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FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS

RELATO FINANCEIRO | 2011

FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS | RELATÓRIO E CONTAS 2011

FUTURO – Soc. Gestora de Fundos de Pensões, S.A.

RF/DIGE/DAF-Fundos/V1/11/11

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ÍNDICE

1. RELATÓRIO DE GESTÃO ......................................................................................................................................................................... 4

1.1. EVOLUÇÃO DOS ACTIVOS EM 2011 .................................................................................................................................................... 5

1.2. POLÍTICA DE INVESTIMENTO ............................................................................................................................................................ 9

1.3.EVOLUÇÃO DOS RISCOS MATERIAIS .................................................................................................................................................. 11

1.4. GESTÃO DOS RISCOS MATERIAIS .................................................................................................................................................... 14

2. DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS ............................................................................................................................................................ 15

3. NOTAS ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS ............................................................................................................................................... 19

3.1. NOTA INTRODUTÓRIA .................................................................................................................................................................. 20

3.2. CRITÉRIOS VALORIMÉTRICOS ......................................................................................................................................................... 20

3.3. COMISSÕES ............................................................................................................................................................................... 21

3.4. REGIME FISCAL .......................................................................................................................................................................... 21

3.5. SISTEMAS DE GESTÃO DE RISCO E CONTROLO INTERNO ........................................................................................................................ 23

3.6. INVENTÁRIO .............................................................................................................................................................................. 29

3.7. APLICAÇÕES DO FUNDO DE PENSÕES ................................................................................................................................................ 32

3.8. DEVEDORES ............................................................................................................................................................................... 32

3.9. ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS ....................................................................................................................................................... 33

3.10. CREDORES ............................................................................................................................................................................... 33

3.11. CONTRIBUIÇÕES ....................................................................................................................................................................... 34

3.12. BENEFÍCIOS PAGOS ................................................................................................................................................................... 34




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3-

3.13. GANHOS LÍQUIDOS DOS INVESTIMENTOS ........................................................................................................................................ 34

3.14. MAIS / MENOS VALIAS REALIZADAS .............................................................................................................................................. 35

3.15. RENDIMENTOS .......................................................................................................................................................................... 35

3.16. OUTRAS DESPESAS .................................................................................................................................................................... 36

4. CERTIFICAÇÃO DO REVISOR OFICIAL DE CONTAS ....................................................................................................................................... 37




1. RELATÓRIO DE GESTÃO




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RELATÓRIO DE GESTÃO

11..11.. EEVVOOLLUUÇÇÃÃOO DDOOSS AACCTTIIVVOOSS EEMM 22001111

O ano de 2011 ficou marcado pela conjuntura muito adversa sofrida

pelos mercados financeiros, na sequência de uma sucessão de

acontecimentos negativos entre os quais se destacam o devastador

terramoto ocorrido em março de 2011 no Japão, o agudizar da crise da

dívida soberana na Zona Euro, os elevados desequilíbrios orçamentais

da economia norte-americana e algumas dúvidas entretanto surgidas

quanto à sua capacidade de financiamento e ainda o aparecimento de

riscos inflacionistas em algumas economias de países emergentes,

como foi ao caso de China, Índia e Brasil, e as perspetivas de

abrandamento económico.

O valor do FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS, em 31 de dezembro de

2011, ascendia a cerca de 144.891m€. A variação do valor dos ativos

do FUNDO DE PENSÕES, face ao início do ano, foi negativa em cerca de

41.597m€. As contribuições (subscrições e transferências de outros

fundos de pensões) acumuladas somaram o montante de 3.352m€ e

foram resgatadas unidades de participação (reembolsos, pagamento de

pensões e transferências para outros fundos de pensões) no valor de

36.473m€.

Face a este contexto, o impacto negativo no desempenho do FUNDO DE

PENSÕES PPR 5 ESTRELAS fez-se sentir ao longo do ano de 2011, apenas

parcialmente atenuado no 4º trimestre, em que registou uma

rendibilidade trimestral líquida efetiva, medida pela variação da cotação

das unidades de participação, de 0,32%. Em termos acumulados, no

ano, a rendibilidade do FUNDO DE PENSÕES situou-se nos -4,83% que

compara com -5,50% do universo dos fundos de poupança reforma da

APFIPP (categoria C), segmento onde se encontra o FUNDO DE PENSÕES

PPR 5 ESTRELAS.

De acordo com a mesma fonte, o FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS

apresentava, no final do ano de 2011, um risco baixo face aos restantes

fundos de poupança reforma no grupo de comparação, o que já se

vinha a verificar no decorrer dos períodos anteriores.




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RISCO

ESTRATÉGIA E MOVIMENTOS OCORRIDOS EM 2011

As principais deliberações tomadas nas reuniões mensais do Comité de

Investimentos, ao longo de 2011, para cada classe de ativos, foram as

seguintes:

OBRIGAÇÕES (RISCO DE TAXA DE JURO)

Manteve-se uma atitude cautelosa face ao risco de taxa de juro

apostando numa estratégia de duração média ajustada do segmento de

dívida pública de taxa fixa inferior à duração média ajustada do

benchmark, situando-se em média, ao longo do ano, próxima de 55%.

Em termos de alocação geográfica da dívida pública foi deliberado

manter uma exposição das carteiras à dívida pública portuguesa

superior ao peso que a mesma tem no benchmark, fundamentalmente

com o objetivo de captar o efeito de ganho no rendimento até à

maturidade (ytm). Em dezembro, na sequência de deliberação tomada

pelo Comité de Investimentos, procedeu-se à alienação de parte da

dívida pública AAA, aplicando a liquidez resultante em depósitos a prazo

de curto prazo, com o objetivo de melhorar o retorno do FUNDO DE

PENSÕES.

OBRIGAÇÕES (RISCO DE CRÉDITO)

Tal como no ano anterior, a deliberação ao longo de 2011 apontou no

sentido de não aumentar o risco de crédito da carteira de uma forma

global, optando-se por uma atuação pontual, através da análise caso a

caso, para a hipótese de proceder a um aumento do risco de crédito.

AÇÕES

No decorrer de 2011, de uma forma geral, as deliberações tomadas

pelo Comité de Investimentos visaram a manutenção da exposição ao

segmento acionista. No final de agosto, foram trocadas as unidades de

participação dos fundos de ações americanas e do fundo HSBC Asia ex

Japan denominadas em USD por unidades de participação denominadas

em EUR, terminando com a cobertura cambial através de forwards. No

decorrer do 4º trimestre de 2011 foi deliberado fazer uma diminuição

marginal da exposição em ações europeias por contrapartida de um

aumento das ações nos mercados emergentes, deliberação que está

ainda por implementar, atendendo à evolução dos mercados.

IMOBILIÁRIO

A exposição ao segmento imobiliário, em termos absolutos, registou

uma ligeira descida, resultante da diminuição parcial da posição detida

no fundo imobiliário aberto VIP, terminando o ano com uma

subexposição face ao benchmark seguido pela gestão.




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ESTRUTURA DA CARTEIRA DE ATIVOS

EM 31 DE DEZEMBRO DE 2011




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No final de 2011, a carteira de ativos do FUNDO DE PENSÕES

PPR 5 ESTRELAS apresentava uma maior exposição em títulos de

rendimento fixo. O segmento representava cerca de 52,5%, abaixo do

peso definido no benchmark seguido pela gestão, sendo que, cerca de

66% correspondia a exposição a títulos de taxa fixa, enquanto os

restantes 34% eram títulos de dívida de taxa indexada. No segmento

acionista verificou-se uma variação de exposição, resultado do aumento

ocorrido na Europa e nos EUA, tendo terminado o ano com uma posição

longa face ao benchmark.

No imobiliário, em 2011, em termos de nível de exposição a carteira

não sofreu alterações significativas, tendo finalizado o ano com uma

sobre-exposição face ao benchmark.

A carteira de ativos do FUNDO DE PENSÕES terminou o ano de 2011 com

uma exposição longa em liquidez face ao peso definido no benchmark,

ultrapassando inclusive o limite superior definido na política de

investimentos, situação que se deve, essencialmente, à concentração

de contribuições ocorridas no final de ano e à instabilidade dos

mercados.

\

POLÍTICA DE INVESTIMENTOS *

Segmentos Limites

Taxa Fixa Euro 44,29% 44,21% 43,80% 45,89% 34,86% Taxa Fixa 43,0%

Taxa Variável Euro 21,94% 22,80% 21,26% 19,14% 17,68% Taxa Variável 28,0%

Obrigações 66,23% 67,01% 65,06% 65,03% 52,54% Obrigações 50% - 90% 71,0%

Ações (Europa) 8,68% 8,97% 9,30% 8,63% 9,11% Ações Europa 5,0%

Ações (EUA) 5,33% 5,49% 5,74% 5,43% 6,13% Ações EUA 5,0%

Ações (Merc. Emergentes) 6,10% 5,85% 5,98% 5,21% 5,64% Ações Merc.Emerg. 4,0%

Ações 20,11% 20,31% 21,02% 19,27% 20,89% Ações 5% - 25% 14,0%

Investimento Direto 3,47% 3,61% 3,84% 4,17% 4,36% Imóveis 0% - 5%

Investimento Indireto 6,93% 7,22% 7,39% 8,03% 8,61% FII 0% - 20%

Imobiliário / F.I.I. 10,40% 10,83% 11,23% 12,20% 12,97% Imobiliário 0% - 20% 10,0%

Líquidez 3,26% 1,85% 2,70% 3,50% 13,60% Liquidez 0% - 10% 5,0%

TOTAL 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Risco Cambial 0% - 25%

* De acordo com o Regulamento de Gestão do FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS

BENCHMARK

10,0%

SEGMENTOS

50% - 90%

5% - 25%

31 dez 1131 dez 10 31 mar 11 30 jun 11 30 set 11




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11..22.. PPOOLLÍÍTTIICCAA DDEE IINNVVEESSTTIIMMEENNTTOO

A política de investimento do FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS tem

como principal objetivo formular os princípios de investimento e as

linhas orientadoras de gestão dos ativos do FUNDO DE PENSÕES, com vista

a potenciar o retorno das aplicações, a médio e a longo prazo, baseada

em regras e procedimentos e evitar um inadequado risco de perda e

obter um rendimento adequado ao risco incorrido.

A política de investimento é objeto de revisão, pelo menos, de três em

três anos, sem prejuízo da necessária revisão sempre que ocorram

eventuais alterações significativas nos mercados financeiros, desde que

das alterações não resultem situações de incumprimento da legislação

em vigor. A política de investimento descrita no artigo 7º do

regulamento de gestão do FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS foi revista,

a última vez, em 20 de julho de 2009.

A estratégia seguida para o FUNDO DE PENSÕES PPR em matéria de

afetação de ativos foi definida com base num modelo de adequação da

estratégia de investimento, atendendo aos objetivos e ao regime legal

específico dos fundos de pensões abertos PPR e ao tipo de perfil dos

Participantes a que o FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS se destina – a

política de investimento do fundo está orientada para a rendibilidade e

segurança numa perspetiva de médio e longo prazo, através de uma

adequada diversificação de riscos e de uma política de investimento

moderada, com uma carteira de ativos tendencialmente investida na

sua maioria em títulos de rendimento fixo (obrigações).

O quadro seguinte apresenta a estratégia seguida em matéria de

afetação de ativos, incluindo os limites de exposição a diferentes tipos

de aplicações.

a. O limite relativo a valores mobiliários que não se encontrem

admitidos à negociação em bolsas de valores ou em outros mercados

regulamentados de Estados membros da União Europeia, ou em

mercados análogos de países da OCDE é 10%.

b. O limite relativo a aplicações expressas em moedas distintas do euro

é de 25%. Se este valor ultrapassar os 25%, a Entidade Gestora

deve aplicar, no excesso, metodologias adequadas à cobertura dos

riscos envolvidos, nomeadamente do risco de crédito e do risco

cambial.

Classe de ativos Exposição

Mínima Máxima

Obrigações e outros títulos de dívida, Fundos de

Investimento Mobiliário (FIM’s) de Obrigações 50 90

Ações e Fundos de Investimento Mobiliário (FIM’s)

de Ações 5 25

Investimento Imobiliário (Direto e Fundos de

Investimento Imobiliário – FII) 0 20

Direto 0 5

Fundos de Investimento Imobiliário (FII’s) 0 20

Liquidez 0 10




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c. O FUNDO DE PENSÕES tendencialmente efetuará a cobertura do risco

cambial inerente às aplicações financeiras expressas em divisas que

não o euro.

d. O FUNDO DE PENSÕES poderá investir em organismos de investimento

coletivo não harmonizados, com os seguintes limites:

i. O limite de investimento em organismos de investimento coletivo

em valores mobiliários de índices não harmonizados, que não

façam uso do efeito de alavancagem, é de 5%;

ii. O limite de investimento em organismos de investimento coletivo

não harmonizados que se enquadrem no âmbito da alínea e) do

n.º 1 do artigo 19.º da Diretiva n.º 85/611/CEE, de 20 de

dezembro, alterada pela Diretiva n.º 2001/108/CE, de 21 de

janeiro de 2002, é de 5%;

iii. O limite de investimento em outros organismos de investimento

coletivo não harmonizados é de 5%.

e. O FUNDO DE PENSÕES poderá utilizar derivados, operações de reporte e

empréstimos de valores, de acordo com a legislação em vigor e de

acordo com os limites legais com o objetivo de proceder à cobertura

do risco de investimento do FUNDO DE PENSÕES e de proceder a uma

adequada gestão do seu património.

f. O FUNDO DE PENSÕES poderá utilizar investimentos de retorno

absoluto, como estabilizadores de rendibilidade e outras aplicações

que tenham por objetivo proporcionar retornos que não estejam

diretamente correlacionados com a evolução dos mercados

acionistas e obrigacionistas, num limite máximo de 3% do valor do

seu património.

PRINCÍPIOS E REGRAS PRUDENCIAIS

O permanente controlo da composição da carteira de ativos, mantido ao

longo de 2011, teve como principal objetivo assegurar que, a exposição

da carteira do FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS, se mantivesse no

rigoroso cumprimento das regras e limites legais de diversificação e

dispersão prudenciais, no cumprimento das regras e princípios gerais

relativos à política de investimento e composição da carteira de ativos e

à avaliação dos ativos que compõem o seu património, estabelecidos

pelo Instituto de Seguros de Portugal (ISP).

A exceção ao cumprimento dos princípios gerais relativos à política de

investimento e à composição dos ativos, em 31 de dezembro de 2011,

referia-se à situação a seguir identificada com a correspondente

justificação.

Designação do

Desvio à Política

de Investimento

% sobre

Valor do

Fundo

Justificação do Desvio

Medidas / forma de

regularização e prevenção

para futuras ocorrências

Liquidez de 0%

até 10%12,48%

A incidência de

contribuições

concentradas no fina l do

ano, associada à elevada

instabi l idade dos

mercados financeiros ,

conduziu a uma

ponderação s igni ficativa

em l iquidez.

Tendo esta s i tuação um

caráter temporário, de

acordo com as

oportunidades de mercado

a pos ição i rá sendo

reajustada, com o objetivo

de voltar à observância dos

principios da pol ítica de

investimento definidos

para o Fundo.




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11..33..EEVVOOLLUUÇÇÃÃOO DDOOSS RRIISSCCOOSS MMAATTEERRIIAAIISS

Considerando a política de investimento definida para o FUNDO DE

PENSÕES PPR 5 ESTRELAS, este poderá refletir diferentes fatores de risco

relacionados com o investimento em ações, nomeadamente em

mercados emergentes, onde a variação dos preços dos ativos é

normalmente mais acentuada (risco de variação de preço que cada

ativo integra). Também os ativos de taxa juro incorporam risco, seja o

risco de crédito do emitente, o risco de variação da taxa de juro ou o

risco de spread, associado à volatilidade dos spreads de crédito. Os

ativos denominados em moeda estrangeira incorporam o risco originado

pela volatilidade da taxa de câmbio face ao euro (risco cambial). Poderá

também refletir os riscos de exposição geográfica e setorial associados

ao investimento em diferentes países (risco de concentração).

Em relação ao ano transato, não existiu qualquer alteração aos

principais riscos materiais a que o FUNDO DE PENSÕES se encontra

exposto.

RISCO DE MERCADO

A Norma Regulamentar N.º 8/2009-R, de 4 de junho do ISP define risco

de mercado como sendo o “o risco de movimentos adversos no valor de

ativos do fundo de pensões, relacionados com variações dos mercados

de capitais, dos mercados cambiais, das taxas de juro e do valor do

imobiliário, intrinsecamente relacionado com o risco de mismatching

entre ativos e responsabilidades, e incluindo ainda os riscos associados

ao uso de instrumentos financeiros derivados, ou de produtos

substantivamente equiparáveis”.

A monitorização do risco de mercado é efetuado através da metodologia

do VaR (Value at Risk).

De acordo com o relatório de risco, o VaR Global a 1ano, do FUNDO DE

PENSÕES PPR 5 ESTRELAS era de 22.028.891€. Tendo em conta a

variabilidade dos investimentos subjacentes e respetivas correlações,

permite ter 99,5% de confiança de que a variação do FUNDO DE PENSÕES

ao longo de um ano não resultaria numa perda superior a 22.028.891€.

Ou seja, existe 0,5% de hipóteses de que o valor do FUNDO DE PENSÕES

possa descer mais do que 22.028.891€, no período de um ano.

i. Risco de variação de preços com ações – mede a sensibilidade da

carteira a variações no mercado de ações. Estão expostos a este

risco, as ações e os fundos de investimento de ações, sendo o seu




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impacto nos resultados, com horizonte temporal a um ano de

10.131.144€.

ii. Risco de variação de preços de imóveis/imobiliário – o impacto

imediato no valor de mercado dos ativos, considerando a exposição

direta e indireta era de 3.759.616€.

iii. Risco de taxa de juro – o resultado da aplicação de choques de

subida e de descida da taxa de juro ao longo da Estrutura Temporal

de Taxa de Juro (ETTJ) mede o impacto no FUNDO DE PENSÕES. Em

dezembro de 2011 o risco de taxa de juro era de 1.832.464€.

iv. Risco de crédito (spread) – reflete a mudança em valor para

movimentações da curva de crédito relativamente à taxa de juro

sem risco. O VaR a um ano era de 2.664.589€.

v. Risco cambial – aplicando choques de valorização e desvalorização

cambial é possível calcular o VaR para flutuações cambiais face ao

euro. Neste contexto, a perda para o FUNDO DE PENSÕES seria de

966.391€.

vi. Risco de concentração – refere-se à volatilidade existente em

carteiras muito concentradas e às perdas por incumprimento do

emissor. O cálculo no âmbito da concentração por contraparte

(Grupo Económico) tem em conta fatores como a qualidade

creditícia da contraparte e os limites de concentração por rating. O

risco de concentração para o FUNDO DE PENSÕES era de 16.524.773€.

vii. Risco com produtos derivados – Em dezembro de 2011 não havia

investimento em produtos derivados na carteira do FUNDO DE

PENSÕES PPR 5 ESTRELAS pelo que o risco com este tipo de ativos

era tendencialmente igual a zero.

RISCO DE CRÉDITO

A aplicabilidade deste risco está relacionada com a garantia dada

através de contratos de mitigação de risco (contratos de resseguro-

benefícios financiados através de apólices de seguro) e contratos de

derivados, situações que não se verificavam no FUNDO DE PENSÕES PPR 5

ESTRELAS.

EXPOSIÇÃO POR RATING

DÍVIDA TOTAL

No final de 2011 a carteira de ativos de rendimento fixo do FUNDO DE

PENSÕES PPR 5 ESTRELAS registou uma degradação do perfil de risco de

crédito face ao início do ano, monitorizado em permanência através da

notação de rating dos emitentes, quer pelo efeito da crise da dívida




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soberana quer pela decisão estratégica tomada de alienar a dívida

pública AAA.

Em 31 de dezembro de 2011, cerca de 40% desses títulos

encontravam-se abaixo do limite de investment grade sobretudo devido

ao peso da dívida soberana no valor global da carteira de dívida.

RISCO DE LIQUIDEZ

Risco de Liquidez do FUNDO DE PENSÕES é entendido como a capacidade

de tornar liquida no mercado, a posição detida em ativos, com a maior

rapidez e com o menor impacto possível, ao nível dos resultados

realizados face ao que seria expectável mantendo as posições em

carteira.

Os resultados aos testes realizados demonstraram que 99,99% das

posições detidas em ações seriam alienadas no período médio de

1,17 dias sem afetar de forma significativa o valor do FUNDO DE PENSÕES.




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11..44.. GGEESSTTÃÃOO DDOOSS RRIISSCCOOSS MMAATTEERRIIAAIISS

CARTEIRA DE OBRIGAÇÕES

No final do ano de 2011 a maturidade média ponderada da carteira de

obrigações do FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS era de 2,7 anos À

mesma data, cerca de 67% do valor global da carteira de dívida, era

representada por títulos emitidos por estados soberanos, enquanto os

emitentes corporate representavam perto de 33%.

No final do ano de 2011 a componente de taxa fixa de dívida pública ou

equiparada do FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS representava cerca de

95% do segmento da taxa fixa, que correspondia a cerca de 33,11% da

carteira total distribuída por Portugal, Espanha França e Áustria.

A Yield to Maturity média da carteira de taxa fixa era de 7,7%, para

uma Modified Duration média de 2,35 anos e uma maturidade média de

2,9 anos. A carteira de taxa variável apresentava uma maturidade

média de 2,6 anos, um Discount Margin médio de 6,27% e um rating

médio de BBB+ (escala S&P).

DURAÇÃO DA CARTEIRA

SEGMENTO DE TAXA FIXA (ANOS)

Ao longo de 2011 manteve-se a subexposição da duration da carteira

de taxa fixa em relação à duration do benchmark, através de uma

concentração nos segmentos com maturidades até aos 10 nos pesos

definidos pelo benchmark (índice de referência EFFAS Euro All > 1 ano),

efetuando-se o rebalanceamento da carteira mensalmente.

GESTÃO DO RISCO CAMBIAL

A partir do mês de agosto deixou de se efetuar a cobertura do risco

cambial da exposição a ativos denominados em moedas diferentes do

euro, através da utilização de forwards, optando pela troca dos fundos

de ações norte-americanas e do fundo de ações Ásia ex. Japão que

estavam denominados em USD, por fundos denominados em EUR.

Lisboa, 30 de Abril de 2012




2. DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS




-16- DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

ATIVO Notas 31-Dez-2011 31-Dez-2010

INVESTIMENTOS

Terrenos e edi fícios 6.324.000,00 € 6.470.000,00 €

Ins trumentos de capita l e unidades de participação 42.417.587,57 € 49.737.265,13 €

Títulos de dívida públ ica 49.596.514,20 € 77.462.214,69 €

Outros títulos de dívida 26.908.047,16 € 44.490.220,30 €

Empréstimos concedidos - € - €

Numerário, depós itos em insti tuições de crédito e apl icações MMI 17.989.078,59 € 4.937.272,14 €

Outras Apl icações - € - €

3.6 143.235.227,52 € 183.096.972,26 €

OUTROS ATIVOS

Devedores

Entidade gestora - € - €

Es tado e outros entes públ icos 120.749,34 € 100.297,49 €

Depos itários - € - €

Associados - € - €

Participantes e beneficiários - € - €

Outras entidades 321.828,44 € 1.481.066,92 €

3.8 442.577,78 € 1.581.364,41 €

Acréscimos e diferimentos 3.9 1.500.965,89 € 2.152.622,79 €

Total do Ativo 145.178.771,19 € 186.830.959,46 €

PASSIVO 31-Dez-2011 31-Dez-2010

Credores

Entidade gestora 198.836,90 € 252.019,28 €


Depos itários 9.869,50 € 13.605,43 €



Outras entidades 1.648,20 € 1.621,40 €

3.10 242.550,09 € 292.367,15 €

Acréscimos e diferimentos 3.9 45.470,03 € 50.482,57 €

Total do Passivo 288.020,12 € 342.849,72 €

VALOR DO FUNDO 3.7 144.890.751,07 € 186.488.109,74 €

VALOR DA UNIDADE DE PARTICIPAÇÃO 19,2428 € 20,2159 €

Fundo de Pensões PPR 5 ESTRELAS

Demonstração da Posição Financeira





Notas 31-Dez-2011 31-Dez-2010

CONTRIBUIÇÕES


Participantes 2.869.315,87 € 6.953.392,86 €

Beneficiários - € - €

Transferência de outros fundos de pensões / seguros 482.606,93 € 594.900,09 €

3.11 3.351.922,80 € 7.548.292,95 €

PENSÕES, CAPITAIS E PRÉMIOS ÚNICOS VENCIDOS

Prémios de seguro - € - €

Pensões pagas

Velhice - € - €

Inva l idez - € - €

Orfandade - € - €

Viuvez - € - €

Reforma antecipada e pré-reforma - € - €

Reembolsos 31.171.857,50 € 13.926.850,12 €

Encargos inerentes ao pagamento das pensões - € - €

Transferência para outros fundos de pensões / seguros 5.301.430,13 € 3.156.403,58 €

3.12 36.473.287,63 € 17.083.253,70 €

GANHOS LÍQUIDOS DOS INVESTIMENTOS

Terrenos e edi fícios 174.736,12 €- 323.440,36 €-

Ins trumentos de capita l e unidades de participação 4.225.775,42 €- 2.274.820,42 €

Títulos de dívida públ ica 6.865.129,89 €- 2.230.668,03 €-

Outros títulos de dívida 259.484,55 € 254.162,74 €-


3.13 11.006.156,88 €- 533.450,71 €-

RENDIMENTOS LÍQUIDOS DOS INVESTIMENTOS

Terrenos e edi fícios 587.108,23 € 607.428,96 €

Ins trumentos de capita l e unidades de participação 748.834,49 € 1.081.383,65 €

Títulos de dívida públ ica 3.364.700,34 € 2.864.505,96 €

Outros títulos de dívida 476.493,91 € 789.743,27 €

Empréstimos concedidos - € - €

Numerário, depós itos em insti tuições de crédito e apl icações MMI 150.176,35 € 24.532,08 €


3.15 5.327.313,32 € 5.367.593,92 €

OUTROS RENDIMENTOS E GANHOS 3.15 44,80 € 102,71 €

OUTRAS DESPESAS 3.16 2.797.195,08 € 3.345.860,19 €

RESULTADO LÍQUIDO 41.597.358,67 €- 8.046.575,02 €-


DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS





FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES OPERACIONAIS 31-Dez-2011 31-Dez-2010

OPERAÇÕES SOBRE ENTRADAS / SAÍDAS (PATRIMÓNIO DO FUNDO)

RECEBIMENTOS:

Contribuições - Associados - € - €

Contribuições - Participantes 2.869.315,87 € 6.953.392,86 €

Contribuições - Beneficiários - € - €

Transferências - De fundos de pensões 482.606,93 € 594.900,09 €

Transferências - De seguros - € - €

Transferências - De fundos de investimento PPR/E - € - €

PAGAMENTOS:

Pensões pagas - € - €

Prémios únicos para aquis ição de rendas vi ta l ícias 28.661.618,05 € 13.050.144,71 €

Capita is vencidos - Remições - € - €

Capita is vencidos - Vencimentos - € - €

Transferências - Para fundos de pensões 5.301.430,13 € 3.156.403,58 €

Transferências - Para seguros - € - €

Transferências - Para fundos de investimento PPR/E - € - €


Subs ídios por morte - € - €

Prémios de seguros de risco de inva l idez ou morte - € - €

Indemnizações resultantes de seguros contratados pelo fundo - € - €

Participação nos resultados dos contratos de seguro emitidos em nome do fundo - € - €

Reembolsos fora das s i tuações lega lmente previs tas 2.510.239,45 € 876.705,41 €

Devolução por excesso de financiamento - € - €

Fluxo Líquido das Operações sobre o Património do Fundo 33.121.364,83 €- 9.534.960,75 €-

OPERAÇÕES DE GESTÃO CORRENTE

RECEBIMENTOS:

Outros rendimentos e ganhos 44,80 € 102,82 €

PAGAMENTOS:

Remunerações - De gestão 2.723.448,22 € 3.227.674,12 €

Remunerações - De depós ito e guarda de ativos 75.106,83 € 86.602,14 €

Outras despesas 6.788,41 € 7.836,31 €

Fluxo Líquido das Operações de Gestão Corrente 2.805.298,66 €- 3.322.009,75 €-

Fluxo de Caixa Líquido das Atividades Operacionais 35.926.663,49 €- 12.856.970,50 €-

FLUXOS DE CAIXA DAS ATIVIDADES DE INVESTIMENTO 31-Dez-2011 31-Dez-2010

Operações da Carteira de Títulos

RECEBIMENTOS:

Recebimentos - Al ienação / reembolso dos investimentos 373.629.765,09 € 506.898.865,58 €

Recebimentos - Rendimentos dos investimentos 6.090.582,28 € 7.058.738,72 €

PAGAMENTOS:

Pagamentos - Aquis ição de investimentos 343.780.685,84 € 506.982.734,24 €

Pagamentos - Comissões de transação e mediação 21.572,87 € 7.551,97 €

Pagamentos - Outros gastos com investimentos 520.618,93 € 1.633.967,36 €

Fluxo Líquido das Atividades de Investimento 35.397.469,72 € 5.333.350,73 €

Variações de caixa e seus equivalentes 529.193,77 €- 7.523.619,77 €-

Efeitos de alterações da taxa de câmbio 0,22 € 0,49 €

Disponibilidades no início do período 4.937.272,14 € 12.460.891,42 €

Disponibilidades no fim do período 4.408.078,59 € 4.937.272,14 €


DEMONSTRAÇÕES DE FLUXOS DE CAIXA




3. NOTAS ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS




-20-

NOTAS ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

33..11.. NNOOTTAA IINNTTRROODDUUTTÓÓRRIIAA

O FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS é um fundo de pensões aberto,

tem um património autónomo, e permite adesões individuais.

Atendendo aos objetivos e ao regime legal específico dos Fundos

Poupança Reforma, assim como à política de investimento definida no

regulamento de gestão, o Fundo PPR 5 ESTRELAS destina-se a

investidores que assumam uma tolerância ao risco média e tenham

uma perspetiva de valorização do seu capital no longo prazo. Foi

constituído em 23 de Novembro de 1989 e a sua comercialização teve

início em 4 de Dezembro de 1989.

A sua carteira é constituída por obrigações de taxa fixa e obrigações de

taxa indexada, por ações, por fundos de investimento mobiliário e

imobiliário e por depósitos em instituições de crédito. O FUNDO DE

PENSÕES é gerido pela FUTURO, tendo como principal mandatário a

Montepio Gestão de Activos, SA..

33..22.. CCRRIITTÉÉRRIIOOSS VVAALLOORRIIMMÉÉTTRRIICCOOSS

As demonstrações financeiras constantes neste relatório foram

preparadas a partir dos registos contabilísticos do FUNDO DE PENSÕES, de

acordo com os princípios contabilísticos geralmente aceites em Portugal

e em conformidade com as normas regulamentares aplicáveis do

Instituto de Seguros de Portugal. Os principais critérios valorimétricos

utilizados foram os seguintes:

ESPECIALIZAÇÃO DE EXERCÍCIOS

O FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS tem o registo das receitas e das

despesas de acordo com o princípio da especialização de exercícios pelo

qual as receitas e despesas são reconhecidas à medida que são

geradas, independentemente do momento em que são recebidas ou

pagas. As diferenças entre os montantes recebidos ou pagos e as

correspondentes receitas ou despesas são registadas nas rubricas de

acréscimos e diferimentos.

TÍTULOS

Os títulos negociáveis encontram-se registados ao custo de aquisição.

Nos casos em que o custo de aquisição for superior ou inferior ao valor

de mercado, este diferencial (que representa uma menos-valia

potencial ou mais-valia potencial) será alvo de um ajustamento por

contrapartida de resultados.

VALORIZAÇÃO DE ACTIVOS

O critério de valorização dos ativos é o seguinte:

1. MERCADO DE CAPITAIS – INSTRUMENTOS DE RENDA FIXA

a. Activos admitidos em mercado regulamentado

Para estes ativos, admitidos numa bolsa de valores ou em

mercados regulamentados de Estado membro da União

Europeia, ou noutros análogos de países da OCDE com




-21-


funcionamento regular, reconhecidos e abertos ao público, foi

utilizado o preço do respetivo mercado.

b. Activos não admitidos em mercado regulamentado

Os títulos desta categoria são valorizados, por ordem de

prioridade:

i. Níveis de mercado;

ii. Cálculo do preço com base em modelos de desconto de

fluxos financeiros;

iii. Níveis indicativos de mercado;

iv. Utilização de modelos de avaliação universalmente

aceites.

c. Activos a deter até à Maturidade

Baseia-se no respetivo valor de reembolso e na respetiva

taxa efetiva de capitalização (nas situações de manutenção

dos títulos até à maturidade).

d. Movimento de Referência

O movimento de referência para as colocações

disponibilizadas pelas Bolsas é às 17h00 do dia da

valorização.

2. MERCADO DE CAPITAIS – AÇÕES

Na valorização das ações é utilizado o preço de fecho do respetivo

mercado ou a cotação disponível à hora de referência.

33..33.. CCOOMMIISSSSÕÕEESS

1. COMISSÕES DE GESTÃO

A comissão de gestão corresponde à remuneração da entidade gestora,

cobrada ao FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS pela gestão financeira,

técnica e administrativa do FUNDO DE PENSÕES. O cálculo da comissão

resulta da aplicação da percentagem definida no Regulamento de

Gestão sobre o valor do FUNDO DE PENSÕES apurado diariamente.

2. COMISSÕES DE BANCO DEPOSITÁRIO

Esta comissão corresponde ao pagamento à Caixa Económica Montepio

Geral pelos serviços prestados no âmbito do contrato de mandato e

tarifário do FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS. O método de cálculo

reside na aplicação da percentagem, definida no contrato, sobre o valor

médio da carteira de ativos apurado em cada trimestre.

33..44.. RREEGGIIMMEE FFIISSCCAALL

De acordo com o artigo 16º do Estatuto dos Benefícios Fiscais, os

Fundos de Pensões e equiparáveis são isentos de:

i. IRC relativo aos rendimentos obtidos pelos Fundos de Pensões e

equiparáveis e,

ii. Imposto municipal sobre transmissões onerosas de imóveis.

De acordo com o Decreto-lei nº 192/2005, os lucros distribuídos a

sujeitos passivos que beneficiem de isenção total são tributados à taxa

de 20% se as ações a que correspondem os lucros não tenham

permanecido em carteira, de modo ininterrupto, durante o ano anterior




-22-


à data da colocação do dividendo e não venham a ser mantidas durante

o tempo necessário para completar esse período.




-23-


33..55.. SSIISSTTEEMMAASS DDEE GGEESSTTÃÃOO DDEE RRIISSCCOO EE CCOONNTTRROOLLOO IINNTTEERRNNOO

1. EXPOSIÇÃO E ORIGEM DOS RISCOS

Fruto da política de investimento adotada, o FUNDO DE PENSÕES PPR 5

ESTRELAS está exposto a diversos tipos de risco, refletindo o risco

implícito dos ativos que constituem a composição da carteira do FUNDO

DE PENSÕES:

Risco de Mercado – reflete diferentes fatores de risco relacionados com

o investimento em ações, onde a variação dos preços dos ativos é

normalmente mais acentuada (sensibilidade da carteira a variações no

mercado de ações). Igual condição está subjacente ao preço dos

imóveis/imobiliário, embora a variação de preços destes não seja tão

volátil. A classe de ativos de taxa de juro também é outro dos focos de

risco, resultado das flutuações das taxas de juro ou dos spreads de

créditos bem como pelo risco de crédito associado ao emitente. O

investimento em ativos em moeda estrangeira incorpora o denominado

risco cambial, originado pela volatilidade da taxa de câmbio face ao

euro. Por fim, o conjunto dos investimentos efetuados poderá potenciar

o risco de concentração aos mais diversos níveis, como por exemplo por

contraparte ou por nível de rating.

Risco de Crédito – tal como definido pela Norma Regulamentar

N.º 8/2009-R, do ISP, é o “risco de incumprimento ou de alteração na

qualidade creditícia dos emitentes de valores mobiliários aos quais o

fundo de pensões está exposto, bem como dos devedores, prestatários,

mediadores, participantes e resseguradores que com ele se

relacionam”. No âmbito do modelo da European Insurance and

Occupational Pensions Authority (EIOPA), a aplicabilidade deste risco

está relacionada com a garantia através de contratos de mitigação de

risco (contratos de resseguro-benefícios financiados através de apólices

de seguro) e contratos de derivados, situações estas que não se

verificam no FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS.

Pelo efeito das alterações aos credit spreads dos instrumentos de

dívida, o risco de crédito está implicitamente associado ao risco de

spread, já que se trata do prémio de risco adicional que o mercado

exige ao emitente face a outro ativo sem risco, para assumir a

exposição de crédito, sob o risco do emitente não apresentar

capacidade financeira para cumprir com as suas responsabilidades.

Risco de Liquidez – é entendido como a capacidade de tornar liquida no

mercado, a posição detida em ativos, com a maior rapidez e com menor

impacto possível, ao nível dos resultados realizados, face ao que seria

expectável mantendo as posições em carteira. Consequência da política

de investimento adotada existe o risco de haver uma eventual

dificuldade na venda de alguns dos ativos do FUNDO DE PENSÕES. A

entidade gestora procura gerir da melhor forma o seu portfólio para que

não haja escassez de liquidez.

2. OBJETIVOS, POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS DE GESTÃO DE RISCO

A integração das políticas e estratégias do sistema de Gestão de Risco e

Controlo Interno passou pela adoção de uma política específica que

consiste em manter uma cultura de orientação para o risco com

repercussão em toda a estrutura organizacional da FUTURO e com

especial incidência ao nível das responsabilidades do órgão de

administração e dos diretores de topo, estabelecendo os princípios que




-24-


norteiam a definição das políticas, dos procedimentos e dos respetivos

controlos.

Considerando as disposições da política de Investimento do FUNDO DE

PENSÕES PPR 5 ESTRELAS relativas à exposição aos diversos riscos e às

diferentes disposições legais é monitorizado diariamente o controlo

desses limites, através da emissão de um relatório “limites legais e

investimentos excedidos”. O relatório é então analisado detalhadamente

para que se decida se há motivos para atuar face aos limites excedidos.

Posteriormente, a Gestão de Risco monitoriza o efeito das medidas

adotadas e o seu impacto na política de investimento. Simultaneamente

são também monitorizados os níveis de exposição aos limites legais e

prudenciais que regulamentam o FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS.

Para além da verificação do cumprimento da política de investimento e

dos limites legais e prudenciais, a FUTURO decidiu reforçar o controlo e

a monitorização recorrendo a diversas medidas de risco e a um

conjunto de procedimentos internos que visam manter a gestão sã e

prudente do risco. Assim, é utilizado um modelo de gestão de Risco

fundamentado na perspetiva técnica dos estudos QIS4 da EIOPA. O

desenvolvimento de indicadores de tolerância para este modelo permite

monitorizar as variações desses indicadores, de acordo com a política

de Investimento definida para o FUNDO DE PENSÕES.

A monitorização do risco de mercado assenta no cálculo do VaR, com

um intervalo de confiança de 99,5% para o horizonte temporal a um

ano. Dado o VaR não constituir uma garantia total de que os riscos não

excedem a probabilidade usada, são também efetuados Stress Tests,

com o objetivo de calcular o impacto de diversos cenários extremos

sobre o valor da carteira.

A avaliação do nível de liquidez da componente acionista no mercado é

feita através de um liquidity test. Esta análise é feita em número de

dias para liquidar, tendo em conta o peso que estes ativos detêm na

carteira. Este teste consiste na verificação do grau de liquidez por ativo

e também por sector. Complementarmente é feito o cálculo do número

médio de dias necessário para liquidar os 10 títulos mais líquidos e qual

o peso que esses mesmos ativos têm na carteira. O conjunto destes

testes permite avaliar o grau de liquidez a curto prazo e monitorizar ou

atuar perante a possível escassez de liquidez atempadamente.

3. ANÁLISE DE SENSIBILIDADE, MÉTODOS E PRESSUPOSTOS USADOS PARA

CADA TIPO DE RISCO

RISCO DE MERCADO

Atendendo à variabilidade dos investimentos subjacentes e respetivas

correlações, permite ter 99,5% de confiança de que a variação do

FUNDO DE PENSÕES ao longo do ano de 2012 não resultará numa perda

superior a 22.028.891€.

a. Risco de taxa de juro

O Risco de taxa de Juro é medido através da aplicação de

choques de subida e descida da taxa de juro ao longo da

Estrutura Temporal de Taxa de Juro (ETTJ) e consequente

impacto no ativo/passivo do FUNDO DE PENSÕES.

A ETTJ é fornecida pelo estudo do EIOPA no QIS4 e corresponde à

média das risk free yields curves de cada país da União Europeia

(moeda euro) e da risk free yield dos Estados Unidos para o dólar.

A aplicação destes choques varia consoante a maturidade dos

ativos e a sua duração.




-25-


Análise de Sensibilidade

Pressuposto

VaR Impacto no

valor do Fundo

% VaR sobre valor da carteira

Montante dos ativos em análise

Risco Taxa de Juro

Choque de subida e descida da taxa de juro variável consoante a maturidade/duração

1 832 464€ 1.26% 77 904 081€

No final do ano, o risco de taxa de juros era de 1.832.464€/ano, o

que atesta a baixa sensibilidade a variações ocorridas.

b. Risco de variação de preços com ações

Relaciona o risco das ações à volatilidade dos mercados.

Utilizando índices de referência para verificar a sensibilidade da

carteira a variações no mercado, o risco acionista foi associado a

dois índices:

i. Global – para investimentos em países desenvolvidos

ii. Outros – mercados emergentes e investimentos alternativos

Os fatores de stress a aplicar foram calibrados a partir dos dados

históricos do índice MSCI Developed Markets TR, sendo os

cenários de choque a aplicar para cada um dos índices 32% e

45%, respetivamente.


Pressuposto VaR Impacto no valor do

Fundo

% VaR sobre

valor da carteira


Risco de Variação de Preços com Ações

Choque nos preços dos ativos de 32% para investimentos em países desenvolvidos e 45% para investimentos em mercados emergentes e investimentos alternativos

10 131 144€ 6.99% 30 036 870€

Em Dezembro o risco de variação de preços com ações era de

10.131.144€/ano.

c. Risco de variação de preços com imóveis/imobiliário

O risco imobiliário está relacionado com o nível de volatilidade de

preços dos imóveis. A aplicação de choques para os imóveis foi

calibrado em 20%, que corresponde ao VaR a 99,5%, ou seja,

simula-se o impacto imediato no valor de mercado dos ativos,

tendo em conta as exposições diretas e indiretas.

A calibragem de 20% foi determinada pela EIOPA através da

análise de dados históricos do preço dos imóveis de 5 países de

União Europeia.


Pressuposto

VaR Impacto no

valor do Fundo



Risco Imobiliário

Choque de descida de 20% no valor de mercado dos ativos

3 759 616€ 2.59% 18 798 081€

A sensibilidade do fundo à variação de preços com imobiliário

corresponde ao VaR de 3.759.616€ para o período de um ano.

d. Risco de Crédito (Spread)

O risco de Spread é explicado pela volatilidade dos spreads de

crédito sobre a estrutura de taxa de juro sem risco, o que reflete

as mudanças em valor para movimentações da curva de crédito

relativamente à taxa de juro sem risco.

A calibragem dos choques foi efetuada com base nos dados

históricos de spreads de obrigações de médio prazo, de acordo

com a notação da agência Moody’s, no período de 1991-2006 e

das séries históricas dos spreads de obrigações de longo prazo,

no período de 1950-2006.

Tal como o risco de taxa de juro, a FUTURO analisa o Risco de

Spread para dois tipos de obrigações: Taxa fixa e Taxa Indexada.




-26-



Pressuposto

VaR Impacto no

valor do Fundo



Risco de Spread

Volatilidade dos spreads de crédito sobre a estrutura de taxa de juro sem risco

2 664 589€ 1.84% 77 904 081€

Em Dezembro o impacto do risco de spread seria de 2.664.589€,

representando 1,84% do valor do FUNDO DE PENSÕES PPR 5

ESTRELAS.

e. Risco Cambial

Dado que o valor dos ativos expressos em moeda fora do euro

pode alterar face a oscilações cambiais, o cálculo do VaR permite

medir a valorização ou a desvalorização das várias moedas de

investimento face à moeda de referência. Aplicando choques de

valorização e desvalorização cambial (+20% e -20%), será

possível calcular o VaR global do risco cambial. A calibragem

destes choques foi efetuada com base nas taxas de câmbio de um

cabaz composto por 7 moedas diferentes face ao euro. Os dados

históricos utilizados foram para o período de 1958-2006 e para as

moedas: USD, GBP, ARP, JPY, SEK, CHF e AUD.


Pressuposto

VaR Impacto no

valor do Fundo



Risco Cambial Choques de valorização e desvalorização cambial de 20%

966 391€ 0.67% 5 798 348€

A perda máxima no horizonte temporal de um ano para a

variação cambial em análise era de 966.391 €.

f. Risco de Concentração

O cálculo do risco de concentração é feito no âmbito da

concentração por contraparte - Grupo Económico, atendendo a

fatores como a qualidade creditícia da contraparte e aos limites

de concentração por rating.

Os FIM’s, na composição das suas carteiras, também contêm risco

de concentração, assim, a análise destes é feita numa perspetiva

look-through, desde que a exposição a esses FIM’s

individualmente ultrapassar os 3%.

A calibragem do risco de concentração foi efetuada, com o

pressuposto de um portfólio de ativos médio de 30% em ações e

70% em obrigações. Nestas 25% serão sem risco (divida

soberana com nível de rating AAA) e 75% as restantes. Os 30%

em ações replicam a rendibilidade do índice Eurostoxx 50 (série

históricas de preços no período de 1993-2006).


Pressuposto VaR Impacto no valor do

Fundo

% VaR sobre

valor da carteira


Risco de Concentração

Choque nos ativos tendo em conta fatores como a qualidade creditícia da contraparte e os limites de concentração por rating

16 524 773€ 11.40% 89 444 854€

A análise de sensibilidade considerando os parâmetros definidos,

resulta numa perda de 16.524.773 €, o que representa 11,40%

do valor total do FUNDO DE PENSÕES.

RISCO DE CRÉDITO

Em 31 de Dezembro de 2011 a componente obrigacionista da carteira

do FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS com rating igual ou inferior a

BB+ representava 40.69%. Através da verificação dos limites da

política de investimento são monitorizados os limites de crédito por

contraparte, assim como a notação média de rating da carteira, que




-27-


se situava no final de 2011 no nível BBB+, considerando a escala

Standard & Poors.

RISCO DE LIQUIDEZ

Os resultados aos testes realizados demonstram que 99,99% das

posições detidas em ações seriam alienadas no período médio de

1,17 dias sem afetar de forma significativa o valor do FUNDO DE

PENSÕES.

10 Posições mais líquidas

Ativo Dias para Liquidar

%VM carteira

Valor Mercado

Volume (20 dias)

Posição

INTESA SANPAOLO 1 0.57 45 424 185 230 700 35 104

BANCO SANTANDER 1 3.03 243 141 66 680 280 41 421

BANCO COM PORT-R 1 0.33 26 824 66 554 910 197 241

BBVA 1 2.08 167 120 48 650 810 25 018

TELECOM ITALIA S 1 0.42 33 445 45 810 150 40 247

TELEFONICA 1 3.00 240 930 44 936 110 18 000

IBERDROLA SA 1 0.58 46 159 43 123 460 9 539

ENEL SPA 1 1.11 88 796 40 316 560 28 243

ING GROEP NV-CVA 1 0.92 73 681 30 072 120 13 252

REPSOL YPF SA 1 0.84 67 549 25 346 760 2 846

Média dias para liquidar posição: 1

% de Valor de Mercado da Carteira 12.8847

10 Posições menos líquidas

Ativo Dias para Liquidar

%VM carteira

Valor Mercado

Volume (20 dias)

Posição

IMPRESA SGPS SA 5 0.03 2 350 10 480 5 000

VODAFONE GROUP 4 4.03 322 799 400 970 150 000

REN-REDE ENERGET 3 1.19 95 583 190 622 45 300

MARTIFER SGPS SA 2 0.06 5 022 25 218 4 650

SEMAPA 2 0.47 37 590 41 390 7 000

PORTUCEL EMPRESA 2 0.55 44 136 177 494 24 000

CIMPOR-CIMENTOS 2 1.46 116 974 213 822 22 000

F.RAMADA INVEST 1 0.00 264 88 957 420

TEIXEIRA DUARTE 1 0.02 1 643 94 700 7 825

VOLKSWAGEN AG 1 0.78 62 812 102 762 606

Média dias para liquidar posição: 2

% de Valor de Mercado da Carteira 8.5954

O peso total da componente de ações na carteira do FUNDO DE PENSÕES

PPR 5 ESTRELAS é de 5,53%.




-28-


Stress Tests

Paralelamente à análise de sensibilidade é calculado o impacto de

diversos cenários no valor da carteira, com os seguintes resultados:

Stress Tests Nº de

ativos para análise

Valor dos ativos para análise

Impacto em valor

Impacto em %

Black Monday 167 120 842 000 -3 242 042 -2.68%

Economic Recovery Falters 167 120 842 000 -1 692 037 -1.40%

Escândalo corporativo 167 120 842 000 -2 503 585 -2.07%

EUA em recessão 167 120 842 000 -755 097 -0.62%

Peq capital preocupa 167 120 842 000 -2 694 580 -2.23%

Yen Strengthens 167 120 842 000 -778 410 -0.64%

Taxas juros Alta 100 p.b. 167 120 842 000 -139 326 -0.12%

Choque da taxa crédito 167 120 842 000 387 213 0.32%

Spreads crédito Alta 100% 167 120 842 000 -7 712 605 -6.38%



4. CONCENTRAÇÕES DE RISCO NÃO EVIDENTES NOS PONTOS ANTERIORES

Não aplicável.

5. ALTERAÇÕES FACE AO PERÍODO ANTERIOR

Não houve factos relevantes a assinalar.




-29-


33..66.. IINNVVEENNTTÁÁRRIIOO

Descrição M oeda ISINQuantidade/

M ontanteValor Custo Valor M ercado Juro

Total

Carteira

EPAC Cde Valbom 96 EUR 1,00 5.858.736,12 5.750.000,00 0,00 5.750.000,00

Firm Miguel 5-5c 3ªC EUR 1,00 20.000,00 19.000,00 0,00 19.000,00

Gen Firm Miguel 10ºB EUR 1,00 620.000,00 555.000,00 0,00 555.000,00

Terrenos e edifícios 6.498.736,12 € 6.324.000,00 € - € 6.324.000,00 €

AEGON NV EUR NL0000303709 6.648,00 30.421,25 20.615,45 0,00 20.615,45

AGEAS EUR BE0005591624 3.822,00 3,82 3,82 0,00 3,82

AHOLD NV EUR NL0006033250 7.000,00 69.132,00 72.835,00 0,00 72.835,00

ALLIANZ AG-REG EUR DE0008404005 1.900,00 170.144,76 140.429,00 0,00 140.429,00

ALSTOM EUR FR0010220475 800,00 28.648,00 18.744,00 0,00 18.744,00

ALTRI SGPS, SA EUR PTALT0AE0002 3.360,00 5.703,60 4.032,00 0,00 4.032,00

ANGLO AMERICAN PLC GBP GB00B1XZS820 1.600,00 62.001,75 45.569,26 0,00 45.569,26

ANHEUSER-BUSCH INBEV EUR BE0003793107 825,00 35.310,00 39.026,63 0,00 39.026,63

APERAM - W/I EUR LU0569974404 167,00 4.498,78 1.820,30 0,00 1.820,30

ArcelorMittal EUR LU0323134006 3.346,00 90.460,70 47.278,98 0,00 47.278,98

ASSICURA GENERALI EUR IT0000062072 3.880,00 55.134,80 45.124,40 0,00 45.124,40

AXA EUR FR0000120628 7.951,00 102.419,27 79.867,80 0,00 79.867,80

BANQUE NATION. PARIS EUR FR0000131104 4.454,00 207.826,54 135.178,90 0,00 135.178,90

BASF AG EUR DE000BASF111 3.603,00 215.099,10 194.165,67 0,00 194.165,67

BAYER AG EUR DE000BAY0017 3.000,00 165.900,00 148.200,00 0,00 148.200,00

BBVA EUR ES0113211835 25.018,00 182.724,10 167.120,24 0,00 167.120,24

BCP-NO EUR PTBCP0AM0007 197.241,00 106.004,93 26.824,78 0,00 26.824,78

BELGACOM SA EUR BE0003810273 292,00 7.336,50 7.078,08 0,00 7.078,08

BESCL EUR PTBES0AM0007 15.323,00 44.130,24 20.686,05 0,00 20.686,05

BMW AG EUR DE0005190003 1.246,00 73.327,10 64.492,96 0,00 64.492,96

BPI SGPS -NoPr EUR PTBPI0AM0004 49.500,00 62.325,00 23.809,50 0,00 23.809,50

Brisa EUR PTBRI0AM0000 40.000,00 208.760,00 101.800,00 0,00 101.800,00

BSCH - Espanha EUR ES0113900J37 41.421,00 316.948,91 243.141,27 0,00 243.141,27

CARREFOUR SA EUR FR0000120172 2.332,00 71.942,20 41.078,18 0,00 41.078,18

Cimpor ,SGPS -No EUR PTCPR0AM0003 22.000,00 111.540,00 116.974,00 0,00 116.974,00

Cofina - SGPS EUR PTCFN0AE0003 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

CREDIT AGRICOLE SA EUR FR0000045072 3.137,00 29.814,05 13.677,32 0,00 13.677,32

DAIMLER CHRYSLER AG EUR DE0007100000 3.430,00 174.759,70 116.345,60 0,00 116.345,60

DEUTSCHE BANK AG EUR DE0005140008 2.987,00 117.568,73 87.922,35 0,00 87.922,35

DEUTSCHE TELEKOM AG EUR DE0005557508 7.944,00 76.699,32 70.423,56 0,00 70.423,56

DISTRIBUIDORA INTERN EUR ES0126775032 2.332,00 7.928,80 8.150,34 0,00 8.150,34

E.ON AG (EX VEBA) EUR DE000ENAG999 7.000,00 159.629,22 116.690,00 0,00 116.690,00

EDP Renováveis SA EUR ES0127797019 13.000,00 56.381,00 61.464,00 0,00 61.464,00

EDP-Nom. EUR PTEDP0AM0009 155.929,00 388.419,14 372.826,24 0,00 372.826,24

Electricite de Franc EUR FR0010242511 872,00 26.766,04 16.393,60 0,00 16.393,60

ENEL SPA - 2001 EUR IT0003128367 28.243,00 109.978,29 88.795,99 0,00 88.795,99

ENI SPA EUR IT0003132476 15.988,00 261.243,92 255.967,88 0,00 255.967,88

ERICSSON LM-B SHS SEK SE0000108656 10.609,00 92.475,97 83.805,39 0,00 83.805,39

F. Ramada-Cis. Altri EUR PTFRV0AE0004 420,00 306,60 264,60 0,00 264,60

FRANCE TELECOM SA EUR FR0000133308 8.801,00 137.251,60 106.800,14 0,00 106.800,14

Galp Energia EUR PTGAL0AM0009 18.500,00 266.458,97 210.530,00 0,00 210.530,00

GDF SUEZ EUR FR0010208488 4.719,00 126.705,15 99.665,28 0,00 99.665,28

GLAXO SMITHKLINE PLC GBP GB0009252882 6.817,00 98.205,98 120.091,18 0,00 120.091,18

Heidelbergcement AG EUR DE0006047004 163,00 8.374,44 5.344,77 0,00 5.344,77

IBERDROLA SA EUR ES0144580Y14 9.539,00 53.607,79 46.159,22 0,00 46.159,22

IMPRESA EUR PTIPR0AM0000 5.000,00 7.000,00 2.350,00 0,00 2.350,00

INDITEX EUR ES0148396015 1.127,00 63.145,81 71.316,56 0,00 71.316,56

ING GROEP N.V. EUR NL0000303600 13.252,00 96.474,56 73.681,12 0,00 73.681,12

INTESA SANPAOLO EUR IT0000072618 35.104,00 66.104,60 45.424,58 0,00 45.424,58

Jer.Martins-SGPS EUR PTJMT0AE0001 14.200,00 161.880,00 181.618,00 0,00 181.618,00

KPN NV EUR NL0000009082 6.189,00 67.583,88 57.217,31 0,00 57.217,31

LAFARGE EUR FR0000120537 800,00 37.536,00 21.728,00 0,00 21.728,00

LOREAL EUR FR0000120321 2.085,00 173.221,80 168.259,50 0,00 168.259,50

LVMH MOET HEN., SA EUR FR0000121014 1.312,00 161.507,20 143.532,80 0,00 143.532,80




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Total

Carteira

Martifer SGPS SA EUR PTMFR0AM0003 4.650,00 6.928,50 5.022,00 0,00 5.022,00

Mota Engil SGPS EUR PTMEN0AE0005 6.386,00 11.130,80 6.609,51 0,00 6.609,51

MUENCHENER RUECKVER EUR DE0008430026 950,00 107.777,50 90.041,00 0,00 90.041,00

NESTLE, SA CHF CH0038863350 4.520,00 197.912,67 200.789,73 0,00 200.789,73

NOKIA OYJ EUR FI0009000681 18.492,00 143.128,08 69.751,82 0,00 69.751,82

NovEnergia II EUR LU0296922973 45,46 3.214.635,43 3.522.632,11 0,00 3.522.632,11

PHILIPS ELECTRONICS EUR NL0000009538 4.500,00 103.140,00 73.260,00 0,00 73.260,00

PORSCHE AG-PFD EUR DE000PAH0038 932,00 48.983,84 38.538,20 0,00 38.538,20

Portucel-Nom EUR PTPTI0AM0006 24.000,00 54.624,00 44.136,00 0,00 44.136,00

Portugal Telecom EUR PTPTC0AM0009 31.000,00 259.780,00 137.950,00 0,00 137.950,00

PPR EUR FR0000121485 400,00 47.600,00 44.260,00 0,00 44.260,00

REN, SGPS, SA EUR PTREL0AM0008 45.300,00 116.874,00 95.583,00 0,00 95.583,00

RENAULT SA EUR FR0000131906 1.000,00 43.500,00 26.800,00 0,00 26.800,00

REPSOL YPF S.A. EUR ES0173516115 2.846,00 59.339,10 67.549,81 0,00 67.549,81

RIO TINTO PLC GBP GB0007188757 3.000,00 156.369,45 112.235,13 0,00 112.235,13

Royal D. Shell A EUR EUR GB00B03MLX29 7.017,00 173.530,41 197.528,55 0,00 197.528,55

RWE AG - Elect. Int EUR DE0007037129 2.288,00 111.424,38 62.119,20 0,00 62.119,20

SANOFI EUR FR0000120578 4.205,00 201.209,25 238.633,75 0,00 238.633,75

SAP AG EUR DE0007164600 3.609,00 138.000,91 147.427,65 0,00 147.427,65

SCHNEIDER ELECTRIC EUR FR0000121972 650,00 36.400,00 26.442,00 0,00 26.442,00

Semapa - Nominativas EUR PTSEM0AM0004 7.000,00 57.960,00 37.590,00 0,00 37.590,00

SIEMENS AG EUR DE0007236101 4.551,00 421.808,72 336.500,94 0,00 336.500,94

SOCIETE GENERALE-A EUR FR0000130809 3.800,00 155.885,84 65.379,00 0,00 65.379,00

SONAE EUR PTSON0AM0001 85.000,00 66.300,00 39.015,00 0,00 39.015,00

Sonae Capital EUR PTSNP0AE0008 4.500,00 1.845,00 1.215,00 0,00 1.215,00

Sonae Indústria SGPS EUR PTS3P0AM0017 2.440,00 4.660,40 1.549,40 0,00 1.549,40

SONAECOM EUR PTSNC0AM0006 532,00 718,20 646,38 0,00 646,38

STORA ENSO OYJ EUR FI0009005961 4.854,00 37.302,99 22.464,31 0,00 22.464,31

SUEZ ENVIRONMENT SA EUR FR0010613471 1.269,00 19.606,05 11.295,37 0,00 11.295,37

Teixeira Duarte, SA EUR PTTD10AM0000 7.825,00 5.712,25 1.643,25 0,00 1.643,25

TELECOM ITALIA NEW EUR IT0003497168 40.247,00 38.918,85 33.445,26 0,00 33.445,26

Telefonica EUR ES0178430E18 18.000,00 305.370,00 240.930,00 0,00 240.930,00

TOTAL SA EUR FR0000120271 9.745,00 390.938,54 384.927,50 0,00 384.927,50

UNICREDITO IT (ITAL) EUR IT0004781412 6.600,00 102.168,00 42.372,00 0,00 42.372,00

UNILEVER NV-CVA EUR NL0000009355 5.578,00 129.967,40 148.207,46 0,00 148.207,46

VIVENDI UNIVERS ORD EUR FR0000127771 5.500,00 111.100,00 93.060,00 0,00 93.060,00

VODAFONE Cot. EUR EUR GB00B16GWD56 150.000,00 292.500,00 322.800,00 0,00 322.800,00

Volkswagen Ag EUR DE0007664005 606,00 64.175,40 62.811,90 0,00 62.811,90

ZON Multimédia SGPS EUR PTZON0AM0006 15.189,00 51.490,71 35.268,86 0,00 35.268,86

BGF Latin American $ USD LU0072463663 15.263,00 1.144.798,45 903.110,97 0,00 903.110,97

BGF US BASIC VAL A2H EUR LU0200685153 95.791,00 2.886.583,44 3.098.838,85 0,00 3.098.838,85

BGF US FLEXIBLE A2H EUR LU0200684693 303.302,00 3.097.068,80 3.342.388,04 0,00 3.342.388,04

Explorer III-CapRisc EUR 14,00 52.855,14 35.504,00 0,00 35.504,00

FUNDIESTAMO I (FEI) EUR PTGFIBIM0004 100,00 94.001,00 94.001,00 0,00 94.001,00

HSBC ASIA EXJPN AHC EUR LU0212851702 159.910,00 2.587.663,62 2.265.924,70 0,00 2.265.924,70

HSBC Brazil $ USD LU0196696701 58.730,00 1.793.106,63 1.371.637,58 0,00 1.371.637,58

HSBC Chinese $ USD LU0039217434 31.335,00 1.813.358,94 1.496.591,95 0,00 1.496.591,95

HSBC Indian $ USD LU0066902890 12.893,00 1.890.384,75 1.066.016,64 0,00 1.066.016,64

Montepio E Utilities EUR PTYMGMLM0007 12.645,00 770.927,72 660.751,83 56.677,42 717.429,25

Montepio Euro Telcos EUR PTYMGLLM0008 12.645,00 690.200,77 624.536,55 60.272,39 684.808,94

Montepio Obrigações EUR PTYMGBLM0000 296,63 24.269,80 23.586,12 3.799,53 27.385,65

MS US ADVANT ZH EUR LU0360484769 64.837,00 2.324.406,45 2.439.816,31 0,00 2.439.816,31

Multi Gestã Emergent EUR PTYMGNLM0006 16.220,00 845.983,30 677.128,23 0,00 677.128,23

Multigestão Imob FEI EUR PTYMGOHM0001 54.281,00 2.764.091,65 2.686.518,68 0,00 2.686.518,68

PARVEST EQ BRA$ USD LU0265266980 3.850,00 501.475,83 396.902,00 0,00 396.902,00

VIP EUR PTVIPAHM0005 604.050,00 5.753.697,06 5.750.858,03 0,00 5.750.858,03

Vision Escrt-FII.Fec EUR PTNOFAIM0008 848.879,00 3.838.885,50 3.942.703,40 0,00 3.942.703,40

Instrumentos de capital e unidades de participação 45.819.247,44 € 42.417.587,56 € 120.749,34 € 42.538.336,90 €




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Total

Carteira

BTNS 2.5% 12/01/14 EUR FR0116114978 896.090,00 904.755,19 925.616,17 21.665,74 947.281,91

BTNS 2.50% 15/01/15 EUR FR0117836652 4.238.000,00 4.261.168,11 4.380.820,60 101.595,89 4.482.416,49

ICO Float 15/07/2013 EUR XS0503709411 700.000,00 680.610,00 649.390,00 2.846,67 652.236,67

ICO Float 24/07/12 EUR XS0441651477 543.000,00 532.140,00 536.120,19 1.932,36 538.052,55

KFW Float 24/07/2018 EUR DE000A0E83L5 138.000,00 136.504,87 132.480,00 2.807,68 135.287,68

OT 3.35% 10/15/15 EUR PTOTE3OE0017 7.592.573,00 6.825.023,21 5.371.745,40 53.511,04 5.425.256,44

OT 3.60% 15/10/2014 EUR PTOTEOOE0017 2.609.708,00 2.401.804,97 1.918.135,38 19.765,33 1.937.900,71

OT 4.2% 15/10/16 EUR PTOTE6OE0006 7.236.969,00 6.596.189,53 4.704.029,85 63.946,33 4.767.976,18

OT 4.375% Junho 2014 EUR PTOTE1OE0019 1.907.000,00 1.821.350,77 1.477.925,00 45.134,94 1.523.059,94

OT 4.75% 14JUN19 EUR PTOTEMOE0027 5.299.135,00 4.454.208,80 2.923.691,75 137.545,85 3.061.237,60

OT 5.45% Set. 2013 EUR PTOTEGOE0009 6.095.563,00 6.189.196,51 5.303.139,81 89.859,59 5.392.999,40

OT-5% 15 Junho/2012 EUR PTOTEKOE0003 2.563.653,00 2.592.050,87 2.512.379,94 69.694,94 2.582.074,88

PORTB 0% 18/05/2012 EUR PTPBT3GE0010 1.614.000,00 1.580.313,25 1.582.688,40 0,00 1.582.688,40

RAGB 4.3% 15/07/14 EUR AT0000386073 2.510.000,00 2.721.222,83 2.719.534,80 49.836,53 2.769.371,33

Rep. France 3% 07/12 EUR FR0000188013 972.000,00 1.227.266,49 1.224.752,76 12.667,87 1.237.420,63

RESFER Link 28/02/23 EUR XS0163771396 616.000,00 746.234,71 706.004,89 12.652,47 718.657,36

SPGB 2.50% 31/10/13 EUR ES00000122R7 1.541.000,00 1.499.870,71 1.523.170,63 6.420,83 1.529.591,46

SPGB 3,25% 30/4/2016 EUR ES00000122X5 907.000,00 857.758,97 886.320,40 19.732,21 906.052,61

SPGB 3.8% 31/01/17 EUR ES00000120J8 2.856.584,00 2.694.088,72 2.815.877,68 99.330,86 2.915.208,54

SPGB 6.15% 31/01/13 EUR ES0000011660 7.062.700,00 7.403.122,13 7.302.690,55 397.465,54 7.700.156,09

Títulos de dívida pública 56.124.880,64 € 49.596.514,20 € 1.208.412,67 € 50.804.926,87 €

BANEST Float 11/1/13 EUR XS0478822496 200.000,00 189.160,01 194.244,00 929,70 195.173,70

BBVSM Float 23/05/17 EUR XS0218479334 900.000,00 808.031,25 778.491,00 1.678,65 780.169,65

BCP Finance 02/12 EUR XS0284019659 1.000.000,00 883.420,00 984.400,00 2.557,50 986.957,50

BCPPL 3.625 19/01/12 EUR PTBCP9OM0051 200.000,00 194.731,80 199.372,00 6.872,60 206.244,60

BESNNFloat 8/5/13 EUR PTBERLOM0017 1.450.000,00 1.191.183,21 1.201.658,50 3.443,31 1.205.101,81

BESPLFloat 25/02/13 EUR PTBLMWOM0002 900.000,00 753.641,31 770.535,00 2.223,90 772.758,90

BEST 150 + 2013 EUR XS0288285272 320.000,00 180.960,00 144.800,00 0,00 144.800,00

BKT SM Flt 15/01/13 EUR ES0313679484 400.000,00 379.181,80 387.228,00 2.101,67 389.329,67

BPIPL Float 25/01/12 EUR PTBB5VOM0004 1.600.000,00 1.514.232,00 1.591.136,00 7.102,00 1.598.238,00

Citig. Fl. 09/02/16 EUR XS0243636866 600.000,00 548.184,44 530.154,00 1.452,53 531.606,53

Citigroup 01/12/2012 EUR XS0277974076 400.000,00 395.816,72 399.976,00 1.481,78 401.457,78

Citigroup Flt.06/13 EUR XS0259257003 1.200.000,00 1.155.927,66 1.154.484,00 156,40 1.154.640,40

CRDIT Float 01/12 EUR XS0210641816 400.000,00 397.485,50 399.084,00 1.291,24 400.375,24

CXGD 4.625% 28/06/12 EUR PTCGFC1E0029 2.400.000,00 2.369.629,97 2.351.688,00 56.409,84 2.408.097,84

Deutsche Bk 09/20/16 EUR DE0003933685 280.000,00 263.768,75 237.742,40 189,68 237.932,08

Deutsche Bk 09/22/15 EUR XS0229840474 797.000,00 752.693,58 686.822,72 422,01 687.244,73

DEXGRP Fl 02/03/15 EUR XS0213188096 1.304.000,00 1.217.936,00 1.056.670,32 29.963,57 1.086.633,89

Fortis Fl 17/01/2017 EUR BE0932317507 950.000,00 895.850,00 939.825,50 3.606,04 943.431,54

Fortis Flt 14/02/18 EUR BE0930831194 550.000,00 502.876,79 484.984,50 1.230,75 486.215,25

GECap Float 03/04/14 EUR XS0294490312 550.000,00 535.921,68 529.804,00 2.297,93 532.101,93

HAA Float 27/05/15 EUR XS0219714564 1.400.000,00 1.408.260,00 1.412.782,00 22.518,16 1.435.300,16

IBSANP Flt 20/02/18 EUR XS0243399556 900.000,00 810.346,72 651.177,00 1.710,00 652.887,00

INTESA 2-BCI A2 EUR IT0003428619 302,66 300,44 297,26 0,49 297,75

KBC Float 26/10/2012 EUR XS0327159074 200.000,00 195.954,65 197.722,00 710,60 198.432,60

KNFP Float 06/07/17 EUR FR0010479527 600.000,00 554.520,00 539.964,00 2.518,37 542.482,37

KNFP Float 26/01/17 EUR FR0010369595 1.100.000,00 1.009.221,92 1.079.342,00 3.706,63 1.083.048,63

LLOYDS Flt 18/1/2013 EUR XS0579627984 600.000,00 599.412,00 597.642,00 3.791,27 601.433,27

LLOYDS Flt 25/03/13 EUR XS0498391894 285.000,00 284.823,77 282.417,90 61,85 282.479,75

Lloyds Tsb Float /16 EUR XS0195810717 1.116.000,00 936.975,00 840.414,96 5.988,95 846.403,91

Montpi Float 05/12 EUR XS0217992030 1.550.000,00 1.426.622,79 1.448.258,00 4.582,40 1.452.840,40

MSFloat 13/04/16 EUR XS0250971222 850.000,00 768.996,94 690.234,00 3.674,60 693.908,60

Parpub Conv 18/12/14 EUR PTPETGCM0002 100.000,00 90.580,00 81.300,00 115,44 81.415,44

RABOBK Flt 14/01/13 EUR XS0577548695 580.000,00 579.768,00 579.959,40 2.351,22 582.310,62

RBIAV Float 04/03/13 EUR XS0597215937 600.000,00 599.406,00 594.768,00 1.026,57 595.794,57

RBS Float 30/01/2017 EUR XS0259579547 750.000,00 609.946,88 515.797,50 2.338,33 518.135,83

SOCGEN Flt 7/6/2017 EUR XS0303483621 500.000,00 471.825,00 433.610,00 548,33 434.158,33

SVSKHB Fl 19/10/2017 EUR XS0232843671 800.000,00 778.684,44 778.024,00 2.884,31 780.908,31

UCGIM Float 18/07/12 EUR XS0579221507 500.000,00 499.255,00 482.370,00 2.902,44 485.272,44

UCGIMFloat 02/14 EUR XS0285148598 320.000,00 306.803,31 284.867,20 830,40 285.697,60

WESTLB Flt 07/2/12 EUR XS0210908751 400.000,00 395.250,00 394.000,00 3.435,51 397.435,51

Outros títulos de dívida 27.457.585,33 € 26.908.047,16 € 191.106,97 € 27.099.154,13 €

DEPOSITOS ORDEM EUR -353.141,00 -353.141,00

DEPOSITOS ORDEM USD 7,01 7,01

DEPOSITOS ORDEM EUR 4.761.212,58 4.761.212,58

DPZ CEMG 6% 28012013 EUR 7.000.000,00 71.166,67 7.071.166,67

DPZ CEMG 4.45% 24FEV EUR 2.150.000,00 9.436,44 2.159.436,44

DPZ CEMG 4.65% 25MAI EUR 2.150.000,00 9.860,55 2.159.860,55

DPZ CEMG Exclu 23DEZ EUR 2.156.000,00 2.156,00 2.158.156,00

DPZ SANT 4.85 30JAN EUR 125.000,00 50,52 125.050,52

Numerário, depósitos em instituições de crédito e aplicações MMI 17.989.078,59 € 92.670,18 € 18.081.748,77 €




-32-


33..77.. AAPPLLIICCAAÇÇÕÕEESS DDOO FFUUNNDDOO DDEE PPEENNSSÕÕEESS

POR SEGMENTOS DA POLÍTICA DE INVESTIMENTO

O património do FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS em 31 de dezembro

de 2011, no montante de 144.890.751,07€, era constituído

principalmente por valores mobiliários, nomeadamente, títulos de

rendimento fixo e os respetivos juros decorridos, títulos representativos

de capital, unidades de participação em organismos de investimento

coletivo, instrumentos representativos de dívida de curto prazo,

depósitos bancários e outros ativos de natureza monetária.

33..88.. DDEEVVEEDDOORREESS

DEVEDORES AO FUNDO DE PENSÕES

Na rubrica Estado e outros entes públicos temos representados os

valores referentes ao IRC das up’s Montepio em 31 de Dezembro.

As operações a liquidar no final do ano, no valor total de 21.183,58€,

representavam uma venda de ações da “Cofina” e os dividendos que

estavam por receber referentes ao exercício de 2011.

Em outros devedores, o montante de 300.644,86€ representa a

responsabilidade futura entre o valor subscrito e o já efetuado no título

Explorer III- Capital de Risco.

31-Dez-2010

Ativo / Passivo Mais / Menos Ativo / Passivo Ativo / Passivo

INVESTIMENTOS DO FUNDO bruto valias líquido líquido

Por segmentos da política de investimento

Ações 33.982.296,18 € 3.719.210,60 €- 30.263.085,58 € 37.502.599,01 €

Investimento imobi l iário 18.949.411,33 € 151.330,22 €- 18.798.081,11 € 19.404.317,24 €

Obrigações taxa fixa 57.339.987,54 € 6.510.403,53 €- 50.829.584,01 € 80.923.147,42 €

Juros decorridos - taxa fixa 1.264.108,40 € - € 1.264.108,40 € 1.665.677,49 €

Obrigações taxa variável 25.998.892,32 € 522.744,76 €- 25.476.147,56 € 40.782.017,37 €

Juros decorridos - taxa variável 135.411,24 € - € 135.411,24 € 128.919,79 €

Liquidez 18.124.333,16 € - € 18.124.333,16 € 6.081.431,42 €

Total das aplicações 155.794.440,17 € 10.903.689,11 €- 144.890.751,07 € 186.488.109,74 €

31-Dez-2011

31-Dez-2011 31-Dez-2010

Dívidas de terceiros

Entidade gestora - € - €


Depos i tários - € - €



Operações a l iquidar 21.183,58 € 1.481.066,92 €

Outros devedores 300.644,86 € - €

Total Devedores 442.577,78 € 1.581.364,41 €




-33-


33..99.. AACCRRÉÉSSCCIIMMOOSS EE DDIIFFEERRIIMMEENNTTOOSS

ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS (ATIVO)

O montante de 1.500.965,89€ corresponde ao valor dos juros

decorridos dos títulos de dívida, contados desde o vencimento do último

cupão até ao dia 31 de dezembro, e aos juros dos depósitos a prazo

calculados desde a respetiva constituição até ao fecho do exercício.

Neste montante está também incluído o valor de 2.698,30€ na rubrica

de diferimento de contribuições, que corresponde a valores por

regularizar de várias subscrições.

O valor apresentado na rubrica Rendas recebidas diz respeito a rendas

dos edifícios pagas em Dezembro de cada ano mas que são referentes

ao mês de Janeiro do ano seguinte.

Desde agosto de 2011 deixaram de se efetuar contratos forward,

destinados à cobertura cambial da exposição dos ativos denominados

em USD, por se terem trocado estes ativos por outros com as mesmas

características mas denominados em EUR.

33..1100.. CCRREEDDOORREESS

CREDORES DO FUNDO DE PENSÕES

O valor total de dívidas a terceiros reparte-se em 198.836,90€ de

comissões de gestão determinadas no 4º trimestre de 2011 a liquidar à

FUTURO, em 9.869,50€ da comissão de depositário do 4º trimestre a

pagar ao Montepio e nos 1.648,20€ que traduzem o custo da auditoria

do último trimestre.

O valor de 32.195,49€ na rubrica Estado e outros entes públicos

reparte-se em 29.097,56€ que correspondem ao valor retido de IRS

relativo aos reembolsos durante o mês de Dezembro, em 149,64€ de

IRS retido por trabalho independente, referente à avaliação dos

imóveis, em 240,41€ referente ao montante de taxa de ISP

correspondente às contribuições efetuadas em dezembro e em

2.707,88€ referente ao valor de IRC da compra das up’s Montepio.

31-Dez-2011 31-Dez-2010 31-Dez-2011 31-Dez-2010

Acréscimos e diferimentos

Juros decorridos - taxa fixa 1.264.108,40 € 1.665.677,49 € - € - €

Juros decorridos - taxa variável 135.411,24 € 125.434,37 € - € - €

Juros decorridos - depós itos a prazo 92.670,18 € - € - € - €

Juros decorridos - depós itos à ordem 6.077,77 € 3.243,78 € - € - €

Rendas recebidas - € - € 45.470,03 € 50.482,57 €

Forward Cambial - € 355.568,85 € - € - €

Di ferimento de contribuições 2.698,30 € 2.698,30 € - € - €

Total Acréscimos e Diferimentos 1.500.965,89 € 2.152.622,79 € 45.470,03 € 50.482,57 €

Ativo Passivo 31-Dez-2011 31-Dez-2010

Dívidas a terceiros

Entidade gestora 198.836,90 € 252.019,28 €


Depos i tários 9.869,50 € 13.605,43 €



Operações a l iquidar - € - €

Custos com auditoria 1.648,20 € 1.621,40 €

Outros credores - € - €

Total Credores 242.550,09 € 292.367,15 €




-34-


33..1111.. CCOONNTTRRIIBBUUIIÇÇÕÕEESS

CONTRIBUIÇÕES EFETUADAS PARA O FUNDO DE PENSÕES

Na rubrica Contribuições vemos a respetiva desagregação por tipo de

contribuição efetuada no ano de 2011.

33..1122.. BBEENNEEFFÍÍCCIIOOSS PPAAGGOOSS

MONTANTE DOS BENEFÍCIOS PAGOS PELO FUNDO DE PENSÕES

Nestas rubricas, no montante de 36.473.287,63€, está refletida a

respetiva desagregação por tipo de benefício pago no ano de 2011.

33..1133.. GGAANNHHOOSS LLÍÍQQUUIIDDOOSS DDOOSS IINNVVEESSTTIIMMEENNTTOOSS

TOTAL DE GANHOS E PERDAS (POTENCIAIS MAIS REALIZADAS)

O resultado das aplicações realizadas no exercício de 2011 foi negativo

em 11.006.156,88€, com todos os segmentos a apresentarem perdas,

sendo as únicas exceções as obrigações de taxa variável e os ganhos

cambiais. Estes resultaram dos ganhos obtidos com os contratos

Forward efetuados até meados do 3º trimestre que tinham como

principal objetivo a cobertura cambial e, a partir desse período, da

valorização das moedas dos ativos expressos em moedas europeias fora

do cabaz (com um valor pouco significativo) face à cotação do euro.

31-Dez-2011 31-Dez-2010

Contribuições


Participantes 2.869.315,87 € 6.953.392,86 €

Beneficiários - € - €

Transfª de outros fundos de pensões / seguros 482.606,93 € 594.900,09 €

Total Contribuições 3.351.922,80 € 7.548.292,95 €

31-Dez-2011 31-Dez-2010

PENSÕES, CAPITAIS E PRÉMIOS ÚNICOS VENCIDOS

Prémios de seguro - € - €

Pensões pagas

Velhice - € - €

Inval idez - € - €

Orfandade - € - €

Viuvez - € - €

Reforma antecipada e pré-reforma - € - €

Reembolsos 31.171.857,50 € 13.926.850,12 €


Transfª para outros fundos de pensões / seguros 5.301.430,13 € 3.156.403,58 €

Total Pensões 36.473.287,63 € 17.083.253,70 €

ATIVO 31-Dez-2011 31-Dez-2010


Ações 4.753.699,32 €- 2.107.917,31 €

Investimento imobiliário indireto 151.223,59 €- 409.240,65 €-

Obrigações taxa fixa 6.629.578,97 €- 2.460.020,11 €-

Obrigações taxa variável 69.373,63 € 2.245,27 €-

Comissões de mediação 8.023,10 €- 19.465,88 €-

Ganhos / Perdas cambiais 466.994,47 € 249.603,89 €

Total ganhos / perdas 11.006.156,88 €- 533.450,71 €-

Ganhos / Perdas




-35-


33..1144.. MMAAIISS // MMEENNOOSS VVAALLIIAASS RREEAALLIIZZAADDAASS

GANHOS E PERDAS RESULTANTES DA ALIENAÇÃO / REEMBOLSO DAS APLICAÇÕES

O ano de 2011 terminou com praticamente todos os segmentos a

apresentarem perdas superiores aos ganhos na alienação e/ou

reembolso dos ativos, com exceção das obrigações de taxa variável. As

perdas mais acentuadas verificaram-se nas componentes de ações

americanas e dos mercados emergentes. Nas obrigações, as perdas

verificaram-se no segmento de taxa fixa, sobretudo à custa da evolução

desfavorável do mercado de dívida pública nacional. O segmento

imobiliário produziu um retorno positivo marginal.

33..1155.. RREENNDDIIMMEENNTTOOSS

RENDIMENTOS LÍQUIDOS DOS INVESTIMENTOS

O valor de 5.327.313,32€ reflete os valores efetivamente recebidos

pelo FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS relativamente aos vários

rendimentos obtidos dos edifícios, das aplicações efetuadas em ações,

unidades de participação, obrigações e em depósitos.

Na rubrica Outras receitas estão refletidos os valores das mais-valias

referentes a estornos de contribuições ocorridos no ano de 2011.

INVESTIMENTOS DO FUNDO 31-Dez-2011 31-Dez-2010 31-Dez-2011 31-Dez-2010


Ações 141.019,27 € 145.167,96 € 1.195.959,85 € 63.394,89 €

Investimento imobi l iário 106,63 € 7.837,30 € - € - €

Obrigações taxa fixa 415.268,94 € 753.339,63 € 534.444,38 € 989.379,49 €

Obrigações taxa variável 683.698,08 € 376.310,33 € 91.579,69 € 37.832,21 €

Liquidez - € - € - € - €

Total ganhos / perdas realizadas 1.240.092,93 € 1.282.655,22 € 1.821.983,92 € 1.090.606,59 €

Perdas da a l ienação/reembolsoGanhos da a l ienação/reembolso31-Dez-2011 31-Dez-2010

Rendimentos

Terrenos e edifícios 587.108,23 € 607.428,96 €

Ações e unidades de participação 748.834,49 € 1.081.383,65 €

Obrigações taxa fixa 3.364.700,34 € 2.864.505,96 €

Obrigações taxa variável 476.493,91 € 789.743,27 €

Depósitos em instituições de crédito 150.176,35 € 24.532,08 €

Total Rendimentos Líquidos 5.327.313,32 € 5.367.593,92 €

Outras receitas 44,80 € 102,71 €

Total Rendimentos 5.327.358,12 € 5.367.696,63 €




-36-


33..1166.. OOUUTTRRAASS DDEESSPPEESSAASS

ENCARGOS RESULTANTES DA ATIVIDADE DO FUNDO DE PENSÕES

O montante de 2.670.265,84€ apresentado em “Comissões de gestão”

reflete o custo suportado pelo FUNDO DE PENSÕES com a gestão

financeira, administrativa e atuarial devido à entidade gestora em 2011,

conforme estabelecido pelas condições contratuais. Nas restantes

rubricas estão refletidas as comissões de depositário do Montepio na

qualidade de banco depositário no valor de 71.370,90€ calculadas de

acordo com o contrato de mandato em vigor e os custos de auditoria da

BDO & Associados – SROC referentes ao exercício de 2011 no total de

6.592,80€.

A rubrica “Outras despesas” reflete maioritariamente os valores

despendidos com despesas bancárias e o pagamento de pedidos de

informação financeira ao(s) Banco(s), por parte dos auditores.

A rubrica Taxa ISP representa o valor resultante da aplicação da taxa

em vigor em 2011 de 0,048%, sem alteração face a 2010, às

contribuições efetuadas para o FUNDO DE PENSÕES PPR 5 ESTRELAS no

ano de 2011.

A rubrica Despesas com imóveis representa os valores despendidos com

pagamento de seguros dos edifícios, pagamento do condomínio, etc. 31-Dez-2011 31-Dez-2010

Decréscimos no valor do Fundo

Comissões de gestão 2.670.265,84 € 3.197.916,25 €

Comissões de depos itário 71.370,90 € 86.448,13 €

Outras despesas 5.919,59 € 5.621,54 €

Taxa I.S.P. 1.377,27 € 3.337,63 €

Custos de auditoria 6.592,80 € 6.458,80 €

Despesas com imóveis 41.668,68 € 46.077,84 €

Resultado de exercícios anteriores - € - €

Total Decréscimos 2.797.195,08 € 3.345.860,19 €




4. CERTIFICAÇÃO DO REVISOR OFICIAL DE CONTAS




CERTIFICAÇÃO DO REVISOR OFICIAL DE CONTAS




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FUTURO – SOCIEDADE GESTORA DE FUNDOS DE PENSÕES, S.A.

Rua de Santa Justa, n.º 109 – 2.º | 1100-484 LISBOA

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