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CARTA SEMANAL
01 de junho de 2020
2222
Carlos CardosoPortfólio Manager
Alan OliveiraDiretor de Risco
Lauro FonsecaAnalista de Risco
A BRDR ASSET acredita em dois pilares centrais que fundamentam nossa estratégia e filosofia de investimentos. O Primeiropilar é o entendimento do poder dos ciclos econômicos na formação de preço dos ativos. O Segundo pilar está na crençaque um time de pessoas com um mesmo objetivo, mas com abordagens diferentes é a melhor forma de construir umentendimento que cubra diversos espectros, o embate de ideias é a melhor forma de avaliarmos a construção de cenárioscom um todo.
CARTA SEMANAL
33
Destaques na semana
No final de maio, o número total de casos de coronavírus em
escala global ultrapassou 6 milhões de pessoas, e o número de
pessoas que perderam a vida excedeu 370 mil pessoas. Enquanto as
etapas de normalização continuam sendo tomadas em todo o mundo,
os formuladores de políticas continuam trabalhando em novos pacotes
de incentivos para mitigar os efeitos da pandemia. As expectativas de
que as etapas de normalização poderiam ajudar a retomar a atividade
econômica global e o otimismo de que a vacina seja encontrada antes
do esperado aumentaram o apetite pelo risco nos mercados globais na
semana passada. No entanto, a tensão contínua entre os EUA e a
China em Hong Kong fez com que os índices do mercado de ações
estivessem sob pressão nesses dois países.
Segundo dados revisados, a economia dos EUA encolheu 5% no
primeiro trimestre do ano. A retração no consumo das famílias, nas
despesas de investimento e nas exportações líquidas foram fatores
determinantes nesse resultado.
A Comissão Europeia anunciou o plano de ajuda de 750 bilhões de
euros para apoiar a atividade econômica pós-pandemia. No Japão, foi
anunciado que um pacote de incentivos da ordem de 1,1 trilhão de
dólares.
Em seu relatório mensal, Global Economic Outlook, a Fitch revisou
a previsão de crescimento econômico global de -3,9% para -4,6% em
2020. As expectativas de contração aumentaram de 7% para 8,2%
para a Área do Euro, de 6,3% para 7,8% para o Reino Unido e de 1,9%
para 4,5% para as economias emergentes, exceto a China. Para a
China, EUA e Japão permaneceram inalteradas desde o final de abril
em 0,7%, -5,6% e -5,0%, respectivamente.
O PIB brasileiro do primeiro trimestre recuou 1,5% na comparação
com o trimestre anterior. Em linha com as expectativas, os impactos
foram heterogêneos entre as atividades. Do lado da oferta, somente o
setor agrícola registrou crescimento. Entre os setores mais afetados,
destacam-se a indústria de transformação, construção civil, mineração,
serviços de transporte, hotéis e restaurantes. Do lado da demanda, o
consumo recuou 2,0%, os gastos do governo cresceram 0,2% e o
investimento subiu 3,1%, impulsionado pelas importações para o setor
de petróleo e gás. As exportações recuaram 0,9% e as importações
avançaram 2,8%.
A taxa de desemprego alcançou 12,6% em abril e somente não foi
maior em razão da queda acentuada da taxa de participação.
A desaceleração da atividade econômica e as medidas tomadas
para minimizar o impacto da presente crise, levarão a uma forte piora
nos resultados fiscais O setor público consolidado registrou déficit
primário de R$ 94,3 bilhões em abril, mas se fossem excluídas as
medidas de receitas e despesas de combate à pandemia, o déficit
primário teria sido de R$ 4,8 bilhões.
O saldo das operações crédito ficou praticamente estável em abril,
em decorrência da expansão de 1,2% na carteira de pessoas jurídicas
e redução de 0,9% no saldo de pessoas físicas. Nas concessões,
houve redução de 16,5% em relação ao mês anterior, fruto de
variações de -21,1% nas empresas e de -13,2% nas famílias.
44
Mapa de previsão de crescimento anual do PIB em 2020
EUA
-5,6%
Brasil
-6,5%
Área do Euro
-8,2%
China
0,7%
Japão
-5,0%
55
Índices de Confiança - Brasil
55,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
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Índice de Confiança do Consumidor
Confiança Situação presente ExpectativaFonte: FGV
49,6
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
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100,0
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20
Índice de Confiança da Indústria
Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV
75,4
47,3
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
mai
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/15
no
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fev/
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Índice de Confiança de Serviços
Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV
60,9
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
mai
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17
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/17
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Índice de Confiança do Varejo Ampliado
Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV
6
Indicadores econômicos diários(últimos 60 dias)
7
Ind
icad
ore
s e
co
nô
mic
os
Volatilidade e Risco
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
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03/
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0
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0
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0
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0
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0
Índice de volatilidade (VIX) - EUA
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
140,0
160,0
03/
03/
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0
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0
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0
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0
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0
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0
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0
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0
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0
Índice de volatilidade - Brasil
150
200
250
300
350
400
450
500
04/
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0
11/
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0
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0
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0
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0
27/
05/
202
0
Risco Brasil (JP Morgan)
▪ Na semana passada, foi sancionada a lei de auxílio
financeiro a estados e municípios, além do veto ao reajuste
para servidores públicos.
▪ Na Câmara dos Deputados, foi aprovada a medida
provisória 936, que flexibiliza regras no mercado de
trabalho durante a pandemia.
▪ O governo do estado de São Paulo apresentou um plano
de reabertura econômica com início previsto a partir de 1°
de junho.
▪ Avanços dessa natureza, têm contribuído para reduzir o
risco Brasil nessas duas últimas semanas.
8
Ind
icad
ore
s e
co
nô
mic
os
Mercado financeiro global
0,31
0,53
0,71
0,17
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
03/
03/
202
0
10/
03/
202
0
17/
03/
202
0
24/
03/
202
0
31/
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202
0
07/
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202
0
14/
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202
0
21/
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202
0
28/
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202
0
05/
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202
0
12/
05/
202
0
19/
05/
202
0
26/
05/
202
0
Títulos do Tesouro americano (%a.a.)
Prazo de 2 anos Prazo de 10 anos
1,58
1,47
0,50
0,70
0,90
1,10
1,30
1,50
1,70
04/
03/
202
0
11/
03/
202
0
18/
03/
202
0
25/
03/
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0
01/
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202
0
08/
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202
0
15/
04/
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0
22/
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0
29/
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0
06/
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0
13/
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0
20/
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0
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202
0
Expectativa de inflação - EUA (próximos 5 anos)
▪ Os rendimentos do tesouro americano subiram na semana
passada, com crescente otimismo sobre uma vacina contra o
coronavírus a reabertura econômica.
▪ Dados divulgados na terça-feira mostraram sinais de
recuperação econômica, à medida que os estados,
gradualmente, reabrem suas economias.
▪ A confiança do consumidor cresceu em maio, enquanto as
vendas de imóveis novos em abril superaram as estimativas.
3044
2000
2200
2400
2600
2800
3000
3200
04/
03/
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0
11/
03/
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0
18/
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0
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202
0
01/
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202
0
08/
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0
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0
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202
0
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04/
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0
06/
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0
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0
20/
05/
202
0
27/
05/
202
0
S&P 500
9
Ind
icad
ore
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co
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mic
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Mercado financeiro - Brasil
2,90
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
02/
03/
202
0
09/
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202
0
16/
03/
202
0
23/
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202
0
30/
03/
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0
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202
0
13/
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202
0
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04/
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0
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0
04/
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0
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202
0
18/
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202
0
25/
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202
0
Taxa de juros - CDI anualizada
2,7
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
3,6
3,8
21
/02
/20
20
28
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20
06
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13
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27
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10
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01
/05
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20
08
/05
/20
20
15
/05
/20
20
22
/05
/20
20
Expectativa - inflação para os próximos 12 meses
▪ Apesar das fortes oscilações e desvalorizações registradas
nos últimos meses, as ações continuam atraindo pessoas,
que até aumentaram seus investimentos nessas carteiras.
▪ Segundo a Anbima, os fundos de ações tiveram captação
líquida de R$ 9,8 bilhões, entre 1º de março e 15 de maio.
No mesmo período, os fundos de renda fixa perderam R$
91,8 bilhões.
▪ Como tendência geral, se as taxas de juros continuarem
baixas, essa migração tende a permanecer.
87.403
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
110.000
120.000
03/
03/
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0
10/
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0
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0
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0
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202
0
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202
0
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0
21/
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0
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0
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0
12/
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0
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0
26/
05/
202
0
Ibovespa
10
Ind
icad
ore
s e
co
nô
mic
os
Setor externo
104,00
106,00
108,00
110,00
112,00
114,00
116,00
118,00
28/
02/
202
0
06/
03/
202
0
13/
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0
20/
03/
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0
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03/
202
0
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0
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0
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0
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0
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0
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0
22/
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202
0
Câmbio efetivo: US$ em relação aos países ricos
115,0
120,0
125,0
130,0
135,0
140,0
28/
02/
202
0
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202
0
13/
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202
0
20/
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202
0
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202
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0
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0
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0
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0
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0
Câmbio efetivo: US$ em relação aos países emergentes
• Risco fiscal mais elevado, contração econômica mais
acentuada e juros menores, contribuem para limitar o fluxo
de capitais para o Brasil e depreciar o real.
• O Banco Central continua utilizando as reservas
internacionais para tentar remediar a volatilidade do real.
Além as reservas, passa a contar também com uma linha
de swaps de dólares de até US$ 60 bilhões com o Fed.
• Apesar do tamanho do arsenal, o real continuará
pressionado até ficar claro para o mercado que o País
entrou na fase de recuperação econômica.
5,43
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
03/
03/
202
0
10/
03/
202
0
17/
03/
202
0
24/
03/
202
0
31/
03/
202
0
07/
04/
202
0
14/
04/
202
0
21/
04/
202
0
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04/
202
0
05/
05/
202
0
12/
05/
202
0
19/
05/
202
0
26/
05/
202
0
Taxa de câmbio (R$/US$)
11
Projeções do Relatório Focus
1212
Pro
jeç
õe
s R
ela
tóri
o F
oc
us
Expectativas
-6,3
3,2
2,5
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
de
z/1
8
jan
/19
fev/1
9
mar/
19
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r/1
9
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19
jun
/19
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19
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/19
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19
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t/1
9
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/20
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0
mar/
20
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r/2
0
mai/
20
Expectativa de crescimento do PIB(% no ano)
PIB em 2020 PIB em 2021 PIB em 2022Fonte: BCB
1,6
3,33,5
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
de
z/1
8
jan
/19
fev/1
9
mar/
19
ab
r/1
9
mai/
19
jun
/19
jul/
19
ago
/19
set/
19
ou
t/1
9
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v/1
9
de
z/1
9
jan
/20
fev/2
0
mar/
20
ab
r/2
0
mai/
20
Expectativa de variação do IPCA(% no ano)
IPCA em 2020 IPCA em 2021 IPCA em 2022Font: BCB
5,4
4,8
4,5
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
de
z/18
jan
/19
fev/1
9
mar/
19
ab
r/1
9
mai/
19
jun
/19
jul/
19
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o/1
9
set/
19
ou
t/1
9
no
v/1
9
de
z/19
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0
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20
ab
r/2
0
mai/
20
Expectativa da taxa de câmbioR$/US$ (fim do ano)
Câmbio em 2020 Câmbio em 2021 Câmbio em 2022Fonte: BCB
-8,0
-1,9-1,2
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
de
z/18
jan
/19
fev/1
9
mar/
19
ab
r/1
9
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19
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/19
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9
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19
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t/1
9
no
v/1
9
de
z/19
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/20
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0
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20
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r/2
0
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20
Expectativa do Resultado Primário(% PIB)
Resultado em 2020 Resultado em 2021 Resultado em 2022Fonte: BCB
13
Projeções
14
Mo
ed
a e
Ju
ros
Selic
10,7
3,7 3,6
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
mar
/14
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dez
/14
mar
/15
jun
/15
set/
15
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/20
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20
dez
/20
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/21
Selic valores observados e projeção
Selic (%a.a.) Projeção (próximos 12 meses)
Cenário I: queda do PIB em
2020 estimada em -6,5% e risco Brasil mantém-se elevado.
10,7
3,73,2
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
mar
/14
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/14
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/20
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/21
SelicValores observados e projeção
Selic (%a.a. Projeção (próximos 12 meses)
Cenário II: queda do PIB em
2020 estimada em -7,5% e risco Brasil mantém-se elevado.
15
Seto
r E
xte
rno
Taxa de câmbio
2,33
5,33
5,78
2,002,503,003,504,004,505,005,506,006,507,00
mar
/14
jun/
14
set/
14
dez/
14
mar
/15
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15
set/
15
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17
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17
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18
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18
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19
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/20
jun/
20
set/
20
dez/
20
mar
/21
Taxa de câmbiovalores observados e projeção
Taxa de câmbio (R$/US$) Projeção (próximos 12 meses)
2,33
5,33
5,80
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
mar
/14
jun/
14
set/
14
dez/
14
mar
/15
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15
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/16
jun/
16
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16
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jun/
17
set/
17
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17
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18
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jun/
19
set/
19
dez/
19
mar
/20
jun/
20
set/
20
dez/
20
mar
/21
Taxa de Câmbiovalores observados e projeção
Taxa de câmbio (R$/US$) Projeção (próximos 12 meses)
Cenário I: queda do PIB em
2020 estimada em -6,5% e risco Brasil mantém-se elevado.
Cenário II: queda do PIB em
2020 estimada em -7,5% e risco Brasil mantém-se elevado.
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CARTA SEMANAL
Este documento foi preparado pela BRDR Gestora e Valores Mobiliários Ltda. e tem caráter meramente informativos. Seu conteúdo não constitui e nem deve ser interpretado como oferta de venda de cotas de fundos geridos, oferta
ou solicitação de compra de valores mobiliários, instrumentos financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negociação específica, qualquer que seja a jurisdição aplicável; tampouco deve ser considerado como única fonte
ou recomendação de investimento, pois não são abrangidos os objetivos de investimentos ou necessidades individuais e especificas em quaisquer análises ou comentários eventualmente externados.
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Os fundos de condomínio aberto e não destinados a investidores qualificados possuem lâminas de informações essenciais; estes documentos podem ser consultados no site da CVM ou no site dos fundos.
Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais e i regulamento do fundo de investimentos, antes de efetuar qualquer decisão de investimento.
Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; em função das aplicações do fundo, eventuais alterações nas taxas de juros, câmbio ou bolsa de valores podem ocasionar valorizações ou
desvalorizações de suas cotas. Alguns fundos informam no regulamento que utilizam estratégias com derivativos como parte de sua política de investimento, que da forma que são adotados, podem resultar em perdas de patrimônio
financeiro para seus cotistas superiores ao capital aplicado, obrigando o cotista a aportar recursos adicionais para cobertura do fundo.
Os regulamentos mencionados nesse material podem estabelecer data de convenção de cotas e de pagamento de resgate diversas da data de solicitação do resgate. A rentabilidade não é liquida de impostos e, se for o caso, de taxa
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