1 Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto Fiscal de suas...

1

Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e

Impacto Fiscal de suas Operações



Maio de 2007

2

Sumário:

A. Resultado Contábil do Banco Central no 2o Semestre/2006

B. Objetivos do Banco Central

i. Política Monetária

ii. Política Creditícia

iii. Política Cambial

iv. Decisões de Política Monetária e Possíveis Efeitos Fiscais

C. Evolução Recente da Atividade Econômica

Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial

3

A. Resultado Contábil do Banco Central

no 2o Semestre/2006


4

Resultado Consolidado


R$ milhões

A. Juros 1.926

B. Correção Cambial (1.873)

C. Operações com Swaps (1.786)

D. Valor Justo a Resultado 1.659

E. Outras (569)

RESULTADO (A+B+C+D+E) (643)

Informação suplementar:

Variação cambial e Swaps (B+C) 3.659

RESULTADO LÍQUIDO DE CORREÇÃO CAMBIAL E SWAPS 3.016

5

Resultados Semestrais 2001/2006


R$ milhões

2º sem/2002 (6.284)1º sem/2003 24.1822º sem/2003 7.1371º sem/2004 2.7962º sem/2004 (86)1º sem/2005 (11.626)2º sem/2005 1.1311º sem/2006 (12.524)2º sem/2006 (643)

1º sem/2001 (4.085)2º sem/2001 7.1581º sem/2002 (10.910)

6

A. Resultado de Juros


R$ milhões

Em Moedas Estrangeiras 3.711

Títulos 2.915

Depósitos 818

Outros (22)

RESULTADO 1.926

Em Moeda Nacional (1.785)

Títulos 12.929

Governo Federal(4.203)Depósitos Compulsórios

Outros (241)

(11.474)

Operações de Crédito 1.204

7


B/C. Correção Cambial + Operações de Swap - I

Saldos Líquidos da Dívida Externa – Tesouro Nacional

Taxa Nominal de Câmbio

R$/

US

$

-1,23%

saldo pagamentos

a b c

jun/06 64,8 2,1643dez/06 67,1 -2,3 2,1380

total pagamentos efeitocâmbio

d=a x c e f=b x c g= e - f

jun/06 140,2

dez/06 143,5 -3,2 -4,9 1,7

variação no períodosaldo

Mês

Mês

Dívida Externa TN US$ bi Cotação

R$/US$

Dívida Externa TN R$ bi

2,12

2,14

2,16

2,18

2,20

2,22

jun

06

jul

06

ago

06

set

06

out

06

nov

06

dez

06

8

D. Valor Justo a Resultado


R$ milhões

Em Moedas Estrangeiras

Em Moeda Local

565Títulos

RESULTADO 1.659

4Outros

Operações de Crédito 1.090

569

1.090

9

E. Outras Receitas e Despesas


R$ milhões

Despesas de Pessoal e Outras Despesas Administrativas (741)

Fabricação de Cédulas e Moedas

(203)

Repasse do Tesouro Nacional

398

RESULTADO

Outras 92

(569)

Ações Judiciais 344

Perdas com Títulos em Moeda Local

(459)

10



11

• Art. 116 - “A avaliação de que trata o disposto no art. 9º,

§5º, da Lei Complementar nº 101, de 2000, será efetuada

com fundamento no anexo específico sobre os objetivos

das políticas monetária, creditícia e cambial, os parâmetros

e as projeções para seus principais agregados e variáveis,

bem como as metas de inflação estimadas para o exercício

de 2006, conforme art. 4º, §4º, daquela Lei Complementar,

constante do Anexo VII, observado o disposto no art. 11,

inciso I, desta Lei.”

Lei das Diretrizes Orçamentárias:

Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial

Prestação de Contas - LRF

12

Objetivos do Banco Central

Política Monetária: Cumprimento da meta de inflação

estabelecida pelo CMN para 2006/2007/2008 (4,5%, com

tolerância de +/- 2 p.p.), condição necessária para o

crescimento sustentável ao longo do tempo

Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a oferta

e o acesso da população ao crédito; não há metas formais

Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente do

regime de câmbio flutuante. Não há metas para a taxa de

câmbio


13


i. Política Monetária


14


Política Monetária: Cumprimento da meta de

inflação estabelecida pelo CMN para 2006/2007/2008

(4,5%, com tolerância de +/- 2 p.p.), condição

necessária para o crescimento sustentável ao longo

do tempo


15

Inflação (IPCA): 2002-2006

Fontes: IBGE, Banco Central

12,5

9,3

7,6

5,7

0

2

4

6

8

10

12

14

2002 2003 2004 2005

%

3,1

2006

16

Inflação em 2006: IPCA x INPC

Fontes: IBGE, FGV, Fipe

IPCA: preços ao consumidor, 11 regiões metropolitanas, renda de 1 a 40 SM

INPC: preços ao consumidor, 11 regiões metropolitanas, renda de 1 a 8 SM

0

1

2

3

4

IPCA INPC

3,142,81

%

17

• A menor variação em 2006 do INPC (2,81%) frente ao IPCA

(3,14%) indica que a inflação foi menos adversa às faixas de

menor renda da população

• Esse resultado decorre, principalmente, da menor inflação

do grupo alimentação, com maior peso na cesta de consumo

dos trabalhadores de baixa renda

Fonte: IBGE

Peso (dez 06)

Variação(2006)

IPCA 20,5 1,23

INPC 27,3 0,94

Alimentação (%)

Inflação em 2006: IPCA x Outros Índices de Preços

18

%Expectativas de Mercado para o IPCA: 2003- 2007

2008

2006

2007

2,9

3,4

3,9

4,4

4,9

5,4

jan

03

jul

03

jan

04

jul

04

jan

05

jul

05

jan

06

jul

06

mai

07

19

1 Meta CMN fixada em jun/01 (Resolução nº 2.842); 2 Meta CMN fixada em jun/02 (Resolução n° 2.972); 3

Meta CMN fixada em jun/03 (Resolução nº 3.108); 4 Meta CMN fixada em jun/04 (Resolução nº 3.210); 5 Meta CMN fixada em jun/05 (Resolução nº 3.291); 6 Meta CMN fixada em jun/06 (Resolução nº 3.378).

Expectativas - Final de Ano x Metas dosAnos Seguintes: 1999-2007

Fonte: Banco Central

Expectativaano+1

Metaano+1

Expectativaano+2

Metaano+2

1999 7,0 6,0 4,0 4,0

2000 4,3 4,0 3,8 3,52001 4,8 3,5 4,0 3,251

2002 11,0 4,02 8,0 3,752

2003 6,0 5,53 5,0 4,53

2004 5,7 4,5 5,0 4,54

2005 4,5 4,5 4,5 4,55

2006 4,0 4,5 4,1 4,56

2007 4,0 4,5 4,0 n.d.

20

%Expectativas de Mercado para o IPCA dos 12 Meses Seguintes

18/5:

3,45

3,4

3,7

4,0

4,3

4,6

4,9

5,2

5,5

5,8

6,1

6,4

jul

04

out

04

jan

05

abr

05

jul

05

out

05

jan

06

abr

06

jul

06

out

06

jan

07

mai

07

21Fonte: Banco Central

Brasil: Inflação e Metas%

a.a

.

abr 073,00

consenso

de mercado

0

3

6

9

12

15

18

mai

98

mai

99

mai

00

mai

01

mai

02

mai

03

mai

04

mai

05

mai

06

mai

07

mai

08

IPCA (variação em 12 meses)

22

Nova Zelândia: Inflação e Metas%

IPC (variação acumulada em 4 trimestres)

Introdução do Regime de Metas para Inflação

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

4T

80

4T

82

4T

84

4T

86

4T

88

4T

90

4T

92

4T

94

4T

96

4T

98

4T

00

4T

02

4T

04

1T

07

0,0

2,0

0,0

3,0

1,0

3,0

Fonte: Banco Central da Nova Zelândia

23

Reino Unido: Inflação e Metas

*Em 2003, mudança da meta acompanhada por mudança do índice de referência

preços ao consumidor (variação acumulada em 4 trimestres)

%

1,0

4,0

2,52,0

autonomia do Banco da Inglaterra


0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1T

89

3T

90

1T

92

3T

93

1T

95

3T

96

1T

98

3T

99

1T

01

3T

02

1T

04

3T

05

1T

07

24

Chile: Inflação e Metas %

IPC (variação acumulada em 12 meses)


-5

0

5

10

15

20

25

30

35

jan90

jan92

jan94

jan96

jan98

jan00

jan02

jan04

jan06

abr

07

4,0

2,0

Fonte: Banco Central do Chile

25

Israel: Inflação e Metas %

IPC (variação acumulada em 12 meses)

introdução do Regime de Metas para Inflação

14,5

10,08,0

7,0

2,0 1,0

11,010,0

4,0 3,53,0

3,02,5

-4

0

4

8

12

16

20

jan

91

abr

92

jul

93

out

94

jan

96

abr

97

jul

98

out

99

jan

01

abr

02

jul

03

out

04

jan

06

fev

07

Fonte: IFS

26


ii. Política Creditícia

27


Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a

oferta e o acesso da população ao crédito; não há

metas formais


28

% d

o P

IB

% d

o P

IB

crédito livre

crédito total

20

22

24

26

28

30

32

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

jul06

mar07

12

14

16

18

20

22

Crédito Total e Crédito Livre/PIB: 2003-2007

29

Evolução Crédito Livre – Pessoas Físicas, Jurídicas e Crédito Direcionado: 2004-2007

jan

200

4=10

0


pessoas jurídicas

pessoas físicas

crédito direcionado

90

110

130

150

170

190

210

230

250

jan

04

abr

04

jul

04

out

04

jan

05

abr

05

jul

05

out

05

jan

06

abr

06

jul

06

out

06

mar

07

30

p.p

.

p.p

.

PJ

PF

13,0

13,4

13,8

14,2

14,6

15,0

15,4

15,8

16,2

jan

03

ago

03

mar

04

out

04

mai

05

dez

05

jul

06

mar

07

38

44

50

56

62

Spread Crédito Livre - Pessoas Físicas e Pessoas Jurídicas: 2003-2007


31

jan

200

4 =

100

crédito livre a pessoa física

crédito consignado

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

jan

04

mai

04

set

04

jan

05

mai

05

set

05

jan

06

mai

06

set

06

mar

07

Crédito com Consignação em Folha de Pagamentos: 2004-2007


32

Crédito com Consignação a Aposentados do INSS: 2004-2007

mil

hõ

es d

e co

ntr

ato

s

R$

bil

hõ

es

Fonte: Dataprev

quantidade de contratos

volume

0

4

8

12

16

20

24

ago

04

nov

04

fev

05

mai

05

set

05

dez

05

mar

06

jun

06

set

06

dez

06

abr

07

0

3

6

9

12

15

18

33


iii. Política Cambial


34


Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente do

regime de câmbio flutuante. Não há metas para a taxa

de câmbio


35

Taxa de Câmbio Real Efetivaju

n 9

4=10

0

cesta de 15 moedas

100,3

60

80

100

120

140

160

180

jan

88

jan

90

jan

92

jan

94

jan

96

jan

98

jan

00

jan

02

jan

04

mar

07

36

Câmbio x Risco Brasilju

n 9

4=10

0

po

nto

s b

ásic

os

risco Brasiltaxa de câmbio real efetiva

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

jan

99

jan

00

jan

01

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

mar

07

100

500

900

1300

1700

2100

37

Câmbio x Preços de Commodities, exceto Petróleo (2003-2006)

jun

94=

100

1995

=10

0

taxa de câmbio real efetiva

índice de preços de commodities (exceto petróleo)

75

85

95

105

115

125

135

145

155

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

jul06

mar07

95

105

115

125

135

145

155

165

38

Saldo em Conta Corrente: 1996-2007

Fonte: Banco Central* Projeção

US

$ b

ilh

ões

-23,5

-30,5-33,4

-25,3 -24,2 -23,2

-7,6

4,2

11,714,0 13,5

7,7*

-40

-30

-20

-10

0

10

20

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

39

Saldo da Balança Comercial: 1996-2006

Fonte: MDIC

US

$ b

ilh

ões

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

aumento de US$ 52,6 bilhões

2006

50

40

Exportações e Importações: 1999-2007

Fonte: MDIC

US

$ b

ilh

ões

acumulado em 12 meses

exportações

importações

superávit em 12 meses: US$47,0 bi

98,0

145,0

45

55

65

75

85

95

105

115

125

135

145

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

abr07

41

Quantidades Exportadas: 1996-2007

Fonte: Funcex

1996

= 1

00

manufaturados

exportaçõestotais

média móvel de 12 meses

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

jan

96

jan

97

jan

98

jan

99

jan

00

jan

01

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

abr

07

42

Participação das Exportações Brasileiras nas Exportações Mundiais: 1993-2006

Fonte: MDIC

%

0,80

0,85

0,90

0,95

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

jan

93

jan

94

jan

95

jan

96

jan

97

jan

98

jan

99

jan

00

jan

01

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

set

06

43

Fluxos Líquidos de CâmbioU

S$

bil

hõ

es

comercial financeiro

+US$ 5,8 bi

+US$ 12,1 bi

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

2005 2006 mai 05 - abr 06 mai 06 - abr 07

+US$ 16,0 bi

+US$ 2,8 bi

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

44

Dívida Externa: 2002-2007

Fonte: Banco Central; 2007 – dados estimados

US

$ b

ilh

ões

dívida externa líquidadívida externa total

3T03:219,7

4T04:201,4

1T07:176,0

1T

02

3T

02

1T

03

3T

03

1T

04

3T

04

1T

05

3T

05

1T

06

3T

06

1T03:165,2

4T04:135,7

1T07:55,7

1T

02

3T

02

1T

03

3T

03

1T

04

3T

04

1T

05

3T

05

1T

06

3T

06

150

160

170

180

190

200

210

220

40

60

80

100

120

140

160

180

1T

07

1T

07

45

Reservas Internacionais

• O Banco Central tem aproveitado o momento favorável

para fortalecer as reservas cambiais, conforme política

anunciada em janeiro de 2004

• Em 2006, o Banco Central adquiriu no mercado US$

34,3 bilhões, totalizando compras de US$ 55,8 bilhões

desde o início de 2005

• A atuação da autoridade monetária tem sido pautada

pelas condições de mercado, procurando não adicionar

volatilidade à taxa de câmbio e não interferir na sua

tendência de flutuação

46

Aquisição de Reservas no Mercado de Câmbio: 2000-2006


US

$ b

ilh

ões

2,3

-7,2-9,1

1,65,3

21,5

34,3

-10

-6

-2

2

6

10

14

18

22

26

30

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

34

38

47

Aquisição de Reservas no Mercado de Câmbio (Fluxos Acumulados desde Janeiro de 2004)


US

$ b

ilh

ões

83,0

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

jan

04

abr

04

jul

04

out

04

jan

05

abr

05

jul

05

out

05

jan

06

abr

06

jul

06

out

06

mar

07

48

Reservas Internacionais (Líquidas deEmpréstimos do FMI) : 1999-2007

US

$ b

ilh

ões


abr 03: 15,9

fim de 2004:27,5

2/5:US$122,4 bi

15

25

35

45

55

65

75

85

95

105

115

125

jan

99

jan

00

jan

01

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

mai

07

49

Indicadores de Sustentabilidade Externa

• Destaca-se a melhora expressiva dos indicadores de

sustentabilidade externa do Brasil que se encontram nos

níveis mais favoráveis desde o início das séries em 1970:

Razão Dívida Externa Líquida / Exportações

Pagamento de Juros / Exportações

Dívida Externa Líquida / PIB

50

Indicadores de Sustentabilidade Externa – 2000-2007

dívida externa líquida/PIB

de 3,1 para 0,4*

0,1

0,6

1,1

1,6

2,1

2,6

3,1

00 01 02 03 04 05 06

dívida externa líquida/exportações

* Menor valor desde o início das séries, em 1970; 2007 – dados estimados.

%

de 32,7 para 5,1%*

0

6

12

18

24

30

36

00 01 02 03 04 05 06 07(mar)

07(mar)

51

Pagamento de Juros/Exportações: 2000-2006

* Menor valor desde o início da série, em 1970.

%

de 29,0% para 10,8%*

10

14

18

22

26

30

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

52

Risco Brasil: 2001-2007

Fonte: JPMorgan Chase

po

nto

s b

ásic

os

21/5:143

100

600

1100

1600

2100

2600

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

mai07

53

Risco-País: Diferença Entre Brasil e Outros Países Emergentes (exc. Brasil e Argentina)

po

nto

s b

ásic

os

21/5-6

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

jan

03

jul

03

jan

04

jul

04

jan

05

jul

05

jan

06

jul

06

jan

07

Fonte: JPMorgan Chase

54Fonte: Banco Central

Dívida Cambial e Dívida Prefixada em Relação à Dívida Total

dívida cambial doméstica/dívida total

dívida prefixada doméstica/dívida total

%

-226

101418222630343842

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

abr07

0

5

10

15

20

25

30

35

40

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

abr07

-1,4

36,2

55


iv. Decisões de Política Monetária e

Possíveis Efeitos Fiscais


56

O impacto direto da taxa de juros de curto prazo nas

contas públicas é apenas parte do efeito

macroeconômico da política monetária

A política monetária tem impactos fiscais indiretos, por

meio de seus efeitos sobre as expectativas, a inflação, a

taxa de câmbio e o crescimento econômico de longo

prazo

Uma maneira de se avaliar os efeitos fiscais da política

macroeconômica é por meio da trajetória da dívida

líquida do setor público em relação ao PIB


57

Dívida Líquida do Setor Público/PIB: 2002-2007

% d

o P

IB


56,0

52,4

47,0 46,5

44,9 45,0

40

45

50

55

60

2002(set)

2003 2004 2005 2006 2007(mar)

58

Aumento da Dívida/PIB (1+2+3+4+5)

1. NFSP

1.1 Superávit Primário

2. Depreciação Cambial

3. Crescimento do PIB

4. Reconhecimento de Dívidas

5. Ajustes

Fatores Condicionantes da Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB)

2005

1.2 Juros Nominais

-0,5

2,9

-4,3

-0,8

-2,6

0,2

-0,1

7,3

Fonte: Banco Central *Projeção

2006

-1,5

2,9

-3,8

-0,2

-4,3

0,0

0,1

6,7

2007mar

0,1

0,5

-1,1

0,1

-0,8

0,0

0,2

1,6

2003

1,9

4,5

-3,8

-3,7

0,1

0,0

1,0

8,3

2004

-5,4

2,3

-4,0

-0,8

-7,5

0,3

0,4

6,3

Dívida Líquida Total 46,5 44,9 45,052,4 47,0

2007*

-0,5

2,0

-3,8

0,2

-3,0

0,0

0,2

5,8

44,4

59

Déficit Nominal do Setor Público Consolidado


2

3

4

5

6

7

8

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

mar07

%d

o P

IB

60

C. Evolução Recente da Atividade

Econômica


61

C. Atividade Econômica

PIB e Demanda


62

Consumo das Famílias: 2003-2006

em relação a igual trimestre do ano anterior

Fonte: IBGE

%

0,7

-3,1

-1,5

0,9

1,8

3,9

5,3

4,24,7 5,0 5,1

4,0 4,1 4,34,9

4,2

-3,5

-2,5

-1,5

-0,5

0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

1T03

3T03

1T04

3T04

1T05

3T05

1T06

4T06

63


Indústria e Vendas


64

Produção Industrial: 2001-2007d

essa

zon

aliz

ado

, 20

02 =

100


Fonte: IBGE

94

98

102

106

110

114

118

jan

01

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

mar

07

65

Vendas no Varejo: 2001-2007


des

sazo

nal

izad

o,

2003

= 1

00


96

100

104

108

112

116

120

124

128

132

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

mar07

66


Salário e Emprego


67

Massa Salarial: 2003-2007

Fonte: IBGE

%

mar 2007mar 2006

-8,0

1,9

4,6

6,4

8,4

-9

-7

-5

-3

-1

1

3

5

7

9

2003 2004 2005 2006

68

Pessoal Ocupado, Rendimento Real e Massa Salarial: 2004-2006

Pessoal Ocupado Rendimento Médio Massa Salarial

2004 3,2 -1,2 1,9

2005 3,0 1,6 4,6

% anual de crescimento


2006 2,3 4,0 6,4

mar 2007mar 2006

3,2 5,0 8,4

69

Salário Real e Massa Salarial – 2003-2007


2003

= 1

00

R$

massa salarial


salário real(preços reais,

deflacionado pelo INPC)

995

1015

1035

1055

1075

1095

1115

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

jul06

mar07

98

100

102

104

106

108

110

112

114

116

118

120

70

Taxa de Desemprego: 2002-2007

Fonte: IBGE

%%

8,2

9,2

10,2

11,2

12,2

13,2

jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez

2002

2003

2004

2005

20062007

71

Criação de Empregos Formais: 1995-2007

Fonte: Ministério do Trabalho e Emprego

mil

hõ

es

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

jan

95

jan

96

jan

97

jan

98

jan

99

jan

00

jan

01

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

abr

07

acumulado em 12 meses

média 2003: 667 mil

média 1995-2002: 33 mil

média 2004-2007: 1.272 mil

72


Investimento


73

Formação Bruta de Capital Fixo: 1999-2006

Fonte: IBGE

des

sazo

nal

izad

o,

1995

=10

0

tendência polinomial

90

95

100

105

110

115

120

125

1T99

1T00

1T01

1T02

1T03

1T04

1T05

1T06

4T06

74

Absorção Doméstica de Bens de Capital: 1999-2007


des

sazo

nal

izad

o,

2002

=10

0


86

94

102

110

118

126

134

142

jan

99

jan

00

jan

01

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

mar

07

75

Insumos da Construção Civil: 2003-2007

Fonte: IBGE

des

sazo

nal

izad

o,

jan

200

3 =

100

90

94

98

102

106

110

jan03

ago03

mar04

out04

mai05

dez05

jul06

mar07

76





Maio de 2007

1 Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto Fiscal de suas...

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