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A LÓGICA DO CISNE NEGRO

KAMILA CHAVES

Maio/2013


� A lógica do cisne negro – gestão dos extremos

� Começar pelo que se ignora

� A melhor solução


� Ataque Terrorista de 11 de setembro de 2001

� Imaginem se o risco de ataque fosse concebidoum dia antes? O que teria acontecido?


Segundo Nassim, um Cisne Negro é quando:

� Está fora do âmbito das expectativas;

� Produz forte impacto;

� Torna-se claro e previsível em retrospectiva.


MEDIOCRISTÃO EXTREMISTÃO

Não-EscalávelEx: dentista comum (esforços contínuos);

EscalávelEx: escritora do Harry Potter (esforço

único);

Depende mais de seus esforços contínuos do que da qualidade de suas decisões;

Benéficas quando se tem sucesso;

Muito previsível, ou seja, o lucro de um único dia seja mais significativo do que o

resto da vida.

São mais competitivas aleatórias, produzem desigualdades monstruosas e

disparidades entre esforços e recompensas;

Poucos ficam com a maior parte do bolo.


�1.000 pessoas ao acaso;�Acrescentamos a pessoa mais gorda que existir (250 KG);�Essa pessoa representará menos de 0,5%;�Incerteza leve, é difícil encontrar pessoas que pesem toneladas ou quilômetros de altura.�MEDIOCRISTÃO: amostra grande | incerteza leve | nada isolado muda significamente ototal | não incidem fortemente no resultado.

�1.000 pessoas ao acaso;�Acrescentamos a pessoa mais rica do mundo (Bill Gates)�Capital da multidão de poucos milhões, o dele é estimado em US$ 72,7 bilhões (em2013);�EXTREMISTÃO: desigualdades enormes que uma única instância pode modificaramplamente o total | CISNES NEGROS;�Inclui-se: venda de livros | celebridades | terremotos (danos) | mortes de ataquesterroristas | tamanho das empresas | mercados financeiros.

A



� Indicadores falham por ignorar a probabilidade doscisnes negros

« Ser tão hiperconservador ou hiper agressivo quantopuder, ao invés de ser moderadamente conservador ouagressivo »

TALEB:– 85% a 90% em instrumentos muito seguros (tesouro

norte americano)– 10% a 15% em apostas muito especulativas� No setor financeiro, as surpresas costumam ser

negativas� Positivas em alguns segmentos da industria editorial

(BOOM de um livro), pesquisa científica.


Você é um Victor ou um Nassim?� Os dois são traders financeiros, autores de best-sellers� Tomadas de decisões e risco (a estratégia de um é

oposta a do outro)� Os dois gerenciam opções de especulação financeira

com alavancagem – altas apostas com poucodesembolso de capital

� Pode-se ganhar muito dinheiro (herói) ou perder muitomais do que se tem (pária)

� Para os que sentem necessidade da glória, Taleb não éatraente. Para quem evita a qualquer custo o estouro,Victor é inapropriado.


� Nassim evita a qualquer custo a condição de pária. Nãopode estourar.

� Compra ações deep-out-of-the-money - quando o preço deexercício é muito alto do que o de mercado do ativosubjacente para uma opção de compra e o contrário parauma opção de venda.

� São baratas e podem receber um grande retorno se novencimento estiver in-the-money para ele (quando o preçode exercício for menor do que o preço do mercado ativopara uma opção de compra ou maior para uma opção devenda).

� Os extremos não o matam, ajudam. Nenhum solavanco domercado o transforma em pária. Nunca perderá tudo.


� A possibilidade de ser herói na linha do Victoré possível, como também o pária. Podeestourar.

� Consiste em vender, não em comprar opçõesdeep-out-ofthe-money . Assim se aponta para

um fluxo regular e confiável de dinheiro, comgrande retorno. Se os mercados secomportarem normalmente.

COMEÇAR PELO QUE SE IGNORA

COMECOMECOMECOMEÇAR PELO QUE SE IGNORAAR PELO QUE SE IGNORAAR PELO QUE SE IGNORAAR PELO QUE SE IGNORA

• Assumir riscos para ganhar muito

• Indices altos de insucesso ao serambicioso, apreciador de riscos,imaginativo, destemido. No que elesnão pensam?

• Estratégias que posicionam o negóciopara a grandeza necessariamente oexpõe a ruína

• Concentração nas estratégias quegeram retorno e ignoramos o riscodessas estratégias


• Necessidade de comprometimento X incertezas de futuro

• Se a Sony soubesse que a suaestratégia para o betamaxantes de acontecer, não teriaacontecido o fiasco

• Luta entre os padrões VHS (Matsushita) e BETAMAX(Sony) mais recente: HD DVD (Toshiba) x Blu-ray (SONY)

• Distanciamento dos extremos estratégicos e aceitamretornos econõmicos mais baixos em troca da maiorprobabilidade de sobrevivência (estratégias do « eutambém »)

• Aceitar o risco ou evitá-lo?


• A conexão entre tempo, incerteza e risco estratégico é osegredo.

• Horizontes de tempo mais longos implicam maior riscoestratégico.

• Sugere-se a incerteza como requisito de desenhoorganizacional que separa o processo de estabalecercomprimissos estratégicos do gerenciamento do riscocriado por esses compromissos

• 1980 – softwares x Incerteza estratégica em competirnesse espaço

GANHA-PÃO COLABORAVA COM EXPLORAVA PRODUZIA O


• A aplicação do conceito de incerteza como requisitopermite que os mesmos ativos operacionais criem valorde pelo menos 3 maneiras diferentes de fomasimultânea e contínua ao longo do tempo:

1. Opções estratégicas criam valor ao reduzir o risco

2. Compromissos estratégicos criam valor ao superar osconcorrentes

3. O cumprimento do plano gera o caixa que mantém aorganização em funcionamento

Via texto

A MELHOR SOLUÇÃO

A MELHOR SOLUA MELHOR SOLUA MELHOR SOLUA MELHOR SOLUÇÃOOOO

• Estratégia é gestão de risco• Gestão tradicional:

– Riscos imprevisíveis (fogo, inundação)– Riscos financeiros (maus empréstimos,

reviravoltas cambiais e de taxas de juros)– Riscos operacionais (queda do SIG, roubos,

interrupção da cadeia de fornecimento)

• Riscos Estratégicos – miram nos elementoscruciais do desenho de seu modelo denegócio– Podem minar a relação com o consumidor, ou

a proposição de valor, ou ainda os lucros

• Como se preparar?Adrian e seu livro (7 tiposde risco estratégico)

Adrian Sywotzky


• Os passos:

1. Identifique e avalie seus riscos

2. Quantifique seus riscos

3. Desenvolva planos de ação paramitigar os riscos

4. Identifique o lado positivo potencial

5. Ajuste suas decisões de capital


• Tomou medidas para diminuir drasticamente os custosfixos, além de baixar o risco financeiro resultante deuma recessão ou redução de vendas

• Reduziu o tempo de ciclo nos processos de produção edesenvolvimento de novos produtos, respodendo maisrápido às mudanças

• Desenvolveu um sistema de produção flexivel quepermite a produção de vários modelos de veículo emuma única linha de montagem

• Criou amplo portfólio de veículos, reduzindo o risco deperdas com o declínio de popularidade de qualquermodelo

• Fortaleceu a marca Toyota, incluindo odesenvolvimento e manutenção de padrões mais altosde serviço e qualidade


Métodos de minimização de riscos podem ajudarno desenho de negócios mais flexíveis e maispreparados para transformar riscos emoportunidades

“A coragem é necessária no mundo dosnegócios, mas tão necessária para ter sucessocomo para fracassar”.

Nassim Taleb.

REFERÊNCIA

______A lógica do cisne negro, A. HSM Management, 65, nov./dez., 2007

PONCIANO, M. V. B. A lógica do cisne negro: dossiê sobre risco. Slides. Colóquio de Investimentos. Apresentação na disciplina de Análise de Investimentos. FEAAC/UFC: Fortaleza, jan.2013.

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