Tir Vpl Taxas de Retorno

Investimentos permanentesInvestimentos permanentes

programa de aplicação de capital de longo prazo

vinculado ao plano estratégico

investimentos de natureza permanente

aplicação em ativos que produzem resultado no longo prazo

necessários para manutenção das atividades operacionais

TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE OU DE TAXA DE EXPECTATIVA

Taxa Mínima de Atratividade ou de Taxa de Expectativa .

Mínimo que um investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento,

Máximo que um tomador de dinheiro se propõe a pagar quando faz um financiamento

COMPONENTES

CENÁRIO ADMINISTRATIVO

O conceito de Taxa de Retorno e de Remuneração de Capital .

O conceito de Recuperação de Capital

A determinação da estrutura ótima de capital é conhecida como um verdadeiro quebra-cabeças na literatura financeira, e tem evidentes implicações na utilização do custo de capital para a decisão de projetos de investimento.

Gitman (2001) considera o custo de capital como o retorno exigido pelos financiadores de capital para a firma, e, portanto, a TMA que a firma deveria considerar em seus projetos de investimento. Assim, um projeto de investimento necessariamente é interessante quando atender seus fornecedores de capital e adicionar valor à firma, remetendo ao conceito do EVA (Economic Value Added).

Método do Valor Presente Líquido

Compara os investimentos no momento inicial,

descontando os fluxos de caixa líquidos

(recebimentos desembolsos) para o momento

inicial.

.

.

8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos8.2 Métodos e Técnicas de Avaliação de Investimentos

Método da Taxa Interna de Retorno

Compara as TIRs dos investimentos.

Método do Prazo de Retorno

Compara os prazos que os fluxos de caixa líquidos

descontados igualam ao valor do investimento inicial,

ou seja, os prazos dos retornos dos investimentos

(payback).

.


Quadro 8.1 Modelo de demonstração de fluxo de caixa de projeto de investimento

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO E DE FLUXO DE CAIXA

Ano 0 1 2 3 ... n

Vendas de produtos 115.000 126.500 132.825

Serviços prestados 40.000 38.500 42.000

Receita bruta 0 155.000 165.000 174.825

( ) Deduções e abatimentos 1.000 1.065 1.128

( ) Tributos 31.900 34.815 36.635

(=) Receita líquida 0 122.100 129.120 137.063

( ) Custos variáveis 73.260 77.472 82.238

(=) Margem de contribuição 0 48.840 51.648 54.825

( ) Custos fixos 21.978 23.242 24.671

( ) Depreciações e amortizações 2.200 2.816 2.932

(=) Lucro bruto 0 24.662 25.591 27.222

( ) Despesas de vendas 8.400 8.883 9.429

( ) Despesas administrativas 11.800 12.150 12.150

(=) Lucro (prejuízo) operacional 0 4.462 4.558 5.642 ... ...

(+) Receitas financeiras 0 0 52

( ) Despesas financeiras 600 390 0

(=) Lucro (Prejuízo) antes do IR e CSLL 0 3.862 4.168 5.590

( ) Imposto de renda e CSLL (34%) 0 1.313 1.417 1.901

(=) Lucro (prejuízo) líquido 0 2.549 2.751 3.689 ... ...

(+) Depreciações e amortizações 0 2.200 2.816 2.932

(=) Fluxo de caixa ajustado antes dosinvestimentos

0 4.749 5.567 6.621 ... ...

( ) Investimentos 6.000 3.080 580 3.225

(+/ ) Ajuste de estoque 0 0 0

(=) Fluxo de caixa líquido (6.000) 1.669 4.987 3.396 ... ...

Fator de desconto (10% ao ano) 1,0000 1,1000 1,2100 1,3310 ... ...

(=) Fluxo de caixa líquido descontado (6.000) 1.517 4.121 2.551 ... ...

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Avaliação com dados em valores correntes

Investimento Fluxos de caixa líquidos em valores correntes

Projetos inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma

A (100.000,00) 52.000,00 15.000,00 32.000,00 41.000,00 140.000,00

B (100.000,00) 35.000,00 35.000,00 35.000,00 35.000,00 140.000,00

TIR do projeto A = 15,5379% a.a.

TIR do projeto B = 14,9625% a.a.


Avaliação com dados em valor presente

Investimento Fluxos de caixa líquidos descontados

Projetos inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma

A (100.000,00) 45.217,39 11.342,16 21.040,52 23.441,88 101.041,95

B (100.000,00) 30.434,78 26.465,03 23.013,07 20.011,37 99.924,25

MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO

TIR do projeto A = 0,4678%

TIR do projeto B = 0,0326%


MÉTODO DO PRAZO DE RETORNO

Payback do projeto A (3 anos, 11 meses e 14 dias)

Fluxo de Investimento Fluxos de caixa líquidos descontados Caixa inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma

Do ano (100.000,00) 45.217,39 11.342,16 21.040,52 23.441,88 101.041,95

Acumulado (100.000,00) (54.782,61) (43.440,45) (22.399,93) 1.041,95 ***

Payback do projeto B (o investimento não terá retorno durante sua vida útil)

Fluxo de Investimento Fluxos de caixa líquidos descontados Caixa inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma

Do ano (100.000,00) 30.434,78 26.465,03 23.013,07 20.011,37 99.924,25

Acumulado (100.000,00) (69.565,22) (43.100,19) (20.087,12) (75,75) ***

Este método deve ser utilizado somente com dados em valor presente.


MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO

VPL do projeto A = $ 101.041,95 - $ 100.000 = $ 1.041,95

VPL do projeto B = $ 99.924,25 - $ 100.000 = ($ 75,75)

ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE

IL do projeto A = $ 101.041,95 / $ 100.000 = 1,0104

IL do projeto B = $ 99.924,25 / $ 100.000 = 0,99921

IL do projeto B = $ 99.924,25 / $ 100.000 = 0,99921


8.3

Análise de Investimentos

8.3 Análise de Investimentos8.3 Análise de Investimentos

Investimento incremental

Fluxo de caixa incremental (B A):

Investimento Fluxos de caixa líquidos em valores correntes

Projetos inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Soma

A (150.000) 55.000 80.000 100.000 235.000

B (350.000) 120.000 180.000 220.000 520.000

B A (200.000) 65.000 100.000 120.000 285.000

O fluxo de caixa incremental apresenta a TIR de 17,98% (maior do que a taxa

mínima de atratividade) e VPL de $ 11.038.

Projetos com durações diferentes

Conclusões conflitantes:As TIRs indicam que o projeto A é melhor.Os VPLs indicam que o projeto B é melhor.

Valor do Fluxos de caixa líquidos

Projetos Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3

A (100.000) 55.000 80.000 -

B (100.000) 30.000 40.000 80.000

Projetos TIR VPL

A 21,07% a.a. $ 8.318

B 19,50% a.a. $ 8.934


CRITÉRIO: reinvestimento do VFL do projeto A com a taxa de atratividade de 15% a.a.

Obs.: existem outros critérios, como o do reinvestimento pelo período de MMC.

VPL

=> $ 8.318

=> $ 8.934

VFL do projeto A no final do Ano 2:

Ano Valores correntes Em valor do Ano 2

0 (100.000) (132.250)

1 55.000 63.250

2 80.000 80.000

VFL (ano 2) 11.000

Se reinvestirmos o VFL de $ 11.000, à taxa de 15% a.a., ter-se-á $ 12.650 no ano 3. Assim, tem-se:

Projetos TIR original VFL (ano 3)

A 21,07% a.a. $ 12.650

B 19,50% a.a. $ 13.588


Substituição de equipamentosTaxa de atratividade: 15% a.a.

EQUIPAMENTOS ANTIGOS

2 equipamentos adquiridos há 2 anos, por $ 50.000 cada.

Vida útil estimada: 5 anos

Valor residual: $ 5.000 cada

Custos operacionais: $ 36.000/ ano

EQUIPAMENTO NOVO

1 equipamento faz trabalho de 2 equipamentos antigos

Vida útil estimada: 4 anos

Valor residual: $ 15.000

Custos operacionais: $ 14.000/ ano

Na troca, os 2 equipamentos antigos poderão ser vendidos por $ 20.000


EQUIPAMENTO ANTIGO

Custos operacionais e valor residual.

2 3 4 5 0 1 2 3

36.000 36.000 36.000 VR: (10.000) 26.000

Transformação do VR em VUE.

N = 3 (do ano 2 até o ano 5) i = 15% a.a. VF = $ 10.000 (valor residual) PMT ? = $ 2.880

Custo operacional anual: $ 36.000 Valor residual: ($ 2.880) Custo operacional anual líquido: $ 33.120


EQUIPAMENTO NOVO

VR: 15.000 (14.000) 1.000 0 1 2 3 4 80.000 14.000 14.000 14.000 (20.000) 60.000

N = 4 i = 15% a.a. VP = ($ 60.000) VF = $ 15.000 PMT ? = $ 18.012

14.000

Custo operacional anual: $ 14.000 Investimento inicial: $ 21.016 Valor residual: ($ 3.004) Custo operacional anual líquido: $ 32.012

$ 18.012


Limitação do método da TIR

Ano Fluxo de caixa líquido

Juros Saldo acumulado

Taxa de juros (% a.a.)

0 (20.000) 0 (20.000) 1 60.500 (1.768) 38.732 8,84%

2 41.000 2.905 82.637 7,5%

3 (50.000) 6.198 38.835 7,5%

4 (62.000) 2.913 (20.252) 7,5%

5 19.500 (1.790) (2.542) 8,84%

Ano Fluxo de Caixa Líquido

0 (20.000)

1 60.500

2 41.000

3 50.000

4 (62.000)

5 19.500

TIR = 8,84% a.a. VFL = 0


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