1 Derivativos Agropecuários na BM&F Futuros de Soja (junho de 2007)

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Derivativos Agropecuários na BM&F

Futuros de Soja

(junho de 2007)

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Venda Futura de Soja na BM&F – Identificação do Problema

• Em novembro um produtor de soja de Rio Verde, GO, espera colher 9.000 sacas em sua lavoura recém plantada. Diante disso, tem receio de que no momento da venda, em maio do ano seguinte, o preço em sua região caia, ou no limite, esteja abaixo de US$10,00/sc, custo de produção por saca.

• Informa-se com um corretor de futuros que o preço do soja na BM&F para junho está cotado a US$17,50/sc.

• Ele sabe que o preço do contrato futuro do soja refere-se à Paranaguá e que a diferença de preços entre Rio Verde e Paranaguá é de US$2,00/sc em média (oscilando entre US$3,00 e 1,00/sc).

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Venda Futura de Soja na BM&F – Abertura da Operação

• Decide efetuar um hedge de venda de 4.500 sc (metade de sua produção), dando ordem de venda ao seu corretor de 10 contratos a US$17,50/sc para o mês futuro de junho.

• Seu objetivo é proteger o valor bruto de US$69.750,00 [4.500sc x (US$17,50/sc-US$2,00/sc)], deduzidos dos custos operacionais.

• O valor líquido é de US$69.255,00 = US$69.750,00 – (4.500sc x US$0,11/sc)

• No dia seguinte o produtor deve depositar os custos operacionais e a margem de garantia.

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Venda Futura de Soja – Resultado Simulado• No início de maio, após a colheita, o preço na BM&F estava a

US$13,00/sc, quando o produtor deu ordem de compra de 10 contratos futuros de soja, encerrando ou revertendo sua posição futura. Na mesma data vendeu seu soja em Rio Verde a US$11,00/sc (a diferença de preços entre Rio Verde e Paranaguá não se alterou ficando em US$2,00/sc).

• RESULTADO– Posição de futuro

• ajuste: +US$4,50/sc– vendeu a US$17,50/sc (+)– comprou a US$13,00/sc (-)

• custos operacionais: US$0,09/sc (-)• Resultado: US$4,41/sc x 4.500 sc = US$19.845,00

– Posição de físico• Vendeu soja a US$11,00/sc = (US$13,00/sc – US$2,00/sc)• US$11,00/sc x 4.500 sc = US$49.500,00

– Total: US$69.345,00 = US$19.845,00 + US$49.500,00

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Venda Futura de Soja – Resultado Simulado

• No início de maio, após a colheita, o preço na BM&F estava a US$24,00/sc, quando o produtor deu ordem de compra de 10 contratos futuros de soja, encerrando ou revertendo sua posição futura. Na mesma data vendeu seu soja em Rio Verde a US$22,00/sc (a diferença de preços entre Rio Verde e Paranaguá não se alterou ficando em US$2,00/sc).


• ajuste: -US$6,50/sc– vendeu a US$17,50/sc (+)– comprou a US$24,00/sc (-)

• custos operacionais: US$0,13/sc (-)• Resultado: -US$6,63/sc x 4.500 sc = -US$29,835,00

– Posição de físico• Vendeu soja a US$22,00/sc = (US$24,00/sc – US$2,00/sc)• US$22,00/sc x 4.500 sc = US$99.000,00

– Total: US$69.165,00 = -US$29.835,00 + US$99.000,00

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Venda Futura de Soja – Resultado Simulado• No início de maio, o vendedor entra em contato com um armazém

cadastrado pela BM&F em Paranaguá para liquidar seus contratos por meio de entrega física. O preço que receberá será o peço da BM&F. Suponha que o produtor pagará um frete de US$2,00/sc.


• ajuste: +US$4,50/sc– vendeu a US$17,50/sc (+)– comprou a US$13,00/sc (-)

• custos operacionais: US$0,12/sc (-)• Resultado: US$4,38/sc x 4.500 sc = US$19.710,00

– Posição de físico• Vendeu soja a US$13,00/sc• Gastou no frete –US$2,00/sc• (US$13,00/sc –US$2,00/sc) x 4.500 sc = US$49.500,00

– Total: US$69.210,00 = US$19.710,00 + US$49.500,00

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Venda Futura de soja na BM&F

I. Entendendo o que é BM&F– Clearings– Associados e agentes

II. Qual é o preço negociado?– Contratos– Mecânica operacional

• Hedge de venda• Custos operacionais• Garantias

– Base– Entrega Física

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O que é Bolsa (intuitivamente)

Vendedor CompradorBolsa

mercadoria

$$

mercadoria

• Compensação• Garantia Clearing

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BM&F

• VIVA VOZ

•ELETRÔNICOS ( GTS/ SISBEX / WEBTRADING )

SISTEMAS DE NEGOCIAÇÃOBANCO BM&F

•SERVIÇOS DE CUSTÓDIA E DE LIQUIDAÇÃO•APOIO AO GERENC. DE RISCO DAS CLEARING

CLEARING DE DERIVATIVOS

•REGISTRO•GERENC. DE RISCO•COMPENSAÇÃO•LIQUIDAÇAO

DERIVATIVOS E OUTROS INSTRUMENTOS

CLEARING DE CÂMBIO

•REGISTRO•GERENC. DE RISCO•COMPENSAÇÃO•LIQUIDAÇÃO

DÓLAR A VISTA INTERBANCÁRIO

CLEARING DE ATIVOS

•REGISTRO•GERENC. DE RISCO•COMPENSAÇÃO•LIQUIDAÇÃO

TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS

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Sumário

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HEDGER HEDGER

CORRETORASSOCIADO

CORRETORASSOCIADO

PREGÃO BM&F- Operador de pregão- Auxiliar de operador- Funcionários da BM&F

ESPECULADORou INVESTIDOR

AGENTES

REGULADORESBACEN

CVM

PRESTADORES DE SERVIÇOS

- Armazém Geral- Supervisora de

Qualidade- Banco liquidante

Ident. Probl.

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Contratos FuturosPadronização: visibilidade; liquidação financeira (reversão); negociação

Mercadoria Tipo Tamanho Cotação Form. de Preço Vencimentos Entrega Form. de Lotes

Café Arábica 6, bebida dura100 sacas de 60 kg ou 6000

kgUS$/sc São Paulo, SP

Mar, Mai, Jul, Set, Dez

Armazens cadastr.

SP, MG, PR e BA

Boi GordoIdade máx. 42

meses, entre 450 e 550 Kg

330 @ R$/@ Estado de SP Todos Não -

Milho 2450 sacas de

60 kgR$/sc Campinas, SP

Jan, Mar, Mai, Jul, Set, Nov

Armazens cadastr.

SP, MG, PR, GO, MS e MT

Soja exportação FAS450 sacas de

60 kgUS$/sc Paranaguá, PR

Mar, Abr, Mai, Jun, Jul, Ago,

Set, Nov

Armazens cadastr.

Não

Açúcar cristal especial270 sacas de

50 kgUS$/sc São Paulo, SP

Fev, Abr, Jul, Set, Nov

Usinas Cadastradas

SP

Etanol anidro 30 m³ US$/m³ Santos, SP TodosUsinas

CadastradasSP, MG, PE, MS,

PB e PR

Álcool anidro 30 m³ R$/m³ Paulínia, SP TodosUsinas

CadastradasSP, MG, PE, MS,

PB e PR

Algodão 41-4 12,5 ton US$¢/lp São Paulo, SPMar, Mai, Jul,

Out, DezArmazens cadastr.

SP, PR, GO, BA e MT

Bezerronelore ou anelorado

33 cab. R$/cab Estado do MS Fev a Out Não -

Café Conillon 6, bebida dura250 sacas de

60 kgUS$/sc

Grande Vitória, ES

Jan, Mar, Mai, Jul, Set, Nov

Armazens cadastr.

ES

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Coamo

Cargill

Coinbra

CBL

Cotriguaçú

ARMAZÉNS DE SOJA

CentroSul

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Contrato de Soja• Vencimento

-D9 anterior ao mês de vencimento

• Período de manifestação de entrega-D14 até –D10 anterior ao mês de vencimento

• Valor de LiquidaçãoVL = Paj –D1

• Opções de venda e de compraObjeto: Contrato Futuro com vencimento no mês

posterior ao mês de vencimento da opção.Vencimento: 10º dia útil do mês de vencimento da

opção

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EVOLUÇÃO DO PREÇO FUTURO DO SOJA (vencimento Junho/07)

13,00

13,50

14,00

14,50

15,00

15,50

16,00

16,50

17,00

17,50

18,00

29/0

6/06

13/0

7/06

27/0

7/06

10/0

8/06

24/0

8/06

07/0

9/06

21/0

9/06

05/1

0/06

19/1

0/06

02/1

1/06

16/1

1/06

30/1

1/06

14/1

2/06

28/1

2/06

11/0

1/07

25/0

1/07

08/0

2/07

22/0

2/07

08/0

3/07

22/0

3/07

05/0

4/07

19/0

4/07

03/0

5/07

17/0

5/07

Fonte: BM&F

(US

$/sa

ca d

e 60

kg)

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Entrega Física de Milho

Entregas Físicas de Soja

JAN MAR MAI JUL SET NOV TOTAL Contratos Negociados % de entrega2000 49 49 8.084 0,61%2001 5 41 19 23 25 113 4.588 2,46%2002 89 16 56 23 184 16.616 1,11%2003 0 52 73 182 51 358 43.902 0,82%2004 66 119 58 118 0 361 52.600 0,69%2005 53 0 189 25 152 202 621 97.795 0,64%2006 163 0 40 65 92 362 722 85.907 0,84%2007 200 0 175 375 58.055 0,65%

MARÇO ABRIL MAIO JUNHO JULHO AGOSTO SETEMBRO NOVEMBRO TOTAL/ANOContratos

Negociados% de entrega

2000 11 1 36 48 2.257 2,13%2003 61 0 60 35 156 2.917 5,35%2004 14 81 18 22 135 7.225 1,87%2005 37 547 347 405 127 278 660 205 2.606 47.397 5,50%2006 342 234 822 481 1.333 219 40 39 3.510 99.525 3,53%2007 921 93 2.374 838 4.226 77.924 5,42%

17Ident. probl.

Média Diária de Negociação Equivalente Produto - LIQUIDEZ

Meses Café Arábica (sacas) Boi Gordo (cab) Açúcar (sacas) Milho (ton) Álcool (m³) Soja (ton) Bezerro (cab)Janeiro/05 158.362 16.552 80.897 5.354 6.679 4.279 350Fevereiro/05 209.920 17.797 96.498 8.979 4.436 6.287 266Março/05 168.614 18.178 100.305 11.023 2.725 6.622 1.176Abril/05 164.490 18.239 63.788 9.299 1.425 5.117 205Maio/05 135.348 19.161 68.985 6.364 1.860 3.900 431Junho/05 189.300 18.261 62.161 7.434 3.547 5.147 59Julho/05 174.519 25.424 71.666 10.695 2.599 3.588 385Agosto/05 249.609 33.930 63.286 11.595 2.057 4.104 347Setembro/05 206.595 46.282 47.713 17.045 4.077 4.937 244Outubro/05 202.310 39.352 67.338 20.212 1.932 6.646 1.251Novembro/05 248.360 22.615 59.535 8.919 3.179 5.092 7Dezembro/05 204.867 20.536 55.144 9.093 2.009 5.370 35Média/05 192.691 24.694 69.776 10.501 3.044 5.091 396Janeiro/06 245.610 15.148 90.103 11.868 1.153 6.038 46Fevereiro/06 216.417 13.050 61.275 12.357 1.823 7.796 15Março/06 172.165 16.751 63.978 27.845 1.867 7.673 66Abril/06 241.306 18.842 46.080 22.398 2.727 6.594 42Maio/06 146.341 24.708 86.830 8.230 5.618 13.073 2Junho/06 172.386 19.027 90.540 7.263 6.506 11.641 25Julho/06 165.838 39.106 94.693 8.403 3.627 10.783 0Agosto/06 249.404 42.413 109.432 9.052 4.067 11.338 14Setembro/06 179.940 43.191 80.339 13.782 4.214 9.397 149Outubro/06 194.857 74.207 65.546 20.384 2.006 20.300 115Novembro/06 377.237 45.694 51.627 21.636 1.615 11.960 0Dezembro/06 240.674 28.032 70.001 15.883 2.986 11.991 0Média/06 216.848 31.681 75.870 14.925 3.184 10.715 39Janeiro/07 216.614 31.925 73.877 16.056 3.160 11.971 5Fevereiro/07 312.761 34.561 76.380 19.728 1.867 29.094 0Março/07 234.491 31.947 93.629 14.688 175 27.944 77Abril/07 272.775 39.117 50.139 20.874 453 31.662 83Maio/07 277.168 49.793 40.304 18.386 218 16.954 0Média/07 262.762 37.469 66.866 17.946 1.174 23.525 33

18

Cadastro na Corretora

• Preenchimento do cadastro

• Assinatura do contrato de intermediação

• Abertura de conta

19

Hedge de Venda de soja

• Posições

– Físico

– Futuro

• Não perde dinheiro

• Filosofia

20

HEDGE VENDA (Produtor)

Em 04 de novembro vende 10 contratospara o vencimento JUNHO/08 a US$ 17,50/sc

Em 4 de MAIO COMPRA 10 contratosdo vencimento JUNHO/08 a US$ 13,00/sc

FUTURO

FÍSICO

US$ 11,00/sc(VENDE PARA

COMPRADOR EMRIO VERDE)?

POSIÇÕES

Convergência

Desembolsa ( )ou Recebe ( )US$ ....../sc(em ajustes

diários)

4/11

US$17,50/sc

US$17,20/scUS$17,30/sc

US$17,10/sc

US$16,60/sc

Operação

US$16,40/sc

5/11 6/11 7/11 8/11 10/11

US$16,70/sc

11/11

COMPRADORPAGA US$0,30/sc

PARA O VENDEDOR


PARA O VENDEDOR

VENDEDORPAGA US$0,60/sc

PARA O COMPRADOR


PARA O VENDEDOR

...........

US$13,00/sc

21

HEDGE VENDA (Produtor)

FUTURO FÍSICO

US$ ...../sc (VENDE PARA

COMPRADOR EMRIO VERDE)

US$ ...../sc (VENDE PARA

COMPRADOR EMRIO VERDE)

Desembolsa ( )Ou Recebe ( )US$ ......./sc(em ajustes

diários)

VE

NC

. -M

AI/

05

VE

NC

. -JU

NH

O/0

8

Em 04 de novembro vende 10 contratospara o vencimento JUNHO/08 a US$ 17,50/sc

Em 4 de MAIO COMPRA 10contratos do vencimento JUNHO/08 a US$ 24,00/sc

22

Convergência de Preços(arbitrador garante)

04 de maio

13,00 FUT

12,00 FIS

14,00 FIS

hedge

Físico:No ponto deformação depreço (Paranaguá)

23

05/11/07 06/11/2007

V = 17,20 = CRÁPIDA

V = 17,50

17,00 = C

V = 17,20 = CDEVAGAR

V = 17,50

17,00 = C

SIMULAÇÃO DE REVERSÃO

Perguntas:- qual a ordem, C ou V?- qual o nível de preço?

Perguntas:- houve ajuste nessa reversão?- qual o valor?- para quem foi pago o ajuste?

= C V = 17,50 = C

V = 17,30 = C V = 17,30 = C

17,20 = C

Preço de Ajuste

Preço de Ajuste

LIQUIDEZ

operação

24

Operação

Operação

Dados1 contrato = 27 t ou 450 scTx. Oper. Básica (corretagem) 0,30 %Tx. Entrega 0,45 %Início da operaçãoMês de Vencimento mai-06Preço US$ 17,50 /scTérmino da OperaçãoPreço US$ 17,50 /sc

Abertura da Operação Abertura da OperaçãoEmolumentos US$ 0,120 /contrato Corretagem US$ 23,625 /contratoTaxa de Registro US$ 0,006 /contrato

Encerramento da Operação Encerramento da OperaçãoEmolumentos US$ 0,120 /contrato Corretagem US$ 23,625 /contratoTaxa de Registro US$ 0,006 /contrato

Total - Reversão US$ 0,25 /contrato Total - Reversão US$ 47,25 /contrato

Total - Reversão US$ 47,50 /contratoUS$ 0,11 /sc

Abertura da Operação Abertura da OperaçãoEmolumentos US$ 0,120 /contrato Corretagem US$ 23,625 /contratoTaxa de Registro US$ 0,006 /contrato

Encerramento da Operação Encerramento da OperaçãoEmolum. (10% da tx. Liquidação) US$ 3,544 /contrato Corretagem US$ 35,438 /contrato

Total - Entrega US$ 3,67 /contrato Total - Entrega US$ 59,06 /contrato

Total - BM&F US$ 62,73 /contratoUS$ 0,14 /sc

* Preço de ajuste (do dia anterior) do segundo vencimento. Para simplificar foi considerado o preço futuro do dia da operação.** A base de cálculo do emolumento na entrega é o valor de liquidação (pode ainda ser deduzido o frete e/ou acrescentada a tributação). Para simplificar foi considerado o preço futuro do dia anterior à data de alocação do Aviso de Entrega.

Custos com EntregaBM&F Corretora

Custos Operacionais - Contrato Futuro de Soja

Custos com ReversãoBM&F Corretora

25

Garantias• Quem garante

o pagamento do ajuste diário?

Comprado VendidoFUT - SOJ - SOJA NOVA N07 887,37 887,37FUT - SOJ - SOJA NOVA Q07 458,07 458,07FUT - SOJ - SOJA NOVA U07 460,47 460,47FUT - SOJ - SOJA NOVA X07 470,13 470,13FUT - SOJ - SOJA NOVA H08 467,28 467,28FUT - SOJ - SOJA NOVA J08 460,69 460,69FUT - SOJ - SOJA NOVA K08 458,07 458,08FUT - SOJ - SOJA NOVA M08 459,36 459,43FUT - SOJ - SOJA NOVA N08 464,61 464,61

VencimentoHedger (R$)

Contrato

26

Estrutura Operacional e de Garantias

Corretora deMercadorias

Corretora deMercadorias

Intermediaoperações declientes

Membro deCompensação

Membro deCompensação

(Somente Corret.Valores) Registra,compensa e liquida

negócios das Corretorasde Mercadorias

C lea r in g

R e g is tra , c o n tro la p o s iç õ e s , c o m p e n sa a ju s te , liq u id a ç ã ofin a n c e ira e f ís ic a e A D M IN IS T R A A S G A R A N T IA S

- M e m b r o d e C o m p e n sa ç ã o , C o r r e to r a s d e M e r c .,O p e r a d o r e s e sp e c ia is e C lie n te s .

ClienteClienteCliente ClienteClienteCliente

Operação

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• Base: quanto que os preços das praças de origem estão, em média, abaixo ou acima do preço da BM&F

Hedge em Localidades Fora da Praça de Formação de Preço

V sojaBM&F

ProdutorRio Verde, GO

• Risco de base: correlação entre os preços na origem e na BM&F (formação de preço)

28

Preço da Soja na BM&F e em outras regiões

8,00

10,00

12,00

14,00

16,00

18,00

20,00

22,0011

/10/

02

04/0

1/03

30/0

3/03

23/0

6/03

16/0

9/03

10/1

2/03

04/0

3/04

28/0

5/04

21/0

8/04

14/1

1/04

07/0

2/05

03/0

5/05

27/0

7/05

20/1

0/05

13/0

1/06

08/0

4/06

02/0

7/06

25/0

9/06

19/1

2/06

14/0

3/07

07/0

6/07

Fonte: BM&F / Safras & Mercados

(US

$/sa

ca d

e 60

kg)

1º Venc. Rondonópolis Rio Verde

2003 2007 2006 2005 2004

29

Bases Soja media dp media dp media dp media dp media dp media dp

set, out e nov/02 0,90 0,36 1,01 0,35 0,89 0,35 1,00 0,34 0,72 0,33 1,09 0,29dez/02, jan e fev/03 0,83 0,67 0,68 0,80 0,73 0,71 0,69 0,80 0,68 0,94 0,56 1,07mar, abr e mai/03 0,00 0,26 -0,94 0,35 -0,42 0,32 -0,99 0,38 0,07 0,31 -0,49 0,29jun, jul e ago/03 -0,22 0,26 -1,03 0,51 -0,70 0,28 -1,04 0,26 0,01 0,24 -0,47 0,24set, out e nov/03 0,23 0,54 -0,33 0,60 -0,33 1,43 -0,41 0,60 0,22 0,43 0,16 0,51

dez/03, jan e fev/04 0,26 0,58 -0,27 0,56 -0,14 0,51 -0,47 0,54 0,23 0,50 -0,25 0,55mar, abr e mai/04 -0,46 0,68 -1,30 0,70 -0,80 0,70 -1,37 0,68 -0,47 0,55 -1,25 0,63jun, jul e ago/04 -0,69 0,60 -1,18 0,61 -1,02 0,56 -1,25 0,62 -0,23 0,53 -1,00 0,44set, out e nov/04 0,53 0,72 0,14 0,72 0,24 0,71 0,06 0,72 0,46 0,67 -0,02 0,75

dez/04, jan e fev/05 0,93 0,39 0,40 0,37 0,59 0,37 0,33 0,38 0,83 0,50 0,37 0,61mar, abr e mai/05 0,10 0,49 -0,46 0,54 -0,20 0,51 -0,58 0,51 0,15 0,43 -0,49 0,59jun, jul e ago/05 -0,65 0,54 -1,34 0,46 -0,99 0,50 -1,53 0,47 -0,02 0,53 -0,54 0,57set, out e nov/05 -0,28 0,38 -0,84 0,44 -0,30 0,47 -1,12 0,33 0,48 0,44 -0,13 0,42

dez/05, jan e fev/06 -0,14 0,43 -0,72 0,43 -0,35 1,53 -0,96 0,42 0,48 0,31 -0,38 0,44mar, abr e mai/06 -0,17 0,24 -1,53 0,24 -0,79 0,25 -1,74 0,22 -0,13 0,23 -0,83 0,25jun, jul e ago/06 -0,12 0,18 -1,08 0,16 -0,65 0,19 -1,29 0,15 0,07 0,22 -0,43 0,17set, out e nov/06 0,17 0,28 -0,50 0,28 -0,19 0,29 -0,71 0,28 0,80 0,35 0,35 0,28

media dp media dp media dp media dp media dp media dpset, out e nov/02 0,84 0,34 0,86 0,34 0,26 0,32 0,03 0,33 -0,27 0,32 0,44 0,35

dez/02, jan e fev/03 0,35 1,12 0,38 1,10 -1,07 1,01 -1,30 1,02 -1,71 1,16 -0,47 1,22mar, abr e mai/03 -0,87 0,27 -0,74 0,25 -2,23 0,29 -2,41 0,30 -2,99 0,27 -1,74 0,33jun, jul e ago/03 -0,90 0,26 -0,69 0,27 -1,94 0,24 -2,16 0,27 -2,80 0,26 -1,57 0,40set, out e nov/03 -0,23 0,50 -0,12 0,47 -1,39 0,55 -1,69 0,54 -2,54 1,91 -0,83 0,60

dez/03, jan e fev/04 -0,70 0,58 -0,61 0,57 -2,41 0,76 -2,74 0,80 -3,57 1,98 -1,43 0,90mar, abr e mai/04 -1,62 0,66 -1,49 0,62 -3,01 0,84 -3,35 0,82 -4,21 0,89 -2,69 0,65jun, jul e ago/04 -1,02 0,48 -0,96 0,48 -2,25 0,47 -2,63 0,46 -3,21 0,46 -2,24 0,43set, out e nov/04 -0,14 0,71 -0,11 0,71 -1,34 0,87 -1,70 0,89 -2,19 0,87 -1,01 0,76

dez/04, jan e fev/05 -0,06 0,68 0,01 0,67 -1,28 0,83 -1,71 0,85 -2,34 0,97 -0,94 0,74mar, abr e mai/05 -1,09 0,55 -1,00 0,54 -2,70 0,55 -3,15 0,55 -4,00 0,53 -2,47 0,58jun, jul e ago/05 -1,14 0,47 -1,10 0,47 -3,10 0,51 -3,56 0,49 -4,28 0,56 -2,68set, out e nov/05 -0,54 0,44 -0,46 0,46 -2,21 0,48 -2,78 0,49 -3,49 0,53 -1,73 0,53

dez/05, jan e fev/06 -0,52 0,33 -0,44 0,33 -2,27 0,54 -2,89 0,55 -3,57 0,63 -1,71 0,57mar, abr e mai/06 -1,63 0,26 -1,49 0,25 -3,57 0,35 -4,10 0,26 -5,04 0,27 -2,92 0,31jun, jul e ago/06 -1,23 0,23 -1,03 0,23 -2,85 0,22 -3,37 0,16 -4,25 0,17 -2,75 0,34set, out e nov/06 -0,05 0,33 -0,01 0,31 -2,31 0,25 -2,92 0,28 -3,92 0,22 -1,60 0,52

Paranaguá Ponta Grossa

Cascavel

Rio Grande Passo Fundo Porto Alegre Santa Rosa

Sorriso Campo GrandeMaringá Rondonópolis Primavera

30

Bases Soja

media dp media dp media dp media dp media dpset, out e nov/02 0,38 0,39 0,24 0,37 -0,49 0,35 -0,65 0,32 0,71 0,39

dez/02, jan e fev/03 -0,55 1,20 -0,64 1,21 -1,09 1,42 -1,11 0,99 0,26 1,12mar, abr e mai/03 -1,75 0,33 -1,87 0,33 -2,54 0,80 -2,40 0,54 -0,91 0,26jun, jul e ago/03 -1,51 0,28 -1,65 0,31 -1,60 0,24 -1,99 0,29 -0,86 0,37set, out e nov/03 -0,86 0,56 -1,00 0,55 -1,09 0,45 -1,45 0,61 -0,74 0,53

dez/03, jan e fev/04 -1,44 0,75 -1,68 0,75 -1,57 0,54 -1,69 0,62 -0,52 0,68mar, abr e mai/04 -2,58 0,69 -3,02 0,72 -2,86 0,78 -3,21 0,70 -1,71 0,78jun, jul e ago/04 -1,99 0,47 -2,33 0,50 -2,31 0,60 -2,68 0,51 -1,15 0,52set, out e nov/04 -0,79 0,70 -1,10 0,66 -0,98 0,76 -1,38 0,72 -0,06 0,52



media dp media dp media dp media dp media dpset, out e nov/02 0,25 0,56 0,00 0,56 -0,27 0,55 -1,06 0,44

dez/02, jan e fev/03 -0,16 1,20 -0,33 1,12 -0,50 1,08 -1,33 0,93mar, abr e mai/03 -1,92 0,46 -2,17 0,48 -2,38 0,50 -2,61 0,56jun, jul e ago/03 -1,40 0,33 -1,69 0,42 -2,03 0,43 -2,33 0,36set, out e nov/03 -0,94 0,56 -1,46 0,72 -1,77 0,76 -1,47 0,55

dez/03, jan e fev/04 -0,78 0,73 -0,90 0,81 -1,16 0,74 -1,81 0,84mar, abr e mai/04 -2,78 0,92 -2,88 0,83 -3,21 0,89 -4,28 0,94jun, jul e ago/04 -1,93 0,58 -2,09 0,59 -2,34 0,60 -3,48 0,44set, out e nov/04 -0,48 0,74 -0,79 0,76 -0,96 0,75 -2,72 0,84

dez/04, jan e fev/05 -0,57 0,64 -0,94 0,53 -0,99 0,63 -1,78 0,60mar, abr e mai/05 -1,95 0,64 -2,06 0,66 -2,16 0,71 -2,82 0,56 -3,47 0,48jun, jul e ago/05 -2,16 0,54 -2,50 0,51 -2,81 0,50 -3,69 0,50 -3,86 0,53set, out e nov/05 -1,32 0,52 -1,52 0,51 -1,82 0,49 -3,48 0,31 -3,09 0,55


Uberlândia Barreiras

Dourados Mogiana

Patrocínio Unaí Sapezal

BrasíliaPonta Porã Rio Verde

31

Bases Soja

media dp media dp media dp media dp media dp media dpnov/06, jan e fev/07 -0,15 0,21 -0,98 0,21 -0,57 0,21 -1,21 0,21 0,29 0,21 -0,26 0,21mar, abr e maio/07 -0,08 0,24 -1,35 0,24 -0,63 0,24 -1,61 0,24 0,11 0,24 -0,51 0,24

media dp media dp media dp media dp media dp media dpnov/06, jan e fev/07 -1,00 0,21 -0,79 0,21 -2,76 0,21 -3,34 0,21 -4,33 0,21 -1,96 0,21mar, abr e maio/07 -1,67 0,24 -1,20 0,24 -3,10 0,24 -3,55 0,24 -4,62 0,24 -2,90 0,24

media dp media dp media dp media dp media dpnov/06, jan e fev/07 -1,77 0,21 -1,91 0,21 -1,72 0,21 -2,21 0,21 -0,47 0,21mar, abr e maio/07 -2,75 0,24 -2,87 0,24 -2,00 0,24 -2,64 0,24 -1,14 0,24

media dp media dp media dp media dp media dpnov/06, jan e fev/07 -1,30 0,21 -1,93 0,21 -2,26 0,21 -1,63 0,21 -4,49 0,21mar, abr e maio/07 -1,33 0,24 -1,91 0,24 -2,15 0,24 -2,54 0,24 -4,51 0,24

Cascavel (PR) Maringá (PR) Rondonópolis (MT) Primavera (MT) Sorriso (MT) Campo Grande (MS)

Rio Verde (GO) Brasília (DF) Mogiana (SP)Dourados (MS) Ponta Porã (MS)

Rio Grande (RS) Passo Fundo (RS) Porto Alegre (RS) Santa Rosa (RS) Paranaguá (PR) Ponta Grossa (PR)

Uberlândia (MG) Patrocínio (MG) Unaí (MG) Barreiras (BA) Sapezal (MT)

32

Trabalhando com Base (US$/sc) Produtor de Rio Verde, GO

BM&F Maio/07 17,60Base -2,00Sub total 15,60

1 desvio padrão ±0,24 (aprox. 70% das observações)

máximo 15,84Intervalo provável para Rio Verde

mínimo 15,36

33

Prêmio Soja Paranaguá - Embarques Maio2001 - 2007

-200

-170

-140

-110

-80

-50

-20

10

40

70

02/0

1/01

29/0

3/01

23/0

6/01

17/0

9/01

12/1

2/01

08/0

3/02

02/0

6/02

27/0

8/02

21/1

1/02

15/0

2/03

12/0

5/03

06/0

8/03

31/1

0/03

25/0

1/04

20/0

4/04

15/0

7/04

09/1

0/04

03/0

1/05

30/0

3/05

24/0

6/05

18/0

9/05

13/1

2/05

09/0

3/06

03/0

6/06

28/0

8/06

22/1

1/06

16/0

2/07

13/0

5/07

US

$¢/

bu

shel

COMPRA VENDAFonte: Safras & Mercado e CBOT.

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Operação

34

VEND

Entrega

Terceiros

Pg. p/ BM&F(até 12 h)

Nota Fiscalde Venda

Alocaçãodo Avisode Entr.

Procedimentos de Liquidação por Entrega Física de Soja

11/2 12/2 17/2

Apresent. do AE UDN

...

Venc. março de 2008

10/2....

Deposita a soja em

armazém credenc.

Recebe e armazena

Classifica e emite laudo

Registroeletrôn.

do Aviso deEntrega

Solicita

classif.

Superv.

ARM

SUP

BM&F

COMP

Emite os doctos. de

entrega

18/2

D0 D1 D3 D4

CORR

COMP

CORR

VEMD

D2

Faturam.

Informa NºNFV

BM&F/corr. comprador

Envia CartaFat. Export. para BM&F

(até 16 h)

D7

Pg.vendedor

Recebim.da BM&F

D5 D6

Recebe dacorr. vend.

NFV(até 10 h)

Período livre de armazenagem para o comprador até 15 de março

Operação

35

Luiz Cláudio Caffagni

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1 Derivativos Agropecuários na BM&F Futuros de Soja (junho de 2007)

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