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Capítulo 8Capítulo 8

Fluxos de caixa Fluxos de caixa para orçamento para orçamento

de capitalde capital

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Objetivos de aprendizagem

1. Compreender os motivos básicos dos gastos de investimento

e as etapas do processo de orçamento de capital.

2. Definir a terminologia básica de orçamento de capital.

3. Discutir os principais componentes dos fluxos de caixa

relevantes, fluxos de caixa de oportunidades de expansão e

de oportunidades de substituição, custos irrecuperáveis e de

oportunidade, orçamento internacional de capital e

investimentos de longo prazo.

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Objetivos de aprendizagem

4. Calcular o investimento inicial associado a uma proposta de

gasto de capital.

5. Determinar as entradas operacionais de caixa relevantes

usando a estrutura da demonstração do resultado do

exercício.

6. Encontrar o fluxo terminal de caixa.

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Introdução

• Orçamento de capital é o processo de identificação, avaliação

e implantação das oportunidades de investimento de longo

prazo de uma empresa.

• Procura identificar investimentos que aumentarão a vantagem

competitiva da empresa e a riqueza de seu acionista.

• A decisão típica de orçamento de capital envolve um

investimento inicial substancial, seguido de uma série de

entradas de caixa menores.

• Decisões incorretas em relação a orçamento de capital podem

levar, em última instância, à falência da empresa.

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Motivos principais da realização de gastos de capital

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Substituição de ativos obsoletos.

Aumento da eficiência das operações.

Aquisição de ativos para expansão com novos

produtos ou em novos mercados.

Aquisição de outra empresa.

Cumprimento de exigências legais.

Atendimento de demandas de funcionários.

Cumprimento de normas ambientais.

Exemplos

Motivos principais da realizaçãode gastos de capital

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Etapas do processo deorçamento de capital

• Geração de propostas.

• Revisão e análise.

• Tomada de decisão.

• Implantação.

• Acompanhamento.

Nossa ênfase

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Terminologia básica

• Projetos mutuamente exclusivos são investimentos que competem

de alguma forma pelos recursos da empresa – uma empresa pode

selecionar um ou outro dos projetos, mas não ambos.

• Projetos independentes, por outro lado, não competem pelos

recursos da empresa. Uma empresa pode selecionar um ou o outro,

ou ambos, desde que atendam às exigências mínimas de

rentabilidade.

Projetos independentes e projetosmutuamente exclusivos

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Terminologia básica

• Se a empresa tiver fundos ilimitados para a realização de investimentos,

então todos os projetos independentes que prometerem retornos

superiores a certo nível poderão ser aceitos e implantados.

• Geralmente, porém, na maioria dos casos, as empresas operam sob

condições de racionamento de capital, possuindo um número fixo de

fundos para aplicar em investimentos e projetos.

• However, in most cases firms face capital rationing restrictions since

they only have a given amount of funds to invest in potential investment

projects at any given time.

Fundos ilimitados e racionamento de capital

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Terminologia básica

• O enfoque de aceitação-rejeição envolve a avaliação de

propostas para determinar se atendem ao critério mínimo de

aceitação da empresa.

• O enfoque de classificação envolve o ordenamento de

propostas com base em uma medida predeterminada, tal como

a taxa de retorno.

Aceitação-rejeição e classificação de projetos

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Terminologia básicaFluxos de caixa convencionais e fluxos

de caixa não convencionais

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Fluxos de caixa relevantes

• Fluxos de caixa incrementais:

– São fluxos de caixa especificamente associados ao investimento.

– Seu efeito (positivo ou negativo) sobre os outros investimentos da

empresa deve ser considerado.

Por exemplo, se uma creche resolver abrir outra unidade, deverá ser considerado o impacto da decisão de clientes de mudarem para a outra unidade.

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Fluxos de caixa relevantes

Principais componentes do fluxo de caixa

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Fluxos de caixa relevantes

Fluxos de caixa de expansão e fluxosde caixa de substituição

• A elaboração da estimativa de fluxos de caixa incrementais é

relativamente simples no caso de decisões de expansão, mas

não no caso de decisões de substituição.

• No caso de decisões de substituição, os fluxos de caixa

incrementais devem ser calculados subtraindo-se os fluxos de

caixa de projetos existentes dos fluxos de caixa do novo projeto.

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Fluxos de caixa relevantesFluxos de caixa de expansão e fluxos de caixa de substituição

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Fluxos de caixa relevantes

• Note-se que os gastos já realizados (custos irrecuperáveis) são

irrelevantes ao processo de decisão.

• Entretanto, os custos de oportunidade, correspondentes a

fluxos de caixa que poderiam ser obtidos na melhor utilização

alternativa do ativo são relevantes.

Custos irrecuperáveis e custos de oportunidade

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Fluxos de caixa relevantes

• A análise internacional de orçamento de capital difere da

análise puramente doméstica porque:– As entradas e saídas de caixa ocorrem em moeda estrangeira.

– Os investimentos no exterior envolvem riscos políticos significativos.

• A despeito desses riscos, o ritmo do investimento no exterior

tem se acelerado bastante desde o final da Segunda Guerra

Mundial.

Investimento internacional

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• Entradas de caixa, saídas de caixa e custos de

oportunidade.

• Variações de capital de giro.

• Custos de instalação, remoção e treinamento.

• Valores terminais.

• Depreciação.

• Custos irrecuperáveis (não são relevantes).

• Efeitos sobre ativos existentes.

Fluxos de caixa relevantes

Exemplos de fluxos de caixa relevantes

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• Categorias de fluxos de caixa:– Fluxos iniciais de caixa são fluxos de caixa inicialmente resultantes do

projeto. Geralmente são representados por saídas de caixa.

– Fluxos de caixa operacionais são os fluxos gerados pelo projeto durante

seu funcionamento. Esses fluxos costumam ser positivos.

– Fluxos de caixa terminais resultam da liquidação do projeto. São

comumente positivos.

Fluxos de caixa relevantes

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Determinação do investimento inicial

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Determinação do investimento inicial

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Determinação do investimento inicial

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Determinação do investimento inicial

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A Powell Corporation, uma grande e diversificada fabricante de componentes

para aeronaves, está tentando determinar o investimento inicial necessário

para substituir uma máquina antiga por um modelo novo e mais sofisticado. O

preço de compra da máquina é $ 380.000; $ 20.000 adicionais serão

necessários para instalá-la. A depreciação ocorrerá de acordo com o MACRS,

com o prazo de recuperação de cinco anos. A máquina atual (antiga) foi

comprada há três anos, ao custo de $ 240.000, e estava sendo depreciada

pelo MACRS, com prazo de recuperação de cinco anos. A empresa encontrou

um comprador disposto a pagar $ 280.000 por essa máquina, e ele se

encarregará de transportá-la à sua própria custa. A empresa espera que um

aumento de $ 35.000 dos ativos circulantes e de $ 18.000 dos passivos

circulantes acompanhe essa substituição. Tais variações resultarão em um

crescimento de $ 17.000 ($ 35.000 – $ 18.000) do capital de giro líquido. Tanto

os rendimentos ordinários quanto os ganhos de capital são tributados à

alíquota de 40%.

Determinação do investimento inicial

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Determinação do investimento inicial

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Determinação dos fluxosde caixa operacionais

As estimativas de receitas e despesas (excluindo depreciação) da

Powell Corporation, com a nova máquina proposta e com a máquina

atual, descritas no exemplo anterior, são fornecidas na Tabela 8.5.

Tanto a vida útil estimada da máquina proposta quanto a vida útil

restante da máquina atual são iguais a cinco anos. O valor a ser

depreciado com a máquina proposta é calculado somando-se o preço

de compra de $ 380.000 aos custos de instalação de $ 20.000.

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Determinação dos fluxosde caixa operacionais

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Determinação dos fluxos de caixa operacionais

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Determinação dos fluxosde caixa operacionais

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Determinação dos fluxos de caixa operacionais

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Determinação dos fluxosde caixa operacionais

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Determinação do fluxode caixa terminal

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Determinação do fluxode caixa terminal

Prosseguindo com o exemplo da Powell Corporation, vamos supor

que a empresa espere ser capaz de liquidar a nova máquina, no final

de sua vida útil de cinco anos, recebendo $ 50.000 líquidos depois

dos custos de remoção e limpeza. A máquina antiga pode ser

liquidada por $ 0 no final dos cinco anos porque estará

completamente obsoleta. A empresa espera recuperar seu

investimento de $ 17.000 em capital de giro líquido no término do

projeto. Tanto os rendimentos ordinários quanto os ganhos de capital

são tributados a uma alíquota de 40%.

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Determinação do fluxode caixa terminal

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Síntese dos fluxos de caixa relevantes