7

신세계 매출액 13,364 9,853 35.6 36,145 27,784 30.1

매출총이익 7,528 5,603 34.4 20,407 16,607 22.9

GP% 56.3 56.9 -0.5 56.5 59.8 -3.3

판관비 6,826 4,860 40.5 17,775 14,674 21.1

판관비율 51.1 49.3 1.8 49.2 52.8 -3.6

영업이익 702 743 -5.5 2,632 1,932 36.2

OP% 5.3 7.5 -2.3 7.3 7.0 0.3

세전이익 545 640 -14.9 2,268 1,797 26.2

지배주주순이익 285 394 -27.5 1,544 1,122 37.6

GS리테일 매출액 23,254 22,593 2.9 65,191 61,934 5.3

매출총이익 4,995 4,303 16.1 13,844 11,614 19.2

GP% 21.5 19.0 2.4 21.2 18.8 2.5

판관비 4,218 3,748 12.6 12,294 10,266 19.8

판관비율 18.1 16.6 1.6 18.9 16.6 2.3

영업이익 776 556 39.7 1,550 1,348 15.0

OP% 3.3 2.5 0.9 2.4 2.2 0.2

세전이익 836 594 40.7 1,730 1,423 21.6

지배주주순이익 589 382 54.1 1,191 1,031 15.5

현대백화점 매출액 4,370 4,223 3.5 13,312 13,533 -1.6

매출총이익 3,552 3,488 1.8 10,839 11,197 -3.2

GP% 81.3 82.6 -1.3 81.4 82.7 -1.3

판관비 2,753 2,793 -1.4 8,259 8,427 -2.0

판관비율 63.0 66.1 -3.1 62.0 62.3 -0.2

영업이익 799 695 14.9 2,580 2,770 -6.9

OP% 18.3 16.5 1.8 19.4 20.5 -1.1

세전이익 923 821 12.5 2,840 3,282 -13.5

지배주주순이익 545 497 9.6 1,728 2,048 -15.6

자료: DB금융투자

유통


38

도표 107. 주요 유통기업 3Q18누적 실적 현황(2) (단위: 억원, %)

3Q18 3Q17 %YoY 3Q18누적 3Q17누적 %YoY

롯데하이마트 매출액 11,130 11,797 -5.7 31,524 31,367 0.5

매출총이익 3,023 3,101 -2.5 8,407 8,211 2.4

GP% 27.2 26.3 0.9 26.7 26.2 0.5

판관비 2,375 2,292 3.6 6,677 6,426 3.9

판관비율 21.3 19.4 1.9 21.2 20.5 0.7

영업이익 647 809 -20.0 1,730 1,785 -3.1

OP% 5.8 6.9 -1.0 5.5 5.7 -0.2

세전이익 634 795 -20.2 1,678 1,727 -2.9

당기순이익 482 602 -20.0 1,275 1,310 -2.6

현대홈쇼핑 매출액 2,433 2,529 -3.8 7,492 7,702 -2.7

매출총이익 1,765 2,160 -18.3 5,518 6,854 -19.5

GP% 72.6 85.4 -12.8 73.6 89.0 -15.3

판관비 1,565 1,912 -18.1 4,643 5,910 -21.4

판관비율 64.3 75.6 -11.3 62.0 76.7 -14.8

영업이익 200 248 -19.2 874 944 -7.4

OP% 8.2 9.8 -1.6 11.7 12.3 -0.6

세전이익 332 339 -2.1 1,387 1,334 4.0

지배주주순이익 250 248 1.2 1,025 993 3.3

GS홈쇼핑 매출액 2,559 2,584 -1.0 7,966 8,088 -1.5

매출총이익 1,912 2,315 -17.4 5,910 7,330 -19.4

GP% 74.7 89.6 -14.9 74.2 90.6 -16.4

판관비 1,604 2,018 -20.5 4,964 6,307 -21.3

판관비율 62.7 78.1 -15.4 62.3 78.0 -15.7

영업이익 307 298 3.2 947 1,023 -7.5

OP% 12.0 11.5 0.5 11.9 12.6 -0.8

세전이익 340 298 13.9 1,362 993 37.2

지배주주순이익 232 219 6.1 1,024 685 49.6

자료: DB금융투자

도표 108. 주요 유통기업 3Q(누적) 판관비 세부 (단위: 억원, % )

판촉비 광고선전비 급여 및 상여 복리후생비 감가상각비 기타

3Q18 3Q17 %YoY 3Q18 3Q17 %YoY 3Q18 3Q17 %YoY 3Q18 3Q17 %YoY 3Q18 3Q17 %YoY 3Q18 3Q17 %YoY

롯데쇼핑 905 1,053 -14.1 1,655 1,908 -13.3 10,008 9,308 7.5 1,885 1,921 -1.9 4,679 5,126 -8.7 31,843 31,491 1.1

이마트 434 779 -44.3 534 491 8.8 9,003 8,180 10.1 1,070 934 14.6 3,349 2,935 14.1 16,434 14,830 10.8

신세계 379 431 -12.0 468 537 -12.9 2,496 2,183 14.3 331 320 3.5 1,972 1,828 7.9 12,129 9,375 29.4

GS리테일 146 385 -62.2 272 260 4.4 2,935 2,110 39.1 488 378 29.0 1,599 1,299 23.1 6,849 5,820 17.7

현대백화점 441 525 -15.9 339 405 -16.3 1,179 1,018 15.8 447 413 8.2 1,135 1,052 7.9 4,718 5,014 -5.9

롯데하이마트 78 46 68.9 430 455 -5.5 1,473 1,365 7.9 337 331 2.1 306 327 -6.2 4,052 3,902 3.8

현대홈쇼핑 201 415 -51.4 2,205 2,151 2.5 387 277 39.9 73 51 44.5 78 71 9.8 1,692 2,945 -42.6

GS홈쇼핑 - - - 455 1,041 -56.2 635 665 -4.4 130 131 -0.9 145 166 -13.0 3,599 4,305 -16.4

자료: DB금융투자, 감사보고서



최저임금 상승 부담 추가 전망

최저임금위원회가 19년도 최저임금 결정을 위한 심의에 착수했고 영향이 큰 유통업계에서는 심의 결

과에 주목하고 있다. 최저임금의 영향이 상대적으로 큰 대형마트, 편의점 업계는 19년에도 16%에 달

하는 인상이 결정될까 걱정하는 분위기다. 현정부의 공약대로 2020년까지 최저임금 1만원을 달성하

기 위해서는 매년 15%가 넘는 인상률을 적용해야 가능하다.

마트의 경우 계산원, 물품 분류 직원 등이 최저임금에 접한 영향이 있으며 편의점은 24시간 운영

매장이 많은 만큼 인건비 상승에 따른 비용 증가가 크다. 편의점 점주들의 최저 임금 타격을 줄이기

위해 아르바이트생을 줄일 계획이며 점주들의 부담은 본사에도 영향을 미쳐 편의점 본사의 수익성도

악화될 수 있다. 이마트와 롯데마트, 홈플러스 등 대형마트들은 이미 몇년전부터 비정규직을 정규직으

로 전환하며 최저임금 인상에 대응해 왔지만 인건비 부담에서 자유롭지는 않다.

도표 109. 2000년 이후 최저임금 및 상승률 추이. 평균으로 회귀인가, 비정상의 정상화인가?

자료: DB금융투자, 최저임금위원회

도표 110. 90년후 10년 주기 연평균 10%가량↑, 10~17년 미인상분 반영중 (단위: 원, %)

연도 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 10년 CAGR*

최저임금 690 820 925 1,005 1,085 1,170 1,275 1,400 1,485 1,525 9.8

연간상승률 15.0 18.8 12.8 8.6 8.0 7.8 9.0 9.8 6.1 2.7 -

연도 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 10년 CAGR*

최저임금 1,600 1,865 2,100 2,275 2,510 2,840 3,100 3,480 3,770 4,000 10.1

연간상승률 4.9 16.6 12.6 8.3 10.3 13.1 9.2 12.3 8.3 6.1 -

연도 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019P 10년 CAGR*

최저임금 4,110 4,320 4,580 4,860 5,210 5,580 6,030 6,470 7,530 8,350 7.6

연간상승률 2.8 5.1 6.0 6.1 7.2 7.1 8.1 7.3 16.4 10.9 -

자료: DB금융투자, 최저임금위원회 *CAGR은 1989~1999, 1999~2009, 2009~2019P기준

0

2

4

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10

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16

18

0

1,000

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3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

최저임금 최저임금 상승률(원) (%)

김대중정부

노무현정부 이명박정부 박근혜정부

문재인정부

유통


40

흥미롭게도(?) 현재 시점에 최저임금위원회 홈페이지에 기재된 19년 최저임금 상승률은 10.8%다.

1989년~1999년까지 10년 연평균 최저임금은 상승률은 9.8%이고, 1999년~2009년까지 10년간 최

저임금 상승률은 10.1%이다. 2009년~2019년(최저임금위원회 기재기준)까지 최저임금 상승율은

7.6%하락한 것이며 2008년~2017년까지 보수정권 9년간 최저임금 상승률은 연평균 6.2%수준이다.

19년 최저임금 상승률이 10.8%수준에서 유지되고 보수정권 9년간 최저임금 상승률이 평균 10%수준

이었다고 가정한다면 2019년 시간당 최저임금은 비슷한 수준이다(8,350원 VS 8,283원). 자영업자의

어려움에는 동지적 관점에서 안타깝지만 상승폭이 하향 조율된다면 오를게 오르고 있을 뿐일 수도 있다.

도표 111. 최저임금 인상 실제치 도표 112. 2008년부터 10년간 평균 10%인상 가정시 최저임금

자료: DB금융투자, 최저임금위원회 *2019년은 최저임금위원회 자료 기준 자료: DB금융투자

2019년 전망 종합과 투자전략

18년 유통채널별 매출은 전반적으로 부진했다. 특히 할인점의 부진이 심했고 상대적으로 백화점은 양

호한 성장을 보였다. 고성장하던 편의점의 기존 성장률이 급격하게 하락했고 슈퍼마켓 채널도 주말 휴

무의 악영향 등으로 채널 경쟁력이 약화됐다. 온라인의 경우 고성장을 유지했으나 성장폭이 둔화되기

시작했고 쿠팡의 자금 수혈후 판촉 경쟁은 심화될 전망이다. 백화점의 명품 매출 비중 상승이 지속될

전망이 대형마트 성장성 한계로 폐점과 업태전환이 지속될 전망이다. 중국인 관광객 증가는 면세점 업

황 회복에 기여할 것이며 중국 정부의 규제로 따이공의 영향은 상대적으로 축소될 전망이다.

손정의 회장이 알리바바에 투자한 초기 투자금은 205억원이고 2016년 4%의 지분을 매도할 때 알리

바바의 기업가치는 60조원 수준이었던 것으로 파악된다. 4%지분 매도로 초기 투자금의 100배를 회수

한 것이 맞다면, 한국적 유통업의 특성상 쿠팡은 힘들 것이라는 우리의 상식은 중국에서의 알리바바

행보를 볼 때 큰 의미가 없을 수도 있을 것 같다. 어쩌면 쿠팡은 알리바바와 알리페이로 상징되는 중

국식 유통산업의 변화 흐름이 한국 유통시장에서 신유통 물류센터 알박기로 발현되는게 아닌가하는

공포심이 든다.

3,770 4,000

4,110 4,320

4,580 4,860

5,210 5,580 6,030

6,470 7,530

8,350

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

2008 2010 2012 2014 2016 2018

(원)

3,828 4,147

4,400 4,521

4,752 5,038

5,346 5,731 6,138

6,633 7,117

8,283

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

2008 2010 2012 2014 2016 2018

(원)



알리페이와 빅데이터, 막강한 자금력으로 무장한 알리바바는 타오바오로 시작했지만 이제는 전자상거

래업체가 아니라 거대한 생태계를 만들어가고 있다. 개인정보 공개에 대한 사회적 거부감, 산업내 지

분 이동을 통한 합종연횡의 낮은 가능성(대기업간, 스타트업-대기업간), 정부의 소극적 대응, 페이시장

의 제한적인 성장, 유통 상생에 대한 고민 해결 문제 등을 생각할 때 중기적으로 한국에서 신유통을

통한 진정한 의미의 혁신이 시현되기는 어렵다. 하지만 한국의 유통업에서도 저성장의 틀에 갖혀가는

내수 시장의 변화와 새로운 성장 모멘텀을 찾기 위한 다방면의 노력이 진행될 것이다.

수출 증가율이 둔화되기 시작했으며 전세계 경제성장률 둔화와 함께 19년 강한 회복세를 기대하기는

어렵다. 경기선행지수가 하락하고 설비투자와 기계수주 등 투자지표가 악화되고 있으며 취업자수로 나

타난 고용 상황도 부진하다. 소비자 기대지수가 하락세를 지속하고 있으며 소비재 판매는 내구재, 비

내구재, 준내구재 모두 부진한 상황이다. 전체 경제상황을 감안시 경상금액 기준 소매판매액이 19년

급격하게 회복되기는 어려울 것으로 전망한다.

국내 유통기업중에는 롯데쇼핑과 현대백화점에 대한 긍정적 의견을 제시한다. 백화점 채널은 내수 침

체에도 명품과 의류를 중심으로 완만하지만 성장세를 유지하고 있으며 롯데쇼핑의 경우 비용 절감과

대형마트 구조조정으로 19년에도 백화점과 대형마트 부문에서 수익성 회복이 기대된다. 중국 사업을

완전히 철수했고 베트남에서의 가시적 실적 개선이 기대된다. 현대백화점은 주력 점포가 대부분 수도

권에 위치해 있고 천호, 김포 등 주요점포의 리뉴얼후 점포당 매출 성장이 회복되고 있으며, 19년에도

지속적인 비용 절감 노력이 이어질 것으로 전망한다. 중국인 관광객 재유입이 예상되며 18년말 출점

한 면세점의 수익성 개선이 의외로 빨리 시현될 가능성이 있다는 점에서 긍정적 의견을 제시한다.

도표 113. 주요 유통 기업 하반기 주가 상승률(7.1~12.10) 도표 114. 주요 유통 기업 연간 주가 상승률(1.1~12.10)

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롯데

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자료: DB금융투자, Dataguide 자료: DB금융투자, Dataguide

유통


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Ⅵ. Coverage Recommendation

롯데쇼핑(023530)

목표주가(유지) 275,000원 현재주가(12/10) 214,000원 Up/Downside +28.5% 투자의견(유지) Buy

Investment Fundamentals (IFRS연결) (단위: 십억원, 원, 배, %)

FYE Dec 2016 2017 2018E 2019E 2020E

매출액 24,114 18,180 18,473 19,019 19,442

(증가율) -17.2 -24.6 1.6 3.0 2.2

영업이익 763 530 713 1,073 1,137

(증가율) -10.6 -30.6 34.6 50.4 6.0

지배주주순이익 168 -136 204 447 491

EPS 5,341 -4,437 7,225 15,860 17,419

PER (H/L) 49.9/33.8 NA/NA 29.6 13.5 12.3

PBR (H/L) 0.5/0.3 0.7/0.4 0.5 0.5 0.5

EV/EBITDA (H/L) 7.0/5.4 10.3/7.0 6.8 5.5 5.3

영업이익률 3.2 2.9 3.9 5.6 5.9

ROE 1.0 -0.9 1.6 3.5 3.7

Stock Data52주 최저/최고 179,000/264,000원

KOSDAQ /KOSPI 670/2,054pt

시가총액 60,538억원

60日-평균거래량 80,841

외국인지분율 20.9%

60日-외국인지분율변동추이 +1.1%p

주요주주 신동빈 외 14 인 60.7%

주가상승률 1M 3M 12M

절대기준 -1.8 19.6 4.6

상대기준 -0.3 33.2 25.5

롯데쇼핑

백화점, 마트, 슈퍼, 홈쇼핑 등 모두 개선: 백화점 채널은 내수 침체에도 명품과 의류를 중심으로

완만하지만 성장세를 유지하고 있다. 백화점 부문의 지속적인 비용 절감 노력과 대형마트 구조조정

으로 19년에도 주력 사업 부문에서의 안정적 수익성 회복이 기대된다. 신문, TV, 지류, DM을 축소

하고 있으며 혁신 대상점포로 선정된 6개 백화점중 5개점이 흑자 전환했다. 슈퍼, 홈쇼핑 등 기타

유통 채널도 리뉴얼과 수익성 중심 경영으로 실적 지표가 안정화될 것으로 전망한다. 슈퍼의 경우

리뉴얼 영향으로(상반기 17개, 하반기 13개 예정) 단기적으로 수익성이 부진하겠지만 리뉴얼이후

점포당 매출이 회복되고 있고 전환 점포의 방문 고객의 선호도가 상당히 양호하다. 홈쇼핑의 경우

2Q에 발생한 의류 MD차질 현상이 해소됐고, 19년 낮은 기저로 전년대비 개선세를 유지할 것이다.

중국 리스크 축소, 베트남은 기대감은 상승: 중국 사업을 완전히 철수했다는 점도 긍정적으로 평가

한다. 중국 유통에서 롯데만 대규모 손실을 보고 철수한 것은 아니다. 알리바바를 중심으로 전개

되는 신유통의 파도를 넘지 못할 바에는 사드사태가 고통스러웠겠지만, 이쯤에서 철수하는게 현명한

판단이다. 중국 리스크가 해소된 것과 동시에 19년 급격하게 성장하는 베트남에서의 가시적 실적

개선이 기대된다.

P/B 바닥 확인후 상승: 예상보다 백화점의 기존점 성장률이 긍정적이다. 백화점의 비용 절감 노력

이 지속중이며, 마트부문 구조조정이 시작됐다. 중국 마트의 악영향은 3Q18로 종료되며, 베트남에

서의 새로운 시작이 기대된다. 19년 연결기준 영업이익이 대폭 개선되면서 재차 1조원대를 회복할

것으로 추정한다. 동사의 P/B는 최근 5년간 1배 수준에 접근하지 못했지만, 사업 리스크 축소와

주력 사업의 턴어라운드, 베트남의 고성장을 기반으로 19년 반등 추세가 지속될 것으로 전망한다.

중국 리스크 하락, PBR회복 구간 진입 2018. 12. 12

Buy

023530

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17/12 18/03 18/07 18/10

롯데쇼핑(좌)KOSPI지수대비(우)

(천원) (pt)


43레포트 제목을 입력해주세요

대차대조표 손익계산서 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 유동자산 16,932 6,295 6,684 7,120 7,224 매출액 24,114 18,180 18,473 19,019 19,442 현금및현금성자산 2,269 2,626 2,333 2,953 3,417 매출원가 16,243 10,544 10,855 11,176 11,424 매출채권및기타채권 1,068 882 646 676 680 매출총이익 7,872 7,636 7,618 7,844 8,018 재고자산 3,324 1,354 2,294 2,466 2,478 판관비 7,108 7,106 6,905 6,771 6,880 비유동자산 24,984 21,653 21,471 21,374 21,362 영업이익 763 530 713 1,073 1,137 유형자산 15,932 14,918 14,861 14,859 14,917 EBITDA 1,736 1,435 1,613 1,976 2,039 무형자산 3,357 2,426 2,301 2,206 2,136 영업외손익 -444 -700 -389 -385 -381 투자자산 3,656 2,146 2,146 2,146 2,146 금융손익 -175 -144 -152 -154 -158 자산총계 41,916 27,948 28,155 28,494 28,585 투자손익 61 68 73 78 84 유동부채 13,386 8,545 8,660 8,644 8,331 기타영업외손익 -330 -624 -310 -309 -307 매입채무및기타채무 6,563 4,156 4,335 4,320 4,006 세전이익 320 -170 324 688 756 단기차입금및단기사채 1,537 923 923 923 923 중단사업이익 122 423 0 0 0 유동성장기부채 3,521 2,155 2,155 2,155 2,155 당기순이익 247 -21 237 502 552 비유동부채 11,266 6,053 6,053 6,053 6,053 지배주주지분순이익 168 -136 204 447 491 사채및장기차입금 9,424 4,589 4,589 4,589 4,589 비지배주주지분순이익 79 116 33 55 61 부채총계 24,652 14,597 14,713 14,697 14,383 총포괄이익 242 -84 237 502 552 자본금 157 141 141 141 141 증감률(%YoY) 자본잉여금 3,911 3,506 3,506 3,506 3,506 매출액 -17.2 -24.6 1.6 3.0 2.2 이익잉여금 11,996 11,730 11,787 12,087 12,431 영업이익 -10.6 -30.6 34.6 50.4 6.0 비지배주주지분 960 693 726 781 842 EPS 흑전 적전 흑전 119.5 9.8 자본총계 17,264 13,351 13,442 13,797 14,202 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

현금흐름표 주요 투자지표 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(원, %, 배) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 1,507 1,569 768 1,421 1,372 주당지표(원) 당기순이익 247 -21 237 502 552 EPS 5,341 -4,437 7,225 15,860 17,419 현금유출이없는비용및수익 1,588 1,529 1,174 1,283 1,321 BPS 517,754 450,130 449,510 460,119 472,282 유형및무형자산상각비 973 905 900 903 901 DPS 2,000 5,200 5,200 5,200 5,200 영업관련자산부채변동 -619 -78 -555 -178 -296 Multiple(배) 매출채권및기타채권의감소 -117 -131 237 -31 -4 P/E 39.2 NA 29.6 13.5 12.3 재고자산의감소 -47 295 -940 -171 -12 P/B 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 매입채무및기타채무의증가 39 358 180 -16 -313 EV/EBITDA 5.9 7.1 6.8 5.5 5.3 투자활동현금흐름 -968 -1,263 -689 -419 -519 수익성(%) CAPEX -1,207 -884 -717 -807 -889 영업이익률 3.2 2.9 3.9 5.6 5.9 투자자산의순증 -231 1,579 0 0 0 EBITDA마진 7.2 7.9 8.7 10.4 10.5 재무활동현금흐름 -21 75 -372 -382 -390 순이익률 1.0 -0.1 1.3 2.6 2.8 사채및차입금의 증가 413 -6,765 0 0 0 ROE 1.0 -0.9 1.6 3.5 3.7 자본금및자본잉여금의증가 0 -422 1 0 0 ROA 0.6 -0.1 0.8 1.8 1.9 배당금지급 -78 -81 -146 -147 -147 ROIC 1.7 8.5 3.3 5.0 5.2 기타현금흐름 1 -24 0 0 0 안정성및기타 현금의증가 518 357 -293 620 464 부채비율(%) 142.8 109.3 109.5 106.5 101.3 기초현금 1,751 2,269 2,626 2,333 2,953 이자보상배율(배) 3.4 2.2 3.1 4.6 4.7 기말현금 2,269 2,626 2,333 2,953 3,417 배당성향(배) 23.9 -708.2 62.1 29.3 26.6

자료: 롯데쇼핑, DB금융투자 주: IFRS 연결기준

▌Compliance Notice ▪ 자료 발간일 현재 본 자료를 작성한 조사분석담당자와 그 배우자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 IPO 대표주관업무를 수행한 사실이 없습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ▪ 당사는 자료 발간일 현재 조사분석자료에 언급된 법인과 “독점규제 및 공정거래에 관한 법률” 제2조 제3호에 따른 계열회사의 관계에 있지 않습니다. ▪ 동 자료내용은 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. ▪ 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. ▪ 본 조사자료는 고객의 투자참고용으로 작성된 것이며, 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사자료는 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. ▪ 발행주식수 변동 시 목표주가와 괴리율은 수정주가를 기준으로 산출하였습니다.

▌1년간 투자의견 비율 (2018-09-30 기준) - 매수(75.2%) 중립(24.8%) 매도(0.0%)

▌기업 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Buy: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Hold: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underperform: 초과 상승률 -10%p 미만

▌업종 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Overweight: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Neutral: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underweight: 초과 상승률 -10%p 미만

롯데쇼핑 현주가 및 목표주가 차트

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(천원)

최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경

일자 투자의견 목표주가 괴리율(%)


평균 최고/최저 평균 최고/최저

17/04/26 Hold 270,000 -0.4 18.9

17/10/30 Hold 214,000 6.0 23.4

18/05/13 Buy 295,000 -27.9 -18.6

18/08/13 Buy 247,500 -21.0 -13.1

18/11/08 Buy 275,000 - -

롯데쇼핑

현대백화점


44

현대백화점(069960)

목표주가(유지) 125,000원 현재주가(12/10) 91,600원 Up/Downside +36.5% 투자의견(유지) Buy

Investment Fundamentals (IFRS연결) (단위: 십억원, 원, 배, %)

FYE Dec 2016 2017 2018E 2019E 2020E

매출액 1,832 1,848 1,877 2,494 2,628

(증가율) 10.6 0.9 1.5 32.9 5.4

영업이익 383 394 357 349 388

(증가율) 5.6 2.7 -9.2 -2.4 11.4

지배주주순이익 276 254 236 237 260

EPS 11,784 10,841 10,064 10,131 11,120

PER (H/L) 12.5/9.1 11.1/7.9 9.1 9.0 8.2

PBR (H/L) 0.9/0.7 0.7/0.5 0.5 0.5 0.5

EV/EBITDA (H/L) 8.5/6.7 7.0/5.6 6.2 6.2 5.5

영업이익률 20.9 21.3 19.0 14.0 14.8

ROE 7.7 6.6 5.8 5.5 5.8

Stock Data52주 최저/최고 84,200/119,500원

KOSDAQ /KOSPI 670/2,054pt

시가총액 21,437억원

60日-평균거래량 84,303

외국인지분율 29.9%

60日-외국인지분율변동추이 +1.3%p

주요주주 정몽근 외 3 인 36.1%

주가상승률 1M 3M 12M

절대기준 4.8 -4.8 -9.8

상대기준 6.5 6.1 8.3

현대백화점

본업인 백화점 19년에도 실적 개선 기대: 카테고리별로 명품, 리빙 부문의 매출 성장이 긍정적이며,

김포 아울렛 증축과 천호점 리뉴얼 오픈 후 영패션 및 아동 스포츠 부문의 매출 신장세가 지속되고

있다. 감소하던 남성 패션 매출도 정장수요 감소가 마무리되고 다양한 스타일의 캐주얼 상품 추가로

매출이 회복세를 보이고 있다. 현대백화점은 주력 점포가 대부분 수도권에 위치해 있고 천호, 김포

등 주요점포의 리뉴얼후 점포당 매출 성장이 회복되고 있다. 내수 침체에도 불구하고 명품 중심의

경쟁력 유지와 지속적인 비용 절감으로 본업인 백화점 영업이익 전년대비 개선될 것으로 전망한다.

중국인 관광객 증가시 면세점, 주가 모멘텀될 전망: 초기 송객수수료 부담으로 19년 매출은 6,270억원

(평당매출 1.9억원), 영업이익은 104억원 수준의 적자를 기록할 것으로 전망한다. 3대 명품 유치와

무역센터점 관광인프라 확충, 명품 판매에 관한 오랜기간 축적된 영업노하우 등을 감안시 2020년

면세점 실적 턴어라운드가 강하게 진행될 것으로 전망한다. 특히 중국인 관광객 재유입이 예상되며

면세점의 수익성 개선이 의외로 빨리 시현된다면 실적 추정치 상향과 함께 단기적 주가 모멘텀이

강할 것으로 전망한다.

안정적인 백화점업, 면세점 모멘텀, 낮은 Valuation의 삼박자 기대: 19년 보수적인 실적 전망 기준

동사의 주가는 P/E 9.0배 수준에서 거래중이다. 신규 시작되는 면세점 사업에 대한 시장의 우려가

있으나 초기 긍정적 일별 매출로 경쟁력이 입증될 것으로 전망한다. 내수 침체기 럭셔리 유통 채널

에서의 동사의 견고한 시장지배력을 신뢰하며 투자의견 BUY를 지속한다. 새로운 목표주가는 19년

예상 실적 기준 P/E 12배에 해당한다.

중국인 관광객 재유입 수혜주 2018. 12. 12

Buy

069960

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200

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17/12 18/03 18/07 18/10

현대백화점(좌)KOSPI지수대비(우)

(천원) (pt)


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대차대조표 손익계산서 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 유동자산 1,150 1,003 911 1,143 1,381 매출액 1,832 1,848 1,877 2,494 2,628 현금및현금성자산 70 86 8 19 173 매출원가 315 312 315 689 740 매출채권및기타채권 610 633 637 836 897 매출총이익 1,517 1,536 1,562 1,806 1,889 재고자산 60 60 62 82 86 판관비 1,133 1,143 1,204 1,457 1,501 비유동자산 5,437 5,774 6,181 6,393 6,466 영업이익 383 394 357 349 388 유형자산 4,577 4,811 5,218 5,432 5,507 EBITDA 527 536 531 536 583 무형자산 45 44 42 41 39 영업외손익 53 51 27 39 37 투자자산 702 789 789 789 789 금융손익 -6 -3 -5 -7 -8 자산총계 6,587 6,777 7,091 7,536 7,848 투자손익 39 47 20 35 36 유동부채 1,326 1,745 1,787 1,954 1,959 기타영업외손익 20 7 12 11 9 매입채무및기타채무 793 864 913 1,087 1,099 세전이익 436 446 384 387 425 단기차입금및단기사채 180 40 35 30 25 중단사업이익 0 0 0 0 0 유동성장기부채 100 580 578 576 574 당기순이익 321 302 281 282 310 비유동부채 951 414 424 437 451 지배주주지분순이익 276 254 236 237 260 사채및장기차입금 579 0 10 23 37 비지배주주지분순이익 45 49 45 45 50 부채총계 2,277 2,160 2,211 2,391 2,411 총포괄이익 313 334 281 282 310 자본금 117 117 117 117 117 증감률(%YoY) 자본잉여금 612 612 612 612 612 매출액 10.6 0.9 1.5 32.9 5.4 이익잉여금 3,035 3,287 3,505 3,724 3,966 영업이익 5.6 2.7 -9.2 -2.4 11.4 비지배주주지분 617 662 707 753 803 EPS 14.5 -8.0 -7.2 0.7 9.8 자본총계 4,311 4,618 4,880 5,145 5,437 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

현금흐름표 주요 투자지표 12월 결산(십억원) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12월 결산(원, %, 배) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 442 437 504 433 460 주당지표(원) 당기순이익 321 302 281 282 310 EPS 11,784 10,841 10,064 10,131 11,120 현금유출이없는비용및수익 262 280 285 301 318 BPS 157,840 169,016 178,309 187,669 198,018 유형및무형자산상각비 143 143 173 187 195 DPS 700 800 800 800 800 영업관련자산부채변동 -42 -42 43 -46 -54 Multiple(배) 매출채권및기타채권의감소 -34 -23 -3 -200 -61 P/E 9.2 9.6 9.1 9.0 8.2 재고자산의감소 0 -1 -2 -19 -5 P/B 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5 매입채무및기타채무의증가 -33 -20 49 174 13 EV/EBITDA 6.8 6.4 6.2 6.2 5.5 투자활동현금흐름 -524 -146 -556 -399 -282 수익성(%) CAPEX -334 -314 -580 -400 -268 영업이익률 20.9 21.3 19.0 14.0 14.8 투자자산의순증 -10 -87 0 0 0 EBITDA마진 28.8 29.0 28.3 21.5 22.2 재무활동현금흐름 108 -275 -27 -24 -23 순이익률 17.5 16.4 15.0 11.3 11.8 사채및차입금의 증가 140 -239 3 6 7 ROE 7.7 6.6 5.8 5.5 5.8 자본금및자본잉여금의증가 0 0 0 0 0 ROA 5.0 4.5 4.0 3.9 4.0 배당금지급 -16 -16 -18 -18 -18 ROIC 6.7 6.1 5.6 5.1 5.5 기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성및기타 현금의증가 26 16 -78 11 154 부채비율(%) 52.8 46.8 45.3 46.5 44.3 기초현금 44 70 86 8 19 이자보상배율(배) 24.5 33.5 30.3 29.3 32.3 기말현금 70 86 8 19 173 배당성향(배) 5.0 6.0 6.4 6.4 5.8

자료: 현대백화점, DB금융투자 주: IFRS 연결기준

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▌1년간 투자의견 비율 (2018-09-30 기준) - 매수(75.2%) 중립(24.8%) 매도(0.0%)

▌기업 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Buy: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Hold: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underperform: 초과 상승률 -10%p 미만

▌업종 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Overweight: 초과 상승률 10%p 이상 ▪ Neutral: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underweight: 초과 상승률 -10%p 미만

현대백화점 현주가 및 목표주가 차트

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16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/12

(천원)

최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경



평균 최고/최저 평균 최고/최저

17/04/13 Buy 136,000 -25.6 -12.9

17/11/30 Buy 150,000 -31.3 -26.3

18/02/21 Buy 120,000 -19.7 -8.8

18/05/29 Buy 133,000 -23.8 -10.2

18/10/25 Buy 125,000 - -

현대백화점

현대백화점


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알리바바(CN)

목표주가 - 현재주가 - Up/Downside - 투자의견(유지) NR

Investment Fundamentals (IFRS연결) (단위: 백만 위안, 위안, 배, %)

FYE Dec 2014 2015 2016 2017 2018

매출액 52,504 76,204 101,143 158,273 250,266

(증가율) 52.1 45.1 32.7 56.5 58.1

영업이익 24,920 23,135 29,102 48,055 69,314

(증가율) 131.8 -7.2 25.8 65.1 44.2

지배주주순이익 23,076 24,149 71,460 43,675 63,985

EPS 10.6 10.3 29.1 17.5 25.1

PER - 66.5 42.9 47.1 44.8

PBR - 8.9 5.8 6.7 8.1

EV/EBITDA - 44.3 33.6 29.6 32.3

영업이익률 47.5 30.4 28.8 30.4 27.7

ROE 40.2 18.1 28.2 12.0 13.1

알리바바

신유통의 선두주자: 중국 정부는 국가전략으로 AI와 IOT 분야에 대한 연구를 추진하고 있으며,

중국의 많은 인구수와 다른 나라에 비해 저렴한 인건비가 물류와 O2O의 단기간 발전을 이끌었다.

이를 기반으로 중국의 신유통이 급속히 성장하고 있다. 전자상거래업체 타오바오로 시작한 알리

바바는 알리페이를 통해 축적된 데이터와 막강한 자금력으로 중국 신유통 성장을 주도하는 기업이다.

최근에는 신유통 실험모델로 신선식품 매장 허마션싱을 운용하면서 긍정적 성과를 내어 계속 확장

중이다. 허마션싱의 매출의 70%는 모바일로 이뤄지지만, 오프라인 매장도 쇼룸이면서 식당, 배달

서비스의 허브 기능을 갖추면서 소비자의 만족도를 끌어올렸다. 허마션싱의 배달권 반경 3킬로미터

안의 집값이 상승하는 허세권이 만들어질 정도이다. 효율화된 배송시스템, 빅데이터를 활용하여

직매입 구조에도 재고 비용을 최소화했고, 로스/폐기로 인한 손실률도 1% 이하를 기록하고 있다.

무인 운용에 따른 인건비 절감도 전체적인 비용 절감에 기여한다.

적극적 투자, 지속적인 성장 전망: 알리바바는 2017년 11월 3.2조원을 투자하여 중국 최대 오프

라인 소매기업인 가오신소매(따륜파, 오샹 운영)의 지분율을 36% 확보했다. 또한 중국 연쇄점 순위

25위인 인타이 상업의 최대주주이며(74%보유), 8위 리엔화마트의 지분율은 18%, 연쇄점 순위 1위인

수닝에 대한 지분도 20%가량 보유하고 있다.

알리바바는 2018년 3월 기준 매출액 2502억 위안, 영업이익 693억 위안을 기록했다. 이는 전년

대비 각각 58.1%, 44.2% 증가한 수치이다. 소매유통업이 매출의 86%를 차지하며, 그중에서도

온라인 마케팅 서비스가 51%에 달한다.

새로운 유통, 새로운 생태계 2018. 12. 12

NR



대차대조표 손익계산서 3월 결산(백만 위안) 2014 2015 2016 2017 2018 3월 결산(백만 위안) 2014 2015 2016 2017 2018 유동자산 67,833 142,109 134,070 181,864 256,855 매출액 52,504 76,204 101,143 158,273 250,266 현금및현금성자산 33,045 108,193 106,818 143,736 199,309 매출원가 13,369 23,834 34,355 59,483 107,044 매출채권및기타채권 - 1,067 1,209 4,388 7,284 매출총이익 39,135 52,370 66,788 98,790 143,222 재고자산 - - - - - 판관비 8,763 16,313 20,512 28,553 43,540 비유동자산 43,716 113,325 230,380 324,948 460,269 영업이익 24,920 23,135 29,102 48,055 69,314 유형자산 5,581 9,139 13,629 20,206 66,489 EBITDA 26,574 27,550 36,150 62,347 91,334 무형자산 13,699 48,508 87,015 139,528 189,614 영업외손익 -1,882 -9,191 -52,366 -11,974 -31,089 투자자산 3,023 14,611 29,392 31,452 38,192 금융손익 - - - - - 자산총계 111,549 255,434 364,450 506,812 717,124 투자손익 - - - - - 유동부채 37,384 39,672 52,039 93,564 135,810 기타영업외손익 -4,077 -11,941 -54,312 -14,645 -34,655 매입채무및기타채무 11,887 19,834 27,334 46,979 81,165 세전이익 26,802 32,326 81,468 60,029 100,403 단기차입금및단기사채 10,364 1,990 4,304 5,948 6,028 중단사업이익 - - - - - 유동성장기부채 - - - - - 당기순이익 23,315 24,261 71,460 43,675 64,093 비유동부채 33,347 57,691 62,522 89,127 141,875 지배주주지분순이익 23,076 24,149 71,460 43,675 63,985 사채및장기차입금 30,711 1,609 1,871 30,959 34,153 비지배주주지분순이익 239 112 - - 108 부채총계 70,731 97,363 114,561 182,691 277,685 총포괄이익 24,166 27,382 73,058 45,015 63,627 자본금 - - - - - 증감률(%YoY) 자본잉여금 27,043 117,142 132,206 164,585 186,764 매출액 52.1 45.1 32.7 56.5 58.1 이익잉여금 1,183 24,842 78,752 108,558 172,353 영업이익 131.8 -7.2 25.8 65.1 44.2 비지배주주지분 1,079 11,974 32,552 42,330 70,616 EPS 174.6 4.6 195.9 -38.9 46.5 자본총계 40,818 158,071 249,889 324,121 439,439

현금흐름표 주요 투자지표 3월 결산(백만 위안) 2014 2015 2016 2017 2018 3월 결산(위안, %, 배) 2014 2015 2016 2017 2018 영업활동현금흐름 26,379 41,217 56,836 80,326 125,171 주당지표(원) 당기순이익 23,315 24,261 71,460 43,675 64,093 EPS 10.6 10.3 29.1 17.5 25.1 현금유출이없는비용및수익 5,903 10,687 -28,625 15,100 16,976 BPS 13.2 58.3 87.7 110.2 142.2 유형및무형자산상각비 1,654 4,415 7,048 14,292 22,020 DPS -3.2 -35.3 -35.3 -35.8 -47.8 영업관련자산부채변동 - - - - - Multiple(배) 매출채권및기타채권의감소 - - - - - P/E - 66.5 42.9 47.1 44.8 재고자산의감소 - - - - - P/B - 8.9 5.8 6.7 8.1 매입채무및기타채무의증가 - - - - - EV/EBITDA - 44.3 33.6 29.6 32.3 투자활동현금흐름 -32,997 -53,454 -42,831 -78,364 -83,890 수익성(%) CAPEX -4,776 -7,705 -10,845 -17,546 -29,836 영업이익률 47.5 30.4 28.8 30.4 27.7 투자자산의순증 - - - - - EBITDA마진 50.6 36.2 35.7 39.4 36.5 재무활동현금흐름 9,364 87,497 -15,846 32,914 20,359 순이익률 44.0 31.7 70.7 27.6 25.6 사채및차입금의 증가 12,789 26,044 2,478 29,333 33,345 ROE 40.2 18.1 28.2 12.0 13.1 자본금및자본잉여금의증가 -3,208 61,438 -19,102 2,114 399 ROA 26.6 13.2 23.1 10.0 10.5 배당금지급 -208 -104 - - - ROIC 33.5 11.2 9.1 8.6 7.0 기타현금흐름 -9 119 778 1,467 -13,385 안정성및기타 현금의증가 2,649 75,148 -1,375 36,918 55,573 부채비율(%) 100.6 33.3 23.1 28.3 28.6 기초현금 30,396 33,045 108,193 106,818 143,736 이자보상배율(배) 12.1 10.0 18.6 23.3 25.6 기말현금 33,045 108,193 106,818 143,736 199,309 배당성향(배) - - - - -

자료: DB금융투자, Bloomberg

알리바바

유통


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