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TEMA: MODELOS DE AVALIAÇÃO DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS

GESTÃO FINANCEIRA

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Sustentabilidade e Meio AmbienteCentro Universitário Leonardo da Vinci

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Pró-Reitor de Ensino de Graduação a DistânciaProf. Janes Fidélis Tomelin

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Diagramação e CapaLucas Albino Hack

Revisão:Nélson Dellagiustina

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1Modelos de Avaliação de Projetos de Investimentos

1 INTRODUÇÃO

2 INVESTIMENTO

O principal objetivo da gestão empresarial é aumentar a riqueza dos proprietários do capital por meio da elevação do valor da empresa. Uma das atividades mais complicadas para se atingir este objetivo é a avaliação de novos projetos de investimento. Os gestores responsáveis pelas tomadas de decisões, no que tange à escolha da oportunidade de investimento de capital que melhor atenda a esse objetivo, frequentemente encontram inúmeras dificuldades para escolher o melhor projeto, pois grande parte das alternativas de investimento difere no tempo, o que torna mais difícil a comparação entre elas.

Para auxiliar a melhor escolha, a ciência da gestão financeira desenvolveu técnicas e ferramentas para auxiliar e fundamentar as tomadas de decisões tais como: o VPL (Valor Presente Líquido), o Payback (tempo de retorno do investimento) e a TIR (Taxa Interna de Retorno) que veremos mais adiante. Porém ainda existem problemas que envolvem os cálculos destas técnicas, pois se sabe que existem outros fatores que afetam os resultados no decorrer do prazo do projeto, trazendo assim alto grau de incerteza em relação à escolha.

O termo investimento, no contexto das finanças, pode ser definido como um sacrifício no tempo presente com o objetivo de se obter benefícios financeiros no futuro. No enfoque das finanças, podemos dizer que tanto os sacrifícios quanto os benefícios futuros dizem respeito a fluxos de caixa, sejam eles negativos (investimentos e demais gastos e despesas) ou positivos (receitas) gerados pelo investimento.

Os investimentos podem ser classificados em duas naturezas distintas:

• Investimento financeiro refere-se a compras de títulos financeiros e valores mobiliários. A gestão financeira prevê que dinheiro parado perde o seu valor. Para rentabilizar um capital disponível, uma das opções é realizar um investimento financeiro, ou seja, aplicar o recurso em um investimento financeiro, que pode ter uma expectativa de rendimento de curto, médio ou de longo prazo, conforme o grau de risco que o investidor pretende correr.

• Investimento de capital diz respeito à aplicação de recursos em ativos vinculados a um processo produtivo. A análise das opções de investimento


2 Gestão Financeira

de capital pode ser denominada de projetos de investimentos. Para Menezes (2001), investimento diz respeito à aplicação de capital em meios de produção, com o objetivo de aumentar a capacidade produtiva isto é, em bens de capital, tais como instalações, máquinas, veículos, infraestrutura, entre outros. O investimento produtivo ocorre quando a taxa de retorno sobre o capital se apresenta maior ou igual à taxa de algum outro investimento comparado (normalmente investimentos financeiros), ou que os lucros sejam maiores ou iguais ao capital investido.

Para que possamos realizar uma análise de estimativas futuras de fluxo de caixa, precisamos ficar atentos a dois fatores:

• A definição do horizonte de análise a ser utilizado.

• A projeção dos fluxos de caixa futuros.

Para Casarotto e Koppitke (2000), são três os elementos principais para a realização dessa tarefa:

• Investimento inicial, que compreende todos os gastos necessários para a instalação do empreendimento. O investimento inicial é valor monetário necessário para começar as operações do empreendimento, tais como investimentos em máquinas, equipamentos, móveis e utensílios. Além desses gastos, também será preciso projetar os recursos disponíveis, que o empreendimento vai precisar para suprir as necessidades de fluxo de caixa. Estamos tratando de recursos financeiros necessários mensalmente para que se cumpram os compromissos.

• Fluxos de caixa incrementais ao longo da vida do projeto, que se resumem em uma escala horizontal com os períodos de tempo onde são representadas com setas para cima (fluxo positivo) as entradas e com setas para baixo (fluxo negativo) as saídas de caixa. Trata-se da diferença apurada entre os fluxos de caixa (positivos e negativos) associados ao empreendimento.

• Taxa mínima de atratividade representada por uma taxa mínima de retorno que o investidor pretende ganhar ao realizar um investimento, formada a partir do custo de oportunidade (remuneração obtida em outras alternativas, tais como caderneta de poupança, fundos de investimentos ou outras formas de depósitos a prazo); do risco do negócio e da liquidez (capacidade em transformar o empreendimento em capital monetário).

Desta forma, normalmente esses parâmetros são medidos pelo Payback (prazo de retorno do investimento inicial), pela TIR (Taxa Interna de Retorno) e/ou pelo VPL (Valor Presente Líquido). (CASAROTTO; KOPPITKE, 2000).



3 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

3.1 TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA)

Geralmente as pessoas desejam ganhar dinheiro para gastá-lo em seu benefício, e se elas economizam esse dinheiro ganho, normalmente o fazem para gastar no futuro. O desejo pelo consumo no presente é mais corriqueiro que o consumo futuro, e isso ocorre porque o futuro é muito incerto. Por isso para que alguém abra mão do seu valor presente, para gastá-lo apenas no futuro, se faz necessário que este obtenha alguma recompensa por isso, tal como juros de rendimentos de caderneta de poupança, ou de qualquer outro tipo de ativo financeiro.

Mas existem consumidores que realmente necessitam desse capital no presente, e que estão dispostos a reembolsar no futuro mais do que o valor que tomaram. Estes podem investir o capital na geração de negócios para criar lucros que esperam ser suficiente para reembolsar àqueles que os emprestou acrescido dos juros. Podem tomar capital emprestado por diversos motivos, mas sempre esperam que renda suficiente no futuro para reembolsar o principal e os juros. Isto é chamado de valor do dinheiro no tempo. Saber aplicar o conceito de valor do dinheiro no tempo é essencial, pois é ele quem vai determinar a análise das alternativas de investimentos.

A dificuldade principal encontrada na análise de investimentos trata da obtenção de dados e informações confiáveis, principalmente no que tange às projeções de entradas de caixa, que ocorrem basicamente das estimativas de vendas. Se as estimativas dos dados do investimento forem imprecisas, recomenda-se que a tarefa utilize as ferramentas que anteriormente foram elaboradas para auxiliar a decisão.

Então, para analisar os investimentos utilizaremos os seguintes indicadores:

• Taxa Mínima de Atratividade.

• Valor Presente Líquido.

• Payback Simples.

• Payback Descontado.

O valor do dinheiro no tempo para cada empreendimento é representado por um parâmetro chamado de Taxa Mínima de Atratividade



(TMA). Essa taxa é particular para cada negócio e indica a taxa de retorno que está disposto a aceitar em um investimento de risco para abrir mão de um retorno mais seguro em um investimento sem risco oferecido pelo mercado financeiro e a mínima taxa que pode ser aceita para a aplicação do capital em um investimento.

Muitos métodos de análise contemplam o cálculo do valor presente de um projeto o que vai exigir a utilização de uma taxa de desconto sendo esta a TMA da organização. Assim, essa taxa é entendida como o custo de oportunidade. Normalmente, a TMA é o custo de capital da empresa ou ainda o retorno médio obtido pela empresa em suas atividades, e que se torna um dos principais parâmetros de avaliação dos projetos, pois influencia no resultado da avaliação.

Segundo Gitman (2001), podemos ter as seguintes possibilidades para o

3.2 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)

O Valor Presente Líquido é a ferramenta mais utilizada pelas organizações na análise de investimentos e consiste basicamente em apurar o valor presente dos elementos do fluxo de caixa para somá-los ao investimento inicial, utilizando para descontar o fluxo uma taxa mínima de atratividade (CASAROTTO; KOPITTKE, 2000).

Segundo Gitman (2001), trata-se de técnica de análise, se subtrai o investimento inicial de um projeto do valor presente de seus fluxos de entrada de caixa, descontando uma taxa igualada ao custo de capital da empresa ou taxa mínima de atratividade. É o cálculo do total de ingressos futuros menos os desembolsos, acrescidos a um custo inicial, representando monetariamente o valor ganho ou perdido no momento da análise. Neste método, leva-se em consideração o conceito de valor do dinheiro no tempo, pois utilizando a taxa de desconto considera-se o custo de oportunidade de se realizar outro investimento com o capital tal como aplicações financeiras onde se espera obter o retorno de forma mais segura através dos juros sobre o capital aplicado.

FONTE: Adaptado de: <http://pt.scribd.com/doc/87443730/Resumo-de-A-I>. Acesso em: 20 jun. 2012.

FONTE: Adaptado de: <http://www.seufuturonapratica.com.br/intellectus/PDF/06_ART_CiencSocias.pdf>. Acesso em: 20 jun. 2012.



• Maior do que zero, onde o investimento é economicamente viável, pois o valor presente das entradas de caixa é maior do que o valor presente das saídas de caixa.

• Igual a zero, onde o investimento é nulo pois o valor presente das entradas de caixa é igual ao valor presente das saídas de caixa.

• Menor do que zero, onde o investimento não é economicamente viável, pois o valor presente das entradas de caixa é menor do que o valor presente das saídas de caixa.

FONTE: Adaptado de: <http://www.portaldeconhecimentos.org.br/index.php/por/content/view/full/9502>. Acesso em: 20 jun. 2012.

Entre vários projetos de investimento, o mais atrativo é aquele que tem maior Valor Presente Líquido.

Vejamos o exemplo a seguir:

Seu orçamento para investimento nesse ano é de R$ 100.000,00 e você dispõe de três projetos para analisar e decidir onde aplicar o recurso da sua empresa. O quadro a seguir mostra os fluxos de caixa livres esperados para os três projetos de investimentos, mutuamente exclusivos. Faça sua escolha com base nos método do PLV considerando um custo de capital de 5% a.a.:

Investimento (Desembolso)

PROJETO 1 PROJETO 2 PROJETO 3

Ano 0 R$ 100.000,00 R$ 100.000,00 R$ 100.000,00

Receitas Líquidas (Lucro)

Ano 1 R$ 10.000,00 R$ 30.000,00 R$ 50.000,00

Ano 2 R$ 20.000,00 R$ 30.000,00 R$ 40.000,00

Ano 3 R$ 30.000,00 R$ 30.000,00 R$ 30.000,00

Ano 4 R$ 40.000,00 R$ 30.000,00 R$ 20.000,00

Ano 5 R$ 50.000,00 R$ 30.000,00 R$ 10.000,00

Valor Presente Líquido de um projeto de investimento:



Pela somatória das receitas, apuramos que em qualquer um dos três projetos, o retorno seria de R$ 150.000,00, porém é nesse momento, que devemos levar em consideração o valor do dinheiro no tempo.

Vejamos então o caso do projeto 1:

Ano Fluxos de caixa Valor Presente

0 -R$ 100.000,00 -R$ 100.000,00

1 R$ 10.000,00 R$ 9.523,81

2 R$ 20.000,00 R$ 18.140,59

3 R$ 30.000,00 R$ 25.915,13

4 R$ 40.000,00 R$ 32.908,10

5 R$ 50.000,00 R$ 39.176,31

VPL R$ 25.663,93

Isso determinamos pela fórmula financeira que prevê que

VP = VF (1 + i)n

onde:VP = Valor PresenteVF = Valor Futuron = Taxa

Ano 1

VP = 10000 (1 + 0,05)1

VP = 9.523,81

Ano 2

VP = 20000 (1 + 0,05)2

VP = 18.140,59

Ano 3

VP = 30000 (1 + 0,05)3



VP = 25.915,13

Ano 4

VP = 40000 (1 + 0,05)4

VP = 32.908,10

Ano 5

VP = 50000 (1 + 0,05)5

VP = 39.176,31

Se desconsiderarmos o valor do dinheiro no tempo, teríamos um investimento de R$ 100.000,00, e uma receita líquida de R$ 150.000,00, com um lucro líquido de R$ 50.000,00. Porém, acabamos de ver que o Valor Presente Líquido desse projeto seria de R$ 25.663,93.

Vamos avaliar os demais projetos?

Projeto 2:


0 -R$ 100.000,00 -R$ 100.000,00

1 R$ 30.000,00 R$ 28.571,43

2 R$ 30.000,00 R$ 27.210,88

3 R$ 30.000,00 R$ 25.915,13

4 R$ 30.000,00 R$ 24.681,07

5 R$ 30.000,00 R$ 23.505,78

VPL R$ 29.884,30

Ano 1

VP = 30000 (1 + 0,05)1

VP = 28.571,43




0 -R$ 100.000,00 -R$ 100.000,00

1 R$ 50.000,00 R$ 47.619,05

2 R$ 40.000,00 R$ 36.281,18

3 R$ 30.000,00 R$ 25.915,13

4 R$ 20.000,00 R$ 16.454,05

5 R$ 10.000,00 R$ 7.835,26

VPL R$ 34.104,67

Projeto 3:

Ano 2

VP = 30000 (1 + 0,05)2

VP = 27.210,88

Ano 3

VP = 30000 (1 + 0,05)3

VP = 25.915,13

Ano 4

VP = 30000 (1 + 0,05)4

VP = 24.681,07

Ano 5

VP = 30000 (1 + 0,05)5

VP = 23.505,78



Ano 1

VP = 50000 (1 + 0,05)1

VP = 47.619,05

Ano 2

VP = 40000 (1 + 0,05)2

VP = 36.281,18

Ano 3

VP = 30000 (1 + 0,05)3

VP = 25.915,13

Ano 4

VP = 20000 (1 + 0,05)4

VP = 16.454,05

Ano 5

VP = 10000 (1 + 0,05)5

VP = 7.835,26

Concluímos assim que todos os projetos são viáveis, porém, o que tem a capacidade de trazer maio retorno é o Projeto 3.

Vamos aprender agora, como efetuar o cálculo do VPL pela calculadora financeira.

Primeiramente precisamos conhecer a máquina.



FIGURA 1 – CALCULADORA FINANCEIRA

FONTE: Disponível em: <http://i.s8.com.br/images/homeappliances/cover/img4/169244_5.jpg>. Acesso em: 19 jun. 2012.

Existem vários modelos de calculadoras financeiras. Todas fazem os mesmos cálculos e apresentam as mesmas nomenclaturas em suas teclas, porém, a mais usada ainda é a HP12c. Vamos nos orientar por essa máquina, mas lembre-se de que qualquer calculadora financeira pode ajudá-lo(a). Basta localizar as teclas que serão apresentadas a seguir.

Usaremos as seguintes teclas:

Cfo - Fluxo de caixa inicial (no momento zero)

Cfj - Demais fluxos de caixa

i - Taxa Mínima de Atratividade

NPV - Valor Presente Líquido

CHS - Tecla que torna os valores negativos

G - Tecla que ativa as funções em azul

F - Tecla que ativa as funções em amarelo

Vamos apurar então o VPL do Projeto 1 fazendo uso da calculadora financeira.

1º Passo: Informar o Investimento

100000 CHS g Cfo



2º Passo: Informar os demais fluxos

10000 g Cfj

20000 g Cfj

30000 g Cfj

40000 g Cfj

50000 g Cfj

3º Passo: Informar a Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

5 i

4º Passo: Apurar o Valor Presente Líquido

F NPV

Resultado: 25.663,93

Surpreso? Realmente, a calculadora encurta bastante o trabalho. Sugiro assim que desenvolva a autoatividade a seguir:

3.3 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

A Taxa Interna de Retorno é a taxa de desconto que iguala os fluxos de entradas aos fluxos de saídas de um investimento. Com ela pode-se determinar uma única taxa de retorno a partir dos fluxos de caixa do investimento, apurando o sucesso ou o insucesso de um projeto (ROSS; WESTERFIELD; JORDAN, 1998).

FONTE: Adaptado de: <http://sulimarsilva.blog.com/files/2011/01/Engenharia-Econ%C3%B4mica.pdf>. Acesso em: 20 jun. 2012.

A aceitação ou rejeição de um projeto de investimento por esse método é definida pela comparação entre a TIR apurada e a taxa mínima de atratividade exigida pelo investidor. Assim, se a TIR for maior que a TMA, pode-se recomendar o investimento no projeto em questão, caso contrário o projeto não deve ser realizado.

Assim como no caso do VPL, podemos ter três possibilidades para a



Taxa Interna de Retorno de um projeto de investimento:

• Maior do que TMA, onde o investimento é economicamente viável, pois ao final do projeto a taxa de retorno será superior à mínima esperada.

• Igual à TMA, onde o investimento é nulo, pois investir nesse projeto ou na outra alternativa analisada terá o mesmo resultado.

• Menor do que TMA, onde o investimento não é economicamente viável, pois o seu retorno será menos do que o mínimo esperado.

Em função da complexidade de se apurar a TIR aritmeticamente, vamos nos concentrar apenas na sua apuração por meio da calculadora financeira.

Nesse caso, retemos uma nova tecla:

IRR - Taxa Interna de Retorno

Como apurar?

Ao final do cálculo do VPL, pressionamos as teclas F IRR.

Vamos então apurar a TIR dos três projetos apresentados anteriormente:

PROJETO 1

1º Passo: Informar o Investimento

100000 CHS g Cfo

2º Passo: Informar os demais fluxos

10000 g Cfj

20000 g Cfj

30000 g Cfj

40000 g Cfj

50000 g Cfj

3º Passo: Informar a Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

5 i



4º Passo: Apurar o Valor Presente Líquido

F NPV (Resultado: 25.663,93)

5º Passo: Apurar a Taxa Interna de Retorno

F IRR (Resultado: 12,01%)

PROJETO 2

100000 CHS g Cfo

30000 g Cfj

30000 g Cfj

30000 g Cfj

30000 g Cfj

30000 g Cfj

5 i

F NPV (R: 29.884,30)

F IRR (R: 15,24%)

PROJETO 3

100000 CHS g Cfo

50000 g Cfj

40000 g Cfj

30000 g Cfj

20000 g Cfj

10000 g Cfj

5 i

F NPV (R: 34.104,67)

F IRR (R: 20,27 %)

Então, tanto pelo VPL quanto pela TIR, vimos que os três projetos são viáveis, pois o valor presente apurado é maior do que zero, e em todos os casos, a TIR foi maior do que a TMA. Porém, frente aos números que obtivemos, o Projeto 3, continua sendo o mais indicado.

3.4 PAYBACK SIMPLES

O Payback Simples ou prazo de retorno de um projeto é a extensão de tempo necessária para que seus fluxos de caixa nominais cubram o investimento inicial. (DAMODARAN, 2002).

FONTE: Disponível em: <http://200.17.137.109:8081/xiscanoe/Members/vollare/mathematical-optimization/Metodos%20de%20Avaliacao%20de%20Risco%20em%20Projetos.pdf>. Acesso em: 20 jun. 2012.



Em função de suas limitações é muito comum que as empresas empreguem o payback simples de um investimento como uma norma auxiliar na tomada de decisões sobre investimentos utilizando-o apenas como um parâmetro limitador sobre a tomada de decisões em relação ao prazo máximo de retorno (DAMODARAN, 2002).

Segundo Gitman (2001), a método de análise através do payback simples é muito disseminado, sendo utilizado tanto por empresas de grande porte para análise de pequenos investimentos, quanto por pequenas empresas, principalmente por se tratar de um método simples de ser aplicado, que considera os fluxos de caixa e não o lucro apurado.

Trata-se de um método, que apura o tempo necessário para recuperar os recursos investidos em um projeto. (BRAGA, 1998). Este método apura uma espécie de ponto de equilíbrio, uma vez que no período que se encontra a recuperação do capital investido, o projeto “se pagará”, ou seja, seus custos serão iguais aos benefícios gerados.

Para análise a partir do payback simples, é definido um período máximo aceito, sob o qual projetos com períodos superiores serão descartados e inferiores ou iguais perfeitamente aceitos (GITMAN, 2001).

FONTE: Adaptado de: <http://200.17.137.109:8081/xiscanoe/Members/vollare/mathematical-optimization/Metodos%20de%20Avaliacao%20de%20Risco%20em%20Projetos.pdf>. Acesso em: 20 jun. 2012.

FONTE: Adaptado de: <http://www.seufuturonapratica.com.br/intellectus/PDF/06_ART_CiencSocias.pdf>. Acesso em: 20 jun. 2012.

Vamos apurar então o Payback Simples dos projetos antes utilizados.

Projeto 1

Ano Fluxos de caixa Fluxos Acumulados

0 -R$ 100.000,00 - R$ 100.000,00

1 R$ 10.000,00 - R$ 90.000,00

2 R$ 20.000,00 - R$ 70.000,00

3 R$ 30.000,00 - R$ 40.000,00

4 R$ 40.000,00 R$ 0,00

5 R$ 50.000,00 R$ 50.000,00



Observamos então que no final do quarto ano o projeto tem o retorno do seu investimento, pois é o momento em que os fluxos somam o valor do seu investimento.

Projeto 2


0 - R$ 100.000,00 - R$ 100.000,00

1 R$ 30.000,00 - R$ 70.000,00

2 R$ 30.000,00 - R$ 40.000,00

3 R$ 30.000,00 - R$ 10.000,00

4 R$ 30.000,00 R$ 20.000,00

5 R$ 30.000,00 R$ 50.000,00

PBS = 3 + 3000010000

= 3 + 0,33333 ⇔ 3,3333 anos, ou seja, 3 anos e 4 meses

Observamos agora, que o projeto 2, obteve seu retorno do investimento em 3 anos e 4 meses.

Projeto 3


0 -R$ 100.000,00 - R$ 100.000,00

1 R$ 50.000,00 - R$ 50.000,00

2 R$ 40.000,00 - R$ 10.000,00

3 R$ 30.000,00 R$ 20.000,00

4 R$ 20.000,00 R$ 40.000,00

5 R$ 10.000,00 R$ 50.000,00

PBS = 2 + 3000010000

= 2,3333, ou seja, 2 anos e 4 meses

Já nesse caso, observamos que o retorno sobre o investimento ocorrerá em 2 anos e 4 meses.



Então, ao final do quarto mês do terceiro ano temos o retorno do investimento pelo método do payback.

3.5 PAYBACK DESCONTADO

O Payback Descontado ocorre similarmente ao payback simples. A diferença é que nesse método de análise de investimentos leva-se em consideração o custo de capital ou a taxa mínima de atratividade.

Os procedimentos do cálculo são semelhantes aos empregados no payback simples, bastando trazer os fluxos de caixa a valor presente.

FONTE: Disponível em: <http://www.upis.br/pesquisas/pdf/agronomia/2010_2/Eduardo_Wagner_Damasio_Silva_AC_Viabilidade_econ%C3%B4mica_implanta%C3%A7%C3%A3o_5_ha_uvas_variedade_Ni%C3%A1gara_Planaltina_DF.do.pdf>. Acesso em: 20 jun. 2012.

Quanto aos critérios de aceitação e rejeição são iguais ao do payback simples. É definido um período máximo aceito, sob o qual projetos com períodos superiores serão descartados e inferiores ou iguais perfeitamente aceitos (GITMAN, 2001).

As vantagens encontradas nesse método se resumem em considerar o valor do dinheiro no tempo. Assim, pode ser interpretado como um ponto de equilíbrio financeiro. Já as desvantagens são similares as do payback simples exceto por considerar o valor do dinheiro no tempo.

FONTE: Disponível em: <xa.yimg.com/kq/groups/22036770/2131463464/.../APOSTILA+...do...>. Acesso em: 20 jun. 2012.

Vamos aos exemplos, considerando um custo de capital de 5% a.a.:

Projeto 1

Ano Fluxos de caixa Valor Presente Fluxos Acumulados

0 - R$ 100.000,00 - R$ 100.000,00 - R$ 100.000,00

1 R$ 10.000,00 R$ 9.523,81 - R$ 90.476,19

2 R$ 20.000,00 R$ 18.140,59 - R$ 72.335,60

3 R$ 30.000,00 R$ 25.915,13 - R$ 46.420,47



4 R$ 40.000,00 R$ 32.908,10 - R$ 13.512,37

5 R$ 50.000,00 R$ 39.176,31 R$ 72.084,40


0 - R$ 100.000,00 - R$ 100.000,00 - R$ 100.000,00

1 R$ 30.000,00 R$ 28.571,43 - R$ 71.428,57

2 R$ 30.000,00 R$ 27.210,88 - R$ 44.217,69

3 R$ 30.000,00 R$ 25.915,13 - R$ 18.302,56

4 R$ 30.000,00 R$ 24.681,07 R$ 6.378,51

5 R$ 30.000,00 R$ 23.505,78 R$ 29.884,30


0 - R$ 100.000,00 - R$ 100.000,00 - R$ 100.000,00

1 R$ 50.000,00 R$ 47.619,05 - R$ 52.380,95

2 R$ 40.000,00 R$ 36.281,18 - R$ 16.099,77

3 R$ 30.000,00 R$ 25.915,13 R$ 9.815,35

4 R$ 20.000,00 R$ 16.454,05 R$ 26.269,40

5 R$ 10.000,00 R$ 7.835,26 R$ 34.104,67

PBD = 4 + 13.512,3739.176,31

= 4,3449 anos, ou seja, 4 anos e 4 meses

Podemos perceber então que somente em 4 anos e 4 meses o projeto terá o retorno, pois é o momento em que os fluxos somam o valor do seu investimento.

Projeto 2

PBD = 3 + 18.302,5624.681,07

= 3,7415 , ou seja, 3 anos 9 meses.

Nesse caso, notamos então que em 3 anos e 9 meses projeto obterá o retorno desejado, pois é o momento em que os fluxos somam o valor do seu investimento.

Projeto 3



PBD = 2 + 16.099,7725.915,13

= 2,6212, ou seja, 2 anos e 7 meses.

Nesse terceiro e último projeto do nosso exemplo, notamos que o projeto terá em 2 anos e 7 meses, pois é o momento em que os fluxos somam o valor do seu investimento.

4 DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO – DRE

Essa informação mostra de forma dedutiva o resultado operacional de uma empresa no decorrer de um determinado período. Para Matarazzo (2003), a DRE de uma representa uma demonstração de aumentos e reduções causados no Patrimônio Líquido pelas suas operações.

Conforme Ribeiro (2003), por meio da DRE é possível verificar o resultado que a empresa obteve no desenvolvimento de suas atividades durante um determinado período, que geralmente é igual a um ano.

A sua característica principal é o modo dedutivo de demonstrar esse resultado, que parte da receita bruta, deduzindo-se custos e despesas próprias da atividade operacional da organização, além dos impostos sobre o faturamento e sobre o próprio lucro líquido. Acrescenta-se ainda uma parcela proveniente das transações não operacionais da empresa, que podem aumentar ou reduzir o resultado líquido da empresa.

A DRE atua como um mapa para os acionistas, pois ajuda a manter o controle sobre as receitas, os custos e as despesas. Quanto menor for a margem de lucro da empresa, menor o coeficiente de erro aceito em suas decisões. Porém, se a margem da empresa for grande aumentam as probabilidades de descontroles, pois as falhas nas decisões financeiras ficam ocultas na sobra de dinheiro.

FONTE: Adaptado de: <http://www.ebah.com.br/content/ABAAABSw4AJ/dre-resumo>. Acesso em: 20 jun. 2012.

FONTE: Adaptado de: <http://www.brandme.com.br/desempenho-financeiro/>. Acesso em: 20 jun. 2012.



4.1 CONFECÇÃO DA DRE

(+) Receita bruta: representada pelo faturamento total da empresa. É o total do dinheiro que a empresa recebe como resultados das vendas de produtos (comércio e indústria) ou dos recebimentos pelos serviços prestados sem nenhuma dedução de natureza qualquer.

(-) Deduções: impostos, devoluções, descontos etc.

(=) Receita líquida

Exemplo:

(+) Receita Bruta de Vendas = 200.000,00

(-) Devoluções de Vendas = 2.000,00

(-) Descontos Comerciais = 1.000,00

(-) Impostos incidentes sobre vendas = 80.000,00

(=) Receita Líquida = 117.000,00

(-) Custo de mercadorias vendidas: relacionado à produção do bem ou do serviço. Podem ser fixos ou variáveis, porém sempre ligados ao processo produtivo.

(=) Lucro bruto: resultado das deduções dos insumos.

Continuação do exemplo:

Receita Bruta de Vendas = 100.000,00






(-) Custos de Mercadorias Vendidas = 52.000,00

(=) Lucro Bruto = 65.000,00



(-) Despesas: são os gastos que não estão relacionados ao processo de fabricação, tais como despesas administrativas (aluguel, telefone, luz, salários etc.) ou financeiras (juros de financiamentos, empréstimos etc.), mas são fundamentais para operação, podendo também ser fixas ou variáveis.

(=) Lucro antes do Imposto de Renda: antes de apurar o seu lucro, é preciso pagar o imposto de renda. Consulte o site da Receita Federal <www.receita.fazenda.gov.br> e pesquise acerca do Imposto de Renda para Pessoa Jurídica para saber qual a alíquota correta para a sua empresa.

Continuação do exemplo:

Receita Bruta de Vendas = 100.000,00






(-) Custos de Mercadorias Vendidas = 52.000,00

(=) Lucro Bruto = 65.000,00

(-) Despesas = 20.000,00

(=) Lucro antes do IR (LAIR) = 45.000,00

(-) Impostos = 9.000,00

Lucro líquido = 36.000,00

4.2 AVALIAÇÃO DE PROJETO DE INVESTIMENTO PELA DRE

A avaliação de um projeto de investimento pode também ser realizada pela DRE, apurando-se a margem de contribuição por meio de seus dados, sejam eles realizados, sejam projetados.

Margem é a diferença apurada entre o valor de venda e a soma de todos os custos acrescidos das despesas, enquanto contribuição representa



a sobra de dinheiro das vendas para honrar as despesas fixas. Nesse contexto, podemos ver a margem de contribuição unitária como o valor com que cada produto ou serviço deve contribuir para quitar as despesas fixas totais da empresa.

Os custos fixos são constantes e abrangem a capacidade produtiva da empresa para criar determinado volume de produtos (ou serviços). Quando a produtividade atinge seu ápice, se faz necessário aumentar sua capacidade instalada, que por consequência, vai elevar seu custo fixo. Nesse momento, mudam os parâmetros do ponto de equilíbrio e se faz necessário um volume maior de vendas.



AUTOATIVIDADE

1 Apure o Payback descontado do seguinte projeto de investimento considerando um custo de capital de 8%a.a.

Investimento: R$ 30.000,00

ANO Fluxos de Caixa Valor Presente Fluxos Acumulados

1 R$ 3.600,00

2 R$ 4.100,00

3 R$ 4.600,00

4 R$ 5.100,00

5 R$ 5.600,00

6 R$ 6.100,00

7 R$ 6.600,00

8 R$ 7.100,00

9 R$ 7.600,00

10 R$ 8.100,00

2 Sobre a DRE, assinale a alternativa CORRETA:

a) ( ) É a demonstração contábil que apresenta a posição contábil, financeira e econômica de uma organização em determinada data, representando naquele momento a situação do seu patrimônio.

b) ( ) Representa uma demonstração gráfica do montante de caixa recebido e gasto por uma organização no decorrer de um período de tempo definido.

c) ( ) Trata-se de uma demonstração contábil que objetiva evidenciar a formação do resultado líquido em um exercício confrontando as receitas, os custos e os resultados, apurados segundo o princípio do regime de competência.

d) ( ) Ferramenta que procura comprovar as origens de recursos que ampliam a disponibilidade financeira de curto prazo e as aplicações de recursos que consomem essa disponibilidade.



REFERÊNCIAS

BRAGA, Roberto. Fundamentos e técnicas de administração financeira. São Paulo: Atlas, 1998.

CASAROTTO FILHO, Nelson; KOPITTKE, Bruno. Análise de investimentos. 9. ed. São Paulo: Atlas, 2000.

DAMODARAN, Aswath. Finanças corporativas aplicadas: Manual do Usuário. Porto Alegre: Bookman, 2002.

GITMAN, Lawrence J. Princípios de administração financeira. 2. ed. Porto Alegre: Bookman, 2001.

MATARAZZO, Dante Carmine. Análise financeira de balanços. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2003.

MENEZES, Caldeira. Princípios da gestão financeira. 10. ed. São Paulo: Presença, 2001.

RIBEIRO, Osni Moura. Contabilidade básica fácil. 24. ed. São Paulo: Saraiva, 2003.

ROSS, Stephen; WESTERFIELD, Randolph; JORDAN, Bradford. Princípios de administração financeira. 24. ed. São Paulo: Atlas, 1998.



GABARITO

1 Apure o Payback descontado do seguinte projeto de investimento considerando um custo de capital de 8%a.a.

Investimento: R$ 30.000,00

ANO Fluxos de Caixa Valor Presente Fluxos Acumulados

1 R$ 3.600,00 R$ 3.272,73 R$ 3.272,73

2 R$ 4.100,00 R$ 3.388,43 R$ 6.661,16

3 R$ 4.600,00 R$ 3.456,05 R$ 10.117,21

4 R$ 5.100,00 R$ 3.483,37 R$ 13.600,57

5 R$ 5.600,00 R$ 3.477,16 R$ 17.077,73

6 R$ 6.100,00 R$ 3.443,29 R$ 20.521,02

7 R$ 6.600,00 R$ 3.386,84 R$ 23.907,87

8 R$ 7.100,00 R$ 3.312,20 R$ 27.220,07

9 R$ 7.600,00 R$ 3.223,14 R$ 30.443,21

10 R$ 8.100,00 R$ 3.122,90 R$ 33.566,11

2 Sobre a DRE, assinale a alternativa CORRETA:

a) ( ) É a demonstração contábil que apresenta a posição contábil, financeira e econômica de uma organização em determinada data, representando naquele momento a situação do seu patrimônio.

b) ( ) Representa uma demonstração gráfica do montante de caixa recebido e gasto por uma organização no decorrer de um período de tempo definido.

c) ( ) Trata-se de uma demonstração contábil que objetiva evidenciar a formação do resultado líquido em um exercício confrontando as receitas, os custos e os resultados, apurados segundo o princípio do regime de competência.

d) ( ) Ferramenta que procura comprovar as origens de recursos que ampliam a disponibilidade financeira de curto prazo e as aplicações de recursos que consomem essa disponibilidade.

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