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11
A Consolidação da Estabilidadeno Brasil
Afonso Bevilaqua
Agosto de 2006
A Consolidação da Estabilidadeno Brasil
Afonso Bevilaqua
Agosto de 2006
22
Metas de Inflação, Limites e IPCA%
metasintervalos de tolerância
IPCAIPCA (consenso)
0
2
4
6
8
10
12
14
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
8,9
6,0
7,7
12,5
9,3
7,6
3,75,7
2007
4,5
2008
4,5
33
Volatilidade de Inflação, PIB e Taxa de Juros
Período
Inflação, PIB e Taxa SelicMédia, Desvio Padrão e Coeficiente de Variação*
*todos os dados trimestrais anualizados **PIB até 1T06
Anterior ao Regime de Metas4T94 – 2T99
3T99 – 2T06Regime de Metas
3T99 – 2T06
Regime de Metas (exclusive período de choques externos: 3T01 a 2T03)
Média D.P.
Taxa SelicInflação PIB**
C.V. Média D.P. C.V. Média D.P. C.V.
10,4 9,9 95% 2,0 6,3 309% 35,4 14,1 40%
7,9 5,6 72% 2,6 3,6 137% 18,7 2,7 15%
6,2 3,3 52% 3,4 3,2 93% 17,9 1,9 11%
44
%Juros Reais (Swap 360 dias)
Fonte: Bacen e BMF
5
10
15
20
25
30
35
40
jan96
jan97
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jul06
Méd. 06:10,3%Méd. 96/99:
18,5% Méd. 04/05:11,5%
Méd. 00/03:15,0%
55
IPCA e Expectativas de Inflação%
a.a
.
IPCA acumulado em 12 meses
Expectativas12 meses à frente
(t-12)3
6
9
12
15
18
jan02
jun02
nov02
abr03
set03
fev04
jul04
dez04
mai05
out05
mar06
ago06
jan07
jun07
66
Expectativas de Inflação e Metas 12 Meses à Frente
%
Limite Inferior
Centro
Limite Superior
Expectativas12 meses à frente
0
3
6
9
12
15
jan02
jul02
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
jul06
jan07
jul07
jan08
jul08
dez08
77
Expectativas de Inflação: Coeficientes para Inflação Defasada e Meta de Inflação
Inflação Defasada Meta de Inflação
Linhas vermelhas: ± 2 desvios-padrão
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
fev03
ago03
fev04
ago04
fev05
ago05
mai06
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
fev03
ago03
fev04
ago04
fev05
ago05
mai06
88
Previsibilidade da Política Monetária: Surpresa (1 e 3 Meses de Defasagem)*
decisão – expectativa (t-1)
decisão – expectativa (t-3)
pont
os p
erce
ntua
is
* Áreas Delimitadas: ciclos de elevação da taxa de juros
-3-2-10123456789
dez01
jun02
dez02
jun03
dez03
jun04
dez04
jun05
dez05
jun06
99
Expectativas para a Inflação%
2005
2006
2007
3,6
4,0
4,4
4,8
5,2
5,6
6,0
6,4
jan04
mai04
set04
jan05
mai05
set05
jan06
mai06
ago06
1010
Expectativas para o IPCA 2006
31/jan
13/abr28/jul
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0 4,2 4,4 4,6 4,8 5,0 5,2 5,4 5,6 5,8
freq
üênc
ia re
lativ
a(%
)
1111
% d
o PI
BSuperávit Primário do Setor Público Consolidado
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
jan94
jan95
jan96
jan97
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jun06
4,51Méd. 1994-jun/95
4,77%
Méd. jul/95-1998-0,1%
Méd. 1999-20023,18%
Méd. 2003-20064,55%
1212
Relação Dívida Líquida/PIB%
do
PIB
jun 0650,3
28
33
38
43
48
53
58
63
jan95
jan96
jan97
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
1313
Dívida Líquida Setor Público:Tendência
% d
o PI
B
expectativas demercado em jul 06(dados anuais)
1T02 a 2T06 (dados trimestrais)
44,0
61,7
43
48
53
58
63
1T02
3T02
1T03
3T03
1T04
3T04
1T05
3T05
1T06
2006 2008 2010
2T 0650,3
1414
Taxa de Câmbio Nominal (1998-2006)R
$/U
S$
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
ago06
9/ago2,17
1515
Conta Corrente (1999-2006)U
S$ b
ilhõe
s
12,0
-35-30-25-20-15-10
-505
1015
jan99
set99
mai00
jan01
set01
mai02
jan03
set03
mai04
jan05
set05
jun06
1616
Balança ComercialU
S$ b
ilhõe
s
Acumulado em 12 meses
exportações
importações
superávit em 12 meses: US$45,2 bi
82,9
128,1
4550
60
70
80
90
100
110
120
130
jan99
set99
mai00
jan01
set01
mai02
jan03
set03
mai04
jan05
set05
jul06
1717
US$
bilh
ões
Compras/Vendas do BC no Mercado de Câmbio
2,3
-7,2-9,1
1,6
5,3
21,5
14,5
-9
-5
-1
3
7
11
15
19
23
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006(jan-jun)
1818
Reservas InternacionaisU
S$ b
ilhõe
s
15
25
35
45
55
65
75
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jul06
8/ago:US$68,6 bi
1919
Dívida ExternaU
S$ b
ilhõe
s
1T00
1T01
1T02
1T03
1T04
1T05
2T06
1T00
1T01
1T02
1T03
1T04
1T05
2T06
dívida externa líquidadívida externa total
160
170
180
190
200
210
220
230
240
250
3T03:219,7
4T04:201,4
2T06:157,7
90100110120130140150160170180190
1T03:165,2
4T04:135,7
2T06:77,280
70150
2020
Dívida Externa Líquida/PIB%
De 35,9% para 9,1%*
* Menor valor desde 1973.
5
10
15
20
25
30
35
40
99 00 01 02 03 04 05 jun 06
2121
Dívida Externa Líquida/Exportações
De 3,6 para 0,6*
* Menor valor desde o início da série, em 1970.
0,0
0,4
0,8
1,2
1,6
2,0
2,4
2,8
3,2
3,6
99 00 01 02 03 04 05 jun 06
2222
Dívida Cambial Doméstica: Redução Acumulada desde Jan/2003
US$
bill
hões
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jun06
72,1
2323
Impacto de 1% de Variação Cambial na Relação Dívida Líquida/PIB
pont
osbá
sico
s
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
1T00
3T00
1T01
3T01
1T02
3T02
1T03
3T03
1T04
3T04
1T05
3T05
2T06
34
-2
2424
Risco Brasil (Embi+)po
ntos
bás
icos
100
600
1100
1600
2100
2600
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
9/ago208
2525
Risco Brasil x Demais Emergentespo
ntos
bás
icos
0
100
200
300
400
500
jan05
mar05
jun05
set05
dez05
mar06
ago06
DiferençaBrasil Emergentes ex-BR & ARG
anúncio buy-back
anúncio retirada Bradies
anúncio pré-pagamento FMI
Reunião do FOMC10 mai
2626
Índice de Aversão ao Risco
Fonte: Merrill Lynch
-2,4
-1,4
-0,4
0,6
1,6
2,6
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
ago06
2727
Índice de Aversão ao Risco
Fonte: Merrill Lynch
-1,8
-1,6
-1,4
-1,2
-1,0
-0,8
-0,6
jan06
fev06
mar06
abr06
mai06
jun06
jul06
ago06
2828
EMBI+: Brasil e Outros Emergentes%
1/5/01-9/10/01 2/11/01-18/3/02
49,5
36,7
12,0
-5,8
24,1
-3,8
4,5
-11,0
-2,7
1,9
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Brasil Geral Rússia VenezuelaTurquia
2929
Variação da Taxa de Câmbio Nominal: Brasil e Países Selecionados
2/5-9/10/01 2/11/01-18/3/02
%
-15
-5
5
15
25
35
45
25,0
41,7
15,3
0,54,31,91,8
-11,7 -14,4
24,9
-1,9
22,4
4,2
-2,1
Bra
sil
Turq
uia
Áfr
ica
do S
ul
Filip
inas
Vene
zuel
a
Rús
sia
Méx
ico
3030
12 d
e m
aio=
100
Fonte: JP Morgan Chase
EMBI+: Brasil e Países Selecionados
TurquiaÁfrica do SulFilipinas
Rússia
VenezuelaArgentina
BrasilMéxico
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
12/5
16/5
20/5
24/5
28/5 1/6
5/6
9/6
13/6
17/6
21/6
25/6
29/6 3/7
7/7
11/7
15/7
19/7
23/7
27/7
31/7 4/8
9/8
3131
EMBI+: Brasil e Países Selecionados%
12/5-27/6 27/6-9/8
27,415,0
21,434,7
19,3
73,5
38,3
54,5
-23,6-22,7 -24,2-14,7-20,0
-33,2-23,7 -26,1
-40
-20
0
20
40
60
80
Arg
entin
a
Bra
sil
Méx
ico
Filip
inas
Rús
sia
Turq
uia
Vene
zuel
a
Áfr
ica
do S
ul
3232
EMBI+: Brasil e Países Selecionados%
Período de Comparação: 12/5-9/8
-2,7
-11,1-7,9
14,9
-4,6
15,9
5,6
14,3
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Arg
entin
a
Bra
sil
Méx
ico
Filip
inas
Rús
sia
Turq
uia
Vene
zuel
a
Áfr
ica
do S
ul
3333
Moedas: Brasil e Países Selecionados
TurquiaÁfrica do SulBrasil
Filipinas
Argentina
RússiaVenezuelaMéxico
12 d
e m
aio=
100
95
100
105
110
115
120
125
12/5
16/5
20/5
24/5
28/5 1/6
5/6
9/6
13/6
17/6
21/6
25/6
29/6 3/7
7/7
11/7
15/7
19/7
23/7
27/7
31/7 4/8
9/8
3434
Variação da Taxa de Câmbio Nominal: Brasil e Países Selecionados
%
12/5-27/6 27/6-9/8
4,7
24,3
16,2
3,51,60,5
3,4
-2,8
-13,4
-7,9-3,7
-0,5-1,3-5,2
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Bra
sil
Turq
uia
Áfr
ica
do S
ul
Filip
inas
Arg
entin
a
Rús
sia
Méx
ico
3535
Variação da Taxa de Câmbio Nominal: Brasil e Países Selecionados
Período de Comparação: 12/5-9/8
%
1,8
7,67,1
-0,4
1,1
-0,8-2,0
-2
0
2
4
6
8
10
Bra
sil
Turq
uia
Áfr
ica
do S
ul
Filip
inas
Arg
entin
a
Rús
sia
Méx
ico
3636
% a
.a.
Brasil: Taxas NTN-B
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
11,0
11,5
2/1 1/2 3/3 2/4 2/5 1/6 1/7 9/8
2010
2045
3737
% a
.a.
Brasil: Taxa de Câmbio e Taxas NTN-B
R$/
US$
8,9
9,3
9,7
10,1
10,5
10,9
11,3
2/1 26/1 21/2 21/3 17/4 15/5 8/6 5/7 9/82,05
2,10
2,15
2,20
2,25
2,30
2,35
2,40NTN-B 2010
Taxa de Câmbio
3838
Taxa de Investimento (1995-2006*)%
do
PIB
Média 1995-2006*:19,4%
17
18
19
20
21
1995 1997 1999 2001 2003 20051996 1998 2000 2002 2004 2006*
2006*: até o 1º Trimestre
3939
Crescimento do PIB (1995-2006*)%
a.a
. Média 1995-2003:
2,1%
0
1
2
3
4
5
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006*
Média 2004-2006*:
3,7%
2006*: previsão BCB
4040
A Consolidação da Estabilidadeno Brasil
Afonso Bevilaqua
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A Consolidação da Estabilidadeno Brasil
Afonso Bevilaqua
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