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Os Mercados das Eurodivisas

O Aparecimento do Mercado de Eurodólares

Surgiu e desenvolveu-se porque razões:

Políticas; e

Regulamentares.

Permitiu responder a necessidades económicas e financeiras de:

Empresas;

Bancos; e

Autoridades nacionais de diversos países.

Razões para o Aparecimento do Euromercado de Eurodólares:

1. Guerra-fria

2. Crise Económica na Grã-Bretanha

3. Alterações na Regulamentação Bancária Americana

1. Guerra-fria

Clima de guerra-fria existente entre os EUA e a União

Soviética

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Em finais dos anos 50, as autoridades soviéticas:

Receavam o congelamento das suas contas, em dólares, junto

de bancos americanos nos EUA;

Decidiram transferir aqueles depósitos para instituições

financeiras situadas na Europa;

Passaram a deter depósitos em dólares no Moscow Narodny

Bank, em Londres, e no Banque Commerciale pour l’Europe du

Nord, em París.

Guerra do Suez, 1956

Como uma medida de pressão:

Os EUA bloquearam activos em dólares em bancos americanos

dos países intervenientes, nomeadamente:

O Israel,

A França e

A Grã-Bretanha

Isto serviu de alerta para todos os países do Mundo.

2. Crise Económica na Grã-Bretanha

Nos anos 50 a Grã-Bretanha:

Estava em crise económica

Enfrentava uma crescente perda de posição no comércio

internacional

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Resultado:

Transferência da importância da libra para o dólar,

como moeda de referência no comércio internacional.

3. Alterações na Regulamentação Bancária Americana

Os americanos alteraram a chamada “Regra Q” (“Regulation Q”),

para:

Impor limites aos bancos americanos para remunerarem os

depósitos a curto prazo que haviam aceite

Impor restrições ao crédito impostas pelo Federal Reserve

Resultados:

Fizeram subir as taxas de juro acima dos limites fixados por

aquela regra

Conduziram à transferência de depósitos em dólares, das sedes

dos bancos americanos para as suas filiais em Londres

o Essas filiais não estavam sujeitas aos limites da “Regra Q”

e das reservas obrigatórias em vigor nos EUA).

Consequências Globais

Começaram a se efectuar cada vez mais transacções em dólares

fora dos EUA

Surgiu o euromercado de dólares

A abolição da “Regra Q” em 1970 não alterou esta tendência

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Os Euromercados e a Internacionalização da

Actividade Bancária

Filiais de bancos no estrangeiro, maioritariamente americanos:

Promoveram o desenvolvimento do euromercado

Originaram muitas das práticas hoje utilizadas nos mercados

internacionais

Situação Actual

Redução da importância dos desses bancos nos mercados

internacionais

Subida da influência de bancos japoneses em termos de

“ranking” internacional

Contudo

As práticas prevalecentes continuam a ter base a banca

americana

O desenvolvimento do Mercado das Eurodivisas deveu-se a:

Aos eficazes sistema de pagamentos interbancários

À grande evolução dos sistemas de comunicação internacionais

A maior internacionalização dos bancos

o Com redes, cada vez maiores, de agências no exterior.

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Vantagens

Bancos não americanos podem efectuar operações em dólares

não estando instalados nos EUA

Essas operações

Envolvem um custo menor

São discretas, isto é, não sujeitos à regulamentação

americana

São indiferente o aumento do peso do dólar americano no

comércio internacional

São indiferentes ao papel crescente da moeda americana

como instrumento de posse de reserva.

Tendência Contemporânea

Crescimento do mercado (e da indústria bancária internacional)

Redução da regulamentação do sector

Encorajamento ao estabelecimento de bancos a operar nos

mercados “off-shore”

o (Off-shore = instalados num país mas fazendo operações

apenas com não residentes)

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As Taxas de Juro nos Euromercados

São típicas (ou específicas) dos euromercados

Têm uma aceitação internacional generalizada

São facilmente reconhecidas como as taxas domésticas

A mais generalizada de todas é a LIBOR (London Interbank

Offered Rate)

o LIBOR = taxa oferecida entre bancos numa dada hora e

para uma certa moeda1, no mercado de Londres.

Nem sempre se ajustam inteiramente às taxas domésticas, para

a mesma moeda

Os valores das taxas internacionais seguem as tendências das

domésticas

Taxas de Eurodivisas versus Taxas Domésticas

Qual é a natureza e quais são as causas que permitem aquele

diferencial?

Qual a dimensão desse diferencial?

Como se operam as influências das taxas domésticas nas

internacionais e reciprocamente?

1 Outras taxas são també usadas, embora com menor importância. Assim, por ex.: SIBOR – Singapura; HIBOR – Hong

Kong; LUXIBOR – Luxemburg; PIBOR – Paris; etc.

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a) Natureza e causa do diferencial entre as taxas domésticas e as

dos euromercados

A observação empírica das taxas ao longo de diversos anos

permite concluir que, em geral:

1. A remuneração obtida em depósitos nos euromercados é

maior que a obtida nos mercados domésticos.

2. As taxas exigidas nos empréstimos concedidos são mais

elevadas nos mercados domésticos que nos mercados

internacionais.

Consequências:

O “spread” (ou margem dos bancos) é, em geral, maior nos

mercados domésticos que nos internacionais.

Por quê esta situação?

Basicamente, são duas as razões que justificam esta situação:

Os bancos operando nos euromercados

a) Têm estruturas de custo mais leves (menos custos relativos com

pessoal);

b) Não são obrigados a reservas de caixa, não remuneradas.

Estas reservas mínimas, obrigatórias tornam as taxas de

depósito pagas pelos bancos aos seus clientes

“efectivamente”maiores2.

2 Supondo que as reservas de caixa obrigatórias são de 10% do volume dos depósitos e que a taxa média paga por um banco

aos seus depositantes é de 12%, a taxa efectiva do custo dos depósitos é %33.132)1/(12

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Outras Razões

Justifica-se a exigência de maior remuneração por parte dos

depositantes nos euromercados porque:

(c) Há maior risco implícito num depósito no euromercado

o Nos mercados domésticos a protecção dos depositantes,

por via da regulamentação e da “co-responsabilização” das

autoridades monetárias é maior.

(d) A menor capitalização exigida aos eurobancos face aos

bancos operando em mercados domésticos

(e) A existência de um afastamento físico entre o local de

depósito e o local de pagamento.

b) Amplitude dos diferenciais das taxas

Um estudo desenvolvido pelo Banco de Inglaterra, sobre o

comportamento das taxas de depósitos em dólares, relativo ao

período de 1973 a 1978, conclui o seguinte:

Que as taxas dos eurodepósitos eram mais elevadas que as do

mercado doméstico

Que haviam, ao longo do período, um desvio variável, com

amplitudes variando entre os 0.07% e os 0.53%

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Verifica-se uma relativa correspondência entre o nível das taxas

e a amplitude do diferencial.

Admite-se que, mais recentemente, esse diferencial se tem

vindo a estreitar.

Do lado dos Empréstimos

O diferencia é maior sendo as taxas domésticas mais elevadas

que as do euromercado

Muitas vezes esse diferencial era superior a um ponto

percentual.

Contudo

A competição entre os bancos reduziu o “spread” (margem) acima

da taxa de referência usada pelos bancos nos empréstimos feitos nos

euromercados

Em certos certos períodos atingiu valores muito próximos de 0%.

Consequência:

O diferencial entre as taxas domésticas e as praticadas nos

euromercados, para créditos referidos ao mesmo período de

tempo aumentou.

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c) A influência exercida pelo euromercado nas taxas praticadas

no mercado doméstico e vice-versa

Não é facil verificar em que medida um mercado influencia o

outro;

Existir uma correlação estrita entre a evolução das taxas nos

mercados internos e as existentes nos euromercados;

Admite-se que esse comportamento ocorra por via do

mercado monetário.

Internamente

Existe sempre uma taxa de referência fruto:

o Das condições económicas existentes nesse momento; e

o Da política monetária prosseguida pelas autoridades.

O Euromercado:

Funciona um pouco como extensão do mercado monetário

interno

o Por via dos mecanismos de arbitragem;

As condições do mercado doméstico estendem-se ao

euromercado;

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O mecanismo da oferta e procura funciona mais livremente

o Por ser um mercado menos regulamentado

As taxas são fixadas em função das condições prevalecentes ou

que se prevêem possam vir a ocorrer no período do depósito ou

do empréstimo

Têm tendência a antecipar os movimentos que irão ocorrer nos

mercados domésticos.