Tipo de fondo: Fondo que invierte mayoritariamente en otros fondos y sociedades; Vocación inversora: Renta Fija Mixta Internacional ; Perfil de riesgo: 3 - Medio-bajo

CATEGORÍA:

D El objetivo de gestión es rentabilizar las inversiones asumiendo un nivel medio de riesgo.El fondo invierte un mínimo del 50% en IIC financieras que sean activo apto, armonizadas o no, incluidas lasdel grupo CaixaBank, con máximo del 20% en una misma IIC. La inversión en IIC no armonizadas no superará el 30% desu patrimonio.

DESCRIPCIÓN GENERAL:

O El Fondo tiene previsto operar con instrumentos financieros derivados con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es Método del compromiso.Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

OPERATIVA EN INSTRUMENTOS DERIVADOS:

EuroDIVISA DE DENOMINACIÓN:

1. POLÍTICA DE INVERSIÓN Y DIVISA DE DENOMINACIÓN

Período actual Período anteriorNº de participaciones 1.646.367,97 190.216.916,15Nº de partícipes 901 64.295Beneficios brutos distribuidos por participación (Euros)

0,00 0,00

Inversión mínima: 1,00 (participaciones)

Fecha Patrimonio fin de periodo (miles de euros)

Valor liquidativo fin del periodo (euros)

Período del informe 10.187 6,18762016 1.169.042 6,14582015 523.542 6,15762014 42.525 6,2110

Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio

% efectivamente cobradoPeriodo Acumulada Base de

cálculoComisión de gestión 0,19 0,19 PatrimonioComisión de resultados 0,00 0,00 ResultadosComisión de gestión total 0,19 0,19 Mixta

Comisión de depositario 0,01 0,01 PatrimonioNota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, los datos se refieren al último disponible.

Periodo actual

Periodo anterior Año actual Año anterior

Índice de rotación de la cartera

1,89 0,55 1,89 0,89

Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado)

0,21 0,08 0,21 0,05

2. DATOS ECONÓMICOS

2.1. DATOS GENERALES

Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail: inversores@cnmv.es).

La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en Av. Diagonal, 609-615, planta 5ª - 08028 Barcelona, correo electrónico a través del formulario disponible en www.lacaixa.es

El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en www.lacaixa.es o www.caixabankassetmanagement.com

Gestora:Depositario:

Auditor:

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC, S.A.CECABANK, S.A.

Deloitte

Grupo Gestora/Depositario:Rating Depositario:

CAIXA D´ESTALVIS I PENSIONS DE BARCELONA / CECABANK, S.A.BBB

471228/02/2014

Nº Registro CNMV: Fecha de registro:

CAIXABANK CARTERA RENTA ACTIVA, FI Informe 1er Semestre 2017

Gastos (% s/ patrimonio medio)

Acumulado Trimestral Anualaño actual 30-06-17 31-03-17 31-12-16 30-09-16 2016 2015 2014 2012

Ratio total de gastos * 0,41 0,16 0,21 0,23 0,22 0,88 0,92 1,24

* Incluye los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores.En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en el ratio de gastos sintético.

Trimestre actual Último año Últimos 3 añosRentabilidades extremas* % Fecha % Fecha % FechaRentabilidad mínima (%) -0,56 17-05-17 -0,56 17-05-17 --Rentabilidad máxima (%) 0,53 24-04-17 0,53 24-04-17 --

La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria.

* Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora.Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos.

Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período.

2.2.1. Individual - CAIXABANK CARTERA RENTA ACTIVA, FI. Divisa Euro

2.2. COMPORTAMIENTO

Rentabilidad (% sin anualizar)

Acumulado Trimestral Anualaño actual 30-06-17 31-03-17 31-12-16 30-09-16 2016 2015 2014 2012

Rentabilidad 0,68 -0,17 0,85 0,42 0,75 -0,19 -0,86

Acumulado Trimestral AnualVolatilidad * de: año actual 30-06-17 31-03-17 31-12-16 30-09-16 2016 2015 2014 2012Valor Liquidativo 2,52 2,81 2,19 2,36 1,98 2,57 2,38Ibex-35 12,69 13,87 11,40 14,36 17,93 25,83 21,75Letra Tesoro 1 año 0,14 0,12 0,15 0,69 0,24 0,48 0,28VaR histórico ** 2,66 2,66 2,72 2,77 2,83 2,77 1,55

* Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea.** VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia.

Medidas de riesgo (%)

Fin período actual Fin período anteriorDistribución del patrimonio Importe % sobre patrimonio Importe % sobre patrimonio(+) INVERSIONES FINANCIERAS 9.674 94,96 1.118.585 95,68* Cartera interior -1 -0,01 12 0,00* Cartera exterior 9.675 94,97 1.118.574 95,68* Intereses cartera inversión 0 0,00 0 0,00* Inversiones dudosas, morosas o en litigio 0 0,00 0 0,00(+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) 369 3,62 55.997 4,79(+/-) RESTO 144 1,42 -5.540 -0,47

Notas:El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización.

TOTAL PATRIMONIO 10.187 100,00 1.169.042 100,00

2.3. DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO AL CIERRE DEL PERIODO (IMPORTES EN MILES DE EUROS)

2.2.2. ComparativaDurante el periodo de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora.

Vocación inversora Patrimonio gestionado* (miles de euros) Nº de partícipes* Rentabilidad semestral media**

Monetario 5.400.034 207.009 -0,06Monetario corto plazo 0 0 0,00Renta Fija Euro 3.834.541 188.424 -0,17Renta Fija Internacional 267.745 9.780 -3,73Renta Fija Mixta Euro 4.260.377 14.154 -0,42Renta Fija Mixta Internacional 7.878.774 266.984 0,27Renta Variable Mixta Euro 0 0 0,00Renta Variable Mixta Internacional 2.729.371 88.490 1,71Renta Variable Euro 569.680 25.786 13,54Renta Variable Internacional 2.679.286 162.675 4,97IIC de gestión Pasiva (I) 9.731.053 321.655 1,38Garantizado de Rendimiento Fijo 8.473 686 -0,56Garantizado de Rendimiento Variable 0 0 0,00De Garantía Parcial 0 0 0,00Retorno Absoluto 778.787 75.342 1,14Global 3.391.989 84.233 2,25Total Fondo 41.530.110 1.445.218 1,11

*Medias.(I): Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado.**Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el periodo

Evolución del valor liquidativo últimos 5 años Rentabilidad semestral de los últimos 5 años

Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.

% sobre patrimonio medio %Variación del período actual

Variación del período anterior

Variación acumulada anual

Variación respecto fin período anterior

PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de euros) 1.169.042 804.849 1.169.042±Suscripciones/ reembolsos (neto) -181,53 37,61 -181,53 -431,23Beneficios brutos distribuidos 0,00 0,00 0,00 0,00± Rendimientos netos 1,62 1,19 1,62 -30,99 (+) Rendimientos de gestión 1,86 1,40 1,86 -8,98 + Intereses 0,00 0,00 0,00 -531,95 + Dividendos 0,07 0,04 0,07 24,20 ± Resultados en renta fija (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 -429,15 ± Resultados en renta variable (realizadas o no) 0,00 -0,16 0,00 -100,00 ± Resultado en depósitos (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00 ± Resultado en derivados (realizadas o no) 0,48 -0,13 0,48 -356,12 ± Resultado en IIC (realizados o no) 1,71 1,64 1,71 -28,64 ± Otros Resultados -0,39 0,01 -0,39 -2.144,93 ± Otros rendimientos 0,00 0,00 0,00 0,00 (-) Gastos repercutidos -0,24 -0,21 -0,24 -21,87 - Comisión de gestión -0,19 -0,19 -0,19 -32,04 - Comisión de depositario -0,01 -0,01 -0,01 -32,04 - Gastos por servicios exteriores -0,03 -0,01 -0,03 190,45 - Otros gastos de gestión corriente 0,00 0,00 0,00 -96,09 - Otros gastos repercutidos -0,01 0,00 -0,01 237,61(+) Ingresos 0,01 0,00 0,01 -0,15 + Comisiones de descuento a favor de la IIC 0,00 0,00 0,00 0,00 + Comisiones retrocedidas 0,01 0,00 0,01 -0,15 + Otros ingresos 0,00 0,00 0,00 0,00PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de euros) 10.187 1.169.042 10.187

2.4. ESTADO DE VARIACIÓN PATRIMONIAL

Notas: El período se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso.

Período actual Período anteriorDescripción de la inversión y emisor Divisa Valor de

mercado % Valor de mercado %

TOTAL RENTA FIJA COTIZADATOTAL RENTA FIJATOTAL RENTA VARIABLETOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIORTOTAL RENTA FIJA COTIZADA EXTTOTAL RENTA FIJA EXTTOTAL RENTA VARIABLE EXTETF|ISHARES ETFS/IR USD 346 3,40ETF|ISHARES ETFS/IR USD 352 3,46ETF|VANGUARD LTD USD 54.327 4,65ETF|ISHARES ETFS/IR USD 297 2,92 49.387 4,22PARTICIPACIONES|BLACK GLB SIC/L USD 37.897 3,24ETF|NOMURA ASSET MA JPY 302 2,97PARTICIPACIONES|GS FUNDS SICAV JPY 8.494 0,73PARTICIPACIONES|FIDELITY FUNDS EUR 49.305 4,22PARTICIPACIONES|JPMORGAN SICAVL EUR 83.953 7,18PARTICIPACIONES|BLACKROCK LUXEM EUR 23.612 2,02PARTICIPACIONES|BLACK GLB SIC/L EUR 174.459 14,92PARTICIPACIONES|MORGAN STA SICA EUR 90.304 7,72PARTICIPACIONES|INVES GT SI/LX EUR 33.537 2,87PARTICIPACIONES|PARVESTFUNDS EUR 84.094 7,19PARTICIPACIONES|SCHRODER INVEST EUR 137.257 11,74PARTICIPACIONES|JPMORGAN SICAVL EUR 10.930 0,93PARTICIPACIONES|FIDELITY FUNDS EUR 41.963 3,59ETF|ISHARES ETFS/IR EUR 1.992 19,56PARTICIPACIONES|AXA EUR 52.858 4,52ETF|ISHARES ETFS/IR EUR 912 8,95ETF|ISHARES ETFS/IR EUR 1.948 19,12ETF|ISHARES ETFS/IR EUR 1.993 19,57ETF|ISHARES ETFS/IR EUR 973 9,55 43.046 3,68PARTICIPACIONES|M&G 3/UNITED EUR 142.654 12,20ETF|ISHARES ETFS/IR EUR 561 5,51TOTAL IIC EXT 9.678 95,01 1.118.077 95,62TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR 9.678 95,01 1.118.077 95,62TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS 9.678 95,01 1.118.077 95,62

3. INVERSIONES FINANCIERAS

3.1. INVERSIONES FINANCIERAS A VALOR ESTIMADO DE REALIZACIÓN (EN MILES DE EUROS) AL CIERRE DEL PERÍODO

3.2. DISTRIBUCIÓN DE LAS INVERSIONES FINANCIERAS, AL CIERRE DEL PERÍODO (% SOBRE EL PATRIMONIO TOTAL)

Si Noa.Suspensión Temporal de suscripciones / reembolsos Xb.Reanudación de suscripciones / reembolsos Xc.Reembolso de patrimonio significativo Xd.Endeudamiento superior al 5% del patrimonio Xe.Sustitución de la sociedad gestora Xf.Sustitución de la entidad depositaria Xg.Cambio de control de la sociedad gestora Xh.Cambio en elementos esenciales del folleto informativo Xi.Autorización del proceso de fusión Xj.Otros Hechos Relevantes X

4. HECHOS RELEVANTES

Si Noa.Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) Xb.Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento Xc.Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la CNMV) Xd.Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente X

e.Se ha adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de estos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas X

f.Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo X

g.Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC Xh.Otras informaciones u operaciones vinculadas X

6. OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES

Caixabank Asset Managamment SGIIC, S.A.U., como Entidad Gestora de dicho Fondo, comunica a esa Comisión Nacional del Mercado de Valores que, a fecha 20 de marzo de 2017, el patrimonio del Fondo ha disminuido en un porcentaje superior al 20%, pasando de 1.440.030.882,30 euros a 615.252.644, 20 euros, lo que supone una disminución del 57,48%.Caixabank Asset Managamment SGIIC, S.A.U., como Entidad Gestora de dicho Fondo, comunica a esa Comisión Nacional del Mercado de Valores que, a fecha 10 de abril de 2017, el patrimonio del Fondo ha disminuido en un porcentaje superior al 20%, pasando de 452.609.855,64 euros a 156.581.219,94 euros, lo que supone una disminución del 65,54%.Autorizar, a solicitud de CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC, S.A., como entidad Gestora, y de CECABANK, S.A., como entidad Depositaria, la fusión por absorción de CAIXABANK CARTERA RENTA ACTIVA, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 4712), CAIXABANK CARTERA GLOBAL, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 3439), CAIXABANK CARTERA BOLSA, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 3821), por CAIXABANK INTERES 3, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 4945). Caixabank Asset Managamment SGIIC, S.A.U., como Entidad Gestora de dicho Fondo, comunica a esa Comisión Nacional del Mercado de Valores que, a fecha 24 de abril de 2017, el patrimonio del Fondo ha disminuido en un porcentaje superior al 20%, pasando de 147.269.830,59 euros a 14.319.351,91 euros, lo que supone una disminución del 90,33%.Caixabank Asset Managamment SGIIC, S.A.U., como Entidad Gestora de dicho Fondo, comunica que el día 8 de mayo de 2017 se produjo un descubierto en cuenta que se tradujo en un endeudamiento superior al 5% del patrimonio del mismo, situándose en 9,04% en el día mencionado. La situación quedó regularizada el 9 de mayo de 2017.Caixabank Asset Managamment SGIIC, S.A.U., como Entidad Gestora de dicho Fondo, comunica que el día 10 de mayo de 2017 se produjo un descubierto en cuenta que se tradujo en un endeudamiento superior al 5% del patrimonio del mismo, situándose en 5,74% en el día mencionado. La situación quedó regularizada el 11 de mayo de 2017.

5. ANEXO EXPLICATIVO DE HECHOS RELEVANTES

Instrumento Importe nominal comprometido Objetivo de la inversión

Total subyacente renta fija 0Total subyacente renta variable 0Total subyacente tipo de cambio 0Total otros subyacentes 0TOTAL DERECHOS 0 FUT SCHATZ 2Y FUTURO|FUT SCHATZ 2Y|100000|FISICA 449 InversiónTotal subyacente renta fija 449 F SPI 200 FUTURO|F SPI 200|25 96 Inversión F SP 60 FUTURO|F SP 60|200 121 Inversión F NASDAQM FUTURO|F NASDAQM|20 102 Inversión F MINI MSCI EME FUTURO|F MINI MSCI EME|50 90 Inversión F IBEX 35 FUTURO|F IBEX 35|10 108 InversiónTotal subyacente renta variable 518 FUT EUR/JPY CME FUTURO|FUT EUR/JPY CME|125000JPY 250 Inversión FUT EUR/GBP CME FUTURO|FUT EUR/GBP CME|125000GBP 378 Inversión FUT EUR/CAD CME FUTURO|FUT EUR/CAD CME|125000CAD 124 Inversión FUT EUR/AUD CME FUTURO|FUT EUR/AUD CME|125000AUD 125 Inversión FUT CHF FUTURO|FUT CHF|125000CHF 125 Inversión F EUROUSD FIX FUTURO|F EUROUSD FIX|125000USD 628 InversiónTotal subyacente tipo de cambio 1.632 EURIBOR 90 FUTURO|EURIBOR 90|1000000 250 InversiónTotal otros subyacentes 250TOTAL OBLIGACIONES 2.848

3.3. OPERATIVA EN DERIVADOSRESUMEN DE LAS POSICIONES ABIERTAS AL CIERRE DEL PERÍODO (IMPORTES EN MILES DE EUROS)

d.1) El importe total de las adquisiciones en el período es 133.391.715,27 €. La media de las operaciones de adquisición del período respecto al patrimonio medio representa un 0,11 %.d.2) El importe total de las ventas en el período es 298.499.341,35 €. La media de las operaciones de venta del período respecto al patrimonio medio representa un 0,26 %.f) El importe total de las adquisiciones en el período es 2.612.996.809,26 €. La media de las operaciones de adquisición del período respecto al patrimonio medio representa un 2,24 %.h) Se han realizado operaciones de adquisición temporal de activos con pacto de recompra con el depositario, compra/venta de IIC propias y otras por un importe en valor absoluto de 30.331.940,71 €. La media de este tipo de operaciones en el período respecto al patrimonio medio representa un 0,03 %.

7. ANEXO EXPLICATIVO SOBRE OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES

No aplicable

8. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS A INSTANCIA DE LA CNMV

9. ANEXO EXPLICATIVO DEL INFORME PERIÓDICO

El patrimonio del Fondo se reduce un 99,13% en el periodo y el número de partícipes varió un 98,60%.Los gastos directos soportados por la IIC durante el periodo han supuesto un 0,41% y los gastos indirectos un 0,18%.La IIC ha obtenido en el periodo una rentabilidad del 0,68%, por encima del promedio de los fondos con la misma vocación inversora en la gestora -3,73%. Esta diferencia de rentabilidad se explica por la vocación específica inversora del fondo. La rentabilidad de la letra del tesoro ha sido en el periodo de -0.10%.

La volatilidad del fondo en el periodo ha sido 2,52% superior a la de la letra del tesoro a un año (0,14%).Dentro de su vocación inversora, el fondo invierte tanto en Renta Fija como en Renta Variable de Europa, EEUU, Japón y mercados emergentes.Durante el periodo se ha mantenido la estructura de la cartera con exposición a Gobiernos, preferencia por España e Italia y duraciones que se han ajustado a los diferentes eventos del mercado durante el periodo.El fondo ha mantenido un nivel de inversión en los mercados de renta fija cercano al 95%. Las principales decisiones de inversión han tenido como objetivo diversificar las estrategias aplicadas en el fondo, dado el entorno de los mercados. Dentro de su vocación inversora, el fondo invierte tanto en Renta Fija como en Renta Variable de Europa, EEUU, Japón y mercados emergentes. Se han realizado operaciones con instrumentos derivados complementando las posiciones de renta fija y divisa de contado para gestionar de un modo más eficaz la cartera. El grado medio de apalancamiento en el periodo ha sido del 54.24%.El porcentaje total invertido en otras instituciones de inversión colectivas supone alrededor 94,95% al cierre del periodo, destacando entre ellas: Schroder International, Morgan Stanley, JPMorgan Asset Mgmt (Europe) y M&G, Ishares Barclays Capital Euro Corp. Bond.En divisas mantenemos posición activa en dólar cuyo peso sobre patrimonio se modula durante el periodo. Sin exposición a divisas en los dos últimos meses.

De cara a la fusión de este producto con el CaixaBank Interés 3 FI el próximo 11 de julio se ha realizado la operativa necesaria para mantener la rentabilidad de la cartera ante las salidas de patrimonio hacia otros productos de la gestora que se han producido durante el periodo.El 29 de Marzo se produce un incumplimiento del coeficiente de diversificación en cuenta corriente en un 0,52% debido a movimientos de participes que se regulariza al día siguiente.Durante primer semestre los mercados financieros siguieron influenciados por los bancos Centrales, tanto por las subidas de los tipos de intervención como por ajustes en las expectativas sobre la políticas monetarias a futuro, así como el declive de las expectativas creadas por las esperadas reformas fiscales de Trump. Los británicos solicitaron su salida de la UE, y posteriormente votaron un nuevo Parlamento que ha demandado pactos para su gobernabilidad, elecciones en Holanda sin contratiempos y Macron arrasó en las elecciones presidenciales en Francia así como en las cámaras, dónde se sitúa con mayoría absoluta.La Reserva Federal americana volvió a subir los tipos de interés en el mes de Marzo y Junio (+0,25% *2) amparándose en la fortaleza de los datos de empleo y la esperada subida de los salarios. Las reformas de Trump no logran el consenso republicano. El Banco Central Europeo habla de manera abierta del final del programa de Políticas no convencionales. Mantiene el programa de compras de deuda soberana y crédito en euros pero desde Marzo se redujo desde ochenta mil millones de euros hasta sesenta mil millones al mes hasta el 31 de diciembre del 2017. Los mercados cotizaron inicialmente las noticias con frialdad, corrigiendo inicialmente cotizaciones las bolsas y reduciendo desde niveles máximos la rentabilidad de los bonos, para después cotizar nuevos máximos en bolsa en el mes de mayo, mientras las rentabilidades de la renta fija se movían claramente al alza. El mercado está asumiendo la retirada de políticas monetarias expansivas mientras duda de las políticas fiscales en los países desarrollados. Los mercados emergentes se han visto muy beneficiados de la debilidad del dólar.El día 30 de Marzo se anunció el inicio del plazo de dos años de negociaciones para la salida del Reino Unido de la UE. La libra esterlina se ha mantenido en un rango de cotización estrecho contra el euro durante el semestre (de 0,83 a 0,89 GBP por EUR).En EEUU el mercado se ha centrado en las negociaciones sobre el ObamaCare, y la reforma fiscal. Las dos están ligadas, ya que la incapacidad para lograr la reforma del sistema de protección de Salud (ObamaCare) tiene implicaciones sobre la posible reforma fiscal.El mercado ha corregido todas las expectativas de mejora económica y de recuperación de la inflación a niveles anteriores a la elección de Trump como presidente. En general los activos de riesgo cotizaron al alza, el dólar se depreciaba frente al resto de divisas, mientras los tipos de interés de los bonos de gobierno en Europa y corto plazo americano subían y las de los largos plazos americanos caían.Los mercados de valores subieron durante el periodo. La renta variable subió tanto en Estados Unidos (+8,24%), Europa (+4,5%), Japón (+6%) y mercados emergentes (+18%). Los resultados empresariales en Europa se han dado la vuelta después de varios trimestres de caídas. Los bonos del Tesoro tuvieron un comportamiento mixto, con caída de los tipos de interés de los Bonos del Tesoro Americano (desde 2.45% al 2.34%), mientras subían en los Bonos del Tesoro Alemán (del 0.2% al 0.47%) Tesoro Español (desde 1.37% a 1.54%) e Italiano (desde 1.8% a 2.15%). El mercado ha penalizado los bonos de la periferia europea ante los problemas del sistema financiero italiano, que se ha visto obligado a recapitalizar Monti dei Paschi di Siena entre otros bancos, y la expectativa de nuevas elecciones generales a principios del 2018, en las que el movimiento Cinco Estrellas parte como favorito. La subida de los niveles de tipos de interés en los bonos de gobierno europeos refleja la progresiva retirada de las compras de bonos de gobierno y crédito por parte del Banco Central Europeo.La renta fija privada con grado de inversión subió un 0.6% en el semestre, negativamente afectada por el mal comportamiento del componente duración por la subida de los tipos de interés, y positivamente por la reducción de los diferenciales de crédito (desde 0.72% a 0.56%) (bajadas de diferencial están inversamente relacionadas con la evolución de los precios), ante la reducción de las compras del BCE y Estados Unidos (diferencial de crédito baja de 0.67% a 0,60%). La renta fija sin grado de inversión en Europa subió (+3.9%) ante la mejora esperada de la actividad económica (caída del diferencial del 2,87% al 2.47%). En cuanto a las materias primas, el petróleo cayó (-11,6%) por los incrementos de los niveles de inventarios, mientras el oro subió un 6.1% en el periodo.