Equivalência de Capitaisde Capitais

Análise de investimentos

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Análise de Investimentos

Investimento é toda aplicação de dinheiro visando ganhos, podendo ser tanto em ativos financeiros como em bens físicos ou de produção.

E1 E2 E3 En

61

1 2 3 n

Investimento Inicial (I0)

O formato normal de um projeto de investimento está representado nofluxo de caixa, onde é possível ver um investimento inicial (desembolso decapital) seguido de entradas de caixa futuras.

Terminologia básica:

� Projetos Independentes: um projeto não concorrecom o outro. Caso a empresa tenha disponibilidade defundos poderá realizar todos.

Análise de Investimentos

fundos poderá realizar todos.

� Projetos Mutuamente Excludentes(ou exclusivos): umprojeto concorre com o outro, a realização de umelimina a realização do outro.

62

Abordagens básicas para as decisões de investimento:

� Abordagem aceitar - rejeitar (determina se osprojetos estão de acordo com o critério mínimo de aceitaçãoda empresa).

Análise de Investimentos

da empresa).

� Classificação: consiste em classificar os projetos tendopor base algum indicador pré estabelecido. O projeto com oretorno mais alto será classificado em 1º lugar.

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Valor Presente Líquido( VPL=NPV=VAL)

Valor Presente Líquido( VPL=NPV=VAL)

� É a diferença entre o valor atual dos fluxos de caixa previstos e o Investimento Inicial.

� Os fluxos são trazidos ao valor presente pela taxa de custo de capital ou pela rentabilidade mínima aceitável.

� Tecnicamente é o melhor método

FC FC FC FC

VPL =FCt

( 1 + i )tt = 1

n

- I0

64

FC1 FC2 FC3 FCn

1 2 3 n

InvestimentoInicial (I0)

VPLFC

i

FC

iFC

iI0

n

n=+

++

+ ++

-11

221 1 1( ) ( )

...( )

Valor Presente Líquido Valor Presente Líquido

Critério de Decisão: VPL > 0 => AceitarVPL < 0 => Rejeitar

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Taxa 10%

FC Previsto VP Fluxo

Ano 1 500,00 454,55

Valor Presente Líquido Valor Presente Líquido

Ano 2 400,00 330,58

Ano 3 300,00 225,39

Ano 4 100,00 68,30

Valor Presente = 1.078,8266

aceitar ou rejeitar ?

VP FC = R$ 1.078,82

Se

Valor Presente Líquido Valor Presente Líquido

Se� Inv. Inicial < R$ 1.078,82 => VPL > 0 => aceitar

� Inv. Inicial > R$ 1.078,82 => VPL < 0 => rejeitar

Portanto, se o Investimento Inicial for de I0 = R$1.000,00,

o projeto é viável (VPL = R$78,82 > 0)

67

Perfil do VPL

100

200

300

400

VP

L

-300

-200

-100

0

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%

Taxa de atratividade/custo de oportunidade

VP

L

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Montante (ou Valor Futuro) é igual a soma do capital inicial e dos juros referentes ao período referido.

Exemplo 1

Uma empresa deve investir $170.000,00 em um projeto que melhorará sua capacidade operacional. As entradas de caixa advindas da operação serão de $40.000,00 por ano nos primeiros 3 anos e de $50.000,00 por anos nos 3 anos seguintes.Se o custo de oportunidade dos recursos da empresa é de 10%.a.a., vale a pena o projeto? E se fosse 15% ?

Valor Presente Líquido

40k 40k 40k 50k 50k 50k

69

40k 40k

170k

40k

1 2 30

V = 40 + 40 + 40 + 50 + 50 + 50 - 170 = $22,89k ou $ 22.894,52

(1,1)1 (1,1)2 (1,1)3 (1,1)4 (1,1)5 (1,1)6

4 5 6

50k 50k 50k

Montante (ou Valor Futuro) é igual a soma do capital inicial e dos juros referentes ao período referido.

Exemplo 1

...continuação

Valor Presente Líquido

Usando a HP

170 g CFo

40 g CFj

CHS

Refazendo para taxa de 15% na HPUsando o fluxo já inserido ....

15 i

70

22,89

40 g CFj

10

Njg3

i

NPVf

50 g CFj

Njg3

-3,61NPVf

Portanto, o projeto deve ser aprovado se o custo de oportunidade for de 10% , porém deve ser rejeitado se esse custo aumentar para 15%

Pode causar dúvida....:

�quando existem diferenças de prazos entre projetos mutuamente exclusivos;

�Pode-se admitir que a empresa reaplicará os recursos ao custo de oportunidade ou taxa de

Valor Presente Líquido

recursos ao custo de oportunidade ou taxa de atratividade

�Pode-se admitir que ao finalizar o projeto, a empresa investirá em projetos idênticos ao original para que possa ter uma base temporal idêntica passível de comparação.

71

Taxa Interna de Retorno TIR=IRR

Definição: é a taxa (i) que iguala o valor presente dos fluxos de caixa ao investimento inicial. VPL = 0

VPLFC FC FC

In= + + + -1 2 ...VPLFC

iFC

iFC

iI0

nn=

++

++ +

+-1

12

21 1 1( ) ( ) ...

( )

VPL = O

72

Taxa Interna de Retorno

Perfil do VPL

100

200

300

400

VP

L

TIR

VPL>0

-300

-200

-100

0

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%

Taxa de atratividade/custo de oportunidade

VP

L

73

VPL>0

VPL<0

Critério de Decisão:

Se TIR > Custo de oportunidade �aceita-se o projeto Se TIR < Custo de oportunidade� rejeita-se o projetoSe TIR = Custo de oportunidade � indiferente.

Taxa Interna de Retorno

Pode ser por tentativa e erro até achar o VPL = zero.

Projeto S (visto anteriormente)

500 400 300 100

1000

74

i VPL

10% R$ 78,82

11% R$ 60,33

12% R$ 42,39

Taxa Interna de Retorno

...ou usando diretamente a HP

1000 g CFo

500 g CFj

CFjg400

CHS

g12% R$ 42,39

13% R$ 24,98

14% R$ 8,08

14,50% (R$ 0,18)

15% (R$ 8,33)

75

14,49%IRR =f

300 g CFjCFjg100

TIR =

TIR = 14,49% > 10%

portanto, aceita-se o projeto!!

Comparação VPL X TIR

VPL = tecnicamente melhor

TIR = + prático

Projetos independentes: tanto o VPL como o TIR levarão

Qual método é melhor?

Projetos independentes: tanto o VPL como o TIR levarão à mesma decisão. - Aceitar/Rejeitar

Projetos mutuamente excludentes: Ou um ou outro.

CC > Taxa Interseção ambos levam a mesma decisão

CC < Taxa Interseção existe conflito

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Projeto S

500 400 300 100

1000

Exemplos:

Taxa de Interseção

1000

Projeto L

100 300 400 600

1000

77

300

VPL $400

Tx atratividade VPL S VPL L

0% 300,00 400,00

5% 180,42 206,50

10% 78,82 49,18

15% -8,33 -80,14

Taxa de Interseção

VPL5 L

VPL5 S

5 7,2 Projeto SProjeto L

•

Taxa de interseção = 7,2%

TIR=11,8% TIR=14,5%

Taxa%• •

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“L” é melhor “S” é melhor

VPL10 L

VPL10 S

Há 2 condições que podem causar os conflitos:

� quando existem diferenças de tamanho entre os projetos;

�quando há diferenças na distribuição temporal

Problemas com a TIR

O fator primordial para resolver conflitos entre projetos mutuamente excludentes é analisar o fluxo de caixa gerado em cada projeto.

É melhor gerar fluxos de caixa maiores no inicio ou no final do projeto ? O que fazer com esses recursos? Reinvestir!

VPL pressupõe que os fluxos serão reinvestidos ao Custo de Oportunidade

TIR pressupõe que os fluxos serão reinvestidos à própria TIR

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�Payback (ou tempo de retorno)

�Payback Descontado

Outras Técnicas

�Taxa Interna de Retorno Modificada

�Índice de Lucratividade

80