Companhia Brasileira de Distribuição S.A. (CBD)...Dez'19 2020 2021 2022 2024 em diante (BRL...

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Varejo / Brasil

Companhia Brasileira de Distribuição S.A. (CBD)

2 de Outubro de 2018 1


Tipo de Rating Rating Perspectiva Última Ação de Rating

Rating Nacional de Longo Prazo AA(bra) Positiva Revisão da Perspectiva em 24 de setembro de 2018

Clique aqui para a relação completa de ratings.

Resumo Financeiro

(BRL 000) Dez 2014 Dez 2015 Dez 2016 Dez 2017

Receita Líquida 65.525.000 69.220.000 64.669.000 70.324.000

Margem EBITDAR (%) 10,1 6,8 6,5 7,1

EBITDAR 6.650.000 4.740.000 4.184.000 4.978.000

Fluxo de Caixa Livre (FCF) 3.037.000 3.823.000 -2.900.000 -605.000

Dívida líquida ajustada/EBITDAR (x) 0,8 1,9 3,0 2,9

Fonte: Relatórios da companhia, Fitch.

Em 24 de setembro de 2018, a Fitch Ratings afirmou o Rating Nacional de Longo Prazo ‘AA(bra)’ da Companhia

Brasileira de Distribuição S.A. (CBD). A Perspectiva do rating foi revisada para Positiva, de Estável.

A revisão da Perspectiva para Positiva incorpora a expectativa da Fitch de que a CBD continuará fortalecendo seu

fluxo de caixa operacional a curto e médio prazos, beneficiado pelo melhor desempenho do multivarejo, com

destacada contribuição positiva do formato de autosserviço (atacarejo), combinado à contínua recuperação das

vendas e da rentabilidade de seu negócio no segmento não alimentar. A companhia ainda tem o desafio de

consolidar os resultados positivos já obtidos em 2018, ao longo dos próximos trimestres, mesmo diante das

incertezas políticas e econômicas que o país enfrenta atualmente. O cenário-base da Fitch prevê uma alavancagem

financeira líquida ajustada abaixo de 3,0 vezes ao final de 2018, cuja expectativa de manutenção nos próximos anos

é um dos pontos fundamentais para a potencial elevação do rating.

O perfil de crédito da CBD se beneficia de sua posição de mercado e da elevada escala de negócios no setor de

varejo alimentar e de bens duráveis no Brasil, sendo a segunda maior empresa no segmento alimentar, com

presença em todos os estados do Brasil. Esses fatores proporcionam à CBD alguma desconcentração geográfica e

forte poder de barganha junto a seus fornecedores. Na visão da agência, a estratégia da companhia de desinvestir

de seu negócio de varejo de bens duráveis, realizado por meio da Via Varejo (VVAR), e de concentrar suas

operações no segmento alimentar, com demanda mais previsível e menor volatilidade, poderá fortalecer o seu perfil

de negócios e trazer mais estabilidade para o seu fluxo de caixa. Esta venda poderia gerar entre BRL2,4 bilhões e

BRL3,7 bilhões de recursos, considerando as cotações mínima e máxima da VVAR na Bolsa de Valores de São

Paulo (B3).

Principais Fundamentos do Rating

Recuperação Gradual da Geração de Caixa: A Fitch projeta que o EBITDAR consolidado da CBD se fortalecerá

para BRL6,2 bilhões em 2018 e BRL6,9 bilhões em 2019, beneficiado pela retomada do crescimento e da

rentabilidade do segmento não alimentar, pelo melhor desempenho do segmento multivarejo e pela contribuição

positiva do atacarejo, que deve permanecer como principal motor de crescimento do grupo a médio prazo. As

vendas mesmas lojas (SSS) deverão crescer 5,0% em 2018 e em 2019 no varejo alimentar e 4,8% e 5,2%,

respectivamente, no segmento não alimentar. Em 2017, o SSS foi de 4,3% no alimentar e de 11,6% no não

alimentar.

Fluxo de Caixa Livre Negativo: O fluxo de caixa das operações (CFFO) deve seguir uma tendência semelhante a

do EBITDAR, atingindo BRL1,5 bilhão, em 2018, e BRL1,6 bilhão, em 2019, acima do BRL1,2 bilhão de 2017. Os

investimentos mais altos, de BRL2,2 bilhões anuais nos próximos dois anos, deverão sustentar a expansão da rede,

beneficiando-se da expectativa de um ambiente de negócios em recuperação, ainda que lenta. Estes volumes mais

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expressivos deverão manter o Fluxo de Caixa Livre (FCF) negativo a médio prazo, apesar dos dividendos

equivalentes a 25% do lucro líquido. A Fitch projeta FCF negativo em torno de BRL1,1 bilhão ao ano em 2018 e

2019, que se compara aos BRL605 milhões negativos em 2017 e BRL1,8 bilhão negativo no período de 12 meses

encerrado em junho de 2018.

Menor Alavancagem Financeira: Os índices de alavancagem financeira ajustados da CBD devem se manter entre

2,5 vezes e 3,0 vezes nos próximos três anos, beneficiados pela geração operacional de caixa mais forte. A Fitch

espera que, ao final de 2018, a relação entre dívida líquida ajustada/EBITDAR se posicione em 2,6 vezes,

comparada a 2,9 vezes, em 2017. Em junho de 2018, este índice era de 3,7 vezes, sendo que a dívida total ajustada

da CBD era de BRL24 bilhões e incluía BRL8,7 bilhões em obrigações de aluguel, BRL3,4 bilhões em crédito direto

ao consumidor por interveniência (CDCI) e BRL6,7 bilhões em antecipação de recebíveis, conforme metodologia da

agência. A Fitch reduz, ainda, BRL1,2 bilhão da dívida consolidada da companhia relacionada à operação de

financiamento ao consumidor.

Desinvestimento Fortalece Perfil de Negócios: Em novembro de 2016, a CBD anunciou a intenção de alienar seu

investimento na VVAR, na qual detém 43,3% das ações. A Fitch considera positiva a estratégia da companhia de se

desfazer do negócio não alimentar e se concentrar na divisão alimentar. Os negócios de bens de consumo duráveis

e eletroeletrônicos online e off-line da VVAR estão mais expostos ao ambiente econômico e de crédito estáveis,

estando sujeitos à acirrada competição e demandando investimentos em capital de giro substancialmente superiores

ao negócio alimentar. Além disso, estão mais expostos a riscos de inadimplência, com potenciais efeitos negativos

nas margens e na geração de caixa operacional.

Resumo da Análise em Comparação Com os Peers

Comparação com os Pares

Comparação com os Pares Quando comparado ao rating ‘AA-(bra)’ da Guararapes Confecções S.A. (Guararapes), a CBD apresenta maior escala e menor risco de negócios, dada a maior previsibilidade de demanda do varejo alimentar em relação ao varejo de vestuário. As companhias possuem alavancagem e liquidez similares, porém, com substancial diferença de escala entre a receita e o EBITDAR, BRL70,3 bilhões e BRL5,0 bilhões, respectivamente, no caso da CBD, e de BRL4,8 bilhões e BRL500 milhões da Guararapes, no ano fiscal de 2017. Em relação ao rating ‘AAA(bra)’ da Raia Drogasil S.A. (RD), o rating da CBD se posiciona dois graus abaixo devido ao caráter defensivo do setor de varejo farmacêutico em relação ao setor não alimentar da CBD, combinado a indicadores de alavancagem e de liquidez mais conservadores da RD.

Vínculo Entre Controlador/Subsidiária

N.A.

Teto País N.A.

Ambiente Operacional O ambiente operacional da CBD é bb- e reflete sua exposição integral de receitas e ativos ao Brasil, seu bom acesso ao mercado de dívida local e limitado acesso a linhas externas.

Outros Fatores N.A.

Fonte: Fitch.

Sensibilidades dos Ratings

Desenvolvimentos que Podem, Individual ou Coletivamente, Levar a Ações de Rating Positivas Incluem:

Manutenção do índice dívida líquida ajustada/EBITDAR inferior a 3,0 vezes nas posições de fim de ano, após a

desconsolidação de parte da dívida de CDCI;

Contínua capacidade de fortalecimento na geração de caixa operacional;

A concretização da venda do segmento não-alimentar também seria um catalizador positivo para o rating.

A Revisão da Perspectiva Positiva para Estável Está vinculada a:

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Expectativas frustradas da Fitch em relação à melhora na geração de caixa operacional da CBD, com

consequências negativas nos índices de alavancagem financeira ajustados da companhia.

Liquidez e Estrutura da Dívida

Robusta Flexibilidade Financeira: O perfil financeiro da CBD é forte e se apoia em seu histórico de robustos

recursos em caixa e aplicações financeiras. Em 30 de junho de 2018, a companhia possuía BRL4,0 bilhões em

caixa, reforçados por BRL1,8 bilhão em linhas de crédito compromissadas não utilizadas (posição ao final de julho

de 2018) e BRL1,6 bilhão em recebíveis de cartão de crédito não antecipados. Nos últimos três anos, o caixa, as

aplicações e as linhas de crédito compromissadas cobriram a dívida de curto prazo ajustada da empresa em 1,2

vez, em média. Em junho de 2018, este indicador era de 0,5 vez devido à sazonalidade do negócio, com projeção de

cobertura em torno de 1,1 vez em dezembro de 2018, pelas premissas da agência. A Fitch considera positivo o fato

de a companhia ter concluído, em setembro de 2018, a emissão de BRL1,2 bilhão em debêntures, sendo a primeira

série no montante de BRL700 milhões e vencimento em setembro de 2021 e a segunda, no valor de BRL500

milhões e vencimento em setembro de 2022.

Vencimento da Dívida e Liquidez em 31 de dezembro de 2017

0

2

4

6

8

10

12

010.00020.00030.00040.00050.00060.00070.00080.00090.000

100.000

2014 2015 2016 2017 2018P 2019P 2020P

Receita Líquida (LHS) EBITDAR (LHS) Margem EBITDAR (RHS)

P - Projetado.Fonte: Relatórios da Companhia, Fitch Solutions.

Desempenho Financeiro — Anual

(BRL Milhoes) (%)

(4.000)

(2.000)

0

2.000

4.000

6.000

8.000

2014 2015 2016 2017 2018P 2019P 2020P

FFO CFFO Capex Dividendos FCF

P = projetadoFonte: Relatórios da Companhia, Fitch Solutions.

Desempenho do Fluxo de Caixa — Anual

(BRL Milhoes)

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3.9991.800 1.584

4.2583.243

1.05541 39 50

6.660

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

Caixa eaplicações

Stand-bydisponível

Recebíveis Dívida deCurto Prazo

Jul'19 aDez'19

2020 2021 2022 2024 emdiante

(BRL Milhões)

Liquidez e Amortização da Dívida

aValor base julho de 2018.Fonte: Relatórios da Companhia, Fitch Solutions.

a

Recebíveis Antecipados

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2014 2015 2016 2017 2018P 2019P

Dívida Total Ajustada Dívida Total Ajustada / EBITDARDívida Líquida Ajustada / EBITDAR

(BRL Milhões) (x)

Dívida Total Ajustada e Níveis de Alavancagem

P – projeção.Fonte: Relatórios da Companhia, Fitch Solutions.

Resumo da Liquidez (BRL 000) 31/12/2016 31/12/2017

Total de Caixa e Equivalentes 9.142.000 7.351.000

Investimentos no Curto Prazo 0 0

Menos: Caixa e Equivalentes de Caixa Não Prontamente Disponíveis 0 0

Caixa e Equivalentes de Caixa Não Prontamente Disponíveis(Definido pela Fitch) 9.142.000 7.351.000

Disponibilidade Sob a Forma de Linhas de Crédito Compromissadas 1.350.000 1.100.000

Liquidez Total 10.492.000 8.451.000

EBITDA nos Últimos 12 Meses 2.545.000 3.223.000

FCF nos Últimos 12 Meses (2.900.000) (605.000)

Fonte: Fitch Solutions, relatórios da companhia.

Cronograma de Amortização da Dívida

(BRL 000) 31/12/2017

Curto Prazo 9.485.000

31 de dezembro de 2019 2.233.000

31 de dezembro de 20120 1.317.000

31 de dezembro de 2021 58.000

31 de dezembro de 2022 43.000

Após 2022 55.000

Dívida Total 13.191.000

Fonte: Fitch Solutions, relatórios da companhia.

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Principais Premissas

As principais premissas da Fitch no cenário de rating do emissor são:

Abertura de 23 lojas no segmento alimentar e de 85 (incluindo quiosques) no segmento não alimentar em 2018;

SSS de 5,0% no segmento alimentar e de 4,8% no não alimentar em 2018;

Investimento consolidado de BRL2,2 bilhões em 2018 e de BRL2,3 bilhões em 2019;

Custo, como proporção da receita líquida, de 77% no segmento alimentar e de 69% no não alimentar em

2018 e 2019;

Dividendos de 25% do lucro líquido nos próximos três anos.

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Resumo Financeiro

Histórico Projeções

(BRL 000) Dez 2015 Dez 2016 Dez 2017 Dez 2018P Dez 2019P Dez 2020P

Resumo da Demonstração de Resultados

Receita Líquida 69,220,000 64,669,000 70,324,000 77,139,826 84,309,476 92,144,252

Variação na Receita (%) 5.6 (6.6) 8.7 9.7 9.3 9.3

EBITDA Operacional 3,142,000 2,545,000 3,223,000 4,307,603 4,789,775 5,351,802

Margem do EBITDA Operacional (%) 4.5 3.9 4.6 5.6 5.7 5.8

EBITDAR Operacional 4,740,000 4,184,000 4,978,000 6,232,699 6,893,796 7,651,347

Margem do EBITDAR Operacional (%) 6.8 6.5 7.1 8.1 8.2 8.3

EBIT Operacional 2,040,000 1,456,000 2,390,000 3,439,739 3,834,357 4,291,441

Margem do EBIT Operacional (%) 2.9 2.3 3.4 4.5 4.5 4.7

Despesa Bruta com Juros (1,133,000) (2,062,000) (1,472,000) (1,150,880) (1,302,160) (1,410,160)

Lucro Antes de Impostos 70,000 (762,000) 1,056,000 2,688,859 2,932,197 3,281,281

Resumo do Balanço Patrimonial

Caixa e Equivalentes 11,015,000 9,142,000 7,351,000 6,444,444 6,013,585 6,084,914

Dívida Total Com Capital Híbrido 12,058,333 13,324,667 13,191,000 13,206,000 13,873,000 14,656,000

Dívida Total Ajustada Com Capital Híbrido 20,048,333 21,519,667 21,966,000 22,831,476 24,393,102 26,153,722

Dívida Líquida 1,043,333 4,182,667 5,840,000 6,761,556 7,859,415 8,571,086

Resumo Do Fluxo De Caixa

EBITDA Operacional 3,142,000 2,545,000 3,223,000 4,307,603 4,789,775 5,351,802

Juros Pagos (613,000) (296,000) (765,000) (1,150,880) (1,302,160) (1,410,160)

Impostos Pagos (223,000) (123,000) (119,000) (941,101) (1,026,269) (1,148,448) Dividendos Recebidos Menos Dividendos Pagos a Participações Minoritárias (Entrada/Saída de caixa) 0 0 0 0 0 0

Outros Itens Antes do FFO 518,000 (792,000) 117,000 0 0 0

Recursos das Operações 2,824,000 1,334,000 2,456,000 2,615,623 2,861,346 3,193,194

Margem FFO (%) 4.1 2.1 3.5 3.4 3.4 3.5

Variação no Capital de Giro 3,418,000 (2,686,000) (1,247,000) (1,137,240) (1,219,722) (1,043,657)

Fluxo de Caixa das Operações (Definido pela Fitch) 6,242,000 (1,352,000) 1,209,000 1,478,383 1,641,624 2,149,537

Fluxo de Caixa Total Não-Operacional/Não-Recorrente 0 0 0

Investimentos (1,985,000) (1,544,000) (1,713,000) Intensidade de Capital (Investimentos no Imobilizado/Receita Líquida) (%) 2.9 2.4 2.4

Dividendos Ordinários (434,000) (4,000) (101,000)

Fluxo de Caixa Livre 3,823,000 (2,900,000) (605,000)

Aquisições e Desinvestimentos Líquidos 59,000 113,000 113,000 Outros Itens do Fluxo de Caixa de Investimento e Financiamento 88,000 (692,000) 0 0 0 0

Recursos de Dívida Líquidos (4,118,000) 1,601,000 (1,310,000) 15,000 667,000 783,000

Recursos de Capital Líquidos 14,000 5,000 11,000 0 0 0

Variação do Saldo de Caixa (134,000) (1,873,000) (1,791,000) (906,556) (430,858) 71,329

Cálculos das Projeções Investimentos, Dividendos, Aquisições & Outros Itens Antes do FCF (2,360,000) (1,435,000) (1,701,000) (2,399,940) (2,739,482) (2,861,208)

FCF Após Aquisições e Desinvestimentos 3,882,000 (2,787,000) (492,000) (921,556) (1,097,858) (711,671)

Margem do FCF (Após Aquisições Líquidas) (%) 5.6 (4.3) (0.7) (1.2) (1.3) (0.8)

Índices De Cobertura

Cobertura dos Juros pelo FFO (x) 5.0 4.7 4.1 2.9 2.9 3.0

Cobertura dos Encargos Fixos pelo FFO (x) 2.1 1.6 1.9 1.7 1.7 1.8

EBITDAR Operacional /Juros Pagos + Aluguéis (x) 2.1 2.2 2.0 2.0 2.0 2.1

EBITDA Operacional /Juros Pagos (x) 5.1 8.6 4.2 3.7 3.7 3.8

Índices De Alavancagem

Dívida Total Ajustada/EBITDAR Operacional (x) 4.2 5.1 4.4 3.7 3.5 3.4 Dívida Líquida Total Ajustada/ EBITDAR Operacional (x) 1.9 3.0 2.9 2.6 2.7 2.6 Dívida Total Com Capital Híbrido/ EBITDA Operacional (x) 3.8 5.2 4.1 3.1 2.9 2.7

Alavancagem Ajustada pelo FFO (x) 4.3 7.1 4.5 4.3 4.2 4.0

Alavancagem Líquida Ajustada pelo FFO (x) 1.9 4.1 3.0 3.1 3.1 3.1

Fonte: Relatórios da empresa, Fitch.

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Resumo Financeiro (Continuação) Como Interpretar as Projeções Apresentadas

As projeções apresentadas se baseiam nas projeções do cenário de rating conservador produzidas internamente na agência. As projeções não

representam as estimativas dos emissores classificados. As projeções publicadas acima são apenas um componente utilizado pela Fitch para

atribuir um rating ou determinar uma perspectiva de rating. As informações presentes na projeção refletem elementos significativos, porém não

totais, das premissas de rating da Fitch para o desempenho financeiro do emissor. Assim, não podem ser usadas para estabelecer um rating e

não devem se apoiar neste propósito. As projeções da Fitch são elaboradas com uma ferramenta de propriedade interna, que utiliza as premissas

da agência sobre desempenho financeiro e operacional, que podem não refletir as premissas que o leitor faria. As definições próprias da Fitch de

termos financeiros, como EBITDA, dívida ou fluxo de caixa livre, podem diferir das do leitor. A Fitch pode obter acesso, periodicamente, a

informações confidenciais de elementos de planejamento futuro do emissor. Alguns elementos podem ter sido omitidos destas projeções, mesmo

quando incluídos nas deliberações internas da agência, sempre que a Fitch, a seu critério, considerar que os dados possam ser sensíveis em

contextos comerciais, legais ou regulatórios. As projeções (assim como a íntegra deste relatório) são produzidas estritamente de acordo com os

disclaimers presentes no final deste documento. A Fitch pode atualizar as projeções em relatórios futuros, mas não assume responsabilidade em

fazê-lo.

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2 de outubro de 2018 8

Estrutura Organizacional Simplificada do Grupo

Estrutura Organizacional – Companhia Brasileira de Distribuição S.A.(BRL Milhões, período de 12 meses encerrado em 30 de junho de 2018)

a12 meses encerrado em 30 de junho de 2018.

Fonte: Relatórios da companhia, Fitch Solutions.

Casino Guichard

Perrachon

CBD S.A.

‘AA(bra)’/Positiva

Grupo Éxito

Receita Líquida 73.224

EBITDAR 5.419

Margem EBITDAR (%) 7,4

Caixa e Equivalentes 3.999

Dívida de Curto Prazo 10.918

Dívida Total Ajustada (DTA) 24.026

DTA/EBITDAR (x) 4,4

Dív. Líq. Ajustada/EBITDAR (x) 3,7

Caixa/Dívida de Curto Prazo (x) 0,4

Via Varejoa

Ações em

circulaçãoFamília Klein

(Fundadores da

Casas Bahia)

Cnova N.V.

30,6%

HoldCo50,0% 50,0%

Ações em

circulação

37,4%

58,3%

43,3%

26,1%

34,1%

Receita Líquida 26.637

EBITDAR 2.194

Caixa e Equivalentes 945

Dívida de Curto Prazo 3.487

Dívida Total (DT) 3.845

DT/EBITDAR (x) 1,7

Dív. Líquida/EBITDA (x) 1,3

Caixa/Dívida de Curto Prazo (x) 0,3

55,3%

64,6%

Minoritários

1,1%

4,1% indiretamente via

outras subsidiárias

0,2%

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Resumo Financeiro dos Pares (BRL milhões, exceto quando indicado)

Empresa Data

Rating Nacional de Longo Prazo

Receita Líquida EBITDAR

Margem EBITDAR

(%)

Fluxo de Caixa Livre

Dív. Total Ajustada/

EBITDAR (x)


2017 AA(bra) 70,324 4,978 7.1 (605) 2.9

2016 — 64,669 4,184 6.5 (2,900) 3.0

2015 — 69,220 4,740 6.8 3,823 1.9

BRF S.A.

2017 AAA(bra) 33,469 3,168 9.5 (999) 5.0

2016 — 33,733 3,222 9.6 (969) 4.3

2015 — 32,197 6,158 19.1 1,153 1.8

Raia Drogasil S.A.

2017 AAA(bra) 13,213 1,652 12.5 (194) 1.8

2016 — 11,257 1,383 12.3 (108) 1.6

2015 — 8,898 1,046 11.8 (16) 1.5

Lojas Americanas S.A.

2017 AA(bra) 17,045 3,359 19.7 (1,316) 3.9

2016 — 18,104 3,329 18.4 (3,015) 4.1

2015 — 17,926 3,047 17.0 (627) 3.4

Guararapes Confecções S.A.

2017 AA–(bra) 4,829 795 16.5 196 2.8

2016 — 4,320 542 12.5 (30) 4.3

2015 — 4,127 640 15.5 (307) 2.8

Mateus Supermercados S.A.

2017 A–(bra) 5,786 479 8.3 (87) 1.3

2016 — 5,027 543 10.8 57 1.0

2015 — 4,064 544 13.4 (121) 1.1

Fonte: Relatório das empresas, Fitch.

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Reconciliação dos Indicadores Pelos Critérios da Fitch

Valores

Reportados

Somatório dos

Ajustes da Fitch

Ajuste de Arrendame

nto

Ajuste de Serviços

Financeiros

Ajuste de consolida-

ção da VVAR

Ajuste de Factoring

Outros Ajustes

Valores Ajustados

Resumo da Demonstração dos Resultados

Receita 44.634.000 25.690.000 25.690.000 70.324.000

EBITDAR Operacional

EBITDAR Operacional após Dividendos a Associadas e Participações Minoritárias 2.402.000 2.576.000 937.000 1.998.000 (359.000) 4.978.000

Despesa com Arrendamento Operacional 0 1.755.000 937.000 818.000 1.755.000

EBITDA Operacional 2.402.000 821.000 1.180.000 (359.000) 3.223.000

EBITDA Operacional após Dividendos a Associadas e Participações Minoritárias 2.402.000 821.000 1.180.000 (359.000) 3.223.000

EBIT Operacional 1.569.000 821.000 1.180.000 (359.000) 2.390.000

Resumo da Dívida e do Caixa

Dívida Total com Capital Híbrido 4.741.000 8.450.000 (1.191.000) 4.199.000 5.354.000 88.000 13.191.000

Dívida Total Ajustada com Capital Híbrido 4.741.000 17.225.000 (1.191.000) 8.289.000 5.354.000 4.773.000 21.966.000

Dívida Referente a Arrendamento Operacional 0 8.775.000 4.090.000 4.685.000 8.775.000

Outras Dívidas Fora do Balanço 0 0 0

Caixa & Equivalentes Disponíveis 3.792.000 3.559.000 3.559.000 7.351.000

Caixa & Equivalentes Não Disponíveis 0 0 0

Resumo do Fluxo de Caixa

Dividendos Preferenciais (Pagos) 0 0 0

Juros Recebidos 38.000 52.000 52.000 90.000

Juros (Pagos) (721.000) (44.000) (44.000) (765.000)

Recursos das Operações [FFO] 2.456.000 0 2.456.000

Variação no Capital de Giro [Definida pela Fitch] (561.000) (686.000) (686.000) (1.247.000)

Fluxo de Caixa das Operações [CFFO] 1.895.000 (686.000) (686.000) 1.209.000

Fluxo de Caixa Não-Operacional/Não-Recorrente 0 0 0

Investimentos (1.713.000) 0 (1.713.000)

Dividendos Ordinários (Pagos) (101.000) 0 (101.000)

Fluxo de Caixa Livre [FCF] 81.000 (686.000) (686.000) (605.000)

Alavancagem Bruta

Dívida Total Ajustada / EBITDAR Operacional

a [x] 2,0 4,4

Alavancagem Ajustada pelo FFO [x] 1,5 4,5

Dívida Total com Capital Híbrido / EBITDA Operacional

a [x] 2,0 4,1

Alavancagem Líquida

Dívida Líquida Total Ajustada / EBITDAR Operacional

a [x] 0,4 2,9

Alavancagem Líquida Ajustada pelo FFO [x] 0,3 3,0

Dívida Líquida Total / (CFFO - Investimentos) [x] 5,2 (11,6)

aEBITDA/R após Dividendos a Associadas e Participações Minoritárias. Continua na próxima página. Fonte: Fitch, com base nos

relatórios da empresa.

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Reconciliação dos Indicadores Pelos Critérios da Fitch (Continuação)

Valores

Reportados

Somatório dos Ajustes

da Fitch

Ajuste de Arrendame

nto

Ajuste de Serviços

Financeiros

Ajuste de consolida-

ção da VVAR

Ajuste de Factoring

Outros Ajustes

Valores Ajustados

Cobertura

EBITDAR Operacional / (Juros Pagos + Despesas com Arrendamento)* [x] 3,3 2,0

EBITDA Operacional / Juros Pagosa

[x] 3,3 4,2

Cobertura dos Encargos Fixos pelo FFO [x] 4,4 1,9

Cobertura dos Juros pelo FFO [x] 4,4 4,1

aEBITDA/R após Dividendos a Associadas e Participações Minoritárias.

Fonte: Fitch, com base nos relatórios da empresa.

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Reconciliação dos Principais Indicadores Financeiros

(BRL 000) 31/12/2017

Resumo da Demonstração dos Resultados

EBITDA Operacional 3.223.000

+ Dividendos Recorrentes Pagos a Participações Não Controladas 0

+ Dividendos Recorrentes Recebidos de Associadas 0

+ Ajustes Adicionais da Análise para Dividendos Recorrentes Recebidos de Associadas e Pagos a Participações Minoritárias

0

= EBITDA Operacional Após Dividendos a Associadas e Participações Minoritárias (k) 3.223.000

+ Despesas com Arrendamento Operacional Consideradas Capitalizadas (h) 1.755.000

= EBITDAR Operacional Após Dividendos a Associadas e Participações Minoritárias (j) 4.978.000

Resumo da Dívida e do Caixa

Dívida Total com Capital Híbrido (l) 13.191.000

+ Dívida Referente a Arrendamentos Operacionais (Despesas com Arrendamento Consideradas Capitalizadas * Múltiplo do Arrendamento Capitalizado

8.775.000

+ Outras Dívidas fora do Balanço 0

= Dívida Total Ajustada com Capital Híbrido (a) 21.966.000

Caixa Disponível [Definido pela Fitch] 7.351.000

+ Aplicações Financeiras Disponíveis [Definidas pela Fitch] 0

= Caixa & Equivalentes Disponíveis (o) 7.351.000

Dívida Líquida Total Ajustada (b) 14.615.000

Resumo do Fluxo de Caixa

Dividendos Preferenciais (Pagos) (f) 0

Juros Recebidos 90.000

+ Juros (Pagos) (d) (765.000)

= Encargos Financeiros Líquidos (e) (675.000)

Recursos das Operações [FFO] (c) 2.456.000

+ Variação no Capital de Giro [Definida pela Fitch] (1.247.000)

= Fluxo de Caixa das Operações [CFFO] (n) 1.209.000

Investimentos (m) (1.713.000)

Múltiplo Aplicado aos Arrendamentos Operacionais Capitalizados (i) 5,0

Alavancagem Bruta Dívida Total Adjustada / EBITDAR Operacional* [x] (a/j) 4,4

Alavancagem Bruta Ajustada pelo FFO [x] (a/(c-e+h-f)) 4,5

Dívida Total Ajustada/(FFO - Encargos Financeiros Líquidos + Arrendamentos Operacionais Capitalizados - Dividendos Preferenciais Pagos) Dívida Total com Capital Híbrido/ EBITDA Operacional* [x] (l/k) 4,1

Alavancagem Líquida Dívida Líquida Total Ajustada / EBITDAR Operacional* [x] (b/j) 2,9

Alavancagem Líquida Ajustada pelo FFO [x] (b/(c-e+h-f)) 3,0

Dívida Líquida Total Ajustada/(FFO - Encargos Financeiros Líquidos + Arrendamentos Operacionais Capitalizados - Dividendos Preferenciais Pagos) Dívida Líquida Total / (CFFO - Investimentos) [x] ((l-o)/(n+m)) (11,6)

Cobertura EBITDAR Operacional / (Juros Pagos + Despesas com Arrendamento)* [x] (j/-d+h) 2,0

EBITDA Operacional / Juros Pagos* [x] (k/(-d)) 4,2

Cobertura de Encargos Fixos pelo FFO [x] ((c-e+h-f)/(-d+h-f)) 1,9

(FFO - Encargos Financeiros Líquidos + Arrendamentos Operacionais Capitalizados - Dividendos Preferenciais Pagos) / (Juros Brutos Pagos + Arrendamentos Operacionais Capitalizados - Dividendos Preferenciais Pagos) Cobertura dos Juros Brutos pelo FFO [x] ((c-e-f)/(-d-f)) 4,1

(FFO - Encargos Financeiros Líquidos - Dividendos Preferenciais Pagos) / (Juros Brutos Pagos - Dividendos Preferenciais Pagos)

3.223.000

Resumo da Demonstração dos Resultados 0

aEBITDA/R após Dividendos a Associadas e Participações Minoritárias

Fonte: Fitch Solutions, com base nos relatórios da empresa.

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FX Screener

A CBD não possui risco cambial, uma vez que 100% de suas receitas, custos e dívidas estão denominados em reais.

Relação Completa dos Ratings

Tipo de Rating Rating Perspectiva Última Ação de Rating

Rating Nacional de Longo Prazo AA(bra) Positiva Revisão da Perspectiva em 24 de setembro de 2018

Metodologia Aplicada & Pesquisa Relacionada

Metodologia de Ratings Corporativos (23 de março de 2018)

Metodologia de Ratings em Escala Nacional (18 de julho de 2018)

Indicadores de Crédito das Empresas Brasileiras: Segundo Trimestre de 2018 (Agenda Política Terá Papel-Chave) (29 de agosto

de 2018)

Relatório Especial: Fraca Demanda Indica Recuperação Tímida do Varejo (28 de agosto de 2018)

Relatório Especial: Estudo Estatístico Comparativo do Brasil: 2018 (29 de junho de 2018)

Analistas

Renato Donatti

+ 55 11 4504 2215

[email protected]

Gisele Paolino

+55 21 4503 2624

[email protected]

https://www.fitchratings.com.br/publications/11156





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Varejo / Brasil


A presente publicação não é um relatório de classificação de risco de crédito para os efeitos do artigo 16 da

Instrução CVM nº 521/12.

Os ratings acima foram solicitados pelo, ou em nome do, emissor, e, portanto, a Fitch foi compensada pela avaliação

dos ratings.

TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE

RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR ESSAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE

RESPONSABILIDADE: HTTPS://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ALÉM DISSO, AS DEFINIÇÕES E OS

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PÙBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS PUBLICADOS ESTÃO PERMANENTEMENTE DISPONÍVEIS NESTE SITE. O CÓDIGO DE

CONDUTA DA FITCH E AS POLÍTICAS DE CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE INTERESSE; SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO

(FIREWALL) DE AFILIADAS, COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO

DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO "CÓDIGO DE CONDUTA". A FITCH PODE TER FORNECIDO OUTRO SERVIÇO AUTORIZADO

À ENTIDADE CLASSIFICADA OU A PARTES RELACIONADAS. DETALHES SOBRE ESSE SERVIÇO PARA RATINGS PARA O QUAL O

ANALISTA PRINCIPAL ESTÁ BASEADO EM UMA ENTIDADE DA UNIÃO EUROPEIA PODEM SER ENCONTRADOS NA PÁGINA DO

SUMÁRIO DA ENTIDADE NO SITE DA FITCH. Copyright © 2018 da Fitch, Inc., Fitch Ratings Ltd. e suas subsidiárias. 33 Whitehall Street,

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Estados Unidos) Fax: (212) 480-4435. Proibida a reprodução ou retransmissão, integral ou parcial, exceto quando autorizada. Todos os

direitos reservados. Ao atribuir e manter ratings e ao fazer outros relatórios (incluindo informações sobre projeções), a Fitch conta com

informações factuais que recebe de emissores e underwriters e de outras fontes que a agência considera confiáveis. A Fitch realiza uma

apuração adequada das informações factuais de que dispõe, de acordo com suas metodologias de rating, e obtém razoável verificação

destas informações de fontes independentes, à medida que estas fontes estejam disponíveis com determinado patamar de segurança, ou

em determinada jurisdição. A forma como é conduzida a investigação factual da Fitch e o escopo da verificação de terceiros que a agência

obtém poderão variar, dependendo da natureza do título analisado e do seu emissor, das exigências e práticas na jurisdição em que o título

analisado é oferecido e vendido e/ou em que o emissor esteja localizado, da disponibilidade e natureza da informação pública envolvida, do

acesso à administração do emissor e seus consultores, da disponibilidade de verificações pré-existentes de terceiros, como relatórios de

auditoria, cartas de procedimentos acordadas, avaliações, relatórios atuariais, relatórios de engenharia, pareceres legais e outros relatórios

fornecidos por terceiros, disponibilidade de fontes independentes e competentes de verificação, com respeito ao título em particular, ou na

jurisdição do emissor, em especial, e a diversos outros fatores. Os usuários dos ratings e relatórios da Fitch devem estar cientes de que

nem uma investigação factual aprofundada, nem qualquer verificação de terceiros poderá assegurar que todas as informações de que a

Fitch dispõe com respeito a um rating ou relatório serão precisas e completas. Em última instância, o emissor e seus consultores são

responsáveis pela precisão das informações fornecidas à Fitch e ao mercado ao disponibilizar documentos e outros relatórios. Ao emitir

ratings e relatórios, a Fitch é obrigada a confiar no trabalho de especialistas, incluindo auditores independentes, com respeito às

demonstrações financeiras, e advogados, com referência a assuntos legais e tributários. Além disso, os ratings e as projeções financeiras e

outras informações são naturalmente prospectivos e incorporam hipóteses e premissas sobre eventos futuros que, por sua natureza, não

podem ser confirmados como fatos. Como resultado, apesar de qualquer verificação sobre fatos atuais, os ratings e as projeções podem ser

afetados por condições ou eventos futuros não previstos na ocasião em que um rating foi emitido ou afirmado. As informações neste

relatório são fornecidas "tais como se apresentam", sem que ofereçam qualquer tipo de garantia. Um rating da Fitch constitui opinião sobre

o perfil de crédito de um título. Esta opinião e os relatórios se apoiam em critérios e metodologias existentes, que são constantemente

avaliados e atualizados pela Fitch. Os ratings e relatórios são, portanto, resultado de um trabalho de equipe na Fitch, e nenhum indivíduo,

ou grupo de indivíduos, é responsável isoladamente por um rating ou relatório. O rating não cobre o risco de perdas em função de outros

riscos que não sejam o de crédito, a menos que tal risco esteja especificamente mencionado. A Fitch não participa da oferta ou venda de

qualquer título. Todos os relatórios da Fitch são de autoria compartilhada. Os profissionais identificados em um relatório da Fitch

participaram de sua elaboração, mas não são isoladamente responsáveis pelas opiniões expressas no texto. Os nomes são divulgados

apenas para fins de contato. Um relatório que contenha um rating atribuído pela Fitch não constitui um prospecto, nem substitui as

informações reunidas, verificadas e apresentadas aos investidores pelo emissor e seus agentes com respeito à venda dos títulos. Os

ratings podem ser alterados ou retirados a qualquer tempo, por qualquer razão, a critério exclusivo da Fitch. A agência não oferece

aconselhamento de investimentos de qualquer espécie. Os ratings não constituem recomendação de compra, venda ou retenção de

qualquer título. Os ratings não comentam a correção dos preços de mercado, a adequação de qualquer título a determinado investidor ou a

natureza de isenção de impostos ou taxação sobre pagamentos efetuados com respeito a qualquer título. A Fitch recebe pagamentos de

emissores, seguradores, garantidores, outros coobrigados e underwriters para avaliar os títulos. Estes preços geralmente variam entre

USD1.000 e USD750.000 (ou o equivalente em moeda local aplicável) por emissão. Em certos casos, a Fitch analisará todas ou

determinado número de emissões efetuadas por um emissor em particular ou seguradas ou garantidas por determinada seguradora ou

garantidor, mediante um único pagamento anual. Tais valores podem variar de USD10.000 a USD1.500.000 (ou o equivalente em moeda

local aplicável). A atribuição, publicação ou disseminação de um rating pela Fitch não implicará consentimento da Fitch para a utilização de

seu nome como especialista, com respeito a qualquer declaração de registro submetida mediante a legislação referente a títulos em vigor

nos Estados Unidos da América, a Lei de Serviços Financeiros e Mercados, de 2000, da Grã-Bretanha ou a legislação referente a títulos de

qualquer outra jurisdição, em particular. Devido à relativa eficiência da publicação e distribuição por meios eletrônicos, o relatório da Fitch

poderá ser disponibilizada para os assinantes eletrônicos até três dias antes do acesso para os assinantes dos impressos. Para a Austrália,

Nova Zelândia, Taiwan e Coreia do Sul apenas: A Fitch Austrália Pty Ltd detém uma licença australiana de serviços financeiros (licença

AFS nº337123.), a qual autoriza o fornecimento de ratings de crédito apenas a clientes de atacado. As informações sobre ratings de crédito

publicadas pela Fitch não se destinam a ser utilizadas por pessoas que sejam clientes de varejo, nos termos da Lei de Sociedades

(Corporations Act 2001).

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