Capítulo 1Princípios de Finanças

Corporativas10ª Edição

Objetivos e Governança da

Empresa

Slides por

Matthew Will

McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2011 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

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Assuntos abordados

Investimentos Corporativos e Decisões de Financiamento

O Papel do Gerente Financeiro e o Custo de Oportunidade do Capital

Objetivos da OrganizaçãoProblemas de Agência e Governança

Corporativa

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Terminologias comuns em finanças– Ativos reais

– Ativos financeiros / títulos

– Mercados de capitais e mercados financeiros

– Investimento / orçamento de capital

– Financiamento

Decisões de investimento e financiamento

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Ativos Reais– Ativos utilizados para produzir bens e serviços

Ativos Financeiros– Créditos financeiros para o rendimento gerados

por ativos reais da empresa

Decisões de investimento e financiamento

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Decisões de investimento– Compra de ativos reais

Decisões de financiamento– Venda de ativos financeiros

Decisões de investimento e financiamento

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Decisão de orçamento de capital– Decisão de investir em ativos tangíveis ou intangíveis.

…também chamado de Decisão de Investimentos…também chamado de Despesas de Capital

Decisões de investimento e financiamento

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– “Orçamento de Capital”

Ativos tangíveis

Expansão de lojas

@ $800 milhões

Ativos Intangíveis

Nova Droga P&D

@ $800 milhões

Decisões de investimento e financiamento

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Decisões de investimento e financiamentoCompanhia (receita em

bilhões para 2007 ou 2008)Decisão de Investimento recente Decisão de financiamento

recenteBoeing (R$61 bilhões) Começou a produção de seus

aviões Dreamliner 787 a um custo previsto de mais de US $ 10 bilhões.

O fluxo de caixa das operações da Boeing lhe permitiu pagar algumas das suas dívidas e recomprar 2,8 bilhões de dólares de estoque.

Royal Dutch Shell ($458 bilhões)

Investe $1,5 bilhões de dólares em um campo de petróleo e gás em águas profundas.

Em 2008 retornou 13,1 bilhões dólares para seus acionistas comprando de volta suas ações.

(¥26,289 bilhões) Em 2008, abriu novas instalações de engenharia e testes de segurança

Devolveu ¥ 443 bilhões aos acionistas na forma de dividendos.

GlaxoSmithKline (£24 bilhões)

 

Gastou £3.7 bilhões em 2008 em pesquisa e desenvolvimento de novas drogas.

Financiou grande parte das despesas em P&D com fluxo de caixa reinvestido gerado pelas vendas de produtos farmacêuticos.

Wal-Mart ($379 bilhões) Em 2008 anunciou planos para investor mais de um bilhão de dólares em 90 novas lojas.

Em 2008 levantou $2,5 bilhões em uma emissão títulos de 5 e 30 anos.

Union Pacific ($18 bilhões) Adquiriu 315 novas locomotivas em 2007.

Grande parte de seu investimento financiado em locomotivas de contratos de locação de longo prazo.

Wells Fargo ($52 bilhões) Adquiriu Wachovia Bank em 2008 por $15.1 bilhões.

Financiou a aquisição por uma troca de ações.

LVMH (€17 bilhões ) Adquiriu adega espanhola, Bodega Numanthia Termes.

Emitiu um título de 6 anos em 2007, levantando 300 milhões de francos suíços.

Lenovo ($16 bilhões) Ampliou sua rede de lojas de varejo para cobrir mais de 2.000 cidades.

Emprestou $400 milhões por 5 anos de um grupo de bancos

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Papel do Gerente Financeiro

(1) Dinheiro levantado a partir dos investidores

(1)

(2) Dinheiro levantado na empresa

(2)

(3) Dinheiro gerado pelas operações

(3)

(4a) Dinheiro reinvestido

(4a)

(4b)

(4b) Dinheiro retornado aos investidores

Gerente financeiroOperações

da empresa

Mercadosfinanceiros

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Quem é o gestor financeiro?

Diretor FinanceiroDiretor Financeiro

ControllerTesoureiro

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O Investimento Trade-off

Projetos de investimento

InvestidoresGerente financeiro

Dinheiro

Oportunidade de

investimento (ativo real)

Investimento Alternativa:Pagar dividendos para investidores

Investidores investem por conta própria

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O Investimento Trade-off

Taxa de atratividadeCusto de capitalCusto de oportunidade do capital

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Objetivos da empresa

Cada acionista quer três coisas:

1. Ser o mais rico possível, ou seja, maximizar sua riqueza atual.

2. Transformar essa riqueza no melhor padrão de tempo desejável de consumo, seja através de empréstimos para gastar agora ou investir para gastar mais tarde.

3. Gerenciar as características de risco daquele plano de consumo.

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Objetivos da empresa

A maximização de lucros não é um objetivo financeiro bem definido, por pelo menos duas razões:

1. Maximizar lucros? Qual o lucro anual? Uma empresa pode ser capaz de aumentar os lucros atuais cortando os gastos com manutenção ou treinamento da equipe, mas que podem agregar valor. Os acionistas não vão aceitar maiores lucros no curto prazo, se os lucros no longo prazo forem prejudicados.

2. Uma empresa pode ser capaz de aumentar os lucros futuros cortando os dividendos deste ano e investindo o dinheiro liberado na empresa. Esse não é o maior interesse dos acionistas se a empresa ganha menos do que a oportunidade de custo de capital.

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De quem é essa empresa?

** Pesquisa com 378 gerentes de 5 países

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Dividendos vs. Empregos

** Pesquisa com 399 gerentes de 5 países. O que é mais importante…empregos ou pagar dividendos?

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Objetivos da Empresa

Os acionistas desejam maximização de riquezas.

Os gerentes maximizam a riqueza dos acionistas?

Os gerentes têm muitos “stakeholders”. “Problemas de Agência” representam o

conflito de interesse entre os gerentes e os proprietários.

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Problema de Agência

Diferença de informação Preços das ações e

retornos Emissões de ações e

outros valores mobiliários

Dividendos Financiamento

Objetivos diferentes Gerentes vs. acionistas Gestor top vs. Gestor

operacional Acionistas vs. bancos

e credores

Propriedade vs. Gestão

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Problema de Agência

Custos de Agência são incorridos quando:1. Gestores não tentam maximizar o valor da empresa e

2. Acionistas incorrem custos para monitorar os gestores e limitar suas ações

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Problema de Agência

Problema de Agência– Gestores, atuando como agentes para os

acionistas, podem agir em seus próprios interesses, em vez de maximizar o valor.

Stakeholder– Qualquer um com interesse financeiro na

empresa.

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Problema de Agência

Ferramentas para assegurar que a gestão presta atenção no valor da empresa.

– As ações do Gestor estão sujeitas ao exame do Conselho de Administração.

– Shirkers são mais prováveis de ser encontrados e depostos pelos gestores mais enérgicos.

– Incentivos financeiros, como opções de ações.

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Problema de agência

Problemas de Agência e Soluções de Governança Corporativa

Requisitos Legais e Regulatórios

1.Planos de Remuneração

2.Conselho Administrativo

3.Monitoramento

4.Aquisições

5.Pressão dos acionistas

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Recursos na Internet

Clique para acessar os sites. É Clique para acessar os sites. É requerido estar conectado à requerido estar conectado à internet.internet.

www.corpgov.net

www.thecorporatelibrary.com

www.riskmetrics.com