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Análise de Conjuntura
Maio/2011
NEPOM – Núcleo de Estudos de
Política Monetária do IBMEC/MG
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Coordenação:
Prof. Dr. Cláudio D. ShikidaProf. Sérgio G. Xavier
Alunos Integrantes
Camila Silva
Daniela Caetano
Eduardo Muramoto
Isadora Figueiredo
Leandro Borja
Leandro Coelho
Leonardo Oliveira
Marcelo Dolabella
Pedro Barbosa
Rômulo Muzzi
Uriel Silva
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Setor Externo
• Índice de Produção Industrial
• Taxa de Desemprego
• Índice de Preços ao Consumidor
• Indicador Composto Antecedente
• Política Monetária
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Variação da Produção Industrial*
Fonte: OCDE
0,7
4,9
7,5
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
11
out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11
Japão Reino Unido Estados Unidos Zona do Euro
-12,5
*sobre o mesmo periodo do ano anterior
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Taxa de Desemprego
Fonte: OCDE
4,6
9,0
9.9
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Japão Estados Unidos Zona do Euro
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Variação no IPC sobre o mesmo mês do ano anterior
Ultimo mês: 2.4% 0,3% 3.2% 5.3%
Fonte: OCDE
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11
Alemanha Japão Estados Unidos China
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Indicador Composto Antecedente (CLIs)
Fonte: OCDE
100
100.5
101
101.5
102
abr/10 mai/10 jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11
Estados Unidos Zona do Euro China Japão
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Política Monetária
Banco Central DecisãoTaxa básica
(% a.a)Data
Estados Unidos Inalterar 0 - 0.25 27/abril
União Europeia Inalterar 1.25 05/Maio
Inglaterra Inalterar 0.5 05/Maio
Japão Inalterar 0 - 0.1 28/Abril
Fonte: FeD, ECB, BoE, BoJ
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Comércio Exterior
- Câmbio
- Balança Comercial
- Exportação US$ x Importação US$
- Exportação: Preço x Quantum
-Importação: Preço x Quantum
- Conta Financeira
- Reservas Internacionais
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Câmbio: venda final do período
Fonte: Banco Central do Brasil
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Balança Comercial
Fonte: Banco Central do Brasil
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Exportação x ImportaçãoUS$ (milhões)
Fonte: Banco Central do Brasil
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Exportação: Preço x Quantum
Fonte: IPEA
2006 = 100
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Importação: Preço x Quantum
Fonte: IPEA
2006 = 100
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Conta Financeira
Fonte: Banco Central do Brasil
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Reservas Internacionais(US$ milhões)
Fonte: Banco Central do Brasil
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Mercado de trabalho- PME
• Desemprego
• Mercado de trabalho
• Rendimento real
• Nível de Ocupação
- Caged
• Saldo contratações / demissões
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Fonte: PME(IBGE)
Mercado de trabalho
População (mil) abr/10 mar/11 abr/11 Δ(%) Dif(mil)
Economicamente ativa20.530 23.817 23.849 1,4% 319
Empregada 21.820 22.279 22.313 2,3% 493
Desempregada 1.710 1.538 1.537 -10,1% -173
Abril/11 x Abril/10
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Fonte: PME(IBGE)
8.8
8.1 8 8.1
7.77.5 7.4
6.8
7.27.4
7.6
7.37.5
7 6.96.7
6.2 6.1
5.7
5.3
6.1
6.4 6.5 6.4
3
4
5
6
7
8
9
10
Taxa de desemprego (%)
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Fonte: PME(IBGE)
52.9
54
53
53.253.3
53.4
50
50.5
51
51.5
52
52.5
53
53.5
54
54.5
Nível de Ocupação
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Rendimento Médio Real
abr/10 mar/11 abr/11 Δ Mês Δ Ano
1.511,40 1.568,41 1.540,00 -1,81% 1,89%
Fonte: PME(IBGE)
R$
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Fonte: Caged(Ministério do trabalho)
-415,192
181,419209,425
266,415
305,068 298,041
212,952181,796
299,415
246,875
204,804
138,247
-407,510
152,091
280,799
92,675
272,225
-500,000
-400,000
-300,000
-200,000
-100,000
0
100,000
200,000
300,000
400,000
dez/09 jan/10 fev/10 mar/10 abr/10 mai/10 jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11
Saldo Contratações / demissões
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Atividade Econômica
-IBC-BR
-PIM-PF
-Utilização da Capacidade Instalada
-Expectativas do Empresário Industrial
-Pesquisa Mensal do Comércio
-Expectativas do Consumidor
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IBC-BR
Fonte: Banco Central do Brasil
Série Histórica X Variação Anualizada
2002=100
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Fonte: IBGE
PIM-PF
PIM-PF x Variação Mensal
2002=100
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Utilização da Capacidade
Fonte: CNI
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Comparação UCI com a Média Histórica
Arial
Fonte:CNI
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Indice de Confiança do EmpresárioIndustrial
Fonte: Banco Central do Brasil
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PMC
Fonte: IBGE
2003=100
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Índice de Confiança do Consumidor
Fonte: BCB
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Setor Público
• Resultado Primário
• Resultado Nominal
• Dívida Pública
• Dívida Mobiliária Federal
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Resultado Primário
Fonte : Banco Central do Brasil
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Resultado Primário
Superávit Primário
• Março R$ 13,6 bi
• Acumulado no ano R$ 39,3 bi
• Acumulado em 12 meses R$ 121,9 bi
O superávit acumulado ano é R$ 19,8 bi maior que o
superávit acumulado no mesmo período do ano passado.
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Receitas e Despesas
Fonte: Tesouro Nacional
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Resultado Nominal
Resultado Nominal
• Déficit nominal acumulado em 12 meses R$ 81,7 bi
• Déficit nominal acumulado no ano R$19,7 bi
• Déficit nominal em Março R$ 6,9 bi
Financiamento do Déficit Nominal em Março:
• Expansão de R$ 31,9 bi na dívida mobiliária;
• Redução de R$ 3,7 bi na dívida bancária líquida;
• Redução de R$ 5,3 bi nas demais fontes de financiamento
interno;
• Redução de R$16 bi no financiamento externo líquido.
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Resultado Nominal, Primário e Juros Nominais
Fonte: Banco Central do Brasil
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Dívida Pública
Fonte: Banco Central do Brasil
Dívida Líquida do Setor Público
Mês Total Interna Externa
Outubro /10 39,84 49,88 -10,05
Novembro/10 39,75 49,83 -10,08
Dezembro/10 40,16 49,95 -9,79
Janeiro/11 39,83 50,05 -10,22
Fevereiro/11 39,91 50,45 -10,54
Março/11 39,93 50,58 -10,65
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Dívida Mobiliária Federal
Dívida Mobiliária Federal
• R$ 1,6 tri 42,7 % do PIB
• Acréscimo em março de R$ 25,5 bi
O resultado em março deve-se a:
• Emissões Líquidas R$ 8,9 bi
• Apropriação de juros R$ 16,7 bi
• Apreciação cambial R$0,1 bi
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Dívida Pública
Dívida Bruta:
• R$ 2,11 tri 56 % do PIB
O aumento de 0,2 p.p do PIB em relação a fevereiro.
Dívida Líquida do Setor Público
• R$ 1,5 tri 39,9 % do PIB
• Ano Redução de 0,2 p.p
A redução da relação DLSP/PIB no ano reflete o crescimento do
produto e o aumento do superávit primário.
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Crédito
- Relação Crédito/PIB
- Recursos direcionados
- Operações de Crédito PFxPJ
- Taxa média de juros
- Prazo médio
- Inadimplência
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Crédito Total (% PIB)
Fonte: Banco Central do Brasil
46.2 46.4
20
25
30
35
40
45
50
mar/
08
abr/
08
mai/08
jun/0
8
jul/08
ago/0
8
set/08
out/08
nov/0
8
dez/0
8
jan/0
9
fev/0
9
mar/
09
abr/
09
mai/09
jun/0
9
jul/09
ago/0
9
set/09
out/09
nov/0
9
dez/0
9
jan/1
0
fev/1
0
mar/
10
abr/
10
mai/10
jun/1
0
jul/10
ago/1
0
set/10
out/10
nov/1
0
dez/1
0
jan/1
1
fev/1
1
mar/
11
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Fonte: Banco Central do Brasil
Recursos Direcionados
24%
14%
60%
2%
Habitacional Rural BNDES Outros
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Fonte: Banco Central do Brasil
Recursos Direcionados
142.251
87.324
363.36
0
50
100
150
200
250
300
350
400
0
20
40
60
80
100
120
140
160
R$ m
ilh
ões
Habitacional Rural BNDES
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Operações de Crédito PFxPJ
562.396,81
68.183
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
Recursos livres - pessoas juridicas R$ (milhões) Recursos livres - pessoas físicas R$ (milhões)
Fonte: Banco Central do Brasil
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Taxa média de juros (% a.a.)
Fonte: BCB
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Prazo médio
Fonte: BCB
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Inadimplência - % doscontratos acima 90 dias de atraso
Fonte: Banco Central do Brasil
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Inflação
- IPCA
- Expectativas de mercado – IPCA
- IGP-M
- Expectativas de mercado – IGP-M
- IPCA núcleos
- IPA-M
- INCC-M
- IPCA versus Commodities
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IPCA
Fonte: IBGE
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IPCA Expectativas para 2011
Fonte: Banco Central
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IPCA Núcleos
Fonte: BCB Boletim (Ativ. Eco.) / IPEA
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IGP-M
Fonte: FGV
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Expectativas IGP-M
Fonte: Banco Central
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IPA-MAcumulado 12 meses
Fonte: Fundação Getúlio Vargas / IBGE
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INCC-M Acumulado 12 meses
Fonte: Fundação Getúlio Vargas / IBGE
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IPCA versus Commodities
Fonte: BCB / IBGE
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Estatística
e
Decisão do NEPOM
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Estimativas
Informações relevantes:
– Expectativa de inflação: 5,04%
– Produção industrial : 131,55
– Produção industrial potencial estimada: 129,35
– Última decisão do Copom: aumento 0,25 p.p.
– Penúltima decisão do Copom: aumento 0,5 p.p.
– Expectativa de inflação passada: 5,42%
– Spread swaps DI (90d-30d): 0,16 p.p.
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Estimativas
• Com essa informações, chega-se a
seguinte distribuição de probabilidade:
Variação Probabilidade
-0.50 p.p. 0,00%
-0.25 p.p. 0,07%
0 69,76%
+0.25 p.p. 14,49%
+0.50 p.p. 15,61%
+0.75 p.p. 0,06%
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Cenários
• . A última observação do cenário da PIM é
de março de 2011.
• . Estima-se que a PIM em março esteja
entre 127,38 e 136,23 com 95% de
confiança.
• . Podemos utilizar esse intervalo para
construir alguns cenários
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Cenário Pessimista
• Em um cenário pessimista para a
produção industrial:
Variação Probabilidade
-0.50 p.p. 0,12%
-0.25 p.p. 9,17%
0 89,89%
+0.25 p.p. 12,95%
+0.50 p.p. 0,63%
+0,75 p.p. 0,19%
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Cenário Neutro
• Em um cenário neutro para a produção
industrial:
Variação Probabilidade
-0.50 p.p.
-0.25 p.p.
0
+0.25 p.p.
+0.50 p.p.
Variação Probabilidade
-0.50 p.p. 0,00%
-0.25 p.p. 0,06%
0 68,61%
+0.25 p.p. 14,85%
+0.50 p.p. 16,41%
+0.75 p.p. 0,07%
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Cenário Otimista
• Em um cenário otimista para a produção
industrial:
Variação Probabilidade
-0.50 p.p. 0,00%
-0.25 p.p. 0,00%
0 28,33%
+0.25 p.p. 18,29%
+0.50 p.p. 51,77%
+0,75 p.p. 1,61%
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Resumo das previsões
• Dados disponíveis
• Cenário pessimista
• Cenário neutro
• Cenário otimista
Manutenção
em 12,00% a.a
Aumento para
12,50% a.a
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PERGUNTAS?
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