Carteira Recomendada Março - b · ... (e o lucro das empresas) ... pois o Brasil está acelerando...

Carteira Recomendada 6/3/17

BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 1 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre - RS

Carteira Recomendada

Março de 2017 Fabio Francisco Gonçalves, Analista CNPI-P

Guilherme Castilho Volcato, Analista CNPI-T



PERSPECTIVAS PARA O MÊS

O carnaval se foi e com ele pode ter acabado a euforia dos Mercados mundiais. Fevereiro marcou a intensificação nos Estados Unidos da euforia com o “fator-Trump”, que promete ao mesmo tempo intensificar os gastos com Infraestrutura e reduzir a tributação. Se a possibilidade de uma maior expansão do PIB a curto-prazo levou as Bolsas lá a renovarem quase que diariamente as máximas históricas, por outro lado, levantaram no FED (Banco Central norte-americano) naturais preocupações de uma aceleração inflacionária – tanto é que as sinalizações indicam que deveremos ter novo aumento dos juros em março.

Por aqui, o Ibovespa continuou subindo (talvez por correlação entre os Índices) – puxado principalmente por Vale e Bancos, que possuem grande % de participação na sua composição. A atividade econômica (e o lucro das empresas) parece estagnada a um nível sub-ótimo e deve começar a crescer muito lentamente. Se isto parece uma incoerência pra você, a explicação pode estar na “contínua melhora das expectativas”, uma vez que a forte recessão finalmente (após 2 anos de crescimento do desemprego) está fazendo a inflação convergir para a meta do banco Central (ou até menos). Sendo assim, a ciclo de queda da taxa Selic continuou e pode até mesmo intensificar-se: a taxa de juros que está atualmente em 12,25% ao ano deve terminar o ano ao redor dos 9,00%.

Nas commodities (que são o indicador mais rápido do otimismo do investidor estrangeiro com os Mercados emergentes), o cenário é de indefinição. O Petróleo Brent está há meses sem sair do lugar, com os dados de estoques norte-americanos aumentando. O fato é que, como sempre dissemos, a pequena redução de produção pela OPEP não tem poder de elevar os preços, sobretudo porque é contrabalançada pelo aumento das torres de perfuração de xisto nos... Estados unidos. Sendo assim, um Petróleo mais elevado dependerá substancialmente de uma aceleração da demanda. Já o Minério de Ferro na China seguiu elevando-se, na esteira dos esforços para redução do excesso de produção de usinas poluentes. No entanto, os elevados estoques colocam um grande ponto de interrogação quanto à sustentabilidade dos patamares atuais de cotação.

Ah, o Dólar... quase nos esquecemos dele! A teoria segue cada vez mais nos dizendo que sua apreciação é iminente, pois o Brasil está acelerando a queda dos seus juros, enquanto os Estados unidos estão apertando o ritmo dos aumentos. No entanto, outros fatores exógenos podem continuar fazendo preço, mantendo o Real valorizado por mais algum tempo.

Analista responsável: Fábio Gonçalves, CNPI-P



CARTEIRA DO MÊS

Ação Empresa Setor de Atuação Peso Risco

ESTC3 ESTÁCIO Educacionais 17% MÉDIO CIEL3 CIELO Serviços Financeiros 16% MÉDIO FIBR3 FIBRIA Papel e Celulose 15% MÉDIO BRFS3 BRASIL FOODS Consumo - Carnes e Derivados 15% MÉDIO VLID3 VALID Tecnologia 15% MÉDIO UGPA3 ULTRAPAR Petróleo e Combustíveis 12% BAIXO BTOW3 B2W DIGITAL Comércio – Varejo 10% ALTO TOTS3 TOTVS Tecnologia 7% MÉDIO BBTG11 BTG PACTUAL Bancos 6% MÉDIO ELET6 ELETROBRAS Energia Elétrica -5% ALTO BOVA11 ETF DO IBOVESPA -8% MÉDIO

Total 100% MÉDIO

Importante destacar que:

� A escolha das ações envolve os mais diversos fatores (gráficos, fundamentos, correlações estatísticas, comparações entre pares, etc)

� Os pesos atribuídos, embora também discricionários, foram calculados tendo por base a relação risco-retorno dos ativos no fechamento do último pregão do mês anterior.

� Sendo assim, os investidores devem atentar ao fato de que eventuais oscilações de preços dos ativos durante o mês podem ter alterado significativamente suas relações risco-retorno.

Tecnologia; 22%

Educacionais; 17%

Serviços Financeiros; 16%

Papel e Celulose; 15%

Consumo - Carnes e Derivados; 15%

Petróleo e Combustíveis; 12%

Comércio - Varejo; 10%

Bancos; 6%

Energia Elétrica; -5%

Ibovespa; -8%

Setor de Atuação



RECOMENDAÇÕES

BBTG11–BTGPACTUALo Comentários:

O Grupo BTG Pactual é um banco de investimento e gestor de ativos e fortunas, com posição dominante no Brasil, tendo estabelecido uma bem-sucedida plataforma internacional de investimentos e distribuição. Eventos corporativos não-econômicos ocorridos no final de 2015 penalizaram muito as ações, que tentam se recuperar desde então. Embora tenha havido uma crise de confiança do Mercado no curto-prazo, a Diretoria agiu rápido, atuando na venda de ativos, de modo a manter um nível adequado de liquidez e aliviando boa parte das preocupações.

Como o banco diminuiu de tamanho ao reduzir suas áreas de atuação, focando-se agora nas atividades mais rentáveis, isto teve como consequência queda na receita e no lucro, mas deve ser visto como um movimento estratégico: agora a instituição possui capacidade para ir às compras. Além disso, num cenário futuro de fortalecimento do Mercado de Capitais (queda da taxa de juros e retomada da Economia), é uma das empresas que mais deverá se aproveitar desta melhora.

o Panorama gráfico (mensal):

Após o ativo ter rompido a zona de lateralização (entre os R$ 12 e R$ 16) na qual estava desde o final de 2015, configurou tendência de alta. A confirmação do pivot logo após testar a LTA traçada desde a mínima histórica reforça a crença no movimento. O alvo imediato está apenas nos R$ 23, deixando ainda potencial de valorização adicional, apesar da forte alta dos últimos 2 meses.

o Múltiplos do Setor (semanal):

O comparativo com os demais Bancos listados efetivamente não ajuda. Porém, o BTG possui um modelo de negócio diferente dos demais - mais focado no Mercado de Capitais do que no de Crédito.



BRFS3–BRASILFOODSo Comentários:

A gigante de alimentos é detentora de marcas reconhecidas como Sadia, Perdigão, sendo uma das principais exportadoras de aves do mundo. Vem nos últimos anos aumentando sua internacionalização, principalmente para países da Ásia. Normalmente pautamos nossas recomendações em empresas cujas ações pareçam não refletir os fundamentos – ou seja, o Mercado estaria “errado”. Porém, atualmente, neste caso ele está correto, pois suas ações refletem exatamente o que foi o seu último balanço: uma tragédia.

Redução no volume de vendas no mercado interno devido à crise econômica, competição acirrada por mercados com produtores de outros países e a disparada do preço do milho (importante insumo na produção de frangos) - devido às más condições climáticas – comporam um cenário de “tempestade perfeita” onde as margens se reduziram a patamares impensáveis. Porém, acreditamos que 2017 se desenha mais benigno: a Economia brasileira deve lentamente começar a melhorar, maiores colheitas / importações de milho reduzirão seu custo de produção e, por mais irônico / trágico que possa aparecer, a nova onda de “gripe aviária” que atingiu diversos países no início do ano acabou favorecendo o Brasil (que ficou imune) – dados indicam que as exportações brasileiras de frangos dispararam. Assim, embora o Mercado ainda possa ficar receoso com as ações no curto prazo, acreditamos que a reversão progressiva das condições adversas deve permitir à empresas voltar à lucratividade.


O ativo vinha em tendência de alta no longo prazo, mas o pivot de baixa e a perda da LTA anularam

este movimento. Agora, há suporte nos R$ 37,50 – mas não é impossível buscar os R$ 25,50. Neste caso, formaria-se uma figura baixista chamada “ombro-cabeça-ombro”.


Tradicionalmente a empresa com os múltiplos mais "caros" do setor, seu valor patrimonial só está mais caro atualmente do que a JBS. Já o seu endividamento relativo aproximou-se do nível dos rivais – mas muito mais em função da queda do denominador (Ebitda).



BTOW3–B2WDIGITALo Comentários:

Braço de comércio digital das Lojas Americanas e dona de marcas como Submarino e Shoptime, a B2W faz parte de um dos segmentos mais promissores da Economia, pois cada vez mais as pessoas vem preferindo comprar pelo computador às lojas físicas. Dificuldades de gestão sempre impediram a empresa de alavancar seus resultados. No entanto, a convicção de sua controladora de apostar no seu sucesso (um novo aumento de capital deve ocorrer em breve), melhoras operacionais apresentadas nos últimos balanços e uma perspectiva alentadora para o Comércio com o ciclo de queda da Taxa Selic atualmente em curso tornam esta recomendação bastante promissora.


Ativo vinha em tendência de baixa no longo prazo, mas nos últimos 5 anos vem respeitando uma LTA

(já testada 4 vezes). Além disso, o pivot de alta anterior, (2014) pode ser visto como uma reversão da tendência anterior. Assim, o alvo está nos distantes R$ 43 – podendo ir a R$ 50.


Sem gerar lucro desde 2011, mas com múltiplos abaixo da média dos últimos 5 anos deixaram este ativo relativamente atraente. Além disso, o fato de o endividamento ter se mantido constante mesmo no período de juros altos sugere que o seu risco deverá cair com a baixa da Taxa Selic.



CIEL3–CIELOo Comentários:

A Cielo, empresa que domina a maior parte do Mercado de transações com cartões de crédito / débito através do uso de suas “maquininhas”, teve um final de 2016 com noticiário bastante agitado. O seu “risco regulatório” aumentou com a legalização da cobrança diferenciada de preços aos clientes pelos lojistas - de acordo com o meio de pagamento (algo que já ocorria na prática). Além disso, há tempos o Poder Público vem sinalizando alterações na Legislação, de modo a tentar tornar o segmento mais concorrencial. Sabendo disso, a empresa segue sempre inovando, antecipando-se às necessidades dos clientes. Além disso, possui “acordos” com os grandes Bancos, que acabam funcionando como “barreiras à entrada / crescimento” de rivais. Assim, uma vez que os riscos não são novos (e parecem precificados), este momento pode ser visto como um bom momento para comprar uma das melhores Blue Chips brasileiras.


Ativo em clara tendência de alta no longo prazo, mas que opera num movimento lateral há 2 anos,

entre os R$ 23 e R$ 37. Os últimos candles sugerem claramente um “fundo triplo”, aumentando a crença na volta da força compradora. Assim, o alvo é na região dos R$ 36.


O “setor” apresentado aqui não é muito homogêneo, o que torna difícil a comparação. No entanto, individualmente, a Cielo chama a atenção pelo fato de suas ações estarem com todos os seus múltiplos próximos das mínimas dos últimos 5 anos.



ESTC3–ESTÁCIOo Comentários:

A educacional Estácio está em vias de fundir-se com a rival Krotton, num processo ainda em análise pelo CADE (Conselho Administrativo de Defesa Econômica). Entendemos que a recente desvalorização das ações de ambas esteja relacionada a preocupações sobre uma eventual negativa do órgão (que tem como missão defender a concorrência na Economia, evitando monopólios / oligopólios) à união das 2 empresas. Apesar de acharmos isto pouco provável (a própria Krotton já sugeriu a venda de alguns ativos para garantir a aprovação da fusão), isto não deve ser visto como o principal fator para a tese de investimento, pois ambas são perfeitamente capazes de continuarem existindo sozinhas. Além disso, as ações ESTC3 representam hoje uma oportunidade de comprar KROT3 (que é a empresa mais rentável do setor) com desconto. Adicionalmente, preocupações quanto à sustentabilidade do FIES costumam “gerar ruído” nas ações, e devem ser vistas como oportunidades de compra.


Após o candle de junho sinalizar abruptamente reversão da tendência de queda, o ativo entrou em cenário de indefinição. O comparativo com as ações KROT3 (base-novembro/2014) mostra que ela ainda está bem descontada.


Setor com histórico de baixo endividamento e múltiplos elevados. No entanto, as ações passaram a operar nos últimos 2 anos com indicadores bem mais baixos do que no período anterior – ou seja, o Mercado passou a apostar em menores taxas de crescimento dos resultados no futuro. Em função disso, entendemos configurar grande potencial de valorização. No caso específico da Estácio, a empresa é, de modo geral, a 2ª mais “barata” do setor – o que reforça a tese de ser uma oportunidade de comprar KROT3 com desconto.



FIBR3–FIBRIAo Comentários:

A produtora de papel e celulose Fibria exporta a maior parte de sua produção, sobretudo para América do Norte, Europa e China, e destaca-se pelo seu baixo custo em comparação aos concorrentes internacionais. Após ser a maior alta da Bolsa em 2015 (muito beneficiada pela disparada do dólar), foi uma das poucas quedas do Índice em 2016 - a ação foi fortemente penalizada pela valorização do real e por alguma redução dos preços na China. Com o dólar atualmente nos R$ 3,11, a ação está estatisticamente 20% abaixo de onde entendemos que deveria - além disso, está sendo negociada relativamente 29% abaixo da concorrente mais próxima Suzano (SUZB5). Embora não descartemos a hipótese de o Real ainda poder valorizar-se mais um pouco no curto-prazo, o viés a médio-prazo é de desvalorização! Porém, mesmo se você não acreditar na alta do Dólar, a relação risco-retorno da ação parece atrativa.


Após respeitar um fundo-triplo perto dos R$ 18, o ativo teve rápida recuperação até o topo anterior

nos R$ 34. Embora aquele patamar tenha se mostrado uma forte resistência num 1º momento, o comparativo com o Dólar (linha verde) sugere que a queda dos últimos 2 meses pode ser apenas uma realização antes do rompimento confirmar-se com um movimento de pivot. Além disso, o comparativo com as ações SUZB5 (base-fevereiro/2016) mostra o quanto a Fibria está descontada.


Integrante de um setor cuja característica seja um nível de endividamento alto, a desalavancagem da Fibria parou de cair com o aumento dos investimentos (o mesmo ocorreu com a Suzano em 2011 e a Klabin em 2014/2015). Seus múltiplos são os mais baratos do setor e estão próximos das médias dos últimos 5 anos, de modo que grandes oscilações deverão precisar de algum catalisador – como a valorização / desvalorização cambial. No futuro, o aumento da produção quando a nova fábrica começar a funcionar permitirá uma melhora nos resultados.



TOTS3–TOTVSo Comentários:

A companhia provê soluções de negócios para empresas de todos os portes, atuando com softwares de gestão, plataformas de produtividade e colaboração, hardware e consultoria. Sendo uma líder no segmento de TI, adquiriu em 2015 a rival menor Bematech (BEMA3). O processo de integração das plataformas e a recessão econômica impactaram os seus resultados, mas estão mais do que precificados. Assim, como a B2W, faz parte de um setor muito promissor e tem tudo para voltar a crescer.


O ativo vinha em tendência de alta no longo prazo, mas está em movimento lateral desde 2011 e

vinha em queda nos últimos 3 anos. A derrocada parece ter terminado numa região de suporte, o que nos faz projetar o “alvo” na máxima – região dos R$ 40.


Integrante de um setor com histórico de baixa endividamento, a Totvs teve de aumentar temporariamente sua dívida para financiar a compra da Bematech. Fora isso, embora permaneça de modo geral como a 2ª mais “cara” do setor, seus múltiplos encontram-se abaixo da média dos últimos 5 anos.



UGPA3–ULTRAPARo Comentários:

Trata-se da dona dos famosos postos de combustíveis Ipiranga, além de investimentos menores nas áreas de gás e farmácias. Atualmente está envolvida em 2 processos de aquisição relevantes: a Liquigás (da Petrobras) e a rede de postos Alesat (esta última com dificuldades de aprovação pelo CADE). Costumeiramente uma empresa com resultados altamente previsíveis e pouco voláteis, ficando pouco exposta às incertezas da atividade econômica, a empresa não conseguiu ficar totalmente imune à recessão, apresentando alguma queda no lucro no último balanço. Assim, uma fraqueza adicional das ações no curto-prazo não é improvável, mas deve ser vista como oportunidade de aumentar a exposição às ações a preços mais atrativos.


Ativo em clara tendência de alta no longo prazo, mas passou o ano de 2016 em movimento lateral.

O ponto ideal de compra seria no teste da LTA (atualmente perto dos R$ 60), mas a região dos R$ 64 não pode ser descartada – pois pode servir de “fundo” por mais alguns meses até que a linha alcance aquela região.


Empresa historicamente “cara” e com baixo endividamento, apresenta atualmente a maioria dos

seus indicadores próximas às mínimas dos últimos 5 anos. Deste modo, qualquer melhora operacional futura deverá gerar novo forte ciclo de valorização.



VLID3–VALIDo Comentários:

Empresa com perfil corporativo parecido com a Totvs, ela atua na oferta de produtos e serviços em sistemas de identificação, telecomunicação, meios de pagamento e certificação digital. Possui parte de suas receitas advindas de operações no exterior, de modo que a valorização do Real em 2016 afetou seus resultados, mas nada que justifique a derrocada de suas ações em Bolsa. Assim, seguindo a estratégia de “olhar para o futuro”, vemos a valid como uma barganha num Mercado tão caro como está a Bovespa.


O ativo vinha em tendência de alta no longo prazo, quando entrou em um canal de baixa que já

dura quase 2 anos. O suporte traçado (R$ 22,50) não é muito convincente, de modo que a crença na reversão do movimento só virá com o rompimento da linha superior do referido canal.


Similar à TOTS3, a Valid faz parte de um setor com histórico de nunca apresentar prejuízo. Além disso, tornou-se recentemente (com a disparada da CARD3) a empresa com o valor patrimonial mais barato. Por fim, seus múltiplos estão próximos das mínimas dos últimos 5 anos, o que deixa enorme espaço para reprecificação em Bolsa.



BOVA11–ETFDOIBOVESPA(posiçaovendida)o Comentários:

Mantemos a estratégia de proteção da carteira via posição vendida. A continuidade das altas do Ibovespa em fevereiro (após a disparada de janeiro), atingindo patamares não vistos desde 2012, tornou este tipo de operação extremamente atrativo. Além disso, enxergamos potenciais fatores de risco para algumas das principais ações do índice. Os Bancos correm o risco de ver seu spread bancário reduzir-se com o ciclo de baixa da taxa Selic em curso, além das recentes medidas adotadas pelo Governo Federal para forçar uma queda maior nos juros do cartão de crédito e cheque especial. Já a Petrobras (sob uma análise de correlação com os preços do Petróleo Brent) ainda está com um nível de sobrevalorização elevado (estatisticamente de mais de 30%, atualmente). A Vale (sob uma análise de correlação com os preços do Minério de Ferro na China), apesar de toda a disparada da commoditie, ainda está aproximadamente 20% estatisticamente acima do “preço-justo”.

Além disso, a estratégia permite alavancagem nas outras posições, via geração de caixa. o Panorama gráfico (mensal):

Ativo vinha em tendência queda no longo-prazo, mas rompeu sua LTB. Superou a resistência de 2014,

mas sinalizou topo na de 2012. O alvo é uma baixa até os R$ 55, mas, num cenário adverso, o potencial de alta (até a máxima histórica) é bastante limitado, muito inferior ao das ações da Carteira.



ELET6–ELETROBRAS(posiçaovendida)o Comentários:

A elétrica estatal foi um dos destaques de alta do Bolsa em 2016. Após amargar prejuízos sucessivos nos últimos anos, a empresa apresentou lucro em 2016, gerando expectativa de que ela volte a pagar dividendos - o que explica o “prêmio” das ações preferenciais sobre as ordinárias. No entanto, este resultado deve-se quase totalmente a um evento não-recorrente: a contabilização de uma indenização da Aneel sobre investimentos não amortizados, mas que só começarão a ser pagos a partir de 2017 (com aumentos na conta de luz). Havia também expectativa de que o Governo Federal capitalizasse a empresa (algo bastante improvável, num cenário de Ajuste Fiscal). Dito isto, entendemos que o movimento de euforia anterior se descolou muito dos fundamentos da empresa.

Além disso, a estratégia permite alavancagem nas outras posições, via geração de caixa. o Panorama gráfico (mensal):

Ativo em tendência de alta no longo-prazo. No entanto, a última “perna” foi tão rápida que era

previsível esperar um movimento de correção bastante intenso. Após alguns meses movendo-se lateralmente, os sinais de reversão começaram a aparecer devido à formação de topos decrescentes. O comparativo com as ações da ELET3 (sem ajuste) mostra que ambas as classes de ações costumam ter um valor de face similar. No entanto, desde 2013 passou a haver um nítido descolamento, com as ações preferenciais superando bem antes das ordinárias os seus topos nos R$ 24. Agora, o spread entre as 2 já diminuiu bastante, mas ainda indica sobrevalorização para as PNB.


Uma vez que há muitas companhias elétricas listadas na Bolsa, foi necessário reduzir a quantidade de comparações, optando-se aqui por colocar apenas aquelas cujo controlador é estatal. Dentre estas, podemos ver que a característica é as ações operarem abaixo do valor patrimonial. No caso da ELET6, a empresa não registra lucro desde 2012 e seu P/VPA ainda está próximo da máxima dos últimos 5 anos.



DESEMPENHO ANTERIOR

Acabou a invencibilidade! Nossa Carteira recomendada pela primeira vez em 10 meses teve desempenho abaixo do Ibovespa. Isto decorreu da ligeira queda (-0,58%) do portfólio selecionado e da inesperada continuidade do movimento de alta do índice (+3,08%). No entanto, no acumulado de 2017 (são apenas 2 meses, é verdade), a valorização da renda variável segue superando de longe a renda fixa (aproximadamente 8% de retorno na Carteira e mais de 10% no Ibovespa). Já no acumulado desde que a Carteira começou a ser formulada, apesar do revés de fevereiro, a valorização teórica segue impressionante: 84% - 60% acima do índice. Seguimos acreditando que atingiremos em algum momento deste ano a simbólica marca dos 100%.

Ação Empresa Setor de Atuação Peso Retorno Impacto na Carteira

CIEL3 CIELO Serviços Financeiros 21% +2,98% +0,63% ESTC3 ESTÁCIO Educacionais 20% -5,72% -1,14% BRFS3 BRASIL FOODS Consumo - Carnes e Derivados 19% -8,64% -1,64% BBTG11 BTG PACTUAL Bancos 14% +13,45% +1,88% UGPA3 ULTRAPAR Petróleo e Combustíveis 11% -1,15% -0,13% ABEV3 AMBEV Consumo - Outros 10% +3,72% +0,37% BBSE3 BB SEGURIDADE Seguradoras 10% +5,53% +0,55% FIBR3 FIBRIA Papel e Celulose 9% -9,50% -0,85% ELET6 ELETROBRAS Energia Elétrica -6% -0,45% +0,03% BOVA11 ETF DO IBOVESPA -8% +3,38% -0,27% TOTAL 100% -0,58%

Mês Banrisul Ibovespa Diferença Maio / 2016 +1,82% -10,09% +11,91% Junho / 2016 +6,82% +6,30% +0,52% Julho / 2016 +19,46% +11,22% +8,24% Agosto / 2016 +5,04% +1,03% +4,01% Setembro / 2016 +5,02% +0,80% +4,22% Outubro / 2016 +13,95% +11,24% +2,71% Novembro / 2016 -0,32% -4,65% +4,33% Dezembro / 2016 +4,72% -2,71% +7,43% Janeiro / 2017 +8,56% +7,38% +1,18% Fevereiro / 2017 -0,58% +3,08% -3,66% Acumulado +84,01% +23,65% +60,36%

1,82%8,76%

29,93%36,48%

43,33%

63,22%62,70% 70,38%

84,97%84,01%

-10,09%

-4,43%

6,30%7,39% 8,25%

20,42%14,82%

11,71%

19,95% 23,65%

-15,00%

5,00%

25,00%

45,00%

65,00%

85,00%

Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Janeiro Fevereiro

DESEMPENHO ACUMULADO

Banrisul

Ibovespa



EQUIPE DE ANÁLISE DA BANRISUL CORRETORA DE VALORES • Fabio F Gonçalves, CNPI-P – [email protected] – (51) 3215-1972 • Guilherme C Volcato, CNPI-T –[email protected] – (51) 3215-3115

AvisoLegal

Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à Banrisul S.A. Corretora de Valores Mobiliários e Câmbio (Banrisul Corretora) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da Banrisul Corretora . Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a Banrisul Corretora nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de ideias entre os analistas de investimentos da Banrisul Corretora e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. O Analista Fábio Francisco Gonçalves é o principal responsável por este relatório.

Declaração dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Banrisul Corretora , ao Banrisul S.A. - Banco do Estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul. O analista Fábio Gonçalves informa que não possui investimentos nos ativos alvos desta análise. O analista Guilherme Volcato informa que, dentre os ativos desta análise, possui investimentos nos seguintes: 100 ações BBTG11, 100 ações BRFS3, 100 ações BTOW3, 150 ações CIEL3, 100 ações ESTC3, 200 ações FIBR3, 100 ações TOTS3, 25 ações UGPA3, 50 ações VLID3 e vendido em 300 ações ELET6. O(s) analista(s) de investimento poderá(ão) estar direta ou indiretamente envolvido(s) na intermediação dos valores mobiliários objeto desta análise. Parte da remuneração do(s) analista(s) de valores mobiliários que elaboraram este relatório de análise advém de lucros do grupo econômico ao qual a Banrisul Corretora pertence.

Declarações nos termos do art.18 da Instrução CVM 483:

A Banrisul Corretora , o Banrisul S.A. - Banco do estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas ou pessoas a ela ligadas. Estão incluídos nos serviços a aquisição, alienação e intermediação de valores mobiliários, podendo inclusive gerar remuneração financeira. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. A Banrisul Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. O SAC da Banrisul Corretora tem como finalidade servir de canal de comunicação entre a corretora e o cliente. A Ouvidoria da Banrisul Corretora tem a missão de servir de canal de contato aos clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pelo SAC da empresa aos seus problemas. A análise fundamentalista é baseada na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia e utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. A duração recomendada para este tipo de investimento é de médio e longo-prazo. A análise técnica é baseada no comportamento dos preços das ações do ativo objeto, suas oscilações e tendências. A duração recomendada para este tipo de investimento pode variar do curto-prazo até o longo prazo, dependendo da duração da tendência. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: www.banrisulcorretora.com.br.

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