ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 23 de diciembre de 2019

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis https://www.bankinter.com/broker/analisis Avda de Bruselas, 14 www.bankinter.com/ 1 28108 Alcobendas (Madrid)

Bolsas: “Las bolsas continúan imparables. Momento de empezar a pensar en 2020. Feliz Navidad.” Las incertidumbres vividas en 2019 se disipan. Esto favorece un buen punto de partida para 2020: (i) Reducción de tensión en el frente comercial tras el principio de acuerdo entre China y EE.UU. (fase I) y tras anunciar China la reducción de aranceles a 850 productos a partir del 1 de enero. (ii) La probabilidad de un Brexit duro se reduce. Solo queda el trámite de aprobación por parte de la Cámara de los Lores . (iii) El temor a una recesión disminuye. EE.UU. se mantiene fuerte (+2,1% en PIB 3T19) y Europa se reactiva, como refleja el IFO publicado la semana pasada. (iv) La Política Monetaria seguirá siendo acomodaticia. Esto es sinónimo de elevada liquidez y tipos bajos mucho tiempo. (v) La Campaña de Navidad en EE.UU. está siendo fuerte. Los datos preliminares en Thanksgiving, Black Friday y Cyber Monday son positivos y la National Retail Association estima un crecimiento de ventas de +4,0% (vs +2,1% en 2018). Este factor es importante al concentrarse en esta época un elevado porcentaje de las ventas anuales. En definitiva, la percepción global sobre comercio, Brexit y crecimiento económico mejora y ello es un catalizador para las bolsas. De hecho, varios índices se encuentran en máximos: S&P, Nasdaq o Stoxx 600.

En cuanto a la inmediatez de la semana, la realidad es que las referencias son escasas. Desde el punto de vista macro, lo más relevante procede de EE.UU.: con Pedidos de Bienes Duraderos y Ventas de Vivienda Nueva, con tono probablemente positivo. También destacará el frente político. El Senado americano debe votar el impeachment a Trump, después de que el Congreso se mostrara a favor la semana pasada. La realidad es que pasa desapercibido para el mercado. El Partido Republicano tiene mayoría en el Senado (no en el Congreso) y serían necesario 2/3 de los votos para que saliera adelante, por lo que la probabilidad es escasa. Con todo esto, esperamos una semana con reducido volumen de contratación y más bien lateral o ligeramente positiva. Los principales mercados estarán cerrados el miércoles y los europeos el jueves también.

Esta semana de consolidación nos da la oportunidad de fijar la atención en 2020. Tal y como expusimos en el Informe de Estrategia Trimestral 1T2020 (vídeo), el mayor atractivo procederá de la renta variable. Impulsada por un ciclo que recupera, elevada liquidez y mejora de resultados empresariales. Esta semana debe servir para realizar ajustes en carteras para optimizar el posicionamiento en 2020. Feliz Navidad.

Link directo al vídeo de Estrategia de Inversión Semanal

0,70

0,30

1,55

0,20

0,66

1,65

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

GRE

Primas de Riesgo (B10A vs Bund)

1.- BOLSAS Semana 20-dic. 2019 Semana 20-dic. 2019

Ibex-35 +1,2% 9.676 +13,3% Nasdaq 100 +2,2% 8.678 +37,1%

PSI-20 +0,7% 5.240 +10,7% Bovespa +2,3% 115.121 +31,0%

EuroStoxx-50 +1,2% 3.777 +25,8% MEX IPC +0,6% 44.506 +6,9%

FTSE100 +3,1% 7.582 +12,7% CSI300 -0,3% 3.976 +32,1%

CAC40 +1,7% 6.022 +27,3% Hang Seng +1,2% 27.841 +7,7%

MIB 30 +2,9% 24.004 +31,0% Kospi +1,6% 2.204 +8,0%

DAX +0,3% 13.319 +26,1% Sensex +1,8% 41.660 +15,5%

S&P 500 +1,7% 3.221 +28,5% MOEX +1,5% 1.524 +42,9%

Nikkei 225 -0,9% 23.817 +19,0% BIST30 +0,3% 134.823 +18,2%

2.- BONOS 10A (TIR) 13-dic. 20-dic. 31-12-18 3.- DIVISAS 13-dic. 20-dic. 2019

Bund -0,289% -0,252% 0,242% USD 1,114 1,109 +3,3%

Bono español 10A 0,409% 0,438% 1,413% JPY 122,1 121,3 +3,6%

Bono italiano 10A 1,257% 1,403% 2,739% GBP 0,834 0,852 +5,2%

Bono portugués 10A 0,366% 0,405% 1,714% CHF 1,094 1,088 +3,3%

T-Note 1,823% 1,917% 2,684% CNH vs USD 6,992 7,009 -2,0%

Bono japonés 10A -0,018% 0,014% 0,003% CNY vs USD 6,994 7,013 -2,0%

3.- MAT. PRIMAS Var.% 20-dic. 2019 Var.% 20-dic. 2019

Brent -0,49% 66,6 +25,2% Oro +0,1% 1.478 +15,3%

WTI +0,57% 60,4 +33,0% CRB (Índice) +0,5% 398 -2,7%

4.- VOLATILIDAD 13-dic. 20-dic. 31-12-18 13-dic. 20-dic. 31-12-18VIX 12,6% 12,5% 25,4% V2X 13,1% 11,1% 23,86%

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Bonos: “Nuevo repunte en rentabilidad” La mejora de las perspectivas en el frente comercial y la publicación de unos registros mejores de lo esperado en algunos indicadores económicos (IFO alemán) alejaron a los inversores de los activos refugio la semana pasada y la rentabilidad del Bund repuntó hasta -0,252%. Pensamos que esta tendencia continuará durante esta semana. En el frente macro, el consenso espera nuevas mejoras en los indicadores económicos y en frente comercial se producen nuevos gestos positivos entre EEUU y China. Los Pedidos de Bienes Duraderos en EE.UU mejorarían hasta +1,5% vs +0,5% ant. y el Índice de Actividad Manufacturera de Richmond se situaría en +1,0 desde -1,0 ant. Por otro lado China ha publicado una lista de 859 productos, con un valor estimado de 389.000M$ que gozarán de menores aranceles en 2020. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,27%/-0,21%. Link al video.

Divisas: “El impeachment no impactará. Estabilidad”

Eurodólar (€/USD): Aunque sigue en rangos de variación estrechos, el dólar recuperó la semana pasada tras una batería de indicadores macro sólidos. Especialmente el PIB 3T19, que se confirmó en +2,1% pero con un consumo más robusto de lo anticipado. Esta semana el “impeachment” de Trump debería quedar paralizado en el Senado y no impactará. Prevemos semana de estabilidad. Rango estimado (semana): 1,107/1,115.

Euroyen (€/JPY): Los próximos días el cruce oscilará en un rango estrecho. El yen permanecerá débil en un contexto de menor incertidumbre comercial pero sin grandes movimientos. La semana viene marcada por la baja actividad y la ausencia de grandes datos macro en la UEM mientras que en Japón serán mixtos. Rango estimado (semana): 121,1/122,3.

Eurolibra(€/GBP): La libra continuará marcada por los avances en el proceso de salida de la UE. La votación del pasado viernes es un paso adelante para lograr la salida ordenada antes del 31 de enero. En todo caso, no descartamos que B. Johnson eleve el tono de la presión a la UE en la negociación del documento final durante el periodo de transición. Rango estimado (semana): 0,835/0,858.

Eurosuizo (€/CHF): Tras perder el soporte de 1,088 y no haber logrado mantenerse por encima de ese nivel, esperamos que esta semana el tipo de cambio se mantenga apreciado en un rango algo superior a nuestras estimaciones recientes. Rango estimado (semana): 1,0865/1,0880.

LO MÁS RELEVANTE DE ESTA SEMANA

Hora País Indicador Mes Tasa Esper. EsEsperado

Previo L/V EEUU Impeachment a Trump (Senado) L;14:30h EEUU Pedidos Bienes Duraderos Nov

P m/m 1,5% 0,5%

L;16:00h EEUU Ventas Vivienda Nueva Nov 000 730k 733k M;00:50h

JAP Actas del BoJ M;16:00h

EEUU Act.Manuf. Fed Richmond Dic Ind. 1 -1 X; s/h Navidad. Principales mercados cerrados J; s/h Principales mercados europeos cerrados V;0:30h JAP Tasa de Paro Nov %s/p

a. 2,4% 2,4%

V;0:50h JAP Producción Industrial Nov P

a/a -8,1% -7,7% V;0:50h JAP Ventas Minoristas Nov a/a -1,7% -7,0% V;09:00h

ESP Ventas Minoristas Nov a/a - 2,4% V;10:00h UEM Boletin Mensual BCE

+1,8%+2,4%

+2,0%+1,1%

+1,3%-0,5%

+0,0%-2,1%

+0,2%+0,9%

+0,6%+2,3%

+1,7%-2,1%

+1,2%-0,2%

+2,1%+1,8%

AutosBanca

Mat. PrimasQuímico

ConstrucciónEnergía

Serv. Fin.No cíclicos

IndustrialesSeguros

MediaFarmacéuticas

TecnologíaTelecoms

UtilitiesConsumo

DistribuciónOcio

EuroStoxx-50: Variación semanal por sectores

-0,618

-0,289

1,604 1,823

-1,5

0,5

2,5

3M 6M 1A 2A 3A 4A 5A 6A 7A 8A 9A 10A 15A 20A 30A

Curvas de tipos EE.UU. y Alemania

Alemania EEUU

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Entorno Económico

ESPAÑA (09:00h).- (i) Los Precios de Producción retrocedieron -2,3% en noviembre vs. -2,8% anterior. OPINIÓN: Dato que anticipa que la inflación se mantendrá en niveles realmente reducidos en próximos meses. De hecho, el registro estimado para el IPC de diciembre apunta a una tasa de +0,9%. (ii) El Banco de España (BdE) estima una desaceleración gradual en el ritmo de crecimiento para 2019/2022.- Destaca la fortaleza de la Demanda Interna pero estima una pérdida de tracción a pesar de que los riesgos se han suavizado. El BdE estima una desaceleración desde +2,4% en 2018 hasta +2,0% en 2019. Mantiene sin cambios sus previsiones para 2020 (+1,7%) y 2021 (+1,6%) y establece en +1,5% el crecimiento esperado para 2022. Link al informe compleo del BdE. OPINIÓN: Las cifras del BdE son idénticas a las nuestras para 2019 y una décima superior en 2020 y 2021. Recordamos las estimaciones de Análisis y Mercados Bankinter: +2,0% en 2019, +1,6% en 2020 y +1,5% en 2021 publicadas en la estrategia trimestral 1T20.

JAPÓN (06:00h).- El dato final del Indicador Adelantado retrocede ligeramente en octubre hasta 91,6 desde 91,8 dato preliminar y 91,9 dato anterior. OPINIÓN: Este registro confirma una evolución claramente débil para el indicador, que se situaba por encima del umbral de 100 en junio de 2018. En este caso la caída está influida por la subida del IVA (del 8 al 10%) el pasado mes de octubre. Este aumento impositivo lleva a pensar en un freno al consumo en próximos meses y, por tanto, en cierta pérdida de tracción económica.

EE.UU (viernes).- (i) La expansión del PIB3T americano revisado (final, en principio) se confirma en +2,1% de su primera revisión anterior (desde +1,9% hasta +2,1%) realizada en noviembre, como esperado. Pero la composición es de mejor calidad: el Consumo Privado se revisa desde +2,9% hasta +3,2% y los Inventarios desde +0,17% hasta -0,03%. La Inversión Ex-Vivienda se contrae menos de lo estimado incialmente: -0,8% vs -1,0% en la revisión anterior vs -1,3% del primer preliminar . La mejora es similar tanto en Exportaciones (+1,0% vs +0,9% vs +0,7%) como en Importaciones (+1,8% vs +1,5% s +1,2%). Por tanto, en general, lo bueno mejora algo y las partidas débiles lo son menos. Link al informe en el bróker, (ii) Se confirma la ausencia de presiones inflacionistas. El Deflactor del Consumo Privado (PCE), uno de los indicadores de precios favoritos de la Fed, repunta una décima en noviembre hasta +1,5% (vs +1,4% esperado). Lo más importante es que el PCE se mantiene alejado del objetivo de la Fed (~2,0%) y además la Tasa Subyacente (menos volátil) afloja hasta +1,6% vs +1,7% ant. (revisado desde +1,6%). Estas cifras confirman la ausencia de presiones inflacionistas, a pesar de la fortaleza del mercado laboral – donde los Salarios crecen a un ritmo de +3,1% en noviembre y la Tasa de Paro baja a mínimos desde 1952 -. La estrategia de la Fed funciona - 3 bajadas en 2019, pero sin cambios a corto plazo - porque EE.UU. lidera el crecimiento de las economías desarrolladas (+2,1% en 3T’19) y el S&P 500 está en máximos históricos. El Gasto de los Consumidores repunta una décima en noviembre hasta +0,4% m/m y los Ingresos Personales suben +0,5% m/m (vs +0,3% esperado vs +0,1% anterior). Es una buena noticia porque el Consumo - representa 2/3 del PIB – muestra signos de mejora y la Confianza de los Consumidores sigue en niveles históricamente altos. (iii) El índice de Confianza de la Universidad de Michigan alcanza máximos de 7 meses al situarse en diciembre (dato final) en 99,3 puntos (vs 99,2 preliminar vs 96,8 anterior). Link al informe completo en el bróker.

UEM (viernes).- La Confianza de los Consumidores sorprende negativamente al descender en diciembre hasta -8,1 puntos (vs -7,0 esperado vs -7,2 anterior). OPINIÓN: Llama la atención porque es el peor dato desde febrero 2017 y se produce en un entorno de cambio a mejor en la macro y la política (Brexit). Los últimos indicadores de actividad (PMI Manufacturero, Producción Industrial…) y Sentimiento Económico (IFO, ZEW & Sentix) han sorprendido positivamente, la Tasa de Paro - actualmente en 7,5% - se sitúa en niveles previos a la crisis de 2008 y los Salarios crecen a un ritmo de +2,6%.

REINO UNIDO (viernes). - El PIB (dato final) sorprende positivamente al repuntar +0,4% t/t en 3T’19 (vs +0,3% t/t preliminar vs -0,2% t/t en 2T19). En Tasa interanual, el PIB acelera hasta +1,1% (vs +1,0% preliminar vs +1,2% en 2T19). OPINIÓN: El repunte se explica por un mejor comportamiento de las Exportaciones (+7,9% t/t vs -5,2% preliminar), el sector Servicios (+0,5% t/t vs +0,4% ant.) y la Construcción (+1,2% t/t vs +0,6% ant). El repunte en las exportaciones de bienes permite además que el Déficit por Cuenta Corriente se estreche hasta 15.860 MGPB en 3T’19 (vs 24.152 MGBP en 2T’19), equivalente a -2,8%/PIB (vs -4,4% en 2T19), el nivel más bajo desde 2012.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

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Compañías Europeas

Banco Sabadell

Rafel Alonso

Formaliza la transmisión de la mayor parte de tres carteras inmobiliarias a Cerberus Sabadell formaliza la transmisión de la mayor parte de los activos inmobiliarios que integran las carteras

“Coliseum”, “Challenger” y “Rex” a una sociedad participada 80% por Cerberus y 20% por Banco Sabadell. El

precio de las operaciones es de aproximadamente 3.430 Mn€. Los activos inmobiliarios transmitidos

constituyen cerca de 46.000 unidades con un valor bruto contable conjunto aproximado de 6.414 millones de

euros.

Opinión de Bankinter Noticia favorable que supone el cierre de una operación anunciada en julio de 2018 y agosto de 2019. Si bien

está pendiente del posible ejercicio de los derechos de tanteo por parte de terceros, si bien ello no alteraría los

impactos financieros previstos. Se espera el reconocimiento de provisiones adicionales por 52 Mn€ netos de

impuestos, de los que en los resultados del cuarto trimestre se contabilizarán 20 Mn€ netos de impuestos por

costes vinculados a los activos no imputables a la venta. Aporta un impacto positivo en la ratio de capital

Common Equity Tier 1 (Fully-loaded) de 16 puntos básicos en el cuarto trimestre de 2019 que teniendo en

cuenta dicho impacto, la ratio Common Equity Tier 1 (Fully-loaded) pro forma a 30 de septiembre del 2019 se

sitúa en 11,78%.

Neutral Precio Actual: 1,08 €

Precio Objetivo: 1,10 €

Capitalización

(M€) 6.086

% Rev. 2019 +9,73

M€ 2018 2019e 2020e

BNA 328 820 750

BPA (€) 0.06 0.15 0.13

PER (X) 16.97 8.19 8.45

P/VC (X) 0.5 0.5 0.5

Rent. div. (%) 0.0 4.8 5.3

ROE (%) 2.60 6.45 5.48

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Ferrovial

Juan Moreno

Acuerdo para la venta de Broadspectrum (negocio de Servicios en Australia y Nueva Zelanda) a Ventia Services

El precio acordado para el equity son 303 M€ y el Valor Empresa 327 M€. El EBITDA de Broadspectrum, a

septiembre de 2019, asciende a 33 M€. La desinversión supondrá un impacto negativo en beneficios de

aproximadamente 270M € en el cuarto trimestre de 2019.

Opinión de Bankinter La operación no supone una sorpresa, ya que a finales del pasado año Ferrovial anunció que ponía en venta

todo su negocio de Servicios y Broadspectrum era una de las primeras opciones. El múltiplo obtenido de 7,4x

EV/EBITDA (según nuestro cálculo) está por encima de la media para un negocio de servicios, con lo que creemos

que la operación es positiva para la compañía.

Sacyr

Juan Tuesta

Sacyr se adjudica en consorcio una autopsita italiana por 390M€

El consorcio SIS, integrado por Sacyr (49 %) y su socio italiano Fininc (51 %), se ha hecho con el contrato para la

mejora y explotación de la autopista italiana A3 durante los próximos 25 años. El contrato incluye una inversión de

390M€ y generará una cartera de 2.700M€ millones.

Opinión de Bankinter Noticia positiva para Sacyr dado que implica reforzar su presencia internacional, así como seguir

incrementando el peso en infraestructuras. Creemos que el ir ganando peso en el negocio de concesiones hace

que la compañía presente un flujo de ingresos futuros más estable y predecible, lo cual es algo que siempre es

bien acogido por el mercado.

Comprar Precio Actual: 26,78 €

Precio Objetivo: 28,00 €

Capitalización (M€) 20.110

% Rev. 2019 +51,34

M€ 2018 2019e 2020e

EBITDA 484 136 555

BNA -448 423 521

BPA (€) -0,61 0,57 0,70

PER (X) -29,2 47,1 38,3

DN/EBITDA (X) 7,6 23,7 6,2

Div. (%) 2,7% 2,7% 2,7%

Neutral Precio Actual: 2,62 €

Precio Objetivo: 2,80 €

Capitalización (M€) 1.523

% Rev. 2019 +50,00

M€ 2018 2019e 2020e

EBITDA 503 637 679

BNA 163 202 235

BPA (€) 0,28 0,35 0,40

PER (X) 6,2 7,5 6,5

DN/EBITDA (X) 8,4 7,3 7,5

Div. (%) 2,7% 3,4% 3,6%

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Compañías Americanas y de otros mercados

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +0,9%; Utilities +0,8%; Salud +0,8%.

Los peores: Financieras +0,1%; Consumo Discrecional +0,1%; Comunicaciones +0,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN tuvieron en la jornada del viernes destacan: (i) CARNIVAL (50,21$; +7,6%), anunció que espera elevar sus ingresos en 2020 +5%, cifra por encima de las expectativas, (ii) MOSAIC (21,71;+5,4%), anunció un recorte en la producción de fosfatos y potasas de 150.000 tn/mes en su planta de Florida que se suma al recorte de 500.000 tn/mes ya implementado en Luisiana, hasta que mejoren las condiciones en el mercado, (iii) NEWELL BRANDS (19,86;+4,8%) fue una de los principales compañías que se beneficiaron de la mejoría en el sentimiento por el sector de productos de consumo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN tuvieron el viernes se encuentran: (i) CARMAX (92,71;-6,2%), anunció resultados inferiores a lo esperado por culpa de un incremento elevado en gastos generales, a lo que se sumaron recogidas de beneficios tras la reciente buena evolución de la cotización, (ii) ABIOMED (162,89$; -3,9%) anunció por dos trimestres consecutivos ingresos inferiores a lo estimado, y (iii) F5 NETWORKS (Cierre: 138,32$; Var. -3,7%), un bróker local recortó su recomendación a Mantener tras el anuncio de la adquisición de Shape Security por un valor Empresa de 1.000 Mn$ pagaderos en efectivo.

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Exposición recomendada a bolsas según perfil de riesgo del inversor

Defensivo Conservador Moderado Dinámico Agresivo

15% 25% 40% 55% 70%

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%;

Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Posicionamiento recomendado (los cambios se indican en color rojo)

Vender/Infraponderar Neutral Comprar/Sobreponderar

Geografía ---

España, Japón, R.Unido

Bolsas Emergentes (Brasil e India) EE.UU. Europa

Tipo de activo

Bonos HY EE.UU. Bonos HY Europa

Bonos soberanos Europa Inmobiliario Europa

Bonos Corporativos EE.UU.

Bolsas Bonos Soberanos EE.UU.

Inmobiliario EE.UU. Bonos Corporativos Europa

Sector

Semiconductores/Hardware Retailers/Distribución.

Autos. Media. Seguros.

Telecos. Utilities. Hoteles. Aerolíneas. Inmobiliarias promotoras. Industriales

Químicas Bancos. Constructoras Petróleo.

Consumo cíclico (lujo). Consumo Básico Renovables.

Software/Web Services. Tecnología. Infraestructuras. Farma & Salud.

Inmobiliarias patrimonialistas.

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)

Activo Recomendación Comentarios Entrada Último Stop Loss Profit Taking

Retorno Absoluto

Comprar Franklin K2 Alternative Strategies (LU1093756168) 09.03.2019 11,31$

11,52$ n/a n/a

Renta Fija

Corporativa Comprar Robeco EuroCredit Bonds (LU0213453771) 28.10.2019

149,39€ 149,34€ n/a n/a

Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector24-dic-19 08-ene-20 SEAGATE TECHNOLOGY Regular Cash 0,650 USD 4,36% NASDAQ GS Computers 23-dic-19 27-dic-19 BANKINTER SA 3rd Interim 0,065 EUR 4,35% Soc.Bol SIBE Banks

24-dic-19 10-ene-20 ALTRIA GROUP INC Regular Cash 0,840 USD 6,57% New York Agriculture 23-dic-19 27-dic-19 PROSEGUR CASH SA Interim 0,015 EUR 4,19% Soc.Bol SIBE Commercial Services

24-dic-19 20-ene-20 XCEL ENERGY INC Regular Cash 0,405 USD 2,52% NASDAQ GS Electric 24-dic-19 30-dic-19 BOLSAS Y MERCADOS ESPANOLES2nd Interim 0,600 EUR 4,49% Soc.Bol SIBE Diversified Finan Serv

26-dic-19 07-ene-20 INTL FLAVORS & FRAGRANCES Regular Cash 0,750 USD 2,44% New York Chemicals 24-dic-19 03-feb-20 BT GROUP PLC Interim 4,620 GBp 7,54% London Telecommunications

26-dic-19 09-ene-20 CERNER CORP Regular Cash 0,180 USD 0,98% NASDAQ GS Software 24-dic-19 05-feb-20 HALMA PLC Interim 6,540 GBp 0,76% London Electronics

26-dic-19 10-ene-20 FLOWSERVE CORP Regular Cash 0,190 USD 1,52% New York Machinery-Diversified 24-dic-19 06-feb-20 BRITISH AMERICAN TOBACCO PLCFinal 50,75 GBp 6,17% London Agriculture

26-dic-19 10-ene-20 RALPH LAUREN CORP Regular Cash 0,688 USD 2,32% New York Apparel

26-dic-19 10-ene-20 DENTSPLY SIRONA INC Regular Cash 0,100 USD 0,70% NASDAQ GS Healthcare-Products

26-dic-19 14-ene-20 AMERICAN TOWER CORP Regular Cash 1,010 USD 1,77% New York REITS

26-dic-19 15-ene-20 CME GROUP INC Special Cash 2,500 USD 1,48% NASDAQ GS Diversified Finan Serv

26-dic-19 17-ene-20 MEDTRONIC PLC Regular Cash 0,540 USD 1,90% New York Healthcare-Products

26-dic-19 31-ene-20 DANAHER CORP Regular Cash 0,170 USD 0,44% New York Healthcare-Products

26-dic-19 31-ene-20 ZIMMER BIOMET HOLDINGS INC Regular Cash 0,240 USD 0,64% New York Healthcare-Products

27-dic-19 07-ene-20 TRANSDIGM GROUP INC Special Cash 32,500 USD n.d. New York Aerospace/Defense

27-dic-19 10-ene-20 VIACOMCBS INC - CLASS B Regular Cash 0,240 USD 2,26% NASDAQ GS Media

27-dic-19 15-ene-20 SEMPRA ENERGY Regular Cash 0,968 USD 2,56% New York Electric

27-dic-19 15-ene-20 VORNADO REALTY TRUST Special Cash 1,950 USD 11,66% New York REITS

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Evolución anual en bolsa de las comp. europeas con dividendos esta semanaEvolución anual en bolsa de las comp. americanas con dividendos esta semana

Todos nuestros informes disponibles en: Avda. de Bruselas, 14

Importe Importe

Semana del 23 de diciembre al 29 de diciembre

Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana

4,4%

6,6%

2,5% 2,4%

1,0% 1,5%

2,3%

0,7%

1,8% 1,5% 1,9%

0,4% 0,6% 0,0%

2,3% 2,6%

11,7%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

4,3% 4,2% 4,5%

7,5%

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ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 23 de diciembre de 2019

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Calendario de acontecimientos más relevantes en 2019

DICIEMBRE

24 BoJ Publica actas de reunión 30/31

Nov.

24 Mdos cerrados. Media sesión

25 Mdos cerrados (Navidad)

26 Mdo cerrado España.

31 Mdos cerrados/Media sesión

Ibex-35: Principales Cifras y Ratios Cierres de 20-dic-19

Rentab. Próximo DN/FFPP2018 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'19e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

Ibex-35 9.676 1,2% 4,5% 13,3% 608.397 15,7 x 13,6 x 12,0 x 43.407 44.863 3% 50.580 13% 3,6% Neutral 9.785

Acciona 92,05 -1,9% -0,7% 24,6% 5.050 15,4 x 15,3 x 15,6 x 220 329 50% 324 -2% 4,2% 29/06/20 8,2% 9,3% 9,0% 1,3 x 1,1 x 1,5 x 1,5 x Comprar 105,00

Acerinox 9,99 1,8% 2,5% 22,4% 2.703 20,9 x 19,4 x 12,8 x 237 139 -41% 212 52% 5,0% 08/06/20 9,3% 6,3% 9,9% 0,3 x 1,5 x 1,3 x 1,3 x Neutral 10,00

ACS 34,59 -2,1% -0,3% 2,2% 10.884 10,8 x 10,8 x 10,3 x 915 1.009 10% 1.061 5% 5,5% 22/01/20 22,0% 20,9% 20,2% 0,0 x 2,6 x 2,5 x 2,1 x Comprar 41,07

Aena 172,10 -1,6% 3,5% 26,8% 25.815 19,4 x 19,4 x 19,4 x 1.328 1.334 0% 1.333 0% 4,1% 17/04/20 22,5% 21,1% 20,2% 1,1 x 4,5 x 4,1 x 3,9 x Neutral 171,90

Amadeus 72,20 -0,6% 1,7% 18,7% 31.138 28,0 x 27,3 x 24,5 x 1.002 1.139 14% 1.270 12% 1,8% 08/07/20 30,4% 30,4% 28,9% 0,6 x 8,0 x 8,0 x 7,1 x Comprar 79,20

ArcelorMittal (3) 16,19 -0,7% 5,3% -10,9% 16.545 5,1 x 49,6 x 7,7 x 5.149 376 -93% 2.411 541% 1,4% 14/05/20 10,8% 1,2% 6,2% 0,2 x 1,7 x 0,4 x 0,4 x Neutral 14,15

Banco Sabadell 1,08 1,4% 6,7% 9,7% 6.086 7,0 x 7,4 x 8,1 x 328 820 150% 750 -9% 4,5% 22/04/20 4,7% 6,5% 6,5% n/a 0,6 x 0,5 x 0,5 x Neutral 1,10

Banco Santander 3,82 3,0% 5,8% -3,8% 63.523 11,7 x 8,3 x 7,6 x 7.811 7.635 -2% 8.404 10% 5,0% 27/04/20 7,3% 12,0% 12,0% n/a 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral 4,50

Bankia 1,94 4,2% 10,4% -24,4% 5.941 11,1 x 9,5 x 9,9 x 703 626 -11% 602 -4% 5,7% 23/03/20 0,5% 6,0% 5,8% n/a 0,9 x 0,4 x 0,4 x Neutral 1,90

BBVA 5,14 3,9% 7,2% 10,9% 34.286 7,9 x 7,5 x 7,7 x 5.324 4.586 -14% 4.432 -3% 7,0% 06/04/20 8,7% 11,5% 12,0% n/a 0,9 x 0,7 x 0,6 x Neutral 5,50

Bankinter 6,77 1,7% 7,8% -3,5% 6.087 10,8 x 13,9 x 11,6 x 526 438 -17% 525 20% 4,4% 24/03/20 12,0% 11,7% 11,0% n/a 1,6 x 1,3 x 1,2 x Restringido Restringido

CaixaBank 2,87 4,2% 6,9% -9,3% 17.167 11,6 x 11,0 x 8,5 x 1.985 1.563 -21% 2.028 30% 5,3% 16/04/20 6,4% 6,1% 8,0% n/a 0,9 x 0,7 x 0,7 x Neutral 2,90

Cellnex 37,85 0,5% 1,2% 92,2% 14.585 n/r 650,9 x 248,6 x -15 22 n/r 59 162% 0,2% 07/07/20 3,7% 0,5% 1,4% 6,1 x n/a 3,5 x 3,5 x Comprar 40,23

Cie Automotive 21,44 -2,7% -1,6% 0,0% 2.766 13,0 x 9,9 x 9,0 x 243 280 15% 307 10% 3,4% 29/06/20 22,3% 22,0% 19,6% 0,9 x 3,4 x 3,2 x 2,6 x Comprar 29,40

Colonial 11,17 -0,4% -2,1% 37,3% 5.676 10,8 x 14,0 x 38,4 x 526 406 -23% 148 -64% 2,2% 25/06/20 16,3% 7,9% 2,9% 1,0 x 1,0 x 1,1 x 1,1 x Neutral 11,52

ENCE 3,61 -3,9% 0,5% -34,2% 889 6,9 x 50,5 x 22,6 x 129 18 -86% 39 124% 1,4% 14/04/20 0,0% 2,6% 5,7% 0,7 x 1,6 x 1,3 x 1,3 x Neutral 4,05

Enagas 23,07 3,6% 1,5% -2,3% 5.508 12,2 x 12,6 x 12,1 x 443 438 -1% 454 4% 6,9% 01/07/20 17,9% 16,2% 16,4% 1,6 x 2,4 x 2,0 x 1,9 x Comprar 24,60

Endesa 24,87 2,4% 2,7% 23,5% 26.331 65,8 x 17,4 x 16,6 x 1.417 1.509 6% 1.590 5% 5,7% 29/06/20 15,8% 16,4% 17,3% 0,8 x 2,2 x 3,2 x 3,0 x Comprar 25,00

Ferrovial 26,78 -1,5% 2,5% 51,3% 20.110 n/r 33,5 x 35,2 x -448 600 34% 571 -5% 2,7% 14/05/20 1,9% 10,3% 9,7% 0,6 x 2,5 x 3,4 x 3,4 x Comprar 28,00

Siemens Gamesa (4) 15,66 2,9% 21,3% 47,2% 10.667 75,6 x 76,2 x 480,5 x 70 140 100% 22 -84% 1,7% 27/03/20 n/d 2,3% 0,4% Caja neta n/a 1,7 x 1,7 x Neutral 12,76

Naturgy 22,83 0,2% -3,0% 2,6% 22.468 20,1 x 16,2 x 15,1 x -2.822 1.390 -51% 1.484 7% 6,0% 23/03/20 0,0% 9,5% 10,2% 0,9 x 1,5 x 2,1 x 2,1 x Neutral 24,80

Grifols 31,61 1,2% 5,4% 38,0% 18.934 39,2 x 29,3 x 25,4 x 597 646 8% 745 15% 1,3% 26/05/20 16,4% 14,0% 14,7% 1,2 x 4,1 x 4,7 x 4,3 x Neutral 30,50

IAG 7,40 -1,9% 14,6% 14,6% 14.684 7,2 x 6,9 x 6,5 x 2.021 2.114 5% 2.246 6% 3,0% 02/07/20 37,6% 24,4% 21,8% 1,4 x 2,8 x 2,1 x 1,7 x Neutral En revisión

Iberdrola 9,27 3,0% 4,4% 32,1% 58.964 17,4 x 17,6 x 17,3 x 3.014 3.344 11% 3.412 2% 3,9% 02/07/20 7,6% 7,4% 7,4% 0,8 x 1,1 x 1,5 x 1,4 x Comprar 9,50

Indra 10,08 5,2% 7,8% 22,4% 1.781 13,7 x 14,3 x 12,2 x 120 124 4% 146 17% 2,0% No paga 11,2% 15,9% 16,4% 0,9 x 3,3 x 2,5 x 2,0 x Neutral 10,40

Inditex 31,43 2,9% 14,3% 41,7% 97.956 26,3 x 25,8 x 24,0 x 3.444 3.790 10% 4.077 8% 2,0% 27/04/20 25,4% 25,2% 25,4% Caja neta 7,1 x 7,0 x 6,3 x Neutral 32,00

Mapfre 2,43 -5,4% -2,8% 4,7% 7.480 16,2 x 12,8 x 10,2 x 529 583 10% 734 26% 6,3% 15/06/20 7,7% 6,7% 8,1% n/a 0,9 x 0,9 x 0,8 x Vender 2,52

MásMóvil 19,77 0,4% 4,3% 1,4% 2.604 52,2 x 26,6 x 18,0 x 70 98 40% 145 48% 0,0% No paga 0,0% n.a. n.a 3,2 x 3,5 x na na Comprar 29,10

Mediaset 5,58 -1,5% -5,4% 1,6% 1.826 8,3 x 10,0 x 10,2 x 200 183 -9% 179 -2% 5,2% 21/04/20 20,0% 18,4% 16,5% Caja Neta 3,3 x 1,8 x 1,7 x Vender 5,66

Meliá 7,98 2,5% 4,7% -2,8% 1.833 15,0 x 14,8 x 15,3 x 140 124 -11% 120 -3% 2,1% 03/07/20 9,0% 8,8% 8,0% 1,6 x 1,7 x 1,3 x 1,2 x Neutral 8,37

Merlin Properties 12,84 1,5% 1,5% 20,0% 6.032 8,7 x 15,3 x 17,6 x 855 394 -54% 342 -13% 4,0% 27/04/20 16,7% 6,0% 5,1% 0,8 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x Comprar 14,10

Red Eléctrica 18,11 3,6% 5,6% -7,1% 9.799 13,7 x 13,7 x 15,2 x 705 713 1% 644 -10% 5,8% 29/06/20 22,2% 20,1% 17,4% 1,4 x 3,5 x 2,8 x 2,7 x Neutral 18,40

Repsol 14,09 -1,7% -3,5% 0,0% 22.163 13,2 x 8,8 x 8,1 x 2.341 2.524 8% 2.737 8% 6,4% 15/06/20 6,9% 7,9% 8,4% 1,6 x 0,7 x 0,7 x 0,7 x Comprar 17,70

Telefónica 6,53 -2,9% -3,4% -11,0% 33.920 25,6 x 16,8 x 10,8 x 3.331 2.022 -39% 3.148 56% 6,1% 17/12/19 16,7% 7,5% 11,1% 3,0 x 3,2 x 3,8 x 3,6 x Neutral 7,36

Viscofan 49,74 2,3% 4,4% 3,4% 2.313 21,5 x 19,0 x 17,1 x 122 122 0% 135 11% 3,1% 01/06/20 17,4% 16,2% 16,6% 0,2 x 3,4 x 3,1 x 2,8 x Neutral 53,00

No Ibex:

FCC 11,20 -1,6% 3,1% -4,3% 4.393 14,1 x 14,9 x 14,2 x 252 294 17% 310 5% 3,7% Junio 2020 1,3% 15,4% 15,2% 1,6 x 5,6 x 2,4 x 2,0 x Comprar 12,30

Almirall 14,66 0,1% -0,1% 9,6% 2.559 31,2 x 18,1 x 16,6 x 78 141 82% 154 9% 1,5% 03/06/20 n/r 10,8% 10,8% 0,4 x 1,8 x 2,0 x 1,8 x Comprar 20,10

BME 35,00 -0,3% -2,2% 43,9% 2.927 22,7 x 23,2 x 22,2 x 136 126 -7% 132 5% 5,4% 08/05/20 35,4% 37,0% 38,0% Caja neta 5,6 x 7,2 x 7,2 x Neutral 25,00

Antena 3 3,55 -9,8% -8,7% -14,0% 802 9,7 x 6,6 x 7,0 x 88 122 38% 115 -5% 11,8% 16/06/20 25,2% 28,0% 26,0% 0,5 x 4,3 x 1,8 x 1,8 x Neutral 4,70

Coca-Cola European Partners 45,45 1,9% -0,1% 12,7% 21.210 18,3 x 17,9 x 17,0 x 909 1.184 30% 1.245 5% 2,7% 21/05/20 13,1% 18,2% 20,0% 0,8 x n.d. 3,7 x 3,3 x Neutral 54,30

Ebro Foods 19,72 -0,3% 0,6% 13,1% 3.034 18,0 x 18,3 x 18,0 x 149 162 9% 165 2% 3,0% 02/04/20 8,6% 7,0% 7,0% 0,4 x 1,3 x 1,4 x 1,3 x Neutral 20,00

NH Hoteles 4,67 3,1% 7,4% 15,1% 1.831 12,2 x 24,7 x 19,7 x 12 74 n/r 93 26% 2,3% Julio 2020 5,1% 5,2% 6,5% 0,6 x 1,4 x 1,5 x 1,2 x Vender En revisión

Prisa 1,52 1,3% 10,0% -9,0% 1.074 n/r 12,8 x 10,8 x -269 84 -69% 100 18% 0,0% No paga n/a Vender 1,7/3,5

Prosegur 3,64 -3,0% -1,1% -17,7% 2.178 21,5 x 10,3 x 9,8 x 177 212 20% 222 5% 3,6% 06/04/20 15,9% 17,2% 19,3% 0,8 x 3,6 x 3,1 x 2,8 x Neutral 4,60

Prosegur Cash 1,39 -4,1% 0,1% -28,2% 2.082 13,1 x 12,5 x 11,6 x 174 166 -5% 179 8% n.d. 1,8 x Neutral 1,90

Tubacex 2,91 -0,7% 3,9% 16,4% 387 36,8 x 29,8 x 12,2 x 17 13 -25% 32 144% 1,9% Enero 2020 n/r 11,3% 13,5% 1,0 x 1,3 x 1,4 x 1,3 x Vender 2,90

Talgo 5,98 -1,2% -4,6% 11,6% 817 37,4 x 13,3 x 12,4 x 18 61 246% 66 7% 0,0% No paga Caja Neta Neutral En revisión

Lingotes Especiales 13,90 0,0% 0,4% 26,4% 139 16,7 x 14,8 x 14,5 x 9 9 2% 10 2% 6,3% Junio 2020 23,2% 20,3% 19,8% 0,4 x 2,7 x 3,0 x 2,9 x Neutral 15,24

Sacyr 2,62 -1,8% 4,5% 50,0% 1.523 9,3 x 7,5 x 6,3 x 150 202 34% 242 20% 3,4% Enero 2020 2,7 x Neutral 2,80

OHL 1,01 -4,3% -4,7% 55,1% 290 n/r 12,7 x 3,4 x -1.577 -115 n/r -32 n/r 0,0% No paga 0,0% 0,0% 0,0% 0,1 x 0,5 x 0,4 x 0,4 x Vender 1,19

Faes 5,01 -6,0% -2,7% 68,7% 1.433 23,4 x 23,5 x 21,7 x 52 61 18% 66 8% 3,0% 25/06/20 Caja Neta Neutral 4,50

Gestamp 4,19 -0,2% 1,6% -15,7% 2.411 10,8 x 10,0 x 9,1 x 258 241 -7% 266 10% 3,1% 25/06/20 11,8% 9,8% 9,9% 1,1 x 2,3 x 0,6 x 0,9 x Neutral 4,10

Unicaja 0,94 -3,4% 11,5% -18,3% 1.512 8,9 x 9,6 x 7,6 x 142 158 11% 200 27% 4,3% 05/05/20 n/a Comprar 1,55

CAF 40,55 0,5% 0,2% 12,0% 1.390 106,9 x 57,9 x 26,7 x 43 24 -45% 52 117% 0,5% Julio 2020 5,4% 3,2% 6,9% 0,4 x 1,5 x 1,9 x 1,8 x Comprar 46,50

Rovi 23,40 -5,6% -2,5% 34,1% 1.312 39,9 x 41,9 x 40,7 x 18 31 75% 32 3% 0,7% Mayo 2020 Caja Neta Neutral 22,30

Técnicas Reunidas 21,82 -4,1% -4,9% 2,2% 1.220 36,7 x 34,8 x 12,8 x 12 35 192% 95 171% 6,1% 14/01/20 14,3% 9,0% 22,0% Caja Neta 4,2 x 3,5 x 2,9 x Neutral 25,10

Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Pedro Echeguren

Juan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luís Piñas Joao Pisco Susana André (Mktg & Support)Juan Moreno Rafael Diogo

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10,5% 3,7 x

ANÁLISIS Y MERCADOS

Recomendación

(3) Datos Beneficio Neto Atribuible en USD

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

23 de diciembre de 2019

Recursos Propios negativos Recursos Propios negativos

78,9% 0,0 x

13,5% 2,5 x

8,4% 0,8 x

(4) Datos sin ajustar (por PPAs y costes I&R). El ejercicio fiscal cierra en el 30-sept.

Cierre % Var 5D % Var 1M % Var Ac.AñoP/VCCapitaliz.

(1)PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

14,2% 2,4 x

4,3% 0,0 x

EuroStoxx-50: Principales Cifras y RatiosRentab. Próximo DN/FFPP

2018r 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'19e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

EuroStoxx 50 3.777 1,2% 2,4% 25,8% 3.326.677 #N/A N/A 15,9 x 14,5 x 173.260 198.810 15% 215.631 8% 3,2%Adidas 291,65 1,8% 6,7% 59,9% 58.451 21,6 x 29,8 x 26,6 x 1.702 1.948 14% 2.154 11% 1,3% 15/05/20 20,6% 28,8% 28,5% -0,2 x 4,3 x 8,0 x 7,1 x ComprarAhold Delhaize 22,52 0,4% -5,6% 2,0% 24.788 14,3 x 13,9 x 13,0 x 1.793 1.819 1% 1.891 4% 3,3% 09/04/20 10,4% 13,0% 14,4% 0,9 x 2,0 x 1,8 x 1,7 x NeutralAir Liquide 126,90 2,5% 4,1% 28,7% 60.027 21,9 x 25,3 x 23,0 x 2.113 2.377 12% 2.571 8% 2,1% 25/05/20 12,8% 12,9% 13,0% 0,7 x 2,7 x 3,1 x 2,9 x ComprarAirbus 131,88 4,7% -1,4% 57,1% 103.075 21,3 x 23,4 x 18,5 x 3.054 4.409 44% 5.569 26% 1,8% 14/04/20 31,6% 40,1% 40,1% Caja neta 11,3 x 8,4 x 6,6 x NeutralAllianz 220,75 0,5% 1,0% 26,0% 92.091 10,0 x 11,7 x 10,9 x 7.462 7.901 6% 8.378 6% 4,3% 07/05/20 10,9% 12,0% 11,7% 0,3 x 1,2 x 1,3 x 1,2 x VenderAB INBEV 74,06 5,5% 3,7% 28,4% 149.545 29,9 x 18,0 x 18,1 x 4.368 9.321 113% 9.050 -3% 2,4% 27/04/20 6,6% 13,9% 12,5% 1,4 x 3,3 x 2,2 x 2,1 x NeutralAmadeus 72,20 -0,6% 1,7% 18,7% 31.138 26,1 x 26,1 x 24,3 x 1.002 1.073 7% 1.239 15% 1,8% 00/01/00 34,9% 31,9% 29,3% 1,0 x 8,2 x 8,2 x 7,1 x ComprarASML 264,60 1,8% 8,8% 92,9% 112.630 34,4 x 42,9 x 30,6 x 2.592 2.590 0% 3.598 39% 0,9% 24/04/20 20,1% 21,2% 26,0% Caja neta 5,0 x 8,9 x 7,9 x ComprarAXA 25,41 2,5% 1,5% 34,7% 61.850 19,5 x 10,4 x 8,9 x 2.140 6.110 185% 6.943 14% 5,7% 08/05/20 7,1% 9,6% 10,4% -0,1 x 0,9 x 1,0 x 0,9 x ComprarBBVA 5,14 3,9% 7,2% 10,9% 34.286 5,8 x 7,8 x 8,0 x 5.324 4.586 -14% 4.432 -3% 5,2% 06/04/20 8,7% 11,5% 12,0% 2,1 x 0,9 x 0,7 x 0,6 x NeutralB. Santander 3,82 3,0% 5,8% -3,8% 63.523 8,2 x 8,3 x 7,9 x 7.811 7.635 -2% 8.404 10% 5,4% 27/04/20 7,3% 12,0% 12,0% 2,3 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x NeutralBasf 67,94 -0,6% -2,5% 12,5% 62.401 14,1 x 17,5 x 15,2 x 4.707 5.076 8% 4.067 -20% 4,6% 04/05/20 15,0% 13,9% 9,8% 0,5 x 2,2 x 1,6 x 1,5 x NeutralBayer 71,50 0,7% 4,3% 18,1% 70.243 33,6 x 11,0 x 9,7 x 1.695 3.838 126% 4.859 27% 4,0% 29/04/20 14,2% 10,9% 12,7% 0,8 x 3,0 x 1,5 x 1,4 x NeutralBMW 74,15 -2,3% 0,1% 4,9% 47.759 6,5 x 8,8 x 7,3 x 7.117 5.453 -23% 6.564 n.d. 3,6% 15/05/20 14,2% 8,8% 9,9% 0,8 x 1,2 x 0,8 x 0,8 x NeutralBNP Paribas 53,56 2,9% 3,9% 35,7% 66.939 6,9 x 8,6 x 8,5 x 7.526 7.591 1% 7.684 1% 5,8% 26/05/20 8,1% 7,9% 7,8% 0,0 x 0,7 x 0,7 x 0,6 x NeutralCRH 35,78 0,2% 6,0% 54,9% 28.253 13,4 x 16,3 x 15,3 x 2.517 1.730 -31% 1.827 6% 2,1% 04/02/00 13,0% 10,6% 10,5% 0,4 x 1,6 x 1,7 x 1,6 x NeutralDaimler 49,97 -1,3% -4,0% 8,8% 53.460 6,8 x 9,1 x 6,1 x 7.249 5.868 -19% 8.734 49% 4,4% 02/04/20 13,7% 8,4% 11,5% -0,3 x 1,3 x 0,8 x 0,8 x NeutralDanone 74,86 2,0% 0,8% 21,7% 51.363 16,2 x 19,2 x 19,1 x 2.439 2.495 2% 2.508 1% 2,8% 05/05/20 15,5% 14,0% 13,4% 0,7 x 2,8 x 2,8 x 2,6 x NeutralDeutsche Post 34,49 -0,4% 1,7% 44,2% 42.641 14,1 x 16,1 x 13,9 x 2.075 2.653 28% 3.112 17% 3,5% 14/05/20 20,9% 18,8% 20,0% 1,0 x 3,2 x 2,9 x 2,6 x NeutralDeutsche Telek. 14,80 0,3% -2,0% -0,1% 70.479 32,2 x 15,1 x 12,8 x 2.166 4.470 106% 5.169 16% 4,5% 27/03/20 9,2% 14,0% 15,0% 1,3 x 2,4 x 2,3 x 2,1 x NeutralEnel 7,21 4,1% 6,8% 42,9% 73.261 10,7 x 15,2 x 13,9 x 4.789 4.783 0% 5.281 10% 4,6% 20/07/20 11,0% 14,0% 15,7% 1,0 x 2,3 x 2,2 x ComprarEngie 14,75 1,1% 5,1% 21,2% 35.920 #N/A N/A 14,3 x 12,8 x 1.033 2.504 142% 2.629 5% 5,3% 19/05/20 1,8% 7,5% 7,8% 0,5 x 0,9 x 1,0 x 1,0 x NeutralENI 13,97 2,7% -0,2% 1,6% 50.784 12,0 x 14,3 x 11,7 x 4.137 4.686 13% 4.770 2% 6,1% 18/05/20 4,1% 9,0% 9,0% 0,6 x 1,0 x 1,0 x 0,9 x NeutralEssilor 137,50 -2,2% -0,8% 24,5% 60.118 26,5 x 31,1 x 28,8 x 1.087 1.955 80% 2.100 7% 1,6% 21/05/20 11,8% 5,5% 5,8% 0,1 x 4,6 x 2,0 x 1,9 x NeutralFresenius 50,01 -1,6% 2,1% 18,0% 27.869 11,6 x 14,8 x 13,8 x 2.027 2.088 3% 2.330 12% 1,6% 21/05/20 13,8% 11,7% 11,6% 0,6 x 2,6 x 1,7 x 1,6 x ComprarIberdrola 9,27 3,0% 4,4% 32,1% 58.964 17,2 x 22,7 x 21,6 x 2.422 2.592 7% 2.730 5% 3,0% 02/07/20 7,6% 7,2% 7,6% 0,7 x 1,1 x 1,5 x 1,4 x ComprarInditex 31,43 2,9% 14,3% 41,7% 97.956 26,7 x 25,7 x 23,8 x 3.444 3.790 10% 4.077 8% 3,4% 27/04/20 25,4% 25,2% 25,4% Caja neta 7,1 x 6,5 x 6,3 x NeutralING 10,92 2,1% 3,8% 16,1% 42.567 7,8 x 8,5 x 8,7 x 5.389 5.069 -6% 4.791 -5% 6,3% 30/04/20 9,5% 9,8% 8,9% 1,7 x 1,0 x 0,8 x 0,8 x ComprarIntesa 2,41 3,3% 2,6% 24,0% 42.111 8,1 x 10,2 x 10,5 x 4.353 4.108 -6% 3.965 -3% 7,9% 18/05/20 9,8% 7,9% 7,5% 2,6 x 0,9 x 0,8 x 0,8 x NeutralKering 580,10 3,2% 7,1% 40,9% 73.255 19,8 x 23,4 x 20,3 x 3.715 3.050 -18% 3.585 18% 2,0% 11/05/20 18,9% 28,9% 29,0% 0,2 x 3,1 x 6,9 x 5,7 x ComprarK. Philips 43,87 3,2% 6,9% 41,8% 39.714 21,9 x 23,1 x 20,9 x 1.090 1.713 57% 1.852 8% 1,9% 05/05/20 11,5% 12,4% 14,0% 0,2 x 2,2 x 3,3 x 3,1 x NeutralL'Oreal 264,70 3,3% 3,6% 31,6% 147.726 28,9 x 34,0 x 31,2 x 3.895 4.357 12% 4.743 9% 1,6% 24/04/20 14,2% 15,6% 16,0% -0,1 x 4,0 x 5,2 x 4,9 x ComprarLinde 191,50 2,1% 3,1% 38,2% 102.869 #N/A N/A 29,0 x 26,4 x 4.381 3.981 -9% 4.139 4% 1,7% 05/03/20 7,8% 8,2% 0,2 x#N/A Field Not Applicable2,3 x 2,4 x ComprarLVMH 410,50 1,7% 3,6% 59,0% 207.480 20,4 x 28,1 x 25,1 x 6.354 7.220 14% 7.924 10% 1,7% 21/04/20 18,6% 21,0% 20,5% 0,2 x 3,6 x 5,7 x 5,1 x ComprarMunich RE 266,10 0,8% 4,4% 39,6% 38.403 12,3 x 13,2 x 13,0 x 2.310 2.920 26% 2.845 -3% 3,6% 30/04/20 6,0% 10,5% 9,5% 0,0 x 1,0 x 1,3 x 1,2 x VenderNokia 3,28 1,9% 5,0% -34,9% 18.481 #N/A N/A 16,2 x 13,2 x -340 1.150 238% 1.388 21% 1,9% 03/02/20 -5,1% 7,5% 8,0% Caja neta 1,9 x 1,2 x 1,2 x ComprarOrange 13,31 0,2% -10,3% -6,0% 35.392 22,5 x 14,7 x 14,1 x 1.954 2.413 23% 2.508 4% 5,3% 16/06/20 6,6% 7,1% 7,3% 0,9 x 0,8 x 1,1 x 1,1 x NeutralSafran 140,25 -3,1% -6,0% 33,1% 61.120 35,4 x 22,8 x 19,8 x 1.283 2.634 105% 3.005 14% 1,6% 26/05/20 33,2% 20,9% 22,0% 0,3 x 4,0 x 4,6 x 4,1 x NeutralSanofi 90,86 1,9% 8,2% 20,1% 113.866 21,8 x 15,4 x 14,5 x 4.306 5.638 31% 5.987 6% 3,5% 07/05/20 10,0% 12,5% 13,2% 0,3 x 1,7 x 1,9 x 1,8 x ComprarSAP 120,94 -2,6% -1,5% 39,1% 148.575 25,4 x 24,3 x 21,8 x 4.083 5.844 43% 6.352 9% 1,3% 21/05/20 15,1% 17,3% 19,0% 0,1 x 3,8 x 4,9 x 4,5 x ComprarSchneider Electric 92,38 -0,1% 6,9% 54,7% 53.770 14,0 x 18,9 x 17,2 x 2.334 2.771 19% 2.998 8% 2,7% 05/05/20 10,2% 12,7% 13,2% 0,2 x 1,8 x 2,3 x 2,2 x ComprarSiemens 118,14 0,3% 2,9% 21,3% 100.419 15,8 x 16,3 x 14,4 x 5.174 5.665 9% 6.477 14% 3,3% 04/02/21 13,2% 11,5% 12,6% 0,3 x 2,0 x 1,9 x 1,8 x NeutralSoc. Generale 31,40 3,6% 9,6% 12,9% 26.796 ###### ###### 3.053,0 x 4.121 2.995 -27% 3.204 7% 7,0% 27/05/20 5,0% 5,6% 6,0% 1,3 x 0,5 x 0,5 x 0,5 x VenderTelefonica 6,53 -2,9% -3,4% -11,0% 33.920 12,9 x 9,4 x 9,4 x 3.331 3.610 8% 3.614 0% 6,1% 17/12/19 10,8% 12,4% 11,5% 1,7 x 4,4 x 1,9 x 1,8 x ComprarTotal 49,07 2,6% -0,1% 6,3% 127.674 12,0 x 12,1 x 10,5 x 9.700 13.155 36% 13.641 4% 5,4% 29/06/20 8,9% 10,7% 10,7% 0,5 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x ComprarUnibail-Rodamco 139,50 1,1% -1,2% 3,0% 19.304 16,1 x 11,5 x 11,5 x 1.031 1.677 63% 1.704 2% #N/A N/A 0,7 x 0,7 x NeutralUnilever 51,68 -4,6% -1,8% 9,0% 135.405 13,5 x 20,4 x 18,9 x 9.389 6.639 -29% 7.154 8% 3,2% 13/02/20 49,2% 51,9% 53,2% 1,7 x 8,2 x 10,6 x 10,4 x ComprarVinci 99,38 1,1% -0,3% 38,0% 60.149 13,4 x 16,9 x 15,5 x 2.983 3.277 10% 3.579 9% 2,9% 14/04/20 16,0% 15,1% 14,8% 0,8 x 2,2 x 2,7 x 2,5 x NeutralVivendi 25,84 2,5% 3,6% 21,4% 30.608 212,8 x 23,6 x 20,3 x 127 1.348 n.d. 1.554 15% 2,1% 15/04/20 4,5% 7,8% 9,0% 0,0 x 1,4 x 1,9 x 1,9 x NeutralVolkswagen 176,96 -3,5% -0,1% 27,4% 88.057 5,9 x 6,8 x 6,5 x 11.828 12.927 9% 13.641 6% 2,9% 08/05/20 8,6% 10,1% 10,1% Caja neta 0,8 x 0,7 x 0,6 x Comprar

No EuroStoxx 50:ABN AMRO 16,33 1,3% 1,4% -20,5% 15.350 8,7 x 7,3 x 8,4 x 2.207 2.016 -9% 1.879 -7% 8,5% 24/04/20 11,3% 10,6% 8,8% 3,2 x #N/A N/A 0,8 x 0,8 x NeutralAccor 41,14 0,9% 5,8% 10,9% 11.121 #N/A N/A 28,4 x 23,2 x 2.233 400 -82% 475 19% 2,5% 08/05/20 16,8% 6,6% 8,9% 0,2 x 2,1 x 1,9 x 1,8 x ComprarA. Generali 18,98 3,5% 1,7% 30,0% 29.786 10,7 x 11,2 x 11,1 x 2.309 2.721 18% 2.688 -1% 5,1% 18/05/20 8,9% 10,7% 9,6% 0,3 x 1,0 x 1,1 x 1,1 x VenderCarrefour 15,13 1,4% -2,0% 1,5% 12.214 n.r. 13,3 x 11,6 x -561 899 n.a. 1.034 15% 3,4% 18/06/20 -1,2% 15,4% 10,3% 0,3 x 1,7 x 1,2 x 1,2 x NeutralCie de St Gobain 37,13 -2,5% 2,5% 27,3% 20.224 37,9 x 10,9 x 10,2 x 420 1.856 342% 1.927 4% 3,8% 06/02/00 5,9% 10,1% 10,1% 0,4 x 1,2 x 1,1 x 1,0 x NeutralContinental 116,28 -2,4% -4,5% -3,7% 23.257 8,3 x 11,3 x 10,1 x 2.897 1.053 -64% 2.272 116% 3,3% 04/05/20 19,3% 5,0% 13,2% 0,1 x 2,7 x 1,4 x 1,4 x VenderDeutsche Bank 7,07 5,1% 5,7% 1,4% 14.604 #N/A N/A #N/A N/A 29,9 x 267 -1.010 -478% 372 -63% 0,2% 21/05/20 -1,5% -4,4% 0,7% 0,1 x 0,4 x 0,3 x 0,3 x ComprarH&M 192,88 0,0% 6,1% 53,1% 30.577 21,9 x 24,5 x 22,5 x 1.211 1.249 3% 1.361 9% 5,1% 08/05/20 26,5% 23,3% 26,8% 0,1 x 7,4 x 5,8 x 5,8 x VenderEDF 9,96 3,1% 7,1% -27,8% 30.394 69,1 x 14,5 x 12,3 x 1.177 2.224 89% 2.702 21% 3,2% 27/05/20 4,9% 5,6% 6,0% 0,6 x 0,8 x 0,7 x 0,7 x NeutralE.ON 9,55 1,9% 5,2% 10,7% 25.222 6,4 x 14,3 x 14,9 x 3.223 1.544 -52% 1.665 8% 4,8% 13/05/21 n.s 23,1% 17,6% 0,3 x #N/A N/A 3,0 x 2,7 x Neutral

Ferrari 151,00 2,4% 1,0% 74,0% 28.006 #N/A N/A 40,4 x 36,6 x 785 711 -9% 776 9% 0,7% 20/04/20 n.s 47,2% 39,9% 0,8 x#N/A Field Not Applicable17,4 x 13,7 x ComprarNestlé 106,10 1,8% 2,9% 33,0% 315.754 23,8 x 24,1 x 22,4 x 10.135 12.860 27% 13.405 4% 2,5% 27/04/20 14,0% 23,4% 25,6% 0,5 x 3,8 x 5,8 x 5,8 x VenderRandstad 55,20 1,2% 6,4% 41,1% 10.118 10,6 x 13,5 x 13,4 x 704 755 7% 751 -1% 5,3% 02/04/20 16,2% 17,3% 17,5% 0,2 x 2,4 x 2,3 x 2,3 x ComprarRWE 27,09 4,3% 2,7% 42,8% 16.653 22,1 x 17,6 x 15,8 x 394 954 142% 1.038 9% 3,0% 23/04/21 -29,0% 6,4% 8,2% -0,3 x 1,8 x 1,4 x 1,1 x VenderRoyal Dutch Shell 26,30 1,5% -0,9% 2,5% 206.607 10,4 x 12,9 x 11,0 x 23.352 18.224 -22% 20.731 14% 6,5% 13/02/20 7,1% 9,3% 10,5% 0,2 x 1,2 x 1,2 x 1,2 x NeutralRenault 43,95 3,5% -0,4% -19,4% 12.996 4,5 x 5,8 x 4,7 x 3.302 2.056 -38% 2.497 21% 5,6% 17/06/20 12,5% 5,4% 6,7% -0,1 x 0,7 x 0,3 x 0,3 x VenderSwatch 265,00 -5,1% -5,1% -7,6% 13.514 17,8 x 16,7 x 15,3 x 845 778 -8% 855 10% 3,1% 25/05/20 6,4% 6,9% 7,4% -0,1 x 1,7 x 1,2 x 1,1 x NeutralTelecom Italia 0,57 4,4% -1,7% 18,8% 12.098 #N/A N/A 9,4 x 9,1 x -1.411 1.314 -7% 1.302 -1% 0,0% 2,6% 6,8% 6,6% 1,2 x 0,9 x 0,6 x 0,6 x VenderUnicredit 13,46 2,9% 8,2% 36,0% 30.061 5,7 x 7,6 x 7,6 x 3.852 4.355 13% 4.022 -8% 4,6% 20/04/20 -2,8% 7,5% 6,4% 3,5 x 0,6 x 0,5 x 0,5 x ComprarEquipo de Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Juan Tuesta Rafael Alonso Luis Piñas Joao Pisco Elena Fernández-Trapiella Juan Moreno

Aránzazu Cortina Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Pilar Aranda Susana André (Mktg & Support)

Pedro Echeguren

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% Var

Ac.AñoCapitaliz. (1)

ANÁLISIS Y MERCADOS

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Cierre % Var 5D % Var 1M

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

23 de diciembre de 2019

P/VCROE

Cierres del 20-dic-19

Recomendación

Estrategia de Inversión Semanal

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NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS.-

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EQUIPO DE ANÁLISIS

Ramón Forcada - Director Rafael Alonso - Bancos Pedro Echeguren - Farma & Salud Juan Moreno - Inmobiliarias

Ana de Castro - Seguros Aránzazu Bueno - Eléctricas Luis Piñas - Consumo Juan Tuesta - Construcción & Tecnología

Pilar Aranda - Petróleo Aránzazu Cortina - Industriales Esther Gutiérrez de la Torre - Autos Elena Fernández-Trapiella - Consumo

Tel.: 912759421

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el Equipo:

• Macroeconomía

• Estrategia de Inversión

• Bonos

• Divisas

• Fondos de Inversión

• ETFs

• Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable

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28108 Alcobendas, Madrid

Avda. de Bruselas, 14

ANÁLISIS Y MERCADOSlunes, 23 de diciembre de 2019

• Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): VAN, FCF,

Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER Teórico