COMPORTAMENTO SEMANAL DE MERCADO - abbc.org.br de Mercado 20170420.pdf · estrutura a termo da taxa...

Comportamento Semanal de Mercado | Página 01

COMPORTAMENTO SEMANAL DE MERCADO

Expectativas

Fonte: BCB

Fonte: Anbima

Inflação

Fonte: Focus BC

Copom não descarta ritmo mais intenso de queda da SelicA ata da última reunião do Comitê de Política Monetária, em que a taxa básica de juros foi reduzida em

1,00 p.p., não afasta a possibilidade de que ocorra uma intensificação do ritmo de cortes no curto prazo.

Isto dependerá fundamentalmente do balanço de riscos dos cenários interno e externo. Com a inflação

medida pelo IPCA-15 para o mês de abril abaixo das expectativas e em termos anualizados em linha com

as metas estabelecidas pelo CMN, a mediana das projeções do IPCA para 2017 diminuiu em 0,02 p.p.

para 4,04% e para o próximo ano em 0,07 p.p. para 4,32%. Ademais, diante da queda de 0,10 p.p. na taxa

do swap DI prefixado de 360 dias, a taxa real de juros ex-ante reduziu-se na semana em 0,11 p.p. para

4,57% a.a.. Em linha, com o fraco desempenho da economia, houve o fechamento de 63,6 mil postos de

trabalho formais em março. No 1T17, o índice de termos de troca apresentou uma alta de 3,4%. Em

março, o indicador de demanda por crédito registrou crescimentos para o consumidor e para as

empresas. Por último, o 1T17 trouxe dados positivos para a China, com destaque para a aceleração do

crescimento do PIB para 6,9%.

Com a inflação medida pelo IPCA-15 de abril

abaixo das expectativas, a mediana das projeções

para a inflação de abril reduziu-se em 0,08 p.p.

para 0,21%. Contudo, a expectativa de maio subiu

0,09 p.p. para 0,52%. Para 2017, a estimativa

diminuiu em 0,02 p.p. para 4,04% e para o próximo

ano em 0,07 p.p. para 4,32%. Já a inflação

implícita calculada nos preços de negociação de

títulos públicos caiu 0,08 p.p. para 3,81%. Já a

mediana das projeções para o PIB manteve-se em

2,50% para 2018 e, com um aumento de 0,03 p.p.,

em 0,43% para o ano de 2017. Os dados positivos

da atividade econômica, principalmente com as

sinalizações emitidas pelas revisões das séries do

comércio e serviços do IBGE, foram determinantes

para esse movimento.

3,81%3,5%

3,9%

4,3%

4,7%

5,1%

5,5%

5,9%

ou

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mar

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abr/

17

Inflação ImplícitaEm 12 meses

Informativo Assessoria Econômica 13 a 20 de abril de 2017 | www.abbc.org.br

0,47% 0,40% 0,43%

2,50% 2,50% 2,50%

24/03/17 13/04/17 20/04/17

PIB - Mediana das projeçõesVariação anual

2017

2018

21/04/17 Há 1 semana Há 4 semanas

Abr 0,21 0,29 0,43

Mai 0,52 0,43 0,33

2017 4,04 4,06 4,12

2018 4,32 4,39 4,50

IPCA (%)Mediana - agregado

Taxa de Juros


Fonte: BM&FBovespa Fonte: BM&FBovespa

Fonte: BM&FBovespa

9,38%

9,2%

9,7%

10,2%

10,7%

11,2%

11,7%

12,2%

12,7%

ou

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/17

fev/

17

mar

/17

abr/

17

a.a.

Swap DI pré - 360

4,57%4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

7,0%

7,5%

ou

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17

a.a.

Taxa Real de JurosEx- ante

9,0%

9,4%

9,8%

10,2%

10,6%

11,0%

11,4%

11,8%

12,2%

hoje 3 6 12 18 24 30 36 42 48

Meses

Estrutura a Termo das Taxas de Juros

20/04/17

13/04/17

24/03/17

a.a.


Com uma queda de 0,10 p.p., a taxa do swap DI prefixado de 360 dias ficou em 9,38% a.a.. Esse

movimento, combinado com a redução nas projeções inflacionárias, permitiu que a taxa real de juros

ex-ante fosse reduzida em 0,11 p.p. para 4,57% a.a.. A queda nos prêmios do mercado futuro de juros

foi proporcionada pelo conteúdo da ata do Copom, que indicou a possibilidade de cortes mais elevados

da Selic no curto prazo, e pela persistência de dados positivos na trajetória de preços. Com isso, a

estrutura a termo da taxa de juros deslocou-se para baixo, principalmente nos prazos mais curtos, com

a os vértices de três e seis meses diminuindo, respectivamente, em 0,12 p.p. e 0,14 p.p..



Fonte: Bloomberg

Fonte: J.P. Morgan

3,15

3,0

3,1

3,2

3,3

3,4

3,5

ou

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Real/US$

Câmbio

Fonte: Bloomberg

Influenciado pelas incertezas locais quanto ao

andamento das reformas econômicas, o dólar se

apreciou levemente na semana frente ao real. A

divisa terminou cotada em R$ 3,15 com uma alta

de 0,1%. No ritmo de 16 mil contratos diários, o

Banco Central manteve a rolagem dos contratos

de swap cambial com vencimento em maio.

Nesse momento, a sua exposição cambial é de

US$ 18 bilhões. No mercado internacional, o

movimento do dólar teve sinal contrário. A moeda

norte-americana perdeu valor em relação às

principais divisas internacionais, como indica a

queda de 0,5% do Dollar Index para 99,98 pts..

Adicionalmente, o índice de moedas emergentes,

que mede a variação das mesmas frente ao

dólar, apresentou uma leve apreciação de 0,1%,

encerrando em 68,35 pts..


68,35

64

66

68

70

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Índice Emergentes*

*Cesta de Moedas:

Lira turca, Rublo russo, Rand sul-africano, Florim húngaro, Real, Peso mexicano,

Peso chileno, Reminbi chinês, Rupia indiana e Dólar de Singapura.


99,98

96

98

100

102

104

ou

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Dollar Index


Fonte: Bloomberg Fonte: J.P. Morgan

Fonte: Bloomberg

51,96

40

45

50

55

60

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17

PetróleoBrent - última cotação US$

Aversão ao Risco

Com uma definição mais clara do resultado da

eleição presidencial na França, a semana

apresentou redução na percepção de risco

global. O CDS do risco soberano brasileiro

recuou dois pontos, terminando em 224 pts. Já o

EMBI, índice que mede o spread sobre o retorno

de títulos soberanos de países emergentes, caiu

cinco pontos, encerrando a semana em 334 pts.

Por outro lado, a cotação do petróleo registrou

uma forte perda na semana. O barril tipo Brent

recuou 7,0% e terminou cotado em US$ 51,96.

Pesou nessa performance a divulgação de dados

pelo Departamento de Energia dos EUA que

reportaram um aumento dos estoques de

gasolina no país em 1,5 milhão de barris, ao

mesmo tempo em que as reservas da commodity

recuaram em um milhão de barris.


224

200

220

240

260

280

300

320

ou

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17

Credit Default Swap (CDS)Pontos-base


334

320

340

360

380

400

ou

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EMBIPontos-base


Fonte: Federal Reserve Fonte: U.S. Bureau of Economic Analysis

Ata do Copom – abr/17


// 5,0%

Fonte: BCB/Focus

A ata da última reunião do Comitê de Política

Monetária, em que a taxa básica de juros foi

reduzida em 1,00 p.p., não afasta a possibilidade

de que ocorra a intensificação do ritmo de cortes

no curto prazo. Isto dependerá fundamentalmente

do balanço de riscos dos cenários interno e

externo. Nas variáveis locais, a extensão da

flexibilização monetária dependerá das evoluções

da atividade econômica, dos fatores de riscos,

das expectativas e da taxa de juros estrutural. No

que tange ao cenário externo, terão impacto as

incertezas, principalmente em relação à

condução da política econômica nos EUA, à

sustentabilidade do crescimento global e aos

níveis correntes dos preços das commodities.

Assim, ponderando as chances de uma eventual

retomada da atividade econômica com o elevado

grau de capacidade ociosa, o Banco Central

entendeu naquele momento como adequado o

corte que levou a Selic para 11,25% a.a., o menor

patamar desde dez/14.


7,25%

14,25%

11,25%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

abr-

10

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0

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11

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1

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12

ou

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2

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13

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3

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14

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4

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15

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5

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6

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17

Taxa meta Selic (a.a.)

Fonte: BCB

Projeções Ata

abr/17 fev/17

2017 3,23R$ 3,30R$

2018 3,37R$ 3,40R$

2017 8,5% 9,5%

2018 8,5% 9,0%

2017 4,1% 4,2%

2018 4,5% 4,5%

Câmbio

Selic

IPCA


IPCA-15 – abr/17


A variação mensal do IPCA-15 subiu de 0,15%

para 0,21% em abril, porém abaixo da mediana

das previsões do mercado (0,27%). Esse foi o

menor resultado para o mês de abril desde 2006.

Saúde e cuidados pessoais, alimentos e bebidas

e habitação tiveram a maior contribuição para

esse aumento. Com a queda do preço da

gasolina, a categoria relativa ao transporte

apresentou variação negativa assim como o

observado para os artigos de residência. Em

termos anuais, o índice mostra uma tendência

cadente, ficando em 4,4% a.a., o que representa

uma retração de 4,9 p.p. em 12 meses. O

indicador não ficava abaixo da meta de inflação

(4,5%) desde ago/10. Os preços livres indicam

uma variação de 4,2% a.a., enquanto que os

administrados encerraram em 5,1% a.a., contra

5,2% no mês anterior. A média móvel de 12

meses da medida de difusão encerrou o período

em 58,7%, mantendo tendência cadente iniciada

no começo de 2016, reforçando o processo de

desinflação.


Fonte: IBGE Fonte: IBGE

Fonte: IBGE

0,15%

-0,08%

0,64%

-0,30%

-0,02%

-0,16%

0,48%

0,30%

0,87%

-0,31%

0,21%

0,31%

0,39%

-0,43%

0,44%

-0,44%

0,91%

0,23%

0,14%

0,18%

Geral

Alimentação e Bebidas

Habitação

Artigos de Residência

Vestuário

Transporte

Saúde e Cuidados Pessoais

Despesas Pessoais

Educação

Comunicação

Variação mensalPor grupo

abr/17

mar/17

4,2%

5,1%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

ou

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abr/

16

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ago

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17

Evolução Anual

IPCA-15

Livres

Administrados

58,7%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

abr/

10

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0

jun

/11

jan

/12

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3

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/14

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4

jul/

15

fev/

16

set/

16

abr/

17

Difusão - MM12M


Caged – mar/17


Em março, foram encerrados 63,6 mil postos de

trabalho formais, após a criação de 35,6 mil no

mês anterior. No 1T17, totalizou um fechamento

de 68,9 mil postos. Com isso, em 12 meses

houve uma perda de 1,1 milhão de empregos

formais. Apesar de apresentar uma diminuição no

ritmo de fechamento de postos, os valores

acumulados permanecem em campo negativo

desde fev/15. No mês, o setor de comércio foi o

que mais perdeu empregos (33,9 mil). Já a

administração pública foi o único setor a

apresentar criação líquida de vagas (4,6 mil). No

que tange à evolução dos salários reais, a

diferença entre o de demissão e o de admissão

diminuiu mais uma vez, chegando em R$ -

205,80. Com a inflação mais comportada e a

expectativa de retomada da atividade econômica,

os reajustes salariais vieram acima da inflação

pelo terceiro mês seguido, o que possibilitou a

melhora do salário real.


Fonte: Caged Fonte: Caged

Fonte: Caged

-119

-63 -73 -91 -95

-34 -39-75

-117

-462

-41

36

-64

mar

/16

abr/

16

mai

/16

jun

/16

jul/

16

ago

/16

set/

16

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mar

/17

Evolução do empregoEm milhares

-1,1

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

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1

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13

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4

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ago

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Geração de empregosAcumulada em 12 meses (milhões)

-205,8

-230

-210

-190

-170

-150

-130

-110

-90

-70

-50

no

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0

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1

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2

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5

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no

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6

Dif entre salários de admissão e demissãoEm termos reais - MM6M (R$ mil)



No primeiro trimestre de 2017, o quantum médio

das exportações cresceu 1,3% em relação ao

1T16 e o das importações subiu 9,5%. Assim, as

médias móveis de seis meses encerraram em

109,8 pts e 138,9 pts, respectivamente. Na

mesma base comparativa, o preço das

exportações teve forte alta de 22,4%, beneficiada

pela trajetória dos preços das commodities. Com

relação ao quantum das exportações, o setor de

duráveis apresentou a maior alta no trimestre

(36,4% em relação ao 1T16), alavancado pelo

setor de veículos. Assim, o índice de termos de

troca – relação entre os preços de exportação e

de importação – teve uma alta de 3,4% no 1T17 e

um crescimento de 19,3% em relação ao mesmo

período de 2016, fechando em 115,8 pts. Esse

movimento de alta implica em importantes

ganhos na renda nacional.


Fonte: Funcex

Fonte: Funcex Fonte: Funcex

Setor Externo – mar/17

109,8

138,9

80

100

120

140

160

180

200

mar

/10

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13

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4

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/15

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/17

Índice de quantum MM6M

Exportações Importações

3,7%

2,0%

-6,7%

-5,6%

Exportações

Importações

Índice de Quantumdessazonalizados

mar/17 fev/17

115,8

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

mar

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13

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ago

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/17

Termos de troca


Fonte: Serasa Experian




Demanda por Crédito – mar/17


3,7%

-7%

-5%

-3%

-1%

1%

3%

5%

7%

mar

-14

jul-

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mar

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no

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6

mar

-17

IDC - ConsumidorVariação acumulada em 12 meses

-0,1%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

mar

-14

jun

-14

set-

14

de

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4

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-15

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-15

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15

de

z-1

5

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jun

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de

z-1

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-17

IDC - EmpresasVariação acumulada em 12 meses

20,7%

15,3%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

mar

-16

abr-

16

mai

-16

jun

-16

jul-

16

ago

-16

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16

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6

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-17

fev-

17

mar

-17

Variação mensal

Consumidor

Empresa

Em março, foi observado um expressivo aumento

da demanda do consumidor por crédito*, medida

pela Serasa Experian. A alta foi de 20,7% em

relação a fevereiro, com um avanço de 6,1% em

comparação ao mesmo mês de 2016. Com isso,

a variação acumulada em 12 meses fechou em

3,7%, um avanço de 0,6 p.p. na margem e bem

acima da queda de 0,1% registrada em mar/16.

Entretanto, é importante ressaltar que tal

resultado foi influenciado pelo feriado de Carnaval

em fevereiro que reduziu o número de dias úteis

no mês. Desconsiderando-se esse efeito, a

demanda por crédito teria recuado 5,6% em

março. Por sua vez, a demanda da empresa por

crédito** teve uma alta de 15,3% na margem em

março, após uma retração de 6,4% no mês

anterior. Com isso, a evolução em 12 meses se

manteve em -0,1%.

* O Índice é calculado com base numa amostra de cerca de 11,5 milhões de CPFs,

consultados mensalmente na base da Serasa Experian, e transformado em número

índice (média de 2008 = 100). O indicador é segmentado por região e renda.

** Construído a parti da análise de cerca de 1,2 milhão de CNPJs da base da Serasa

Experian (média de 2008 = 100).



Na semana, foram divulgados dados positivos

para a economia chinesa. Diante de medidas de

estímulo econômico e ao crédito, o PIB encerrou

o 1T17 com um crescimento anualizado de 6,9%,

0,1 p.p. acima do observado no final do ano

passado e das expectativas de mercado. No

mesmo período de 2016, a taxa de crescimento

foi de 6,7%. Esse resultado é influenciado pelo

bom desempenho do setor industrial, cuja

produção em março mostrou um crescimento

anual de 7,6% a.a., ante 6,8% em mar/16.

Também positivamente, os dados da balança

comercial reportaram um forte aumento das

exportações chinesas, tanto na margem (50,4%)

quanto em relação ao mesmo mês de 2016

(16,4%), acumulando em 12 meses um total de

US$ 2,14 trilhões. Com isso, a balança comercial

voltou a apresentar superávit mensal (US$ 23,9

bilhões ante o déficit de US$ 9,2 bilhões em

fev/17) e reduziu em grande medida a

desaceleração do saldo comercial em 12 meses

(-0,2% ante -7,4% no mês passado).


Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg Fonte: Bloomberg

Indicadores da China – mar/17

6,9%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

1T1

0

3T1

0

1T1

1

3T1

1

1T1

2

3T1

2

1T1

3

3T1

3

1T1

4

3T1

4

1T1

5

3T1

5

1T1

6

3T1

6

1T1

7

PIB TotalVariação anual

7,6%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

mar

/11

set/

11

mar

/12

set/

12

mar

/13

set/

13

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/14

set/

14

mar

/15

set/

15

mar

/16

set/

16

mar

/17

Produção IndustrialVariação anual

467,01

100

200

300

400

500

600

mar

/11

set/

11

mar

/12

set/

12

mar

/13

set/

13

mar

/14

set/

14

mar

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