AVALIAÇÃO DE AVALIAÇÃO DE VÁRIOS PROJETOSVÁRIOS PROJETOS

Dr. Ludwig A. Plata

Melhor alternativa entre Melhor alternativa entre três projetostrês projetos

Período Projeto A Projeto B Projeto C0 - 42.000 - 50.000 - 20.000

1 8.000 20.000 8.000

2 9.500 10.000 6.000

3 10.500 10.000 6.000

4 14.500 15.000 4.000

5 16.500 15.000 4.000

Escolher qual a melhor alternativa de investimentos, entre três projetos (A, B e C) mutuamente exclusivos. A TMA considerada será de 10% ao ano.

Indicadores de investimento dos Indicadores de investimento dos projetosprojetos

Primeira Avaliação dos três Primeira Avaliação dos três projetosprojetos

Cálculo do VPL e da TIR dos projetos B e CCálculo do VPL e da TIR dos projetos B e C

Cálculo do IBC, ROIA e ROI dos projetos B e CCálculo do IBC, ROIA e ROI dos projetos B e C

Cálculo do Cálculo do PAY-BACK PAY-BACK dos projetos B dos projetos B e Ce C

Reinterpretação do Reinterpretação do problemaproblema O problema não está em identificar o desempenho isolado de

cada projeto mas sim o impacto que cada um deles vai provocar na rentabilidade da empresa.

Segundo os dados dos projetos existem no mínimo R$ 50.000 para investir nos projetos

Assim o problema se resume escolher entre duas alternativas:

Aplicar todo o capital disponível no projeto B

Aplicar R$ 20.000 no projeto C e o saldo remanescente (R$ 30.000) permanecer aplicado na TMA

Alternativas de utilização do Alternativas de utilização do capital disponível da Empresa capital disponível da Empresa (R$ 50.000) (R$ 50.000)

Novo Fluxo de Caixa do Novo Fluxo de Caixa do Projeto “Novo C”Projeto “Novo C”

Este novo fluxo de caixa que inclui os rendimentos do projeto C (R$ 20.000) mais o saldo remanescente (R$ 30.000) permanecer aplicado na TMA

Indicadores associados Indicadores associados a “Decisão C”a “Decisão C”

3R$ 30.000 à

TMA

Análise dos resultados: VPL e Análise dos resultados: VPL e VPLa VPLa

O valor do VPL e do VPLa não se alteraram. Isso não acontece por acaso.

O investimento de $ 30.000 na TMA não gera riqueza para a empresa, porquanto esse já é o comportamento esperado da empresa.

O Capital Flutuante de $ 30.000, na verdade, já está aplicado na TMA.

Análise dos resultados: IBC, ROIA Análise dos resultados: IBC, ROIA e ROIe ROI

Os indicadores relativos de rentabilidade IBC, ROIA, e ROI

sofrem alteração em virtude da rentabilidade total da

decisão ser decorrente de uma ponderação entre o

que foi aplicado no Projeto C (14,31% a.a.) e o que

ficou investido na TMA (10% a.a.).

Análise dos resultados da Análise dos resultados da TIRTIR A TIR, como limite superior de rentabilidade,

foi reduzida de 14,31% a.a. para 11,60% a.a.

É importante ressaltar que a TIR, como medida risco (porque o risco é do projeto e não da empresa) permanece igual a 14,31%.

Indicadores de análise de Indicadores de análise de investimento: Projeto B e novo investimento: Projeto B e novo C C

Análise dos resultados dos projetos B e “novo C”

A rentabilidade (ROIA) de ambos os projetos é baixa. O ROIA é o percentual de ganho, por ter-se tomado a decisão de investir.

É efetivamente a expectativa de riqueza gerada pela decisão tomada.

Será que 1,37% a.a. (Projeto B) ou 0,77% a.a. (Projeto C) motivaria algum investidor a assumir risco, dado que já se está operando em um patamar de 10% a.a. (TMA), quase livre de risco?

Análise dos resultados dos projetos B e “novo C”

O risco do projeto é medido pela proximidade entre a TIR e a TMA.

O Projeto C é o que apresenta menor risco (maior distância entre a TIR e a TMA).

Embora o Projeto C tenha menor rentabilidade nada o impede de ser selecionado por um investidor mais avesso ao risco.

A Figura a seguir ilustra o comportamento do ganho e do risco associado aos dois projetos.

Posição risco retorno Projetos B e “novo C”

Posição risco retorno Posição risco retorno Projetos B e “novo C”Projetos B e “novo C”

No tocante à dimensão risco percebe-se que ambos os projetos apresentam Pay-back no último período do horizonte de planejamento.

Esse fato eleva a percepção de risco de ambos os projetos.

Considerando-se a baixa rentabilidade, nenhum dos projetos apresenta atratividade para ser selecionado.

Ponto de Fisher

Uma outra análise da dimensão risco-retorno (mais ganhos só

assumindo mais risco), pode ser feita por meio do Ponto de Fisher.

Fisher determina a existência de um limite para a variabilidade da

TMA em que o investidor, em termos de ganho, seria indiferente entre

duas alternativas de investimentos.

Ponto de Fisher Para o investidor ser indiferente é necessário que ambas as

alternativas apresentem o mesmo VPL.

Ao se igualar as expressões dos VPLs resulta um fluxo de caixa igual à diferença dos fluxos de caixas originais que deve ser igualado a zero.

A taxa que torna um fluxo de caixa qualquer igual a zero é, por definição, a Taxa Interna de Retorno (TIR) desse fluxo.  

Cálculo do Ponto de Fisher

Análise do Ponto de Fisher

A TIR de 11,98% do projeto fictício B - C é o Ponto de Fisher. Para

uma TMA de 11,98% ambos os projetos (B e C) apresentariam o

mesmo VPL tornando o investidor, em termos de ganho, indiferente

entre as duas alternativas de investimentos.

O Ponto de Fisher estabelece um novo limite (11,98%) para a

variabilidade da TMA.

Essa informação melhora a percepção de risco do Projeto B, isto é, o

Projeto B só é superior ao Projeto C para TMAs inferiores a 11,98%

a.a.

 

Ponto de Fisher (11,98%) como limite da variabilidade da TMA

Exercício 1

A gerência de uma fábrica está considerando a possibilidade de instalar uma nova máquina. A proposta de investimento envolve desembolso inicial de R$ 100.000, objetivando uma redução de custo da ordem de R$ 30.000 por ano, durante os próximos 5 anos.

Estima-se um valor residual da ordem de R$ 20.000. Comente sobre a atratividade do projeto, se a TMA da empresa está estimada em 10% ao ano.

Cálculo dos índices

Valor Presente Liquido - VPL

100.000 CHS g CF0

30.000 g CFj

4 g Nj

50.000 g CFj

10 i

f NPV R$ 26.142,03

VPL anualizado - VPLa

26.142,03 CHS PV

5 n

10 i

PMT R$ 6.896,20

Índice Benefício Custo - IBC

100000 g CF0

26.142,03 + g CFj

100.000 / g Nj

IBC 1,26

Taxa de Retorno sobre o Investimento

Adicionado - ROIA

1,2614 FV

1 CHS PV

5 n

ROIA 4,75

Calculo da TIR e ROI

Taxa Interna de Retorno - TIR

100.000 CHS g CF0

30.000 g CFj

4 g Nj

50.000 g CFj

f IRR 19,05%

Retorno Sobre o Investimento - ROI

1,10 (TMA)

1,0475 x (ROIA)

1 -

100 x

15,19% ROI

Calculo do Pay-Back

     

0g CF0  

30.000 g CFj

10 i  

  f NPV 27.272,73

30.000 g CFj  

  f NPV 52.066,12

30.000 g CFj  

  f NPV 74.605,56

30.000 g CFj  

  f NPV 95.095,96

30.000 g CFj  

 f NPV

126.142,03

Exercício Exercício

. Uma empresa, cuja TMA é de 10% ao ano, está considerando a aquisição de determinado equipamento. Após pesquisas junto a fornecedores, foram selecionados dois equipamentos que atendem às especificações técnicas. As informações relevantes para a tomada de decisão estão apresentadas no quadro a seguir.

Informações Equipamento A

Equipamento B

Investimento InicialR$

50.000,00R$

35.000,00Benefícios Líquidos anuais R$ 8.000,00R$ 6.000,00

Valor ResidualR$

10.000,00R$ 7.000,00Vida Economica (anos) 10 10