Fundos Imobiliários - BTG Pactual digital · 2020. 6. 1. · pela Multiplan – vendedora do...

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Carteira

Recomendada

Junho 2020

Fundos Imobiliários

Relatório Mensal – Junho 2020

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Alterações na Carteira

Sem alterações na carteira recomendada de junho. Remodelamos a seção da tese de

investimento, vale a pena conferir clicando aqui.

Cenário Econômico e Desempenho

O resultado do PIB no 1T20 veio em linha com a mediana da expectativa do mercado:

queda de 1,5% em relação ao 4T19 e o maior declínio trimestral desde 2T15. Naturalmente,

essa contração retrata os primeiros efeitos econômicos das medidas de isolamento social

adotadas para combater o novo coronavírus e que, olhando para frente, o declínio do

segundo trimestre será provavelmente pior. Em março, a produção industrial caiu 9,1% no

mês (-3,8% a.a.), as vendas no varejo caíram 13,7% a.m. (-6,3% a.a.) e a produção de serviços caiu 6,9% a.m. (-2,7% a.a.). Por enquanto,

a previsão do time econômico do BTG Pactual é de uma queda de 7% no PIB de 2020, sujeito a novas revisões dependendo do

progresso do vírus e da quarentena no Brasil.

Do outro lado do Atlântico, os países europeus vêm apresentando estabilização do número de novos casos do Covid-19, o que tem

estimulado a reabertura gradual de várias atividades com consequências econômicas positivas. Na Alemanha, por exemplo, o índice

de confiança empresarial subiu de 74,2 pontos em abril para 79,5 em maio, respaldando essa melhora no cenário econômico. Os

dados positivos trazem alento para a Zona do Euro e para o mercado, especialmente para os ativos de risco.

Por aqui, a divulgação do vídeo ministerial acabou dando um tom positivo para o mercado, uma vez que as declarações do presidente

Jair Bolsonaro não apresentaram, até o momento, nenhuma materialidade jurídica que pudesse comprovar algum tipo de

interferência na Polícia Federal, como afirma o ex-Ministro da Justiça, Sérgio Moro. Logo, um tom mais ameno em Brasília deve

fortalecer a estabilidade política e que, associado ao corte na Taxa Básica de Juros, impulsionou o mercado em maio.

A decisão unânime de reduzir a Taxa Selic em 75 bps para 3,0% ao ano, foi acima das nossas expectativas e do consenso mediano do

mercado. Olhando para frente, o Copom já sinalizou que um novo corte de taxa está previsto para sua reunião em junho (17/06),

embora não seja maior do que o implementado na última decisão. Portanto, por enquanto, estamos inclinados a antecipar outro corte

de 75 bps, levando a taxa Selic para 2,25% ao ano. O comitê mencionou que, neste momento, a situação econômica prescreve um

estímulo monetário extraordinário, mas observou que existem potenciais limitações à frente. O Copom comentou abertamente que

a trajetória fiscal do próximo ano, bem como a percepção de sua sustentabilidade, será decisiva na determinação da extensão do

estímulo.

Fonte: Economatica e BTG Pactual. Data base: 31 de maio de 2020.

BTG Pactual Digital - Equity

Research:

Daniel Marinelli São Paulo – Banco BTG Pactual S.A.

[email protected]

BTG Pactual - Equity Research:

Gustavo Cambauva

São Paulo – Banco BTG Pactual S.A.

Carteira Recomendada de Fundos Imobiliários

Indicadores de alta frequência

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual.

75

80

85

90

95

100

105

110

Mar

-11

Sep

-11

Mar

-12

Sep

-12

Mar

-13

Sep

-13

Mar

-14

Sep

-14

Mar

-15

Sep

-15

Mar

-16

Sep

-16

Mar

-17

Sep

-17

Mar

-18

Sep

-18

Mar

-19

Sep

-19

Mar

-20

Prod. Industrial Varejo ampliado Serviços

PIB - Variação QoQ (%)

Fonte: IBGE, Bloomberg e BTG Pactual.

1,80%

1,10%

0,00%

-0,10%

0,50%

-1,20%-0,90%

1,70%

0,80%

0,20%

-1,50%

Mar

-10

Mar

-11

Mar

-12

Mar

-13

Mar

-14

Mar

-15

Mar

-16

Mar

-17

Mar

-18

Mar

-19

Mar

-20


3

Assim, o desempenho do mês foi bom, com o Ibovespa (Ibov) registrando alta de 8,6% em maio. Já o Índice dos Fundos de Investimento

Imobiliário (Ifix) apresentou novamente retorno positivo e fechou maio com alta de 2,1%. O índice foi impulsionado pelos fundos

KNRI11 e HFOF11 com retornos de 8,9% e 11,4%, respectivamente. Em contrapartida, os fundos que puxaram o Ifix para baixo foram

KNCR11 (-2,6%) e HGBS11 (-4,1%).

Nossa carteira recomendada registrou alta de 1,0%, com destaque positivo para o RBR High Grade (RBRR11) que fechou o mês com

alta de 5,9%. O fundo divulgou em seu último relatório, uma concessão de carência na amortização do principal de um dos seus papéis,

sendo mantido, no entanto, o pagamento dos juros. À parte dessa carência, que não interfere na remuneração do capital, todos os

CRIs estão em dia com suas obrigações. O portfólio atual possui 37 CRIs (R$ 628 milhões), com uma taxa de remuneração média de

CDI + 2,9% ao ano e uma duration de 4,1 anos. Por fim, a carteira tem um LTV médio de 58%, sendo que 66% das garantias estão

localizadas no Estado de São Paulo.

O FII BTG Pactual Crédito Imobiliário (BTCR11) apresentou alta de 1,3% no mês e segue nas tratativas de alocar com calma os recursos

em caixa (~R$112 milhões) – a liquidez atual foi preservada em virtude do cenário desafiador do mercado. Em virtude do carrego do

caixa e, associado à redução expressiva do CDI e dos índices de inflação, o BTCR11 tem diminuído as distribuições de rendimento,

assim como grande parte dos fundos de recebíveis do mercado. A carteira do fundo é composta por 19 CRIs de diferentes devedores

e garantias, sendo que a maioria dos papéis está atrelada ao CDI (57%) e o restante à inflação (43%). Até o momento, nenhum papel

da carteira apresentou risco de inadimplência.

Em relação ao segmento logístico, o XP Log FII fechou o mês com alta de 3,8%. O XPLG11 divulgou mais uma oferta pública referente

a sua quarta emissão de cotas que será destinada apenas a investidores profissionais (CVM 476), além do direito de preferência que

poderá ser exercido pelos atuais cotistas. A oferta-base mira uma captação total de R$ 500 milhões, distribuída em aproximadamente

4,6 milhões de cotas, ao preço de R$ 109,33 por cota, acrescidos de um custo unitário de R$ 3,75, totalizando em um investimento de

R$ 113,08 por cota. Os recursos captados pelo fundo serão destinados à aquisição dos seguintes ativos imobiliários: (i) Imóvel Cajamar

(4ª Tranche); (ii) Frações Ideais Cajamar II (3ª Tranche); (iii) Expansão do Imóvel São José; e (iv) Ativos Sudeste. Além disso, o fundo

informou que está analisando 11 pleitos de flexibilização dos contratos de locação em busca de diferimentos. As negociações devem

se estender pelos próximos meses, uma vez que ainda é incerto o real impacto da paralisação nas operações de seus locatários.

Em seguida, o FII RBR Properties (RBRP11) também registrou retorno positivo em maio e fechou o mês com alta de 0,9%. O fundo

manteve as conversas com os locatários para negociação dos contratos nesse momento de crise e, até agora, foram concedidos 8,6%

de diferimentos no fluxo das locações, sendo que a parte majoritária desses recebimentos parciais será efetuada ao longo de 2020.

Adicionalmente, o fundo apresentou uma leve inadimplência de 0,8% no mês. Por fim, o RBRP11 vem adotando uma estratégia flexível

de investimento, com alocações em ativos físicos (Centro Empresarial Mário Garnero) e via FIIs (FVBI11, HGPO11, JSRE11 e TRNT11),

aproveitando algumas das oportunidades originadas por esse cenário de baixa do mercado.


Performance (YTD)

Fonte: Economatica e BTG Pactual.

-17%

-24%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

01-j

an-2

0

11-j

an-2

0

21-j

an-2

0

31-j

an-2

0

10-f

ev-

20

20-f

ev-

20

01-m

ar-2

0

11-m

ar-2

0

21-m

ar-2

0

31-m

ar-2

0

10-a

br-

20

20-a

br-

20

30-a

br-

20

10-m

ai-2

0

20-m

ai-2

0

30-m

ai-2

0

IFIX IBOV

Performance mensal


-3,8% -3,7%

-15,8%

4,4%2,1%

-1,6%

-8,4%

-29,9%

10,3% 8,6%

jan-20 fev-20 mar-20 abr-20 mai-20

IFIX IBOV


4

Do ponto de vista das lajes corporativas, o BC Fund (BRCR11) apresentou queda de 1,4% em meio à proposta de follow-on de sua

sétima emissão de cotas. O objetivo da nova oferta é complementar o caixa atual do fundo para adquirir o Edifício Diamond Tower

(Morumbi Corporate), em uma transação que vai custar R$ 810 milhões, estruturada em uma operação de dívida (60%) e equity (40%).

O edifício é de altíssimo padrão, localizado na região da Av. Chucri Zaidan e possui cerca de 37 mil m² de ABL distribuídos em 18

andares. A transação foi fechada ao cap rate atrativo de 7,25% ao ano, com uma Renda Mínima Garantida (RMG) de 2 anos assegurada

pela Multiplan – vendedora do empreendimento. A proposta será deliberada em Assembleia Geral Extraordinária (AGE) com votação

eletrônica e tem como texto base uma oferta (CVM 476) que soma um montante de R$ 262 milhões, ao preço de R$ 84,57 por cota,

acrescidos de um custo unitário de R$ 2,06, o que totaliza em um investimento de R$ 86,63 por cota. Os investidores têm até o dia 19

de junho para votar.

O Tellus Properties FII (TEPP11), por sua vez, também registrou queda de 4,8% em maio. O fundo segue em negociação com os

locatários dos imóveis para eventuais flexibilizações no fluxo de locações e, até agora, foi acordado a postergação de aluguel de dois

inquilinos referente à 4,2% da receita. Ademais, o fundo apresentou inadimplência de apenas 2,5% da receita contratada –

acreditamos que a localização e o custo de ocupação dos imóveis são pontos importantes que podem ajudar o fundo a passar por esse

momento de crise. Por fim, o fundo tem realizado algumas melhorias e reformas em seus ativos, como, por exemplo, a finalização da

contratação de obras no térreo do São Luiz, reforma das áreas comuns do Edifício Passarelli e implementação de um café no Torre

Sul. A gestão espera conseguir reduzir os custos relacionados à taxa de condomínio e tornar os ativos cada vez mais atrativos.

Já o Rio Bravo Renda Corporativa FII (RCRB11) registrou alta de 3,2% no mês. O fundo informou a assinatura de venda de um de seus

imóveis, em uma operação que busca levantar o equivalente a R$ 1,60 por cota e linearizar a distribuição de proventos durante o

semestre. Em termos de locação, o fundo informou que dois de seus inquilinos estão inadimplentes no momento: (i) Vip Office

representando 12,8% da receita imobiliária; e (ii) WeWork representando 3,15% da receita imobiliária. Do ponto de vista do contrato

com a Vip Office, locatária de 5 mil m² do Edifício Parque Santos, já foi negociado o pagamento do aluguel em duas parcelas, sendo

que 50% já foi pago e o restante deverá ser pago nos próximos dias. Já o contrato com a WeWork, locatária de 1,9 mil m² do Girassol

555, ainda está em negociação com o fundo. Vale ressaltar que a WeWork paga atualmente 50% do valor locatício, sendo que os

outros 50% são garantidos pelo vendedor do imóvel até o final de 2020 e, nesse sentido, daria maior fôlego para a locatária nesse

momento de crise. Por fim, o fundo negociou com outros dois inquilinos a postergação de seus aluguéis para o segundo semestre.

No âmbito dos shopping centers, o XP Malls FII (XPML11) fechou o mês com alta de 2,2%. Diante dos impactos ainda incertos sobre

as medidas de isolamento social, o fundo continua com a política de não distribuir rendimentos até que haja maior previsibilidade

sobre o reinício das operações dos shopping centers. Em virtude da quarentena, a carteira do fundo apresentou queda nos indicadores

operacionais, com aumento de inadimplência (22,2%) e queda brusca nas vendas. Além disso, as expansões que estavam programadas

para acontecer em 2020 (Catarina Fashion Outlet, Internacional Guarulhos e Shopping Ponta Negra) foram temporariamente

suspensas até que a crise seja normalizada. Por fim, o fundo possui um caixa de aproximadamente R$ 95 milhões para fazer frente ao

momento de crise.

Sobre o HSI Malls FII (HSML11), o fundo registrou leve queda de 0,1% em maio. Após a aprovação do Metrô de São Paulo referente a

venda da concessão do Shopping Metrô Tucuruvi, ficou acordado que a conclusão da negociação se dará apenas após o reinicio da

operação do imóvel. O shopping permanece fechado por conta da quarentena e, até a abertura das portas, o caixa referente à compra

permanece aplicado em instrumentos de renda fixa. Além do valor alocado para a aquisição do controle do quinto shopping do

portfólio, o fundo tem caixa livre de aproximadamente R$ 80 milhões. Nesse sentido, o fundo tem distribuído mensalmente um

rendimento atrelado ao CDI.

Por fim, o FII BTG Pactual Fundo de Fundos (BCFF11) apresentou queda de 0,8% no mês. O fundo tem alocado seu caixa com calma,

aproveitando o momento atrativo nos preços dos ativos e, concomitantemente, de liquidez mais restrita do mercado. O portfólio está

alocado em 6 principais exposições: (i) FIIs de CRI ou CRI high grade como estratégia defensiva (31% do PL); (ii) instrumentos de renda

fixa, para alocar o caixa (20% do PL); (iii) FIIs de shopping centers, com perspectiva de ganho de capital (17% do PL); (iv) FIIs de lajes

corporativas, com maior exposição à São Paulo (13% do PL); (v) FIIs com contratos atípicos, em virtude da maior previsibilidade e

segurança de rendimento (16% do PL); e (vi) outros FIIs (3% do PL).



5

Jul-19 Ago-19 Set-19 Out-19 Nov-19 Dez-19 Jan-20 Fev-20 Mar-20 Abr-20 Mai-20 11 meses No ano Desde o início

Carteira BTG 1,94% 1,44% 0,78% 2,89% 5,41% 12,37% -3,58% -3,73% -17,69% 1,97% 0,99% -0,07% -21,32% -0,07%

Ifix 1,27% -0,11% 1,04% 4,01% 3,52% 10,63% -3,76% -3,69% -15,85% 4,39% 2,08% 1,20% -16,88% 1,20%

CDI 0,57% 0,50% 0,46% 0,48% 0,38% 0,37% 0,38% 0,29% 0,34% 0,28% 0,24% 4,37% 1,54% 4,37%


Fundo Peso Retorno

Código (%) (%)

XPML11 7,5% 2,24%

HSML11 7,5% -0,10%

RBRR11 12,5% 5,88%

BTCR11 12,5% 1,26%

XPLG11 10,0% 3,78%

RBRP11 15,0% 0,92%

BRCR11 15,0% -1,44%

TEPP11 10,0% -4,82%

RCRB11 5,0% 3,18%

BCFF11 5,0% -0,76%

Total 100% 0,99%

100

101

90

95

100

105

110

115

120

125

130

jun-19 jul-19 ago-19 set-19 out-19 nov-19 dez-19 jan-20 fev-20 mar-20 abr-20 mai-20

Performance Histórica

Carteira Recomendada Ifix

6

Carteira Recomendada

A carteira recomendada de fundos imobiliários para o mês de junho é composta por dez ativos: XPML11 (7,5%), HSML11 (7,5%),

RBRR11 (12,5%), BTCR11 (12,5%), XPLG11 (10,0%), RBRP11 (15,0%), BRCR11 (15,0%), TEPP11 (10,0%), RCRB11 (5,0%) e BCFF11 (5,0%).

Esses dez fundos que compõem a carteira estão divididos entre: lajes corporativas (37,5%), recebíveis (25,0%), galpões logísticos

(17,5%), shopping centers (15,0%) e fundo de fundos (5,0%).

Nossa carteira recomendada apresenta um dividend yield anualizado de 5,4% ao ano e um dividend yield para os próximos 12 meses

de 6,6% ao ano, enquanto as cotas destes fundos sugeridos negociam com um desconto para o valor patrimonial de 8,9%. Em termos

de liquidez, a carteira possui um volume médio diário de negociação de aproximadamente R$ 4,9 milhões.

Continuamos otimistas com o mercado imobiliário apesar de um cenário macro desafiador do curto prazo, uma vez que as taxas de

juros estão em seu menor patamar histórico, tornando o investimento em fundos imobiliários atrativo. No curto prazo, vemos que a

crise afetou principalmente as distribuições de proventos, devido a uma menor atividade da economia, mas que, dada a precificação

atual dos ativos, acreditamos ser uma boa oportunidade de comprar fundos de qualidade por um preço abaixo do valor patrimonial e

gerar ganhos de capital no futuro.

Além disso, a maior parte dos segmentos vinha apresentando absorção líquida positiva, queda de vacância e baixa oferta de ABL

esperada para os próximos anos, o que pode pressionar a oferta no médio prazo. Nesse sentido, os proprietários dos imóveis devem

se beneficiar de um aumento de lease spread nos aluguéis para os próximos anos.

Assim, entendemos que o setor imobiliário tende a apresentar uma boa performance nos próximos anos, com valorização no valor

dos ativos. Acreditamos que uma carteira diversificada (entre diferentes gestores e segmentos do mercado imobiliário) e com ativos

de tijolo de alta qualidade e bem localizados (como os sugeridos) é a melhor forma de amenizar o momento de estresse atual e ainda

aproveitar para maximizar seu retorno durante a recuperação. Adicionalmente, consideramos que a exposição à fundos de recebíveis

é uma ótima forma de melhorar o yield médio do portfólio e proteger a carteira de grandes oscilações do mercado.

Fundos Segmentos Gestoras

Fundo Peso Características P VPA P/VPA Performance Dividend Yield

Código (%) Gestora Segmento R$/Cota R$/Cota (%) 1M (%) 12M (%) Anualizado (%) Forward (%)

XPML11 7,5% XP Asset Shopping Centers 96,3 108,6 88,7% 2,2% -5,6% 0,0% 4,2%

HSML11 7,5% HIS Shopping Centers 83,2 96,0 86,6% -0,1% - 2,6% 5,2%

RBRR11 12,5% RBR Asset Recebíveis 95,0 97,5 97,4% 5,9% -2,9% 6,9% 6,9%

BTCR11 12,5% BTG Pactual Recebíveis 84,8 97,2 87,3% 1,3% -9,8% 5,7% 7,8%

XPLG11 10,0% XP Asset Galpões Logísticos 115,0 109,3 105,2% 3,8% 26,5% 5,6% 6,6%

RBRP11 15,0% RBR Asset Híbrido 77,7 83,7 92,8% 0,9% -8,8% 6,2% 7,7%

BRCR11 15,0% BTG Pactual Lajes Corporativas 90,6 109,6 82,7% -1,4% 6,3% 5,7% 6,2%

TEPP11 10,0% Tellus Lajes Corporativas 86,2 96,6 89,2% -4,8% - 7,0% 7,8%

RCRB11 5,0% Rio Bravo Lajes Corporativas 170,0 198,2 85,8% 3,2% 3,0% 5,3% 4,8%

BCFF11 5,0% BTG Pactual Fundo de Fundos 84,1 81,0 103,8% -0,8% 16,6% 5,7% 5,7%

Total 100% 94,0 103,2 91,1% 5,4% 6,6%


15%

15%

13%

13%10%

10%

8%

8%

5%5%

BRCR11 RBRP11

RBRR11 BTCR11

XPLG11 TEPP11

XPML11 HSML11

RCRB11 BCFF11

38%

25%

18%

15%

5% Lajes Corporativas

Recebíveis

Galpões Logísticos

Shopping Center

Fundo de Fundos

33%

28%

18%

10%

8%5% BTG Pactual

RBR Asset

XP Asset

Tellus

HSI

Rio Bravo


7

XP Malls FII (XPML11)

Sobre o fundo: O fundo tem como objetivo investir em shopping centers localizados em cidades maduras e resilientes, que tenham uma ABL superior a 15 mil metros quadrados e alto adensamento demográfico. A estratégia de do fundo é adquirir participações minoritárias nos ativos, de modo que a administração dos imóveis fique sob a responsabilidade das administradoras ou empresas do setor de shopping center que, idealmente, também sejam sócios do empreendimento.

Informações gerais:

Proventos distribuídos:

*Proventos recorrentes.

Para acessar o site do fundo clique aqui

Tese de investimento: Por mais que o segmento de shoppings esteja passando por um

grande teste de curto prazo, acreditamos que o setor é resiliente e que poderá

performar de maneira positiva nos próximos anos. Baseamos nossa tese nos seguintes

fatores: (i) diversificação dos ativos que compõe o fundo; (ii) gestão alinhada com os

interesses dos cotistas; e (iii) excelente liquidez. Além disso, o portfólio do XP Malls

possui ativos de difícil replicação, em regiões com pouco ou nenhum espaço para o

desenvolvimento de empreendimentos semelhantes.

Portfólio do fundo: O fundo conta com um portfólio diversificado e com presença nas

regiões norte, nordeste e sudeste. A maior parte dos ativos do fundo estão localizados

na região sudeste, mais especificamente no estado de São Paulo, onde o fundo possui

participação em sete shoppings: seis em operação (Catarina Fashion Outlet, Shopping

Cidade Jardim, Internacional Shopping, Santana Parque Shopping, Shopping Cidade

São Paulo e o Plaza Sul) e um em contrução (Cidade Jardim Shops), com inauguração

prevista para o 2º trimestre de 2020. Também compõe o portfólio do fundo o Shopping

Ponta Negra (AM), o Natal Shopping (RN), Shopping Bela Vista (BA), Caxias Shopping

(RJ) e Downtown (RJ).

Gestão: A gestão do fundo é feita pela XP Asset Management, gestora qualificada que

tem demonstrado diligência e transparência em suas alocações.

Riscos: O principal risco do fundo é o de mercado, já que as cotas do fundo estão

sujeitas as flutuações por conta de eventuais eventos políticos e macroeconômicos.

Distribuição de rendimento vs. valor de mercado

Fonte: Economatica, XP Asset e BTG Pactual.

0,54 0,56 0,57 0,57 0,59 0,590,52

0,610,50

0,00 0,00 0,0070

85

100

115

130

145

Provento (R$ por cota)* Valor de Mercado (R$ por cota)

Ticker XPML11

Início Dez/2017

Gestora XP Asset Management

Administradora BTG Pactual S. F. DTVM

Taxa de Administração 0,55% a.a.

Taxa de Gestão -

Participação no IFIX 2,30%

Liquidez Média Diária R$ 13,9 milhões

Portfólio do Fundo ABL 110 mil m² Número de Ativos 13 Vacância 4,10% Patrimônio Líquido R$ 1,9 bilhão

Período de ref.

Provento (R$)

Data ex Data do

pagamento

mai/19 0,54 06/18/19 06/25/19

jun/19 0,56 07/19/19 07/25/19

jul/19 0,57 08/15/19 08/21/19

ago/19 0,57 09/19/19 09/25/19

set/19 0,59 10/19/19 10/25/19

out/19 0,59 11/15/19 11/25/19

nov/19 0,52 12/17/19 12/23/19

dez/19 0,61 01/18/20 01/24/20

jan/20 0,50 02/15/20 02/21/20

fev/20 0,00 - -

mar/20 0,00 - -

abr/20 0,00 - -

Portfólio diversificado

regionalmente Caixa de ~R$ 94 milhões Ativos com excelente

localização

Pontos Fortes

http://www.xpasset.com.br/xpmalls/


8

HSI Malls FII (HSML11)

Sobre o fundo: O HSI Malls iniciou suas

atividades em julho de 2019, com o

objetivo de gerar renda e ganho de

capital através do investimento em

shopping centers. Apesar de ter sido

constituído recentemente, o fundo

tem obtido êxito em relação a

alocação dos seus recursos, tendo

obtido sucesso em suas aquisições

recentes envolvendo ativos nas

regiões norte, nordeste e sudeste.





Tese de investimento: Por mais que o segmento de shoppings esteja passando por um

grande teste de curto prazo, acreditamos que o setor é resiliente e que poderá

performar de maneira positiva nos próximos anos. A recomendação de investimento

para o HSI Malls está pautada nos seguintes pontos: (i) diversificação regional dos

ativos do fundo; (ii) gestão alinhada com os interesses dos cotistas; e (iii) exposição a

regiões com alta densidade demográfica e com grande nível de consumo.

Portfólio do fundo: Os ativos que compõe o portfólio do fundo são: (i) Pátio Shopping

Maceió, localizado no estado de Alagoas; (ii) Shopping Granja Viana, localizado em São

Paulo, (iii) Super Shopping Osasco, localizado em São Paulo; e o (iv) Via Verde

Shopping, localizado no estado do Acre. Além disso, o fundo possui um acordo firmado

para a adquirir o Shopping Metrô Tucuruvi, localizado na região norte de São Paulo. O

término desta aquisição deverá ocorrer assim que terminadas as medidas de

isolamento social na cidade. Além dos ativos citados, o fundo possui uma posição

relevante em caixa, que poderá ser usado para mitigar os efeitos da pandemia em suas

operações ou em novas aquisições a serem realizadas pelo fundo.

Gestão: A gestão do fundo é feita pela HSI, casa renomada e com grande experiência

no setor imobiliário, o que deve se configurar na boa capacidade de conduzir a

operação do fundo. A gestora possui uma política de remuneração atrelada aos

dividendos pagos pelo fundo, alinhando os interesses dos gestores aos do cotista.

Riscos: O principal risco do fundo é o de mercado, já que as cotas do fundo estão

sujeitas as flutuações por conta de eventuais eventos políticos e macroeconômicos.


Fonte: Economatica, Hemisfério Sul Investimentos e BTG Pactual.

0,60 0,61 0,62 0,620,66

0,60 0,60

0,22 0,220,18

70

80

90

100

110

120

130

140

ago-19 set-19 out-19 nov-19 dez-19 jan-20 fev-20 mar-20 abr-20 mai-20


Ticker HSML11

Início Jul-19

Gestora HSI

Administradora Santander Securities


Taxa de Gestão -



Portfólio do Fundo ABL 94 mil m² Número de Ativos 4 Vacância 4,10% Patrimônio Líquido R$ 1,5 bilhão

Período de Ref.

Provento (R$)

Data ex Data do

Pagamento

ago/19 0,60 01/09/19 06/09/19

set/19 0,61 01/10/19 07/10/19

out/19 0,62 01/11/19 07/11/19

nov/19 0,62 30/11/19 06/12/19

dez/19 0,66 31/12/19 08/01/20

jan/20 0,60 01/02/20 07/02/20

fev/20 0,60 29/02/20 06/03/20

mar/20 0,22 01/04/20 07/04/20

abr/20 0,22 04/05/20 08/05/20

mai/19 0,18 01/06/20 05/06/20

Portfólio diversificado

regionalmente

Caixa de ~R$ 80 milhões Ativos com excelente

localização

Pontos Fortes

https://www.hsimalls.com/


9

FII RBR Rendimento High Grade

(RBRR11)

Sobre o fundo: O RBRR11 é um fundo

de recebíveis imobiliários que tem o

objetivo de investir em títulos e

valores mobiliários por diferentes

veículos, tais como Certificados de

Recebíveis Imobiliários (CRIs), Letras

de Crédito Imobiliário (LCIs) e cotas de

outros Fundos Imobiliários. O

diferencial do fundo é o investimento

em operações exclusivas de originação

própria, o que permite ao fundo

customizar taxas, prazos e garantias

atreladas à operação.





Tese de investimento: A tese de investimentos do RBR Rendimento High Grade está

baseada nos seguintes fatores: (i) carteira diversificada; (ii) garantias robustas e

localizadas em regiões premium; (iii) time de gestão de ponta com experiência no setor

imobiliário; e (iv) boa liquidez.

Portfólio do fundo: O fundo possui uma carteira de crédito pulverizada, com

diferentes devedores, emissores, vencimentos e indexadores (51% em CDI, 25% em

IPCA e 24% em IGPM). As operações que compõe a carteira são classificadas pela

gestão da seguinte forma: (i) ativos core, que são os papéis exclusivos estruturados

pela própria gestora cujo o rating da operação seja no mínimo “A-“ mensurado pela

própria gestão; (ii) ativos táticos, que são ativos com potencial de ganho de capital no

curto prazo; e (iii) ativos de liquidez, que são recursos líquidos e que aguardam

alocação. Atualmente, grande parte patrimônio líquido está aplicado na estratégia

core (83%), seguido pela estratégia tática (16%) e caixa (3%). Em termos de

remuneração, a carteira do fundo possui uma taxa média de IPCA + 5,46% ao ano, o

que representa um spread de 3,16% em relação a NTNB-B (3 anos).

Gestão: A gestão do fundo é feita pela RBR Asset Management. Os gestores possuem

larga experiência no setor imobiliário e processo de análise das alocações é rigoroso e

diligente. Adicionalmente, os sócios possuem participação nos fundos da casa, o que

alinha os interesses do fundo com os do cotista.

Riscos: Os principais riscos do fundo são de crédito, de pré-pagamento e de mercado.

Uma eventual insolvência dos devedores pode acarretar no atraso ou calote dos

aluguéis. O risco de pré-pagamento é quando a empresa recompra os títulos de dívida

e toma novos papéis por taxas mais baratas. E, por fim, o risco de mercado com

flutuações no valor das cotas.


Fonte: Economatica, RBR Asset Management e BTG Pactual.

Ticker RBRR11

Início Mai/2018

Gestora RBR Asset Management



Taxa de Gestão 0,80% a.a.



Portfólio do Fundo Número de Papéis 37

Duration 4,1 anos

Principal Indexador CDI

Loan to Value Médio 58%

Patrimônio Líquido R$ 677 milhões

Período de ref.

Provento (R$)

Data ex Data do

pagamento

mai/19 0,55 11/06/19 18/06/19

jun/19 0,55 11/07/19 17/07/19

jul/19 0,57 10/08/19 16/08/19

ago/19 0,60 11/09/19 17/09/19

set/19 0,63 10/10/19 16/10/19

out/19 0,55 12/11/19 19/11/19

nov/19 0,55 11/12/19 17/12/19

dez/19 0,60 11/01/20 17/01/20

jan/20 0,60 08/02/20 14/02/20

fev/20 0,60 11/03/20 17/03/20

mar/20 0,55 13/04/20 17/04/20

abr/20 0,55 13/03/20 19/05/20

0,55 0,550,57 0,60

0,63

0,55 0,55

0,600,60

0,60

0,55 0,55

80

85

90

95

100

105

110Provento (R$ por cota)* Valor de Mercado (R$ por cota)

Obrigações dos

devedores em dia

Gestão especializada na

estruturação de CRIs

Garantias em todos os

papéis

Pontos Fortes

https://www.rbrasset.com.br/high-grade/


10

FII BTG Pactual Crédito

Imobiliário (BTCR11)

Sobre o fundo: Constituído em 2018, o

fundo tem o objetivo de investir em

ativos de renda fixa ligados ao setor

imobiliário, preferencialmente em

Certificados de Recebíveis Imobiliários

(CRI). O gestor busca entregar uma

rentabilidade de 100% da variação da

taxa DI, através da aquisição de CRIs de

devedores de excelente perfil de

crédito e diversificados em seus

setores de atuação.





Tese de investimento: O BTCR11 é um fundo que busca adquirir papéis de empresas

consolidadas, com foco no longo prazo e na preservação do capital investido. Sendo

assim, nossa recomendação para o BTCR11 está pautada nos seguintes pilares: (i)

carteira de crédito pulverizada; (ii) excelente gestão; (iii) garantias robustas; e (iv)

devedores com bom risco de crédito

Portfólio do fundo: O BTCR11 possui um portfólio pulverizado e exposto à devedores

com baixo risco de crédito e de grande porte, como, por exemplo, Helbor, BRF, JSL,

Iguatemi e Even. Além disso, os devedores são diversificados em seus setores de

atuação, o que ajuda a aumentar pulverização do portfólio. Em termos de alocação,

pouco mais de 50% dos papéis possuem vencimentos acima de 4 anos, enquanto

apenas 29% possuem vencimentos com prazo inferior a dois anos. A carteira do fundo

é composta por 19 CRIs, sendo que a maioria dos papéis está atrelada ao CDI (57%) e

o restante à inflação (43%).

Gestão: O BTG Pactual Gestora possui um excelente time de gestão com três fases de

comitê muito bem desenhadas. A primeira fase é constituída pelos analista e gestores

do fundo que selecionam possíveis ativos para fazer parte da carteira. A segunda fase

é composta pela equipe de crédito do banco, que fazem o monitoramento e análises

da situação de crédito das empresas e, por fim, a última fase é formada pelo time

completo de Real Estate do BTG Pactual Gestora que batem o martelo sobre o ativo.

Riscos: Os principais riscos do fundo são de crédito, pré-pagamento e mercado. Uma

eventual insolvência dos devedores pode acarretar no atraso ou calote. O risco de pré-

pagamento é quando a empresa recompra os títulos de dívida e toma novos papéis

por taxas mais baratas. E, por fim, o risco de mercado com flutuações no valor das

cotas.



Ticker BTCR11

Início Mar-18

Gestora BTG Pactual



Taxa de Gestão -


Liquidez Média Diária R$ 1 milhão

Portfólio do Fundo Número de Papéis 19

Duration 3,4 anos

Principal Indexador CDI

Loan to Value Médio Não informado

Patrimônio Líquido R$ 467 milhões

Período de ref.

Provento (R$)

Data ex Data do

pagamento

mai/19 0,62 08/06/19 14/06/19

jun/19 0,65 06/07/19 15/07/19

jul/19 0,59 08/08/19 14/08/19

ago/19 0,59 07/09/19 13/09/19

set/19 0,58 08/10/19 14/10/19

out/19 0,58 08/11/19 14/11/19

nov/19 0,53 07/12/19 13/12/19

dez/19 0,56 09/01/20 15/01/20

jan/20 0,61 08/02/20 14/02/20

fev/20 0,61 07/03/20 13/03/20

mar/20 0,40 08/04/20 15/04/20

abr/20 0,40 11/05/20 15/05/20

0,700,62 0,65

0,59 0,59 0,58 0,58 0,530,56 0,61 0,61

0,40 0,40

80

85

90

95

100

105


Portfólio composto por

grandes empresas

Gestão altamente

qualificada

Estratégia voltada para

o longo prazo

Pontos Fortes

https://www.btgpactual.com/asset-management/fundos-btg-pactual


11

XP Log FII (XPLG11)

Sobre o fundo: O XP Log FII é um fundo

que atua no segmento de galpões

logísticos e industriais que teve suas

atividades iniciadas em 2018. Os ativos

que compõe a carteira do fundo estão

distribuídos entre os estados de São

Paulo, Minas Gerais, Pernambuco,

Santa Catarina e Rio Grande do Sul. O

fundo possui uma taxa de

performance correspondente a 20%

sobre o que exceder a variação do

IPCA + 6,00% ao ano.





Tese de investimento: O setor de galpões logísticos foi um dos menos impactos pela

pandemia do coronavírus, por conta da necessidade de distribuição de produtos nesse

momento, bem como a tipicidade dos contratos de locação que, muitas vezes,

apresentam clausulas rígidas em relação ao inadimplemento e a rescisão antecipada.

A nossa sugestão de compra para o XP Log FII é pautada nos seguintes pilares: (i)

portfólio pulverizado com ativos bem localizados; (ii) bons locatários; (iii) gestão

experiente; e (iv) boa liquidez.

Portfólio do fundo: O portfólio do fundo é constituído por 15 ativos – 13 performados

e 2 em construção –, distribuídos em diferentes estados ao redor do Brasil. Os ativos

localizados no estado de São Paulo abrangem as regiões de Americana, Barueri,

Cajamar e Ribeirão Preto. Já em relação aos ativos localizados em Pernambuco, todos

estão posicionados no polo logístico de Cabo de Santo Agostinho, região próxima ao

porto de Suape. Por fim, o restante dos ativos do fundo está localizado em

Cachoeirinha (RS) e São José (SC). Do ponto de vista dos contratos, o fundo possui

maior exposição à contratos atípicos (66%), com uma carteira de locatários

diversificada em diferentes setores de atuação e, na sua maioria, em situações de

crédito confortáveis (Ex: Panasonic, Renner, GPA e Leroy).

Gestão: A gestão do fundo é feita pela XP Asset Management, gestora qualificada que

tem demonstrado diligência e transparência em suas alocações.

Riscos: Os principais riscos do fundo são de crédito, vacância e mercado. Uma eventual

insolvência dos locatários pode acarretar no atraso ou calote dos aluguéis. Já o risco

de vacância está relacionado com a rescisão do contrato e desocupação dos inquilinos,

o que impactaria a rentabilidade do fundo. Por fim, o risco de mercado com flutuações

no valor das cotas.


Fonte: Economatica, XP Asset e BTG Pactual.

Ticker XPLG11

Início Jun-18

Gestora XP Asset Management

Administradora Vórtx DTVM


Taxa de Gestão -



Portfólio do Fundo ABL 647 mil m² Número de Ativos 15 Vacância 4,00% Contratos Atípicos (%) 66%

Patrimônio Líquido R$ 1,7 bilhão

Período de ref.

Provento (R$)

Data ex Data do

pagamento

jun/19 0,61 29/06/19 12/07/19

jul/19 0,61 01/08/19 14/08/19

ago/19 0,61 31/08/19 13/09/19

set/19 0,61 01/10/19 14/10/19

out/19 0,64 01/11/19 14/11/19

nov/19 0,64 30/11/19 13/12/19

dez/19 0,64 31/12/19 15/01/20

jan/20 0,64 01/02/20 14/02/20

fev/20 0,64 29/02/20 13/03/20

mar/20 0,58 01/04/20 14/04/20

abr/20 0,54 04/05/20 15/05/20

mai/20 0,54 01/06/20 15/06/20

0,61 0,61 0,61 0,61 0,61 0,64 0,64 0,64 0,64 0,640,58 0,54 0,54

90

110

130

150


Excelente liquidez no

mercado secundário Exposição à contratos

atípicos (66%)

Ativos com excelente

localização

Pontos Fortes

https://xplog.riweb.com.br/


12

FII RBR Properties (RBRP11)

Sobre o fundo: O RBR Properties é um

fundo hibrido que investe em

diferentes tipos de imóveis, como lajes

corporativas e galpões logísticos, em

participações diretas ou indiretas

(cotas de outros fundos imobiliários).

Além disso, outra parte da estratégia é

investir em ativos de renda fixa (CRIs e

LCIs), bem como aportar uma pequena

parte do patrimônio em

incorporações, buscando surfar o ciclo

de expansão do mercado imobiliário.


*Considerando apenas ativos de “tijolo”.




Tese de investimento: A recomendação para o RBRP11 está sustentada nos seguintes

pilares: (i) carteira diversificada em vários ativos imobiliários; (ii) alocações que geram

valor ao cotista; (iii) excelente gestão; (iv) flexibilidade para investir conforme o

surgimento de oportunidades; e (v) boa liquidez.

Portfólio do fundo: O fundo possui uma política de alocação bastante flexível, com

possibilidade de investimentos em diversos ativos imobiliários, por meio de diferentes

veículos. Esse tipo de estratégia é bastante adaptável a diferentes momentos do ciclo

imobiliário e tem a capacidade de capturar oportunidades de curto prazo com

alocações táticas. O portfólio é pulverizado e dividido em três principais nichos: ativo

de tijolo (59%), cotas de outros fundos imobiliários (20%), caixa (21%). A parte

majoritária da carteira imobiliária está localizada em São Paulo e atrelada à contratos

típicos. Portanto, no cenário de retomada do setor imobiliário, acreditamos no

reajuste positivo nos contratos de aluguel no longo prazo, conforme as renovatórias

do fundo forem acontecendo.

Gestão: A gestão do fundo é feita pela RBR Asset Management. Os gestores possuem

larga experiência no setor imobiliário e processo de análise das alocações é rigoroso e

diligente. Adicionalmente, os sócios possuem participação nos fundos da casa, o que

alinha os interesses do fundo com os do cotista.





no valor das cotas.


Fonte: Economatica, RBR Asset Management e BTG Pactual.

Ticker RBRP11

Início Mar-15

Gestora RBR Asset Management

Administradora BRL Trust DTVM



Participação no IFIX -


Portfólio do Fundo ABL 125 mil m² Número de Ativos 13* Vacância 4,00% Patrimonio líquido R$ 716 milhões

Período de ref.

Provento (R$)

Data ex Data do

pagamento

mai/19 0,46 01/06/19 14/06/19

jun/19 0,41 29/06/19 12/07/19

jul/19 0,38 01/08/19 14/08/19

ago/19 0,28 31/08/19 14/09/19

set/19 0,33 01/10/19 16/10/19

out/19 0,27 08/11/19 14/11/19

nov/19 0,26 07/12/19 13/12/19

dez/19 0,26 09/01/20 15/01/20

jan/20 0,50 08/02/20 14/02/20

fev/20 0,50 07/03/20 13/03/20

mar/20 0,37 08/04/20 15/04/20

abr/20 0,40 11/05/20 15/05/20

0,49 0,460,41 0,38

0,28

0,33

0,27 0,26 0,26

0,50 0,50

0,370,40

0

20

40

60

80

100


Política de

investimento flexível

Ativos de tijolos

representam > 50%

Gestão ativa, dinâmica e

especializada

Pontos Fortes

https://www.rbrasset.com.br/properties/


13

BTG Pactual Corporate Office

Fund (BRCR11)

Sobre o fundo: O BC Fund é um fundo

de lajes corporativas que visa investir

em edifícios de alto padrão

construtivo, denominados “AAA”, e

localizados nas principais regiões de

negócios do Brasil. A maior parte dos

ativos que compõe a carteira do fundo

está localizado no estado de São Paulo,

porém, o fundo ainda possui

participação no Rio de Janeiro.





Tese de investimento: Acreditamos que mesmo nesse cenário de curto prazo

desfavorável, o segmento de lajes corporativas atrelado à ativos premium deverá ter

um bom desempenho nos próximos anos, em virtude do baixo nível de vacância dado

o baixo nível de lançamentos previstos. Nossa recomendação para o BRCR11 está

pautada nos seguintes fundamentos: (i) maior fundo de lajes corporativas da indústria;

(ii) carteira diversificada; (iii) cenário de longo prazo positivo para o segmento de lajes

corporativas; (iv) ótima liquidez; e (v) gestão de alto nível.

Portfólio do fundo: O BC Fund possui um portfólio pulverizado em 12

empreendimentos, sendo a maior parte dos ativos localizados na cidade de São Paulo.

Os edifícios estão localizados na região da Avenida Paulista, Itaim Bibi, Chácara Santo

Antônio, Jardim São Luiz, Jabaquara e na Avenida das Nações Unidas. Dos ativos

localizados no Rio de Janeiro, dois deles estão localizados na Barra da Tijuca enquanto

outros dois edifícios estão localizados no Centro. O fundo possui cerca de 60 contratos

de locação, com parte deles atrelados a grandes empresas como a Petrobras, Itaú,

Volkswagen, TIM, entre outros.

Gestão: O time de gestão é altamente capacitado e vem demonstrando muita

atividade na prospecção de novos locatários visando a redução da vacância do fundo

e na compra e venda de ativos.





no valor das cotas.


Fonte: Anbima, Economatica e BTG Pactual.

0,43 0,450,39 0,40 0,41

0,50 0,55 0,56 0,56 0,590,56 0,49

0,43

70

80

90

100

110

120


Ticker BRCR11

Início Dez/2010

Gestora BTG Pactual






Portfólio do Fundo ABL 184 mil m² Número de Ativos 12 Vacância 14,10% Patrimônio Líquido R$ 2,5 bilhões

Período de ref.

Provento (R$)

Data ex Data do

pagamento

abr/19 0,45 08/06/19 14/06/19

mai/19 0,39 06/07/19 15/07/19

jun/19 0,4 08/08/19 14/08/19

jul/19 0,41 07/09/19 13/09/19

ago/19 0,5 08/10/19 14/10/19

set/19 0,55 08/11/19 14/11/19

out/19 0,56 07/12/19 13/12/19

nov/19 0,56 09/01/20 15/01/20

dez/19 0,59 08/02/20 14/02/20

jan/20 0,56 07/03/20 13/03/20

fev/20 0,49 08/04/20 15/04/20

mar/20 0,43 11/08/20 15/05/20

Portfólio de alto padrão Locatários diversificados

em diversos setores

Ativos localizados em

regiões premium

Pontos Fortes



14

Tellus Properties FII (TEPP11)

Sobre o fundo: O Tellus Properties é

um fundo que tem como objetivo

investir em lajes corporativas com foco

em ativos muito bem localizados em

regiões denominadas premium e

estratégicas. As taxas de gestão e

administração são escalonadas, que

funcionam com uma porcentagem

definida do valor patrimonial do fundo

– quanto maior o PL, menores as taxas.





Tese de investimento: A recomendação de compra para o TEPP11 está pautada nos

seguintes pontos: (i) ativos muito bem localizados; (ii) locatários diversificados em

diversos setores; (iii) gestão experiente; e (iv) boa liquidez.

Portfólio do fundo: O portfólio atual do fundo é constituído por três imóveis

localizados em São Paulo: (i) Edifício Torre Sul; (ii) Condomínio São Luiz; e (iii) Edifício

Passarelli. Entregue em 2004, a Torre Sul é classificada como alto padrão (A) e fica

posicionada na região da Avenida Luiz Carlos Berrini, ao lado do Shopping D&D e do

complexo CENU. Já o São Luiz é um empreendimento um pouco mais antigo de

classificação B, mas muito bem localizado na Avenida Presidente Juscelino Kubitschek,

Itaim Bibi. Por fim, o Passarelli também é classificado como um edifício classe B e está

situado em Pinheiros, ao lado da Marginal Pinheiros. Portanto, são ativos de classe A-

B muito bem localizados em regiões estratégicas, que já se beneficiam de uma taxa de

vacância baixa e o que permite os proprietários dos imóveis reajustarem os valores

locatícios para cima no médio e longo prazo.

Gestão: A Tellus Gestão é a nova denominação da antiga SDI Gestão, que possui cerca

de 50 anos de história em desenvolvimento imobiliário, o que retrata a expertise que

a casa tem em termos de análise e administração de tijolo. Adicionalmente, todos os

projetos da Tellus possuem aval dos executivos, o que alinha os interesses do fundo

com os dos investidores.





no valor das cotas.


Fonte: Economatica, Tellus Investimentos e BTG Pactual.

Ticker TEPP11

Início Set/2019

Gestora Tellus Investimentos

Administradora BRL Trust DTVM




Liquidez Média Diária R$ 1,4 milhão

Portfólio do Fundo ABL 24 mil m² Número de Ativos 3 Vacância 7,00% Patrimônio Líquido R$ 349 milhões

Período de ref.

Provento (R$)

Data ex Data do

pagamento

out/19 0,27 01/11/19 14/11/19

nov/19 0,34 30/11/19 13/12/19

dez/19 0,55 31/12/19 15/01/20

jan/20 0,55 01/02/20 14/02/20

fev/20 0,56 29/02/20 13/03/20

mar/20 0,49 01/04/20 14/04/20

abr/20 0,49 04/05/20 15/05/20

mai/20 0,50 01/06/20 15/06/20

0,270,34

0,55 0,55 0,56 0,49 0,49 0,50

70

80

90

100

110

120

out-19 nov-19 dez-19 jan-20 fev-20 mar-20 abr-20 mai-20


Locatários diversificados

em diversos setores

Gestora com mais de 50

anos de experiência


regiões premium

Pontos Fortes

http://www.tellusproperties.com.br/


15

FII Rio Bravo Renda

Corporativa (RCRB11)

Sobre o fundo: O RCRB11 é um fundo

de lajes corporativas que busca

adquirir escritórios de alto padrão

construtivos localizados nas principais

regiões de negócios dos estados de

São Paulo e do Rio de Janeiro, como

Avenida Paulista, Avenida Juscelino

Kubitschek e a Vila Olímpia.





Tese de investimento: A recomendação para o RCRB11 está pautada nos seguintes

fundamentos: (i) portfólio com imóveis localizados em regiões resilientes; (ii)

perspectiva positiva para o segmento de lajes corporativas; (iii) boa liquidez; e (iv) boa

gestão.

Portfólio do fundo: O portfólio do RCRB11 é formado por 11 empreendimentos e

conta com uma ABL total de aproximadamente 37 mil metros quadrados. O Edifício

Continental Square, localizado na Vila Olímpia (São Paulo), é o ativo mais relevante do

fundo com uma participação de 16,6% da área total. A maior parte da receita

imobiliária fica localizada em São Paulo (92,6%), região mais resiliente do Brasil, e o

restante no Rio de Janeiro (7,4%). Além disso, o fundo possui grandes empresas como

locatários, com baixo risco de crédito: Ambev, Heineken, Mondelez e o grupo

Votorantim. Em termos de contratos, grande parte dos vencimentos (82%) estão

previstos para acontecer após 2022, o que diminui o risco de vacância nesse momento

mais conturbado.

Gestão: O fundo é gerido pela Rio Bravo, gestora com 20 anos de mercado,

reconhecida por sua grande experiência no mercado imobiliário, atuando como

gestora de diversos fundos listados na B3.





no valor das cotas.


Fonte: Economatica, Rio Bravo e BTG Pactual.

0,50 0,50 0,500,57

0,68 0,68 0,72 0,72 0,72 0,72 0,720,80 0,75 0,75

70

120

170

220

270

320


Ticker RCRB11

Início Dez/1999

Gestora Rio Bravo

Administradora Rio Bravo


Taxa de Gestão -


Liquidez Média Diária R$ 2 milhões

Portfólio do Fundo ABL 37 mil m² Número de Ativos 11 Vacância 4,10% Patrimônio Líquido R$ 589 milhões

Período de ref.

Provento (R$)

Data ex Data do

pagamento

jun/19 0,50 08/06/19 14/06/19

jul/19 0,57 06/07/19 15/07/19

ago/19 0,68 08/08/19 14/08/19

set/19 0,68 07/09/19 13/09/19

out/19 0,72 08/10/19 14/10/19

nov/19 0,72 08/11/19 14/11/19

dez/19 0,72 07/12/19 13/12/19

jan/20 0,72 09/01/20 15/01/20

fev/20 0,72 08/02/20 14/02/20

mar/20 0,80 06/03/20 13/03/20

abr/20 0,75 08/04/20 15/04/20

mai/20 0,75 08/05/20 15/05/20

Gestora com 20 anos de

experiência

Carteira de locatários de

grande porte


regiões premium

Pontos Fortes

https://riobravo.com.br/fundo/fii-rio-bravo-renda-corporativa


16

FII BTG Pactual Fundo de

Fundos (BCFF11)

Sobre o fundo: O BCFF11 é um fundo

de fundos de gestão ativa, criado em

2010, com o objetivo de investir em

cotas de outros fundos imobiliários,

bem como Certificados de Recebíveis

Imobiliários, Letras Hipotecárias e

Letras de Crédito Imobiliário.





Tese de investimento: O BCFF11 é um dos poucos fundos que iniciaram o mês de

março com uma quantidade de recursos relevante em caixa (~R$ 720 milhões), o que

possibilitou ao fundo uma postura ativa durante a baixa de mercado. Tal situação de

liquidez nos leva a acreditar que o fundo poderá obter ganhos relevantes via ganho de

capital nos próximos meses, dado que o fundo poderá adquirir novos ativos a preços

bastante atrativos. A recomendação de compra do BCFF11 está pautada nos seguintes

pontos: (i) carteira diversificada em diversos FIIs; (ii) acesso a ofertas restritas (CVM

476); (iii) ótima liquidez; e (iv) gestão qualificada e com larga experiência.

Portfólio do fundo: O portfólio atual do BCFF11 está alocado ativos de renda (36%),

composto por fundos com distribuição de proventos recorrente, e ativos para ganho

de capital (44%), sendo composto por fundos com tendência de valorização do preço

no curto e médio prazo. Especificamente, a carteira está distribuída em: (i) FIIs de CRI

ou CRI high grade como estratégia defensiva (31% do PL); (ii) instrumentos de renda

fixa, para alocar o caixa (20% do PL); (iii) FIIs de shopping centers, com perspectiva de

ganho de capital (17% do PL); (iv) FIIs de lajes corporativas, com maior exposição à São

Paulo (13% do PL); (v) FIIs com contratos atípicos, em virtude da maior previsibilidade

e segurança de rendimento (16% do PL); e (vi) outros FIIs (3% do PL).

Gestão: O fundo é gerido pelo BTG Pactual Gestora de Recursos, composto por

aproximadamente 30 profissionais especializados e com larga experiência no mercado

imobiliário.

Riscos: Os principais riscos do fundo são de crédito e mercado. Uma eventual

insolvência dos locatários pode acarretar no atraso ou calote dos aluguéis. Por fim, o

risco de mercado com flutuações no valor das cotas.



Ticker BCFF11

Início Jan-10

Gestora BTG Pactual

Administradora BTG Pactual DTVM





Portfólio do Fundo Maior Exposição Recebíveis

Número de Ativos 66 Caixa Disponível (% PL) 20,00% Patrimônio Líquido R$ 1,6 bilhão

Período de ref.

Provento (R$)

Data ex Data do

pagamento

mai/19 0,53 08/06/19 14/06/19

jun/19 0,57 06/07/19 15/07/19

jul/19 0,57 08/08/19 14/08/19

ago/19 0,57 07/09/19 13/09/19

set/19 0,57 08/10/19 14/10/19

out/19 0,53 08/11/19 14/11/19

nov/19 0,53 06/12/19 12/12/19

dez/19 0,57 09/01/20 15/01/20

jan/20 0,57 09/02/20 14/02/20

fev/20 0,53 07/03/20 13/03/20

mar/20 0,40 08/04/20 15/04/20

abr/20 0,40 11/05/20 15/05/20

0,53 0,53

0,57 0,57 0,57 0,570,53 0,53 0,57 0,57

0,530,40 0,40

65

75

85

95


Gestão profissional e

especializada Portfólio diversificado em

diversos segmentos

Acesso a ofertas

exclusivas (CVM 476)

Pontos Fortes



17

Glossário

• ABL: Área bruta locável.

• Benchmark: Índice de referência.

• Cap rate: Taxa de capitalização.

• Código: Código de negociação do FII na Bolsa.

• Data ex: Data em que as cotas se tornam ex-dividendos.

• Dividend yield: Rendimento anual de um FII, calculado pela divisão dos proventos pelo preço de mercado por cota.

• Dividend yield (Forward): Rendimento anual de um FII para os proximos 12 meses.

• Duration: Prazo médio ponderado de recebimento dos fluxos de caixa dos papéis.

• Ebitda: Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização.

• Follow-On: Oferta pública subsequente ao IPO.

• FFO (Funds From Operation): Geração de caixa de um Fundo Imobiliário.

• Ifix: Índice dos Fundos de Investimento Imobiliário.

• IPO: Oferta pública inicial.

• Leasing spread: Reajuste real no contrato de aluguel.

• Liquidez: Capacidade e rapidez com que um ativo e convertido em dinheiro.

• Loan to Value (LTV): Índice de avaliação de risco, calculado pela dívida sobre o valor do ativo.

• NOI: Lucro operacional líquido.

• Proventos: Rendimentos dos Fundos Imobiliários.

• Taxa de administração: Remuneração dos administradores.

• Taxa de gestão: Remuneração dos gestores.

• TIR: Taxa interna de retorno.

• Vacancia: Parcela vaga de um imovel.

• P (Valor de Mercado): Valor do fundo negociado no mercado secundário.

• VPA (Patrimônio Líquido): Valor do fundo segundo uma análise feita por uma empresa terceira.

• P/VPA: Desconto ou prêmio de negociação entre o valor de mercado e o patrimônio líquido.


18

Disclaimers

Esse relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A. Os números contidos nos gráficos de performance referem-se ao passado;

performance passada não é indicador de performance futura.

Certificação

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(i) todas as opiniões expressas refletem precisamente sua visão pessoal sobre os ativos ou títulos citados no relatório, sendo qualquer

recomendação preparada de maneira independente, inclusive em relação ao Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas;

(ii) Nenhuma parcela de sua remuneração foi, é ou será relacionada a recomendações específicas ou opiniões expressas neste relatório

de análise.

Analistas de valores mobiliários que contribuíram para esse relatório não estão registrados / qualificados como analistas de valores

mobiliários junto a NASD e NYSE e, portanto, não estão sujeitos às restrições contidas nas regras da NASD e da NYSE relacionadas a

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Parte da compensação do analista advém do lucro do Banco BTG Pactual S.A. como um todo e/ou suas afiliadas, consequentemente,

receitas advêm de transações realizados pelo Banco BTG Pactual e/ou suas afiliadas.

O analista responsável por este relatório é certificado de acordo com a regulamentação Brasileira e aparece em posição de destaque,

sendo esse o primeiro nome da lista de assinaturas encontrada na página inicial desse relatório. Analistas certificados estão

identificados em negrito no mesmo local mencionado.

Disclaimer Global

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permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada nesse

relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do

destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal.

Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou

venda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos

referem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais

informações contidas neste relatório são críveis e dignas de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma ou

mais das fontes que seguem: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor

mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do BTG Pactual S.A.

Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade

das informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao BTG Pactual S.A., suas subsidiárias e afiliadas. Também

não tem o intuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordados no documento.

Em todos os casos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder

qualquer ação relacionada aos valores mobiliários analisados neste relatório.

BTG Pactual S.A. não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. BTG Pactual S.A. tampouco irá

dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado por perdas.

Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. BTG Pactual S.A. não

tem obrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária.


19

O presente relatório não deve ser considerado pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento.

Opiniões, estimativas e projeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório

na data na qual foi preparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por

outras áreas de negócios ou grupos do BTG Pactual, BTG Pactual S.A. e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de

diferentes hipóteses e critérios.

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A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes.

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(operações) fazem parte.

Os ativos mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certas categorias de

investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos de instrumentos é

considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podem ser altamente

voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação de resultado futuro. Se

um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbio podem afetar de forma

adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitor deve considerar o risco

relacionado ao descasamento de moedas.

Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhum

investidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquer

decisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens de

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teóricos provenientes de avaliação por modelos do BTG Pactual S.A. e podem estar baseados em premissas específicas. Premissas

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Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído por qualquer outra pessoa, parcialmente ou em sua totalidade, sem o prévio

consentimento por escrito do BTG Pactual S.A.. Informações adicionais acerca dos instrumentos financeiros mencionados nesta

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Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3477, 14º andar, São Paulo, SP, Brasil, 04538-133.

Fundos Imobiliários - BTG Pactual digital · 2020. 6. 1. · pela Multiplan – vendedora do...

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