Políticas de DividendosProf. Milton Henrique
Fluxo de
Caixa Livre
Reter
Desembolsar
Investir em novos projetos
Aumentar as reservas
Pagar dividendos
Recomprar ações
A maneira como uma empresa utiliza o Fluxo de Caixa Livre é chamado de Payout
Tomada de Decisão
Dividendo
É a distribuição em dinheiro de parte ou de todo o lucro auferido pela empresa em um exercício social, ou de saldos de lucros acumulados, aos seus acionistas
Política de Dividendos x Preço das Ações• Existem 3 pontos de vista básicos:– A política de dividendos é irrelevante;– Altos dividendos elevam os preços das ações;– Baixos dividendos elevam os preços das ações
Teoria da Irrelevância dos DividendosDefende que a política de dividendos de uma
empresa não afeta o seu valor de mercado, pois este é afetado apenas pela sua capacidade de gerar lucros e pelo risco de seus ativos
Teoria apresentada por Modigliani e Miller, considerada simplista demais, pois o mercado não é perfeito, existem riscos, existem impostos e existem custos de transações.
Teoria da Relevância dos Dividendos
• Defende que quanto mais dividendos forem distribuídos pela empresa, maior será o preço de suas ações e menor será o custo do seu capital próprio
Teoria Residual dos Dividendos
• Defende que os dividendos pagos pela empresa seriam o montante que tenha sobrado após todas as oportunidades de investimentos aceitáveis terem sido aproveitadas
Política de Dividendos
• É o procedimento adotado pela empresa nas decisões de reter ou distribuir lucros
Política de Dividendos
Segundo o modelo de avaliação do preço das ações
𝑃0=𝐷1
(𝑘𝑎𝑜−𝑐)
= Preço atual das ações
= Dividendo esperado no ano 1
= Custo de Capital da Ação Ordinária
c = Taxa de crescimento esperada dos dividendos
Política de Dividendos
𝑷 𝟎=𝑫𝟏
(𝒌𝒂𝒐−𝒄)
Aumento do Dividendo
Eleva o preço da ação
Sobra menos recursos para
novos investimentos
Reduz taxa de crescimento
futuro
Reduz o preço da ação
Política de Dividendos
𝑷 𝟎=𝑫𝟏
(𝒌𝒂𝒐−𝒄)
Aumento do Dividendo
Eleva o preço da ação
Sobra menos recursos para
novos investimentos
Reduz taxa de crescimento
futuro
Reduz o preço da açãoEquilíbrio!
Equilíbrio
Garante o equilíbrio entre dividendos correntes e crescimento futuro, maximizando o preço das ações da empresa
Política Ótima de Dividendos
Objetivos da Política de Dividendos
• Maximizar a riqueza dos acionistas
• Propiciar um financiamento adequado à empresa
Payout
Quanto maior o índice de payout, menor será a proporção de recursos próprios utilizados pela empresa em sua atividade
Exercício do Líquido Lucro
osDistribuíd Dividendos Payout
Critérios para Orientar a Política de Dividendos
• Os acionistas concordarão em postergar o recebimento de dividendos se a empresa investi-los em uma taxa de retorno acima da exigida
• Os acionistas optarão por receber os dividendos se conseguirem uma maior rentabilidade em aplicações fora da empresa
Datas e Prazos para Pagamento de Dividendos
Data de Declaração É a data em que o conselho autoriza o dividendo
Data de Registro Nesta data, todos acionistas registrados receberão dividendos
Data Ex-Dividendos
Como uma ação leva 3 dias úteis para ser registrada, essa data representa dois dias úteis antes da data de registro. Significa dizer que quem comprar ações a partir deste dia não terá direito a dividendos
Data de Pagamento A empresa envia as ordens de pagamento aos acionistas
Outros Aspectos a serem Considerados
Alternativas de Investimento– A retenção só é justificada se
a empresa possuir alternativas de investimento que remunerem adequadamente o capital dos acionistas
Outros Aspectos a serem Considerados
Liquidez– Empresas rentáveis podem apresentar sérias
limitações em pagar dividendos devido ao alto
grau de imobilização dos seus recursos
Outros Aspectos a serem Considerados
Acesso a Fontes Externas de Financiamentos– Quanto melhores forem as condições de captação
externa da empresa, maior será seu potencial de
distribuição
Outros Aspectos a serem ConsideradosInflação– Os resultados que
servem de base ao
cálculo dos
dividendos não
incorporam a inflação
da economia,
podendo
descapitalizar a
empresa
3 Políticas Mais Utilizadas
Políticas de Dividendos com Índice de Distribuição Constante
Política de Dividendos Regulares
Política de Dividendos Regulares Mais Extra
Políticas de Dividendos com Índice de Distribuição Constante
• A empresa adota um índice de distribuição de dividendos fixo, por exemplo, 25% dos lucros apurados
Ano Lucro por Ação Dividendo em Dinheiro por Ação
2007 R$ 2,00 R$ 0,502008 - R$ 1,80 -2009 R$ 2,40 R$ 0,602010 R$ 3,00 R$ 0,752011 R$ 0,12 R$ 0,03
Política de Dividendos Regulares
• Se baseia no pagamento de um dividendo em dinheiro fixo por período, podendo ser mensal ou anual
Ano Lucro por Ação Dividendo em Dinheiro por Ação
2007 R$ 2,00 R$ 0,502008 R$ 1,80 R$ 0,502009 R$ 2,40 R$ 0,502010 R$ 3,00 R$ 0,752011 R$ 1,00 R$ 0,75
Política de Dividendos Regulares Mais Extra
• Se baseia no pagamento de um dividendo extra por ocasião de bons resultados da empresa
Ano Lucro por Ação Dividendo em Dinheiro por Ação
2007 R$ 2,00 R$ 0,202008 R$ 1,80 R$ 0,202009 R$ 2,40 R$ 0,202010 R$ 3,00 R$ 0,20 + R$ 0,252011 R$ 4,00 R$ 0,20 + R$ 0,25
Distribuição de Lucro
A Lei das SAs exige a distribuição de pelo menos 25% do lucro líquido a título de dividendos aos detentores de ações depois de realizados os seguintes ajustes no lucro líquido:
(-) Reserva Legal
(-) Reservas Para Contingências
(-) Reserva de Lucros a Realizar
(+) Reversão de Reservas para Lucros/Prejuízos Acumulados
Instrumentos da Política de Dividendos
• Distribuição em Dinheiro
Instrumentos da Política de Dividendos
• Distribuição em Bonificações– A bonificação é o resultado de incorporação ao Capital
Social de valores existentes no Patrimônio Líquido da empresa.
– Pode-se manter a mesma quantidade existente de ações, alterando-se apenas o valor nominal.
– Mas pode também resultar na emissão proporcional de novas ações.
Distribuição em Bonificações100.000 ações ordinárias de valor nominal de R$ 10,00 R$ 1.000.000,00
100.000 ações preferenciais de valor nominal de R$ 10,00 R$ 1.000.000,00
Reservas de Capital R$ 150.000,00
Lucros Acumulados R$ 250.000,00
Total do Patrimônio Líquido R$ 2.400,00
110.000 ações ordinárias de valor nominal de R$ 10,00 R$ 1.100.000,00
110.000 ações preferenciais de valor nominal de R$ 10,00 R$ 1.100.000,00
Reservas de Capital R$ 150.000,00
Lucros Acumulados R$ 50.000,00
Total do Patrimônio Líquido R$ 2.400,00
Distribuição de 1 ação para cada 10;
Aumento do capital social em R$ 200.000,00;
Redução dos lucros de R$ 250.000,00 para R$ 50.000,00
Complementos das Políticas de Dividendos
• Recompra de Ações– Aumenta o Lucro/Ação– Aumenta o preço da ação
Complementos das Políticas de Dividendos
• Reinvestimento de Lucros– Decisão de investimento
Complementos das Políticas de Dividendos
• Reinvestimento de Dividendos– Compra de ações a um custo
inferior
Desdobramento de Ações (Splits)
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 10,00
Agrupamento de Ações
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 1,00
R$ 10,00
Recompra de Ações
Recompra no Mercado Aberto; Oferta Pública de Compra; Recompra Direcionada.
Recompra de Ações
Recompra no Mercado Aberto– É a forma mais utilizada pelas empresas.
(Representa aproximadamente 95% de todas as transações)
– A empresa divulga sua intenção de recompra de ações e começa a fazer ao longo do tempo;
– A empresa não é obrigada a comprar todas as ações que declarou inicialmente.
– Não pode recomprar, de forma que pareça manipular o preço
Regras da SECNão pode comprar mais que 25%
do volume diário médio de negociações de suas ações em um só dia;
Não deve fazer compras no momento de abertura do mercado nem dentro dos 30 minutos anteriores ao encerramento das negociações. (CVM Americana)
Recompra de Ações
Oferta Pública de Compra (tender offer)– A empresa oferta comprar ações a um preço pré-
especificado durante um curto período de tempo (+/- 20 DIAS)
– O preço ofertado, em geral, tem ágio de 10% a 20% acima do preço de mercado corrente.
– A oferta depende de os acionistas disponibilizarem um número suficiente de ações.
Recompra de Ações
Recompra Direcionada– É a compra feita diretamente de um
acionista de grande porte.– A negociação do preço é feita diretamente
com o vendedor
Relação com Investidores (RI)• Conjunto de atividades destinadas a estreitar
o relacionamento entre a companhia aberta e os investidores.
Principais Atividades de RI
Desenvolvimento interno da cultura de companhia aberta Divulgação de informações obrigatórias Relacionamento com órgãos reguladores Divulgação de informações voluntárias ao mercado Monitoramento dos serviços aos acionistas e respectivas
assembleias Relacionamento com as bolsas de valores e mercados de balcão Reuniões com analistas de investimento, acionistas e investidores
potenciais Acompanhamento das avaliações feitas sobre a companhia Relacionamento com a imprensa Acompanhamento das condições de negociação dos valores
mobiliários da companhia
Benefícios da Adoção RI
Crescimento do valor de mercadoCrescimento da liquidezRedução dos custos de captaçãoBase acionária satisfatóriaIntercâmbio de informações relevantesProfissionalizaçãoPostura ética e imagem institucional
Princípios Éticos que devem ser respeitados por Companhias Abertas
TransparênciaConfiabilidadeTratamento respeitoso ao acionista
minoritário
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