Post on 26-Jul-2020
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Cenário Macroeconômico Vagner Alves
Economista
30 de Novembro, 2016
Cenário Macroeconômico
• Cenário Internacional
• Efeito Donald Trump
• Políticas monetárias expansionistas
• Economia Brasileira
• Situação atual
• Ajustes em curso
• Perspectiva para o PIB e para a inflação
• Vetores para o crescimento
Agenda
3
Efeito Donald Trump
Agenda econômica de Donald Trump
5
Efeitos positivos Efeitos negativos
Corte de impostos para empresas e indivíduos Protecionismo
Gastos em infraestrutura Déficits insustentáveis
Desregulamentação financeira Incerteza / Instabilidade
Risco geopolítico
Fonte: Cornestone, Franklin Templeton
6Fonte: Funcex, LCA, Franklin Templeton
Relação comercial do Brasil com os EUA é baixa
1.1 1.1 1.1 1.1
1.8
2
2.6
3.13 3
2.6
2.2
1.8
1.6
0.9 0.91
1.11
1.1
1.4
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0.5
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1.5
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3.5
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6
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2
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3
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4
201
5
Exportações de bens para os EUA (% PIB)
Cenário Internacional
8Fonte: JP Morgan, Franklin Templeton
Baixo crescimento no mundo – Políticas monetárias seguirão expansionistas
33.0
38.0
43.0
48.0
53.0
58.0
63.0
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5
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6
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6
PMI Global
Indústria Serviços
• Plebiscito constitucional na Itália
• Eleições na França, Alemanha e Holanda
• “Hard Brexit”
• Normalização da política monetária do FED mais rápida que o esperado
Riscos externos
9
Economia Brasileira
11
Fonte: MDIC, Franklin Templeton
Fim do ciclo de commodities
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
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7
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5
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6
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Termos de Troca
12
Fonte: IBGE, Franklin Templeton
Forte desaceleração da demanda doméstica
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
Yo
Y
Crescimento do PIB
Contribuição da Demanda Doméstica Contribuição do Setor Externo
13
Fonte: IBGE, LCA, Franklin Templeton
Elevação da taxa de desemprego
10.53
12.3
13.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
13.0
14.0
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7
%
Taxa de desemprego s.a. - PNAD
14
Fonte: IBGE, Franklin Templeton
Represamento de preços administrados
7,9%
7,0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
18.0%
20.0% Inflação acumulada em 12 meses
IPCA Preços Administrados
15
Fonte: Banco Central, Franklin Templeton
Dívida bruta em trajetória de elevação
70.3
50.0
55.0
60.0
65.0
70.0
75.0
80.0
85.0
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6
Dívida bruta (% GDP)
Ajustes em curso
17
Fonte: Bloomberg, Banco Central, LCA, Franklin Templeton
Taxa de câmbio voltou à média histórica
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Taxa de câmbio real efetiva (BRL-USD)
18
Fonte:, Banco Central, Franklin Templeton
Saldo em transações correntes ajustado
-120,000
-100,000
-80,000
-60,000
-40,000
-20,000
0
20,000
40,000
US
$ M
ilh
õe
s
Conta corrente
19
Fonte: FGV, Franklin Templeton
Ajuste de estoques na indústria
-10
-5
0
5
10
15
20
25
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3
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3
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5
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abr/1
6
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6
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6
Indústria: Relação estoques excessivos - insuficientes
20
Fonte: Tesouro Nacional, IBGE, Franklin Templeton
Ajuste fiscal
17.9
20.2
13.0
14.0
15.0
16.0
17.0
18.0
19.0
20.0
21.0
22.0
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z/0
5
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z/0
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8
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5
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6
Receitas e despesas do governo central (% PIB)
Receitas Líquidas Despesas Totais
Ajuste fiscal
21Fonte: IBGE, Ministério da Fazenda, Franklin Templeton
73.7
79.1
82.4
83.9
84.784.8 84.1
83.0
81.2
79.1
79.1
82.6
84.6
86.086.8 87.1
86.885.9
84.4
70
72
74
76
78
80
82
84
86
88
90
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
%
Dívida bruta (%PIB)
Cenário Base Somente Teto para gastos
Ajuste fiscal
22Fonte: Ministério do Planejamento, Franklin Templeton
Tema Instrumento Legal StatusData de conclusão
esperada
Chances de
aprovação
Mudança regras do pré-sal Lei Ordinária AprovadoCâmara: concluído
Senado: concluído-
Renegociação da Dívida dos Estados Lei ComplementarAprovado na Câmara
Debate iniciado no Senado
Câmara: concluído
Senado: Nov 2016
Alta, sem mudanças
da versão da Câmara
Teto dos Gastos Emenda Constitucional Debate iniciado na CâmaraCâmara: concluído
Senado: Dez 2016
Alta, com poucas
mudanças
Reforma da Previdência Emenda Constitucional Ainda não enviada ao CongressoCâmara: Jun 2017
Senado: Dez 2017
Moderada, com
pontos negociados
Agências de Regulação Lei Ordinária Aprovada na Comissão do SenadoCâmara: Out 2016
Senado: Dez 2016Alta
Reforma Trabalhista Diversos Instrumentos Em discussão Sem AgendaModerada, com
pontos negociados
Reforma Tributária Diversos Instrumentos
Unificação do PIS-Cofins: será enviada ao
Congresso
Unificação do ICMS: Debate parado
Sem Agenda Moderada
Emenda Constitucional - 60% maioria (308 na Câmara e 49 no Senado); Lei Complementar - maioria absoluta (257 na Câmara e 41 no Senado); Lei ordinário - maioria simples (50% +1 dos presentes)
Ajuste para-fiscal
23Fonte: Ministério do Planejamento, Franklin Templeton
8,5
-1.0
1.0
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
de
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6
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7
de
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7
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de
z/0
8
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4
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de
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5
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ag
o/1
6
Crédito do Governo junto ao BNDES (% PIB)
Perspectivas para o PIB e para a inflação
25
Fonte: FGV, Franklin Templeton
Índices de confiança em recuperação
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
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6
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7
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7
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4
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Índices de confiança - Z Score
Confiança da Indústria Confiança de Serviços Confiança do Consumidor
26Fonte: IBGE, Franklin Templeton
Indicadores coincidentes ainda não…
-14.0
-12.0
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
%
Produção Industrial - YOY MM3M
27Fonte: Banco Central, Franklin Templeton
Indicadores coincidentes ainda não…
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
%
IBC-Br (YoY - MM3M)
28
Fonte: IBGE, Franklin Templeton
Recuperação deve ser mais lenta do que o esperado inicialmente – Carry over negativo
PIB 2016: -3,9%
PIB 2017: +0,1%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
Crescimento PIB - Proj Base(YoY)
29
*Atualizada até o dia 28/11
Fonte: Banco Central, Franklin Templeton
Crescimento esperado do PIB deve cair
2.5
-3,5
1,0
2,5
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
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3.0
4.0
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430
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/201
420
/10
/201
407
/11
/201
427
/11
/201
417
/12
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408
/01
/201
528
/01
/201
519
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/201
511
/03
/201
531
/03
/201
522
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/201
513
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/201
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523
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531
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520
/08
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510
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/201
530
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/201
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512
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/201
601
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/201
623
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/201
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/201
604
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/201
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/201
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/201
622
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612
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/201
630
/09
/201
621
/10
/201
611
/11
/201
6
%
Expectativas de Crescimento - Focus*
2019 2016 2017 2018
30
Fonte: Bloomberg, Banco Central, IBGE, Franklin Templeton
Fim da recessão no 1T17
2018: +2,0%????
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
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/04
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04
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/05
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13
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/14
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14
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/15
jul/
15
jan
/16
jul/
16
jan
/17
Comparação de Ciclos
PIB Mensal Condições Financeiras (T-6)
31
Fonte: IBGE, Franklin Templeton
Hiato do produto positivo apenas em 2018
-6
-4
-2
0
2
4
6
Q1-1
996
Q4-1
996
Q3-1
997
Q2-1
998
Q1-1
999
Q4-1
999
Q3-2
000
Q2-2
001
Q1-2
002
Q4-2
002
Q3-2
003
Q2-2
004
Q1-2
005
Q4-2
005
Q3-2
006
Q2-2
007
Q1-2
008
Q4-2
008
Q3-2
009
Q2-2
010
Q1-2
011
Q4-2
011
Q3-2
012
Q2-2
013
Q1-2
014
Q4-2
014
Q3-2
015
Q2-2
016
Q1-2
017
Q4-2
017
Q3-2
018
Hiato do Produto - Curto prazo (MM4T)
32
Fonte: IBGE, Franklin Templeton
Projeção de inflação
4.9%
4,1%
5.8%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
18.0%
20.0%
IPCA Alimentos Preços Administrados
33
*Atualizada até o dia 28/11
Fonte: Banco Central, Franklin Templeton
Expectativas de inflação ancoradas
6.7
4.9
4,5
4,54.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
02
/05
/201
4
13
/06
/201
4
28
/07
/201
4
08
/09
/201
4
20
/10
/201
4
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/12
/201
4
14
/01
/201
5
27
/02
/201
5
13
/04
/201
5
27
/05
/201
5
09
/07
/201
5
20
/08
/201
5
02
/10
/201
5
17
/11
/201
5
30
/12
/201
5
15
/02
/201
6
29
/03
/201
6
11
/05
/201
6
23
/06
/201
6
04
/08
/201
6
16
/09
/201
6
31
/10
/201
6
Expectativas de Inflação - Focus*
2016 2017 2018 2019 2020
34
Fonte: FGV, Franklin Templeton
Núcleo de inflação
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.00
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Q1-2
005
Q3-2
005
Q1-2
006
Q3-2
006
Q1-2
007
Q3-2
007
Q1-2
008
Q3-2
008
Q1-2
009
Q3-2
009
Q1-2
010
Q3-2
010
Q1-2
011
Q3-2
011
Q1-2
012
Q3-2
012
Q1-2
013
Q3-2
013
Q1-2
014
Q3-2
014
Q1-2
015
Q3-2
015
Q1-2
016
Q3-2
016
Q1-2
017
Q3-2
017
%
IPCA Serviços vs Indicador de Demanda
% das indústrias relatando demanda insuficiente s.a. (T+1, Invertido)
IPCA Serviços Subjacente (Acumulado em 12 meses (Eixo Direito)
35
Fonte: IBGE, Bloomberg, Franklin Templeton
Inflação de alimentos irá ceder
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
jan/0
1
jul/0
1
jan/0
2
jul/0
2
jan/0
3
jul/0
3
jan/0
4
jul/04
jan/0
5
jul/0
5
jan/0
6
jul/06
jan/0
7
jul/0
7
jan/0
8
jul/0
8
jan/0
9
jul/0
9
jan/1
0
jul/1
0
jan/1
1
jul/1
1
jan/1
2
jul/1
2
jan/1
3
jul/1
3
jan/1
4
jul/1
4
jan/1
5
jul/1
5
jan/1
6
jul/1
6
jan/1
7
CRB Alimentos - 4 meses defasados IPCA - Alimentos Comercializáveis - Eixo Direito
36
Fonte: CONAB, Franklin Templeton
Inflação de alimentos irá ceder
11.2
22.3
26.0
7.5
0
5
10
15
20
25
30
Arroz Feijão Milho Soja
%
Estimativa de Produção de Grãos - Crescimento da safra 16/17
Vetores para o crescimento
Ajuste monetário será o responsável pelo crescimento no curto prazo
38Fonte: Banco Central, Franklin Templeton
6.98
0
2
4
6
8
10
12
14
jan/0
4
se
t/0
4
ma
i/0
5
jan/0
6
se
t/0
6
ma
i/0
7
jan/0
8
se
t/0
8
ma
i/0
9
jan/1
0
se
t/1
0
ma
i/1
1
jan/1
2
se
t/1
2
ma
i/1
3
jan/1
4
se
t/1
4
ma
i/1
5
jan/1
6
se
t/1
6
%
Juros real ex ante
Swap 360 dias - Expectativa de Inflação para os próximos 12 meses
39
Fonte: BIS, Banco Central, Franklin Templeton
Processo de desalavancagem está no início
146,3
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
110.0
120.0
130.0
140.0
150.0
160.0
ma
r-9
8
set-
98
ma
r-9
9
set-
99
ma
r-0
0
set-
00
ma
r-0
1
set-
01
ma
r-0
2
set-
02
ma
r-0
3
set-
03
ma
r-0
4
set-
04
ma
r-0
5
set-
05
ma
r-0
6
set-
06
ma
r-0
7
set-
07
ma
r-0
8
set-
08
ma
r-0
9
set-
09
ma
r-1
0
set-
10
ma
r-1
1
set-
11
ma
r-1
2
set-
12
ma
r-1
3
set-
13
ma
r-1
4
set-
14
ma
r-1
5
set-
15
ma
r-1
6
Brasil - Crédito para o setor não financeiro %PIB
40
Fonte: Banco Central, Franklin Templeton
Processo de desalavancagem está no início
42.8
22.2
16
17
18
19
20
21
22
23
24
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
45.0
50.0
Crédito/ Massa Salarial Ampliada
Serviço da Dívida / Massa Salarial Ampliada (Eixo Direito)
41
Fonte: Banco Central, Franklin Templeton
Crédito sem sinais de retomada
4000
4500
5000
5500
6000
6500
7000
7500
8000
8500
9000
R$ M
ilhõ
es
Concessões por dia útil - Deflacionadas S.A - Pessoa Jurídica
42
Fonte: Banco Central, Franklin Templeton
Crédito sem sinais de retomada
1,100
1,300
1,500
1,700
1,900
2,100
R$ M
ilhões
Concessões por dia útil - Deflacionadas S.A. - Crédito Core para Pessoas Físicas
43
Fonte: Banco Central, Franklin Templeton
Empresas com dificuldades financeiras
5,6
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
5.50
6.00
%
Inadimplência PJ - Recursos Livres
44
Fonte: Serasa, Banco Central, Franklin Templeton
Empresas com dificuldades financeiras
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
Número de Empresas em recuperação judicial (Serasa) - Acumulado em 12 meses
Micro e Pequena Empresa Média Empresa Grande Empresa
45
Fonte: FGV, Franklin Templeton
Capacidade instalada ociosa
73,7
72
74
76
78
80
82
84
86
88
Nível de utilização da capacidade s.a.
46
Fonte: Banco Central, Franklin Templeton
Política Fiscal restritiva
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
Q4
-20
04
Q2
-20
05
Q4
-20
05
Q2
-20
06
Q4
-20
06
Q2
-20
07
Q4
-20
07
Q2
-20
08
Q4
-20
08
Q2
-20
09
Q4
-20
09
Q2
-20
10
Q4
-20
10
Q2
-20
11
Q4
-20
11
Q2
-20
12
Q4
-20
12
Q2
-20
13
Q4
-20
13
Q2
-20
14
Q4
-20
14
Q2
-20
15
Q4
-20
15
Q2
-20
16
Q4
-20
16
Q2
-20
17
Q4
-20
17
Impulso da Política Fiscal (MM4T)
• Atividade mais fraca do que as expectativas do mercado
• Inflação em queda
• Política Monetária será o vetor de crescimento
Conclusão
47
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