Estratégia de Ações Performance Relativa Empresa Código ......Estratégia de Ações – 5 de...

5 de Outubro de 2016

Lucas Tambellini, CNPI Fabio Perina, CNPI Tiago Binsfeld, CNPI Eduardo Marzbanian, CNPI-T

TIME DE ESTRATÉGIA

Estratégia de Ações

Na página 22 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA efetua e procura efetuar negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidores devem estar cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento. A Itaú Corretora de Valores S.A. é uma divisão do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA é uma marca registrada

usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.

Radar de Preferências

Estratégia para o Mercado de Ações

16 Melhores Ideias de Investimento

Guia de Ações

Glossário Financeiro

O mercado de ações começou setembro preocupado com uma possível alta de juros americanos. Porém, o

Fed manteve a taxa de juros inalterada. Além disso, o banco central do Japão manteve as medidas que tem

como objetivo manter a política monetária expansionista. Esses eventos foram suficientes para tranquilizar os

mercados globais e contribuíram para recuperação das perdas do início do mês.

Nos EUA a corrida presidencial está em sua reta final. Após o primeiro debate, Hillary aumentou a vantagem

sobre Trump, mas a diferença apresentada pelas pesquisas continua apertada. A incerteza ainda permanece

e ainda poderá trazer volatilidade nos mercados. Outro ponto importante que poderá trazer volatilidade é a

incerteza com relação à saúde financeira dos bancos europeus. As preocupações estão relacionadas às

margens das instituições, que vêm sendo afetadas pelas taxas negativas nos países da região.

Por aqui, após a finalização do processo de impeachment, o evento mais importante foi o primeiro turno das

eleições municipais que ocorreram neste final de semana. O resultado mostrou um crescimento dos

municípios administrados pelo PSDB e uma queda da base local do PT. No Congresso a agenda de reformas

fiscais avança e há expectativa de que a Câmara dos Deputados vote a proposta do teto dos gastos públicos

em outubro.

Na economia, os dados de atividade econômica de agosto vieram fracos, mas os índices de confiança

seguem em alta, indicando que a recuperação deve continuar até o final do ano e ao longo de 2017. Em

nosso cenário econômico esperamos uma recuperação do PIB já para o quarto trimestre de +0,2% com

relação ao trimestre anterior. Na parte de inflação, as projeções estão em queda e abre espaço para o banco

central iniciar o ciclo de corte de juros.

O Ibovespa, após apresentar forte volatilidade no mês, fechou com leve alta de 0,8% acumulando uma alta de

34,6% no ano. O cenário internacional permanece com muita liquidez e as reformas fiscais no país poderão

atrair mais investimentos diretos e no mercado de ações em geral.

Neste mês fizemos uma alteração no Radar de Preferências: trocamos IGTA3 por MULT3 no setor de

shoppings e properties.

Preferências

Empresa Código Data Inclusão Preço Inclusão Preço AtualPerformance

Absoluta

Performance Relativa

ao Ibovespa

Ambev S.A. ABEV3 02/02/2016 17,86 19,61 9,8% -29,7%

Bradesco BBDC4 02/09/2016 28,95 30,51 5,4% 0,0%

CCR CCRO3 25/06/2015 13,92 17,40 25,0% 10,3%

CPFL Energia CPFE3 04/07/2016 22,31 24,12 8,1% -5,7%

Cyrela Realty CYRE3 02/09/2016 10,80 10,48 -3,0% 0,0%

Fleury FLRY3 02/02/2016 14,71 38,38 160,8% 67,0%

Gerdau GGBR4 05/01/2016 4,32 9,07 110,1% 47,9%

Klabin KLBN11 02/08/2016 15,70 17,28 10,1% 2,6%

Kinea Renda Imobiliária KNRI11 02/03/2016 101,71 133,87 31,6% -2,0%

Lojas Renner LREN3 02/09/2016 25,80 24,94 -3,3% 0,0%

Multiplan MULT3 05/10/2016 64,40 64,40 0,0% 0,0%

Petrobras PETR4 02/08/2016 11,36 14,53 27,9% 19,2%

Randon RAPT4 01/04/2016 2,95 4,61 56,0% 30,9%

Smiles SMLE3 01/04/2016 37,01 55,73 50,6% 26,3%

São Martinho SMTO3 02/08/2016 51,43 60,71 18,0% 10,0%

Telefônica Brasil VIVT4 31/08/2015 38,16 46,97 23,1% -4,8%

Fonte: Itaú BBA

Estratégia de Ações – 5 de outubro de 2016

Itaú BBA

2

Segmentos

Momentum: Em nível global, ativos de risco se estabilizaram graças à melhora da atividade econômica nos

EUA, à estabilidade cambial na China e à recuperação dos preços das commodities. No Brasil a percepção de

e risco diminuiu e vimos esse movimento confirmado através da queda no Dólar e no risco-país medido pelos

contratos de CDS nos últimos meses. Acreditamos que empresas com um beta maior da nossa lista de

preferências apresentarão desempenhos superiores a média no curto prazo. Dentre as empresas que

compõem o Radar hoje, segmentamos como empresas de momentum: Bradesco, Petrobras, Randon e

Smiles estariam neste segmento em nossa visão.

Defensivo: englobamos neste segmento empresas que acreditamos ter no mínimo duas das seguintes

características: i) boa previsibilidade de geração de caixa; ii) boa distribuição de dividendos; e ou iii) boa

expectativa de resultado no curto prazo, seguindo a visão dos nossos analistas. Estas características podem

ajudar as ações destas empresas a apresentar um desempenho melhor que o da média do mercado em

momentos de queda Ambev e Telefônica Brasil compõem as empresas que em nossa visão tem esta

característica.

Potencial: neste segmento inserimos ações de empresas que apresentem, em nossa visão, um bom

potencial de valorização associado a algum risco, como: i) empresas que dependam de algum evento, seja de

aprovações de fusão e aquisição e mudanças legais, ii) empresas que estejam passando por reestruturação

societária ou operacional , iii) ações que apresentem um alto Beta e iv) ações que, em nossa visão, estão bem

desvalorizados, criando em nossa visão uma assimetria com relação ao potencial de valorização e de

desvalorização. Klabin e Gerdau estariam neste segmento em nossa visão.


Itaú BBA

3

Melhores Ideias de Investimento

Alimentos & Bebidas: Ambev

A Ambev é uma subsidiária da Anheuser-Busch InBev, a maior cervejaria do mundo. Individualmente, a

companhia é a quarta maior cervejaria do mundo, com operações em 16 países. A Ambev possui duas

operações principais: i) um segmento de cervejas, que possui uma participação de mercado significativa em

importantes países e regiões (incluindo o Brasil, que foi responsável por 54% de seu EBITDA estimado em

2015; Sul da América Latina, 19%; e Canadá, 9%) através de suas poderosas marcas locais e internacionais

(Skol, Quilmes, Budweiser e Stella Artois); e ii) um segmento de refrigerantes na América do Sul. A Ambev é

a maior engarrafadora da Pepsi fora dos Estados Unidos.

Apreciamos a Ambev como alternativa defensiva, considerando seu ambiente positivo em termos de custos e

despesas, que tendem a impulsionar a lucratividade, além da receita resistente. Achamos que a empresa tem

oportunidades para sustentar os volumes por meio do lançamento de novos produtos e embalagens de

preços acessíveis, adaptando-se à piora da conjuntura para o gasto do consumidor.

Temos recomendação de market perform para ABEV3, com preço justo de R$ 20,0 para o final de 2016.

Código ABEV3

Recomendação Market Perform

Último Preço R$ 19,7

Preço Justo R$ 20,0

Liquidez Diária R$ m 224,1

Potencial de Valorização (%) 1,5

Ambev ON (ABEV3)

A ABEV3 está em tendência de alta no curto prazo e

encontra fortíssima resistência em 20,10 que é o topo

histórico. Se conseguir superar essa barreira, a ABEV3

ganhará ponto de compra e ficará livre para seguir em

direção a 21,20.

Do lado da baixa, a ABEV3 possui importante suporte em

19,25 (forte). Se perder, o próximo suporte está em 19,00.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

70

90

110

130

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Fe

b-1

6

Ma

r-16

Ap

r-16

Ma

y-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV ABEV3

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

4

Bancos: Bradesco

O Bradesco é o segundo maior banco privado brasileiro em termos de ativos totais. É um banco múltiplo (e

seguradora) que atende pessoas físicas e jurídicas por meio de sua extensa rede de quase 4.600 agências

bancárias em todo o Brasil, onde possui uma participação de mercado de aproximadamente 12% em termos

de ativos.

Com mais de 55 milhões de clientes, Bradesco também é um dos líderes de mercado nos segmentos de

seguros e previdência privada. Outra característica chave é sua forte cultura organizacional e seu modelo de

carreira fechado. O Bradesco anunciou no ano passado a aquisição do HSBC Brasil por 5,2 bilhões de

dólares.

Gostamos da forte franquia do banco, principalmente nas regiões Nordeste e Centro-Oeste, que apresentam

bom crescimento. Também vemos potencial de crescimento do segmento de seguros e previdência. A

expansão do crédito para 2016 deverá ser fraca devido à expectativa de contração da economia e de uma

carteira de crédito mais conservadora.

Temos recomendação de outperform para BBDC4, com preço justo de R$ 36,40 para o final de 2017.

Código BBDC4

Recomendação Outperform





Bradesco PN (BBDC4)

O BBDC4 segue em tendência de alta em direção a 31,00

e 33,00.

Do lado da baixa, o BBDC4 encontrará suportes em 29,70

e 28,60– forte. Abaixo deste, acionar o stop.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

60

80

100

120

140

160

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Feb-1

6

Mar-

16

Ap

r-16

May-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV BBDC4

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

5

Construção Civil: Cyrela

Cyrela Brasil, fundada em 1962, é atualmente a maior construtora listada brasileira pelo lançamento PSV. A

empresa concentra-se atualmente no desenvolvimento de projetos imobiliários residenciais para a baixa,

média e alta segmentos de renda (17%, 50% e 32% dos lançamentos 1S16, respectivamente) e tem uma

presença em 15 estados no Brasil. A empresa iniciou a sua marca Living de baixa renda em 2007. Além

disso, a Cyrela também está atualmente envolvida em quatro JVs: Mac, SKR, Cury e Plano & Plano.

A companhia reportou resultados no 2T16. A margem bruta veio mais forte, devido à aquisição de unidades

no projeto Riserva Golf com um desconto e a economias nos custos orçados, porém o faturamento veio mais

fraco e provisões ainda pesadas levaram os LPA a alcançarem R$ 0,12 por ação. (divergindo da nossa

estimativa e vindo 23% abaixo do consenso).

Nossa perspectiva otimista em relação à companhia se baseia em: i) seu potencial para uma redução de

capital adiante; ii) uma posição confortável no balanço patrimonial (relação dívida líquida / patrimônio líquido

de 24,1% no 2T16); e iii) um desconto de 36% em relação à MRV, com base no múltiplo P/BV. Vamos as

ações CYRE3 sendo negociadas a um P/BV de 0,7x, com um ROE esperado de 4,9% para 2016.

Código CYRE3






Cyrela ON (CYRE3)

A CYRE3 está indefinida no curto prazo e encontra forte

resistência em 10,60. Passando desta, o ativo entrará em

tendência de alta e encontrará resistências em 10,95 e

11,77.

Do lado da baixa, a CYRE3 encontrará suportes em 10,15,

10,00 e 9,45 – forte. Abaixo deste, acionar o stop.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

60

80

100

120

140

160

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Feb-1

6

Mar-

16

Ap

r-16

May-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV CYRE3

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

6

Agronegócio: São Martinho

A São Martinho é um player exclusivamente de açúcar, etanol e energia, com altos padrões de governança

corporativa, um histórico consistente em termos de crescimento do EBITDA e com um panorama promissor

para a geração de fluxo de caixa livre. Além disso, a São Martinho é a produtora de menor custo no Brasil,

com grande flexibilidade entre açúcar e etanol, elevada quantidade própria de cana-de-açúcar e com um

portfólio de terras de tamanho considerável, o que permite que o grupo se beneficie mais do que qualquer

outro do setor em uma situação otimista para os preços do açúcar, etanol e energia.

O grupo possui alta flexibilidade de produção, dividida na proporção de 60% / 40% para o açúcar / etanol

100% de etanol hidratado / anidro. Adicionalmente, a empresa tem uma capacidade considerável de

cogeração de energia exportável (733 MWh), potencialmente contribuindo com R$ 120 milhões para o

EBITDA do CY17.

Esperamos que o ciclo positivo para a indústria esteja começando. Tivemos forte alta nos preços do etanol

em 2015 com aumento do consumo. O preço do açúcar também subiu devido a um El Niño mais forte, muita

chuva no Brasil e tempo mais seco na Índia. Após vários anos de falta de investimento no setor, as

companhias estão alavancadas e é improvável fortes investimentos para atender um aumento na demanda de

açúcar na ordem 3 milhões de toneladas nos próximos anos. Com relação ao etanol, um possível aumento no

preço/ impostos sobre a gasolina deverá beneficiar o ambiente para um possível aumento de preços.

Temos recomendação de outperform para SMTO3, com preço justo de R$ 68,0 para 2016.

Código SMTO3






São Martinho ON (SMTO3)

A SMTO3 está em alta no curto prazo. O ativo superou a

primeira resistência em 59,20 e abriu espaço para seguir a

caminho do objetivo em 62,90.

Do lado da baixa, o ativo encontrará suportes em 58,85,

56,85 e 55,10 – forte e patamar que sustenta a tendência

de alta no curto prazo.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

60

80

100

120

140

160

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Feb-1

6

Mar-

16

Ap

r-16

May-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV SMTO3

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

7

Mineração e Siderurgia: Gerdau

A Gerdau é a maior produtora de aços longos das Américas e a segunda maior em aços longos especiais no

mundo, com operações nas Américas, na Europa e na Ásia e capacidade instalada combinada de mais de 25

milhões de toneladas de aço. No 1tri16, o EBITDA se distribui da seguinte forma: 28% no Brasil, 40% na

América do Norte, 12% na América do Sul e 20% em aços especiais. A Gerdau tem uma operação

geograficamente diversificada, que é importante num momento de fraca demanda doméstica no Brasil. A

companhia entrou no mercado de aços planos brasileiro ao acrescentar 800 mil toneladas de capacidade de

bobinas laminadas a quente, além da capacidade de 1,1 milhão de toneladas de chapas grossas, que deve

entrar em operação em Julho de 2016, em acordo assinado com a japonesa JFE Steel.

Continuamos otimistas em relação à empresa, devido ao seguinte: i) expectativas de uma sólida geração de

caixa em 2016, apesar do desempenho operacional ainda pressionado; ii) redução na alavancagem

determinada pelo FCF, pelo BRL mais forte e pelas vendas de ativos; e iii) uma provável melhora dos

resultados no Brasil a partir do 2S16.

Temos recomendação de Outperform para GGBR4 com preço alo de R$ 10,0 para o final de 2017.

Código GGBR4






Gerdau (GGBR4)

A GGBR4 segue indefinida no curto prazo e encontra forte

resistência em 9,30. Passando desta, o ativo ganhará

ponto de compra e entrará em tendência de alta no curto

prazo com objetivos em 9,90 e 10,50.

Do lado da baixa, o ativo encontra suportes em 8,65, 8,40

e 8,15 – forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

50

70

90

110

130

150

170

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Feb-1

6

Mar-

16

Ap

r-16

May-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV GGBR4

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

8

Shoppings e Properties: Multiplan

Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A. é um dos principais players no setor de shopping centers do

Brasil, responsável pelo desenvolvimento, propriedade e operação de 18 centros comerciais e duas torres

comerciais em todo o país. A empresa tem atualmente mais de 696,405 m² de ABL própria e novas

expansões e projetos greenfields que compreendem mais 54,500 m² de ABL a ser inaugurado em 2017. No

2T16, 70% das receitas líquidas vieram da receita de aluguel, 15% a partir de parques de estacionamento e

os restantes 15% de serviços e outras fontes. Multiplan também tem um extenso histórico da evolução e é

considerada como tendo a mais alta qualidade carteira de todos os operadores de shoppings brasileiros.

Acreditamos que o mercado pode estar disposto a precificar perspectivas renovadas de crescimento no setor

e vemos a Multiplan bem posicionada em um ambiente de possíveis aquisições. Temos recomendação de

outperform e o nosso valor justo para o final de 2017 está em R$ 69,00 por ação, tendo em vista que: i)

atualmente a companhia possui o maior poder de fogo do setor, o que pode representar uma vantagem

crucial em um cenário de oportunidades de F&A e greenfield; ii) a empresa conta com o potencial para

adicionar R$ 2,10-4,00 por ação ao nosso valor justo para o final de 2017 caso a companhia invista seu poder

de compra atual através de F&A e / ou greenfields, potencialmente levando a TIR sobre o patrimônio a 10,4%

em termos reais (spread de 460 pontos base em relação ao NTN-B 2030); e iii) seu portfólio de shoppings de

alta qualidade provavelmente deve sustentar resultados resilientes no 2S16.

Código MULT3

Recomendação outperform





Multiplan ON (MULT3)

A MULT3 está em alta no curto prazo e encontra

resistências em 65,50 e 66,50. Acima desta, o ativo

ganhará novo impulso para cima em busca do próximo

objetivo em 74,00.

Do lado da baixa, o ativo encontrará suportes em 62,95 e

61,15 – forte e patamar que sustenta a tendência de alta.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

50

70

90

110

130

150

170

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Feb-1

6

Mar-

16

Ap

r-16

May-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV MULT3

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

9

Consumo: Lojas Renner

A Lojas Renner está entre as três maiores lojas de departamentos na venda de vestuário do Brasil, com

vendas líquidas de R$ 5,6 bilhões nos últimos 12 meses com uma rede de 408 lojas (considerando também

as marcas Youcom e Camicado). A sua loja tradicional média possui uma área de vendas de 1.800 metros

quadrados, e apresenta uma atraente variedade de roupas, acessórios, calçados, produtos para cuidados

pessoais e outras mercadorias associadas ao vestuário, principalmente nas marcas próprias da companhia. O

público alvo da Lojas Renner consiste de mulheres com idades entre os 18 e 39 anos, pertencentes às

classes de renda média a média-alta. Esta característica demográfica pode se beneficiar da disponibilidade

do crédito através da base de cartões com marca própria da Renner, com 26,6 milhões de cartões em

circulação no final de Junho de 2016, compreendendo cerca de 49,6% de suas vendas.

A Lojas Renner registrou um trimestre satisfatório, combinando uma modesta expansão das vendas mesmas

lojas (SSS) de 2,9% com uma rentabilidade de varejo mais forte. Esta última em consequência da coleção de

inverno bem-sucedida e estoques mais assertivos nas lojas, ambos ajudando a manter sob controle as

remarcações.

A empresa reportou resultados consistentes ao longo dos últimos trimestres. Embora, mantemos uma

recomendação de marketperform para a ação, a preocupação do mercado em relação ao crescimento de

vendas gera algumas oportunidades de compra. Acreditamos que a empresa está bem posicionada para

enfrentar os desafios da economia ao longo dos próximos trimestres.

Código LREN3

Recomendação marketperform





Lojas Renner ON (LREN3)

A LREN3 está em baixa no curto prazo e encontra

primeiro suporte em 23,95/67. Abaixo deste, o ativo

ganhará novo impulso em direção a 23,75 e 22,40.

Do lado da alta, a LREN3 possui forte resistência em

25,80. Se conseguir superar, o ativo sairá da tendência de

baixa e poderá estender o movimento de recuperação em

direção a 26,45 e 27,70.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

50

70

90

110

130

150

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Fe

b-1

6

Ma

r-16

Ap

r-16

Ma

y-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV LREN3

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

10

Energia Elétrica e Saneamento: CPFL Energia

A CPFL é uma das maiores empresas privadas do setor elétrico no país, sendo ela uma empresa integrada

(atua em todos os segmentos do setor: geração, transmissão e distribuição). A empresa é controlada por uma

empresa do setor privado e diversos fundos de pensão desde 1997, ano de sua privatização, através de

acordo de acionistas.

Nos níveis atuais, a ação está rendendo uma atrativa TIR real implícita sobre o patrimônio de 8,5%, em

comparação com os cerca de 6,2% da Tractebel e os 5,5% da Equatorial, empresas que, segundo

acreditamos, possuem os ativos e equipes de administração com melhor qualidade no setor. Apesar disso,

esta relação risco – retorno ainda está a favor da CPFL, que em nosso entendimento agora está ainda mais

bem posicionada para se aproveitar de oportunidades de crescimento, devido à sua excelente disciplina

financeira.

Por fim, acreditamos que a gestão da CPFL é competente o suficiente para liderar a companhia através de

um processo de desalavancagem rápida, ao mesmo tempo em que mantém seus olhos abertos para

oportunidades de crescimento.

Temos recomendação de outperform com preço justo de R$ 20,0 para o final do ano.

Código CPFE3





Potencial de Valorização (%) -16,9

CPFL Energia ON (CPFE3)

A CPFE3 segue em tendência de alta no médio prazo,

com primeira resistência em 24,55. Acima desta, o ativo

ganhará nova força para cima em direção a 25,30.

Do lado da baixa, a CPFE3 encontra suportes em 24,00 e

23,70 - forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

70

90

110

130

150

170

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Fe

b-1

6

Ma

r-16

Ap

r-16

Ma

y-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV CPFE3

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

11

Telecomunicações, Mídia e Tecnologia: Telefônica Brasil

A Telefônica Brasil é a entidade resultante da incorporação da Vivo pela Telesp em 2011. A empresa é um

ativo ímpar, por ser um player defensivo e apresentando uma sólida geração de fluxo de caixa no segmento

fixo (41% da receita total) com um forte crescimento nas receitas do segmento móvel (59% da receita). No

mercado de telefonia celular, a Telefônica é a empresa número um em termos de assinantes (29% no

mercado total e 42% no pós-pago, segundo os números de setembro) e a líder em adições líquidas no

segmento pós-pago, com uma média próxima a 50% das adições líquidas deste mercado, em função

principalmente de sua reputação como uma operadora de alta qualidade com uma rede superior.

A companhia se diferencia de seus competidores por oferecer os melhores serviços para celulares e linhas

fixas, e criou uma nova vantagem competitiva que não é fácil de copiar. O modelo de negócios em nossa

visão é resiliente e a companhia é reconhecida como boa pagadora de dividendos. Nossas estimativas do

dividend yeld para 2017 é de 6,3%. Outro ponto importante é o novo guidance das sinergias com a GVT

anunciado pela empresa, aumentando o valor para R$ 25 bilhões.

Combinando tudo isso, temos recomendação de outperform e preço alvo de R$ 54,5 para o final de 2017.

Código VIVT4

Recomendação outperform





Telefônica Brasil PN (VIVT4)

A VIVT4 está indefinida no curto prazo e encontra forte

resistência em 48,15. Passando desta, o ativo ganhará

força para subir em direção a 49,26, 49,95 e 51,40.

Do lado da baixa, a VIVT4 possui forte suporte em 45,40.

Abaixo deste, o ativo encontrará em tendência de baixa no

curto prazo e encontrará próximos suportes em 44,65 e

43,00.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

60

80

100

120

140

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Feb-1

6

Mar-

16

Ap

r-16

May-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV VIVT4

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

12

Saúde: Fleury

Fleury é o segundo maior laboratório de diagnóstico no Brasil, com representando aproximadamente 10% do

mercado B2C privado. A companhia opera em três segmentos: i) hospitalar e ambulatorial (98,7% da receita),

fornecendo análises clínicas e exames de imagem através de 154 centros de paciente de serviço e 19 nomes

hospitalares; ii) laboratório (1,2%), realizando análises clínicas para laboratórios; e iii) medicina preventiva e

terapêutica (0,1%), proporcionando check-ups e serviços de gestão da doença. Fleury tem um

posicionamento de marca superior (apoiado por um produto melhores níveis de serviço do mercado), uma das

principais vantagens na negociação com os contribuintes.

Turnaround bem executado, boa dinâmica de receitas - recuperação de rentabilidade a seguir. Durante 2014-

15, Fleury tomou medidas para estabilizar os seus resultados após a integração do Labs D'Or. Acreditamos

que o mercado, irá olhar para uma recuperação da rentabilidade operacional para ótimos níveis vistos antes

da Labs D'Or aquisição. Dada uma parcela maior da marca Fleury no mix e melhores resultados da empresa

de marcas regionais, acreditamos que Fleury poderia gerar um EBITDA margem de 22% no futuro.

A Fleury conseguiu apresentar melhores tendências para o capital de giro nos últimos trimestres, devido a

iniciativas internas que acreditamos ser sustentáveis. Esperamos que a empresa também gere um fluxo de

caixa operacional sólido nos próximos trimestres. Como a empresa não é alavancada e as fusões e

aquisições não são, de acordo com a administração, uma prioridade no curto prazo, entendemos que a

empresa pode pagar dividendos extraordinários no próximo ano

Temos uma classificação outperform para Fleury com preço alvo de R$ 44,1 por ação.

Código FLRY3






Fleury ON (FLRY3)

A FLRY3 segue em tendência de alta no curto e médio

prazo com primeira resistência em 40,35. Acima desta, o

ativo ganhará nova força para subir em direção a 45,00.

Do lado da baixa, a FLRY3 possui suportes em 38,00 e

36,70 – patamar que sustenta a tendência de alta no curto

prazo. Abaixo deste, acionar o stop.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

60

90

120

150

180

210

240

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Fe

b-1

6

Ma

r-16

Ap

r-16

Ma

y-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV FLRY3

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

13

Indústria: Randon

A Randon é muito exposta ao segmento de veículos comerciais, com um foco primário no mercado

doméstico, o que representa aproximadamente 90% da receita da companhia, a qual é dividida quase

igualitariamente entre implementos rodoviários (na qual ela é líder no Brasil) e peças de caminhão. Vale

salientar também que a companhia possui parcerias estratégicas com empresas de autopeças, como por

exemplo, Arvin Mertor e Jost, as quais fornecem à Randon novas tecnologias, o que proporciona o

fortalecimento da sua relação com as montadoras.

O ano de 2015 foi difícil para a Randon, prejudicada por volumes de vendas menores em todos os segmentos

e dinâmica adversa nos preços de implementos rodoviários. Embora o cenário permaneça desafiador, a

companhia já ajustou sua estrutura de custos e 2016 dificilmente causará estragos tão grandes nos

resultados quanto 2015. Trata-se de uma empresa cíclica no ponto mais baixo do ciclo e, quando o ciclo virar

(o que depende da retomada dos investimentos no Brasil), seus lucros podem crescer de forma exponencial.

Os resultados de curto prazo da Randon deverão permanecer sob pressão em 2S16, principalmente devido à

fraca demanda por vagões ferroviários e implementos rodoviários ainda lento. Porém a companhia, já

implementou melhorias tremendas na estrutura de custos, geração de caixa e estrutura de capital.

Portanto, acreditamos que qualquer melhora nos resultados agora, dependerá de uma recuperação da

demanda que está altamente correlacionada com a recuperação nos investimentos no país.

Temos recomendação de outperform para a RAPT4 com preço justo de R$ 7,0 para o final de 2017.

Código RAPT4



Preço Justo R$ 7,0



Randon PN (RAPT4)

A RAPT4 está indefinida no curto prazo e encontra forte

resistência em 4,81. Acima desta, o ativo entrará em alta

no curto prazo e abrirá espaço para subir em direção a

4,97 e 5,15.

Do lado da baixa, o ativo encontrará suportes em 4,46,

4,22 e 4,03 - forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

50

70

90

110

130

150

170

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Fe

b-1

6

Ma

r-16

Ap

r-16

Ma

y-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV RAPT4

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

14

Transportes & Logística: CCR

A CCR é uma das maiores companhias mundiais em infraestrutura, focada em concessões rodoviárias, que

representaram 88% da receita bruta em 2015 (excluindo a receita de construção). A companhia é atualmente

responsável por cerca de 3,3 mil quilômetros de rodovias em quatro estados brasileiros (Rio de Janeiro, São

Paulo, Paraná e Mato Grosso do Sul). A CCR também está envolvida nas operações do metrô nas cidades

de São Paulo (SP) e Salvador (BA); operações de VLT (Veículo Leve de Transporte, um sistema ferroviário

leve) na cidade do Rio de Janeiro; e operações em aeroportos, compreendendo três ativos no exterior

(Curaçao, Quito, San José) e o Aeroporto de Confins em Belo Horizonte (MG). A CCR está listada no Novo

Mercado da Bovespa, e conta atualmente com 49% do total de suas ações em livre circulação (free float).

Antecipamos um momentum positivo de ganhos no próximo ano, com um crescimento do lucro líquido de

39,2% em termos anuais devido a uma taxa Selic menor e a um EBITDA mais elevado. Vemos a relação

dívida líquida/EBITDA aumentando neste ano para 3,3x e diminuindo para 3,2x no próximo ano, sendo que o

alto montante da dívida de curto prazo (que é mais cara) irá impedir que a CCR promova uma redução mais

rápida da alavancagem.

Em nossa opinião, o endividamento maior é consequência de: i) um custo maior da dívida de curto prazo; ii)

taxas de juros mais elevadas afetando as despesas financeiras da companhia (81,2% da dívida da CCR no

1T16 estão atrelados aos CDI); e iii) menor geração de caixa, particularmente devido aos R$ 3,4 bilhões em

capex esperados para este ano

Temos recomendação de marketperform para CCRO3, com preço justo de R$ 19,00 para o final de 2017..

Código CCRO3

Recomendação Market Perform





CCR ON (CCRO3)

A CCRO3 está indefinida no curto prazo e encontra forte

resistência em 18,05. Passando desta, o ativo entrará em

alta e poderá buscar as resistências em 18,70 e 19,26.

Do lado da baixa, a CCRO3 encontrará suportes em 16,70

e 16,25- forte. Abaixo deste, acionar o stop.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

50

70

90

110

130

150

170

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Feb-1

6

Mar-

16

Ap

r-16

May-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV CCRO3

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

15

Serviços Financeiros: Smiles

A Smiles é o segundo maior programa de fidelidade do Brasil e oferece uma atraente proposta de valor para

os seus membros e para os seus parceiros de coalizão. Os seus membros se beneficiam do grande número

de parceiros da companhia, o que os permite acumular milhas rapidamente e ter acesso a uma ampla gama

de produtos, enquanto que os parceiros conseguem aumentar as vendas a partir da extensa base de cliente

da Smiles (mais de 9 milhões de membros). Os produtos mais requisitados da companhia são as passagens

aéreas da Gol (o seu controlador) e de outras companhias aéreas parceiras.

A Smiles é a nossa preferida no setor atualmente, por oferecer momentum interessante para os lucros (+31%

em 2016e e +18% em 2017e) e dividend yield robusto (11% em 2016e e 13% em 2017e) – graças à elevada

distribuição de dividendos –, enquanto a apreciação do real alivia preocupações com o setor aéreo. A

companhia vem tirando participação de mercado da Multiplus, o que implica efeito de carregamento positivo

para o faturamento bruto (entrada de dinheiro com a venda de milhas) adiante, apesar da esperada

desaceleração do mercado como um todo. Outro vetor para o momentum positivo dos lucros é o processo de

amadurecimento gradual das demonstrações financeiras da Smiles, que se encerra em 2016 e implica

aceleração natural da receita com breakage (milhas vencidas e não resgatadas) no ano. Os resultados de

2016 serão beneficiados pela crescente receita financeira, à medida que a Smiles acumula mais caixa, devido

ao ciclo de fluxo de caixa do negócio.

Temos recomendação de outperform com preço justo de R$ 68,00 para final de 2017.

Código SMLE3






Smiles ON (SMLE3)

A SMLE3 está em alta no curto e médio prazo a caminho

do objetivo em 60,10.

Do lado da baixa, o ativo encontrará suportes em 53,50 e

50,95 – forte. Abaixo deste a SMLE3 sairá da tendência

de alta e poderá estender o movimento de queda até os

suportes em 49,20 e 46,80.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

50

70

90

110

130

150

170

190

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Feb-1

6

Mar-

16

Ap

r-16

May-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV SMLE3

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

16

Papel & Celulose: Klabin

A Klabin é a maior fabricante de papel, embalagens e papel reciclado no Brasil, com uma capacidade anual

instalada de 2 milhões de toneladas de papel. A empresa opera 14 unidades industriais no Brasil e uma na

Argentina, em cinco segmentos diferentes: celulose (17% das receitas do 2T16), cartões (~ 29% das receitas

no 2 T16) – o seu produto de maior margem; conversão (caixas de papelão ondulado e sacos - ~ 35%da

receita do 2T16); kraftliner (~ 12% da receita do 2T16); e madeira (~ 5% da receita do 2T16). A Klabin iniciou

as operações em seu projeto Puma de celulose (1,5 milhões de toneladas) em março, dentro do cronograma

e do orçamento previstos. No 2T16, Puma produziu 230 kton de celulose (e vendeu 181 kton), com cerca de

75% de fibra curta e 25% de fibra longa. Esperamos que o volume continue aumentando durante o ano,

atingindo a capacidade plena (cerca de 375 kton por trimestre) no 4T16.

Acreditamos que as qualidades defensivas da Klabin irão ajudar a companhia a apresentar um desempenho

acima daquele da Fibria e da Suzano, em um cenário de fluxos positivos vindo para o Brasil e uma eventual

valorização adicional do BRL. Mais de 50% das receitas da Klabin são provenientes do mercado interno, a

companhia possui a flexibilidade para aumentar os volumes domésticos (que agora são mais lucrativos), e a

diversificação de seus negócios gera resultados estáveis. Além disso, vemos a decisão da Klabin de adiar o

investimento em uma nova máquina de cartão como positiva, uma vez que isto reduz o risco de alavancagem

em tempos turbulentos.

Temos recomendação de outperform para Klabin, e preço justo de R$ 20,0.

Código KLBN11






Klabin Units (KLBN11)

A KLBN11 está em alta no curto prazo com primeira

resistência em 17,85 antes de seguir em direção a 18,55.

Do lado da baixa, a KLBN11 encontrará suportes em

16,95 e 16,50 – forte e patamar que sustenta a tendência

de alta no curto prazo.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

50

70

90

110

130

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Fe

b-1

6

Ma

r-16

Ap

r-16

Ma

y-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV KLBN11

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

17

Petróleo, Gás e Petroquímicos: Petrobras

A Petrobras é uma das maiores petroleiras do mundo, produzindo mais de 2,1 milhões bpd e detêm o recorde

mundial de produção de petróleo em águas profundas

Nossos analistas elevaram a recomendação da companhia para outperform devido a i) forte apreciação do

real, que estabelece a base para um melhor fluxo de caixa e ii) a nova administração (com novas diretrizes),

iii) programa de redução de custos, iv) o programa de venda de ativos e, v) um ambiente melhor para a

gestão dos passivos da empresa. Todos esses fatores, acima descritos, deverão ser os pilares para uma

melhora sustentável da companhia.

A valorização do Real melhora o perfil do fluxo de caixa da companhia. Acreditamos que a Petrobras poderá

gerar caixa positivo (excluindo a rolagem da dívida) em 2017.

A Petrobras tem uma meta de vender USD 34,6 bilhões em ativos até o fim de 2018 afim de melhorar a

liquidez e a alavancagem da companhia. A Petrobras visa alcançar uma relação dívida líquida / EBITDA de

2,5x em 2018. Embora aparentemente agressiva, a meta é plausível, caso a companhia consiga alcançar as

metas estabelecidas para a venda de ativos e para a redução nos custos.

Temos recomendação de outperform para PETR4, com preço justo de R$ 14,0.

Código PETR4





Potencial de Valorização (%) -3,4

Petrobras PN (PETR4)

A PETR4 segue em tendência de alta no curto prazo e

superou a resistência inicial em 14,30. Com isso, o ativo

abriu espaço para seguir em direção a forte região de

resistência entre 14,90 e 15,25. Acima desta região, a

PETR4 ganhará novo impulso no médio prazo.

Do lado da baixa, a PETR4 possui suportes em 14,10,

13,40 e 12,90. Abaixo deste, o ativo sairá da tendência de

alta no curto prazo.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

40

60

80

100

120

140

160

180

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Fe

b-1

6

Ma

r-16

Ap

r-16

May-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV PETR4

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

18

Fundos Imobiliários: Kinea Renda

O Kinea Renda Imobiliária FII (KNRI11) é um dos maiores fundos imobiliários do Brasil, com um total de

ativos que chega a R$ 2,38 bilhões e um volume médio diário negociado de R$ 1,6 milhões, em números de

2015. Trata-se de um FII com administração ativa e um foco de investimento concentrado em escritórios

corporativos e armazéns logísticos.

Acreditamos que uma das principais vantagens competitivas do Kinea Renda Imobiliária em comparação com

os outros fundos do setor é a proximidade com seus locatários. O fundo dedica profissionais exclusivamente

aos clientes e à administração de propriedades. Esta maneira de pensar já se pagou: a taxa de vacância do

fundo se situa em 5,6%, na comparação com as taxas de vacância em geral de 21,3% e 14,8% nas cidades

de São Paulo e Rio de Janeiro, respectivamente.

Na comparação com seus pares, este é o fundo com a menor taxa de vacância – 5,6% em números de

janeiro de 2016. Além disso, nos últimos anos, o fundo expandiu o seu portfólio, buscando colocar em prática

uma estratégia de diversificação em diferentes tipos de ativos, investindo tanto em escritórios corporativos

quanto em armazéns, o que contribuiu para a constituição de seu portfólio bastante diversificado.

Temos recomendação de outperform para KNRI11, com preço justo de R$ 135,0.

Código KNRI11






Kinea Renda UNIT (KNRI11)

O KNRI11 continua em tendência de alta no curto prazo

com primeira resistência em 137,00 antes de seguir em

direção a 147,00.

Do lado da baixa, o forte suporte está em 128,50 que

sustenta o KNRI11 em tendência de alta no curto prazo.

Abaixo deste, o próximo suporte está em 123,70.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

70

90

110

130

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Jan

-16

Fe

b-1

6

Ma

r-16

Ap

r-16

Ma

y-1

6

Jun

-16

Jul-1

6

Au

g-1

6

Se

p-1

6

IBOV KNRI11

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

19

Guia de ações

ABEV3 Ambev MP 19,6 20,0 1,9% 306.054 224,1

BBDC4 Bradesco OP 30,5 36,4 19,5% 167.066 277,2

CCRO3 CCR MP 17,4 19,0 9,1% 30.527 88,3

CPFE3 CPFL Energia OP 24,1 20,0 -17,1% 24.031 38,9

CYRE3 Cyrela Realty OP 10,5 12,5 19,4% 3.954 28,2

FLRY3 Fleury OP 38,5 44,1 14,8% 6.142 21,8

GGBR4 Gerdau OP 9,1 10,0 10,1% 14.927 125,3

KLBN11 Klabin S/A OP 17,3 20,0 15,7% 18.152 47,9

KNRI11 Kinea Renda Imobiliária OP 133,9 135,0 0,8% 1.856 1,9

LREN3 Lojas Renner MP 24,9 30,3 21,5% 15.562 70,7

MULT3 Multiplan OP 64,5 69,0 7,0% 12.110 38,9

PETR4 Petrobras OP 14,5 14,0 -3,6% 182.883 612,8

RAPT4 Randon Part OP 4,6 7,0 51,9% 1.595 11,9

SMLE3 Smiles OP 55,9 68,0 21,6% 6.670 27,8

SMTO3 Sao Martinho OP 60,7 68,0 12,0% 6.616 16,9

VIVT4 Telefonica Brasil OP 47,0 54,5 15,9% 78.834 94

EV/EBITDA P/BV

2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016

ABEV3 22,3 18,4 13,3 11,9 4,8 5,4 6,3

BBDC4 9,7 8,6 n/a n/a 3,1 3,5 1,5

CCRO3 31,4 22,6 10,5 9,4 2,5 3,5 7,0

CPFE3 27,5 19,0 11,1 9,8 1,3 3,5 3,1

CYRE3 13,6 10,7 8,5 8,3 1,8 2,3 0,6

FLRY3 n.m. 31,5 18,1 14,2 0,4 0,5 3,2

GGBR4 42,7 16,5 6,7 6,1 0,7 1,8 0,5

KLBN11 15,3 26,3 10,7 7,6 2,0 1,1 2,7

KNRI11 13,4 12,8 12,1 11,5 8,8 9,1 0,9

LREN3 25,2 21,1 12,0 10,6 1,6 3,6 5,5

MULT3 33,5 27,6 15,9 14,5 0,7 0,9 2,6

PETR4 16,0 13,5 7,5 7,0 1,6 1,8 0,7

RAPT4 34,7 18,0 11,4 7,5 0,9 1,7 0,9

SMLE3 13,1 12,3 10,8 9,7 7,7 8,1 7,3

SMTO3 20,5 18,0 5,5 4,6 1,4 2,0 2,0

VIVT4 17,9 14,1 6,0 5,5 5,9 6,7 1,2

Rec Preço Alvo Upside (%)Volume

Diário (R$ M)

Valor de

Mercado

Dividend Yield

Código

P/L(x)

Preço

atual

Código

Empresa

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

20

ABEV3 Ambev MP 19,6 20,0 2,0% 306.054 224,1

BBDC4 Bradesco OP 30,5 36,4 19,3% 167.066 277,2

CCRO3 CCR MP 17,4 19,0 9,2% 30.527 88,3

CPFE3 CPFL Energia OP 24,1 20,0 -17,1% 24.031 38,9

CYRE3 Cyrela Realty OP 10,5 12,5 19,3% 3.954 28,2

FLRY3 Fleury OP 38,4 44,1 15,1% 6.142 21,8

GGBR4 Gerdau OP 9,1 10,0 10,1% 14.927 125,3

KLBN11 Klabin S/A OP 17,3 20,0 15,7% 18.152 47,9

KNRI11 Kinea Renda Imobiliária OP 133,9 135,0 0,8% 1.856 1,9

LREN3 Lojas Renner MP 25,0 30,3 21,3% 15.562 70,7

MULT3 Multiplan OP 64,5 69,0 7,1% 12.110 38,9

PETR4 Petrobras OP 14,5 14,0 -3,7% 182.883 612,8

RAPT4 Randon Part OP 4,6 7,0 51,9% 1.595 11,9

SMLE3 Smiles OP 56,0 68,0 21,5% 6.670 27,8

SMTO3 Sao Martinho OP 60,7 68,0 12,1% 6.616 16,9

VIVT4 Telefonica Brasil OP 47,0 54,5 16,0% 78.834 94

EV/EBITDA P/BV

2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016

ABEV3 22,3 18,4 13,3 11,9 4,8 5,4 6,3

BBDC4 9,7 8,6 n/a n/a 3,1 3,5 1,5

CCRO3 31,4 22,6 10,5 9,4 2,5 3,5 7,0

CPFE3 27,5 19,0 11,1 9,8 1,3 3,5 3,1

CYRE3 13,6 10,7 8,5 8,3 1,8 2,3 0,6

FLRY3 n.m. 31,5 18,1 14,2 0,4 0,5 3,2

GGBR4 42,7 16,5 6,7 6,1 0,7 1,8 0,5

KLBN11 15,3 26,3 10,7 7,6 2,0 1,1 2,7

KNRI11 13,4 12,8 12,1 11,5 8,8 9,1 0,9

LREN3 25,2 21,1 12,0 10,6 1,6 3,6 5,5

MULT3 33,5 27,6 15,9 14,5 0,7 0,9 2,6

PETR4 16,0 13,5 7,5 7,0 1,6 1,8 0,7

RAPT4 34,7 18,0 11,4 7,5 0,9 1,7 0,9

SMLE3 13,1 12,3 10,8 9,7 7,7 8,1 7,3

SMTO3 20,5 18,0 5,5 4,6 1,4 2,0 2,0

VIVT4 17,9 14,1 6,0 5,5 5,9 6,7 1,2

2015 2016 2017Receita

LíquidaEBITDA

Lucro

Líquido

ABEV3 5.262 4.223 4.623 11,8 11,0 11,3

BBDC4 n/a n/a n/a 7,4 7,2 11,7

CCRO3 1.754 3.421 3.071 11,7 13,4 12,8

CPFE3 1.109 2.039 1.579 4,6 7,9 13,4

CYRE3 n/a n/a n/a n.m. n.m. n.m.

FLRY3 116 120 126 10,2 12,9 29,3

GGBR4 2.325 1.550 1.543 5,8 4,8 5,4

KLBN11 4.627 2.370 757 16,5 20,6 15,9

KNRI11 3 11 11 4,1 4,7 14,2

LREN3 571 545 539 12,3 14,5 17,7

MULT3 296 172 331 5,7 7,8 10,6

PETR4 n/a 86.516 74.500 6,4 70,9 n.m.

RAPT4 162 54 54 4,2 4,0 n.m.

SMLE3 0 3 4 19,0 20,7 16,7

SMTO3 805 801 861 12,8 13,3 19,1

VIVT4 8.319 8.859 8.058 4 6 n/a

5 anos CAGR

Código

Investimentos

Código Empresa RecPreço

atualPreço Alvo Upside (%)

Valor de

Mercado

Volume

Diário (R$ M)

CódigoP/L(x) Dividend Yield

Fonte: Itaú BBA


Itaú BBA

21

Glossário Financeiro

Preço justo – Um dos critérios utilizados para estabelecer o potencial de apreciação ou desvalorização de

uma ação tendo em vista os fundamentos da empresa e as perspectivas do mercado. É determinado a

partir de uma metodologia de avaliação baseada na projeção do fluxo de caixa de longo prazo da

empresa, descontado a valor presente. Isso quer dizer que o analista projeta, inicialmente, o fluxo de caixa

(receitas, despesas, entre outros pontos) da empresa para os próximos anos, com base no quadro

macroeconômico, informações sobre investimentos da empresa, previsões de crescimento do setor em

que a empresa atua, entre outras variáveis. Depois, o fluxo de caixa projetado para cada ano é trazido a

valor presente. Para isso, utiliza-se a taxa de desconto de acordo com o risco Brasil e a taxa de juros no

Brasil e nos Estados Unidos, entre outros fatores.

P/L – Índice Preço/Lucro – É a relação entre o preço de uma ação e o lucro líquido anual da mesma.

Indica, teoricamente, em quanto tempo o capital investido será recuperado. Se o preço de mercado de

uma ação é de R$ 10 e espera-se que o lucro a ser pago por ação é de R$ 2, o índice P/L é obtido pela

divisão de R$ 10 por R$ 2. Neste caso, o resultado seria 5, ou seja, teoricamente, o investidor levaria 5

anos para ter os R$ 10 investidos de volta, se ele fosse dono de toda a empresa.

VE/EBITDA – É a relação entre o valor de mercado da empresa mais seu endividamento líquido e a

geração operacional de caixa. A diferença com relação ao P/L é que este múltiplo é a soma da dívida

líquida (menos o caixa da empresa) com o valor de mercado, dividida pelo lucro da atividade, descontada

a parte não oriunda da atividade em si, como o resultado financeiro e a amortização de ágio.

Dividend yield – Índice usado para medir o ganho com dividendos. É a razão entre o dividendo pago por

ação e a cotação da ação. Por exemplo: se uma empresa vai pagar R$ 100 milhões em dividendos e tem

50 milhões de ações em poder do mercado, o dividendo pago por ação será de R$ 2. Para saber o

dividend yield, basta dividir esse valor (R$ 2) pela cotação da ação (suponhamos que seja R$ 20). O

dividend yield, nesse caso, é de 10%.

Dívida líquida/EBITDA - Índice que avalia a capacidade da companhia de pagar sua dívida com geração

de caixa operacional no período de um ano.

P/VPA – É a cotação em bolsa da ação dividida pelo valor patrimonial por ação, ou seja, quanto o banco

custa no mercado dividido pelo valor de seu patrimônio. Bancos têm um balanço diferente. Basicamente,

de um lado do balanço está todo o dinheiro que o banco empresta ou utiliza na sua atividade (ativo). Do

outro lado, está todo o dinheiro que ele capta no mercado (passivo). A diferença entre esses dois

montantes é o patrimônio líquido. Por isso, os bancos são avaliados com relação ao valor do seu

patrimônio.

RPL - Rentabilidade do patrimônio líquido, isto é, o lucro do banco no período dividido pelo patrimônio

líquido. O patrimônio líquido cresce no mesmo sentido da evolução dos lucros. A relação entre o lucro e o

patrimônio líquido é uma das maneiras de medir a rentabilidade do banco.


Itaú BBA

22

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

Itaú BBA é uma marca usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.

Classificações: Definições, Dispersão e Relações Bancárias

Classificações (1)

Definição (2)

Cobertura (3)

Relação Bancária

(4)

Outperform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho acima da média do mercado.

42% 41%

Market Perform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho em linha com a média do mercado.

44% 44%

Underperform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho abaixo da média do mercado.

14% 14%

1. As classificações usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem aproximadamente a Compra, Manutenção e Venda, respectivamente.

2. As classificações refletem a avaliação do analista sobre o desempenho da cotação da ação no médio prazo comparado com a média do mercado. As recomendações continuarão válidas até o analista alterar a classificação, o que poderá acontecer como resultado de novas informações, ou simplesmente devido à alteração na cotação da ação (não existe um período de tempo pré-determinado). As empresas estão agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanças. Os setores são: (i) Bancos e Serviços Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Saúde + Educação; (iv) Siderurgia & Mineração + Papel & Celulose; (v) Petróleo, Gás & Petroquímica + Agronegócio; (vi) Setor Imobiliário & Construção; (vii) Telecomunicações, Mídia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indústrias e Logística; (ix) Serviços de Utilidade Pública; (x) Estratégia.

3. Percentual de empresas cobertas pela Itaú Corretora de Valores S.A. nessa categoria de classificação.

4. Percentual de empresas incluídas nessa categoria de classificação, para as quais foram prestados serviços de banco de investimento, pelo Itaú Unibanco S.A. ou por uma de suas empresas coligadas, nos últimos 12 (doze) meses, ou poderão ser prestados nos próximos 3 (três) meses.

Informações Relevantes

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. ("Itaú BBA"), uma subsidiária do Itaú Unibanco S.A., regulada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), e distribuído pelo Itaú BBA ou por uma de suas afiliadas (denominada conjuntamente "Grupo Itaú Unibanco". Itaú BBA é uma marca usada pela Itaú Corretora de Valores S.A., por suas afiliadas e por outras empresas do Grupo Itaú Unibanco.

2. Este relatório tem como objetivo único fornecer informações, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida das estratégias de investimentos, mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os preços e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativos e sujeitos a alterações sem aviso prévio. O Grupo Itaú Unibanco não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor, salvo quando do encerramento da cobertura dos emitentes dos títulos mobiliários abordados neste relatório.

3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais a respeito de todos os emitentes ou valores mobiliários analisados, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú BBA, ao Banco Itaú BBA S.A. e demais empresas do Grupo. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Itaú BBA e suas subsidiárias e afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou cheguem a conclusões diferentes das informações fornecidas neste relatório. O analista responsável pela elaboração deste relatório não está registrado e/ou não é qualificado como analista de pesquisas junto à NYSE ou à FINRA, tampouco sendo associado à Itaú USA Securities, Inc., portanto, ele pode não estar sujeito às restrições da Norma 2711 sobre comunicações com uma empresa objeto de análise, aparições públicas e transações com valores mobiliários mantidos em uma conta de analista de pesquisas.

4. A remuneração de um analista é determinada com base no total das receitas do Itaú BBA, uma parcela das quais é oriunda da prestação de serviços de banco de investimento. Como todos os funcionários do Itaú BBA e de suas subsidiária e afiliadas, os analistas recebem uma remuneração que está atrelada ao resultado global. Sendo assim, a remuneração de um analista pode ser considerada indiretamente relacionada a este relatório. Entretanto, o analista responsável pelo conteúdo deste relatório certifica, por meio deste, que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório, ou vinculada à precificação de qualquer um dos valores mobiliários discutidos neste relatório. O Grupo Itaú Unibanco e os fundos, carteiras e clubes de investimentos administrados pelo Grupo Itaú Unibanco podem ter uma participação direta ou indireta equivalente a não mais que 1% (um por cento) do capital social das empresas, e podem ter estado envolvidos na aquisição, venda ou negociação dessas ações no mercado.

5. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de um determinado investidor. Os investidores que desejem adquirir ou negociar os títulos mobiliários cobertos neste relatório devem obter documentos pertinentes relativos aos instrumentos financeiros e às bolsas e confirmar o seu conteúdo. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. A decisão final em relação aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os vários riscos, tarifas e comissões. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente seu preço, valor ou rentabilidade, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. Os rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variações e, consequentemente, o preço ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidade passada não é necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurança ou garantia, de forma expressa ou implícita, é dada neste relatório em relação a desempenhos futuros. O Grupo Itaú Unibanco se exime de toda e qualquer responsabilidade por eventuais prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo e ao utilizar tal relatório o investidor obriga-se, de forma irrevogável e irretratável, a manter o Grupo Itaú indene em relação a quaisquer pleitos, reclamações e/ou pedidos.

6. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú BBA. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis mediante solicitação.

7. Conforme exigido pelas regras da Comissão de Valores Mobiliários o(s) analista(s) responsável(eis) pela elaboração do presente relatório indica(m) no quadro abaixo "Informações Relevantes" situações de potencial conflito.


Itaú BBA

23

Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: Este material foi preparado pelo Itau BBA International plc

(IBBAI) somente para fins de informação. O único propósito deste material é fornecer informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados a todos os investidores e são voltados somente a Contrapartes Elegíveis e Profissionais, conforme definição da Autoridade de Conduta Financeira. Este material não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer cliente em particular. Os clientes precisam obter aconselhamento financeiro, legal, contábil, econômico, de crédito e de mercado individualmente, com base em seus objetivos e características pessoais antes de tomar qualquer decisão fundamentada na informação aqui contida. Ao acessar este material, você confirma estar ciente das leis em sua jurisdição referentes a provisão e venda de produtos de serviço financeiro. Você reconhece que este material contém informações proprietárias e concorda em manter esta informação em confidencialidade. O IBBA UK se isenta de qualquer obrigação por perdas, sejam diretas ou indiretas, que possam decorrer do uso deste material e de seu conteúdo e não tem obrigação de atualizar a informação contida neste documento. Você também confirma que compreende os riscos relativos aos instrumentos financeiros discutidos neste material. Devido a regulamentos internacionais, nem todos os instrumentos/serviços financeiros podem estar disponíveis para todos os clientes. Esteja ciente e observe tais restrições quando considerar uma potencial decisão de investimento. A informação aqui contida foi obtida de fontes internas e externas e é considerada confiável até a data de divulgação do material, porém o IBBA UK não faz qualquer representação ou garantia quanto à completude, confiabilidade ou precisão da informação obtida por terceiros ou fontes públicas. Informações adicionais referentes aos produtos financeiros discutidos neste material são disponibilizadas mediante solicitação. O Itau BBA International plc tem escritório registrado no endereço 20

th floor, 20 Primrose Street, London,

United Kingdom, EC2A 2EW e é autorizado pela Prudential Regulation Authority e regulamentado pela Financial Conduct Authority e pela Prudential Regulation Authority (FRN 575225) – O braço em Lisboa do Itau BBA International plc é regulamentado pelo Banco de Portugal para conduzir negócios. O Itau BBA International plc tem escritórios de representação na França, Alemanha e Espanha autorizados a conduzir atividades limitadas e as atividades de negócios conduzidas são regulamentadas por Banque de France, Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e Banco de España, respectivamente. Contate seu gerente de relacionamento se tiver perguntas; (ii) U.S.A: Itau BBA USA Securities, Inc., a FINRA/SIPC member firm, is distributing this report and accepts responsibility for the content of this report. Any US investor receiving this report and wishing to effect any transaction in any security discussed herein should do so with Itau BBA USA Securities, Inc. at 767 Fifth Avenue, 50th Floor, New York, NY 10153; (iii) Asia: Este relatório é distribuído em Hong Kong pela Itaú Asia Securities Limited,

licenciada em Hong Kong pela Securities and Futures Commission para a atividade regulamentada do Tipo 1 (negociação de ativos financeiros). A Itaú Asia Securities Limited aceita toda a responsabilidade regulatória pelo conteúdo deste relatório. Em Hong Kong, investidores que desejam comprar ou negociar os instrumentos financeiros avaliados neste relatório devem entrar em contato com a Itaú Asia Securities Limited no endereço 29th Floor, Two IFC, 8 Finance Street – Central, Hong Kong; (iv) Japão: Este relatório é distribuído no Japão pela Itaú Asia Securities Limited – Agência Tóquio, Registro (FIEO) 2154, Diretor, Escritório Local de Finanças Kanto Associação: Japan Securities Dealers Association; (v) Oriente Médio: Este relatório é distribuído pela Itau Middle East Limited. A Itau Middle East Limited é regulamentada pela Autoridade de Serviços

Financeiros de Dubai, com endereço na Suite 305, Level 3, Al Fattan Currency House, Dubai International Financial Centre, PO Box 482034, Dubai, United Arab Emirates. Este material é voltado somente a Clientes Profissionais (conforme definição do módulo DFSA Conduta de Negócios) e outras pessoas não devem tomar decisões com base no mesmo; (vi) Brazil: Itaú Corretora de Valores S.A., a subsidiary of Itaú Unibanco S.A authorized by the Central Bank of Brazil and approved by the Securities and Exchange Commission of Brazil, is distributing this report. If necessary, contact the Client Service Center: 4004-3131* (capital and metropolitan areas) or 0800-722-3131 (other locations) during business hours, from 9 a.m. to 8 p.m., Brasilia time. If you wish to re-evaluate the suggested solution, after utilizing such channels, please call Itaú’s Corporate Complaints Office: 0800-570-0011 (on business days from 9 a.m. to 6 p.m., Brasilia time) or write to Caixa Postal 67.600, São Paulo-SP, CEP 03162-971. *Custo de uma Chamada Local

Informações Relevantes – Analistas

Analistas Itens de Divulgação

1 2 3 4 5

Lucas Tambellini

Fabio Perina

Tiago Binsfeld

Eduardo Marzbanian

1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise.

2. O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise.

3. Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, estão direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório.

4. Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório.

5. Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia,ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente.

Estratégia de Ações Performance Relativa Empresa Código ......Estratégia de Ações – 5 de...

Documents

Transcript of Estratégia de Ações Performance Relativa Empresa Código ......Estratégia de Ações – 5 de...