3. 2 1 Gestão Financeira UFF – 2011 – 2 semestre Prof. Jose Carlos Abreu.
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Gestão Financeira
UFF – 2011 – 2 semestre
Prof. Jose Carlos Abreu
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Boa Noite !Nossas Aulas
Parte III
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Parte III
DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO/LONGO PRAZO
RACIONAMENTO DE CAPITAL
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Trata da decisão dos Investimentos Empresariais e da Gestão de liquidez:
• Investimentos de CURTO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos de Giro
• Investimentos de CURTO prazo são investimentos mais líquidos
•
• Investimentos de LONGO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos Permanentes
• Investimentos de LONGO prazo são investimentos menos líquidos
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Decisão dos InvestimentosCurto e Longo Prazos
• Uma Analise comparativa
• Ativos de Giro: Ativos Permanentes:
• Capital Circulante Capital Fixo
• Maturidade Baixa Maturidade Alta
• Risco Baixo Risco Alto
• Retorno Baixo Retorno Alto
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Investimento corporativo, em geral, quando comparado ao investimento
em títulos, possui baixa:
• Divisibilidade
• Capacidade de reversão
• Liquidez
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Exemplo:
• Tomada de decisão para compra de equipamento moderno para substituir equipamento obsoleto. Suponha uma firma que apresente os seguintes dados abaixo.
• Determinar o FC livre apos taxas e impostos.
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Passo 1:• Saída de caixa para investimento no ano 0
• Io = - $20.000 + $2.000 = - $18.000
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Passo 2:Entradas e saídas futuras de caixa, devidas ao projeto de compra de maquina nova:
Fonte Contábil Caixa
Redução de custos (+) 7.600 7.600
Depreciação
Depreciação Maquina Nova (-) -4.000
Depreciação Maquina Velha (+) 400
----------
Depreciação Incremental -3.600
(variação em depreciação)
Ganho Bruto Adicional +4.000 7.600
IR (50%) - 2.000 -2.000
--------- ---------
Resultado Adicional Liquido +2.000 +5.600
Resultado: O Fluxo de Caixa relevante para a tomada de decisao é $5.600,00
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Classificação da relação entre projetos de investimentos:
• * Excludentes Aceitar um, implica em rejeitar outro(s)
• * Dependentes Aceitar um, depende da aceitação de outro(s)
• * Independentes Aceitar ou rejeitar projetos não possui relação entre si
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RACIONAMENTO DE CAPITAL:
• Aceitação de projetos condicionada a disponibilidade de fundos para financiar os investimentos. Nesta situação: Pode-se rejeitar propostas aonde o VPL > 0.
•
• Método de seleção:
• * Não pode escolher projeto somente com base no VPL individual.
• * Combinar projetos que produzam máximo S VPL possível, dado o racionamento.
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RACIONAMENTO DE CAPITAL COM UMA RESTRIÇÃO:
• Região de aceitação: Caso clássico: r > K
• Restrição de capital: I0 C0
• Taxa de |
• retorno |
• | Região de |
• | aceitação |
• | |
• K |--------------------------------------------------
• | |
• | |
• |--------------------------------------------------------
• C0 Fundos ano 0
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Lista 23: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a
diferença entre
DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO
e LONGO PRAZO
Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que é
RACIONAMENTO DE CAPITAL
No máximo com 10 paginas
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DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX
DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF
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DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX
DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF
Comparação
Decisão de investimento Decisão de Financiamento
Compra/venda de maquinário Emissão/compra de Debenture
Mais difíceis Mais fáceis
Mais complicada Mais simples
Menor grau de reversibilidade Maior Grau de reversibilidade
VPL > 0 Raro VPL > 0
Afeta FC total Não Afeta FC total, apenas sua
composição
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DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX
DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF
Lista 24:
Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DI e DF.
No máximo com 5 paginas
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AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA
• Fontes de Recursos da Empresa
• Capital Proprio
• Capital de Terceiros
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS SEM IR:
Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na ausência de Imposto de Renda. Calculo e conferencia.
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DEEP SPACE COMPANY
• Considere que o próximo exercício é 2002. O valor dos dividendos projetados é $114,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem 1.000 ações da Firma Deep Space. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $90.000,00. A taxa Kd é 8% ao ano. A taxa Ks é 12% ao ano. Pede-se; Calcular o valor total do equity ; O valor de cada ação. O valor das dividas. O FCO e o CMPC da Deep Space Co. Considere a alíquota do IR zero.
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AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
Solução: Próximo exercício é 2.002
Valor dos dividendos projetados: 114.000
Taxa esperada de retorno para os acionistas: 12 %
Valor das ações: 950.000
Valor dos juros a serem pagos aos credores 90.000
Taxa de juros (media) da divida 8 %
Valor da divida 1.125.000
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AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
O valor total empresa deve ser então:
950.000 ações
1.125.000 dividas
2.075.000 Valor da Firma
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AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
Vamos conferir calculando de outra forma, através do CMPC da firma:
CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)} + Ks { S / (D+S) }
CMPC = 0,08 (1 - 0) (1.125.000) / 2.075.000 + 0,12 (950.000) / 2.075.000 = 0,098313
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AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
Vamos conferir:
Dado que não estamos considerando a incidência de taxas nem impostos, podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor:
LAJIR $204.000,00
IR 0,00
FCO $204.000,00
O valor da firma será então: 204.000 / 0,098313 = 2.075.000
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CONCILIAÇÃO ENTRE O VALOR DA FIRMA, VALOR DA DÍVIDA E O VALOR
DAS AÇÕES DOS ACIONISTAS.
Valor da firma = Valor das Ações + Valor das dívidas
V = D + S
Onde: Valor das dividas = Juros / Kd
Valor das ações = Dividendos / (Ks – g)
OU
Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC
Observação: Como você pode observar estamos considerando um cenário de perpetuidade
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Lista 25: Avaliação de Projetos e Empresas
1) TRIUMPHO Comida Canina S. A.
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Lista 25: Avaliação de Projetos e Empresas
1) TRIUMPHO Comida Canina S. A.
Considere que o próximo exercício é 2010. O valor dos dividendos projetados é $16,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem 10.000 ações da Firma Triumpho. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $100.000,00. A taxa Kd é 12% ao ano. A taxa Ks é 18% ao ano. IR é zero.
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AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS
• Exemplo Completo
• Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na presença de IR com Benefícios Fiscais. Calculo e conferencia.
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AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS
• Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de $500 e uma dívida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.
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AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA
Solução:
LAJIR 500
Juros (1000 x 0.08) 80
LAIR 420
IR (0.30 x 420) 126
Lucro (b=0, r = 0) 294
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AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA
Valor do Equity (Pat Sócios): 294 / 0.12 = 2.450
Valor da Divida: 80 / 0.08 = 1.000
Então valor total da firma devera ser : 2.450 + 1.000 = 3.450
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AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA
Calculo do CMPC:
= Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)]
= 0.12 (S / V) + 0.08( 1 - 0.3) D / V
= 0.12 (2.450 / 3.450) + 0.08( 1 - 0.3) 1.000 / 3.450
= 0.10145
= 10,145% ao ano
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AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA
Checagem :
a) V = LAJIR (1 - IR) / CMPC
= 500 (1- 0,3) / 0,10145 = 3.450
b) Dividendos / Ks = Valor equity = 294 / 0,12 = 2.450
Juros / Rd = Valor Dívida = 80 / 0,08 = 1.000
Soma = 3.450
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Lista 26: Avaliação de Projetos e Empresas
EXERCÍCIOS SOBRE CUSTOS DE CAPITAL E AVALIAÇÃO DE EMPRESAS:
1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha projetado (para o próximo período) um Lajir de $1.200. Os juros são de $150,00 por ano em perpetuidade. Não existe reinvestimento. Distribuição dos lucros é integral. A taxa Kd é 10% ao ano e a taxa Ks é 15% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.
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Próxima AULA
1) ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S):
2) Princípios de Alavancagem
- Alavancagem Operacional
- Alavancagem Financeira
- Alavancagem Combinada
3) ORÇAMENTO
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Fazer
Lista de EXERCÍCIOS 28
1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 , 8 & 9
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Aula 8/11/2011
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ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL
(RELAÇÃO D/S):
A melhor relação D/S é uma solução de compromisso entre diversas variáveis. As principais variáveis que devem ser ponderadas para a decisão da estrutura de capital de uma firma são:
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ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL
(RELAÇÃO D/S):
1) Impostos
2) Risco
3) Tipo de Ativo
4) Folga Financeira
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ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL
(RELAÇÃO D/S):
Trabalho para Casa
O que é a relação D/S ? Quais as consequencias de uma relação D/S desiquilibrada. Por que buscamos a relação D/S ótima.
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Princípios de Alavancagem
• - Alavancagem Operacional
• - Alavancagem Financeira
• - Alavancagem Combinada
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Princípios de Alavancagem
• ALAVANCAGEM: OPERACIONAL, FINANCEIRA E COMBINADA
Estes dois tipos básicos de alavancagem podem ser melhor definidos com referencia à Demonstração de Resultados da empresa. A tabela abaixo apresenta o formato típico desta demonstração.
Leitura da Apostila
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MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL
• GAO = Variação percentual do LAJIR / Variação percentual das vendas
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MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL
Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1
Vendas (unidades) 500 1.000 1.500
Receitas de vendas ($10und) 5.000 10.000 15.000
Custos op Variáveis ($5und) 2.500 5.000 7.500
Custos operacionais fixos 2.500 2.500 2.500
LAJIR 0 2.500 5.000
• GAO Caso 1: + 100% / + 50% = 2.0
• GAO Caso 2 - 100% / - 50% = 2.0
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MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA
• GAF = Variação percentual no LPA / Variação percentual no LAJIR
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MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA
Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1
LAJIR 6.000 10.000 14.000
Despesas de juros 2.000 2.000 2.000
LAIR 4.000 8.000 12.000
IR (provisão @40%) 1.600 3.200 4.800
LL 2.400 4.800 7.200
Dividendos preferenciais2.400 2.400 2.400
Dividendos comuns 0 2.400 4.800
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MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA
GAF Caso 1: +100% / + 40% = 2.5
GAF Caso 2: - 100% / - 40% = 2.5
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MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA
GAC = Variação percentual no LPA / Variação percentual nas Vendas
Formula Direta:
GAC = GAO x GAF
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MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA
• Exemplo:
• Uma empresa espera vender 20.000 unidades a $5 a unidade no próximo ano e..........
![Page 52: 3. 2 1 Gestão Financeira UFF – 2011 – 2 semestre Prof. Jose Carlos Abreu.](https://reader036.fdocumentos.tips/reader036/viewer/2022062312/552fc0fc497959413d8ba480/html5/thumbnails/52.jpg)
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM
Lista 27: Calcular o GAO, GAF e o GAC
Calcular o GAO, GAF e o GAC da Firma XERETA.
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ORÇAMENTO
• A base da Controladoria Operacional é o processo de planejamento e controle orçamentário, também denominado de planejamento e controle financeiro ou planejamento e controle de resultados. O orçamento é a ferramenta de controle por excelência de todo o processo operacional da empresa, pois envolve todos os setores da companhia.
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ORÇAMENTO
Definição
Orçamento é a expressão quantitativa de um plano de ação e ajuda à coordenação e implementação de um plano.
Orçar significa processar todos os dados constantes do sistema de informação contábil de hoje, introduzindo os dados previstos para o próximo exercício, considerando as alterações já definidas para o próximo exercício.
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ORÇAMENTO
• Objetivos
O orçamento pode e deve reunir diversos objetivos empresariais, na busca da expressão do plano e do controle de resultados. Portanto, convém ressaltar que o plano orçamentário não é apenas prever o que vai acontecer e seu posterior controle.
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Exemplos de propósitos gerais que devem estar contidos no plano orçamentário
1- Orçamento como sistema de autorização: O orçamento aprovado não deixa de ser um meio de liberação de recursos para todos os setores da empresa, minimizando o processo de controle.
2- Um meio para projeções e planejamento: O conjunto de peças orçamentárias será utilizado para o processo de projeções e planejamento, permitindo, inclusive, estudos para períodos posteriores.
3- Um canal de comunicação e coordenação: Incorporando os dados do cenário aprovado e das premissas orçamentárias, é instrumento para comunicar e coordenar os objetivos corporativos e setoriais
4- Um instrumento de motivação: Na linha de que o orçamento é um sistema de autorização, ele permite um grau de liberdade de atuação dentro das linhas aprovadas, sendo instrumento importante para o processo motivacional dos gestores
5- Um instrumento de avaliação e controle: Considerando também os aspectos de motivação e de autorização, é lógica a utilização do orçamento como instrumento de avaliação de desempenho dos gestores e controle dos objetivos setoriais e corporativos
6- Uma fonte de informação para tomada de decisão: Contendo os dados previstos e esperados, bem como os objetivos setoriais e corporativos, é uma ferramenta fundamental para decisões diárias sobre os eventos econômicos de responsabilidade dos gestores.
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EXEMPLO de ORÇAMENTO
Empresa que vende pneus de um único modelo de pneu. Preço de venda deste modelo de pneu é $92,00 por unidade. Custo Variável deste modelo de pneu é de $27,00/und. Os Custos Fixos são de $450.000,00/mês. A alíquota do IR é 25%. Prazos são; Receber as vendas com 90 dias, pagar CF's a 60 dias, pagar CV a 30 dias. Fazer um orçamento para projetar a necessidade de capital de giro para os próximos 4 meses.
Projeção de Vendas
Janeiro Fevereiro Março Abril
12.000 14.400 17.280 20.736 /und
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LISTA DE EXERCÍCIOS
APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS
Lista 29, 30, 31, 32 .....