23/03/2015 INTRODUOAOSMERCADOSFUTUROSDECOMMODITIESAGROPECURIAS

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INTRODUOAOSMERCADOSFUTUROSDECOMMODITIESAGROPECURIAS

1.Porqueummercadofuturo?

Aagropecuriaumaatividadeprodutivaqueapresentaalgumascaractersticaseconmicasdiferenciadasdosetorindustrialecomercial,taiscomooaltoriscoeconmicodevidoadependnciaqueos fatores climticos, o elevado tempo emque algumas culturas e/ou criaespermanecemnocamposemapresentarretornoesperadodoinvestimentorealizado,adificuldadedacomercializaodevido elevada perecibilidade dos produtos. Alm disso, h de se considerar a volatibilidade edvidasarespeitodospreosqueserorecebidos,oquefazdaagropecuria,emcertosmomentos,umverdadeirojogodeincertezasdeelevadoriscofinanceiro.

Osmercadosfuturosdecommoditiesagropecuriassoumaformadepropiciarumcertoseguro, emmeio a tanto risco, para o produtor rural e para a agroindstria, possibilitando umagarantiaquantoquedaouelevaodepreos.Osmercadosfuturospodemserumaformaeficazdeeliminaodeumdosprincipaisriscosdaatividadeagropecuria,aqueledecorrenteda incertezadepreosemumtempofuturo,quandosedarentoacomercializaodasafraagrcola.

2.Oqueummercadofuturo?

MercadofuturoummercadoquefuncionanaBolsaeondesotransacionadoscontratosdeprodutosagropecurioscomoocaf,asojaeoboigordo,comumpreodeterminadoparaumadatafutura.NoBrasil,oscontratosfuturossonegociadosnaBolsadeMercadorias&Futuros(BM&F),localizadaemSoPaulo.Nomercado futurodaBM&Fsonegociados contratos referentes a umaquantidade de produto agropecurio, de acordo comuma especificao de qualidade, classificao,noexistindonecessariamenteaintenodecomercializarprodutosfsicosdiretamentenaBolsa.Isto, mercado futuro em Bolsa um mercado de contratos, de intenes, onde na realidade sonegociadospreosfuturosdeumamercadoria.

Devese destacar que, muitos daqueles que negociam em mercados futuros no estopreocupadosementregaroureceberumamercadoriaFSICA,masestopreocupadosemgarantirumpreo futuroparaa suamercadoria, emumadataprdeterminada.Desta forma,umnmeromuitopequenodecontratos,em tornode2%do total,queno finaldesuasnegociaesdaroorigemaentregaserecebimentosfsicosnaBolsa,empraasdeentregaearmaznscredenciadospelaBM&F,epreviamenteconhecidospelaspartesenvolvidas.

Poroutrolado,apossibilidadedeentregaerecebimentodoprodutoagrcola,atravsdenormasclarasde classificao, em locais de formao de lotes conhecidos e de confiana do mercado, e aconvergncia de preos entre o mercado disponvel e o futuro, na poca de liquidao destescontratos, queproporcionama segurananecessria ao funcionamento e a liquidezdosmercadosfuturos.

Parahaverumcompletoentendimentodecomoocorreumprocessodegarantiadepreos,semnecessariamente ocorrer a entrega FSICA da mercadoria em Bolsa, necessrio entender ofuncionamentodasoperaesemMercadosFuturos,queserotematratadoaseguir.

3. OqueaBM&F?

OmercadofuturodecommoditiesagropecuriasnoBrasilcomeoucomafundaodaBolsadeMercadorias deSoPaulo em1917, que foi a responsvel por iniciar as operaesdomercadofuturo de algodo. Em 1991, houve a fuso da Bolsa deMercadorias de So Paulo com a Bolsa

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MercantiledeFuturosdandoorigemBolsadeMercadoriaseFuturosouBM&Fcomousualmentereconhecida.

A BM&F uma entidade privada sem fins lucrativos, formada de associados, pessoas fsicas ejurdicas, como corretoras, membros de compensao e operadores especiais, dirigida por umConselho de Administrao eleito, e que tem como funo primordial oferecer condies defuncionamentolivreeabertodemercadosdisponveisedeliquidaofutura,comoosdecommoditiesagropecurias. Na BM&F tambm existem outrosmercados futuros, como omercado de ouro, dedlar,dendicesdeaes,queapresentamumexpressivovolumedenegcios.

4. Comofuncionaomercadodefuturo?

Nosmercados futuros de commodities agropecurias existe uma srie de agentes atuantescomooscompradores,osvendedores,osespeculadores,oscorretoreseosoperadores.

Osvendedores geralmente so aquelesque tmoproduto fsico como,por exemplo,osprodutoresruraiseassuascooperativas.Eles,comoestoprocurandoumsegurocontraumaeventualbaixadepreos em uma data prdeterminada no futuro (data da comercializao da safra agrcola) e sochamadosdehedgers.

Esteshedgersentramnomercadovendendocontratosfuturosreferentesaumaquantidadedeprodutosagropecuriosemantmumaposiodemercadochamadashort(posiovendida).

Oscompradoresgeralmentesoaquelesquenecessitamdeumprodutofsicocomoporexemplo,osexportadores, as agroindstrias e as cooperativas agroprocessadoras. Quando eles tambm estoprocurandoumsegurocontraumaeventualaltadepreosemumadataprdeterminadanofuturo,(datadevencimentodoscontratosdeentregae/ouexportao),tambmsochamadosdehedgers.

Estes hedgers entram no mercado comprando contratos futuros referentes a uma quantidade deprodutos agropecurios, isto , mantm uma posio de mercado chamada de long ( posiocomprada).

Paraefetuarumaoperaonomercadofuturodecommoditiesagropecurias,tantoaquelevendedor(Hedger com posio Short), como aquele comprador (Hedger com posio Long), devemoperacionalizar as suas intenes atravs de uma corretora de mercadorias que seja membro daBM&F.EstascorretorassocredenciadasaparticipardopregodaBolsaatravsdeseusoperadoresdeprego,ealmdeexecutarasordensdeseusclientesacompanhamtambmassuascontaseasuaposiojuntocmaradecompensao(ClearingHouse).

Soosoperadoresdepregoqueexecutamasordensdecompraevendaquevmdascorretorasporordemdosseusclientes.

NopregodaBM&F ainda encontramos os operadores especiais, que so aqueles que operam emcontaprpriae/ouprestamserviosparaalgumascorretoras.

Nestemercado, ainda existe umagente de fundamental importncia estratgica para a liquidez dosnegcios, que chamado de ESPECULADOR. Esta palavra no deve ser entendida no sentidopejorativo,comoexploradornastransaescomerciais.

oespeculadorquementraesaidomercadocomrapidezmaiorqueohedger,est interessadoemauferirganhoscomacompraouvendadecontratos,noseinteressandodiretamentepelamercadoriafsica.

este agente demercado que garante a compra ou venda de um contrato, em um determinadomomento de tempo, permitindo com que o hedger possa entrar ou sair do mercado quando lhe

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convier,eformelhorparaasuaoperaodesegurodepreos,assumindo,etransferindoosriscosdoprodutorruralparaomercado.

Por exemplo, os produtores rurais entram vendendo contratos futuros, de uma mercadoriaagropecuria,atravsdeumacorretora,quecuidadassuascontasnacmaradecompensaoemandasuasordenspara a saladepregoatravsdeoperadores.Estesvendem imediatamenteoscontratospara especuladores, quevendemparaoutros especuladores, e assim por diante indefinidamente atqueumaagroindstriaentrenomercadocomprandocontratosfuturosatravsdeumacorretora, quemanda a ordem de compra para o seu operador na sala de prego da BM&F, que ento efetua acompradecontatos,possivelmentedeumespeculadorquedesejecairforadomercado.

5. Comosoestasoperaes

Paramelhorentendercomosedoprocessodesegurocontraasflutuaesdepreosemummercadofuturo,chamadohedging,semnecessariamenteterquehaveraentregadoprodutofsicoemBolsa,necessrioquesedesenvolvaumexemplonumricoilustrativo.

Com este exemplo, terse uma dupla viso: de um lado um produtor rural tentando buscar umagarantiacontraabaixanospreosfuturosdocaf,edeoutrolado,umaempresaagroprocessadoraouexportadoratentandobuscarnosmercadosfuturosumagarantiacontraumaaltadepreosdecafnofuturo.O exemplo permitir que se veja o que ocorre se os preos futuros subirem,e se os preosfuturosbaixarem.

EXEMPLOA.Umacooperativadecafeicultoresobjetivaoferecerumagarantiaaosseusprodutoresassociadoscontraumaquedadepreosdocafnofuturo.

OcustodeproduodocafparaoprodutordeUS$70,00/sc

AmargemdecomercializaonecessriaaoprodutoreparaacooperativadeUS$18,00/sc

PortantooobjetivodepreofuturodacooperativadeUS$88,00/sc

B.Umafirmaexportadoradecaffechouhojeumcontratodeexportaoparaentregadocafdaquia3meses,eobjetivaseprotegercontraumaeventualaltadepreosdocafnofuturo.

OvalordocontratodeexportaodeUS$110,00/sc

AmargemdecomercializaonecessriaparaestafirmamanterasualucratividadedeUS$22/sc.

Portanto,oobjetivodepreofuturodaexportadoradeUS$88,00

GarantirumpreofuturodeUS$88,00/scinteressantetantoparaacooperativacomoparaafirmaexportadora.

OcafestcotadonomercadoaUS$83,00/sceocustodecarregamentodoestoquepara3mesesestoradoemUS$6,00/scNaBM&F,ocontratodecaf,paravencerdaquia3meses,estsendonegociadohojeparaumpreofuturodeUS$88,00/sc.

NaBM&F:

Acooperativavaiasuacorretoraelanaumaordemdevendadeumcontratodecaf

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Pormotivosdidticos,vaisediretamenteparaapocadaliquidaodestecontrato,isto,90diasdepois.Suponhamseduassituaesdistintas:

SituaoI:ondeopreodemercadonestapocamaisbaixoqueoanteriormentecontratado,

SituaoII:ondeopreodemercadomaisaltoqueoanteriormentecontratado.

SITUAOI

OpreodemercadodocafUS$86,00/sc,abaixodoesperado

NaBM&F

Acooperativaquevendeuumcontratofuturo,inverteasuaposiocomprandoumcontrato,zerandoasuaposio.

Aexportadoraquecomprouumcontratofuturo,inverteasuaposiovendendoumcontrato,zerandoasuaposio.

ACooperativa AExportadoraVendecafnomercado

US$86,00/sc Compracafnomercado

US$86,00/sc

GanhanaBM&F US$2,00/sc PaganaBM&F US$2,00/sc

TOTAL US$88,00/sc US$88,00/ssc

COMENTRIO:TantoacooperativacomoaexportadoraatingiramoseupreoobjetivodeUS$88,00,sendoqueaexportadoradeixoudeganharUS$2,00/scnoMercado(poispagouestaimportncianaBolsa)comoumpagamentopeloseusegurocontrapreosaltos.

SITUAOII

OpreodemercadodocafUS$90,00/sc,acimadoesperado

NaBM&F

ACooperativaquevendeuumcontratofuturo,inverteasuaposiocomprandoumcontrato,zerandoasuaposio.

Aexportadoraquecomprouumcontratofuturo,inverteasuaposiovendendoumcontrato,zerandoasuaposio.

ACooperativa AExportadoraVendecafnomercado

US$90,00/sc Compracafnomercado

US$90,00/sc

PaganaBM&F US$2,00/sc GanhanaBM&F US$2,00/scUS$88,00/sc US$88,00/ssc

paradaquia3mesesporUS$88,00/sc.Aexportadoravaiasuacorretoraelanaumaordemdecompradeumcontratodecafparadaquia3mesesporUS$88,00/sc.

AsrespectivasordensvoparapregonaBM&Fondeatravsdosoperadores,ocorreonegcio,quecompensadoegarantidopelaClearingHousedaBolsa.

depositadaumamargemdegarantiaesopagasastaxasoperacionais,comoacorretagemeosemolumentos.

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TOTAL

COMENTRIO:TantoacooperativacomoaexportadoraatingiramoseupreoobjetivodeUS$88,00/sc,sendoqueacooperativadeixoudeganharUS$2,00nomercado,poispagouestaimportncianaBolsacomoumpagamentopeloseusegurocontrapecosbaixos.

Comestesexemplos,podeseevidenciarquetantoemumasituaodealtaoudebaixadepreosfuturos,oshedgersestoprotegidospelassuasoperaesnaBolsadeFuturos,sendoqueestabelecidoumpreometapossvelporestesagenteseomercado.Sehouveremmodificaesdepreosdepreosdemercadodesfavorveis,oshedgersnoperdem,massehouveremmodificaesdepreosdemercadofavorveis,oshedgerstambmnoganham.

Paracompletarestesexemplos,vamosverificarcomoocorremosajustesnodiaadiadomercadodefuturosapartirdaSituaoI.

NodiaadiadasoperaesnaBolsadeMercadoriaseFuturos,osdetentoresdecontratos,ousejaaquelesquetemposiesemaberto,venderamoucompraramumcontrato,sochamadospelasrespectivascorretorasafazeremajustesdiriosdesuaposio.

Assimconformeopreofuturovariademodofavorveloudesfavorvelasuaposio,aspartesenvolvidassochamadasafazerdepsitosnaClearingdaBolsa,ouentocreditadoemsuacontaapartirdacompensaoefetuadapelaClearingdaBolsa.

Nosexemplosapresentados,seopreofuturobaixouestecaminhoudemodofavorvelaohedgercomposiolong(comprada),nocasoaexportadoranestecaso,estehedgerterqueefetuarodepsitoreferentediferenadiariadepreosnaClearing.

Poroutrolado,domesmomodo,seestepreofuturobaixoudemododesfavorvelaohedgercomposioshort(vendida),nocasoacooperativa,estehedgertercreditadoemsuacontaadiferenadiriadestespreos,pelaClearingdosistema.