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APIMEC 2016 e Apresentação dos
Resultados 3T16
31 de Outubro de 2016
2
10 ANOS DE AVANÇOS E
TRANSFORMAÇÕES
Vídeo Institucional10 anos
ISA: PRESENÇA NA AMÉRICA LATINA
Transmissão de Energia ElétricaTransporte de Telecomunicações
Concessões de RodoviasGestão de Sistemas em tempo real
Colômbia
Equador
Peru
Chile
América Central
Bolívia
Argentina
Brasil
Transmissão de Energia ElétricaTransporte de Telecomunicações
Transmissão de Energia ElétricaTransporte de Telecomunicações
Transmissão de Energia Elétrica
Transporte de Telecomunicações
Transmissão de Energia ElétricaTransporte de TelecomunicaçõesConcessões de Rodovias
Transmissão de Energia ElétricaTransporte de Telecomunicações
Transmissão de Energia Elétrica
8 países4 setores 33 empresas
05
ISA: EBITDA ACUMULADO 12 MESES
2,3%
14,5%
21,9%
28,8%
32,5%
Outros Brasil Peru Chile Colômbia
69,4%
26,5%
3,3% 0,8%
Transmissão de Energia Concessões de Rodovias
Transporte de Telecomunicações Gestão de Sistemas em Tempo Real
por negócio
Total: USD 1.037 MM
por país
06
CTEEP & ISA: 10 ANOS DE AVANÇOS E TRANSFORMAÇÕES
Ativos estratégicos no Estado de São Paulo, interligações regionais e ComplexoMadeira
18.000 km de linhas e mais de 60.000 MVA de capacidade de transformação
Empresa de Referência da ANEEL para Eficiência Operacional e Indicadores deQualidade
Participação ativa na expansão do sistema de transmissão com investimentossuperiores a R$ 9 bilhões desde 2007
Expansão para todas as regiões do País, responsável pela transmissão decerca de 25% da energia produzida no País
CTEEP é reconhecida entre as melhores empresas para trabalhar GPTW
07
A CTEEP
Aquisição do controle pela ISA em leilão de privatização
2006
Expansão nacional,fruto de participações em leilões e aquisições
2007 /11
Prorrogação do Contrato de Concessão por 30 anos
2012
Início do recebimento do RBSE
2017
A CTEEP é criada com ativos de transmissão da CESP
1999
Incorporação da EPTE com ativos de transmissão da Eletropaulo
2001
08
ORIENTAÇÃO ESTRATÉGICA
09
10 anos de Gestão Prudente com Crescimento
ORIENTAÇÃO ESTRATÉGICA
10 anos de Gestão Prudente com Crescimento
Acumulado de 12 meses
Out 15/Set 16
CTEEP SubsidiáriasTotal
O&M NI Controladas Coligadas
Receita Líquida 691,2 117,7 124,8 273,7 1.207,4
Despesas* -444,0 -5,7 -17,5 -30,1 -497,3
EBITDA 247,2 112,0 107,3 243,6 710,1
Dívida Líquida 681,7 130,4 1.328,9 2.141,0
EFICIÊNCIAQUALIDADESEGURANÇA RENTABILIDADE GOVERNANÇA
10
* Não inclui provisão para contingência
Obs.: Focos de Gestão construídos a partir das demonstrações contábeis regulatórias, considerando o período acumulado de Out/15 a Set/16
Eficiência, Qualidade e Segurança em O&M
� Empresa de Referência ANEEL para Eficiência Operacional e Qualidade na prestação do serviço
� Novo modelo de O&M com processos certificados ISO 9000
� Intercâmbio de melhores práticas com ISA e subsidiárias
10 ANOS DE TRANSMISSÃO DE ENERGIA PARA TODOS
� Preservação da posição de Empresa de Referência ANEEL
� Gestão da Manutenção com adequação à nova regulação (Resoluções nº 669 e 729 )
� Implantação do Projeto Estratégico de Gestão de Ativos
DESAFIOS
11
592
467
740
623
1.285
1.057
1.2081.230
1.471
1.332
981
10 ANOS DE TRANSMISSÃO DE ENERGIA PARA TODOS
Energia Não Suprida - ENS (MWh)
Eficiência, Qualidade e Segurança em O&M
2013 2016*20112010 20142012 20152009200820072006
(*) Considera o acumulado de 9 meses
12
DESAFIOS
Investimentos em Reforços e Melhorias
▪ Indenização de R$ 2.891,0 milhões pelos investimentos em reforços realizados desde Mai/2000
▪ Constituição de Base de Remuneração Regulatória (BRR) dos investimentos em reforços e melhorias
realizados a partir de Jan/2013, com remuneração pela WACC regulatória
▪ Disciplina financeira para conclusão dos investimentos dentro dos prazos e custos estimados
▪ Participação ativa no planejamento da expansão do setor
10 ANOS DE CRESCIMENTO
▪ Revisão da WACC Regulatória
▪ Revisão do Banco de Preços ANEEL
▪ Planejamento integrado das intervenções
▪ Realização dos investimentos em horário comercial e com equipamentos desenergizados
13
10 ANOS DE CRESCIMENTO
EXPANSÃO
*Inclui investimento total, não ponderado pela participação da CTEEP
▪ R$ 9 bilhões de investimentos* emtodas as regiões do país
▪ Participação em14 dos 19 leilões realizados até 2012
▪ Adição de 5.000 km de linhas e de capacidade de transformação de 14.650 MVA
Desafios
▪ Integração e captura de sinergias
▪ Compartilhamentode sistemas,políticas, normase procedimentos
14
Nota Técnica n° 336/2016
RBSE
Antecedentes Recentes
� Portaria MME nº 120 definiu que os valores do RBSE devem compor a Base de Remuneração Regulatória (“BRR”)
� Nota Técnica ANEEL n° 336/2016 apresenta minuta de regulamentação, com abertura de abertura de audiência pública de 14/10 a 14/11/16 para aprimoramento da regulamentação para cálculo da RAP
� RAP estimada na NT 336/2016 para BRR do RBSE da CTEEP no ciclo 2017/18 é de R$ 1.754,5 milhões
� BRR homologada pela ANEEL para a CTEEP é de R$ 3,896 bilhões (base 31/12/12). CTEEP protocolou pedido de reconsideração, em análise
15
Análise NT ANEEL 336/2016 - Cálculo da RAP Econômica
RBSE
� Valores apurados para os ativos da RBSE passam a compor a BRR
� Calcula-se RAP reconhecida a partir de 2013 composta por:
i. Reintegração regulatória (QRR), com base na Base de Remuneração Regulatório Bruta (BRRb) ena taxa de depreciação (�)Para a CTEEP, a NT define �= 3,21%
ii. Parcela de remuneração, calculada sobre a Base de Remuneração Regulatória Líquida (BRRl) eno WACC regulatório pré tributos (rwacc pré), de 10,06% para a maior parte do período
497,9 497,9 497,9 497,9249,0
497,9
560,3 488,7 438,6 388,5
169,2
313,4
1.058,2986,6 936,6 886,5
418,2
811,3
2013 2014 2015 2016 2017 atéjun
2017/2018
Remuneração do capital - RC
Reintegração regulatória (depreciação) - D
5.355,73.896,3
15.511,9
11.285,2
BRRI(preço de
jun/17)
BRRb(preço de
jun/17)
BRRI(preço de dez/12)
BRRb(preço de dez/12)
16
Análise NT ANEEL 336/2016 - Cálculo do “Componente Financeiro”
RBSE
� As parcelas da RAP que deveriam ter sido pagas entre Jan/13 e Jun/17 passam a constituir um saldodenominado Componente Financeiro
� O Componente Financeiro é remunerado pelo custo de capital próprio (Ke) depois de tributos entre Jan/13e Jun/17 e pelo custo médio ponderado de capital (WACC) depois de tributos a partir de Jul/17
� O Componente Financeiro será pago em 8 anos a partir de Jul/2017, com pagamentos constantes
1.620
3.030
4.238
5.2715.711
5.148
943
2012 2013 2014 2015 2016 2017 até jun 2017/2018
"Componente Financeiro" RAP do "Componente Financeiro"
17
Recebimento efetivo da RAP pelas concessionárias
� RAP adicional estimada na NT 336/2016 para a CTEEP no ciclo 2017/2018 é de R$ 1.754,5 milhões,composta por:
� R$ 811,3 milhões referente ao componente econômico
� R$ 943,2 milhões referente ao componente financeiro
� Referidos valores estão sujeitos a alterações conforme contribuições e resultados da audiênciapública
RBSE
Pagamento da RAP (D + RC)
R$ 811,3MM
RAP do "Componen
te Financeiro"R$ 943,2
MM
RAP estimada para o ciclo 2017/2018
18
OPORTUNIDADES DE CRESCIMENTO
19
� R$ 12,6 bilhões de investimento
� 6.800 km de linhas de transmissão
� 5.900 MVA de capacidade de transformação
� 24 lotes ofertados (3 não receberam
proposta)
� Prazo de construção de até 60 meses
� Deságio médio 12,07%
� Assinatura do contrato de concessão:
09/02/17
� Participação da CTEEP em 3 lotes, um
individual e 2 em associação com TAESA
Leilão ANEEL 013/2015Parte II de 28/10/2016
19
LT Viana 2 - João Neiva 2 (345 kV)79 km
SE João Neiva 2 (345/138 kV)� 1.197 MVA� Compensador Estático 345
kV -150/+150 Mvar)EVRECY
LOTE 21 – Participação individual
RESULTADO DO LEILÃO 013/2015 – PARTE II
LT 345kV Viana 2 - João Neiva 2 SE 345/138kV João Neiva 2
Compensador Estático 345 kV
Localidade Espírito Santo
Investimento ANEEL 297.819
RAP ANEEL 63.059
RAP Leilão - CTEEP 47.200
Deságio 25,14%
Entrada em operação Fev/22
KM de Linhas 79
kV 345
Linhas de Transmissão Subsidiárias CTEEP
Lote Arrematado
R$
MM
20
MG
ES
LT Poções 3 -Padre Paraíso 2 (500 kV)� 338 km� 2 Circuitos
EVRECY
LT 500 kV Neves 1 –Mesquita (IEMG)
21
MG
BA
LOTE 3 – Consórcio Columbia (50% TAESA e 50% CTEEP)
RESULTADO DO LEILÃO 013/2015 – PARTE II
LT 500 kV Poções III –Padre Paraíso 2 C2
Localidade Bahia e Minas Gerais
Investimento ANEEL 509.595
RAP ANEEL 106.613
RAP Leilão 106.613
Deságio 0
Entrada em operação Fev/22
KM de Linhas 338
kV 500
Linhas de Transmissão Subsidiárias CTEEP
Lote Arrematado
R$
MM
ES
LOTE 4 – Consórcio Columbia (50% TAESA e 50% CTEEP)
RESULTADO DO LEILÃO 013/2015 – PARTE II
LT Padre Paraíso 2 -Gov. Valadares 6 (500 kV)• 208 km• 2 Circuitos
LT 500 kV Neves 1 –Mesquita (IEMG)
EVRECY
LT 500 kV Padre Paraíso 2 –Governador Valadares 6 C2
Localidade Minas Gerais
Investimento ANEEL 341.118
RAP ANEEL 71.424
RAP Leilão 71.424
Deságio 0
Entrada em operação Fev/22
KM de Linhas 208
kV 500
Linhas de Transmissão Subsidiárias CTEEP
Lote Arrematado
22
R$
MM
MG
ES
Resultados Financeiros 3T16
DESTAQUES 3T16
24
Reconhecimento de R$ 8,6 bilhões por BRR RBSE,com base na NT ANEEL nº 336/2016
Incremento de 7,5%, ou R$ 71,9 milhões na RAPConsolidada
Emissão de R$ 148,3 milhões de debêntures deinfraestrutura ICVM 476/2009
Revisão Fitch do Rating Nacional Corporativode Longo Prazo para ‘AAA(bra)’
24
Ciclo 2016/2017
REAJUSTE DA RAP
CTEEP
(R$ MM)
Controladas100%
Coligadas
836,6893,592,9
833,842,467,5
723,9
RAP 16/17ReforçosMelhorias
InflaçãoRAP 15/16 Expansão RAP 16/17 ciclos futuros*
RAP 15/16 ciclos futuros*
-33,2
Parcela de Ajuste
126,6143,41,6149,24,412,9
131,9
InflaçãoRAP 15/16 ReforçosMelhorias
Parcela de Ajuste
Expansão
-7,4
RAP 16/17 RAP 15/16 ciclos futuros*
RAP 16/17 ciclos futuros*
556,1596,71,5682,80,058,2
624,6
RAP 15/16 Inflação RAP 16/17ReforçosMelhorias
-87,6
Parcela de Ajuste
RAP 15/16ciclos futuros*
RAP 16/17ciclos futuros*
Expansão
(*) Refere-se a RAP com base em investimentos futuros, com Resoluções Autorizativas da ANEEL já emitidas 25
RECONHECIMENTO DO RBSE NO IFRS
O valor atualizado até 30/09/2016 representa R$ 8,6 bilhões de RAP bruta, R$ 7,1 bilhões no ativofinanceiro, R$ 6,3 bilhões na receita operacional líquida, R$ 2,2 bilhões nas provisões de imposto derenda e contribuição social diferidos e R$ 4,2 bilhões no lucro líquido, com base na NT 336/2016.
PREMISSAS(R$ mil)
Nota Técnica nº 336/16 base Jul/2017
Estimativa CTEEPbase Set/2016
Base de Remuneração líquida em 31 de dezembro de 2012 3.896.328 3.896.328
Incorporação à Base de Remuneração Regulatória (BRR) Julho de 2017 Julho de 2017
Prazo de pagamento da parcela de receita de janeiro de 2013 a junho de 2017
08 anos 08 anos
Prazo de pagamento da parcela remanescente 6,3 anos 6,3 anos
CAAE* + custo de capital de janeiro de 2013 a junho de 2017 5.711.454 4.457.994
CAAE* remanescente 3.114.951 3.348.965
RAP janeiro de 2013 a junho de 2017 - Componente Financeiro 943.183 906.503
RAP referente período remanescente - Componente Econômico 811.316 778.887
Acréscimo de PIS e COFINS a 9,25%, conforme legislação vigente - 9,25%
* CAAE Remuneração do Custo Anual dos Ativos Elétricos
26
RECEITA CONSOLIDADA
� Investimentos (CAPEX) abaixo do projetado, devido pleitos da CTEEP para ajuste de escopo, execução e rentabilidade adequada
� Contabilização do ajuste do ciclo da RAP 2016/2017
� Provisão de PIS/COFINS de R$795,8 milhões sobre RBSE
Reconhecimento de R$ 7,1 bilhões do contas a receber do ativo de concessão RBSE
846,6
469,8
0,4
63,5
Outras
Remuneração Ativos Concessão
O&M -51,0
Infraestrutura -47,6
Receita Bruta 3T15 504,6
-6,9%
7.581,5
RBSE
6.734,9
7.111,7
Sub Total Receita Bruta 2T16
7.291,4
989,9
IFRS(R$ MM)
Receita Líquida3T16
Total Receita Bruta 3T16
Deduções
Receita Líquida9M16
Receita Líquida9M15
27
RECEITA CONSOLIDADA
� Contabilização do ajuste do ciclo da RAP 2016/2017, com destaque para PA da Controladora negativa em R$33,2 milhões
� Novos investimentos nos ativos de concessão
Crescimento de 6,7 % na Receita Líquida
0,4
26,2-9,2%
Receita Líquida3T16
218,7
Deduções -36,5
Receita Bruta3T16
255,2
Outras
RAP (O&M e CAAE*)
Receita Bruta3T15
281,0
657,0
+6,7%Receita Líquida
9M16701,2
Receita Líquida9M15
* CAAE Remuneração do Custo Anual dos Ativos Elétricos
REGULATÓRIO
(R$ MM)
28
EVOLUÇÃO CUSTOS E DESPESAS DE O&M CONSOLIDADO
� Dissídio coletivo de 9,32%, concedido em agosto/16 retroativo a junho/16
� Custo de material e serviços, pela manutenção e conservação de linhas de transmissão e subestações
� Despesas com consultorias externas
Aumento de 10,4% nos custos e despesas de 2016
126,0
0,6
7,6
2,8
3T16 127,0
Contingências 0,9
Sub-Total
Outros*
MaterialServiços
Pessoal
3T15 115,0
+1,5%
9M16 353,9
9M15 348,7
(*) inclui depreciação
IFRS
(R$ MM)
29
EVOLUÇÃO CUSTOS E DESPESAS DE O&M CONSOLIDADO
141,0
4,7
10,0
3,0
Outros*
Sub-Total
MaterialServiços
Pessoal
123,43T15
Contingências
141,9
0,9
3T16
(*) inclui depreciação
+4,4%
9M16 394,3
9M15 377,7
(R$ MM)
REGULATÓRIO
� Dissídio coletivo de 9,32%, concedido em agosto/16 retroativo a junho/16
� Custo de material e serviços, pela manutenção e conservação de linhas de transmissão e subestações
� Despesas com consultorias externas
Aumento de 15% nos custos e despesas de 2016
30
RESULTADO FINANCEIRO CONSOLIDADO
� Fim da atualização pelo IPCA + 5,59%, do contas a receber de ativo reversível pela Lei nº 12.783, impactando o saldo de aplicações financeiras
� Aumento de despesa de variação monetária com atualização das provisões de demandas judiciais
Término do Fluxo de recebimento do RBNI em 2015
-25,4
-2,9
-1,6
-4,3
-19,5
Rec. VarMonetária
2,8
Rend. Apl.Financeiras
3T15
3T16
Outras
Juros Encargos
-79,4
-20,6
9M16
9M15
(R$ MM)
IFRS
31
Ajuste do Ciclo da RAP 2016/2017
RESULTADO DE EQUIVALÊNCIA PATRIMONIAL
23,4 20,240,7
85,7
154,1
107,0
184,9
13,710,315,89,6
+31,4%
+88,4%
9M16
239,4
9M15
137,6
3T16
193,3
3T15
102,6
7,3
IENNE/IESULIEGaranhunsIEMadeira
IFRS
� Contabilização do ajuste do ciclo da RAP 2016/2017, com resultado positivo, principalmente, no IEMadeira
� IEGaranhuns: entrada em operação comercial no final de 2015
32
REGULATÓRIO
Ajuste do Ciclo da RAP 2016/2017
RESULTADO DE EQUIVALÊNCIA PATRIMONIAL
IENNE/IESULIEGaranhunsIEMadeira
� Contabilização do ajuste do ciclo da RAP 2016/2017, com resultado positivo, principalmente, no IEMadeira
� IEGaranhuns: entrada em operação comercial no final de 2015
4,69,27,6
4,0
26,710,8
-0,8-0,6-0,5 -2,7
-33,4%
17,3
25,9
-15,3%
9M15 9M163T16
8,0
3T15
7,1
33
LUCRO LÍQUIDO
573,9442,7
367,8276,3
29,6%
33,1%
9M16com RBSE
4.742,4
9M169M153T16com RBSE
4.536,3
3T163T15
▲ Impacto de R$ 4,2 bilhões pelo reconhecimento da remuneração do ativo de concessão do RBSE▲ Aumento na Receita pelo ajuste do ciclo da RAP 2016/2017▼ Aumento nos custos e despesas de pessoal, pelo dissídio coletivo▲ Entrada em operação da IEGaranhuns no final de 2015▼ Receita financeira: término do fluxo de recebimento da indenização do RBNI
Lucro básico por ação em IFRS atingiu R$ 27,84 em 3T16
(R$ MM)
IFRS
34
LUCRO LÍQUIDO
185,6170,0
46,455,8
3T163T15
9,1%
-16,9%
9M169M15
▲ Contabilização do ciclo da RAP 2016/2017▼ Aumento nos custos e despesas de pessoal, pelo dissídio coletivo▲ Entrada em operação da IEGaranhuns no final de 2015▼ Receita financeira: término do fluxo de recebimento da indenização do RBNI
REGULATÓRIO
35
EBITDA CONSOLIDADO ICVM 527/12
EBITDA (R$ milhões)IFRS REGULATÓRIO
3T15 3T16 3T15 3T16
Lucro (prejuízo) Líquido 276,3 4.536,3 55,8 46,4
Tributos sobre o lucro (IR/CSLL) 49,4 2.192,8 47,3 13,0
Resultado financeiro líquido 19,5 25,4 19,5 25,4
Depreciações e amortizações 10,2 3,0 21,0 15,4
EBITDA ICVM nº 527/12 355,4 6.757,5 143,5 100,1
Margem EBITDA ICVM Nº 527/12 77,7% 100,3% 57,7% 45,8%
Efeito RBSE - 6.316,0 - -
EBITDA ex-RBSE 355,4 441,5 - -
EBITDA (R$ milhões) 9M15 9M16 9M15 9M16
EBITDA ICVM nº 527/12 583,4 7.083,2 340,0 367,1
Margem EBITDA ICVM Nº 527/12 58,9% 97,1% 51,7% 52,4%
EBITDA ex-RBSE - 767,2 - -
Aumento de R$ 43,4 milhões do EBITDA Regulatório
36
DÍVIDA LÍQUIDA CONSOLIDADO
Empréstimos e Financiamentos (R$ milhões)
2015 3T16 ∆%
Dívida Bruta 1.096,7 1.229,4 12,1%
Curto Prazo 251,9 276,4 9,7%
Longo Prazo 844,8 953,0 12,8%
Disponibilidades CTEEP e Controladas 267,4 417,4 56,1%
Dívida Líquida CTEEP e Controladas 829,3 812,1 -2,1%
Disponibilidades Controladas em Conjunto* 178,8 157,5 -11,9%
Dívida Líquida Consolidada 650,5 654,5 0,6%
▲ Entrada de R$ 148,3 milhões da 4ª emissão de Debêntures (infraestrutura)▲ Pagamento de R$ 42,4 milhões dos serviços da dívida de BNDES▲ Pagamento de R$ 39,2 milhões de juros referente à 3ª Emissão de Debêntures Simples▼ Término do fluxo de recebimento da indenização do RBNI
(*) Os recursos da Companhia estão concentrados em fundos de investimentos exclusivos, que também são utilizados parainvestimento pelas empresas controladas e controladas em conjunto, e referem-se a quotas de fundos de investimentos com altaliquidez, prontamente conversíveis em montante de caixa, independentemente do vencimento dos ativos neles alocados.
Dívida Líquida Consolidada de R$ 654,5 milhões
37
Características
4ª EMISSÃO DE DEBÊNTURES DE INFRAESTRUTURA
� Montante: R$ 148.270.000,00
� Remuneração: IPCA + 6,0413%
� Data de emissão: 15 de julho de 2016
� Data de vencimento: 15 de julho de 2021 (5 anos)
� Rating da emissão: brAA+ pela Fitch
� Amortização: No vencimento (bullet)
� Pagamento de remuneração: Anual
� Bancos Coordenadores: Bradesco BBI S.A. (Coordenador Líder) e BTG Pactual S.A.
Dívida Financeira Líquida / EBTIDA Ajustado ≤ 3,5
COVENANTS
Debêntures simples não conversíveis em ações, nominativas e escriturais, da espécie quirografária, em série única e com distribuição por meio da ICVM nº 476, de 16 de janeiro
EBTIDA Ajustado / Resultado Financeiro ≥ 1,50 até a apuração realizada com data-
base de 30 de junho de 2017 e 2,00 a partir da apuração realizada com a data-base de
30 de setembro de 2017
38
RATING AAA(BRA)
� Rating Nacional Corporativo de Longo Prazo de AA+(bra) para ‘AAA(bra)’ com perspectiva Estável; e
� Rating da primeira emissão de debêntures, com saldo de R$ 45,8 milhões e vencimento em 2017, de AA+(bra) para ‘AAA(bra)’
Fitch Ratings eleva os ratings da CTEEP:
A elevação dos ratings reflete
perfil financeiro nos próximos anos, com base na perspectiva do recebimento do RBSE
fluxo de caixa previsível, exibindo o perfil de baixo risco dos negócios de transmissão
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PERFORMANCE DO MERCADO DE CAPITAIS
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Jan/16 Fev/16 Mar/16 Abr/16 Mai/16 Jun/16 Jul/16 Ago/16 Set/16
TRPL3 TRPL4 IBOVESPA IEE
46,38%
34,64%
44,42%
34,92%
TRPL 4 encerrou o 3T16 cotada a R$ 66,00
� Valor de Mercado da CTEEP, em 30/09/2016 de R$10,3 bilhões� Volume médio diário negociado no ano de R$ 25,9 milhões� Média diária de 2.482 negócios em 2016 e presença em 100% dos pregões� Cobertura de 12 bancos, com 67% de recomendação de COMPRA� Máxima histórica da TRPL4 de R$ 71,48 em 24/10/2016
40
41
As declarações contidas neste relatório relativas à perspectiva dos negócios da
Companhia, às projeções e resultado e ao seu potencial de crescimento constituem-se
em meras previsões e foram baseadas nas expectativas da administração em relação
ao futuro da Companhia.
Estas expectativas são altamente dependentes de mudanças no mercado, no
desempenho econômico geral do País, do setor e dos mercados internacionais,
estando sujeitas a mudanças
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