RELATÓRIO DE ACOMPANHAMENTO ECONÔMICO€¦ · Em sequência, apresenta-se o HHI e o C2 para esse...

Post on 21-Jul-2020

7 views 0 download

Transcript of RELATÓRIO DE ACOMPANHAMENTO ECONÔMICO€¦ · Em sequência, apresenta-se o HHI e o C2 para esse...

RELATÓRIO DEACOMPANHAMENTO

ECONÔMICO

GERÊNCIA DE ACOMPANHAMENTO ECONÔMICO DA PRESTAÇÃO

SUPERINTENDÊNCIA DE COMPETIÇÃO

������

O Relatório

������������� �������������������������� �����������������������������

������������ ����� ������� ��� � ������������� ��������� � ��� � ��� � ������

������!����������"�����������������������������������"#�����!������������

���� � ��������$%������& � � � ������� � ��' � ��!����� � ���������� � � � �� � ������

�������������������������(����������&� ����'���������������������(������

'���)������������"*�)�����!�����)�������)���"�������%��)��%�����������������

���"��) � � � !������ ����� � �!��(� � �� � ������#�� ���� � ����� � � � �� � ����%�� � ���

�(���"*����������&�

���������������������������������%��������+�����������������������������

����� �&� ���)�����������%��������'���������������������������������,%���

-���%�������������������������������(���&

���� � ���� �������� � %� � ������,�� � ���� ���������� � �� � �����+���& �.�����

%���)������������-������������������������!��������������#���������!�"#������

�������������'$��&�.�����%���)��(��������������������/-������-�����������

��������& ��� � %�) � � � ������� � ��������� � �0����� � � � ����������� � �� � �-����

������������ �����*������������������%������� (����&�

���������1����������������������"*��$�1������������ �������������������������������"*��$��� �

������������������������ ���2��-������1����1�����������3�+�(��4�5���2��!����3�����������1���

2��!����������6������+�7����������������6����8�(��1!��������

���+��������1�9��������+�"*�����:������

Aviso Legal������������� �����������������������������������!������(�����������������,������ �����&� �����#����0����������������!�������*���0��������������������������*���%�����)��������������)�����*����� (�����;����������8����������"#��&�

Sumário Executivo

���� �������� � �� � ������������� ��������� � ������ � ��� � ������� � �!��(���� � �� � ��(������

�����<

• ��������"*��������������������������"#��=

• ��������������������������������9�� =

• �����"*� � ��� � ������ � ��������� � �,-����) � ������ � ����� � �� � ���'� � � � ���������� � ��� ��������(�������������������"#��

• 1�������!��������������$%�����������������������������"#��=

• �����"*���������������������������"*����������������,���������,����������(���������8:��� ���������1� � �

• 7!��������%'������������!���������7��(��.��>����;������&�

���(�)���������$�����������������������������!�����&

Concentração do Mercado de Telecomunicações

���������������������������������,���������������"*��������������������������"#������

��,�)�!�����������������"*��������(����������&����������)����+����������������������+*���� �

��������"*�)�� ��� ���������������� ����� �22? ���������������7���+&�.�����������'���)��

����,�����%��-���1�9���19���*�����������������������������)���-��������186�����������

���������������������&���19�)�������������������22?���������������@ABB)�����������,����

�� � ��������"*� ���� � !�0� � -�� � � � ��������������� � ��%����& �.� � ���� �����) � � � �����"*��

��������������������������/������������"*���������������������������"��&�

Nota sobre o Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)

;��������,����)������$�������������������������������������������"#����%����������������

@BC@)�������$������������������������������������"��%0��������������%��$��������������

�� ����� ��� � �����������"#�� ���������� �������� ����) � (��� ��� ����� ��� ��������& ������

�������#������������)������$�������-��<�������)����@BC@)���������������"#���%�����CB)DE=�

���������'��������(����������%���������������������-��������'��������(����%0�)������-���

������������������������������������������������-�����������������������=�������������

�����������"#�� ����������) ���������������) ���������� (��� ��������������� �����,������

@BBF���@BC@&

Evolução das Receitas Operacionais Líquidas, Receitas Médias por Usuário eInvestimento dos principais Grupos de Telecomunicações

���������������������������������"*������������������������,-����)���������������������

���'�������������������������������(�������������������"#��������������������"���

��������������"#��&��������������)�����!�$���-����������������"�����������������"#��

���+��������1�9��������+�"*�����:������

���������� �����"*� � ������ � ��� � ������ � ��������� � �,-���� � ��0���� �186� & � � ��'��� � ����

�������������������'�����������������"���������-����������������9�������G��'�����'�

��������������1� �)���(�������1�9)�186����19�&����%�)��������������������'�����+�����

�����������������������&�

Sustentabilidade Econômico-Financeira do setor de Telecomunicações

Este estudo buscou analisar a sustentabilidade econômico-financeira do setor de telecomunicações

brasileiro. Para tanto, foi avaliada a evolução do desempenho econômico-financeiro das

corporações de capital aberto do setor de telecomunicações, analisando-as sob a perspectiva da

lucratividade, rentabilidade e endividamento. O estudo foca no período de 2005 a 2012, quando o

ambiente competitivo e conjuntural do setor passou por ampla transformação, incluindo a

intensificação de competição por novas tecnologias. Os resultados indicam que o setor adaptou-se

ao novo contexto, mantendo sua lucratividade e rentabilidade em patamares semelhantes no curso

do tempo. Tal movimento foi acompanhado por um maior grau de endividamento do setor.

Evolução do Home-Passed e da Competição nos Maiores Municípios do País para oSegmento de TV por Assinatura (SeAC)

��-������������������������������������"*���� ������������ �����������"*������������

����,��� ��� ���,�) � �����%������� ���� �� � ���� � �� �8:��� � ��������& �.���� � �� � ���������)�

��������������-�������������!���������������"�����������*�������������������"����@B)D�

���#����� ������������ ���@BC@)�����������������@HE�������"*��/��������������������

��+��!�����@BCB&�������CA)I����#����� ������������ ��*������(��������@B@B�������������

��������� ��� �1��"� ��� � ����� �����������) �����(���� ���� � �(���� ��� �@BCJ) ��� ���� ����

��������������������������������0��&�K������/�������"*�����8:������������)�����������

��������������������!�"*�)���������$���-�������������,������������������"#���������

��������� ��� �������� ��� ����"� �� �-�� �� ����!�"*� ��� � ������� � ��������� � �������� ����

���'��������(����+�&

Reflexões sobre a liberdade tarifária no mercado brasileiro de Longa DistânciaNacional

�������������0����������������������������!���������"*����������"*�������������������%���

������(�����>�������������7.; ����3���&� ������������!���������������-��������"�����

7.;�%��������������%���������������������'�����������)���������������������"*������

�������(������������������������"*�����(�����>���)����������������"��������+���!��?�&�

��������������"#���������������"*��(�������������%�����������)����������'���������"*�����

��������'��������������7.;������������(�����%���+�"*��������������&����%�)����������

�(����������!������������������������������)��!����������!����������%�������"#������

�(*���(���������%�����������"*������!��������%'�������������������%����������(��

���>�����������&

Análise da Concentração do Mercado de Telecomunicações

Introdução

���!�������������������!����������������,���������������"*��������������������������"#���

�����,�)�!�����������������"*��������(����������&�;�����������)����������,���������+�"*�����

�������� � �� � ��������"*� � -�� � ������ � ���(��) � �� � %��� � ����%����) � ���� � ���*��

���!�,��������������������%�����&�

�����>���������'���������������"*��������������������%����-���������������"*�������

���������������������������)������)���������������������������������!������"��

���� � �� � ��� � ����� � ��(���& � ���� � ��"*� � � � �����+��� � �� � ������ � �� � �������$�������$

.���������) � ���+��� � ������������ � ��� � ��'���� � �� � ��%��� � �� � ��������� � � � �(���"*��

��������&

2'�-�������������)����������)�-�����������������������������������������������������)�

�*� �!���� ��!���� � ������ � ��� ��������= � ���!���� �������'� ��0���� �� ������������� �����

�(����� � �) � �����������) � � � �%���"� � ��� � ��"�� � �������� � �� � ���"*� � �� � ����� ���(���&�

9�������-�������������(������,���������������"*����������������"����������0��������

���������"*����������)�����0�����)�������!�����������������������������=����������������

����������������������������"*����%������������������������3����� &�����)����������

(���)������$���-������������������������������������������������&�

���'������'�������������������������"����������������"#������������186�)�1�9)�19�)

1� � &�8��!������%�+�����"*��������������������������A����������'�������!��(�����

(��('%���/����(#������������������������(��������*�����������������������������������&�

Metodologia

��+*�������������"*������,���������������(�����+�"*�&���������%���������)����-����������

������ ��� ������� ��� � $���� ������� �� � L�C)&&)M)&&� �������� ��� ������ �����������& �G���

����"*�����,�������-����������������������������������������������"*�����������&� ���)�

�0�������������%���"*����������"*�������������"*�������������������������������������

��������������� !"#C&

C��G��N)�3&���������)�.&�?�������������������<� �1���4&�$����%����������&���'�����( ����� ��JC�J )�COFJ&

���+��������1�9��������+�"*�����:������

���������)������""#@����(��������%��,������,���������������������������"*��-���������

�����!���������������������������������%������������������������"*�����������%��"*�����

���(������������������������������������P�������%���)�������������<�

���-������������������������������%���&� �������$���QL@)��!���$�����,������������������

���� ������22? <

��������������������Q����!�'�&�K������������������)���������������������/����������

�����������&��������)����2)�������������-����������������������������������������)���

,����������������������/��%���������&

1�(�������*������$����������������68� �J)������������22?)��0�����������������������-���

!��+����������%������(��������������"*��������������<�

• 9������������������������<�22?��!�0�����CABB

• 9�������������������"*���������<�22?������CABB���@ABB

• 9����������������������������<�22?���������@ABB

:'�������������+����������������������������)����(���)���������%��"#������68����������

�������������%�����&�2'�-�������������-���������������������������*��������������������

��P���� � ������� ) � � � -�� � (�� � ������ � �,����& � .� � %���) � �� � �� � ������� � � � ���� � ���

�����������"#�� � � � ���� � ������������) � �� � ������ � �� � �%����� � ������ � ����-�����& �;*��

�!������) � ���� � ������� ��� � �%����� � �����,%��) � %�������+���� � �� � ����� ��� � ���� � ��(����)�

%�+����$�������!����"#���������'�������������'���&

���������+����,������������������������('%���������,����-��������������������0�������

���!�"*������������"#������������H&�R�������������������%��"*��7�� )�-�������������/�

%�"*� ��� ������� ��� ���-���� �������) �-����� �� � ��P��� � ���' �������� ��� �������"*� ����

����������%������������&� ������"*����������������������������������0�)���7�B �L�B���

7�C LC&� ������7�� L����������������%����(��������������������/������3)����('%����!�0�)��

����������"*�����-�������������!��������������������&�

����������0��������(������������������������(�������� ��� 3)�������������"*�����-����

����������(���������������������������%�����*��������������"*�����������)������0��"*�����

@�2 ;; 2�7&���S N)�5&� &����� ��'��'�������������&���'��&�7�����<�8���9������������)�CODD&

J�����<TTUUU&������&(��T��T��!��T(�������T��($@BCB&����VA�

H�G���������)�����������7���+������+���������0����������!�"*���������������������)�������������������������������������������������%��&� ����������������7���+�������,�����������,����������&�

����P����������)�-�������������������������������� &� ���������+����,������������������

�����������������%����(����������������0��������(�������&�K������������0����������������

����������%����(�������)�����(����'���������!�"*�����������"*�����������&

Figura : Curva de Lorenz

Serviço Telefônico Fixo Comutado - STFC

8������������)���186�����������+����������������%��������������������)��������������

����������������&������������,������������������������������������������'$�����������

�������� � ������& � ;*� � �!������) � ��� � � � ����"� � �������(�� � � � �� � �����"#�� � �(��������

��������)�-�����������!��������������)��������+�������������������������%������

���"�&�

��������������"��)������������������������186���������������������3����������������

����,���������������"*����������-��������������������������"�����������������"#��&�.��

%���) ��������������"*������������!�,���/������+�����������������������"������-����#���

�������&����������)�����$������������"*�����������������������������P����������)����%����

�����%������('%����!�0�<

Figura : HHI e Razão de Concentração do STFC

�!����$���-�����22?�����������������������������������������"���������������P������

����)�����-�����������0�������������������)��������$����������������������0����������

����� � ���"�� � �� � �����������"#�� � �� �3���& �K����� � �� � ������ � � ������� � �� � �(#��) � ��

����������%���������������&�������������(#���������)����,���������������"*����!��������

�������)���0������A����������&������������������������������,�)���22?������(#����������� �

!������������&�

���+��������1�9��������+�"*�����:������

���@������+*�������������"*�������������������(����&�������3���)�������������������������

IBE����)���������(#��)�����������FBE)����(��������������OBE�����(*��???&����!�����$���

�����������������,�����)���%��$���-�����������"*������'�������������(����)������������������

�� � ������� � �������) � ������� � (��(�%�������& � .� � -���-�� � %���) � �' � ��� � �����"*�

������'������������������"*���������������������������'��&

�����-�����)����������$�������������� �+����,� ��������������������������186����������A�

������(����)�-�������������OFE����������)������!�������������������,�����������&

Figura : Curvas de Lorenz - STFC

�'�� � ���� � � � ���� � �� � �-����� � � � � � ���� � �� � �%����� � �� ������� � �������� � � � (�� � ��

��������"*�����������&�;��������������)����%���"������������������-������������������� �

7���+����@BBF���@BC@�����,���&�9���������)�����$���������-����������������"*����������&� �

��������7���+��������A�������(��������������-����������������"*��������������������

�0������) �!���������) �������%��"#�� �����������"#�����������������(���������������

���������&�;���������)��������������������������%���"�����������������������-�����������

���������7���+)��������"*�������������"*������������@BC@�������"*����@BBF&

R�����,������%��)�����!��������('%�����������������7���+�������+*�������������"*�)�-��)�

����,�����������)��0�����(�����������������-�������������������������������)�������

������������(�����&����������������������0�������������������������������������������

�(#���������������& ������������������) ���������$���� ��0��������������%��������������<�

��-����������������-�������������(#���������������������������,%���)�����������"#��

��(���&�

Serviço Móvel Pessoal - SMP

��1��"� �9���� �������� � ������� � ����� � �'%�(� ��� ���+ � ������� ������) � ������� � ����������

����������& �1��������"*���������������+�"*��������%�-�����)��+*�������-��� ��0��������

!������������������������������&� ���������)������%���������������������������������������

!�0��)������$���-����������������������������������������"*�����186�&

!�0���*���0����������,�����������������"*��22?����@�������3�����������(#���������&

Figura : HHI e Razão de Concentração do SMP

��22?�������-�������������������������������������������������@ABB&������������������

������������������������'����������(�����������������3���&���������(#��)�����$���-�����

��(*��??? ���%����������������������������"*����� �P����������) ������(������� ��������

��0������������������(#��&� ��+*�������������"*���@�������-��)����(���)��������������

(�������������������AD)AE����������&

R��������������������-��)�����������������%��"*�����68����(��-�������������������������

����������)���22?���������������������������������&���('%�������(�������������22?�

!�����������������������,���������.�)��������������@BC@<

Fonte: Mobile Wireless Performance in the EU & the US, Maio de 2013

Figura : Comparação Internacional do HHI do SMP.

:���$���-��)����(���)���22?�������,���������������'������@ABB���JJBB)��������3����%�����'�

��������������$������������,������������������"*�����������&

���+��������1�9��������+�"*�����:������

Figura : Curvas de Lorenz - SMP

���������+����,�����������������19����������0������)�����,�����������)����������-�����

-�������� � �� � ��������� � -�� � ������� � ��-���� � ������"*� � �� �������& �8���$�� � �� � ������

����������) � ������������ � �������� � �� ��./0A& � � ?�������$�� � �� � (���� � -�� � ������� � ���

������"#����������������������������7H )����(�$�����������������7���+��������0������

���� ��� ��-�����) ��������� �-�� �� � ���!�"*� ���� �������"#�� ��� ������� ���� � �� � -����

�������������������!���������-��!���&� �����������)��*�������%��������"*��������������

���(����������&

Serviço de Comunicação Multimídia - SCM

��1��"������������"*��9����,�������!�������%���������������������������*�)�����*����

����"*� ��� � �%���"#�� ������,��) ��������� ������� �� ��������� ��� �����0*� �/ � �������

!�������(�)�������%�������������!�����������,������P!������������&

Em sequência, apresenta-se o HHI e o C2 para esse mercado específico.

Figura : HHI e Razão de Concentração do SCM

�!����$���-�����22?����1�9)��������,�����������)�����0�����@JBB&�.��������������"���

��������������� � ��!����) �� �1�9�����-������������������� ,����������������"*������,���

�������)�����������������������������"*������������(�������������������������������������

��!����&�����������������������������������������������������(����������&�1�(�(����$�����

��'������������(#���������)�������,����������������0��������������"#���!���������������&�

A�9�!���:�����;��U�M�������

��-����������(*��??������������22?)������(����������������������)�����(*��???����������

��������,��� � �� � ��������"*� ���� � �������) � ���� ��� �HBBB& � � �(*� � ? � �������� � ��������

������'�&

� �+*� ��� ���������"*� ��@ ������ �-��) � ���(���) � �� ����� ������ � ������� �������IBE���

�����������,�����������&�.������$���������"*�������(*��???)����-��������������������������

���������������OBE����������"*�������!����������������������22?&

Figura : Curvas de Lorenz - SCM

���) � �0!��$�� � ���� � ����� � �� �+����,) � ��� � ���������� � �� � C@ � ��������� � ��� � ����

������"*�������������7C@ �����������������A��������7A &��������������%�+�������'����-���

�������CDBB����������*������+��������1�9)�������-���������������������������,�%������

������&����������"*�����������������+����������7C@)������������-���FBE�������������������

���������@BE�������1�'������&�1����������������������������������7A )�������,�����!�����

-�����������������!�"*������������"#�����������������P������A�����&

Serviço de Televisão por Assinatura

������"*�����������*�������������������+�������������"���.82)�99.1)�8:�)�8: ������

�����������������1��"����� �������������������1� �)�-����������������������-���-���

�����%�����������(�������������������������������������"��&��������������������������

�����"�����(�����������(��������-������������������������������������)�������������

�!������&� !�0�)���(�������('%�����%����������22?�������@��������������&�.����-��$��)����

��������"*����������)���*�����������������������������@BCB���@BC@&

���+��������1�9��������+�"*�����:������

Figura : HHI e Razão de Concentração do SeAC

��22?���������������1��"�����8�����*����� ���������������������@BC@����'����������

�!�0�����JDBB)�����������������������������&�������������������(#���?���??������(���

������������������)���-�������������(*��???����'��(������������&�;���+*�������������"*��

�@�������,��� ����(���-����������������(������������ ������������������ ����FBE����

��������������)��������������������������(#���?���??&�;����(*��???)��������������(����OBE&

������"*������,���������������"*���������������8:����������������@BC@����������������

�����"*������������������'�����;���1��"�������������"*��1& ��������!�����������"#���

1& &) ����%��������(�������6�����������������I������"�����@BC@���������*�����:������

9�!�'��& � ���� � �� � ������� � �� � �����"*� � �� � ������� � �����'�) � � � ��!���� � �' � ������

������"*�������'��������������;��)������������"#���������������&�������������+�"*�����

����"*�)����������"#������������������!����������������%�����(�(����&

Figura : Curvas de Lorenz – Televisão por Assinatura

�����������7���+�����������������%����������,������(���������(������+����������1�9&�

.�����/��0��������������(�����-�������������%��������������"�)�%�+$���������(�(�"*������

�������������CA�������(������7CA ���������I�������(������7I &�:���$���-��)����������

��������1�9)�FBE�����(��������������������@BE����������"*�����������&�.��%���)��������

(������������������7I���������-�����OAE����������&������������������"*��������)���$���

��� � ��-���� � �%���"� � ���� � @BCB � � � @BC@) � ������������ � �� � ���� � 7I) � ��� � ������� � ���

���(��������������1�'������&

Considerações Finais

.�����������'���)�������,�����%��-���1�9���19���*��������"��������������������)���-������

��186��������������������������������&���19�)�������������������22?���������������

@ABB)��0!������,���������������"*������!�0��-�����������������������%����)���-�������

-�����������"�)����������������������)�������������!����,������������������"*�&

.�����������)��������"*����������������������������/������������"*���������������������

������"��)������0��"*�����8:���� �������)����-���������������*�����'�!�����%�������

%��"*���������"*�����������&��������������������������-��)�����������������)���%��$�������

��� ��%��� ��� ����"�� ��� � �����������"#�� �/ � ��������) �������� �� � �����"*� ������!�����

���������&

��!� � ���� � ������ � -��) � �� � � � �!����� � �� � ����� � %� � ������� � � � �%��� � �� � ���"�� � �����

�����-���������"*�������������"*� )���(���������������������������������<�����%��"*��

!���'���)�����%�����"*������������������������������=�����������(�������)����%�����

������ ���(����!���%,��� �/����������= �� � ���"*������������ �����!���>���) � ��������������

���������������(��������������������� (����&

���+��������1�9��������+�"*�����:������

Nota sobre o Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC), análise de riscos e dedesempenho esperado do setor de telecomunicações.

Introdução

��������9��������������� ������� � ��9�� ���� ������������������� �������������������

������ �� �� ���������������� ����8����� �� & ����� �������������������������������-�����

�����������������������!�������������������������������������&�������������!������

-�����������������������"������������������"������,��������������������� ��������������

��������������+�������������������������������� &

������ �����)����9���������������������+��������"#����(����������� (����)�������������

%0�"*�������"����,������������(��)�����%�"*�������%����������������%�����������������

������)����'��������������(��������������������"*������!(�"#�������������+�"*�)������

�����&

��� � !��� � ����) � � � ������� � ������ � ������� ������ � � � ���� � �� � �9�� � ��� � � � ���� � ���

�����������"#����%����������������@BC@)����������������������������������������"��%0���

����������%������������������������������������"#���%�������������)�(���������������

�������&�

Metodologia e Banco de Dados

���9������������0���������������������%�������!�0�<

��������������������9��)����-����������������������8�������������������������%����

���������� � ���� ����� � �� � ��������� � �� � ������������& �K����� � �� �� �� � %����� � ����) � %��

��!�,��������������B)JH)�-������������������������������?��5�������177&�

���� � ���������� ��� ��9��) �� � ) ����� � �� � �������� � ���� ���� � ��0� ����� ��� � ���� �-�� ����

����������(��������������������&�.��%���)�������0��-����������������������������������

�������������(���&�

K���������)���������������/���0��-���������������������������������������������&�;���'����

����������/���0���0(�����������������������������&�8�������������0������������!�����)�

������+�-�������������������������0���,�����������!������������0(��&� ���������������0��

-����*�������������������)��������&������������������������������������(��-������������

����������������������0��-������������������!�������0(���������������)��������������

�����������������&� ���������(���������*��������������� ���������������������� �9&�����

������������������������%�������!�0�<

���)������� �9)���������������������������������������(��������0��-��������������

����������������������0��-��������������������������(���&�1�(������������������(�) �

���������-��������������������������������������*������%�'���)��������)�������������

����������������������������-�������!�,����������������������"#������������&� ���)����

�������� � � � ������"*� � ����� � ���) � � ���������(� ��������� � � � ���%����� � �� � ��� � �*��

����%�'��� ���� � ����� � ����� ����� ��� ����� ��� �9�����& ����� � �������� � � � ������"*��

������ �-�� �� ������� ��!�������� ��� � ��0� � ��� ��� � ���� � � & �.���� �����) � ���� � �� ������

�!����)�����������(��� �9�������#�����!���-����0����������0����������������-������

������� � ���� � ����� � ���� � ������ � � � �*� � ���� � ������ � � � ���� � �� � �*� � ��(������ � �� � ����

����������)������������������+�"*�������������������������&

���%����������������P!�����W�JC)����@�����(��������@BCJ)����������������(������������ ������

������������ �9�������������������>�����&���������������������������������>�����)�

�����$������������������������������/��������������������!�����&�.����������)�����

��������(������������������������������� �������������������%��������� �9�7����&�

.�����%���)�����0������������������������/���0���.?�����%���������.�������?���!���'� �

������&�������������������9���������9 �����������/������������������+���������

�%���"��������������!�����)�������)����?!���������������!�����)�������)�����.?&

;��-������(��/������������������1����'�����3��� ����������/��������������������������� )�

����������0��������������������������(����-����*��������������%����)�����������������

�����%������������������!�����&��������������������������������(������������ ������

����!���������%��������'��������3���)����%�����0�������!�0�<

��������������%��������������!�����)���,��������+���������0������������������������

���� �� � %� � � � ?!������& � �� � ����� � ���+���� � ��� � �������� � � � ���� � �� � �����������"#��

��(��!��������"#��������1T �����(��3����8�������1T )����8���%�����3����1T )����8������

1T )����8����(��������������"#���1T )����8��������"#���1T ������:���������"#���1T &

�������������������"#������%�������������'�� �����������+����)�%������������������"#���

������� ���������� ���(���"*�& � �� �%���"#�� �����'!�� ���� �������� ����������� ������

������"#���%�������.�������"#���6�������������������&����������������)�8���%�������

8����� ) � %�������+���� � �� �.�������"#�� �6������� � ?������� � ��� � �����������& �8�����

����������������'!���%����������������������,��������,�����������*�����:������9�!�'���

��:9 &� ���)���(����!�0�)����-�������������"#���������������������%���"#������+��������

�:9&

������������������������������ !

������ "*� .�������"*��6�����������:9

��1T �?3�H .6��?�������

8���%�����3����1T :?:8H .6��?�������

8������1T 89 �A .6��?�������

���+��������1�9��������+�"*�����:������

8����(��������������"#���1T 89��H .6�������������

8��������"#���1T 8?9�J .6�������������

:���������"#���1T :?:�H .6�������������

�����)�����(�)���(�����-��������������������������%��"#�����������(���������������/��������������9��<�����"�� �����������������������!������#$���

�������� (�(�"*� 1�������8����������"#��

.��������'����� @FTC@T@BC@

��,�������.�����2���������3��� @FTC@T@BC@ � � � CTIT@BBO) � C@TOT@BBF � ��@TCT@BBF

��,��� � �� � .���� � 2����� � ���K��������

JCTC@T@BC@���CTCT@BC@

��,�������.�����2�����������9 @FTC@T@BC@ � � � CTIT@BBO) � C@TOT@BBF � ��@TCT@BB@

9���������������������3��� 9����������'�����

9����������������������K�������� 9����������'�����

8!���"*��?����������!����������� B)JH

Resultados

��������������9����������>���������������)��������������@BC@)�����������!�����������

-������!�0�<

�����%��&������������!'�

CMPC Total

D/(D+E): % Capital de Terceiros @@)OE

E/(D+E): % Capital Próprio DD)CE

Kd: Custo de Capital de Terceiros (pré) D)IE

Kd: Custo de Capital de Terceiros (pós) A)BE

Rf: Risk Free Return (a.a.) I)OE

Spread percentual O)AE

Ke: Custo de Capital Próprio C@)JE

Rf: Risk Free Return na data de referência (a.a.) I)OE

Beta B)DB

PRM: média do prêmio de risco de mercado (a.a.) D)FE

CMPC nominal (a.a.) CB)DE

Análises de Riscos

������'�����������)������������%������������������������� (�(�"*��%0���������)�

���%����-���������(�<

�����(�����)�������$�$���

������ "*� �������� (�(�"*�

��1T �?3�H 60�

8���%�����3����1T :?:8H 60����������T@BCC

8������1T 89 �A 60�

8����(��������������"#���1T 89��H 9����

8��������"#���1T 8?9�J 9����

:���������"#���1T :?:�H 9����

;����������)�%�+$��������������������-�������%�"*��������������(�(�"*����������������

�����%0������������*���(�%���-�����������������������'���%0�����'��������)���-������%����

�*� �����& ����� ���(�(�"*� ������� ������� �� ������� ��� ��������� ��������� �-�� ������*� ���

�������%������/�'��������(����%0���������)�����!������������������"*�����������&�

�%����������������������������������'���������(����%0���������)�!���������������) �

�0�#�$�����('%�������(�<

6(���C<�9���������3���

�!����$���-������������3����� %�����%�����/ �������& ��������������"*�� �����-��������

�������������������������������"#������3�����������-��������������������(�������� &�

G�� � ����,��� � �0����"*� � ��� � ���� � �������� � � � � � ����!����� � ���������� � ����� � ������ � ����

������� � �� � �����������"#��) ������ � �� ��������� � �� � ��� � ��������& � ���� � �!����"*��

���������������('%����������������%�������-�����'��������(����%0������������������-���

��'��������(���������&����������,�����0����"#��������������������������$��������������

�P��������������������������������������(*�����3��������������>�����������(���

��������������)�-�������������������������������������������%�-�����&

�%�������������������������������������������������(���)����+��$�������(��������������

�������<

���+��������1�9��������+�"*�����:������

�������������������������������) ��������$�����%�����B)BAE&� ���)����������������������

����������� ����-��)���������������)��������*������%�'�������'��������(����%0���*����(���

��������*������%�'�������'��������(���������)�������-������,��������(�%�>����%��������

CE&

Desempenho Esperado do Setor de Telecomunicações

��������������"*����������������������������������"#������������)������������,������������

����)������������������)���������(��������������)�����������������������(��������

������������� ����������-���� ������& ���� � �����) ����+�$�� �� � ������ ����������� ���%� ����

5�����&

1�(�����.���������@BBO )���%�����5���������������������������"*������������������(���

������"*���� ���������������� � �-����) ����������������������� � ������ ���(��� �� ���

���������� ��� �������& �9�������������) � ��� � ���� � �� � �!��� � �� � ���+� � � � ������"*� ����

%���������� �9��������(���*�����������������3���&�

���)������� �9<��������������

������(���*�<���������������������

������������������%�����"#��)�������-������������(������&

���)�� ���%���� �%������ ����������!�������������,�����%���"������������������� �9�����

����������(���*�)��������������(�<

�%�����������������������)�

��������������������)�%�����+��������(���������������������<

�������������������������������)��������$�����%�����HF)IHE&� ���)�����$�������������������

����)����-��)���������������)����������������������"#������������)������������,�������@BBF���

@BC@)���������������(��������������)�����������������������(����������������������

���������-����������)�����-���-����,��������(�%�>�����+�'�������CBE)�AE����CE&

Considerações Finais

.�����������'���)�������,�����%��-������9��)����@BC@)���������������"#���%�����CB)DE=�-���

���������'��������(��������� �%����� �-��������'��������(����%0�) ������-����������

����������������������������������������-�����������������������=���-�������������

�����������"#������������)����%���������������)����������(��������������&

���+��������1�9��������+�"*�����:������

Evolução das Receitas Operacionais Líquidas, Receitas Médias por Usuário eInvestimentos dos principais Grupos de Telecomunicações

Introdução

���!�������������������!��������������������"*������������������������,-����)���

�����������������'�)�!��������������������������������(�������������������������

��������������"#������������������������������"�������!�<�19�)�186�)�1�9���8�����*��

���������������������������������1� �I ������,�&� �����������������������%���"#�����!��

��19����'�%����������'�����������������9�G����������������'� �����9���������� �

����� & �;���� � ������) � � � �������,��� �� � ����������� ���� ������� � ��������) �!���������

�0��������������������(�)�-�������������������)����%��������%����)��������"*������

�������������%�����&�

���'������'�������������������������"����������������"#������������186�)�1�9)�

19�)�8�����*������������� &�8��!������%�+�����"*�������������������������J��������/�'���

����!��(�����(��('%������3���������*�����������������������������������&

Conceitos e Metodologia

���������������������������������"���������������������������� �������������

���������!������������"*��������"��D&�

5'���������� �,-�������������������"�������������!��������,��F� ����������"#�����

�����������������)�������������������������������������������������������������!�"#���

�����������!��������&

������� ��G���(�������0����*���(�����23������4�3���������5��'���-����������(����

������������+�������������9�������G�����)�������G��+��� ����������������+��������

��'���������������� �%����������-���������������� ��������������(�������� ��������

������&�R�������������������+������������������������������������"#������������������

!�������������!��"*�)��(�%��������������(����������������+�����������"������������

���� � ������ � � � ������� � �%���� � ������"#�� � ���� � �%������ � ��������& �� � ��� � �'����� � ��

(����������%�������������+*����������������������������P����������+���������������&

I�1��"����� ����������������

D��?�TCOOO)���&�@DO���������'(�%��P���&�.����������������/�������!���)������'����������������,-���)�����������������?�?��������������0����"*������������$�3�%�0��?;�1�6�����AC)����CODF��� .;��18�����CO)����COFC &

F��?�TCOOO)���&�@FB

9�������+��������������������!������+�������������������������(��������������

�����������������"*��������������������(������������������������������������������"���

���������"*���������"�����$�0�������&

��9�G�������������������������������(����9�G �����������������'%�(�������+

��� � ������ � (���� � ���� � ������� � �� � ��'���& � �����������) � ��� � ����� � �� � ����

��������������!����9�G)���������%�+�����!�������������������!������������������'%�(��

%������)��'%�(����%���)��'%�(�������������'%�(�������&�����'%�(��%��������������$����-�����

-���������'�(����������������������&�;���������"*���*�����'�����,��)�����0�����)�������

����������('���������%��+��&��������)������-�������������������-����*��(����������������

���������*�����������������������'���������9�G&�5'����'%�(����%�����*����������������

(�� � ����� ���� �� ��������& ���� ��!��(� �����-�������� ���� ��� � �'%�(� ��� ����� � �������

�������('���������%��+��&��������)������-�������������������-����*��(����������������

�����������������������������'���������9�G&����'%�(�����������������������������%�����

/�����������-���������������������������������'���)���������������������������&���

�'%�(�����������������������������%������/�����������-���%���(���������������������������

��'���)�������������������������&

�������������������9 ��������������������������������+)���������������������

���"*������� ��G�:�X���9�G������&��������!���"*��������������9)����+���������������

��G�:�X���YT���'� ������,����������������������������������������9�G�1 ?;8��

�������T���'� )����!��������,�����������������&�

��������������������� ��G�:�X��*��������������������������������7,-����������

�!���� ����:�+���?�������0*���:G$9 �������������������������������,���)�������������

���� ����� ����� ��� ����'�� ��� ���,��� � �������� ����'�� ��� ���+ & � ��� � ���) �����$�� ������

���"*��������P������������������,������������&� � ��G�:�X����������������9������

G��'����������������%��������������"�������+&��������������������������������������

��������!�����������'��������������� � �!�* ���������������+)����%���������������

������&�7�(����%��������������+���������� ��G�:�X��<�, '-� ./�0�* ������123���� ���'�2���4!)���-�������'�2���+456����!�����'�2���7

����-������������,���������������������� ��G����������������)�%�����+���������

�%���������������������������1 �6���������������������������)���������������������

��������������)���������������������������������������������������'!�&�8���������'���������

��G �8�8 7� -����� � �� � ��G �:�X � %��� � �0���,��� � �� � ������ � ���������� � � � ���������

�(�����������!����������'�����������) ������-������� �������%� �(�����������'�����

���������������������(����'��������������&� ��������)��0�������!�������"*������*��

����������������������?�������0*���:G$9 �����'��������� ��G)������-���������������*��

(��������"*����������������(������������'��������������������'���&�.�����%����%�+$���

����'������������������'���������������0*��Z����?8[\��������������0*��Z�T?8[\ &

���+��������1�9��������+�"*�����:������

�� �������� � ����� � ���*� � � � � � ���� � �� ���9 � $ ������� � �� �9���� � ��YT����� ) � -���

����!���������������������������������������������%���&����������������9�����������

�!����)������-����� ��G�:�+����+�������������"*�����������!�������������,-���&

��� ������� �� ������"*����� � ������) �������� �� � ����������� � %� �������'�� ���+� ��

��������"*������������)����������� �������������(�(�����������"�) �!�����������(����

��������&����������%�����0����������!����������������� ����������!�<�1?�?)�1 8: )�19�)�

1 �6���1 �?&� ���%���"#�����!��������"�����*�������������������������)������(���)���

���������������������������������"#��&

SMP

� � 1��"� � 9���� � ������� � � � ��%���) � ���%��� � �(��������"*�) � ��� � � � ���3�6� � � �

'��� ����� �67�� � �83�� � '�����'�� � � � ��'������ � ���'�3� � 9�� � �����:���'� � � � ����� �6;� � ��'�� �

(�'�67����83��������(�'�67����83�����������'������'�67��&����������������'%�(�������+������

�� � �����) � ������� � ���� ����� � ����������& � ����!�$�� � �� � ('%�� � �%(�� � C � -�� � �� � �������

�������������������������������������(����������������������������������������@BCC���

@BC@ � ����� � / � ������"*� � �� � �����O) � ���������) � ������������) � ����� � ��������� � ���

������������(�������,����������� &�

6(���C<�������������������7,-����CB

8�$��"��,������CC

O�8�!�������������������������,-��������������� �����<���������

�� ����

�� ����

�� ����

�� ����

�� ����

���� ����

� �����������������

� �����������������

� �����������������

� �����������������

� �����������������

����� �� ����

� ����������������

� ����������������

� ����������������

� ����������������

CB�6����<� �����$�� �)�@BCJ

CC 6����<�1������19�� �����)�@BCJ

8�$��%���������������C@

PercentualInvestime

nto /Receita

Período Média de Investimento

2008 2009 2010 2011 2012

OI 48% 27% 9% 4% 23% 28%

CLARO 29% 14% 16% 22% 22% 20%

TIM 24% 15% 19% 7% 21% 19%

VIVO 25% 14% 14% 19% 19% 18%

CTBC 39% 17% 17% 40% 19% 24%

SERCOMTEL 5% 22% 15% 5% 1% 14%

8�$��(�� ��G�19�CJ

C@ 6����<� �����$�� �)�@BCJ

CJ� �����$�� �)�@BCJ

���+��������1�9��������+�"*�����:������

8�$��9��9�G�$�9���������G��'�CH�

�������!���"*������������9�G)��� ���������+���������������'%�(����������%�������������� �

�����������������������������������'��������,���������'���&� ��������)���'�������'�

���������������������"*�������������P������������������,�����������������������!������

�����������������������&

�0�����<������������������������%���"���������������������%�������������������������

���)���'�������'�����������"*����������C@������!�����9�G�������&

9�G�L��8'%�(��1�����8�%������,���T9����G��'�����,��� T;P����9�������,���

.���$�� � �� � � � ������ � �� � ������� � ������� � � � �'%�(� � �� �������) � � � -�� � ������� � ��������

��������������+������������&�;*��������������+�����������������������'%�(�)����������

9!4����������������'%�(���������� �����P�������191���������������������&

��������������������'%�(����������%�����������'���������9�G������������%�������-�������

�'%�(�����������������������'���������������������������'����-����������(��"*�����

��� � �������& � ���"*� � ���� � �'%�(� � ��%��� � ����� � -�� � ��� � �!��(� � � � ����� � �� ������� � ���

��������&

8�$��:������������������������C]���@]�����������@BCJ)������������������0*��?8[ CA

8�$�;�� ��G�:�+�����CW���@W�����������@BCJ)������������������0*��?8[ �CI

�!�0�*, '-� ���4�!.-�&����+

������������������������,����������-�������%���������������'�����'���(�������������

�����&�7��!�����-������������������0��������������"��������+)��*�����������-���������

����������������������������������191)�6���������������������� ���������8�%�(�����

.����&

CH�6����<� �����$�� �)�@BCJ

CA 6����<� �����$�� �)�@BCJ

CI�6����<� �����$�� �)�@BCJ

STFC

��1��"��8���%�����60���������������%���)���(���������(������������186�)������serviço

de telecomunicações que, por meio de transmissão de voz e de outros sinais, destina-se à

comunicação entre pontos fixos determinados, utilizando processos de telefonia&�R)�!���������)

������"� ��� ���+� %0�) ������ ��� ������� � ���!��������"#�� ��� ��������� �!�0� ����������&�

����$��)������('%����%(���A )�-���������������'������186������������-��������������

�����������,-���)���-�������������+������������������������&

���+��������1�9��������+�"*�����:������

8�$��9�� �������.���������123����CD

8�$��:��,������CF

8�$��;���������������CO

PercentualInvestiment

o/ ROL

Período Média de Investimento

2010 2011 2012

GVT 89,79% 107,17% 82,85% 93,27%

SERCOMTEL 23,72% 84,49% 23,20% 43,80%

INTELIG 21,49% 28,54% 0,00% 16,68%

CTBC 8,90% 12,48% 12,28% 11,22%

TELEFONICA 6,41% 7,59% 10,11% 8,04%

EMBRATEL 6,23% 4,91% 8,38% 6,51%

OI 4,06% 5,69% 6,51% 5,42%

8�$��<��, '-�&�8�@B

CD�6����<� �����$�� �)�@BCJ

CF�6����<�1 �?�$� �����)�@BCJ

CO 6����<� �����$�� �)�@BCJ

@B�6����<� �����$�� �)�@BCJ

SCM

��1��"������������"*��9����,�������%���������serviço fixo de telecomunicações (...) que

possibilita a oferta de capacidade de transmissão, emissão e recepção de informações multimídia,

permitindo inclusive o provimento de conexão à internet, utilizando quaisquer meios(...).R��������

���"�����������������������������������������������-����������������������������

�'�� �������� ��� ���(���& �Abaixo se percebe também uma evolução crescente das receitas@C.

Depreende-se que para o SCM a importância de empresas de pequeno porte é relevante e vem

crescendo (expressa pelo grupo Outras).

8�$��=�Receita Operacional Líquida@@

8�$���>� ������@J

8�$�����?�����������@H

8�$���"� ��G�1�9@A

Televisão por assinatura (atual SeAC)

������"*�����������*�������������������+�������������"���.82)�99.1)�8:�)�8: �������

�����������������1��"����� �������������������1� �)�-����������������������-���-���

�����%�����������(�������������������������������������"��&�

��1� ������%���� �������3�6����'��� ����� �67��� �<���� ��6;��-� ��� ������=� ��'��'�6;� �

������������� ��������'�� �� ���'���� �= ���'��:��6;� �� � ��'�>�� �����3������ ��� � �������

@C��������������������"*������������@BCC����'�������������&

@@�6����<�1?�?� �����)�@BCJ

@J�6����<�1?�?� �����)�@BCJ

@H 6����<�1?�?� �����)�@BCJ

@A�6����<��� �$ �����)�@BCJ

���+��������1�9��������+�"*�����:������

�� �'��?��� ����������������6;����������������3���������������6;�����3������� ��'�>� �

�������������������������������6;����@��'��:��6;��0:����'8����AAA#&�

8�$���%������������������7,-���@I

@I�6����<�1 8: � �����)�@BCJ

8�$���(�� ������@D

8�$���9�?�����������@F

8�$���:�� ��G�������*�������������@O

Dados Consolidados do setor de telecomunicações

!�0� � � � ����,��� � �!���� � � � �����"*� � �� � ����� � ��������� � �,-��� � �� � ���� � ���

�����������"#�� ������������������ ������� ���� ����"��< �19�)�186�)�1�9��� ������*�����

��������&��0��������������"�����������������"#���-����*�����*�������������������������

�����"*�&������������-���������"�����������������������������������&�7�(�����������"*����

��!��������%�����������'����������������"#����(����&

8�$���;�������"*����������������������7,-�����������������1�������8������JB

@D�6����<�1 8: � �����)�@BCJ

@F�6����<�1 8: � �����)�@BCJ

@O 6����<��� �$ �����)�@BCJ

JB�6����<��� �$ �����)�@BCJ

���+��������1�9��������+�"*�����:������

8�$���<�������"*����� ����������1�������8��������������JC

8�$���=�������"*����������������������7,-�������1��"�J@

8�$��">�������"*����� ��G���������JJ

��(����1M4����������������� � ��G)�������+�-������������%�������1��"����� ������

����������)�����%������������������������������ ���3&������(�������(������������:8�-���

����%�������3�����7�(�)������������������������� ��3)�������������������+������������

���^���!��_������(�������������������������������������&�&

Conclusões

����!�$���-���������"���-�����������������������������������������������"#����*��19�)�

1�9�����������*�������������&���186�����������-�������������������������)����0��"*�����

������������+������;�8����:8 &�������������"�)������������������,������������������

%�����/��������������������7,-������������%����(�����186�)�19�)�1�9���������*�����

�������� ��������������������:8&��������8���%���������-�������������������������"*������

���������������������(��������������7��(�(��������1��"������8����������"#��&� �1M4�

����������������� ��G�%������������&

JC�6����<��� �$ �����)�@BCJ

J@ 6����<��� �$ �����)�@BCJ

JJ�6����<��� �$ �����)�@BCJ

Sustentabilidade Econômico-Financeira do setor de telecomunicações no Brasil

Introdução

;��P�������������@BBB$@BCB ) ����������������������"#���!�����������������(�%�������

�����"����(�������&�;����,���)��������������������"*�����186��%����!����,���������

��!����������������������"*���������������������%����(������������������������"��

�����������������(���%������������������!�����)������(�����������"��������(�"*������

������%���������������"#��&

R���������!������������%���"*��-�������������!�����������(����������������������&�

����������'���������"���������������-����*�������������!��������������$%���������������

��������������"#������3���&� ����'��������%�������������������%�������$�������!�����)���

��������������������������������������&

Metodologia

�������*����������������0���������������������������������,���������������������&�

�� � ��(���) � � � ���%������ � � � ������*� � ��!� � � � ���� � !�����& � ���� � �%�����) � %����

������������������������������-����������������������������"#��������������!���&�.�����

���+��������������"*������������%�������������������������!����"���%�������������,����

����������������"#����������������������������&���%������������������%�����0��,����

����������B����:���?�3���;��'����&

������������������������������������*������+����������!��������(�<

���+��������1�9��������+�"*�����:������

�����������������

��������� -��

����������

�� JH 9���������%�������������������������������������������������&

���JA� 9���� � �� � �����!����� � ��� � 1���� � ��� �������&

1���������

���JI 9�����������������������������������������"*�������������������&

�3?8. JD 9���� � �� � ���������� � �� � ����"*� � ����������� � ����� � �� � ����) � �������)�������"*��������+�"*�&

������������

Dívida Líquida/ EBITDA 9���� � �� � ��������(�� � %������ � �����������&�������������P���������������(��"*�������0���-������������(������������,����������������&

Dívida Total/ EBITDA 9���� � �� � ��������� � �� � �������� � �����(� � ��� � �,��� � ��� � (��"*� � �� � ��0�����������������,�������������&

Dívida Total/Ativo Total (%) 9���� � �� � ������"*� � �� � ������ � ��������� �������"*����� � ������ � ����� ����������

Análise

���'��������������������������������������������"*��������'�����3������������0��

��������������������"*�&�

JH����������!���� ���

JA����������!������������7,-���&�

JI����������!�����������?�������

JD��3?8. <�����(��!�%���������)���0��)�������������������+����&

�����"�� ���������������������������������������������������������������������*">�"+

ROC ROA ROEBrasil 8,72 4,27 8,46

Embratel 7,88 3,16 7,4

Oi 8,06 1,53 5,51

Telefônica 9,22 6,56 10,12

Tim 9,73 5,84 10,82

China 3,79 0,48 3,30Índia 5,57 2,93 7,39Indonésia 6,08 4,50 10,53México 15,48 9,38 31,13Rússia 9,50 6,43 13,60

6����<�3����!�()�@BCJ��:��*��8��

� 8���%���� � �� � ������� � �� � �����"*� � �� � ����������& � � � !�� � ���������� � �� � ������ � ���

%���������������������������������,-����-���%������@BC@�������������Y�J@����#��&�8���

������� � ����%��$�� � ���� � ��������� � �� � ����� � �� � ��(����� � �� � ������� � ��� ���� � �����

�(�(���)����������-���/�!�������(�&�

;���)����������������������������+�����Y�CD����#��&�5'����3?8. ������"����Y�D)O����#���

���(����������(������JC)DEJF���������,-��������Y�C)F����*�&� ������"*���0�������%�������

@BCC������������������*�������(��+�"*�������'�����������)�������,������@D����%��������

@BC@&

JF�9�(����38?. <�9���������������������������������������������������������+*��������3?8. ����������������&�

���+��������1�9��������+�"*�����:������

8�$������?��@,

��Y����#��

6����<�3����!�()�@BCJ��:��*��8��

�������������������������������!��������������������*�������������������������!����

�,�����������������������������&� ����������!�����������������������������������,����

����������������������������������������������"*�&�������������-�������������!������

���������*����������������������������������&�

��0��"*��%����������������&� ����������������������,������������������������������(��

���������������������"*��������������������������(�(�������%�����������*�������,�&�

�������������������������%�������,���������3�����;����������.�����������������������

��1������3;.�1 �-�����������!�����@BBO��%����������������������Y�H)H�!��#���������

(�����JO) ���� ������ �'�������������������������������������"#�� ����3��� ���� ��-�����

����*�&����!���������������������������!��� �/��������������������(��������������

����!������������$��������Y�@B�!��#�������,����������,�������������������������%���������

%����������&� ���!��������(���������������������������������������������&

�����%��������������������������������������������������������������������������7

Dívida Líquida/EBITDA

Dívida Total/EBITDA

Dívida Total/Ativo Total (%)

Brasil 1,14 1,52 19,59Embratel 0,28 0,31 7,34

Oi 3,73 4,08 42,87

Telefônica 0,1 0,74 11,34

Tim 0,44 0,94 16,81

China - - 20,14Índia 1,75 2,07 38,61Indonésia 1,85 2,04 38,98México 1,66 1,79 41,60Rússia 1,62 1,75 36,96

6����<�3����!�(�@BCJ��:��*�����

JO�

����<TTUUU&!����&(��&!T1��3;.�1T!����T!����`��T?����������T1���`��`?������T;�����T@BBOT8��������������T@BBOCCCF`����`�?&����

����"*��������,�������������3?8. ��������������������������"*�����������������������&��;���������(� � �� �������) � ������ � ���� � �� � J � ��� � � � �+*� � ���� � �,��� � ����� � � ��3?8. � �*�������%��������������������������������������(����+����������������!������%���������������&�;�����������������"*�����(�������������H)BF)���������-���-�������������,��������������"*�������������������������������"#��������������!������������&� �%(�������(�����������,�������������������������������&

���+��������1�9��������+�"*�����:������

8�$��"�������������������������������������������������������������������������?���7���Y����#��

6����<�3����!�(�@BCJ��:��*����� =����������������&

���������������������(�������������������������������������!��������������������������

��%�������������������&�����������"*��������������������-��������������������������

�'�������������������!��"*������������"*�������'��������������%��*�������8��������

3����8���������������!�0�������������������&�.���������������������)�����������"*����

(���������������������������)��������������������&�:������������-����������*�����-���

�������'�����������������$�������������������������������"*�������'�����������HB&

HB�6�������������<���1& &�������(���8������� �������������!�"*�����9������������������������������G�*���������� �������������<TTUUU&�+U�!&���&!T�@BC@TU�!T��������`��&���a����LBb���LHJBOBb�����L@Fb�LCF@ACA

8�$��%�� ���������������������������������������������������������������?����������A���7

6����<�3����!�(�@BCJ=����������������&

;����<�:�������������������������������"*�������������������������������������� �%�����������������������������&

������� � ������� ������

-�� � � � ��������!�����

%������ � �� � ���� � %��

������������%������������%����������� ��������& � �� � �0�����) � ��

G�*� � ?���������� � �� � 8����������"#�� � �?8G � ��������-�������������������

%������ ������P��� ������� ���� �����������"#�� �%� ��(�%�����& � �G?8���� �������������

�����������������������'��������������������%���������+����� ��P�������������������

�-�����������G?8)�@BBOHC &�

c���+������'����%������������G?8)�������,�������������(������%��0#�����!������%������������

����������������������"#���!�����& � ������������������%���������������-��������

����������%�������(������3���&�

;���� � ������ �-�� � �� � %�+ � ������� �� � �%��� ��� �������"*� ��� � ������ � �����(�� ��� � ���� � ���

�����������"#�� �!�����) �������%���) �������������) ���� ���������� �����������������*�����

��,���������������������%���������%�����������������&�

�� ��������� �������������� ������� � ���� � �� � ������� ������������& �����) � ����$�� ���������������!��(������������)��0�����������������*���������������1*�������&�8�����!����%�+���� � ��!� � � � ������ � �� � ���� � �(������ � �� � ���� � ��� � �0����*�) � ������� � �� � �(�� � ����������+�"*�&�

�����(�������(�)����������������������(��������,����������������������!�����������

�������"*�����������(�����������"*��������������&�8�������*�����!���������������������

�����"#������������������������-���������������������-���������+��������������!�0�����

�����������������P����������&

Conclusão

HC�?�����������8���������������G�����?8G )�@BBO&����%����(�������?1?1<��?���?�������������?�8�?�����4&�?8G<������!�&

���+��������1�9��������+�"*�����:������

.����'��� ���� � �������� ��� � ����� �� � ����!����� ������������ �-�� �� � ����"*� ��� � ���� ����

�����������"#���!����������$�����������"*��������'����������0��������������� ����

����"*�&��������"*����������"*�����������������������8���%��������������"*����������-���

%����������������������������&�����������������������������������-�������������!�����

������� ��*�����'��������������������������) ��0������������-�������������������������

������������������/��������������������������������"#�����������������������������

����"*�& ������� ��� ����������� �(���� ������������������ ����� �������� ��!������������

����������������%�������������������&

Análise da evolução dos serviços de televisão por assinatura no mercadobrasileiro de telecomunicações

Introdução

�������!�������������!������<

• ������������"*�������!����������������!������������'��!�����������������������������������������������������������+����������������������'�����!�����������������=

• ���������������'�����!���������������"*����������������������������-�����*�����+�����������������������������=

• ����� ����-�����������������"*��������"����� ������*�����������������' �������%�����)�����������-���������������"*���������,��������������������������������������!����������������=

• ���������%���������������������������"*�����������"#�����!������������������)������ ��� �!��� � � � ��>��� ��� �������"*� ��� � ���� ��������� � �������,��� � ����������������������������������!����������������&

Metodologia

����'������*�����+�������������*���������������������������,����!����������������

����������!�����&

������"*�������!����������������!��������������,���������+T@BCB�����+T@BC@�������������

���������!�������-������������ ������������ ������������������������������������,�����

�%������������������������1��������� �������������������!(�"#��������������������8:�

��� ����������1 8: &

��� � � � ��'��� � �� � ��!���� � �������� � ����� � ��������� � �������� � ��� � � � 1��"� � �� � ������

���������� � ��� � �� � ��0��� � ���� � �*� � ���+���� � �� � ������������� � �� � ��!���� � � � ���

����(���� � �%������ ������ � ������� ���� � ��������� �������� �8������) ��������+���� ���

����*��������������������"*���������(�&

�������"*��������"������������,������������������������!�������P��������������������

����������������������������������,��)����%��������������,�������1 8: )�������P����

�������,������-���������,��) ����%�����%��������� �����3���������8����������"#���

���"#������@BC@���@BCJ )���!����������������(���������"#��)������������������������������

@BCC���@BC@&

���%���������������������������"*�����������"#�����!�������������������������������

���������!�������'���������������"*��������"�&�

���+��������1�9��������+�"*�����:������

O cenário brasileiro

���CI&CDD&@BH�����������������"�����������*���������������������������+��!�����@BC@�

���!�,���������(����������<�O&FHH&BOB�������������������������������)�I&COO&CAO����������

������������!�)�CJB&JIB�������������99.1���J&AOA�������������8: ��G26 &

c������) �A&HOF�����,��� �!������ ������,������� �������C�������������������� ����� ����

���!�"*��������"�&

K������ � � � ��� � �� � ����� � �� � !��� � ����� � �� � ��������� � ������� � ���������� � �� � ������ � @B�

����,���)����%�������!�"*����������������6(���C&

8�$��

Cobertura das operações a cabo

���!�������������"#�������!�������"���@B)D����#����������,�������@BC@)�����������������

@HE�������"*��/����������������������+T@BCB&

��������@HB�����"#����0�������������,����@BCB$C@)�CID�����,�����������0����#������������

���������) �������-���CCO�����,�������!�������������������@BCC���@BC@)�@F�����,����

���!��������������������������@BCC���������@F�����,��������������@BC@&�

�%(���@���������������������������"#������������������!�������������,���&

Figura

�%(���J����������������������,�������������%����������������� ���!������ �

������+��!�����@BC@&

Figura

Cobertura das novas operações por redes cabeadas

����(��������@BCJ)�-�������������������������!��������(��������������"*�����1��"�����

��������������������������������������������0��&

�������������*����������������CAB�����,�������CF������������%����"*�&�;��������������

���')�9��������)�������5�������1*����������������$���CD�����,����-������!�*�������

������������������&

�8�!����C����������-�����������������,��� �� ����� ���!����� �����������!��� ���������

����������%����"*�&

Tabela

-8 !����2���� 5B���� ���������� 7 C C 9 C C � @ J3 C C�� CC CC.6 C C�1 C C�� C C9� @@ @A98 @ @� C C�� C C�� D D�5 CF @@�; I D�1 D D1� C C1� II DH

���-�����������������,������������"*����'������������������������������������������

�����������������!����&�������������CBH�����,�����������������������*����������!�����

����!����������������"*������P����������"��&

�����*����������"*���� ������������ �2� ������������������(�������������������6(���H&�

8�����������%����������������������*���������+�"*�������������"*�����1� �)���������$���

����������(���������!����������������������������-��)����%�������@BCJ)�����!���������'����

JOA����2�=����@BCH���*�����������C)FA����*�����2�=����@BCA������������@)B����#������2��

�)�����@BAC)�������������HF)I����#������2�����*��������������������������&

����������%�������/�����������������"*������������!���������*����������������������

(���������*������,������������"*��%����&

Figura

Penetração do serviço

���!����@����������������������,�����������������������"#����!������������������"������

������*�������������������+��!�����@BC@)������������������������������������������������

���!�"*�&

���+��������1�9��������+�"*�����:������

Tabela

� !����2���� -8

'��������">�"�

*,C?C�C@4�+

C ���*���������� �1 OJ)@BE@ 1����� 1� FD)O@EJ 1*�������������1�� 1� FD)IBEH 6��������� 1� F@)HJEA �����!� 1� DI)AFEI ������ 1� DJ)JCED 3���(� 1� DC)DBEF 1*������� 1� DB)HCEO 1����!� 1� DB)@OE

CB 1����� ��� 1� DB)BFECC ������� 1� ID)JIEC@ 1��������������,!� 1� ID)@IECJ :������ 1� II)AOECH 5����, 1� II)BDE

CA1*��3������������� 1� IA)IIE

CI ����� ��(� �1 IH)CCECD �����;���� �; IJ)O@ECF 9�(�������+�� 1� I@)AOECO 1*������� 1� I@)A@E@B 3����'�����!�P 1� I@)J@E

��������$��� ���!���-��) ������ ���� �(����� � ����������� ����+���������P������@�����) �1*��

��������������COd����"*�����������"*��������"�)�3����2�+�������@Jd����"*���IC)IE )�������

5�������JJd����"*���AOE )����!����JOd����"*���AHE )�3��,�����HDd����"*���A@)IE ���9������

��ACd����"*���ACE &

���!����J����������������������,��������������������"#����!�������������,����������

������"*���������"������������*�������������)�����������������������������������������

�������������������!�"*�&

Tabela

!����2���� -8 '��������">��� '��������">�"� ������">�"D">��

1��������������,!� 1� JA)HJE ID)@IE JC)FJE�����!� 1� AJ)@IE DI)AFE @J)JCE3���(� 1� HO)CJE DC)DBE @@)ADE���*���������� �1 D@)F@E OJ)@BE @B)JDE

9�(����"� 1� JA)OCE AH)@BE CF)@OE:������� 1� @B)JBE JF)JBE CF)BBE�����!� �� CB)OHE @F)OCE CD)ODE1*��5������������� �� CJ)I@E JB)OIE CD)JAE:������ 1� HO)DIE II)AOE CI)FJE�����(�' �� CF)HDE JH)JDE CA)OBE;��� �5 HD)JDE I@)BHE CH)IDE�������� 1� JJ)A@E HD)DHE CH)@@E1*��7������� �1 @@)@IE JI)@JE CJ)ODE������, �1 CO)JJE JJ)BDE CJ)DHE1���� �� D)HDE @C)CAE CJ)IFE������ �1 @C)IAE JA)CHE CJ)ABE1����!� 1� AI)FHE DB)@OE CJ)HIE��������� �1 CF)CAE JC)IBE CJ)HHE����� �1 CF)OHE JC)OHE CJ)BBE1*��5������������� 1� JC)BHE HJ)FIE C@)F@E

A preferência do consumidor

�����������������"*���������,�����������������������������������"������������*�����

�������� � �� � ��� � �� � ���� � ��!����� � � � ��������) � ��%��$�� � -�� � � � ���� � ������"*� � ���

������"*���������������' �!���������-��!���& ����%�������������!���� ����6(�� �A) ����

����������������"�����������������������(����������������������"#����������"������

��%���������������������CCB�����,�������%�������@BC@)���-�������������������������"�

�����!���������������"*�����������"*�����CJJ����@BCC�����C@@�����,�������@BC@&

Figura

;����(�������(�������%�����)���������"*�����������)��������������P�����������,���)�

�������$�����������������'���)����%����6(���I&�

���������� � ��(�) ����%����6(�� �D) �� ��P�����������"#�� ��� �������� �������������(��

���������) �������������COI�����,�������@BCC�����@BI�����,�������@BC@)���-���������

����"#�������!���������������"*������@A�����,���&

6���������������������0����*�����������"*�����CHC�����,����������������������!����)����

�����������������������������������%����������"�&

���@BC@)����������������,�����������������������������IJ�����"#����������)�������

���"*��������������������������������������������������&������������CCJ�����,����%����

��%���������������"#����������C��������������%����������"�&

���+��������1�9��������+�"*�����:������

Figura

Figura

������������) ����@BCC�����@BC@)����P�����������,������������"#�� �����!������!�0��

������"*� � �� � ���"� � ������ � �� � IB � ��� � DA) � �� � ������� � �� � ����,��� � ��!����� � ����

��������������-��������������"�&

Conclusões

� � �����"#�� ���� � ��!����� � ��� � ����"#�� � �� � ���"� ��� � ������*� � �� � �������� � �� � �����

��!����� � �� � ��,��� � @BCCTC@ � �������� � �� � ���0��������� � H � ���#�� � �� ������������

�������&

1*����������������5��������������$���������������,����-����������!�������������������

��,���&

������������)�ID�����,������������@JH���������"#����0�������)�����������(�������������

���������(���������)��*���������0����*�����������������!���������������(�����������������

�������������������������8:���������������!�������(�&

� �����"*� � �� � ��(�������� � �� � 1��"� � �� � ����� � ���������� � �� � ��"� � �� � @BC@ � �'�

�������������"#�� ���� �����0��������������� ��� � ����������� ��� ���(����� ��� � �����

��!�����&�����������-���������$��)������(��������@BCJ)�������*�����HD�����+�"#�������������

��������� � �� � ��������� � CAB � ����,��� � $ � ������� � HI � ����,��� � ��� � ����"#�� � �'�

����!��������$����CF������������%����"*�&

����������������������������F)@����#����������������� ��������������@BCD���CA)I����#���

����@B@B&

K����� � / � ������"*� � �� � ���"� � �� � ������*� � �� � �������� � �� � ����� � �� � ���� � �� � ���� � ���

���!�"*�)���%��$���-��<

$� �(��������,�����'����(�������"*������������������������"*��������������������"#���

������"�������������������(��������������%�����"*��������"*��������"�=

$��������������������,������������������"#�����������������"*��������"�=

$ � ��-����� �����,��� � ��0��� � � � (����� � ������ � ��������� � ������� � � �� � !���%�� � ������

��0�������������������������!��������������������!�����=

$ � � � ����"#�� � �� � ���� � �������� � �*� � ��������� � ��� � � � �����!�+�"*� � �� � ���"��

���������������'�����!���������!�0����������������������&

���+��������1�9��������+�"*�����:������

Reflexões sobre a liberdade tarifária no mercado brasileiro de Longa DistânciaNacional

Introdução

������%���"#����!������������������������������"#���!���������$����+�"*�����+���

�����"��������������������������������>���������������������������������������������&�

��� � �����-��) � �!����$�� � � � %�(�����"*� � �� � ��(��� � ��(������ � �� � ��(���� � �� ���� � �����

�(�(���&

.������"���-�����%�����������������������������'���������������*������������%�������

���(�����>���&������������%������������-���������������������������������"*�)�-���������<�

���������������������"#���������(�����>�����������"*��������"��&�

G������������������������%���"*���������"���������(�����>����%�����������������%��"*��

�� � ������ � �� � ��(��� � �� � �����"*� � �� � ���"�& � ;� � ����) � ����� � ����"*� � � � ���(�"*� � ����

�����%������������%�������������������"#���������������"��������������������*����������)

���������������������������������������&� ���)���������+�"*���������%������!�����������

������� � ���� � �������� � ��������� � �� � ����%��� � ���� � �����"*� � ��� � (������������

��!������� � � � ����%��� � ������ � ��! � � � ��� � %0� � �����������& � ���) � ��!� � /� � �������� � ���

����%���������)�����+������������������"���������(�����>���)�������������������������

������"*�)�����%������������������������"������������������(��������%���+�"*�����������/�

�������"*����������'������������������������&�

��������������)����%����������������������"*����������"*��������"���������(�����>������

�����"*�������"�������%�&�;������%����%0�������%����������������������(�����>������������

��������������������!��"*��������>������������(��������������������'������������&

1*�)����*�)�A���(����������>������H��������������'��H@&���������������������������������

������������%��0,���������"�����%�0�����'��&

�������"*��������%���������(�����>�����������������(��������*����%��������������&�

.%��)�������)��������%��"*��������,�����������������O�(����������%�"*������!�����������

����������������>������������3����������,�����������&�.���������)���(����C�����-������������

������������%�������(����O)������������������,����������������)����-�������������������

��%��&� ��0��"*������������(#���%����"���������������(����������&

1��"�� ���������� � ������ �����������������*�������%�"*��������) � %�������������%���

P���������'����� ����������������������(������)���������������������������������(�����

�������������������&�;����������0��)�����������������"*��������������������"��������������

� � ��P��� � �� � ���U�� � ������ � � � ���� � �� � ����� � ��� � ������ � �� � �������� � �� � ��(���

H@�2�'��<��%�������)������)����+���������$���+��=�.�(�������.��>���<�����!���)�����AB�M�)������AB�M����CBBM�)��������CBB���JBB�M������������JBB�M�&

��(����������������������"#��)��������������������%���� �������(�������������*�������+�

���������������������������������������������������-���%�"���������!�������(�&�

.����������������������������)��(�������(�����������������������������!�+����������������

����������!��������%'��������������������(�����>���&�����0�����)�������������G������

�!��������%'���������"����������%����������(�����>����%��������������������������������

OB&�;�����������������������������������������������-��������"*�������������������"���

%�����������������������������������)��������������������"*��������������������������

������"#���-�����������������������������������"*������"�������������'��&��������������

���������,��������!��������%'�����%��������0���������������(�������)������������-���

������� � / � �'��� � �� � ������ � ��"��) � ��� � ���������� � � � !���%,��� � ��!������� � ����

����������������)�@BBIHJ=������������������)�@BC@�HH &

;��3���)����������������������������!��������%'��%������!�����������������"������

7��(� �.��>��� � ?���������� � �7.? � �� � @BCCHA& � � ����%����� � ������� � ��� � �� � �(�������

���+���� � ����� � �(*�� � �� � �(���"*� � �� � ����� � ��,��� � -�� � ��������� � ����� ��������� � ���

�!���+�"*�&��

���"#������ �������*��������������������!��"����(����(����&�����0�����)�����(��CBH����7��

��������8����������"#����7�8 ���%���-���������+��!������������������%�����������"*��

���� ���������� ��� � ���"�� ��� � ����%���) � � ��(���� ������ ������� �� � �!����� � ��%'�& � �

�0������������ ��������!�����!��������%'������������������7.?���-��)���������,�������

������������-���� ���������� ��������) ��� ����������'�� ��� ����"������� �����+�� ����

�������������(�������������������������������������"��&

����������(��������������������������������������������������!���+�"*����������������

���������"����������%���&�;����������0��)����!��������%'��������"�����7��(��.��>����

;��������7.; �����-�������������������&�������������������������������������������

����������!��������������7��(��.��>����;����������3�������������������-�������%-����

�����������������"*������!��������%'��������������"�&�

Competição no mercado de serviços de LDN no Brasil

�������������������������"*������!��������%'�)�������������%��������7�8)����'����

���������%���������"*�����������"*�&�;�������"*����*����������������(����������������!��

�������"#����������������7.;����3���&

HJ�����)�1&6&)�@BBI&�������������������������������������������($�������������(&�5�������%���(�����4����������@O<�JBJ�JCD&

HH��������)�5�%%�4� &)������)�S����e&)�@BC@&�e����2�������e����7�����������1�����?��.��(������a����4���������((�����!���+�����!���%�����������������������(������������(���������&�8����������������b�8�������(4)�%����@BC@)�JH$HC&

HA�������"*���W�ADJ)����CB��������!�����@BCC&

���+��������1�9��������+�"*�����:������

� ������� ���� � ���'��� � ��!� � � � (�� � �� � ������"*� � �� ������� � �� � 7.; � � � � � �0��� � ���

������"*�����������&� �%(�������(���������������"*�����������"*������������7.;�

��������������%��������������������������������"�����3���&

8�$���7�'�����������������������������������������������������1��$�@���E����5�����&

6����<� �����$�� �)�@BCJ

�� � ����� � ������ � -�� � �� � ����"#�� � �� � ������"*� � �� � ������� ��� � ��,��� � ���������& �����

�����-��)������'�������������������������"*�����8?9�������"���������"*�����������"*�����

��������������������'��)��������������������������"�&�

.������������������"*������������������,�������������,����������������"*�)����%����

%�����"*� � �� � 2�%�����$2������ � �COHA HI& � ;� � ,����) � �������� � ���� � 22?) � �� � �������

��(����-��������������-�����������������"*���������������������������������������

�������������������������������������������������������������&� ���������"*�����

������ � � ������������ � %���������� � �� � ������(� � �� � ���������� ���� ��������) � ������� ���

���,�����/����������������������������������������������������"*���(������&��

G� � �0��,�� � ��� � � � ������ � �� � 7.; � !����� � ������� � ��� � �������� � ������ � ���

�����������"*���������*��������"���7.;&� ������������������������"*�)��0!������%(�����

��(�)�������������������������"*����������������"*�����������������������������������

���-���������������7.;����%��������)��������+����)�������!��������������������"*�&�

8�$��"7��������F�����A�DF���A��HD������������������������1@5����?���7����&����������� �����'����������� �����C����;���������'���� ���������D� ���#

6����<� �����$�� �)�@BCJ

;����<�:�������22?��������������7.;����@BBF)���������-��)����������������"*�����8��������3����8������&

���������������������������"*�������������!�����������0��,��)���,������*���%���������

����*��������������"*���������"���������(�����>�������3���&�?���������)������������)�

���������!�����������������!�����"�������������)��������������+���!��?�)���������"���

��!�������)�������$�����������������&�

HI���,�����22?�%������������������������������� &�&�2������������&�&2�%���������������������������;���������U����������1���������%�6��(��8�����3�M���4<�G�����4�����)�COHA &

HD�9�M��������������������!����������������������������������"������7.;�����������������������������"�����3����������������&

1�!� � ����� � �����) � �%������ � �P!���� � �*� � ����������& � �� � �0�����) � � � ����������

8������(���4HF� �%���� � �����,����� � ��������� � ��!� � � � ����>��� � �� � ��+ � ��!� � ?� � ���

�������"*�������+����(�����>���&�;��������)������������������������������������HCE�����

������������������������������1M4��HO����@BBF)������"�����JJ�!��#������������&����@BC@)

���'%�(�����(�����>�������1M4��������"���HHE�������������)�����CID�!��#������������AB&� �

�����������%����-�����1M4����'����������������������������������+����(�����>�������

�����&

� � ����"#�� � %���'��� � / � �����"*� � �� � ���"� � ������ � �� � �������(�� � ���������� � ��

�����������������+���/���������"*��������������������+�"*�����������"*��������"��

7.; � �� � 3���& � � � ��������� � �� � ���"� � ����� � ������� � �19� � ���*� � ���� � � � (��� � ���

�����������-�����������!�,���������������"*�����������"*����������"*��������"��

7.;&����������-��)�����������"*�����%�������������������������������"���%0��)�����������)�

�������"*��������)������(�"#���7.;�����������������������������&�

;���� � ���'� � �� � �!���� � �� � ������� � �� � �'%�(� � �� � �������� �7.;) � ���� �����-�� � ��� � ���

��������������������������)����!�����������-����������"��������"�)��������������"#���

�������� ����������������"*�& � �%(�������(� � ����� ��������"*�����-�������������������

��%���� �7.;����� �@BBF���@BC@& � ������� ��� ������� � ��%���� ��� �8?9�� ��� ���!���� � �*��

������������������-��&� ��������������������������%��������������������%���%0�������������)�

�����������8?9�����!�����@BBO����������!���������,������@BCC&�

8�$��%7�!������������������A����1@5����?���7

6����<� �����$�� �)�@BCJ

���!���������%(������!�����������%�(�����������������������������,��������������

-����������%�����������������������"������7.;&�8������������������%��������%(�����

��(�&

8�$��(7������)�����������������A����1@57

6����<� �����$�� �)�@BCJ

HF�����<TTUUU&����(��(���4&���T�������T�����������T������T@BBOTBJT@HT�M4���$����$�%$���$����������$���($�������$��$��$���$������T

HO�1��"������������"*����!��?���%������������������9����%�&

AB�����<TTUUU&����(��(���4&���T����T����$�������T@BCJTB@TCJT���$!���$�����$%�$������T

���+��������1�9��������+�"*�����:������

�����"�����7.;�%���)�����)���%0�����������������������������������������������������

�������"*�)������(����)���!����"*��������������"�� �������0���!�"*������������(������

%���+�"*����������"*���������������������������������%���������&

6(���A&�������"*������������������������"�����������������"#������������������

���������'��&

6����<� �����$�� �)�@BCJ

;����<�7.<�����������������������������7��(��.��>����������������%0��=�:�<��������������������������������(��

���>��������������%0�������������������������������������������+��������1��������������'�=������<������

��������������������0*�����%����������������=�1�9<��������������������!�������(�=�9������7����<�����������������

������������������������������%0��=�:�$C<���������������������������������������������%0�������������������=�

�������<������������������=������$�7����<�����������8���������G����P!�����8G� )������"*�)�G���������

�����������G� ��������&

������������!����������!�������%���������������������������������"*���*����,�������-���

���(��������"*����!������%��������"��7.;��������������&�8�������"*�����(�����������

���'�����-����������%����������"*������!��������%'�����������"��7.;)���������������

-���%��������������������7.?&

Conclusões

����'�������������������������������������%��������������������������������"*�����

������ � !����� � �� � 7��(� � .��>��� � ;������& � 6��� � ����������� � �������� � ���

�����������"*��������������������������������-���������%���������)���������������-������

�����������������+�"#��)����+��������"����(�%��������������������������"*��������"�)�

�����������-������(��/������%��������&�

����"*�������%���������������������%������������������������������"��7.;����������

��� ������� � ��%�� � �� � ����� � �� � ���� � �� � ����%���) � �!�0�) � �� � �0�����) � ��� � ��%�� �������

�������������������������������"���������%���������������19�&�1����������������!�������

�������� ����-��������� ����� ��� ������� � ��%����& ������ �����"#�� ��*� ��������� ��� �-�����

������"*����������������%���������������-�,������!����������!����������%�������"#������

�(*���(���������%�����������"*������!��������%'�������������������%����������(��

���>�����������&

���+��������1�9��������+�"*�����:������