Csn 2 t12

CSN – Companhia Siderúrgica Nacional AGO 2012

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Ficha

Nome de Pregão: SID NACIONAL

Códigos de Negociação: CSNA3

Data de Reg. na CVM: 26/02/1943

Diretor de Relações com Investidores: David Moise Salama

Setor: Siderurgia e Metalurgia

Descrição da Atividade: A Companhia Siderúrgica Nacional Atua Nos

Setores de Mineração. Siderurgia. Logística. Cimento E Energia.

Histórico

A Companhia Siderúrgica Nacional, fundada em 9 de abril de 1941 pelo então presidente Getúlio

Vargas, iniciou suas operações em 1º de outubro de 1946. Como primeira produtora integrada

de aços planos no Brasil, a CSN é um marco no processo brasileiro de industrialização.

A Usina Presidente Vargas (UPV), principal siderúrgica da Companhia, está localizada na cidade

de Volta Redonda, no Estado do Rio de Janeiro. Três grandes expansões foram realizadas na

Usina durante as décadas de 70 e 80, o que levou ao aumento da capacidade instalada de

produção anual para 4,5 milhões de toneladas de aço bruto.

Privatizada em 1993, quando o governo brasileiro vendeu sua participação de 91%, a produção

de aço bruto da UPV foi posteriormente aumentada para 5,6 milhões de toneladas anuais.



Composição Acionária

Vicunha Siderurgia S.A. 697.719.990 47,86%

Rio Iaco Participações S.A. 58.193.503 3,99%

BNDESPAR 29.503.116 2,02%

Caixa Beneficente dos Empregados da CSN - CBS 12.788.231 0,88%

Diversos (ADR - NYSE) 372.952.319 25,58%

Outros Acionistas 286.812.949 19,66%

Total de ações 1457970108 100%

CSN - Composição do Capital Social - 31/03/2012 Ordinárias% Total de

ações

Fonte: CSN – RI – Acesso em: 21 de agosto de 2012.

Dividendos

O estatuto estabelece direito das ações receberem dividendo mínimo equivalente a 25% do

lucro líquido de cada exercício, ajustado conforme a Lei 6.404.

Pontos Fortes

1. Extração e beneficiamento próprios de minério de ferro;

2. perspectiva de que o preço do minério de ferro permaneça em patamares elevados;

3. demanda interna por aço impulsionada por investimentos em infraestrutura e em programas

habitacionais;

4. diversidade de mercados, com atuação na construção civil, distribuição, linha branca & OEM e

automotivo;

5. sólida situação financeira;

6. continuidade dos investimentos em suas unidades de negócios com objetivo de redução dos

gastos com insumos para a produção do aço.



Pontos Fracos

1. Os produtos siderúrgicos importados já podem ser considerados novo player no mercado;

2. dificuldade para aumentar os preços do aço no mercado interno;

3. persistência de excesso de oferta de aço no mundo;

4. manutenção de preços, em níveis altos, dos insumos de produção siderúrgica;

5. eventuais dificuldades em relação ao crédito poderão arrefecer a demanda dos setores de

construção civil e automotivo, acarretando em menores compras de produtos siderúrgicos.

Produtos e Serviços

MINERAÇÃO

A mina própria de Casa de Pedra com reservas provadas e prováveis de mais de 1,6 bilhão de

toneladas, fica localizada no município de Congonhas, em Minas Gerais e abastece a CSN com

minério de ferro de alta qualidade, necessário à produção siderúrgica.

A partir de 2007, a CSN, com sua controlada em conjunto NAMISA, passou a comercializar

minério de ferro no mercado transoceânico. A CSN administra ainda dois terminais portuários

em Itaguaí (RJ), o Tecar, por onde é embarcado o minério de ferro para o mercado

transoceânico e o terminal de contêiners, Sepetiba Tecon. Com a expansão da mina de Casa de

Pedra, a CSN vem firmando sua posição como um importante player no mercado de minério de

ferro sendo, em conjunto com a NAMISA, o segundo maior produtor nacional.

A CSN vem implementando os projetos de expansão na mina de Casa de Pedra e na Namisa de

modo a atingir uma capacidade total anual de 89 milhões de toneladas de minério de ferro. A

capacidade de produção da mina de Casa de Pedra atingirá 50 milhões de toneladas anuais,

enquanto na Namisa os projetos de concentração e pelotização completarão a capacidade total.

A mina de calcário localizada em Arcos-MG, mineração da Bocaina, é responsável pelo

suprimento de calcário calcítico e calcário dolomítico, fundentes consumidos pela CSN para a

produção de aço na Usina Presidente Vargas (UPV) em Volta Redonda. A mina passou a



fornecer a partir de 2011, calcário não siderúrgico para produção de clínquer, uma das

principais matérias-primas utilizadas na fabricação de cimento em Volta Redonda. Dessa forma,

a CSN demonstra cada vez mais integração entre suas atividades, verticalizando a produção e

ganhando em competitividade e rentabilidade.

Uma das matérias-primas essenciais para a produção de folhas de flandres é o estanho,

produzido pela ERSA - Estanho de Rondônia S.A., subsidiária da CSN. A ERSA é constituída pela

Mineração Santa Bárbara, em Itapuã do Oeste e por uma fundição em Ariquemes, ambas no

Estado de Rondônia.

SIDERURGIA

A CSN opera com um dos menores custos mundiais de produção siderúrgica, o que lhe garante

grande vantagem competitiva nos mercados em que atua.

Dominando toda a cadeia produtiva do aço, a CSN atende a diferentes segmentos da indústria,

com uma diversificada linha de produtos de alto valor agregado. A empresa produz os mais

diversos tipos de aços revestidos galvanizados, resistentes à corrosão. Os principais mercados

atendidos pela Companhia são: Automotivo; Construção Civil; Grande Rede (distribuição); Linha

branca (eletrodomésticos); OEM (bens de capital) e embalagens metálicas.

A Companhia possui cinco linhas de galvanização no Brasil: três na Usina Presidente Vargas, em

Volta Redonda, uma na filial CSN Porto Real, no Estado do Rio de Janeiro e outra na filial CSN

Paraná, em Araucária, onde opera também com os processos de laminação a frio e pré-pintura.

A CSN conta ainda com duas subsidiárias no exterior: a CSN LLC, instalada em Terre Haute, no

Estado de Indiana, nos Estados Unidos, que atua em laminação a frio e galvanização e a

Lusosider, em Paio Pires, Portugal, que também produz laminados revestidos.

A CSN também é produtora de Galvalume, aço revestido com zinco e alumínio, que conjuga

brilho e durabilidade, além de aços pré-pintados, aplicados nos setores de construção civil e

linha branca.



Além da produção de aços planos, a CSN também está investindo em aços longos. Em janeiro

de 2012 a CSN adquiriu do Grupo Alfonso Gallardo por €482,5 milhões a Stahlwerk Thüringen

GmbH (SWT), uma produtora de perfis de aço na Alemanha, com produção anual de 1,0

milhão de toneladas. Paralelamente estão em andamento as obras de sua primeira unidade de

aços longos no Brasil, com capacidade de produção de 500 mil toneladas anuais, utilizando a

infraestrutura existente no complexo siderúrgico da Usina Presidente Vargas.

A CSN é a única fabricante de folhas metálicas no Brasil e uma das cinco maiores do mundo,

com capacidade instalada de 1 milhão de toneladas por ano de folhas de flandres, largamente

utilizadas no setor de embalagens.

A Companhia Metalúrgica Prada (Prada) foi integrada ao Grupo CSN em 2006. Com o maior

parque industrial da América Latina voltado à produção de embalagens de aço e serviços de

litografia, a Prada possui duas plantas localizadas em São Paulo e uma planta em Uberlândia-

MG.

A Metalic, controlada pela CSN, é a única produtora de latas de aço de duas peças para bebidas

da América Latina, produzindo também tampas de alumínio para latas de bebidas.

CIMENTO

A CSN entrou no mercado de cimento em 2009, impulsionada pela sinergia entre esta atividade

e seus atuais negócios. A fábrica da CSN Cimentos, com capacidade de 2,4 milhões de toneladas

anuais está instalada em Volta Redonda, próxima à Usina Presidente Vargas e utiliza como

principal matéria-prima a escória, subproduto da produção do ferro gusa. Com o calcário

extraído da mina de Arcos (MG), a CSN iniciou em 2011 a produção de clínquer. A existência

destas matérias-primas, associada ao fato da fábrica estar estrategicamente localizada no

Estado do Rio de Janeiro, próxima à São Paulo e Minas Gerais, mais as facilidades logísticas,

proporcionam baixos custos de operação.

A CSN Cimentos planeja expandir sua capacidade de moagem atual de 2,4 milhões de toneladas

anuais para 5,4 milhões de toneladas anuais, bem como expandir sua capacidade de produção



de clínquer de 830 mil toneladas anuais para 3,0 milhões de toneladas anuais, tendo em vista o

crescimento esperado para o mercado de cimento doméstico.

LOGÍSTICA

A eficiência logística é fator determinante para o bom desempenho econômico-financeiro das

atividades da Companhia, principalmente mineração e siderurgia. A CSN administra dois

terminais no Porto de Itaguaí, no Rio de Janeiro: o terminal de granéis sólidos (Tecar) e o

terminal de contêineres (Sepetiba Tecon).

O Tecar, terminal de granéis sólidos por onde é embarcado o minério de ferro para o mercado

transoceânico, fica localizado no Porto de Itaguaí. A CSN vem trabalhando na expansão desse

terminal, visando atingir uma capacidade de embarque de 84 milhões de toneladas de minério

de ferro por ano.

O Sepetiba Tecon é um porto concentrador de cargas (Hub Port), sendo o maior terminal de

contêineres do Rio de Janeiro e um dos maiores do Brasil em seu segmento. Para a expansão

do Sepetiba Tecon estão previstos investimentos em infraestrutura, com a aquisição de novos

equipamentos e a equalização do berço 301.

A CSN tem participação em duas companhias ferroviárias: a MRS Logística e a Transnordestina

Logística S.A.

A MRS Logística (MRS) opera a antiga Malha Sudeste da Rede Ferroviária Federal S.A. (RFFSA),

no eixo Rio de Janeiro-São Paulo-Belo Horizonte e a CSN possui, direta e indiretamente, 33,27%

de seu capital votante.

O principal segmento de atuação da MRS é o de clientes chamados heavy haul (cargas de

minério, carvão e coque).

Em 2006, a Transnordestina S.A. foi incorporada pela Companhia Ferroviária do Nordeste (CFN)

e foi posteriormente denominada Transnordestina Logística S.A. (TLSA).

A Transnordestina Logística S.A.(TLSA) é operadora da antiga malha nordeste da RFFSA,

percorrendo sete estados: Maranhão, Piauí, Ceará, Rio Grande do Norte, Paraíba, Pernambuco e



Alagoas, com extensão total de 4.534 km. O contrato de concessão da TLSA foi assinado em

1997 com duração de 30 anos, podendo ser prorrogado por igual período.

A participação da CSN no capital social da TLSA ao final de 2011 atingiu 70,91%. A TLSA, com o

apoio do governo federal, está construindo a ferrovia Nova Transnordestina, com extensão de

1.728 km e que interligará o terminal ferroviário em Eliseu Martins (PI) aos portos de Pecém

(CE) e Suape (PE).

ENERGIA

A CSN é uma das maiores consumidoras industriais de energia elétrica do país, superada apenas

pelas empresas do setor de alumínio. Por isso, vem investindo desde 1999 em projetos de

geração de energia elétrica, visando garantir sua autossuficiência. Seus ativos neste segmento

são a Usina Hidrelétrica de Itá, em Santa Catarina, onde a CSN detêm 29,95%, correspondente

a 167 MW, através de uma participação societária de 48,75% na Itá Energética S.A.,

participação de 17,9% na Usina Hidrelétrica de Igarapava, em Minas Gerais, com capacidade de

210 MW e a Central de co-geração termoelétrica, instalada na Usina Presidente Vargas, em

Volta Redonda, com capacidade instalada de 238 MW. Esta unidade utiliza como combustível os

próprios gases residuais da produção siderúrgica.

Todos estes ativos asseguram à CSN uma capacidade de geração média de 428 MW, atendendo

dessa forma a necessidade total de energia elétrica do grupo.

Está prevista a finalização do projeto de instalação de uma turbina de topo no Alto-Forno 3 da

Usina Presidente Vargas, que permitirá adicionar 17 MW médios à atual capacidade de geração

do Grupo. A CSN estuda ainda investimentos em outras fontes de geração de energia elétrica

visando manter sua autossuficiência de forma sustentável.



Fundamentos do Setor

Empresas do Setor de Siderurgia e Metalurgia: Usiminas, Magnesita, Ferbasa, Paranapanema,

Confab.

A continuidade da queda dos juros reais e o fortalecimento da renda da população, principais

propulsores do crescimento da indústria de linha branca e automobilística, deverão contribuir

para o aumento da demanda doméstica por aço.

Entretanto, acreditamos que as companhias do setor continuarão a enfrentar desafios ao longo

do ano. A persistência de estoques elevados e a acirrada competição das importações de aço e

de produtos da cadeia pelos segmentos consumidores intensivos do metal, embora menores,

ainda são preocupantes. O câmbio valorizado, o excedente de aço no mundo e a alta carga

tributária do País também são fatores a serem superados pelas siderúrgicas brasileiras.

Relatório de Recomendação

Resultados 2º Trimestre

No segundo trimestre de 2012 a companhia obteve receita líquida consolidada de R$ 4,1

bilhões, o que representa um crescimento de 6,2% em relação ao trimestre anterior, segundo a



companhia refletindo, principalmente, o aumento da receita do segmento de siderurgia, através

da SWT, subsidiária na Alemanha, que teve consolidação dos resultados integrais no trimestre, o

que acabou representando aumento do volume vendido.

A administração da CSN com base nas regras contábeis e legais vigentes, bem como na sua

política individual de investimentos, concluiu que há evidências de redução significativa no valor

do investimento em ações da Usiminas em 30 de junho de 2012 e, consequentemente, decidiu

pela reclassificação contábil. Segundo a companhia esta reclassificação contábil não tem

impacto no fluxo de caixa da Companhia.

Com isso, a siderúrgica no segundo trimestre de 2012 reverteu o lucro líquido e apresentou um

prejuízo líquido de R$ 1 bilhão no período. Desconsiderando a influência da reclassificação

contábil, o lucro teria sido de R$ 551 milhões, inferior ao lucro de R$ 1.137 bilhão registrado no

mesmo período de 2011.

O Ebitda ajustado do segundo trimestre de 2012 foi de R$1.120 milhões o que apresentou um

acréscimo de 1% em relação aos R$1.113 milhões registrados no trimestre anterior. Já a

margem EBITDA ajustada do segundo trimestre atingiu 27%, uma redução de 2 p.p. em relação

àquela registrada no 1T12.

O setor deve ser analisado com cautela, o mesmo vem enfrentando a concorrência do aço

importado no mercado doméstico, tanto de forma direta quanto indireta (via produtos acabados,

como automóveis e máquinas e equipamentos). Entretanto, a Companhia informou que a

prioridade da empresa, nesse momento, é conseguir recuperar o espaço do mercado brasileiro

que foi perdido para os produtos importados. Além disso os preços do aço na China, que estão

oscilando perto de mínimas históricas, devem continuar fracos nos próximos meses devido a

uma oferta abundante, conforme a associação do aço e do ferro da China (Cisa, na sigla em

inglês). A Cisa informou ainda que os preços do aço vão pesar sobre as cotações do minério de



ferro, as quais estão nos menores níveis em mais de dois anos e meio. Estoques dos cinco

principais produtores de aço em importantes mercados aumentaram 19 por cento, no final de

julho, ante o início de 2012, de acordo com dados mensais publicados. Conforme a Cisa "Os

preços do minério de ferro têm espaço para cair mais, uma vez que os preços do aço estão

caindo". Conforme colocado na apresentação na Souza Barros a CSN deve manter a expansão

de investimentos em minério de ferro. A casa de pedra pode passar de 21 milhões de toneladas

para uma capacidade futura de 50 milhões de tonelada e a Namisa de 6,8 milhões de toneladas

para 33 milhões de toneladas, isso mostra que a companhia continuará direcionando a

expansão para o minério de ferro e cimento com um plano de expansão de 2,4 milhões tonelada

ano para uma capacidade de 5,4 milhões de tonelada ano. O governo federal vem apresentando

projetos de infraestrutura que deve aumentar a demanda do setor produtivo da economia

doméstica. O que podemos observar é que há um certo otimismo no longo prazo, mas temos

que ter cautela, os preços ainda dependem muito do aumento da demanda no mercado

internacional.

Oscilação (%): CSNA3 IBOV

No mês 4,27% 5,68%

No ano -22,97% 4,46%

Em 12 meses -17,87% 13,03%

Valor de Mercado R$ 16,01 Bilhões

Patrimônio Líquido R$ 7,45 Bilhões

Último Preço (20/08/12) R$ 10,98

P/L 15,60

R$ milhões 2T12 2T11

Receita Líquida 4.137 4.323

Margem Bruta % 28 42

Ebitda 1.120 1.773

Lucro Líquido -1.048 1.137



Gráfico dos últimos três meses da ação. Fonte: Economática.

Fonte: Economática, RI CSN – Companhia Siderúrgica Nacional, Lopes Filho, Infomoney.

Equity Research(i)

Clodoir Vieira – CNPI (55 11) 32926664 [email protected]

Eduardo Matsura – CNPI -T (55 11) 32926670 [email protected]

Larissa Gatti Nappo (55 11) 32926943 [email protected]

Disclaimer - (i) Declaração do analista de valores mobiliários de investimento, nos termos do art. 17 da ICVM 483 - As

informações financeiras utilizadas neste relatório foram obtidas diretamente das empresas. Todas as informações foram

obtidas de fontes públicas que acreditamos confiáveis e de boa fé, mas não foram independentemente conferidas e nenhuma

garantia, expressa ou implícita, é feita sobre sua exatidão, ou se a informação é completa. Este documento foi preparado pelo

analista da Souza Barros e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões,

estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas a mudanças como resultado de alterações nas condições de

mercado, sem aviso prévio. O analista de investimento ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório

“Clodoir Gabriel Vieira” ou simplesmente “Clodoir Vieira”, declara que as recomendações contidas neste refletem

exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma

independente e autônoma, inclusive em relação à Corretora Souza Barros Câmbio e Títulos S.A. e demais empresas do Grupo.



O analista de investimentos, envolvido na elaboração deste relatório, tem vínculo como cotista do “Clube de investimento SB”,

porém não participa da administração. A empresa analisada pode fazer ou não parte da carteira. As operações realizadas

podem ou não seguir a tendência da recomendação. A Souza Barros poderá fazer e procura fazer negócios com as empresas

cobertas nos seus relatórios de pesquisa. Como resultado, os investidores devem estar cientes de que a empresa pode ter um

conflito de interesses que poderia afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar este relatório como

apenas um único fator na tomada de sua decisão de investimento.

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