CIÊNCIAS CONTÁBEISfiles.ccuninoveturma20112.webnode.com/200000029-e062ce15eb/Pg 1 a... · Qual o...

CIÊNCIAS CONTÁBEIS

ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

MATERIAL ELABORADO PELOS PROFESSORES

NELSON ANTONIO VASCON

E MARISA GOMES DA COSTA

Administração Financeira - Profs. Nelson Antonio Vascon e Marisa Gomes da Costa

1

1. O GESTOR FINANCEIRO NO CONTEXTO DAS FINANÇAS CORPORATIVAS 1.1. DEFINIÇÃO DE FINANÇAS

Finanças é a ciência que estuda a movimentação de recursos financeiros entre os

agentes econômicos. Os agentes econômicos são as empresas, os indivíduos e os governos que estão

constantemente interagindo entre si, recebendo, gastando ou investindo fundos. Isso é feito diretamente ou através de ação de intermediários que normalmente são as instituições financeiras.

Os indivíduos recebem salários das empresas e retornam uma parte desses recursos

por meio do consumo dos produtos, e outra parte, é transferida ao governo em forma de impostos.

As empresas recebem pela venda dos seus produtos às outras empresas e aos

indivíduos; e por outro lado, desembolsam recursos através do pagamento de salários, investimentos, pagamento de impostos e outros gastos.

Os governos, por sua vez, arrecadam fundos com base em cobrança de impostos,

gastam os recursos com o pagamento dos salários dos funcionários públicos e infra-estrutura à população.

O campo das finanças estuda todos os aspectos envolvidos nessa movimentação de

recursos financeiros promovidos por esses agentes econômicos. Sendo o objeto do nosso estudo, o campo das finanças corporativas, o nosso

enfoque estará concentrado na utilização dos recursos por parte dos administradores financeiros.

O que é Administração Financeira?

A Administração Financeira diz respeito às responsabilidades do administrador

financeiro numa empresa. Os administradores financeiros gerenciam ativamente as finanças de todos os tipos de empresas, financeiras ou não financeiras, privadas ou públicas, grandes ou pequenas, com ou sem fins lucrativos. Eles desempenham uma variedade de tarefas, tais como orçamentos, previsões financeiras, administração do caixa, administração do crédito, análise de investimento e captação de recursos (Gitman, 1997, p.4).

Qual o principal objetivo da Administração Financeira?

O principal objetivo da Administração Financeira é o de maximizar a riqueza dos

sócios/acionistas. Para tanto, as atribuições do Administrador Financeiro podem ser sintetizadas em três atividades básicas:

•••• Realizar Análise e Planejamento Financeiro; •••• Tomar Decisões de Investimentos; e •••• Tomar Decisões de Financiamento.


2

As atividades empresariais envolvem recursos financeiros e orientam-se para a obtenção de lucros. Os recursos investidos na empresa pelos proprietários (capital próprio – Patrimônio Líquido) e por terceiros (capital de terceiros – Passivo Exigível) encontram-se aplicados em ativos empregados na produção e/ou comercialização de bens ou na prestação de serviços.

As receitas obtidas com as operações devem ser suficientes para cobrir todos os

custos e despesas incorridos e ainda gerar lucros. Paralelamente a esse fluxo econômico de resultados ocorre uma movimentação de numerário que deve permitir a liquidação dos compromissos assumidos, o pagamento de dividendos e a reinversão da parcela remanescente dos lucros.

Neste contexto, a função financeira compreende um conjunto de atividades

relacionadas com a gestão dos recursos (tanto o numerário movimentado pelas empresas, quanto os direitos e obrigações decorrentes das transações realizadas a crédito) movimentados por todas as áreas da empresa. Tal função, que possui um papel muito importante no desenvolvimento de todas as atividades operacionais, é responsável pela obtenção dos recursos necessários e pela formulação de uma estratégia voltada para a otimização da aplicação desses recursos, contribuindo significativamente para o sucesso do empreendimento.

1.2. FUNÇÕES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO

As funções do administrador financeiro na empresa podem ser avaliadas em relação

às demonstrações contábeis básicas da empresa. Suas três atribuições primordiais são:

a. Análise e planejamento financeiro Esta função envolve a:

- transformação dos dados financeiros em uma forma que possa ser utilizada para orientar a posição financeira da empresa e promover a sua continuidade;

- avaliar a necessidade de aumento ou redução da capacidade produtiva; e - determinar que tipo de financiamento adicional deve ser realizado.

Estas três atividades são sustentadas pelas decisões de natureza estratégica, tática e

operacional. Os demonstrativos contábeis, principalmente o Balanço Patrimonial e a Demonstração de Resultado do Exercício são importantes fontes de informações para elaboração de análise e planejamento financeiro. Cabe ressaltar que o enfoque do caixa é essencial para o gestor financeiro. Assim, a utilização dos fluxos de caixa também são imprescindíveis, destacando a principal diferença entre a ótica do contador e a do administrador. Enquanto o primeiro gera informações com base no regime de competência, o segundo, precisa aplicá-las com base no regime de caixa, denotando a importância dos fluxos de caixa nesta atividade.

b. Administração da estrutura de ativo da empresa (Decisão de Investimento) – o

administrador financeiro determina a combinação e os tipos de ativos que fazem parte do Balanço Patrimonial da empresa. Essa atividade está relacionada ao lado esquerdo do Balanço. A composição refere-se ao montante de recursos aplicados em Ativos Circulantes e em Ativos não Circulantes (fixos). Depois que a composição estiver definida, o administrador financeiro deve fixar e tentar manter níveis ótimos para cada


3

tipo de ativo circulante. Deve também decidir quais são os melhores ativos imobilizados a adquirir e saber quando os ativos existentes se tornarão obsoletos e precisarão ser modificados, substituídos ou liquidados. A determinação da melhor estrutura de ativo para a empresa não é uma tarefa simples; requer o conhecimento das operações passadas e futuras da empresa, e a compreensão dos objetivos que deverão ser alcançados a longo prazo.

c. Administração da estrutura financeira da empresa (Decisão de Financiamento)

- relaciona-se com o lado direito do Balanço Patrimonial da empresa e envolve as fontes de recursos. Dois enfoques sustentam esta atividade do administrador financeiro: (1) qual a composição mais apropriada entre financiamento a curto e a longo prazo deve ser estabelecida, esta é uma decisão importante, pois afeta tanto a lucratividade da empresa como sua liquidez geral; e (2) quais as fontes individuais de financiamento, a curto ou a longo prazos, são as melhores, em dado momento. Algumas decisões dessa natureza exigem uma análise profunda das alternativas disponíveis, de seus custos e de suas implicações a longo prazo.

As atividades Financeiras podem ser assim sintetizadas:

Análise e Planejamento Financeiro Balanço Patrimonial

Ativos Circulantes

Recursos Temporários

Decisões

de

Investim

ento

Ativos Não Circulantes

Recursos Permanentes

Decisõ

es

de

Financia

mento

1.3. META DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

Quando alguém se dispõe a investir sua poupança em uma empresa, em vez de

aplicá-la em alternativas mais seguras, está disposto a assumir certo risco em troca de um aumento no seu patrimônio ou riqueza pessoal. Assim, pode-se admitir que o objetivo principal da empresa, e por conseguinte de todos os administradores e empregados, é o de maximizar a riqueza de seus proprietários. A riqueza dos proprietários de uma sociedade anônima é medida pelo preço da ação, representado pelo valor de mercado da empresa, ou seja, pelo valor que seria alcançado na venda dos direitos de participação no seu capital.

Cada decisão financeira, deve ter como meta o aumento do valor da ação. Neste

enfoque duas variáveis conduzem as decisões: o retorno e o risco. São dois elementos diretamente proporcionais: quanto maior o retorno, maior o risco. Como por exemplo, podemos citar os investimentos em Caderneta de Poupança e em Ações. Enquanto o primeiro tem menor retorno e menor risco, o segundo tem maior retorno e maior risco.

Em um mercado de capitais plenamente desenvolvido, as cotações alcançadas pelas

ações nas bolsas de valores devem refletir o valor de mercado das empresas. Nos momentos de desequilíbrio, tais cotações podem apresentar-se super ou sub-avaliadas,


4

porém a médio prazo os preços das ações demonstram quanto o mercado está disposto a pagar pelas frações do capital de cada empresa.

O fato de uma empresa não ter ações cotadas em bolsa não constitui impedimento na

determinação de seu valor de mercado. Resumidamente, pode-se dizer que o valor de mercado de uma empresa corresponde ao valor atual de seus lucros futuros. Deste modo, o valor de mercado de uma empresa é determinado pela sua capacidade de gerar lucros mediante o uso dos ativos, pela sua tecnologia e competência gerencial e pelo seu conceito junto aos credores e clientes.

A meta da administração financeira coincide com o objetivo básico dos proprietários

ou acionistas. As decisões financeiras são orientadas para o aumento do valor de mercado da empresa. A meta da administração financeira é a maximização da riqueza dos acionistas que constitui algo mais amplo e profundo do que a maximização dos lucros.

1.4. CUSTOS DE "AGÊNCIA"

Como o objetivo da administração financeira é a maximização da riqueza da empresa e dos proprietários, os administradores no papel de agentes dos proprietários, devem, através da delegação de poderes, agir em nome destes visando atingir os objetivos propostos.

Entretanto, como nas grandes organizações, os acionistas não participam das

decisões e nem da forma de gestão adotada, muitas vezes os objetivos pessoais dos administradores se sobrepõem aos da empresa e a meta maior, que é a maximização da riqueza, não é plenamente atingida. Esse fato ocorre, porque os administradores, embora queiram o aumento da riqueza da empresa e dos proprietários, estão também preocupados com sua riqueza pessoal e com outros benefícios que lhes proporcionem status social como: locais de trabalho luxuosos, veículos a sua disposição e da família, viagens, etc.

Para prevenir e minimizar esse impacto ocasionado pelo desvio dos objetivos, os

proprietários adotam medidas preventivas chamadas "custos de agência". Os principais "custos de agência" são:

� Auditoria Interna: cujo objetivo é verificar se os administradores estão efetivamente defendendo os interesses dos proprietários.

� Incentivos: prêmios de incentivo à boa administração, vinculados ao preço da ação. � Prêmios por bom desempenho: a empresa cria medidas de desempenho e premia

os administradores quando as metas são alcançadas. � Participação acionária: atingindo determinados objetivos prefixados, os

administradores recebem uma participação acionária da empresa. 1.5. A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E A CONTABILIDADE

O fato de o administrador financeiro utilizar em praticamente todas as suas análises, informações extraídas de demonstrativos contábeis, torna muito comum o equívoco de considerar que administração financeira tem o mesmo campo de atuação da Contabilidade.

A Contabilidade Financeira tem como finalidade registrar os fenômenos que afetam

as situações patrimoniais, financeiras e econômicas das empresas e adota, para esse


5

propósito, os Princípios Fundamentais de Contabilidade, reconhecendo as receitas no momento da venda e as despesas quando incorridas (Regime de Competência). Diferente da Contabilidade, a Administração Financeira tem como funções básicas: o planejamento, a administração e o controle das entradas e saídas de fundos, ou seja, os investimentos e financiamentos necessários à sustentação das atividades da empresa. Para isso, adota o Regime de Caixa, preocupando-se com o fluxo de recursos, por este motivo, reconhece receitas e despesas somente quando acontecem reais entradas e saídas de caixa. 1.6. A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E A ECONOMIA

Em decorrência da teoria financeira ser derivada da teoria econômica, finanças e economia estão estreitamente relacionadas.

O gestor financeiro deve, portanto, usar os princípios da economia para nortear suas

decisões. Precisa conhecer a teoria de preços, os aspectos envolvidos na oferta e demanda e outros conceitos que possam auxiliá-lo a gerenciar as finanças da empresa de forma eficaz. Além disso, deve estar atento a todas mudanças ocorridas na conjuntura econômica e que possam de alguma forma afetar as atividades da empresa.

O princípio econômico de fundamental importância, do qual se vale o gestor

financeiro para a tomada da maioria das decisões, é o princípio da análise marginal. Este princípio consiste no estudo dos custos e benefícios adicionais gerados por uma determinada escolha de investimento, segundo o qual um projeto de investimento somente será viável economicamente quando a soma dos benefícios marginais gerados for maior que a soma dos custos marginais incorridos na implantação do referido projeto de investimento. EXERCÍCIOS 1) A Cia. Acre obteve durante o exercício social a seguinte movimentação:

a) Compra de uma máquina por $100.000, sendo pagos no exercício 70% do valor devido e o saldo no exercício seguinte;

b) Compra de produtos para revenda a crédito no valor de $120.000, sendo pagos no decorrer do exercício 90% desse total e o saldo no próximo exercício;

c) Venda a crédito de 100 % dos produtos no valor de $200.000 com recebimento no exercício de 80% desse valor e o saldo será recebido no próximo exercício;

d) Venda da máquina a crédito por $80.000 a ser recebido no exercício seguinte. Com base nos dados apresentados, prepare um demonstrativo de resultado e um demonstrativo de fluxo de caixa do período. Obs.: Não considerar, neste exercício, cálculos de depreciação para a elaboração dos demonstrativos.


6

Solução:

Demonstrativo de Resultado do Exercício

Venda de Mercadorias

Venda de Imobilizado

Total das Vendas

(-) C.M.V.

(-) Custo do Imobilizado

Custo Total

Lucro no Período

Demonstrativo de Fluxo de Caixa

Recebimento das vendas de mercadorias

Total das entradas de caixa

(-) Pgto. pela compra de mercadorias

(-) Pgto. pela compra de imobilizado

Total das saídas de caixa

Fluxo de caixa líquido

O caso da Cia Acre deixa bem clara a diferença entre o regime de competência

adotado pela Contabilidade e o regime de caixa da Administração Financeira. Contabilmente, a Cia. Acre obteve um resultado positivo de $ _________ ao final do

exercício, que pode até satisfazer a alta direção da empresa. Entretanto, apesar do resultado contábil, a empresa está enfrentando sérias dificuldades de liquidez pois, no exercício em questão teve $_____________ de entradas de caixa e precisa desembolsar $___________ para fazer frente às suas despesas no período.

Esse fato, que frequentemente ocorre dentro de uma empresa, ressalta a

importância do papel desempenhado pelo administrador financeiro na gestão das finanças corporativas.

2) A Cia. Amapá obteve durante o mês de janeiro de X5 a seguinte movimentação:

a) Compra de mercadorias por $100.000 sendo pagos 30% à vista e 70% para 30

dias; b) Compra de equipamentos de informática por $20.000 à vista; c) Venda de 30% das mercadorias por $50.000 a prazo; d) Venda de mais 30% das mercadorias (saldo 40%) por $45.000, sendo, 50% à

vista e o saldo para 30 dias; e) Venda do equipamento de informática por $22.000 a prazo. Obs.: Não considerar, neste exercício, cálculos de depreciação para a elaboração dos demonstrativos.


7

Solução:

Demonstrativo de Resultado do Exercício

Venda de Mercadorias

Venda de Imobilizado

Total das Vendas

(-)C.M.V.

(-)Custo do Imobilizado

Custo Total

Lucro no Período

Demonstrativo de Fluxo de Caixa

Recebimento das vendas de mercadorias

Total das entradas de caixa

(-) Pagamento pela compra de mercadorias

(-) Pagamento pela compra de imobilizado

Total das saídas de caixa

Fluxo de caixa líquido

Verificamos neste caso que, embora a Cia. Amapá tenha obtido durante o exercício

um resultado econômico (contábil) __________ (positivo/negativo) de $_________, o fluxo de caixa líquido (financeiro) com as operações no final do período foi _____________(positivo/negativo) de $___________, apontando portanto uma diferença de $___________ entre os dois resultados, cabendo, portanto, ao administrador financeiro identificar e corrigir as distorções ocorridas nas operações para evitar o déficit crescente de caixa.

3) A Cia. Alagoas, empresa do ramo metalúrgico, está modernizando seu parque industrial e para isso, está fazendo uma análise de viabilidade econômica (análise marginal), com o propósito de determinar se deve ou não efetuar a troca de um antigo equipamento por um novo com melhor rendimento e qualidade. A análise está sendo projetada para o próximo ano e os estudos feitos pelos técnicos indicaram os seguintes dados:

Equipamento Novo Custo do equipamento

$ 90.000

Vendas projetadas para o período $ 120.000 Despesas com manutenção do período $ 6.000 Despesas com treinamento de pessoal no período

$ 3.000

Valor Residual (final do período) $ 36.000 Economia com redução de pessoal $ 15.000


8

Equipamento Antigo Valor de Mercado $ 20.000 Vendas projetadas para o período $ 30.000 Despesas com manutenção no período $ 2.000 Valor Residual (final do período) $ 6.000

Solução:

Análise Marginal Vendas projetadas com o equipamento novo ...

(-) Vendas projetadas com o equipamento antigo ........................................................

Economia com redução de pessoal .................

(-) Despesas com treinamento de pessoal .......

Valor Residual (equipamento novo) ................

(-) Valor residual (equipamento antigo) ..........

Benefícios Marginais .................................

...................

Custo do novo equipamento ..........................

(-) Venda do equipamento antigo ..................

Despesas com manutenção do equipamento novo ..........................................................

(-) Despesas com manutenção do equipamento antigo ........................................................

Custos Marginais ......................................

...................

Benefício Marginal Líquido ........................ ...................

4) A Cia. Amazonas, empresa do ramo eletrônico, está fazendo uma análise de viabilidade econômica (análise marginal), com o propósito de determinar se deve ou não efetuar a troca de um antigo equipamento por um novo com melhor rendimento e qualidade. A análise está sendo projetada para o próximo ano e os estudos feitos pelos técnicos indicaram os seguintes dados:

Obs.: Considere como valor residual o saldo líquido contábil do equipamento no final dos períodos apurados.


9

Equipamento Novo Custo do equipamento

$ 85.000

Vendas projetadas para o período $ 65.000 Despesas com manutenção do período 5% das

vendas Despesas com treinamento de pessoal no período

$ 3.600

Depreciação no período 20% Economia com redução de pessoal 25% do

valor residual

Equipamento Antigo

Valor de Mercado $ 15.000 Vendas projetadas para o período $ 42.000 Despesas com manutenção no período $ 7.800 Valor Original $ 26.000 Depreciação Acumulada até a venda do equipamento

60%

Solução: Análise Marginal

Vendas projetadas com o equipamento novo ...

(-) Vendas projetadas com o equipamento antigo ........................................................

Economia com redução de pessoal .................

(-) Despesas com treinamento de pessoal .......

Valor Residual (equipamento novo) ................

(-) Valor residual (equipamento antigo) ..........

Benefícios Marginais .................................

...................

Custo do novo equipamento ..........................

(-) Venda do equipamento antigo ..................

Despesas com manutenção do equipamento novo ..........................................................

(-) Despesas com manutenção do equipamento antigo ........................................................

Custos Marginais ......................................

...................

Benefício Marginal Líquido ........................ ..................


10

2. PLANEJAMENTO FINANCEIRO DE CURTO PRAZO

O planejamento financeiro é um aspecto importante para o funcionamento e sustentação da empresa, pois fornece roteiros para dirigir, coordenar e controlar suas ações na consecução de seus objetivos.

O processo de planejamento financeiro inicia-se com os planos financeiros de longo prazo ou estratégicos, que por sua vez direcionam a formulação de planos e orçamentos operacionais de curto prazo. Neste momento, serão enfatizados os planos e orçamentos a curto prazo.

O planejamento financeiro de curto prazo é elaborado através da utilização de informações financeiras sobre o desempenho da empresa que, combinadas com as projeções dos fluxos de recursos esperados, vão propiciar aos administradores uma avaliação adequada da situação presente e uma previsão das perspectivas futuras. 2.1. ORÇAMENTO DE CAIXA

O orçamento de caixa é o demonstrativo da projeção das necessidades de recursos de uma empresa, elaborado através da previsão das entradas e saídas de fundos em um determinado período de tempo. Deve retratar a previsão das necessidades de recursos ou as sobras de caixa que ocorrerão no período em questão.

É uma ferramenta que permite ao administrador financeiro identificar as necessidades e oportunidades financeiras de curto prazo.

O objetivo do orçamento de caixa é dar subsídios ao administrador financeiro para planejar e controlar o fluxo de recursos da empresa e fornecer componentes básicos para que se possa formular as estratégias que serão utilizadas para o financiamento do volume de vendas previsto para o período.

Ao traçar as diretrizes do planejamento das disponibilidades, a empresa busca atingir algumas metas entre as quais destacam-se: • Defasagem entre as transações correntes: o orçamento de caixa é elaborado através da

previsão das entradas e saídas de fundos. Todavia, o fluxo de recursos não ocorre de maneira uniforme, por esta razão a empresa deve manter fundos suficientes para garantir eventuais déficits de caixa mantendo a liquidez sem interromper o ciclo de suas atividades operacionais.

• Redução de custos sobre empréstimos de curto prazo: conhecendo com antecedência os eventuais déficits de caixa, o administrador financeiro terá à sua disposição, um período de tempo suficiente para escolher entre as diversas opções de financiamentos.

• Aplicação de excedentes de caixa: durante certos períodos, a empresa mantém saldos inativos de caixa. Isso ocorre devido à defasagem de tempo entre as datas de pagamento das obrigações e de recebimento dos direitos. Como o dinheiro mantido em caixa não traz nenhum retorno a empresa, o administrador financeiro deve aplicar esses recursos momentâneos em algum ativo de curto prazo que renda juros.

EXEMPLO: ORÇAMENTO DE CAIXA

As vendas da Cia. Pioneira nos meses de março a abril foram, respectivamente, de $

400.000 e $480.000. Para os próximos três meses a diretoria de marketing estimou um volume de vendas nas seguintes bases: maio, $ 510.000; junho, $ 650.000; e julho, $ 820.000.


11

Do total das vendas efetuadas, 70% são recebidas no próprio mês; 20% são recebidas no mês seguinte e o restante no segundo mês após a realização.

Estima-se que todos os custos de produção (MP + MOD + CIF) alcancem 70% das

vendas totais, sendo pagos 80% no próprio mês e 20% no mês seguinte. Os produtos são vendidos no próprio mês em que são fabricados.

A Companhia tem um empréstimo bancário a pagar no mês de junho no valor de $

150.000, enquanto suas despesas de vendas e administrativas, pagas no próprio mês, equivalem a 15% do total das vendas de cada mês. Dividendos de $ 44.289 deverão ser pagos em julho.

No final de abril o saldo de caixa da Pioneira era de $ 69.000, sendo que para o

próximo trimestre a empresa deseja manter um saldo de caixa de $ 90.000 em cada mês.

PEDE-SE elaborar o orçamento de caixa da Cia. Pioneira para o próximo trimestre, indicando as necessidades de financiamento e os valores das aplicações financeiras. Esperam-se juros bancários de 3% ao mês comercial e rentabilidade das aplicações financeiras de 1% ao mês comercial. Obs.: 1) As aplicações financeiras, assim como os financiamentos serão movimentados no mês subsequente ao fechamento do caixa, com entradas e saídas dentro do próprio mês; 2) Arredondar centavos.

Programação de Recebimentos

Março Abril Maio Junho Julho Vendas

Vendas à vista

Cobranças: Após um mês

Após dois meses

Rendimento Aplicação

Total de Recebimentos

Programação de Pagamentos Março Abril Maio Junho Julho

Compras

Compras à vista

Pagamentos: Após um mês

Empréstimos Dividendos

Despesas(Vendas/Adm.)

Juros s/ Financiamento

Total de Pagamentos


12

Orçamento de Caixa Maio Junho Julho

Recebimentos

( - ) Pagamentos

Fluxo Líquido de Caixa

( + ) Saldo Inicial de Caixa

Saldo Final de Caixa

( - ) Saldo Mínimo de Caixa

Financiamento Necessário

Saldo de Caixa Excedente

Estudo de Caso: Companhia Nacional

As vendas e compras realizadas pela Companhia Nacional para novembro e

dezembro de X4, juntamente com as vendas e compras previstas para o período de janeiro a março de X5, são apresentadas abaixo:

Ano Mês Valor Vendas - $

Valor Compras - $

X4 Novembro 210.000 60% das vendas Dezembro 250.000 60% das vendas

X5 Janeiro 170.000 60% das vendas Fevereiro 160.000 60% das vendas Março 140.000 60% das vendas

A empresa fatura 20% do total de suas vendas à vista e cobra 40% de suas vendas

após 30 e 60 dias. Outras entradas de caixa esperadas são de $ 12.000 em janeiro e fevereiro e de $ 15.000 em março. A empresa paga 10% de suas compras à vista, 50% no mês seguinte e o saldo dois meses depois.

Pagamento de salários perfazem 20% das vendas do mês precedente. O aluguel de

$ 20.000 precisa ser pago mensalmente. Os pagamentos de juros totais de $ 20.000 referentes a um financiamento de longo prazo vencem em janeiro e março. A empresa espera pagar um total de $ 30.000 de dividendos em parcelas iguais em fevereiro e março, sendo que neste último mês também vence o prazo para pagamento de impostos no valor de $ 30.000. A empresa pretende fazer um investimento de capital no valor de $ 25.000 em fevereiro. O valor de seguros a pagar é de $ 15.000 ao mês, enquanto o saldo de caixa esperado em 31 de dezembro de X4 é de $ 22.000. PEDE-SE: Supondo que a empresa deseja manter um saldo operacional de caixa no valor de $ 15.000 em X5, elabore o orçamento de caixa da empresa para o 1º trimestre de X5, determinando ainda os excedentes de caixa a serem investidos e/ou as necessidades de financiamentos. Considere rentabilidade de aplicações financeiras a taxa de 1,5% ao mês comercial e juros de financiamentos de 4,5% ao mês comercial. Obs.: 1) As aplicações financeiras, assim como os financiamentos serão movimentados no


13

mês subsequente ao fechamento do caixa, com entradas e saídas dentro do próprio mês; 2) Arredondar centavos.

Programação de Recebimentos Nov/X4 Dez/X4 Jan/X5 Fev/X5 Mar/X5 Vendas

Vendas à vista

Recebimentos mês seguinte

Recebimentos após 60 dias

Outros Recebimentos

Rendimento Aplicação

Total de Entradas

Programação de Pagamentos

Nov/X4 Dez/X4 Jan/X5 Fev/X5 Mar/X5 Compras

Pagamentos à vista

Pagamentos mês seguinte

Pagamentos após 60 dias

Pagamentos de Salários

Pagamentos de Aluguéis

Juros Financ. Longo Prazo

Pagamentos de Dividendos

Pagamentos de Impostos

Investimentos de Capital

Pagamentos de Seguros Juros s/ Financiamento

Total de Saídas

Orçamento de Caixa

Jan/X5 Fev/X5 Mar/X5

Recebimentos

( - ) Pagamentos

Fluxo Líquido de Caixa

( + ) Saldo Inicial de Caixa

Saldo Final de Caixa

( - ) Saldo Mínimo de Caixa

Saldo

Financiamento Necessário

Saldo de Caixa Excedente


14

2.2. CAPITAL DE GIRO (CAPITAL CIRCULANTE)

O capital de giro (ou capital circulante) representa o montante de recursos de curto prazo necessário para o financiamento do ciclo operacional de uma empresa, que compreende o período que vai desde a compra de matéria-prima até o retorno dos recursos provenientes das vendas dos produtos fabricados com aquelas matérias-primas.

É basicamente representado pelas contas que compõem o ativo circulante de uma

empresa, que durante a condução normal dos negócios constituem o que se costuma chamar de Ciclo das Operações Circulantes.

O ciclo das operações circulantes é formado pela movimentação dos itens do ativo

circulante, que se inicia com a saída dos recursos financeiros do disponível e se encerra com sua volta após a realização das vendas.

Através do quadro a seguir teremos uma idéia exata de como ocorre essa

transformação.

CICLO DAS OPERAÇÕES CIRCULANTES

Os recursos saem do disponível através da compra de matérias-primas, que por sua

vez, passam pelo processo de fabricação transformando-se em produtos acabados, que ficarão estocados até o momento da venda. Se as vendas forem realizadas à vista, os recursos financeiros provenientes da transação, retornam imediatamente ao disponível. Entretanto, se as vendas forem realizadas a prazo, os recursos somente retornarão ao disponível depois de passar por duplicatas a receber.

DISPONÍVEL

ESTOQUES DEMATÉRIAS-PRIMAS

ESTOQUE DEPRODUTOS ACABADOS

PROCESSO DEFABRICAÇÃO

VENDAS

À VISTA

VENDAS

A PRAZO

DUPLICATAS A

RECEBER


15

O ponto mais importante no ciclo das operações circulantes, é que toda vez que ele se completa, e retorna ao disponível, acrescenta-se uma parcela adicional de recursos por meio do lucro auferido na operação de venda.

A preocupação do gestor financeiro na administração do ciclo das operações

circulantes, deve concentrar-se na velocidade com que ele se completa pois, esse fato é determinante da maior ou menor rentabilidade na empresa.

Outra característica do capital circulante é a sua baixa rentabilidade, o que a

princípio deve fazer com que o administrador financeiro minimize o investimento nesse tipo de ativo.

Como podemos observar, o administrador financeiro se vê frente do dilema: RISCO x

RETORNO, e como as decisões financeiras devem ser tomadas visando a maximização da riqueza dos proprietários, ele deve tentar obter a combinação ótima entre risco e a rentabilidade, de forma que, não mantenha montantes excessivos e nem tampouco, insuficientes de ativos circulantes, conseguindo dessa forma, uma combinação que agregue valor à empresa.

O objetivo da administração do capital de giro é gerir adequadamente as contas de

ativo e passivo circulante, a fim de alcançar equilíbrio entre rentabilidade e risco.

2.3. CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO (CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO)

BALANÇO PATRIMONIAL

Rea

ATIVO PASSIVO Circulante Circulante Disponível Duplicatas a Pagar Caixa Fornecedores Aplicações Financeiras Realizável a Curto Prazo Outros valores a Pagar Duplicatas a Receber Salários Impostos Estoques Produtos acabados Empréstimos Bancários Produtos em elaboração Matérias-primas Não Circulante Não Circulante Patrimônio Líquido


16

No exemplo simplificado do Balanço Patrimonial acima, podemos visualizar as principais contas do ativo circulante e do passivo circulante, que compõem os investimentos e financiamentos de curto prazo de uma empresa.

O ativo é representado pelo Disponível, que são os recursos financeiros à disposição

da empresa, pelas Duplicatas a Receber, que são os direitos a serem recebidos provenientes das vendas de produtos a prazo e pelos Estoques, que são os insumos utilizados pela empresa no processo produtivo.

No passivo circulante temos: as Duplicatas a Pagar, oriundas de compras de insumos

a prazo, Outros Valores a Pagar, originárias de serviços recebidos e ainda não pagos, e os Empréstimos Bancários efetuados pela empresa.

A característica básica do ativo circulante e do passivo circulante é que são contas de

curto prazo (realização em até um ano do encerramento do exercício social). O capital circulante líquido (C.C.L.) normalmente é definido como a diferença entre o

ativo circulante e o passivo circulante. O CCL Pode ser: - Positivo: Quando o ativo circulante for maior que o passivo circulante,

nesse caso, o CCL será a parcela do investimento de curto prazo, financiadas por passivos de longo prazo (passivo não circulante e patrimônio líquido).

- Negativo: Quando o ativo circulante for menor que o passivo circulante, situação em que o CCL representa a parcela de ativos de longo prazo, financiada através de passivos de curto prazo.

- Nulo: Quando o ativo circulante for igual ao passivo circulante e então, estará sendo financiado totalmente por recursos de curto prazo.

Visualização do Capital Circulante Líquido

CCL Positivo CCL Nulo CCL Negativo

CCL = AC ( - ) PC

ATIVO PASSIVO AC PC A ñ C P ñ C PL




17

Observamos claramente que, quanto maior for o CCL de uma empresa, menor será o seu risco de não poder pagar seus compromissos nos prazos estipulados.

Entretanto, vale ressaltar que, quando o CCL é positivo, significa que parte dos

investimentos estão sendo financiados por recursos de longo prazo e caracteristicamente de custo maior, o que afeta a rentabilidade.

Por outro lado, mesmo no caso de um CCL positivo, a empresa não tem nenhuma

garantia de não se tornar insolvente, pois os desembolsos de recursos são relativamente previsíveis enquanto que, as entradas de caixa são mais difíceis de se prever. No caso das duplicatas a receber, podem ocorrer atrasos nos pagamentos dos clientes, e temos ainda os estoques, ativos sem data definida de realização, que dependem das vendas e posterior recebimento.

Mesmo assim, como é difícil a conciliação entre as entradas e saídas de caixa é

aconselhável que se mantenha um CCL positivo para a maioria das empresas.

2.4. DETERMINAÇÃO DAS NECESSIDADES DE RECURSOS PARA A EMPRESA

Os recursos alocados nos itens circulantes da empresa devem destinar-se somente à sustentação de sua atividade operacional visto que, o ativo circulante é pouco rentável.

Dessa forma, voltamos ao dilema do administrador financeiro no que se refere à

busca de maior rentabilidade envolvendo o menor risco. A determinação do volume adequado de ativos circulantes a serem mantidos deverá, portanto, atender ao objetivo básico da administração, ou seja, maximizar o retorno dos proprietários minimizando os riscos.

A dificuldade encontrada para a definição do montante adequado de investimentos

em ativos circulantes, é o grau de incerteza que se apresenta pelo fato da análise ser feita através de projeções futuras, o que nem sempre vai coincidir com o desejado.

Diante de tantas incertezas, o administrador financeiro quando determina o

investimento em capital circulante, deve ter em mente os seguintes aspectos:

• Os recursos aplicados em caixa devem ser suficientes para fazer frente aos desembolsos previstos e alguns não previstos.

• Adotar uma política de duplicatas a receber que permita o crescimento ou, a manutenção das vendas sem aumento dos níveis de inadimplência.

• Manter estoques mínimos, porém, sem correr riscos de perder vendas ou provocar atrasos no processo produtivo.

2.5. ESTRATÉGIAS DE FINANCIAMENTO DOS RECURSOS NECESSÁRIOS

Se a produção e as vendas ocorressem uniformemente ao longo de todo ano, a

gestão do capital de giro nas empresas seria bastante facilitada porque haveria fluxos regulares de entradas e de saídas de caixa.

Ocorre que muitas empresas estão sujeitas a fatores sazonais que afetam suas

atividades, provocando expansão e contratação nos ativos circulantes. Em certos meses, os estoques de matérias-primas poderão estar muito elevados (Ex. estoques de produtos


18

agrícolas adquiridos nas safras) e em outras épocas poderemos encontrar um nível alto de produtos acabados destinados ao atendimento de uma demanda concentrada (Ex. estoques de sorvetes durante o inverno). Determinadas indústrias de bens de consumo têm de financiar parte dos estoques sazonais dos comerciantes varejistas concedendo maiores prazos de faturamento (Ex. brinquedos para vendas de natal).

Por outro lado, sempre existirá um nível mínimo de estoques, duplicatas a receber e

disponibilidades a ser mantido independentemente das flutuações sazonais das atividades. Resumindo, para os investimentos necessários à manutenção de sua atividade, uma

empresa tem necessidade de financiamentos que podem ser divididos em:

a) Necessidades permanentes: são aquelas que se mantêm fixas ao longo do ano, e são representadas pelos ativos não circulantes, nesse caso; investimentos, imobilizado e intangível, somados à parte do ativo circulante que não apresenta alterações durante o período.

b) Necessidades sazonais: são as necessidades de financiamento referentes à parcela

dos ativos circulantes que apresentam alterações no decorrer do período.

Cabe ao administrador financeiro, determinar o montante dos financiamentos adequados a cada situação e, para isso, dispõe de algumas estratégias.

Estratégia Agressiva: A empresa mantém recursos permanentes na medida exata para financiar suas necessidades permanentes, sendo que as necessidades sazonais são financiadas com recursos de curto prazo, (temporários).

Estratégia Conservadora: é a que consiste em financiar todas as suas necessidades de recursos através de financiamento de longo prazo. Estratégia Intermediária ou Moderada: os recursos permanentes financiarão as necessidades permanentes e mais uma parte das necessidades sazonais. Resultado Comparativo das Alternativas

Estratégia CGL/CCL Risco Custo Lucratividade

Agressiva Menor Maior Menor Maior

Intermediária Médio Médio Médio Médio

Conservadora

Maior Menor Maior Menor


19

ESTUDO DE CASO: COMPANHIA BAHIA

A Cia. Bahia preparou uma projeção de suas necessidades de financiamento para o próximo ano e solicitou aos administradores financeiros da empresa uma análise do custo através das estratégias agressiva, conservadora e intermediária (moderada).

PROJEÇÃO DAS NECESSIDADES DE FINANCIAMENTO

ATIVO CIRCULANTE

Jan. 800.000 Abr. 1.200.000 Jul. 1.300.000 Out. 900.000 Fev. 900.000 Mai. 1.600.000 Ago. 1.100.000 Nov. 700.000 Mar. 700.000 Jun. 1.900.000 Set. 1.000.000 Dez. 600.000

Os custos estimados referentes aos financiamentos são os seguintes: Obs.: Arredondar centavos

� curto prazo = 15% � longo prazo = 20%

Necessidades de Recursos

Mês

Ativo não Circulante

(Imobilizado)

Ativo Circulante

Ativos Totais

Permanentes Sazonais

Janeiro

Fevereiro

Março

Abril

Maio

Junho

Julho

Agosto

Setembro

Outubro

Novembro

Dezembro

Média

Ativo Imobilizado � $ 1.500.000 mensais


20

AGRESSIVA:

C.C.L.

CONSERVADORA

C.C.L.

Calcule os custos e o C.C.L. considerando que as necessidades de recursos

permanentes totalize $ 2.750.000.

Necessidades de Recursos Mês

Ativos Totais Permanentes Sazonais

Janeiro

Fevereiro

Março

Abril

Maio

Junho

Julho

Agosto

Setembro

Outubro

Novembro

Dezembro

Média


21

INTERMEDIÁRIA:

C.C.L.

RESULTADOS DOS CÁLCULOS

ALTERNATIVAS AGRESSIVA CONSERVADORA INTERMEDIÁRIA

MÉDIAS MENSAIS RECURSOS PERMANENTES (NECESSIDADES PERMANENTES)

RECURSOS TEMPORÁRIOS (NECESSIDADES SAZONAIS)

+

RECURSOS TOTAIS =

ATIVOS TOTAIS (NECESSÁRIOS)

SOBRAS (RECURSOS TOTAIS (–) ATIVOS TOTAIS)

C.C.L. (RECURSOS PERMANENTES (–) ATIVO IMOBILIZADO)

C.C.L. ( MAIOR ,MENOR, MÉDIO)

RISCO (MAIOR , MENOR, MÉDIO)

CUSTOS DOS RECURSOS PERMANENTES

CUSTOS DOS RECURSOS TEMPORÁRIOS

CUSTOS DOS RECURSOS TOTAIS

CUSTOS (MAIOR, MENOR, MÉDIO)

RENTABILIDADE (MAIOR, MENOR, MÉDIO)


22

EXERCÍCIO: CIA CAPITAL DE GIRO

A Cia. Capital de Giro previu que as suas necessidades totais (permanentes e temporárias) de financiamento para o próximo ano serão as seguintes:

Obs.: Arredondar centavos Jan. 740.000 Abr. 530.000 Jul. 580.000 Out. 530.000 Fev. 550.000 Mai. 620.000 Ago. 540.000 Nov. 600.000 Mar. 500.000 Jun. 600.000 Set. 500.000 Dez. 680.000

Necessidades de Recursos

Mês Ativos Totais Permanentes Sazonais

Janeiro

Fevereiro

Março

Abril

Maio

Junho

Julho

Agosto

Setembro

Outubro

Novembro

Dezembro

Total

Média

a) Calcular o custo total de financiamento sob as estratégias agressiva e conservadora, considerando que os recursos de curto prazo custam 10% e os de longo prazo 16% . AGRESSIVA:

CONSERVADORA


23

b) Calcular o custo total de financiamento sob um plano intermediário, considerando que o total dos recursos permanentes (longo prazo) utilizados pela empresa para financiar suas necessidades somam $ 620.000.

Necessidades de Recursos Mês

Ativos Totais Permanentes Sazonais

Janeiro

Fevereiro

Março

Abril

Maio

Junho

Julho

Agosto

Setembro

Outubro

Novembro

Dezembro

Total

Média

INTERMEDIÁRIA:


24

c) Considerando que o C.C.L. na alternativa agressiva é $ 100.000 qual o total do Ativo Imobilizado?

d) Elabore o quadro com aos resultados dos cálculos:

RESULTADOS DOS CÁLCULOS

ALTERNATIVAS AGRESSIVA CONSERVADORA INTERMEDIÁRIA

MÉDIAS MENSAIS RECURSOS PERMANENTES (NECESSIDADES PERMANENTES)

RECURSOS TEMPORÁRIOS (NECESSIDADES SAZONAIS)

+

RECURSOS TOTAIS =

ATIVOS TOTAIS (NECESSÁRIOS)

SOBRAS (RECURSOS TOTAIS (–) ATIVOS TOTAIS)

C.C.L. (RECURSOS PERMANENTES (–) ATIVO IMOBILIZADO)

C.C.L. ( MAIOR ,MENOR, MÉDIO)

RISCO (MAIOR , MENOR, MÉDIO)

CUSTOS DOS RECURSOS PERMANENTES

CUSTOS DOS RECURSOS TEMPORÁRIOS

CUSTOS DOS RECURSOS TOTAIS

CUSTOS (MAIOR, MENOR, MÉDIO)

RENTABILIDADE (MAIOR, MENOR, MÉDIO)


25

2.6 . CICLOS OPERACIONAL E FINANCEIRO

Numa política de administração do capital de giro, podemos destacar entre as principais medidas, aquelas que visam manter os indicadores do giro e da liquidez da empresa dentro dos limites previstos pelo administrador financeiro, de modo a produzir determinados resultados que satisfaçam as expectativas de retorno de suas várias fontes de financiamento.

Para melhor entendimento, é necessário conhecermos o ciclo de produção ou ciclo operacional de uma empresa, que se inicia na aquisição de matéria-prima e finaliza no recebimento pelas vendas do produto final. Em outras palavras, o ciclo operacional incorpora sequencialmente todas as fases operacionais presentes no processo empresarial, conforme apresentado linearmente abaixo:

0 Compra das matérias-primas

Prazo Médio de Pagamento (PMP)

Prazo Médio de Estoque (PME)

Recebimento das Vendas (PMR)

Ciclo Financeiro

Ciclo Operacional

Ciclo Operacional (CO) : Corresponde ao intervalo de tempo compreendido desde a compra das mercadorias ou dos materiais de produção até o recebimento da venda. Trata-se, portanto, de um período (médio) em que são investidos recursos nas operações sem que ocorram as entradas de caixa correspondentes. Parte desse capital de giro é financiada pelos fornecedores que concederam prazo para pagamento.

CO = PME + PMR Onde: CO � Ciclo Operacional PME � Prazo Médio de Estocagem PMR � Prazo Médio de Recebimento

Ciclo Financeiro ou de Caixa (CF) : Define, em termos médios, o prazo que se inicia a partir dos pagamentos aos fornecedores e termina com o recebimento das vendas. Em outras palavras, é o período durante o qual a empresa financia suas operações sem a participação dos fornecedores.

Quanto maior for o ciclo financeiro, mais recursos próprios e de terceiros (exceto

fornecedores) estarão temporariamente aplicados nas operações, provocando custos financeiros e afetando a rentabilidade.

CF = PME + PMR – PMP

Ou

CF = CO – PMP


26

Exemplo: A Cia. Ipiranga é uma pequena empresa que vende todos os seus produtos a prazo. Os prazos médios apresentados são os seguintes:

PME = 60 dias PMR = 30 dias PMP = 25 dias

Determinar os ciclos Operacional e Financeiro, e elaborar o diagrama demonstrativo. CO = PME + PMR � CO = _______ + _________ = ____________ CF = CO - PMP � CF = ________ - _________ = ____________ 0 ________ ________ _______ Compra das matérias-primas

PMP

PME

Recebimento das Vendas (PMR)

Ciclo Financeiro = _______dias

Ciclo Operacional = ______dias

2.6.1. PRAZOS MÉDIOS

ESTUDO DE CASO: CIA. CEARÁ

Com base nas informações contábeis da Cia. Ceará, determinar seu ciclo operacional, financeiro e elaborar o diagrama demonstrativo.

Balanço Patrimonial Ativo Circulante Passivo Circulante Disponível 8.000,00 Fornecedores 30.000,00 Clientes 40.000,00 Contas a Pagar 26.000,00 Estoques 50.000,00 Empréstimos

Bancários 28.000,00

Totais Circulantes 98.000,00 Totais Circulantes 84.000,00

Demonstrativo de Resultado Vendas 500.000,00 (-) Custo das Mercadorias Vendidas (CMV) 350.000,00

Outras Informações Estoque final do ano anterior 40.000,00


27

O cálculo do giro ou rotação dos recursos investidos nos estoques fornece uma medida adequada para a avaliação da eficiência na sua gestão.

Este cálculo indica o número de vezes em que tais recursos foram renovados em

certo intervalo de tempo e é obtido a partir da fórmula: Giro dos Estoques (G.E.) C.M.V. Estoques Dividindo-se o número de dias do ano pelo giro dos estoques obtém-se o número de

dias médios de estocagem. Prazo Médio de Estocagem (P.M.E.) 360 G.E.

Exemplo: Calcule o giro de estoques e o prazo médio de estocagem da Cia. Ceará com base nos dados acima.

Giro dos Estoques (G.E.) =

Prazo Médio de Estocagem (P.M.E.) =

Cálculo Direto Estoques C.M.V. : 360

=

Ao mesmo tempo em que se preocupa em alcançar um nível adequado de receitas de vendas, a administração financeira tenta minimizar os recursos aplicados em duplicatas a receber, objetivando maximizar a taxa de retorno global.

Pode-se avaliar a eficiência na gestão dos recursos aplicados nas duplicatas a

receber através do cálculo do seu giro ou rotação, como segue: Giro das Duplicatas a Receber (G.D.R.) Receita Bruta de Vendas a Prazo

Clientes

ESTOCAGEM

RECEBIMENTO


28

Dividindo-se o número de dias do ano pelo giro dos estoques obtém-se o número de dias médios de estocagem.

Prazo Médio de Recebimento (P.M.R.) 360 G.D.R.

Calcule o giro de estoques e o prazo médio de estocagem da Cia. Ceará com base nos dados acima.

Obs.: Consideremos que todas as vendas da empresa são efetuadas a prazo: Giro das Duplicatas a Receber (G.D.R.) =

Prazo Médio de Recebimento (P.M.R.) =

Cálculo Direto Clientes Vendas Brutas : 360

=

De maneira analógica, baseados nas fórmulas para calcular o P.M.E. e P.M.R. podemos adotar a fórmula abaixo para calcularmos o Prazo Médio de Pagamento (P.M.P.).

Giro das Duplicatas a Pagar (G.D.P.) Compras brutas a prazo

Fornecedores

Prazo Médio de Pagamento (P.M.P.) 360

G.D.P. Cálculo Direto Fornecedores

Compras Brutas a prazo : 360 Como utilizamos 360 dias, as fórmulas fornecerão os prazos médios expressos em

número de dias. Vamos retornar os dados da Cia. Ceará. O P.M.E. e o P.M.R. já foram calculados e

precisamos agora calcular o P.M.P.

PAGAMENTO


29

O I.C.M.S. sobre as compras correspondeu a 18%. Logo, as compras brutas serão obtidas através do quociente entre as compras líquidas e o fator 0,82 (= 1 – 0,18).

Estoque Final

(E.F.)

Estoque Inicial

(E.I.)

Custo das Vendas

(C.M.V.)

Compras Líquidas

Compras Brutas

Giro das Duplicatas a Pagar (G.D.P.) =

Prazo Médio de Pagamento (P.M.P.) =

Cálculo Direto

= =

CO = PME + PMR � CO = _______ + _________ = ____________ CF = CO - PMP � CF = _______ - ________ = ____________ 0

________ ________ _______

Compra das matérias-primas

PMP

PME

Recebimento das Vendas

Ciclo Financeiro = _______dias

Ciclo Operacional = ______dias


30

ESTRATÉGIAS PARA REDUZIR O CICLO FINANCEIRO Os prazos de estocagem e de cobrança afetam significativamente as necessidades de

recursos para financiar o giro das operações. Os prazos para pagamento concedidos pelos fornecedores suprem parte dessas necessidades, A parcela remanescente deverá ser coberta por outras fontes de recursos, durante um período correspondente ao ciclo financeiro.

Esses recursos sempre implicarão custos para a empresa, pois:

• Sendo originados de empréstimos e financiamentos, provocarão despesas financeiras, e

• Se forem constituídos por recursos próprios ou fontes não onerosas, apresentarão um custo de oportunidade que corresponde ao retorno que a empresa obteria se aplicasse esses fundos em outra operação de igual risco.

Deste modo, ao reduzir o ciclo financeiro a empresa estará otimizando o uso desses

recursos e reduzindo os custos correspondentes. Para tanto, existem três estratégias básicas:

1ª) Retardar os pagamentos aos fornecedores, sem comprometer o conceito creditício que a empresa possui junto aos mesmos; 2ª) Acelerar o recebimento das duplicatas, sem afastar os clientes por excesso de rigor na cobrança. Desde que sejam economicamente justificáveis, os descontos financeiros oferecidos para estimular a antecipação de pagamento facilitarão alcançar os objetivos desta estratégia; 3ª) Elevar o giro dos estoques até um ponto a partir do qual haveria riscos de paralisação do processo produtivo por falta de materiais e de perda de vendas por falta de mercadorias.

ESTUDO DE CASO : EMPREENDIMENTOS PIRAQUARA S.A.

A empresa Empreendimentos Piraquara S.A. pretende melhorar a eficiência da gestão de seu caixa. Seus valores a receber são cobrados, em média, em 45 dias e a idade média dos estoques é de 60 dias. Os compromissos com seus de fornecedores são pagos no prazo de 30 dias. A empresa desembolsa $ 250.000 por ano de 360 dias, a uma taxa constante, para dar suporte ao ciclo operacional. Supondo o ano de 360 dias:

a) Calcule o ciclo operacional da empresa.


31

b) Calcule o ciclo financeiro.

c) Calcule o montante de financiamento necessário para sustentar o ciclo

financeiro ou ciclo de caixa. (Desembolsos Operacionais / 360 dias) x CF

d) Quais as alternativas possíveis para que empresa possa reduzir o ciclo

financeiro ou ciclo de caixa?

Calcule os resultados do ciclos operacional, financeiro e financiamento necessário para sustentação do ciclo de caixa se acontecerem as seguintes hipóteses independentes:

e) Os valores a receber são cobrados, em média, em 60 dias.

f) Os compromissos com fornecedores são pagos, em média, em 90 dias.


32

g) A idade média dos estoques passa a 45 dias.

2.7. ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA E TÍTULOS NEGOCIÁVEIS

2.7.1. PLANEJAMENTO DE CAIXA Caixa É um ativo em forma de moeda corrente, que tem como finalidade efetuar o pagamento das obrigações imediatas da empresa. Títulos Negociáveis São investimentos de curto prazo e alta liquidez, que têm como objetivo proteger recursos temporariamente inativos. Caixa e títulos negociáveis formam o ativo disponível, o mais líquido e o que apresenta a menor rentabilidade para a empresa e, o objetivo básico da administração de caixa é investir o menor montante de recursos possível nesse ativo, em função do mesmo não proporcionar rentabilidade e nem tampouco retorno operacional à empresa. Entretanto, o administrador financeiro deve estar atento ao fato de que os recursos devem estar disponíveis toda vez que houver necessidade de desembolso de caixa, ficando assim garantida uma liquidez que possa dar sustentação às atividades operacionais da empresa. Para decidir a proporção mais adequada entre o investimento desses dois tipos de ativos, o administrador financeiro deve sempre buscar aquela decisão que proporcione um equilíbrio entre os custos de oportunidade (benefícios que a empresa deixa de obter ao optar por investimentos em ativos menos rentáveis) e os custos de transação (custos incorridos pela empresa quando necessita buscar recursos no mercado de crédito ou negocia no mercado monetário sua carteira de títulos negociáveis). A administração de caixa tem mudado significativamente nos últimos anos em decorrência de dois fatores. Primeiramente, as taxas de juros têm apresentado uma tendência à expansão na maior parte do tempo, o que vem aumentando o custo de oportunidade de manter caixa e encorajando os gerentes financeiros a procurar meios mais eficientes de administrar o caixa da empresa. Em segundo lugar, novas tecnologias, particularmente os mecanismos computadorizados de transferência eletrônica de recursos, têm tornado possível uma melhor administração de caixa.


33

Motivos da Existência de Saldos de Caixa Numa situação ideal, em que uma empresa tenha controle total sobre sua liquidez,

seu saldo de caixa seria zero. Entretanto, fatores como custo do dinheiro, inflação, incerteza do fluxo de caixa, entre outros, fazem com que as empresas, de modo geral, precisem manter, em magnitudes diferentes, um nível mínimo de caixa.

Devemos considerar que para manter um saldo mínimo de caixa, a empresa arca

com custos de oportunidade. Tradicionalmente, destacam-se três motivos para que uma empresa mantenha um

valor mínimo de caixa: a) Efetuar transações: relaciona-se a necessidade de se manter recursos aplicados no

caixa para poder honrar os compromissos assumidos. Se houvesse sincronia perfeita entre recebimentos e pagamentos, a demanda de caixa para transação seria desnecessária.

b) Por precaução: relaciona-se a imprevisibilidade dos fluxos de pagamentos futuros

e a aversão ao risco. Quanto mais propenso ao risco se mostrar a empresa, menor a quantidade de dinheiro mantido no caixa pelo motivo de precaução.

c) Especulativas: a existência de recursos em caixa, nesta situação, decorre da

perspectiva de uma oportunidade futura para fazer negócios. Tendo em vista que investimento em caixa representa perda de rentabilidade, a

empresa deve exercer controle sobre este item sem aumentar, em nível indesejado, o risco.

O caixa mínimo exigido dependerá de uma série de fatores, entre os quais destacam-

se: - Falta de sincronização entre pagamentos e recebimentos de caixa; - Possibilidade de eventos não previstos no planejamento da empresa; - Acesso a fontes de financiamento; - Relacionamento com o sistema financeiro; - Chance de furtos e desfalques; - Prazos (de pagamento, recebimento e de estocagem) acima do necessário; - Várias contas correntes; - Produção com desperdício; - Taxa de inflação; - Política de crédito; - Existência de um modelo de gestão de caixa; - Regularidade nos recebimentos. Em resumo, toda empresa necessita de um caixa mínimo para satisfazer a suas

necessidades financeiras. Para determinar o valor a ser mantido em caixa existem diversos modelos de administração de caixa que podem ser utilizados.

O fluxo de caixa, por exemplo, é uma metodologia que permite à empresa determinar

o fluxo de recursos futuros da empresa e, a partir desta informação, ao administrar o caixa busca-se minimizar a necessidade de recursos.


34

2.7.2. MODELO DO CAIXA MÍNIMO OPERACIONAL

Um forma simples de estabelecer o montante de recursos que uma empresa deverá manter em caixa é através do Caixa Mínimo Operacional. Esta técnica, apesar de pouco sofisticada, pode ser útil no estabelecimento de um padrão do investimento em caixa.

Para se obter o Caixa Mínimo Operacional(CMO), basta dividir os desembolsos totais previstos por seu giro de caixa. Por sua vez, para obter o giro de caixa, divide-se 360, se a base for em dias e o período de projeção for de um ano, pelo ciclo financeiro (ciclo de caixa), ou seja:

Giro de Caixa = 360 ÷÷÷÷ Ciclo Financeiro

CMO = Desembolsos Operacionais ÷÷÷÷ Giro de Caixa

Exemplos:

a) Suponha que uma empresa tenha projetado, para certo exercício, desembolsos totais líquidos de $2.700.000,00. Sabe-se que seu ciclo financeiro alcança 45 dias, ou seja, este é o intervalo de tempo em que a empresa somente desembolsa recursos, ocorrendo entradas de fluxos financeiros somente a partir do 46º dia. Determinar o Caixa Mínimo Operacional desta empresa.

b) Qual será o Caixa Mínimo Operacional , se a empresa alterar seu ciclo financeiro

para 24 dias. Determinar a economia obtida considerando o custo de oportunidade de 12% para o exercício em relação ao item (a).


35

c) Qual será o Caixa Mínimo Operacional , se a empresa alterar seu ciclo financeiro para 60 dias. Determinar o custo adicional considerando o custo de oportunidade de 12% em relação ao item (a).

EXERCÍCIOS a) Uma empresa projetou, para certo exercício, saídas de caixa de $3.500.000,00,

sendo seu ciclo financeiro de 90 dias, pede-se determinar o Caixa Mínimo Operacional desta empresa.

b) Qual será o Caixa Mínimo Operacional e economia obtida considerando o custo

de oportunidade de 16%., se a empresa alterar seu ciclo financeiro para 45 dias.

c) Qual será o Caixa Mínimo Operacional e custo adicional em relação ao item (a) se

a empresa alterar seu ciclo financeiro para 120 dias, considerando o custo de oportunidade de 16%.

EXERCÍCIO - EXTRA SALA A “Cia. Goiás” possuía os seguintes saldos em 31/12/X5. - Clientes $ 600.000,00 - Estoques $ 700.000,00 - Fornecedores $ 550.000,00


36

Durante o exercício (X5), as receitas brutas com vendas foram de $ 2.700.000,00 e os custos das vendas $ 1.900.000,00. Considerando que: - Todas as compras e vendas são realizadas a prazo; - A alíquota de I.C.M.S. sobre as compras seja de 18%; e - O estoque final de mercadorias (estoque) em 31/12/X4 era $ 450.000,00.

a) Calcule o P.M.E.

b) Calcule o P.M.R.

c) Calcule o P.M.P.

d) Calcule o Ciclo Operacional.

e) Calcule o Ciclo Financeiro.


37

f) Calcule o Caixa Mínimo Operacional considerando que os desembolsos anuais correspondem a $ 1.750.000,00, assim como os custos caso o “custo de oportunidade” seja de 17%.

g) Calcule o novo Caixa Mínimo Operacional e o custo caso o Ciclo Financeiro sofra uma redução de 10 dias.

h) Calcule o novo Caixa Mínimo Operacional e o custo caso o Ciclo Financeiro sofra uma elevação de 10 dias em relação ao item “f”.

i) Calcule a diferença dos custos ocorrida entre os itens “f” e “g”.

j) Calcule a diferença dos custos ocorrida entre os itens “f” e “h”.

k) Como podemos observar, a partir dos exemplos acima, quando reduzimos o Ciclo Financeiro necessitamos manter ______________(menos/mais) recursos em caixa o que acarreta _______________________(economia/custo adicional). Em contra-partida, toda vez que se eleva o Ciclo Financeiro precisamos manter _________________(menos/mais) recursos em caixa acarretando __________________________(economia/custo adicional).


38

2.7.3. MODELO DE BAUMOL

O modelo de Baumol recebe o nome do pesquisador que propôs utilizar o conceito de lote econômico de compra. Este modelo é aplicado quando existem entradas periódicas de dinheiro no caixa e saídas constantes de recursos.

Este modelo pode ser aplicado em empresas que prestam, como exemplo, serviços

de consultoria, que possuem clientes que concentram o pagamento em determinado dia do mês, e a empresa tenha que efetuar desembolsos ao longo do mês.

Supondo a possibilidade, de um investimento de curto prazo, a empresa pode

transformar um fluxo regular de recebimentos de caixa em diversos fluxos, desde que aplique parte do recebimento inicial e, com o tempo, resgate o dinheiro para honrar seus compromissos.

Este modelo parte da premissa de que a parcela do dinheiro investido a curto prazo

proporciona um ganho na forma de juros, e que cada operação de investir/desinvestir implica em um custo (desde impostos de transações financeiras até o custo do tempo que o funcionário leva para fazer a operação de ligar para o banco e solicitar a transferência de recursos da conta de investimentos). O modelo de Baumol confronta os rendimentos obtidos com investimento de curto prazo e o custo de cada operação de aplicação e resgate, determinando quantos montantes iguais o recebimento original será dividido, de modo a maximizar o lucro.

O valor econômico de conversão é obtido por:

Onde:

VEC = valor econômico de conversão i = taxa de juros R = recebimento periódico b = custo da operação

Limitações do Modelo de Baumol a) supõe entradas e saídas de caixa estáveis e previsíveis b) não considera tendência sazonal ou cíclica

Exemplo: Uma empresa de advocacia recebe no dia primeiro de cada mês $ 9.600,00 pela prestação de seus serviços a uma outra empresa. Supondo um mês de 20 dias úteis, pode-se afirmar que os desembolsos médios diários da empresa sejam de $ 480,00 (9.600 ÷ 20). A taxa de juros de mercado é de 1 % a.m. e cada vez que é feita uma operação, seja de investimento/resgate, a empresa despende $ 3,00 ao custo vinculado a esta operação. Determinar o número de conversões (N) e o VEC.

i

RbVEC

××=

2


39

Assim, serão realizadas .............. operações de transferências de recursos, sendo que cada um dos resgates no valor de $ ............................ . Ou seja, a cada ........... dias haverá uma transferência de fundos da aplicação financeira para o caixa da empresa. O Custo total é calculado por: Custo Total da Conversão = Custo por conversão (b) X Número de Conversões (N)

Custo Total de Oportunidade = i X Saldo Médio de Caixa (SMC)*

Custo Total = Custo Total da Conversão + Custo Total de Oportunidade

* Saldo Médio de Caixa (SMC) = VEC ÷ 2

No exemplo temos, Custo Total da Conversão =

Custo Total de Oportunidade =

Custo Total =

Figura 1: Exemplo do Modelo de Baumol

Dia Caixa Inicial Saída Entrada Final Invest.

1 2.400 480 - 1.920 7 .200

2 1.920 480 - 1.440 7 .200

3 1.440 480 - 960 7 .200

4 960 480 - 480 7 .200

5 480 480 2.400 2 .400 4.800

6 2.400 480 - 1.920 4 .800

7 1.920 480 - 1.440 4 .800

8 1.440 480 - 960 4 .800

9 960 480 - 480 4 .800

10 480 480 2.400 2 .400 2.400

11 2.400 480 - 1.920 2 .400

12 1.920 480 - 1.440 2 .400

13 1.440 480 - 960 2 .400

14 960 480 - 480 2 .400

15 480 480 2.400 2 .400 -

16 2.400 480 - 1.920 -

17 1.920 480 - 1.440 -

18 1.440 480 - 960 -

19 960 480 - 480 -

20 480 480 - - -


40

A figura 1 mostra o fluxo de pagamentos e recebimentos da empresa. A primeira coluna apresenta o caixa inicial para cada dia. Para o primeiro dia, dos $ 9.600,00 recebidos, $ 7.200,00 foram investidos a curto prazo. Os desembolsos diários de $ 480,00 reduzem o caixa até o instante em que seja necessário fazer uma transferência de recursos da aplicação financeira para o caixa, o que ocorre, no citado exemplo, no 5º , 10º e 15º dia útil do mês.

EXERCÍCIOS

1. Suponha que a empresa Cia. Casagrande projete saídas de caixa de $ 1.800.000,00

para o próximo exercício. Para minimizar o investimento em caixa, a administração pretende aplicar o modelo de Baumol. Um analista financeiro da empresa estimou o custo de conversão de títulos negociáveis em caixa como sendo $ 45,00 por operação e o custo anual de oportunidade de se manter caixa ao invés de ter recursos aplicados em títulos negociáveis de 8%.

a) Calcule o montante ótimo de caixa a ser transferido de títulos negociáveis.

b) Qual deverá ser o saldo médio de caixa?

c) Quantas operações deverão ser feitas ao ano?

d) Calcule o custo total associado ao uso do VEC, obtido em “a”.


41

e) Se a empresa fizer 12 conversões de mesmo montante ao longo do ano (uma por mês), qual será:

I. o custo total de conversão?

II. o custo total de oportunidade?

III. o custo total?

Observamos que o VEC “Valor Econômico de Conversão” é o modelo que iguala os

custos de conversão em títulos negociáveis e os custos de oportunidade por se manter recursos em caixa ao longo do período analisado. Conforme observamos no item “e”, ao “forçarmos” o número de conversões, houve alteração também no VEC aumentando o custo total.

f) Ainda em relação ao item “d”, (somente para confirmar a afirmação acima), se a

empresa fizer 48 conversões de mesmo montante ao longo do ano (quatro por mês), calcule:

I. o custo total de conversão.

II. o custo total de oportunidade.

III. o custo total.

CIÊNCIAS CONTÁBEISfiles.ccuninoveturma20112.webnode.com/200000029-e062ce15eb/Pg 1 a... · Qual o...

Documents

Transcript of CIÊNCIAS CONTÁBEISfiles.ccuninoveturma20112.webnode.com/200000029-e062ce15eb/Pg 1 a... · Qual o...