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Análise de Conjuntura
Abril/2011
NEPOM – Núcleo de Estudos de
Política Monetária do IBMEC/MG
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Coordenação:Prof. Dr. Cláudio D. Shikida
Alunos IntegrantesCamila SilvaDaniela CaetanoEduardo MuramotoIsadora FigueiredoLeonardo OliveiraLeandro CoelhoLucas FariasMarcelo DolabellaPedro BarbosaRafael RochaRômulo MuzziUriel Silva
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Setor Externo
• Índice de Produção Industrial
• Taxa de Desemprego
• Índice de Preços ao Consumidor
• Indicador Composto Antecedente
• Mercado de Capitais
• Política Monetária
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Índice de Produção Industrial
Fonte: OCDE
95
97,5
100
102,5
105
107,5
110
112,5
Japão Estados Unidos Zona do Euro
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Taxa de Desemprego
Fonte: OCDE
4,6
8,8
9,9
0
2
4
6
8
10
12
jan
/07
ma
r/0
7
ma
i/0
7
jul/0
7
se
t/0
7
no
v/0
7
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/08
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8
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8
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8
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8
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8
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9
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9
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9
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9
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0
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0
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0
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Japão Estados Unidos Zona do Euro
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Variação no IPC sobre o mesmo mês do ano anterior
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
mai/10 jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11
Alemanha Japão Estados Unidos China
Fev 2011: EUA: 2,10% Japão: 0,0% China:5,1%*
Mar 2011: Alemanha: 2,12% Fonte: OCDE
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Indicador CompostoAntecedente (CLIs)
100
100,5
101
101,5
102
abr/10 mai/10 jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11
Japão Estados Unidos Zona do Euro China
Fonte: OCDE
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Mercado de Capitais
ÍndiceVariação no
Último Mês (%)
Variação no
Último Trimestre
(%)
Dow Jones 6,27 4,7
DAX 30 10,08 1,38
Nikkei 225 7,02 -8,68
SSE Composite 5,29 12,7
FTSE 100 5,28 -0,9
CAC 40 7,55 -0,28
Fontes: Google Finance / Yahoo! Finance
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Estados Unidos
• Tentativa de melhorar a balança comercial
• Taxa de Desemprego ainda em níveis
altos
• Menor Taxa de Poupança Interna
• Redução no Déficit na C.C. em 2010
• Redução do Investimento Habitacional
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China
• Inflação de Demanda Bolha Imobiliária
• Planos Quinquenais
• Crescimento de 7% a.a.
• Aumento do salário real
• Expansão do Setor de Serviços
• Redirecionamento da ênfase da Indústria
• Redução da Poupança Interna Chinesa
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União Europeia
• Inflação crescente
• Crise Monetária/Bancária não resolvida
• Alta Taxa de Desemprego
• “Um intervalo crescente entre a inflação e
política monetária seria problemático” Luc
Coene
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Japão
• Catástrofe ambiental
• Redução da oferta agregada
• Redução da poupança doméstica
• Política Monetária Ineficiente
• Crescimento de Curto/Médio Prazo
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Política Monetária
Banco Central DecisãoTaxa básica
(% a.a)Data
Estados Unidos Inalterar 0 - 0.25 15/Março
União Europeia 0,25 1.25 07/Abril
Inglaterra Inalterar 0.5 07/Abril
Japão Inalterar 0 - 0.1 07/Abril
China 0,25 6.31 05/Abril
Fontes: FeD, ECB, BoE, BoJ
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Comércio Exterior
- Câmbio
- Balança Comercial
- Exportação US$
- Exportação: Preço x Quantum
- Exportação: Composição e Destinação
- Importação US$
- Importação: Preço x Quantum
- Fluxo Financeiro
- Reservas Internacionais
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Câmbio: venda final do período
Fonte: IPEA
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Balança Comercial
Fonte: IPEA
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Exportação US$ (milhões)
Fonte: IPEA
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Exportação: Preço x Quantum
Fonte: IPEA
2006 = 100
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Exportação: composição e destinação
Composição Destinação
Fonte: MDIC / Banco Central do Brasil
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Exportação: destino China
Fonte: IPEA
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Exportação: destino EUA
Fonte: IPEA
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Importação US$ (milhões)
Fonte: IPEA
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Importação: Preço x Quantum
Fonte: IPEA
2006 = 100
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Fluxo Financeiro
Fonte: Banco Central do Brasil
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Reservas Internacionais(US$ milhões)
Fonte: IPEA
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Mercado de Trabalho
- Taxa de Desocupação
- Horas Trabalhadas por Semana
- Pessoas Ocupadas
- Empregos Criados / Eliminados
- Rendimento Médio Real
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Taxa de Desocupação (%PEA)
Fonte: IBGE – PME
0
2
4
6
8
10
12
Jan
/200
7
M
ar/2
007
M
ai/2
007
Ju
l/200
7
Set
/200
7
Nov
/200
7
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/200
8
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008
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008
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8
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/200
8
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/200
9
M
ar/2
009
M
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009
Ju
l/200
9
Set
/200
9
Nov
/200
9
Jan
/201
0
M
ar/2
010
M
ai/2
010
Ju
l/201
0
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/201
0
Nov
/201
0
Jan
/201
1
Total das Áreas Belo Horizonte
6,4 %
6,3 %
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Taxa de Desocupação (%PEA)
Fonte: IBGE – PME
Fevereiro 2010 Fevereiro 2011
Todas as Áreas 7,4% 6,4%
Belo Horizonte 6,5% 6,3%
Rio de Janeiro 5,6% 4,9%
Salvador 11,0% 10,3%
São Paulo 8,1% 6,6%
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Média das horas efetivamentetrabalhadas por semana
Fonte:IBGE-PME
41,3
39,7
33,0
34,0
35,0
36,0
37,0
38,0
39,0
40,0
41,0
42,0
43,0
Ja
n/2
007
M
ar/
20
07
M
ai/2
007
J
ul/2
007
S
et/2
007
N
ov/
20
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Ja
n/2
008
M
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20
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et/2
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009
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009
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et/2
009
N
ov/
20
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010
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20
10
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J
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010
S
et/2
010
N
ov/
20
10
Ja
n/2
011
Total das Áreas Belo Horizonte
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Pessoas ocupadas(Mil Pessoas)
Fonte:IBGE-PME
18 500
19 000
19 500
20 000
20 500
21 000
21 500
22 000
22 500
23 000
Ja
n/2
007
M
ar/
20
07
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007
J
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20
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008
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20
08
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008
J
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008
S
et/
20
08
N
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20
08
Ja
n/2
009
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20
09
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009
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et/
20
09
N
ov/
20
09
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n/2
010
M
ar/
20
10
M
ai/2
010
J
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010
S
et/
20
10
N
ov/
20
10
Ja
n/2
011
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Empregos Criados/Eliminados
Fonte:CAGED
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Distribuição da PopulaçãoOcupada
Fonte: IBGE-PME
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
fev/
03
fev/
04
fev/
05
fev/
06
fev/
07
fev/
08
fev/
09
fev/
10
fev/
11
Empregados com carteira de trabalho assinada no setor privado
Empregados sem carteira assinada no setor privado
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Rendimento Médio Real
Fonte: IBGE - PME
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
1900
2000
2007 2008 2009 2010
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Atividade Econômica
- Produção Industrial
- Utilização da Capacidade Instalada
- Comércio Varejista
- Confiança do Consumidor
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Atividade Econômica
Fonte: IBC-BR - BCB
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Produção Industrial
Fonte: PIM-PF (Dessaz.) - IBGE
Base 2003 = 100
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Produção Industrial Potencial
Fonte: PIM-PF (Dessaz.) - IBGE
Base 2003 = 100
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Utilização da Capacidade Instalada
Fonte: CNI
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Comércio Varejista
Fonte: PMC (Dessaz.) - IBGE
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Confiança do Consumidor
Fonte: ICC – FECOMERCIO
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Confiança do Empresário Industrial
Fonte: ICEI – CNI
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Setor Público
• Resultado Primário
• Resultado Nominal
• Dívida Pública
• Dívida Mobiliária Federal
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Resultado Primário
Fonte : Banco Central do Brasil
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Resultado Primário
Em fevereiro todos os segmentos públicos apresentaram superávit:
• Governo Central R$2,5 bi
• Governos Regionais R$4,7 bi
• Estatais R$675 mi
Período Superávit Juros
Nominais
Acumulado em 12 meses R$108,1 bi R$205,4 bi
Acumulado no ano R$25,7 bi R$38,4 bi
Fevereiro R$7,9 bi R$19,1 bi
Fonte: Banco Central do Brasil
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Resultado Nominal
Resultado Nominal• Déficit nominal acumulado em 12 meses R$ 97,3 bi
• Déficit nominal acumulado no ano R$12,7 bi
• Déficit nominal em Fevereiro R$11,2 bi
Financiamento do Déficit Nominal em Fevereiro:
• Expansão de R$25,3 bi na dívida mobiliária
• Expansão de R$10,6 bilhões na dívida bancária líquida
• Redução de R$7,8 bilhões nas demais fontes de financiamento
interno
• Redução de R$16,9 bilhões no financiamento externo líquido.
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Resultado Nominal, Primário e Juros Nominais
Fonte: Banco Central do Brasil
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Dívida Pública
Fonte: Banco Central do Brasil
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Dívida Pública
Dívida Bruta:
• R$ 2,08 tri 55,8% do PIB
O aumento de 0,2 p.p do PIB em relação a janeiro.
Dívida Líquida do Setor Público
• R$ 1,49 tri 39,9 % do PIB
• Ano Redução de 0,2 p.p
• Fevereiro Aumento em 0,1 p.p do PIB em relação ao
mês anterior.
O resultado em fevereiro deve-se a:
• Apropriação de juros nominais
• Apreciação cambial de 0,73% registrada no mês.
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Dívida Mobiliária Federal
Dívida Mobiliária Federal
• R$ 1,58 tri 42,4 % do PIB
• Acréscimo em fevereiro de R$ 43,5 bi
O resultado de fevereiro deve-se a:
• Emissões Líquidas R$ 26,7 bi
• Incorporação de juros R$ 16,9 bi
• Apreciação cambial R$0,1 bi
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Dívida Mobiliária Federal
Estrutura de vencimentos:
Ao final de Fevereiro :
• Vencimento em 2011 R$249,5 bilhões
• Meta Superávit R$ 117,89 bilhões (2,9 % PIB)
Fonte: Banco Central do Brasil
Vencimento em
2011 (%)
Vencimento em
2012 (%)
Vencimento a partir
de 2013 (%)
15,7 19,1 65,2
O prazo médio da
DPMFi é de 3,5 anos.
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Crédito
- Relação Crédito/PIB
- Crédito Privado
- Recursos Livres PF x PJ
- Taxa média de Juros
- Prazo Médio
- Swap DI
- Inadimplência
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Crédito Total (% PIB)
Fonte: Banco Central do Brasil
44,1
46,5
20
25
30
35
40
45
50
![Page 53: Análise de Conjuntura - nepom.files.wordpress.com · Inglaterra Inalterar 0.5 07/Abril Japão Inalterar 0 - 0.1 07/Abril China 0,25 6.31 05/Abril. Fontes: FeD, ECB, BoE, BoJ. Comércio](https://reader034.fdocumentos.tips/reader034/viewer/2022052019/603375ab99021936766df8da/html5/thumbnails/53.jpg)
Crédito Total (milhões) – Setor Privado
Fonte: Banco Central do Brasil
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9,4
3
3,5
4,2
7,7
9,8
3,83,4
4,6
7,9
9,8
3,9
3,4
4,7
7,9
0
2
4
6
8
10
12
Crédito - industria (%) -PIB
Crédito - Habitação (%) -PIB
Crédito - Rural - (%) - PIB Crédito - Setor comercial -(%) - PIB
Crédito - Outros serviços -(%) - PIB
fev/10 jan/11 fev/11
Fonte: Banco Central do Brasil
Crédito Privado - % - PIB
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Crédito Total (milhões) – Setor Público
Fonte: Banco Central do Brasil
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Crédito Total (% PIB)
Fonte: Banco Central do Brasil
0
5
10
15
20
25
30
35
Recursos Livres Recursos Direcionados
21,2%
9,8%
16,1%
30,4%
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Operações de Crédito PFxPJ – Recursos Livres
562.396,81
68.183
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
Recursos livres - pessoas juridicas R$ (milhões) Recursos livres - pessoas físicas R$ (milhões)
Fonte: Banco Central do Brasil
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Taxa média de juros (% a.a.)
Fonte: BCB
43,8
30,58
0
5
10
15
20
25
30
35
35
40
45
50
55
60
Taxa de juros - pessoa física - % a.a. Taxa de juros - Pessoa Jurídica - % a.a.
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Prazo médio
Fonte: BCB
497,9
562,86
351,36
388,33
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
Prazo médio - Pessoa física - Dias Prazo médio - Pessoa jurídica - Dias
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Swap DI (% a.a.)
Fonte: BCB
11,17%
11,11%
12,13%
10,41%
12,48%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
Selic SWAP - DI 180 dias SWAP - DI 360 dias
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Inadimplência - % doscontratos acima 90 dias de atraso
Fonte: Banco Central do Brasil
6%
3,60%
4%
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
4%
5%
5%
6%
6%
7%
7%
8%
8%
9%
9%
Pessoa Fisica acima 90 dias Pessoa Jurídica - acima 90 dias
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Inflação
- IPCA
- IPCA núcleos
- IGP-M
- IPA-M
- INCC-M
- IPCA versus Commodities
- Expectativas de mercado - IPCA
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IPCA Acumulado
Fonte: IBGE
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IPCA Núcleos
Fonte: BCB Boletim (Ativ. Eco.) / IPEA
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IGP-M Acumulado 12 meses
Fonte: Fundação Getúlio Vargas
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IPA-MAcumulado 12 meses
Fonte: Fundação Getúlio Vargas
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INCC-M Acumulado 12 meses
Fonte: Fundação Getúlio Vargas
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IPCA versus Commodities
Fonte: BCB / IBGE
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IPCA Expectativa Anuais
Fonte: Relat. Focus - BCB
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Estatística
e
Decisão do NEPOM
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Estimativas
Informações relevantes:
– Expectativa de inflação: 5,42%
– Produção industrial : 130,54
– Produção industrial potencial estimada: 128,61
– Última decisão do Copom: aumento 0,5 p.p.
– Penúltima decisão do Copom: aumento 0,5 p.p.
– Expectativa de inflação passada: 5,35%
– Spread swaps DI (30d-90d): 0,14 p.p.
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Estimativas
• Com essa informações, chega-se a
seguinte distribuição de probabilidade:
Variação Probabilidade
-0.50 p.p. 0,00%
-0.25 p.p. 0,00%
0 9,99%
+0.25 p.p. 8,53%
+0.50 p.p. 72,25%
+0.75 p.p. 9,23%
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Cenários
• . A última observação do cenário da PIM é
de fevereiro de 2011.
• . Estima-se que a PIM em março esteja
entre 128,45 e 133,15 com 95% de
confiança.
• . Podemos utilizar esse intervalo para
construir alguns cenários
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Cenário Pessimista
• Em um cenário pessimista para a
produção industrial:
Variação Probabilidade
-0.50 p.p. 0,00%
-0.25 p.p. 0,05%
0 65,13%
+0.25 p.p. 12,95%
+0.50 p.p. 21,74%
+0,75 p.p. 0,14%
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Cenário Neutro
• Em um cenário neutro para a produção
industrial:
Variação Probabilidade
-0.50 p.p.
-0.25 p.p.
0
+0.25 p.p.
+0.50 p.p.
Variação Probabilidade
-0.50 p.p. 0,00%
-0.25 p.p. 0,00%
0 9,40%
+0.25 p.p. 8,22%
+0.50 p.p. 72,57%
+0.75 p.p. 9,81%
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Cenário Otimista
• Em um cenário otimista para a produção
industrial:
Variação Probabilidade
-0.50 p.p. 0,00%
-0.25 p.p. 0,00%
0 4,09%
+0.25 p.p. 4,70%
+0.50 p.p. 71,95%
+0,75 p.p. 19,26%
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Resumo das previsões
• Dados disponíveis
• Cenário pessimista
• Cenário neutro
• Cenário otimista
Aumento para
12,25% a.a
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PERGUNTAS?
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