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GST0071- Administração Financeira

Objetivos

üEntenderoqueéRiscoeRetorno;

üCalcularoRetornoeRetornoesperado;üIdentificarostiposdeRiscoecalcularoRisco(desviopadrão).üCalcularoCoeficientedeVariação(CV).

3October2016 CCE0370- TeoriadasEstruturasI 2

Introdução

• Nestaaula,oalunocompreenderáadefiniçãoderiscoeretorno,aparticularidadedecadaumdentrodeseuconceitoeoseuimpactonatomadadedecisãodoinvestimentonoprojetooumercado.

• Conheceráostiposderiscoesuafinalidadeemcadamomento,assimcomoseuscomparativos.

• Oalunoidentificaráomomentoeavaliarosdadosfornecidospelaáreadefinançaseinterpretaremensurarseusdados,comparandoriscoeretorno.

3October2016 GST0071- AdministraçãoFinanceira 3


RISCO

Estáassociadoàvariabilidadedoretornodeuminvestimentoeresultanapossibilidadedeganhosouprejuízos

RETORNO

Correspondeaosganhosouprejuízos

proporcionadosporuminvestimento

INCERTEZA

Éaincertezaqueestáassociadaaausênciadeconhecimentosoudeinformaçõessobreos

acontecimentosfuturos,oquenãopossibilita

conhecercomantecipaçãooresultadodeum

investimento

Retorno

üOretornodeuminvestimentocorrespondeaototaldeganhosoudeprejuízosproporcionadosporeleduranteumintervalodetempo.

üORetornoéapossibilidadedeperdaouganhodeuminvestimento.

üORetornosobreuminvestimentoéavariaçãodovalor(final-inicial)maisoseufluxodecaixageradoduranteumperíodo.

üÉexpressocomoumaporcentagemdoinvestimentonoiniciodoperíodo.


CálculodoRetorno

• Podemosutilizaraocálculoderetornoparamensuraroretornoatravésdoseguintecálculo:

• Kt – Taxaderetornonoperíodot.• Ct – Fluxodecaixageradopeloativonoperíodot.• Pt – ValordoAtivonofinaldoperíodot.• Pt-1 – Valordoativonoiníciodoperíodo.


𝐾" =𝐶" + (𝑃" − 𝑃")*)

𝑃")*

CálculodoRetorno– Exemplo01

Noanopassado,uminvestimentotevevalordemercadodeR$30.000,00,gerandoumfluxodecaixaduranteesseanodeR$2.500,00.Considerando-sequeovaloratualdemercadodoinvestimentoédeR$31.000,00,qualataxaderetornodoinvestimento?


𝐾" =𝐶" + (𝑃" − 𝑃")*)

𝑃")*

𝐾" =2500 + (31000 − 30000)

30000

𝐾" =2500 + 1000

30000

𝐾" =350030000

𝐾" = 0,116666

𝑲𝒕 = 𝟏𝟏, 𝟔𝟕%

CálculodoRetorno– Exemplo02

Considerandoqueuminvestidoraplicouseusrecursonabolsadevaloresnoiníciodedeterminadoano.Investiu$50mildeaçõesdaempresaX e$30milemaçõesdaempresaY.Nofinaldoano,asaçõesdaempresaX estavamcotadasem$55mileasaçõesdaempresaY em$30mil.Duranteoano,oinvestidorrecebeu$3000dedividendosdaempresaX e$1500daempresaY.CalculeastaxasderetornodosinvestimentosnasempresasX eY.


EMPRESAX

𝐾" =3000 + (55000 − 50000)

50000𝐾" = 0,16 = 16%

EMPRESAY

𝐾" =1500 + (30000 − 30000)

30000𝐾" = 0,05 = 5%

AempresaX apresentaumretornodeinvestimento

maior,devidoàvalorizaçãodaaçãoeorendimentodo

dividendo.

AempresaY nãoapresentouvalorizaçãonovalordaaçãoesuavalorizaçãododividendonãofoisuficienteparaqueapresentasseumretorno

suficiente.

𝐾" =𝐶" + (𝑃" − 𝑃")*)

𝑃")*

Valoresperadoderetorno(K)

üSemultiplicarmosasexpectativasderetornopelasrespectivasprobabilidades,obteremosoretornoesperado.

üOValoresperadoderetornoéoretornomaisprováveldeumativo,segueafórmula:

• Kj =Valordoretornonaocorrênciaj• Prj =Probabilidadedeocorrênciaj• n =númerodeocorrênciasconsideradas


𝐸 𝑘 = 𝐾D =E𝐾F×𝑃𝑟F

I

FJ*

Retornoesperado– Exemplo03Probabilidade A B

Pessimista 25% 13% 7%

Maisfavorável 50% 15% 15%

Otimista 25% 17% 23%


𝐸 𝑘 = 𝐾D =E𝐾F×𝑃𝑟F

I

KJ*

𝐴:𝐾D = 0,25×0,13 + 0,50×0,15 + 0,25×0,17𝐾D = 0,15 = 15%

𝐵:𝐾D = 0,25×0,07 + 0,50×0,15 + 0,25×0,23𝐾D = 0,15 = 15%

Comoastaxasderetornosãoasmesmasparaosdoisinvestimentos.

Comovocêvaiescolher?

1)PeloperfildoInvestidor

2)PeloRISCO

Retornoparaumasériehistórica

üOValoresperadoderetornocomumasériehistóricaderetornos:

• Kj =Valordoretornonaocorrênciaj• n =númerodeocorrênciasconsideradas


𝐾D =∑ 𝐾FIFJ*

𝑛

Retornoparaumasériehistórica– Exemplo04

Período ATIVOA1 13%2 15%3 17%


𝐾D =∑ 𝐾FIFJ*

𝑛

𝐾D =0,13 + 0,15 + 0,17

3 =0,453

𝐾D = 0,15 = 15%AvaliaçãodeRisco

Risco

üRiscoéapossibilidadedeperdafinanceira.

üOsconceitosderisco,retornoecustodeoportunidadedevemnortearasdecisõessobreinvestimentos.


Orisco podeserconsideradocomosinônimodeincertezaedestaformarefere-seàvariaçãodastaxasde

retorno

Jáque,quandoinvestimospodemosterumretornopositivoounegativo.Destaforma,podemosafirmarquequantomaiscertoéoretornodo

investimento,menorseráoriscoqueeleoferecerá.

TiposdeRisco


RiscodasEmpresas

Riscoespecíficodasempresas


NíveisdeRisco


Administradorindiferenteao

risco

• Oretornoexigidonãovariaquandoonívelderiscovaidex1parax2.• Essencialmente,nãohaverianenhumavariaçãoderetornoexigidaemrazãodoaumentoderisco.• Éclaroqueessaatitudenãofazsentidoemquasenenhumasituaçãoempresarial.

Administradoravessoao

risco

• Oretornoexigidoaumentaquandooriscoseeleva.• Comoesseadministradortemmedodorisco,exigeumretornoesperadomaisaltoparacompensaroriscomaiselevado.

Administradorpropensoao

risco

• Oretornoexigidocaiseoriscoaumenta.• Teoricamente,comogostadecorrerriscos,essetipodeadministradorestádispostoaabrirmãodealgumretornoparaassumirmaioresriscos.

• Entretanto,essecomportamentonãotenderiaabeneficiaraempresa.

Emsuamaioria,osadministradoressãoavessosaorisco.Paracertoaumentoderisco,exigemaumentoderetorno.Geralmente,tendemaseremconservadores,e

nãoagressivos,aoassumirriscosemnomedesuasempresas.

AvaliaçãodeRisco

üAanálisedesensibilidadebuscaofereceraotomadordedecisãoumapercepçãodorisco.

üParafazeraanálisedesensibilidadesefaznecessárioacriaçãodecenáriosdiferenteseaassociaçãoderetornosaeles.

üSãoconsideradostrêscenários:

OBS: Comooriscoéavariabilidadedosretornosdecertoativo,podesercalculadopelodesvio-padrão epelaamplitude,quesãomedidasestatísticas.


Otimista Maisprovável Pessimista

AvaliaçãodeRisco– Amplitude

üOriscodeumativopodesermedidopelaamplitudedosretornoseestaéencontradaapenassubtraindooresultadodoretornopessimistadoresultadodoretornootimista.

• Exemplo:Sejamosretornosde5%,6%,7%,9%e10%.Oriscoseráaamplitude,ouseja10%- 5%=5%


AvaliaçãodeRisco– Desvio-padrão

• Desvio-padrãocomprobabilidadesatribuídasaosretornospossíveis:

• 𝐾F - Retornoconhecido• 𝐾D - Retornoesperado(médiadosretornosverificados)• 𝑃𝑟F - Probabilidadedeocorrênciaj


𝜎T = E(𝐾F − 𝐾D)U×𝑃𝑟F

I

FJ*

�

AvaliaçãodeRisco– Exemplo05

• RetornoEsperado(Exemplo03)– 𝐾D = 15%


Probabilidade A B

Pessimista 25% 13% 7%

Maisfavorável 50% 15% 15%

Otimista 25% 17% 23%

𝜎T = E(𝐾F − 𝐾D)U×𝑃𝑟F

I

FJ*

�

A:𝜎T = 0,13 − 0,15 U×0,25 + 0,15 − 0,15 U×0,50 + 0,17 − 0,15 U×0,25�

𝜎T = 0,0141 = 1,41%

B:𝜎T = 0,07 − 0,15 U×0,25 + 0,15 − 0,15 U×0,50 + 0,23 − 0,15 U×0,25�

𝜎T = 0,0566 = 5,66%Qualescolher?

Qualinvestimentoescolher?


Administradorindiferenteao

risco

•5,66%

Administradoravessoao

risco

•1,41%.

Administradorpropensoao

risco

•5,66%

OU

𝐴 → 𝜎T = 1,41%

𝐵 → 𝜎T = 5,66%

Dependedonívelderiscoconsideradopeloadministrador


• Desvio-padrãoparaumasériehistóricaderetornos:

• 𝐾F - Retornoconhecido• 𝐾D - Retornoesperado(médiadosretornosverificados)• 𝑛 - Períodosderetornosconhecidosj


𝜎T =∑ (𝐾F − 𝐾D)UIFJ*

𝑛 − 1

�


• Retornoesperado(Exemplo04)- 𝐾D = 15%


𝜎T =∑ (𝐾F − 𝐾D)UIFJ*𝑛 − 1

�

Período ATIVOA1 13%2 15%3 17%

𝜎T =(0,13 − 0,15)U+(0,15 − 0,15)U+(0,17 − 0,15)U

3 − 1�

𝜎T = 0,02 = 2%

CoeficientedeVariação– CV

üComparaçãodeativoscomriscoseretornosesperadosdiferentes.üMedidadedispersãorelativa.üRiscoporunidadedevaloresperado– MedidadeRisco.

• 𝜎T - Risco(Desvio-padrão)• 𝐾D - Retornoesperado


𝐶𝑉 =𝜎T𝐾D

• CV- INVESTIMENTOX:

• CV- INVESTIMENTOY:

CoeficientedeVariação– CV– Exemplo06

INVESTIMENTO 𝑲D 𝝈𝑲X 33% 21%Y 42% 25%


𝐶𝑉 =21%33% ≈ 0,64

𝐶𝑉 =25%42% ≈ 0,60

MenorRISCO

Maior𝜎T

Maior𝐾D

Síntesedaaula

üCompreendeuadiferençaentreoriscoeretorno,comoeleésubdivido,alémdesabercomoéapresentadooretornodeumativo.

üConheceuoscálculosderetornodoinvestimento,amedidadeamplitude,alémdepraticaravariância,perceberamplitudeeverificarqueestatemopapeldeavaliaroriscodoativo.

üAprendeuverificaramedidadedispersãodoativo,confirmandoosriscoseavariaçãocomosretornos.

FIM


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