Introdução Aos Mercados Futuros de Commodities Agropecuárias
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INTRODUÇÃO AOS MERCADOS FUTUROS DE COMMODITIES AGROPECUÁRIAS 1. Por que um mercado futuro? A agropecuária é uma atividade produtiva que apresenta algumas características econômicas diferenciadas do setor industrial e comercial, tais como o alto risco econômico devido a dependência que os fatores climáticos, o elevado tempo em que algumas culturas e/ou criações permanecem no campo sem apresentar retorno esperado do investimento realizado, a dificuldade da comercialização devido à elevada perecibilidade dos produtos. Além disso, há de se considerar a volatibilidade e dúvidas a respeito dos preços que serão recebidos, o que faz da agropecuária, em certos momentos, um verdadeiro jogo de incertezas de elevado risco financeiro. Os mercados futuros de commodities agropecuárias são uma forma de propiciar um certo “seguro”, em meio a tanto risco , para o produtor rural e para a agroindústria, possibilitando uma “garantia” quanto à queda ou à elevação de preços. Os mercados futuros podem ser uma forma eficaz de eliminação de um dos principais riscos da atividade agropecuária, aquele decorrente da incerteza de preços em um tempo futuro, quando se dará então a comercialização da safra agrícola. 2. O que é um mercado futuro? Mercado futuro é um mercado que funciona na Bolsa e onde são transacionados contratos de produtos agropecuários como o café, a soja e o boi gordo, com um preço determinado para uma data futura. No Brasil, os contratos futuros são negociados na Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F ), localizada em São Paulo. No mercado futuro da BM&F são negociados contratos referentes a uma quantidade de produto agropecuário, de acordo com uma especificação de qualidade, classificação, não existindo necessariamente a intenção de comercializar produtos físicos diretamente na Bolsa. Isto é, mercado futuro em Bolsa é um mercado de contratos, de intenções, onde na realidade são negociados “preços” futuros de uma mercadoria. Devese destacar que, muitos daqueles que negociam em mercados futuros não estão preocupados em entregar ou receber uma mercadoria FÍSICA, mas estão preocupados em garantir um preço futuro para a sua mercadoria, em uma data prédeterminada. Desta forma, um número muito pequeno de contratos, em torno de 2% do total, é que no final de suas negociações darão origem a entregas e recebimentos físicos na Bolsa, em praças de entrega e armazéns credenciados pela BM&F , e previamente conhecidos pelas partes envolvidas. Por outro lado, a possibilidade de entrega e recebimento do produto agrícola, através de normas claras de classificação, em locais de formação de lotes conhecidos e de confiança do mercado, e a convergência de preços entre o mercado disponível e o futuro, na época de liquidação destes contratos, é que proporcionam a segurança necessária ao funcionamento e a liquidez dos mercados futuros. Para haver um completo entendimento de como ocorre um processo de garantia de preços, sem necessariamente ocorrer a entrega FÍSICA da mercadoria em Bolsa, é necessário entender o funcionamento das operações em Mercados Futuros, que será o tema tratado a seguir. 3. O que é a BM&F ? O mercado futuro de commodities agropecuárias no Brasil começou com a fundação da Bolsa de Mercadorias de São Paulo em 1917, que foi a responsável por iniciar as operações do mercado futuro de algodão. Em 1991, houve a fusão da Bolsa de Mercadorias de São Paulo com a Bolsa
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INTRODUOAOSMERCADOSFUTUROSDECOMMODITIESAGROPECURIAS
1.Porqueummercadofuturo?
Aagropecuriaumaatividadeprodutivaqueapresentaalgumascaractersticaseconmicasdiferenciadasdosetorindustrialecomercial,taiscomooaltoriscoeconmicodevidoadependnciaqueos fatores climticos, o elevado tempo emque algumas culturas e/ou criaespermanecemnocamposemapresentarretornoesperadodoinvestimentorealizado,adificuldadedacomercializaodevido elevada perecibilidade dos produtos. Alm disso, h de se considerar a volatibilidade edvidasarespeitodospreosqueserorecebidos,oquefazdaagropecuria,emcertosmomentos,umverdadeirojogodeincertezasdeelevadoriscofinanceiro.
Osmercadosfuturosdecommoditiesagropecuriassoumaformadepropiciarumcertoseguro, emmeio a tanto risco, para o produtor rural e para a agroindstria, possibilitando umagarantiaquantoquedaouelevaodepreos.Osmercadosfuturospodemserumaformaeficazdeeliminaodeumdosprincipaisriscosdaatividadeagropecuria,aqueledecorrenteda incertezadepreosemumtempofuturo,quandosedarentoacomercializaodasafraagrcola.
2.Oqueummercadofuturo?
MercadofuturoummercadoquefuncionanaBolsaeondesotransacionadoscontratosdeprodutosagropecurioscomoocaf,asojaeoboigordo,comumpreodeterminadoparaumadatafutura.NoBrasil,oscontratosfuturossonegociadosnaBolsadeMercadorias&Futuros(BM&F),localizadaemSoPaulo.Nomercado futurodaBM&Fsonegociados contratos referentes a umaquantidade de produto agropecurio, de acordo comuma especificao de qualidade, classificao,noexistindonecessariamenteaintenodecomercializarprodutosfsicosdiretamentenaBolsa.Isto, mercado futuro em Bolsa um mercado de contratos, de intenes, onde na realidade sonegociadospreosfuturosdeumamercadoria.
Devese destacar que, muitos daqueles que negociam em mercados futuros no estopreocupadosementregaroureceberumamercadoriaFSICA,masestopreocupadosemgarantirumpreo futuroparaa suamercadoria, emumadataprdeterminada.Desta forma,umnmeromuitopequenodecontratos,em tornode2%do total,queno finaldesuasnegociaesdaroorigemaentregaserecebimentosfsicosnaBolsa,empraasdeentregaearmaznscredenciadospelaBM&F,epreviamenteconhecidospelaspartesenvolvidas.
Poroutrolado,apossibilidadedeentregaerecebimentodoprodutoagrcola,atravsdenormasclarasde classificao, em locais de formao de lotes conhecidos e de confiana do mercado, e aconvergncia de preos entre o mercado disponvel e o futuro, na poca de liquidao destescontratos, queproporcionama segurananecessria ao funcionamento e a liquidezdosmercadosfuturos.
Parahaverumcompletoentendimentodecomoocorreumprocessodegarantiadepreos,semnecessariamente ocorrer a entrega FSICA da mercadoria em Bolsa, necessrio entender ofuncionamentodasoperaesemMercadosFuturos,queserotematratadoaseguir.
3. OqueaBM&F?
OmercadofuturodecommoditiesagropecuriasnoBrasilcomeoucomafundaodaBolsadeMercadorias deSoPaulo em1917, que foi a responsvel por iniciar as operaesdomercadofuturo de algodo. Em 1991, houve a fuso da Bolsa deMercadorias de So Paulo com a Bolsa
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MercantiledeFuturosdandoorigemBolsadeMercadoriaseFuturosouBM&Fcomousualmentereconhecida.
A BM&F uma entidade privada sem fins lucrativos, formada de associados, pessoas fsicas ejurdicas, como corretoras, membros de compensao e operadores especiais, dirigida por umConselho de Administrao eleito, e que tem como funo primordial oferecer condies defuncionamentolivreeabertodemercadosdisponveisedeliquidaofutura,comoosdecommoditiesagropecurias. Na BM&F tambm existem outrosmercados futuros, como omercado de ouro, dedlar,dendicesdeaes,queapresentamumexpressivovolumedenegcios.
4. Comofuncionaomercadodefuturo?
Nosmercados futuros de commodities agropecurias existe uma srie de agentes atuantescomooscompradores,osvendedores,osespeculadores,oscorretoreseosoperadores.
Osvendedores geralmente so aquelesque tmoproduto fsico como,por exemplo,osprodutoresruraiseassuascooperativas.Eles,comoestoprocurandoumsegurocontraumaeventualbaixadepreos em uma data prdeterminada no futuro (data da comercializao da safra agrcola) e sochamadosdehedgers.
Esteshedgersentramnomercadovendendocontratosfuturosreferentesaumaquantidadedeprodutosagropecuriosemantmumaposiodemercadochamadashort(posiovendida).
Oscompradoresgeralmentesoaquelesquenecessitamdeumprodutofsicocomoporexemplo,osexportadores, as agroindstrias e as cooperativas agroprocessadoras. Quando eles tambm estoprocurandoumsegurocontraumaeventualaltadepreosemumadataprdeterminadanofuturo,(datadevencimentodoscontratosdeentregae/ouexportao),tambmsochamadosdehedgers.
Estes hedgers entram no mercado comprando contratos futuros referentes a uma quantidade deprodutos agropecurios, isto , mantm uma posio de mercado chamada de long ( posiocomprada).
Paraefetuarumaoperaonomercadofuturodecommoditiesagropecurias,tantoaquelevendedor(Hedger com posio Short), como aquele comprador (Hedger com posio Long), devemoperacionalizar as suas intenes atravs de uma corretora de mercadorias que seja membro daBM&F.EstascorretorassocredenciadasaparticipardopregodaBolsaatravsdeseusoperadoresdeprego,ealmdeexecutarasordensdeseusclientesacompanhamtambmassuascontaseasuaposiojuntocmaradecompensao(ClearingHouse).
Soosoperadoresdepregoqueexecutamasordensdecompraevendaquevmdascorretorasporordemdosseusclientes.
NopregodaBM&F ainda encontramos os operadores especiais, que so aqueles que operam emcontaprpriae/ouprestamserviosparaalgumascorretoras.
Nestemercado, ainda existe umagente de fundamental importncia estratgica para a liquidez dosnegcios, que chamado de ESPECULADOR. Esta palavra no deve ser entendida no sentidopejorativo,comoexploradornastransaescomerciais.
oespeculadorquementraesaidomercadocomrapidezmaiorqueohedger,est interessadoemauferirganhoscomacompraouvendadecontratos,noseinteressandodiretamentepelamercadoriafsica.
este agente demercado que garante a compra ou venda de um contrato, em um determinadomomento de tempo, permitindo com que o hedger possa entrar ou sair do mercado quando lhe
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convier,eformelhorparaasuaoperaodesegurodepreos,assumindo,etransferindoosriscosdoprodutorruralparaomercado.
Por exemplo, os produtores rurais entram vendendo contratos futuros, de uma mercadoriaagropecuria,atravsdeumacorretora,quecuidadassuascontasnacmaradecompensaoemandasuasordenspara a saladepregoatravsdeoperadores.Estesvendem imediatamenteoscontratospara especuladores, quevendemparaoutros especuladores, e assim por diante indefinidamente atqueumaagroindstriaentrenomercadocomprandocontratosfuturosatravsdeumacorretora, quemanda a ordem de compra para o seu operador na sala de prego da BM&F, que ento efetua acompradecontatos,possivelmentedeumespeculadorquedesejecairforadomercado.
5. Comosoestasoperaes
Paramelhorentendercomosedoprocessodesegurocontraasflutuaesdepreosemummercadofuturo,chamadohedging,semnecessariamenteterquehaveraentregadoprodutofsicoemBolsa,necessrioquesedesenvolvaumexemplonumricoilustrativo.
Com este exemplo, terse uma dupla viso: de um lado um produtor rural tentando buscar umagarantiacontraabaixanospreosfuturosdocaf,edeoutrolado,umaempresaagroprocessadoraouexportadoratentandobuscarnosmercadosfuturosumagarantiacontraumaaltadepreosdecafnofuturo.O exemplo permitir que se veja o que ocorre se os preos futuros subirem,e se os preosfuturosbaixarem.
EXEMPLOA.Umacooperativadecafeicultoresobjetivaoferecerumagarantiaaosseusprodutoresassociadoscontraumaquedadepreosdocafnofuturo.
OcustodeproduodocafparaoprodutordeUS$70,00/sc
AmargemdecomercializaonecessriaaoprodutoreparaacooperativadeUS$18,00/sc
PortantooobjetivodepreofuturodacooperativadeUS$88,00/sc
B.Umafirmaexportadoradecaffechouhojeumcontratodeexportaoparaentregadocafdaquia3meses,eobjetivaseprotegercontraumaeventualaltadepreosdocafnofuturo.
OvalordocontratodeexportaodeUS$110,00/sc
AmargemdecomercializaonecessriaparaestafirmamanterasualucratividadedeUS$22/sc.
Portanto,oobjetivodepreofuturodaexportadoradeUS$88,00
GarantirumpreofuturodeUS$88,00/scinteressantetantoparaacooperativacomoparaafirmaexportadora.
OcafestcotadonomercadoaUS$83,00/sceocustodecarregamentodoestoquepara3mesesestoradoemUS$6,00/scNaBM&F,ocontratodecaf,paravencerdaquia3meses,estsendonegociadohojeparaumpreofuturodeUS$88,00/sc.
NaBM&F:
Acooperativavaiasuacorretoraelanaumaordemdevendadeumcontratodecaf
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Pormotivosdidticos,vaisediretamenteparaapocadaliquidaodestecontrato,isto,90diasdepois.Suponhamseduassituaesdistintas:
SituaoI:ondeopreodemercadonestapocamaisbaixoqueoanteriormentecontratado,
SituaoII:ondeopreodemercadomaisaltoqueoanteriormentecontratado.
SITUAOI
OpreodemercadodocafUS$86,00/sc,abaixodoesperado
NaBM&F
Acooperativaquevendeuumcontratofuturo,inverteasuaposiocomprandoumcontrato,zerandoasuaposio.
Aexportadoraquecomprouumcontratofuturo,inverteasuaposiovendendoumcontrato,zerandoasuaposio.
ACooperativa AExportadoraVendecafnomercado
US$86,00/sc Compracafnomercado
US$86,00/sc
GanhanaBM&F US$2,00/sc PaganaBM&F US$2,00/sc
TOTAL US$88,00/sc US$88,00/ssc
COMENTRIO:TantoacooperativacomoaexportadoraatingiramoseupreoobjetivodeUS$88,00,sendoqueaexportadoradeixoudeganharUS$2,00/scnoMercado(poispagouestaimportncianaBolsa)comoumpagamentopeloseusegurocontrapreosaltos.
SITUAOII
OpreodemercadodocafUS$90,00/sc,acimadoesperado
NaBM&F
ACooperativaquevendeuumcontratofuturo,inverteasuaposiocomprandoumcontrato,zerandoasuaposio.
Aexportadoraquecomprouumcontratofuturo,inverteasuaposiovendendoumcontrato,zerandoasuaposio.
ACooperativa AExportadoraVendecafnomercado
US$90,00/sc Compracafnomercado
US$90,00/sc
PaganaBM&F US$2,00/sc GanhanaBM&F US$2,00/scUS$88,00/sc US$88,00/ssc
paradaquia3mesesporUS$88,00/sc.Aexportadoravaiasuacorretoraelanaumaordemdecompradeumcontratodecafparadaquia3mesesporUS$88,00/sc.
AsrespectivasordensvoparapregonaBM&Fondeatravsdosoperadores,ocorreonegcio,quecompensadoegarantidopelaClearingHousedaBolsa.
depositadaumamargemdegarantiaesopagasastaxasoperacionais,comoacorretagemeosemolumentos.
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TOTAL
COMENTRIO:TantoacooperativacomoaexportadoraatingiramoseupreoobjetivodeUS$88,00/sc,sendoqueacooperativadeixoudeganharUS$2,00nomercado,poispagouestaimportncianaBolsacomoumpagamentopeloseusegurocontrapecosbaixos.
Comestesexemplos,podeseevidenciarquetantoemumasituaodealtaoudebaixadepreosfuturos,oshedgersestoprotegidospelassuasoperaesnaBolsadeFuturos,sendoqueestabelecidoumpreometapossvelporestesagenteseomercado.Sehouveremmodificaesdepreosdepreosdemercadodesfavorveis,oshedgersnoperdem,massehouveremmodificaesdepreosdemercadofavorveis,oshedgerstambmnoganham.
Paracompletarestesexemplos,vamosverificarcomoocorremosajustesnodiaadiadomercadodefuturosapartirdaSituaoI.
NodiaadiadasoperaesnaBolsadeMercadoriaseFuturos,osdetentoresdecontratos,ousejaaquelesquetemposiesemaberto,venderamoucompraramumcontrato,sochamadospelasrespectivascorretorasafazeremajustesdiriosdesuaposio.
Assimconformeopreofuturovariademodofavorveloudesfavorvelasuaposio,aspartesenvolvidassochamadasafazerdepsitosnaClearingdaBolsa,ouentocreditadoemsuacontaapartirdacompensaoefetuadapelaClearingdaBolsa.
Nosexemplosapresentados,seopreofuturobaixouestecaminhoudemodofavorvelaohedgercomposiolong(comprada),nocasoaexportadoranestecaso,estehedgerterqueefetuarodepsitoreferentediferenadiariadepreosnaClearing.
Poroutrolado,domesmomodo,seestepreofuturobaixoudemododesfavorvelaohedgercomposioshort(vendida),nocasoacooperativa,estehedgertercreditadoemsuacontaadiferenadiriadestespreos,pelaClearingdosistema.
