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1
Estudo de Caso: Integração regional e perda de
autonomiaCrise grega 2010-11
Reinaldo GonçalvesProfessor titular – UFRJ
Novembro 2011
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2A queda de Faêton (Johann Liss, 1624)
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3
Erros graves: não aprenderam com os “clássicos...gregos”
1. Sófocles: próprios erros2. Ésquilo: otimismo irresponsável3. Aristófanes: pagamento da dívida4. Eurípides: infortúnio mal começou
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4
Antes, porém, o diagnóstico:Macroeconomia aberta e desestabilização macroeconômica
� Externo� estoque (passivo externo)� fluxo (CC-BOP)
� Interno� inflação� contas públicas
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5
Equilíbrio simultâneo (E*)
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6
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7
Distribuição % do PIB (PPP) dos países da Área do Euro: 2000, 2007 e 2016 (previsões FMI, WEO, set 2011)
27,2
20,0
15,7
12,7
6,3
3,7 3,2 2,8 2,2 1,8 1,7 1,3 0,5 0,4 0,2 0,3 0,10,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
Aleman
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Austria
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Portug
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2000 2007 2016
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8
Variação da participação relativa de cada país no PIB total da Área do Euro (%): 2007-16
0,510,44
0,240,18 0,16 0,16
0,05 0,05 0,01 0,01 0,01 0,00
-0,08 -0,10
-0,29
-1,26
-0,10
-1,40
-1,20
-1,00
-0,80
-0,60
-0,40
-0,20
0,00
0,20
0,40
0,60
Fran
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Grécia
Itália
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9
Y
Autonomia antes da integração
Autonomia depois da integração
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UE: elimina 2 instrumentos poderosos de estabilização macroeconômica
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Questão-central: perda de autonomia de política no contexto da UE
� Política fiscal: autonomia ?
► Grécia submetida
� UE: Bruxelas� Alemanha� França
� FMI
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D2
e a Roda da Fortuna
Só a política fiscal restritiva vai funcionar?
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13
Índice de preços (IPC): Alemanha e Grécia, 2000-10
117,0
136,0
86,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
130,0
140,0
150,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
IPC-Alemanha IPC-Grécia IPCAlemanha/IPCGrécia
E a competitividade internacional?
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14
Aprendendo com os
clássicos ...
gregos
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15
Sófocles (497 ou 496 a.C.- 406 ou 405 a.C.)
Emissário
Sabereis de novas desgraças, voluntárias, e não impostas; e os males que nós próprios nos causamos são precisamente os mais dolorosos.
(Rei Édipo)
Próprios erros
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16
Causa fundamental da crise
� excesso de endividamento� Generalizado
� Famílias� Empresas� Governo
� falta de controle do governo sobre� sistema financeiro local� ingressos internacionais de capitais
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17
Grécia: Crédito para residentes não-financeiros por instituições financeiras domésticas (exclui Banco Central),
(estoque médio anual, milhões euros, 2001-2010 (T1)
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 (T1)
Total Crédito Governo Empresas Famílias
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18
Grécia: Dívida externa bruta, final do ano 2003-2009 (bilhões euros)
152163
188
227
264
7090
121135 140
223
253
309
363
404
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
2005 2006 2007 2008 2009
Governo + Banco Central Instituições f inanceiras + empresas Total
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19
Grécia: Dívida externa bruta por tomadores, 2005-09 (final do ano)
68,4
64,460,9
62,765,3
31,6
35,639,1
37,334,7
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
2005 2006 2007 2008 2009
Governo + Banco Central Instituições f inanceiras + empresas
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20
Ésquilo (525-456 a.n.e.)
Prometeu
- Acabei com os terrores provocados nos homens em vista da morte.
Coro
- Que remédio encontraste para esse mal?Prometeu
- Concedi-lhes imensa esperança no futuro.Coro
- É um dom precioso esse que concedeste aos mortais.
(Prometeu acorrentado)
otimismo irresponsável
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21
Otimismo irresponsável: “morte anunciada”
� Durante mais de 10 anos: endividamento� governo� indivíduos� empresas
�
� Endividamento mercado financeiro � doméstico� internacional
� deterioração dos indicadores macroeconômicos� tendência evidente
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22
Risco crescente e eclosão da crise
� crise financeira global � reversão de expectativas
� “efeito manada”� todos os agentes se retraindo em relação à Grécia
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23
Cont...
� forte piora nos indicadores macroeconômicos no passado recente� BOP� Contas públicas � Poder de compra
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24
PIB PPP % do PIB Alemanha, 2010
11,5
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
Mal
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Franç
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DESimportância relativa da Grécia: PIB
Não há uma crise do euro. Há crise localizada.
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25
Contas públicas e conta corrente, média 2003-09 (% PIB)
y = 0,2444x - 1,8708R2 = 0,4777
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
Grécia
Portugal
CC-BOP
Malta
Eslováquia
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26
Contas públicas: saldo % PIB, média 2003-09
-7,0
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
Grécia
Portug
a lMalt
aFra
nça
Itália
Eslováq
uiaChip
reAlem
anha
Áustria
Irland
aEsp
anha
Eslovê
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dia
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27
Saldo contas públicas/PIB e PIB var % (2003-07)
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0
Var. PIB
Contas públicas
Grécia
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28
BOP: saldo de transações correntes, % PIB média 2003-2009
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
GréciaPortu
ga lChipre
EspanhaEslováquia
MaltaIrla
nd aEslovênia Itá
l iaFra nçaBélgicaÁustr ia
FinlândiaAlemanha
HolandaLuxemburgo
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29
CC/PIB e PIB variação % (2003-07)
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
-15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0
Grécia
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30
E agora?
� Como se livrar da dívida?
� Como fazer o ajuste
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31
Aristófanes (c. 446-385 a. n. e.)
Estrepsíades (dirigindo-se a Sócrates)
Em verdade os credores se tornaram absolutamente insuportáveis. Importunam, perseguem. Uns miseráveis!
Tu podes me ensinar os argumentos que a gente pode usar para livrar-se de toda e qualquer dívida que temos,mas sem termos, é claro de pagá-la.
(As nuvens)
pagamento da dívida
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32
É, mas tem que pagar
� Acordo com FMI� Pacote europeu� Condicionalidades� Forte ajuste fiscal
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33
Eurípides (c. 480 a.C. - 406 a.C.)
Ama
O infortúnio está no começo e de modo algum já chegou àmetade.
(Medéia)
Poço não tem fundo
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34
Resta punir os responsáveis
� Quem são os responsáveis?
� punir os responsáveis pela tragédia atual vivida pela grande maioria dos 11 milhões de habitantes da Grécia.
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35
(Ésquilo)
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36
Desafio: que as Eríneas persigam e punam..
� grupos dirigentes gregos� bancos gregos� bancos estrangeiros� grupos mais ricos da sociedade grega
focar o “pagamento da conta”
não se limitar ao “risco moral”
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37
Síntese
1. endividamento generalizado2. próprios erros3. otimismo irresponsável4. pagamento da dívida5. Integração regional: perda de autonomia6. ajuste fiscal (in)suficiente7. infortúnio mal começou
� (década perdida?)
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Lições para o Brasil2014? 2016?
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