A Utilizacao de Derivativos

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A UTILIZACAO DE DERIVATIVOS COMO INSTRUMENTO DE HEDGE CAMBIAL.

Dedico aos meus Pais, e minha famlia que tanto me apoiou em todos os momentos.

AGRADECIMENTO

Agradeo a todos os participantes desta conquista, durante minha longa caminha para a realizao desta etapa. Agradeo ao apoio fundamental da Prof. M. Silvana Filereno, e a todos os mestres que participaram. Aos amigos, que participaram desta longa jornada, apoiando e entendo minhas faltas. Aos colegas, Cludia Daniel e Joo Segundo que participaram ativamente na concluso deste trabalho. empresa Gerdau S.A. que me auxiliou e oportunizou a concluso desta pesquisa.

"O verdadeiro significado das coisas se encontra na capacidade de dizer as mesmas coisas com outras palavras". (Charlie Chaplin)

RESUMO

Frente grande competitividade entre as empresas atuantes no mercado internacional, torna-se necessrio uma estratgia adequada que utilize instrumentos financeiros para investimentos que possuem atividades no mercado externo onde o risco envolvido na constante variao cambial acaba influenciando o resultado financeiro das empresas. O desenvolvimento atual do mercado financeiro internacional tem possibilitado a criao de novos mecanismos para proteo eficaz ou de forma a minimizar os riscos envolvidos contra a variao indesejada de preos utilizando instrumentos financeiros conhecidos como derivativos. Este trabalho investiga a utilizao de derivativos como instrumento de hedge para minimizar o impacto no resultado das empresas assim como o risco associado a uma variao cambial utilizado na Companhia Gerdau S/A. Palavras-chave: Derivativos. Mercado Financeiro Internacional, Hedge Cambial,

ABSTRACT

Knowing the great competitiveness among companies operating in the international market, it becomes necessary to use an appropriate strategy for the financial instruments for investments that have activities in foreign markets where the risk involved in constant exchange rate ends up influencing the financial results of companies. The current development of international financial market has enabled the creation of new mechanisms for effective protection or to minimize the risks involved against unwanted variation in prices using financial instruments known as derivatives. This work investigates the use of derivatives as a hedging instrument to minimize the impact on the business as well as the risk associated with an exchange rate used in the company Gerdau S / A. Key Words. International financial market,hedging,derivatives.

LISTA DE QUADROS

QUADRO 1 - INCOTERMS 2000...............................................................................21 QUADRO 2 - COMPOSIO DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL..................22 QUADRO 3 - SIMULAO DE SWAP......................................................................38 QUADRO 4 - SIMULAO DE HEDGE BM&F.........................................................44

LISTA DE TABELAS

TABELA 1 - NMEROS CONSOLIDADOS GERDAU S.A.......................................15

SUMRIO

1 INTRODUCAO.........................................................................................................11 2. DEFINIO DO PROBLEMA................................................................................13 2.1. Caracterizao da Empresa......................................................................13 2.2 Situao Problemtica...............................................................................15 2.3 Justificativa.................................................................................................17 3. OBJETIVOS............................................................................................................19 3.1 Objetivo Geral.............................................................................................19 3.2 Objetivos Especficos................................................................................19 4. REVISO DE LITERATURA..................................................................................20 4.1. Exportao.................................................................................................20 4.2 Sistema Financeiro Nacional ....................................................................22 4.3 Mercado Cambial Brasileiro......................................................................23 4.4 Cmbio.........................................................................................................27 4.4.1 Contratao do Cmbio de Exportao....................................................28 4.4.2 Contratao do cmbio antes do embarque.............................................29 4.4.3 Contratao de Cmbio aps o Embarque...............................................31 4.4.4. Negociao da Moeda.............................................................................31 4.4.5 Liquidao do Contrato de Cmbio...........................................................32 4.5 Derivativos .................................................................................................32 4.6 Hedge...........................................................................................................33 4.6.1 Hedge Cambial..........................................................................................35 4.6.1.1 Modalidades de Hedge Cambial............................................................36 4.6.1.2 Hedge Cambial via Swap.......................................................................37 4.6.1.3 Swap e Depsito.....................................................................................39 4.6.2 Fundo Hedge Cambial.............................................................................40 4.6.3. Hedge Cambial via BM&F........................................................................40 4.6.4 Contratos Futuros e Hedge.......................................................................45 4.6.5 Mercado a Termo......................................................................................46 4.6.6 NDF (NON DELIVERABLE FORWARD)..................................................47 5.METODOLOGIA......................................................................................................49

5.1 Delineamento do tipo de estudo...............................................................49 5.2 Delineamento da rea alvo de estudo......................................................50 5.2.1 Sujeitos do estudo.....................................................................................51 5.3 Instrumento de coleta de dados...............................................................51 5.4 Plano de anlise de dados.........................................................................52 6 ANLISE DOS RESULTADOS...............................................................................53 6.1 Os principais derivativos utilizados no mercado financeiro.................53 6.2 Anlise dos principais benefcios de cada derivativo como instrumento de proteo cambial; .........................................................................54 6.3 Descrio e anlise da utilizao de derivativos como instrumentos de Hedge cambial para a Gerdau S.A...........................................................................55 7. CONSIDERAES FINAIS....................................................................................58 REFERNCIAS...........................................................................................................61 GLOSSRIO...............................................................................................................64 APNDICE A Entrevista semi estruturada realizada Junto o Departamento de Relaes com investidores.......................................................69

9

11 1 INTRODUCAO

At o final da dcada de 80, a economia brasileira era relativamente fechada para negcios internacionais. Foi quando o ento Presidente, Fernando Collor, deu incio poltica de abertura econmica, com o objetivo de incrementar a balana comercial do pas e reverter o quadro de inflaes altas. Em 1994, com a criao do Plano Real, obteve-se a momentnea estabilizao da economia brasileira, o controle da inflao e a equiparao cambial (em relao ao Dlar Norte-americano). O reflexo da equiparao na Balana Comercial brasileira foi imediato: segundo dados do Banco Central do Brasil (2010), - aps vrios anos de resultados positivos, este ndice acusou dficits de US$ 3,4 bilhes, em 1995, US$ 6,7 bilhes, em 1997, US$ 6,5 bilhes, em 1998. Mesmo com a desvalorizao do Real, ocorrida em 1999, os resultados negativos na Balana Comercial se estenderam at o ano de 2001, quando, aps seis anos de sucessivos dficits, encerrou-se o ano com um supervit de US$ 2,6 bilhes. A partir de ento, associando as novas desvalorizaes da moeda brasileira aos incentivos do governo s exportaes, os anos de 2002 e 2003 apresentaram resultados positivos na ordem de US$ 13,1 bi e US$ 24,8 bi, respectivamente. Ou seja, em menos de dez anos, o cenrio do comrcio exterior brasileiro teve oscilaes exorbitantes, refletindo a fragilidade da economia brasileira e a dependncia das circunstncias do cenrio mundial. As seguidas desvalorizaes do Real acarretaram, sobretudo, a adoo de taxas de cmbio flutuantes e o abandono do controle rgido exercido at ento pelo governo. Esta mudana na forma de controle do preo da moeda estrangeira refletiu imediatamente na realidade da economia interna, pois obrigou as empresas operantes no mercado internacional a buscarem alternativas que as isentassem do risco de oscilao do Dlar Norte-americano. Elucida-se este cenrio com o exemplo de um importador que assumiu o compromisso de pagamento em moeda estrangeira, mas tem suas receitas em

12 moeda nacional. No caso de uma desvalorizao do Real, a sua dvida aumentaria e o seu recebvel permaneceria o mesmo, alterando o resultado da empresa. Po