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Laudo de Avaliação

IronX Mineração S.A.

Goldman Sachs International Goldman Sachs do Brasil Banco Múltiplo S.A. 31 de julho de 2008

Índice

I. Sumário Executivo

II. Informações sobre o Goldman Sachs

III. Informações sobre a IronX Mineração S.A.

IV. Sumário das Análises de Avaliação

A. Patrimônio Líquido por Ação B. Análise por Fluxo de Caixa Descontado

Apêndice A: Glossário

Apêndice B: Materiais de Suporte à Avaliação

Nem Goldman Sachs International nem Goldman Sachs do Brasil Banco Múltiplo S.A. prestam aconselhamento e serviços de contabilidade, tributários ou jurídicos. A despeito de informação em sentido contrário neste documento, e exceto quando requerido para permitir o cumprimento de requisitos da legislação de valores mobiliários, você (e cada funcionário seu, representante, e outros agentes) pode veicular para qualquer e toda pessoa o tratamento fiscal federal e estadual e estrutura fiscal da transação e todo material de qualquer natureza (incluindo opiniões tributárias e outras análises fiscais) que são fornecidas para você relacionadas a tal tratamento e estrutura fiscal, sem o Goldman Sachs impor alguma limitação de alguma natureza.

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Sumário Executivo 1

I. Sumário Executivo


Sumário Executivo 2

Sumário Executivo1

O Goldman Sachs foi contratada pela Anglo American para preparar este Laudo de Avaliação sobre a empresa IronX em conexão com a oferta obrigatória aos acionistas minoritários da IronX devido à troca de controle, bem como com a oferta de delistagem da IronX

Exceto quando mencionado, a informação e as análises contidas no presente Laudo de Avaliação datam de 31 de dezembro de 2007. Apesar de a data dos últimos demonstrativos financeiros auditados disponíveis ser 31 de dezembro de 2007, as projeções contidas neste relatório refletem condições de mercado atuais e representam a visão atual da administração

— Este Laudo de Avaliação, datado de 31 de julho de 2008, foi atualizado com base em dados do fechamento do mercado em 29 de julho

— Fomos informados pela administração da IronX e da Anglo American que em 31 de julho de 2008 eles não estão cientes de qualquer informação relevante que afetaria significativamente o valor da IronX entre 31 de dezembro de 2007 e 31 de julho de 2008

Como parte desse Laudo de Avaliação, nós consideramos as seguintes metodologias e parâmetros:

— Valor do patrimônio líquido por ação

— Análise por fluxo de caixa descontado

— Apesar de a IronX ter se tornado uma Companhia pública com ações listadas em bolsa em 24 de abril, suas ações não foram negociadas até o dia a abertura do mercado em 28 de julho de 2008 (preço de fechamento na Bolsa de Valores de São Paulo: R$26,50 em 28-jul-08 e R$26,61 em 29-jul-08) e, portanto, o preço médio ponderado de cotação das ações da companhia não foi considerado como metodologia de avaliação

Nós entendemos que, para a determinação do intervalo de valores indicativos por ação da IronX neste Laudo de Avaliação, é necessária a utilização de uma metodologia adequada para a análise do negócio da IronX. Conforme Anexo III, inciso IX, f, da Instrução CVM 361/02, o Goldman Sachs entende que a metodologia do fluxo de caixa descontado pelo período de vida útil da mina e levando em conta um cenário macroeconômico estável para o Brasil é a mais apropriada para definir o preço justo da IronX entre aquelas metodologias utilizadas neste Laudo de Avaliação

— O intervalo da taxa de desconto utilizado foi de 10,76% e 11,61%

— As projeções foram disponibilizadas ou revisadas pela administração da IronX e da Anglo American para os anos findos de 2008 a 2044, os quais representam a vida das minas da IronX

Os resultados dos preços indicativos por ação sob as diferentes metodologias foram:

MetodologiaIntervalo de Valor por Ação (em US$)

Patrimônio Líquido por Ação

Fluxo de Caixa Descontado (1)

Mínimo NR 12,83Máximo 1,60 14,18

1 Assumindo um custo médio ponderado de capital (“WACC”) nominal em dólares americanos entre 10,76% e 11,61% e o período de projeção igual à vida das minas.


Informações sobre o Goldman Sachs 3

II. Informações sobre o Goldman Sachs



Informações sobre o Goldman Sachs Credenciais Visão Geral do Goldman Sachs

O Goldman Sachs é um dos bancos de investimento, de valores mobiliários e de gestão de investimentos líderes globalmente1, provendo serviços em todo o mundo para clientes, incluindo corporações, instituições financeiras, governos e indivíduos de elevado patrimônio. A divisão de banco de investimento do Goldman Sachs para a América Latina é composta por 37 membros, baseados em São Paulo, Nova Iorque, Cidade do México e Buenos Aires, com o total suporte dos times do Goldman Sachs presentes nos cinco continentes e em quase 50 escritórios no mundo.

Sumário das Credenciais

Número 1 em assessoria de Fusões e Aquisições (M&A) globalmente nos últimos 10 anos (‘98 a ‘07) 2

Companhia Data Descrição 2008

Telemig Abril Goldman Sachs, atuando como assessor financeiro da Vivo Participações’, elaborou um Laudo de Avaliação da Telemig Celular

S.A. e da Telemig Celular Participações S.A. (“Telemig”) em conexão com as ofertas públicas devido à troca de controle para os acionistas minoritários da Telemig

Acesita Janeiro Goldman Sachs, atuando como assessor financeiro da ArcelorMittal, elaborou um Laudo de Avaliação da ArcelorMittal Inox Brasil S.A. (“Acesita”) em conexão com a oferta pública de delistagem da Acesita

2007

Arcelor Brasil Junho Goldman Sachs, atuando como assessor financeiro da ArcelorMittal, elaborou um Laudo de Avaliação da Arcelor Brasil S.A. em conexão com a oferta pública de aquisição de ações da Arcelor Brasil

2006

NET / VIVAX Outubro Goldman Sachs, atuando como assessor exclusivo da Net, forneceu uma avaliação econômico-financeira da Net Serviços e

Comunicação S.A. e Vivax S.A. em conexão com a aquisição da Vivax pela Net

Embratel Maio Goldman Sachs, como assessor financeiro da Teléfonos de México S.A. de C.V., forneceu uma avaliação econômico-financeira

da Embratel Participações S.A. em conexão com a oferta pública voluntária de aquisição de ações para adquirir as ações da Embratel ainda não detidas pela Telmex

Tim Participações and TIM Celular Fevereiro

Goldman Sachs elaborou para a Telecom Itália avaliação econômico-financeira da TIM Participações S.A. e TIM Celular S.A., como parte dos serviços de assessoria em relação à fusão da TIM Celular S.A. na TIM Participações S.A.

Embraer Janeiro Goldman Sachs forneceu à Embraer S.A. um relatório de avaliação econômica da companhia em relação à sua reestruturação

acionária

2005

Vivo Dezembro Goldman Sachs elaborou laudos de avaliação da Telesp Celular Participações S.A., Tele Centro Oeste Celular Participações

S.A., Tele Sudeste Celular Participações S.A., Celular CRT Participações S.A. e Tele Leste Celular Participações S.A. como parte da fusão das cinco subsidiárias da Brasilcel e criação de um único veículo listado, a VIVO Participações S.A.

TIM Sul e TIM Nordeste Telecomunicações Abril

Goldman Sachs elaborou uma avaliação econômica da TIM Sul S.A. e da TIM Nordeste Telecomunicações S.A. para a TIM Participações S.A., como sua assessora financeira, em conexão com a aquisição das participações minoritárias na TIM Sul e TIM Nordeste

1 Fonte: Thomson Financial Securities Data, baseado nos rankings de Volume Global de Transações de Fusões e Aquisições (M&A) e Emissões de Ações para o período iniciado em 1 de janeiro de

1998 e encerrado em 31 de dezembro de 2007. De acordo com esses rankings, durante o período especificado o Goldman Sachs atuou como (i) assessor financeiro em fusões e aquisições representando um valor conjunto de US$8.191 bilhões de um total de US$24.158 bilhões, constituindo a maior participação de mercado entre todos os assessores, com uma participação de 33,9%, e (ii) bookrunner em ofertas de ações representando um valor conjunto de US$521 bilhões de um total de US$5.087 bilhões, também constituindo a maior participação de mercado entre todos os assessores, com uma participação de 10,23%.

2 Fonte: Thomson Financial Securities Data, baseada no Volume Global de Transações de Fusões e Aquisições (M&A) Anunciadas.



Informações sobre o Goldman Sachs Profissionais Responsáveis e Processo Interno de Aprovação

O processo interno de aprovação relativa ao Laudo de Avaliação do Goldman Sachs inclui a revisão, por um Comitê Interno de Avaliação, das análises realizadas pelo time de execução deste Laudo de Avaliação

Os profissionais responsáveis pela elaboração deste Laudo de Avaliação estão listados abaixo:

Nome Posição Sumário das Experiências Relevantes

Antonio Pereira Diretor Executivo 11 anos de experiência em Fusões e Aquisições Laudos de Avaliação elaborados: ArcelorMittal / Acesita; Arcelor Brasil; TIM Brasil; EDP Brazilian

Assets; Telemar Assessorou: a CSN na aquisição da mina de minério de ferro CFM e na aquisição da Corus; nas ofertas

mandatórias e de delistagem da Arcelor Brasil em conexão com a fusão Mittal / Arcelor, revisão estratégida dos negócios da Vale; restruturações de ações da Telecom Italia, da EDP e da Telemar, as quais em alguns casos envolveram preparação de Laudos de Avaliação; a Petrobrás na aquisição da Perez Companc; a Bemis Company na aquisição da Dixie Toga; a Aracruz na aquisição da Riocel; o grupo de controle da Ripasa na venda para Suzano e VCP

Cristina Bueno Superintendente 9 anos de experiência em Fusões e Aquisições Laudos de Avaliação elaborados: NET / Vivax; ArcelorMittal / Acesita; Vivo / Telemig Participou ativamente em diversas transações importantes no Brasil, incluindo a aquisição da Vivax

pela Net, a criação da maior companhia produtora de cerveja do mundo, Inbev, reestruturação da dívida da Globo, aumento de capital da Telesp Celular, entre outras

Isaias Sznifer Associado 2 anos de experiência em Fusões e Aquisições Experiências anteriores como associado no Lehman Brothers e como consultor no The Boston

Consulting Group e na A.T. Kearney Possui MBA pela The Kellogg School of Management e bacharelado em Administração Pública pela

EAESP-FGV

Paula Fagundes Analista 2 anos de experiência em Fusões e Aquisições Experiências anteriores incluem criação de joint venture entre Lopes e Itaú Possui bacharelado em Administração de Empresas pela EAESP-FGV



Informações sobre o Avaliador Declarações do Avaliador

Em 29 de julho de 2008, a divisão de investimentos proprietários do Goldman, Sachs & Co não possuía posições compradas, vendidas ou negociava títulos de dívida e de capital (ou títulos derivativos correlatos) das companhias MMX, IronX e Anglo American ou qualquer de suas respectivas afiliadas, ou qualquer moeda ou commodity envolvida na operação. Outras entidades relacionadas ao Goldman, Sachs & Co. podem possuir ações adicionais ou podem gerenciar ações de propriedade de outras pessoas. O Goldman, Sachs & Co. e/ou suas afiliadas podem, de tempos em tempos, entrar em operações de derivativos que podem aumentar ou reduzir a exposição econômica a ações das companhias MMX, IronX e Anglo American ou requerer posições de “long” ou “short hedge”

Nós entendemos que para a determinação do intervalo de valores indicativos por ação da IronX neste Laudo de Avaliação é necessária a utilização de uma metodologia adequada para a análise do negócio da IronX. Para o propósito deste Laudo de Avaliação para a Anglo American e de acordo com esse entendimento do artigo 4°, §4° da Lei das Sociedades por Ações, nós utilizamos a metodologia de fluxo de caixa descontado e pressupomos um cenário macroeconômico estável para o Brasil

O Goldman Sachs:

(i) é uma instituição financeira que presta diversos serviços aos seus clientes nas áreas de banco de investimento, administração de recursos e negociação de valores mobiliários, incluindo a IronX, Anglo American e/ou afiliadas

(ii) pode direta ou indiretamente deter, de tempos em tempos, inclusive através de companhias afiliadas ou fundos de investimento administrados pelo Goldman Sachs, valores mobiliários de emissão da IronX, Anglo American, e/ou afiliadas

(iii) assessorou a Anglo American PLC (i) na reestruturação de sua participação na Kumba Resources em 2005; (ii) em duas colocações de uma parcela da participação da Anglo American PLC na AngloGold Ashanti (valor principal total de US$1,0 bilhão e US$2,9 bilhões) em abril de 2006 e outubro de 2007, e (iii) na cisão da subsidiária de papel e embalagens da Anglo American PLC, Mondi, em julho de 2007

(iv) pode prover assessoria para empresas no mesmo setor de atuação, assim como competidores diretos e indiretos da IronX e da Anglo American

(v) foi contratada e remunerada pela Anglo American para a elaboração deste Laudo de Avaliação Goldman Sachs declara que as conclusões apresentadas neste Laudo de Avaliação se basearam em projeções financeiras disponibilizadas e

revisadas pelas administrações da IronX e da Anglo American e, no melhor do nosso conhecimento, foram obtidas sem que tenha havido uma influência indevida ou imprópria da Anglo American ou da IronX

Com base nisso, o Goldman Sachs acredita que não possuía conflito de interesses que lhe diminuísse a independência necessária para o desempenho de suas funções na preparação deste Laudo de Avaliação

O Goldman Sachs espera receber US$200.000 da Anglo American pela confecção desse Laudo de Avaliação

O Goldman Sachs e outras entidades do grupo do Goldman Sachs receberam da Anglo American PLC, no período dos 12 meses anteriores ao pedido de registro da Oferta junto à CVM, aproximadamente US$52 milhões em comissões de assessoria financeira e outros serviços similares. O Goldman Sachs nunca recebeu comissões de assessoria financeira e outros serviços similares da IronX


Informações sobre a IronX Mineração S.A. 7

III. Informações sobre a IronX Mineração S.A.



Visão Geral da Indústria de Minério de Ferro

Breve Revisão Exportadores de Minério de Ferro (2006)

O Brasil possui aproximadamente 22%

das reservas de minério de ferro do mundo e

responde por 33% das exportações mundiais

Austrália38%

Brasil33%

Índia12%

Outros17%

Maiores Importadores de

Minério de Ferro Brasileiro (20061)

O mercado transoceânico de minério de ferro, componente crítico da indústria global de aço, avançou de 454 milhões de toneladas ao ano em 2000 para 782 milhões de toneladas ao ano ao final de 2007 — Aço é o mais utilizado dos metais, tendo a produção de aço cru

aumentado 7,5% em 2007, atingindo 1,34 bilhões de toneladas Esse aumento foi resultado principalmente do crescimento da demanda

chinesa. Espera-se que a China continue sendo o principal determinante do crescimento da produção global de aço e que sua produção de aço cresça de 489 milhões de toneladas ao ano em 2007 para 750 milhões de toneladas ao ano em 2012 — Tal nível de produção irá exigir importações líquidas de minério de

ferro de 730 milhões de toneladas ao ano. O crescimento da produção de aço no curto e médio prazo irá ocorrer nos países da antiga União Soviética, suportado pelas taxas de crescimento estáveis no resto da Ásia e na Europa

— Os preços do aço, os quais se estabilizaram em níveis de alta históricos, também irão suportar a demanda por minério de ferro

Espera-se que o mercado global de minério de ferro permaneça pressionado no lado da oferta no curto e médio prazos, com os maiores fornecedores tendo dificuldades para aumentar a produção a tempo de alcançar a demanda crescente, devido principalmente à escassez global de recursos de engenharia e construção. Tal dinâmica determinará aumento de preços até 2010

Gargalos logísticos associados a capacidades ferroviárias e portuárias, bem como a falta de capacidade de embarcações para carga seca em certos períodos, devem continuar impactando a oferta no mercado transoceânico de minério de ferro. Como resultado, preços à vista devem continuar próximos das altas históricas no curto e médio prazos

A demanda chinesa tem suportado a demanda pelo minério de ferro

brasileiro, representando 41% das importações nos primeiros nove meses de

2007

China41%

Japão16%

EU2510%

Coréia do Sul17%

Outros16%

Fonte: Relatório Anual 2007 e Apresentações da Anglo American.

1 Nove primeiros meses.



Estrutura Corporativa da MMX / IronX1

Antes da Cisão de Minas-Rio, Amapá e LLX

IronX (Após a Cisão)

MMX Minas-Rio

Cleveland Cliffs

MMX Amapá

IronX

63,30%

49%

51%

30%

70%

Minério de Ferro:

6,5 milhões de toneladas por ano

Minério de Ferro:

Fase I: 26,6 milhões de toneladas por ano

Fase II: 53,2 milhões de toneladas por ano

Float

36,70%

Fonte: Arquivamentos da MMX. 1 Também fazem parte da estrutura corporativa da IronX, embora não estejam demonstradas nas figuras, as seguintes empresas: Bay Services, MMX Amapá Metálicos, Borba Gato Agropastoril e MMX

Mineração do Serro Ltda.



Visão Geral da IronX

Descrição da IronX Sistema Amapá IronX é a entidade resultante da cisão de 70% da MMX Amapá e

51% da Minas-Rio, ambos dos projetos de minério de ferro da MMX

Fundada em 2005, a MMX é uma empresa brasileira dedicada à exploração de recursos naturais, em especial minério de ferro e aço

Presença Geográfica

Estado de MinasGerais

Estado do Amapá

Porto de Santana

Mineroduto

Porto de Açu

Sistema Minas-Rio

Sistema Amapá

Estado do Rio de Janeiro

O Sistema Amapá está localizado no estado do Amapá, norte do

Brasil. O projeto consiste de uma mina que produzirá, quando em capacidade total um total de 6,5 milhões de tonelada de minério de ferro por ano

Mina: a mina Amapá iniciou operações no quarto trimestre de 2007 e deve atingir capacidade de produção total em 2009

Ferrovia: o minério de ferro poderá ser transportado pela Ferrovia Amapá, operada pela IronX sob regime de concessão por um período de 20 anos (renovável por outros 20 anos), ligando a produção ao Porto de Santana

Terminal portuário: terminal portuário misto ao lado do porto existente que cobre uma área de 71,5 hectares localizado no rio Amazonas. O terminal foi arrendado por período indeterminado

Sistema Minas-Rio O Sistema Minas-Rio está localizado nos estados de Minas Gerais e

Rio de Janeiro, no sudeste do Brasil. Compreenderá uma mina de minério de ferro e um mineroduto (sendo que outro mineroduto é esperado no futuro próximo assumindo que a Companhia concluirá projeto de expansão descrito abaixo)

Mina: o sistema Minas-Rio, em sua fase inicial, deve atingir produção anualizada de 26,6 milhões de toneladas em 2011 (com início em 2010). Espera-se que a capacidade dobre, em uma segunda fase, para 53,2 milhões de toneladas. Estudos de viabilidade para o projeto de expansão ainda não foram iniciados. Já existem dois contratos de longo-prazo assinados para venda de minério de ferro

Mineroduto: um mineroduto de 525 km irá conectar a planta beneficiadora ao Porto de Açu no estado do Rio de Janeiro

Porto: a construção e operação do Porto de Açu foi concedida por período ilimitado para a LLX Logística pela Agência Nacional de Transportes Aquáviários. O porto será capaz de receber embarcações de mais de 160.000 toneladas de capacidade. A IronX não detém propriedade do porto

Fonte: Arquivamentos da MMX e da Anglo American e outras informações públicas.



Cronograma dos Sistemas Minas-Rio e Amapá Produção Esperada em Milhões de Toneladas1

Sistema Minas-Rio

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Aquisição dos Ativos

Perfuração das Novas Áreas

Início da Construção do

Porto e do Mineroduto

Início das Operações

Início da Produção da

Fase de Expansão

Nova Capacidade Total

20,3

0,04,5

Produção deMinério de Ferro

53,2

0,0

Sistema Amapá

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Perfuração das Novas Áreas

Concessão da Ferrovia Amapá

Início das Operações

Aquisição dos Ativos

Produção deMinério de Ferro

6,5

3,0

0,1

Fonte: Administração da Anglo American.

1 Minério “molhado”. Espera-se que a produção de longo prazo seja de 53,2 milhões de toneladas em Minas-Rio e 6,5 milhões de toneladas em Amapá.

Período de Expansão da Capacidade


Sumário das Análises de Avaliação 12

IV. Sumário das Análises de Avaliação



Metodologias e Parâmetros

Como parte do Laudo de Avaliação em relação à IronX, nós consideramos as seguintes metodologias eparâmetros:

Patrimônio Líquido por Ação — Patrimônio líquido apurado no balanço patrimonial da IronX e de suas Controladas em 31 de

dezembro de 2007 auditado pela KPMG dividido pelo número total de ações da IronX após desdobramento de ações definido em conexão com a estrutura da cisão1

Análise por Fluxo de Caixa Descontado — Valor presente dos fluxos de caixa desalavancados (antes do efeito de resultados financeiros) da

IronX baseados em projeções preparadas ou revisadas pela administração da IronX e pela Anglo American descontadas utilizando uma taxa de desconto (Custo Médio Ponderado de Capital - “WACC”) nominal em dólares americanos entre 10,76% e 11,61%

— Dado que assumimos a vida da mina para o período de projeções, não consideramos valor terminal para o cálculo do Valor Total

Nós entendemos que para a determinação do intervalo de valores indicativos por ação da IronX neste Laudo de Avaliação é necessária a utilização de uma metodologia adequada para a análise do negócio da IronX. Para o propósito deste Laudo de Avaliação para a Anglo American e de acordo com esse entendimento do artigo 4°, §4° da Lei das Sociedades por Ações, nós utilizamos a metodologia de fluxo de caixa descontado e pressupomos um cenário macroeconômico estável para o Brasil

1 Assumindo exercício de opções emitidas em benefício da Administração da IronX.



Sumário das Análises de Avaliação1

Valor Patrimonial Econômico (US$ em milhões)2 Preço por Ação (US$)2,3

0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000

US$ em milhões

Baseado em:

Patrimônio Líquido


$490 milhões

$3.920 milhões $4.333 milhões

0 6 12 18 24

US$ por ação

Baseado em:


$1,6 por ação

$12,8 por ação $14,2 por ação


1 Assumindo um custo médio ponderado de capital (“WACC”) nominal em dólares americanos entre 10,76% e 11,61%. 2 Inclui beneficio fiscal da SUDAM (projeto Amapá) e benefício fiscal de prejuízos fiscais. Não inclui benefício fiscal da Anglo American decorrente do ágio resultante da aquisição de US$740 milhões. 3 Assume 305.637.189 ações (após desdobramento de ações e assumindo exercício de opções emitidas em benefício da Administração da IronX).



A. Patrimônio Líquido por Ação



Patrimônio Líquido por Ação 123

Patrimônio Líquido da MMX Versado à IronX na Cisão


US$1,6 por ação (3)

1.633,5 milhões de ações

304,6 milhões de ações

US$489,7 milhões (1)

Número de Ações Emitidas da IronX

Número de Ações da IronX Após Desdobramento de Ações

(5,3627402647:1)

Número de Ações da IronX Após Exercício de Opções (2)

305,6 milhões de ações

Fonte: Demonstrações Financeiras Auditadas da IronX 2007 e Fato Relevante da MMX.

1 Assumindo taxa de câmbio ao final de 2007 de R$ / US$1,78 para converter patrimônio líquido de R$871,9 milhões (Demonstrações Financeiras da IronX auditadas pela KPMG). 2 Opções emitidas em benefício da Administração da IronX. 3 Equivale a R$2,9 por ação (taxa de câmbio de R$ / US$1,78).



B. Análise por Fluxo de Caixa Descontado



Metodologia do Fluxo de Caixa Descontado

A data base utilizada para as análises de avaliação é 31 de dezembro de 2007 e o horizonte de projeção compreende o período de 2008 a 2044, o qual compreende a vida das minas dos projetos. As projeções foram preparadas pela administração da Anglo American e da IronX em termos nominais

Os fluxos de caixa desalavancados (antes do efeito de resultados financeiros) foram projetados em dólares americanos. As linhas de custo projetadas em Reais foram convertidas para dólares americanos pela taxa média de câmbio estimada para cada um dos anos pelo Banco Central do Brasil. De 2012 em diante, projetamos a taxa de câmbio utilizando a metodologia de diferencial de inflação

Valores ilustrativos para a empresa (“Valor Total”) foram calculados por meio da soma do valor presente líquido indicativo em 31 de dezembro de 2007 das projeções de fluxos de caixa livre desalavancados no horizonte de projeção — Dado que assumimos a vida da mina para o período de projeções, não consideramos valor terminal para o cálculo do Valor

Total

Os valores presentes ilustrativos para os fluxos de caixa desalavancados foram calculados utilizando-se um custo médio ponderado de capital (“WACC”) nominal em dólares americanos entre 10,76% e 11,61%

O valor patrimonial econômico foi determinado a partir do Valor Total1 ilustrativo previamente calculado subtraindo-se o valor da dívida líquida conforme balanço patrimonial da IronX em 31 de dezembro de 2007, auditado pela KPMG

A indicação do valor patrimonial econômico por ação para a IronX foi calculada dividindo-se o valor patrimonial econômico pelo número de ações da IronX após desdobramento de ações definido em conexão com a estrutura da cisão2

1 Inclui beneficio fiscal da SUDAM (projeto Amapá) e benefício fiscal de prejuízos fiscais. Tais benefícios representam US$190milhões e US$34 milhões respectivamente. Não inclui benefício fiscal da

Anglo American decorrente do ágio resultante da aquisição (US$740 milhões) 2 Incluindo opções emitidas em benefício da Administração da IronX.



Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital (“WACC”)



Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital (“WACC”)

Título de 30 anos do Governo Americano (1) 4,61% Custo Médio da Dívida (5) 7,63%(+) Risco Soberano Brasileiro Médio (1) (2) 1,74% (x) Alíquota Marginal de Impostos 34,00%(=) Taxa Livre de Risco 6,35% Custo da Dívida 5,03%

Prêmio pelo Risco de Mercado das Ações (3) 5,07% Estrutura Alvo de Dívida / Capitalização Total (6) 50,00%(x) Beta (4) 2,16 (x) Custo da Dívida 5,03%(=) Prêmio pelo Risco de Mercado 10,96% (+) Estrutura Alvo de Capital Próprio / Capitalização Total 50,00%(+) Taxa Livre de Risco 6,35% (x) Custo do Capital Próprio 17,31%(=) Custo do Capital Próprio 17,31% (=) WACC (em dólares americanos nominais) 11,17%

(1) Juros do título de 30 anos do Governo Americano em 29 de julho de 2008. (Fonte: Bloomberg)

(2) Spread entre o título de 30 anos do Governo Americano e o título do Governo Brasileiro com vencimento em 2027 em 29 de julho de 2008. (Fonte: Bloomberg)

(3) Prêmio pelo Risco de Mercado das Ações baseado no retorno de longo-prazo do mercado acionário dos EUA de 1926 a 2007. (Fonte: Relatório Ibbotson 2008)

(4) Média do beta de 2 anos desalavancado de empresas comparáveis realavancada pela estrutura de capital alvo para a IronX. (Fonte: Bloomberg)

(5) Custo da dívida marginal para a IronX, baseado em estimativas da administração.

Custo do Capital Próprio Cálculo do Custo de Capital

Custo da DívidaTaxa Livre de Risco



Premissas Macroeconômicas

Inflação Brasileira – IPCA Inflação Americana – CPI

6,6%

4,7%4,3%

4,0% 4,0% 4,0% 4,0%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E

2,3% 2,3% 2,3% 2,3% 2,3% 2,3% 2,3%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E

Taxa de Câmbio Média – R$ / US$ Taxa de Câmbio Final do Período – R$ / US$

1,671,59

1,651,72 1,71 1,74 1,77

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E

1,551,59

1,631,70 1,73 1,76 1,79

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E

Fonte: Banco Central do Brasil e Departamento de Pesquisas Econômicas do Goldman Sachs. Para os anos para os quais não há projeções disponíveis, assume-se que a inflação manter-se-á constante e a taxa de câmbio é projetada pelo método de diferencial de inflação.



Sumário das Projeções Operacionais e Financeiras

Preço (US$ / tonelada métrica de ferro seco)1

$126,88$114,19$121,23

$143,21

$84,28

$154,65

$102,77

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E

Preço Médio por Tonelada (US$ / ton)2 EBITDA (US$ mm) e Margem EBITDA2

$84

$96$88

$79$71

$66

$55

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E

$119

$306$423

$792

$979

$1.243$1.087

66% 68%65%

62%66% 65%

62%

2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E

Fonte: Baseado em projeções preparadas ou revisadas pela administração da IronX. 1 Não ajustado para a participação da IronX em cada um dos projetos. Fonte: Departamento de Pesquisas do Goldman Sachs. 2 Ajustado para a participação da IronX em cada um dos projetos.



Resultados para a IronX US$ em milhões

Resumo da Demonstração de Resultados

Ano Fiscal Findo em 31 de Dezembro,2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E

Receita Líquida 180 450 650 1.274 1.485 1.903 1.748

(-) Opex (ex-D&A) 51 122 197 439 460 605 611

(=) Lucro Bruto 129 329 454 835 1.025 1.297 1.137

(-) Outros Custos Operacionais 11 23 31 43 47 55 51

(=) EBITDA 119 306 423 792 979 1.243 1.087

(-) D&A 14 15 53 189 242 291 294

(=) EBIT 105 291 370 603 736 952 793 Avaliação123

Ano Fiscal Findo em 31 de Dezembro,2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E

EBITDA $119 $306 $423 $792 $979 $1.243 $1.087 $29.355(-) Depreciação e Amortização 14 15 53 189 242 291 294 1.595(=) Lucro Antes de Juros e IR/CSLL 105 291 370 603 736 952 793 27.760(-) Imposto de Renda e CSLL 36 99 126 205 250 324 270 9.438(=) Lucro Líquido Desalavancado (3) 69 192 244 398 486 628 524 18.322(+) Depreciação e Amortização 14 15 53 189 242 291 294 1.595(-) Capex 667 454 147 223 427 432 25 984(-) Variação no Capital de Giro 27 14 11 36 10 23 (6) (97)(=) Fluxo de Caixa Livre (612) (261) 138 328 291 464 798 19.030

Término da Mina (2)

Fonte: Baseado em projeções preparadas ou revisadas pela administração da IronX. 1 Os fluxos de caixa desalavancados (antes do efeito de resultados financeiros) foram projetados em dólares americanos e não incluem o benefício fiscal da SUDAM relativo ao Projeto Amapá. 2 Soma até o fim da vida das minas (37 anos para Amapá e 27 para Minas-Rio). 3 Lucro operacional líquido menos impostos. Não inclui o benefício fiscal da SUDAM relativo ao Projeto Amapá.



Análise do Fluxo de Caixa Descontado para IronX US$ em milhões, exceto número de ações e valor por ação12

Intervalo de Valores Indicativos

Mínimo (1) Máximo (1)

Valor Total (2) 3.792 4.204

(-) Dívida (Caixa) Líquido (3) (128) (128)

(=) Valor do Patrimônio Líquido Econômico 3.920 4.333

(÷) Número de Ações (4) 306 306

(=) Valor Econômico por Ação 12,8 14,2

Valor pago pela Anglo American (US$) 18,0

Diferença em relação ao mínimo do intervalo 40,3%

Diferença em relação ao máximo do intervalo 26,9%

Fonte: Baseado em projeções preparadas ou revisadas pela administração da IronX. 1 Assumindo um custo médio ponderado de capital (“WACC”) nominal em dólares americanos entre 10,76% e 11,61%. 2 Inclui valor presente do benefício fiscal da SUDAM relativo ao Projeto Amapá (redução do imposto sobre a renda de 25% para 6,25% de 2009 a 2018). 3 Números proporcionais ao percentual adquirido pela IronX em cada um projetos em 31 de dezembro de 2007: dívida total: US$320 milhões; caixa total e disponibilidades: US$448 milhões. 4 Número de ações após desdobramento de acordo com Fato Relevante divulgado pela MMX.


Glossário 25

Apêndice A: Glossário


Glossário 26

Glossário

Beta: Coeficiente que quantifica o risco não diversificável a que um ativo esta sujeito. O índice é determinado por meio de uma regressão linear entre a série de variações no preço do ativo e a série de variações no preço da carteira de mercado.

Capex (“Capital Expenditures”): Investimentos em ativos fixos.

CPI (“Consumer Price Index” ou Índice de Preços ao Consumidor): Indicador de inflação que mede o custo de uma cesta fixa de produtos e serviços nos Estados Unidos.

EBITDA: Lucro antes dos juros, impostos, depreciações e amortizações (LAJIDA).

EBIT: Lucro antes dos juros e impostos (LAJI).

IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Amplo): Índice de preços ao consumidor, assumido como indicador para inflação brasileira.

Prêmio de Risco de Mercado: Retorno adicional em relação à taxa livre de risco exigido por investidores para compensar o risco adicional incorrido ao se investir no mercado de ações.

Vida da Mina: Número de anos em que a mina pode ou poderia estar produzindo (atividades de mineração ou de tratamento do minério). Definida no plano da mina.

Recursos: Concentração ou ocorrência de material de valor econômico intrínseco em forma e quantidade tais que é razoável considerar eventual extração econômica.

Lucro líquido desalavancado: Lucro operacional líquido menos impostos ajustados.

Opex (“Operational Expenditures” ou Despesas Operacionais): capital utilizado para suportar uma determinada atividade produtiva.

WACC: Custo médio ponderado de capital.


Materiais de Suporte à Avaliação 27

Apêndice B: Materiais de Suporte à Avaliação



Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital (“WACC”) Memória de Cálculo do Beta US$ em milhões 1234

Amostra de empresas comparáveis

Companhia (1)Beta

Alavancado (2) Dívida TotalCapitalização

de Mercado (3)

Dívida Total / Cap. de Mercado Capital Total

Alíquota Marginal de

ImpostosBeta

DesalavancadoVale 1,16 $24.193 $119.741 20,2% $143.934 34,0% 1,02Cleveland-Cliffs 1,56 706 $11.292 6,3% 11.998 36,1% 1,50BHP Billinton 1,40 14.298 $195.028 7,3% 209.326 30,0% 1,33Sesa Goa 1,18 0 $3.002 0,0% 3.002 34,0% 1,18Rio Tinto 1,13 46.827 $134.003 34,9% 180.830 30,0% 0,91Kumba Iron Ore 1,34 573 $10.338 5,5% 10.911 36,9% 1,30Anglo American 1,66 14.219 $68.071 20,9% 82.290 30,0% 1,45Mount Gibson 1,57 144 $1.950 7,4% 2.094 30,0% 1,49Fortescue 1,68 2.769 $21.201 13,1% 23.970 30,0% 1,54

Máximo 34,9% $209.326 36,9% 1,5Mediana 7,4% 23.970 30,0% 1,3Média 12,8% 74.262 32,3% 1,3Mínimo 0,0% 2.094 30,0% 0,9

Beta Desalavancado Médio 1,30Dívida / Capital Total Alvo (4) 50%Dívida / Patrimônio Líquido Alvo 100%Alíquota Marginal de Impostos 34%Beta Alavancado 2,16

Cálculo do Beta Alavancado da IronX

1 Companhias selecionadas com base em sua presença no mercado de minério de ferro. 2 Fonte: Bloomberg. 3 Em 29 de julho de 2008. 4 Estrutura de capital alvo da IronX, baseada em estimativas da administração.



Fórmulas Selecionadas

Custo do Capital Próprio

Taxa Livre de Risco Considerada

BetaPrêmio de Risco do Mercado de Ações


Sumário 30

Apêndice C: Sumário


Sumário 31

Sumário

Goldman Sachs International e Goldman Sachs do Brasil Banco Múltiplo S.A. (em conjunto, “Goldman Sachs” ou “nós”) foram contratados por Anglo American Participações em Mineração Ltda. (“Anglo American”) para produzir as análises financeiras contidas no presente laudo de avaliação (incluindo taisanálises, o “Laudo de Avaliação”) da IronX Mineração S.A. (“IronX”) nos termos dos arts. 4, § 4º, e 254-A da Lei nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei das S/A”) e Instrução CVM nº 361, de 5 de março de 2002, conforme alterada (a “Instrução CVM 361/02”), com relação a oferta pública de aquisição de ações por alienação de controle e cancelamento de registro de companhia aberta (em conjunto, a “Oferta”) da Anglo American pela totalidade das ações em circulação da IronX (as “Ações”). A oferta está também sujeita às regras do Regulamento do Novo Mercado (as “Regras”), as quaisgarantem aos acionistas minoritários o direito de escolherem, com base em lista tríplice preparada pela administração da IronX, a instituição que preparará olaudo de avaliação do valor econômico para fins daquele regulamento (o “Avaliador”). Caso o conselho de administração da IronX decida submeter esteLaudo de Avaliação a seus acionistas minoritários, Goldman Sachs concordou com tal submissão, desde que sujeita às restrições da, e na maneira definida nela, carta-mandato assinada em 15 de janeiro de 2008 com a Anglo American. Entendemos que o presente Laudo de Avaliação pode ser usado nos termosdo Anexo III da Instrução CVM 361/02. O Laudo de Avaliação não deve ser entendido como uma recomendação do preço da oferta, que foi determinado pela Anglo American. Exceto se aqui especificamente definido, o presente Laudo de Avaliação foi preparado exclusivamente para uso da Anglo American. No entanto, entendemos que as análises e metodologias aqui contidas poderão ser utilizadas nos termos e para os fins dos arts. 8 e 16, inciso I, da Instrução CVM 361/02. O presenteLaudo de Avaliação não deverá ser usado, distribuído, citado ou de qualquer outra forma referido para qualquer outra finalidade ou por qualquer outra pessoa, tampouco deverá ser arquivado, incluído ou referido, total ou parcialmente, em qualquer registro, declaração ou qualquer outro documento, salvo sepreviamente autorizado por nós e como parte dos documentos apresentados à Assembléia Geral de Acionistas que apontará o Avaliador, ou nos termos da regulamentação aplicável. O presente Laudo de Avaliação não constitui uma proposta, oferta ou qualquer forma de recomendação por parte do Goldman Sachs aos acionistas da IronX, e a decisão de aceitar ou não a oferta da Anglo American é de responsabilidade exclusiva de cada acionista da IronX e, aotomar tal decisão, os acionistas da IronX deverão determinar por si próprios o valor das suas Ações. O presente Laudo de Avaliação foi preparado e escrito em português e inglês, e a versão em português prevalecerá em qualquer hipótese. Com relação à elaboração deste Laudo de Avaliação, analisamos entre outras coisas: (i) certas análises e projeções financeiras da IronX, as quais foramelaboradas pelas administrações da IronX e da Anglo American e cuja utilização nas nossas análises foi aprovada pelas administrações da Anglo American eda IronX (as “Projeções”); (ii) demonstrações financeiras da IronX e suas subsidiárias, disponíveis publicamente, para o exercício findo em 31 de dezembro de 2007, as quais foram auditadas pela KPMG Auditores Independentes; (iii) sumário de informações técnicas acerca das minas elaborado pela SRKConsulting Engineers and Scientists (the “Relatórios Técnicos”); (iv) outras informações financeiras relativas a IronX e suas subsidiárias; (v) os saldos decaixa e bancos, empréstimos e outras obrigações de dívida e provisões para contingências da IronX em 31 de dezembro de 2007, em conformidade com osprocedimentos contábeis geralmente aceitos no Brasil, e (vi) determinadas informações disponíveis publicamente. Também conduzimos discussões comintegrantes da administração da IronX e da Anglo American com relação às suas avaliações das operações passadas e atuais, condições financeiras e perspectivas da IronX.


Sumário 32

Sumário (continuação)

No curso de preparação deste Laudo de Avaliação, não assumimos qualquer responsabilidade de verificação independente das informações que nos foramfornecidas ou conosco discutidas e confiamos na exatidão e completude de tais informações, incluindo os Relatórios Técnicos. Além disso, confiamos nasdeclarações dos administradores da IronX e da Anglo American de que eles não estavam cientes de qualquer fato ou circunstância que fizesse que taisinformações se tornassem inexatas ou transmitissem um entendimento equivocado. Nesse sentido, não assumimos qualquer responsabilidade ou obrigaçãorelacionada à exatidão, veracidade, integridade ou suficiência de tais informações, as quais são de única e exclusiva responsabilidade da IronX e da Anglo American. Além disto, nós não assumimos qualquer obrigação de conduzir, como de fato não conduzimos, qualquer inspeção física das propriedades ouinstalações da IronX. De acordo com a abordagem da administração da Anglo American e do Conselho de Administração da IronX, assumimos que as Projeções foram preparadas de forma razoável para refletir as melhores estimativas atualmente disponíveis e o juízo da IronX e da Anglo American. Conforme Anexo III, inciso IX, f, da Instrução CVM 361/02, o Goldman Sachs entende que a metodologia do fluxo de caixa descontado pelo período de vidaútil da mina e levando em conta um cenário macroeconômico estável para o Brasil é a mais apropriada para definir o preço justo da IronX entre aquelas metodologias utilizadas neste Laudo de Avaliação. Notamos que o preço por Ação oferecido pela Anglo American é maior do que o valor contábil das ações(ver art. 4º, § 4º, da Lei das S/A, e Anexo III, inciso IX, f, da Instrução CVM 361/02). Este Laudo de Avaliação não inclui a comparação das cotaçõesponderadas por volume negociado das Ações porque, até a abertura do mercado em 28 de julho de 2008, as Ações não foram negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo ou na Bolsa de Valores de Toronto. Conforme mencionado acima, o presente Laudo de Avaliação utilizou a metodologia do fluxo decaixa descontado que está em acordo com a definição de “Valor Econômico” definida nas Regras, e assume um cenário macroeconômico estável para o Brasil. Nosso Laudo de Avaliação não enfrenta a questão da decisão empresarial da Anglo American em realizar a Oferta, nem do mérito relativo da Ofertacomparado com qualquer alternativa estratégica disponível à Anglo American. V.Sas. devem notar ainda que não somos um escritório de contabilidade e nãoprestamos serviços de contabilidade ou auditoria em relação a este Laudo de Avaliação. Não procedemos a uma verificação independente ou avaliação dequaisquer ativos ou passivos (contingentes ou outros) da IronX e suas subsidiárias, e não nos foi fornecida nenhuma verificação ou avaliação desse tipo.Ademais, não avaliamos a solvência da IronX sob quaisquer leis relativas a falência, insolvência ou questões similares. Este Laudo de Avaliação não endereça qualquer arranjo contratual entre a IronX e a MMX Mineração e Metálicos S.A. (“MMX”) nem qualquer outro que suas respectivas afiliadas possamentrar com relação à Oferta, incluindo com relação ao pagamento de royalties à MMX. Além disso, visto que nossas análises e avaliações contidas nesteLaudo de Avaliação se baseiam em projeções de resultados financeiros futuros, estas não são necessariamente indicativas de resultados futuros reais, quepoderão ser significativamente mais ou menos favoráveis do que o sugerido pelas Projeções. Tendo em vista, ainda, que estas análises são intrinsecamentesujeitas a incertezas e diversos eventos ou fatores que estão fora do controle do Goldman Sachs e os projetos da IronX estão em estágio inicial de desenvolvimento e que seu ativo principal ainda não começou a produzir minério de ferro, nem o Goldman Sachs, nem quaisquer de suas afiliadas ou representantes, assumem qualquer responsabilidade caso os resultados futuros difiram substancialmente das projeções apresentadas neste Laudo de Avaliação e não prestam qualquer declaração ou garantia em relação a tais estimativas. O presente Laudo de Avaliação assume que todas as licenças eautorizações governamentais, regulatórias e outras necessárias à conclusão da Oferta serão obtidas sem qualquer efeito adverso sobre a Anglo American oua IronX ou os benefícios esperados da operação de forma significativa para nossas análises. Nosso Laudo de Avaliação é necessariamente baseado emcondições econômicas, monetárias, de mercado e outras condições existentes e efetivas no momento de sua elaboração, e nas informações que nos foramdisponibilizadas até a presente data e não assumimos qualquer obrigação de atualizar, revisar ou revogar esta avaliação em decorrência de qualquer circunstância, desdobramentos ou eventos que venham a ocorrer depois da presente data.


Sumário 33

Sumário (continuação)

Fomos contratados pela Anglo American para elaborar o presente Laudo de Avaliação e, independentemente da conclusão da Oferta ou se os acionistas minoritários decidam usar este Laudo de Avaliação, nós receberemos uma remuneração por nossos serviços e a Anglo American concordou em reembolsar-nos por nossas despesas, bem como nos indenizar por conta de determinadas responsabilidades que possam surgir em decorrência de nossa contratação.Ademais, nós fornecemos certos serviços de banco de investimento e outros serviços de assessoria financeira à Anglo American PLC e suas afiliadas de tempos em tempos, incluindo-se a consultoria à Anglo American (i) em duas colocações de uma parcela da participação da Anglo American PLC na AngloGold Ashanti (valor principal total de US$1.000.000.000 e US$2.900.000.000) em abril de 2006 e outubro de 2007, e (ii) na cisão da subsidiária de papel e embalagens da Anglo American PLC, Mondi, em julho de 2007. Também poderemos, no futuro, prestar serviços de banco de investimento e outrosserviços financeiros para a Anglo American, IronX, MMX e suas afiliadas. Com relação aos serviços mencionados acima, nós recebemos, ou iremos receber, remuneração pela sua prestação. O Goldman Sachs e suas afiliadas atuam como banco de investimento e prestador de assessoria financeira, negociam valores mobiliários, administram investimentos, prestam serviços de assessoria de benefícios e planejamento financeiro, administração de riscos, hedging, financiamento, corretagem e outras atividades e serviços financeiros e não financeiros para empresas e pessoas físicas. No curso normal dessas atividades e serviços, o Goldman Sachs e suas afiliadas poderão a qualquer tempo fazer ou deter posições compradas ou vendidas e negociar ativamente os títulos representativos de dívida e decapital (ou títulos derivativos correlatos) da IronX, da Anglo American e qualquer de suas respectivas afiliadas, ou qualquer moeda ou commodity envolvida na operação, em seu próprio nome e em nome de seus clientes. Os cálculos financeiros contidos neste Laudo de Avaliação poderão não resultar em um valor preciso em razão de arredondamento. O presente Laudo de Avaliação é propriedade intelectual do Goldman Sachs.

______________________________

______________________________ Antonio Pereira Cristina Bueno

______________________________

______________________________ Isaias Sznifer Paula Fagundes

ESTA OFERTA É DIRIGIDA A TODOS OS ACIONISTAS DA IRONX MINERAÇÃO S.A. RESIDENTES NO BRASIL. ADEMAIS, ACIONISTAS DA IRONX MINERAÇÃO S.A. RESIDENTES FORA DO BRASIL PODERÃO PARTICIPAR DA OFERTA DESDE QUE TAIS ACIONISTAS SEJAM AUTORIZADOS A FAZÊ-LO NOS TERMOS DA LEI E REGULAMENTAÇÃO APLICÁVEL DA JURISIDIÇÃO EM QUE SE ENCONTRAM.

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