DebatesobrePoupança
FernandoNogueiradaCostaProfessordoIE-UNICAMP
http://fernandonogueiracosta.wordpress.com/
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EstruturadaApresentação
Porquenossataxadepoupançaétãobaixa,comparadaaospaísesasiáticos,
mastambémcomparadaaospaísesdaAméricaLatina?
Porqueataxadepoupançacaiutantonosúltimosanos?
Quaismedidasvocêavaliaqueseriamnecessáriasparaqueataxadepoupançasubisse?
Porquenossataxadepoupançaétãobaixa,comparadaaospaísesasiáticosmastambémcomparadaaospaísesdaAméricaLatina?
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Poupança/RendaDisponívelBrutaem2011pelonovoSCN:19,8%
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Poupança/PIBem2011pelonovoSCNbrasileiro:19,4%
6CEIdasFamíliasem2011:RDB=R$2.810,5bilhões;Poupança=R$279,8bilhõesPoupança/RendaDisponívelBrutaem2011dasFamílias:10,0%
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EntreoG15,apenasnoPIBdaChinahábaixaparticipaçãorelativadoConsumodasFamílias
(36,3%)entreoscomponentesdademandafinaldosbenseserviços.
TodososdemaisdoG15ficamentre50%e59%(Rússia,CoreiadoSul,Canadá,Índia,UE,Alemanha,França,
Espanha)ouentre60%e69% (Itália,Japão,Brasil,Inglaterra,EstadosUnidos)
emordemcrescente.
Opeso(62,6%)doconsumonoPIBbrasileiroficaabaixoapenasdessarelaçãonaex enaatualpotênciaeconômica
mundial.
Sociedadedoconsumobrasileiraéresultadodacolonizaçãoculturalanglo-americana?
Inglaterra
Brasil
EstadosUnidos
Itália
UniãoEuropeia
Espanha
México
França
Canada
Japão
Russia
Alemanha
India
CoreiadoSul
China
12,2
16,2
17,9
18,3
19,2
19,6
19,9
20,9
21,9
22,4
23,0
26,3
30,0
35,1
48,9
64,8
63,5
68,7
60,2
56,9
59,1
68,5
55,1
56,2
60,8
51,4
56,1
57,0
50,4
36,8
58,7
28,4
29,8
57,3
87,8
60,5
66,8
57,6
61,1
37,7
52,3
87,0
55,2
95,9
45,6
FluxoComercial(X +M:verde),Consumo(vermelho)ePoupança(azul)em%doPIB
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• Adeduçãoéqueosquatropaíses“fechados"constituem“ilhasgeoeconômicas”aonãofazeremtantocomérciotransfronteiras terrestrescomoosdemais.
• Apopulaçãocoreana(49milhões)sósuperaacanadense (34,8milhões)entreasdessespaísesdoG15.
• Somandoospercentuaisdeexportação/PIBeimportação/PIB,obtém-seofluxocomercialouograudeaberturaexternadecadaqualem2013.
• Quandoseconsidera“avizinhança”,istoé,oblocoregionalemquecadaqualestáinserido,verifica-secomoageoeconomia(eahistória)sãodeterminantesdodesempenhodaseconomiasdemercado.
Brasil(27,3%),EstadosUnidos(29,7%),Inglaterra(29,7%)eJapão(34,2%)sãopaísesrelativamente“fechados”,oumelhor,sãomaisautossuficientes
comseusgrandesmercadosinternos!
OutrosdoBRIC– Rússia(52,6%),Índia(57%)eChina(47,3%)– aindaestãoemsituaçãomaispróximadadosoutroseuropeus– França(56,1%),Itália(58%),
Espanha(63,2%),excetoAlemanha(93,6%)– enorte-americanos–
México(65%)eCanadá(62,4%).
OfluxocomercialdaUEcomseuimensomercadointernoexpandidoatinge87,8% doPIB,obtendosuperávitno“comércioexterior,inclusivepelocomérciointrafirmas ou“cadeiasglobaisdevalor”.
ACoreiadoSul(105,4%)éumcasotípicodasplataformasde
exportaçãodoSudesteAsiático.
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•OuseráChimérica?• “TãopertodosEstadosUnidosquantopertodoparaísoconsumista”.
•Quemafirmaque“omundoocidentaljásuperouacriseem2009”nãodimensionaoqueestáfalando.
• TaxadeInvestimentoem2013
Abrasileira(18,3% doPIB)superaada
Inglaterra (13,8%),EstadosUnidos
(15,3%),Alemanha(17,5%),Itália (17,6%)
eUE (17,9%).
FicapróximadaEspanha (18,4%)eFrança (18,7%).
Porsuavez,nemadaCoreiadoSulcom27%,nemadaÍndiacom29,6%,nenhumaeconomiaatingea
TaxadeInvestimentodaChina:46%!
Osvizinhosnorte-americanos
(México com22,7%eCanadá com24,6%)sebeneficiamda
vizinhança.
Chimérica
• Ao“terceirizarafabricação”,estesnúmerosrevelamaextensãocomquesedeuatransferênciadeatividadeindustrialdosEstadosUnidosparaaChina.
• Ascorporaçõesnorte-americanasseaproveitaramde:1.obaixocustodamãodeobrae2.aimensaeconomiadeescala daproduçãochinesa.
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%noValorAgregadodaIndústriaMundial
2000 2009
EstadosUnidos 26,6% 18,9%
China 6,6% 15,6%
Total 33,2% 34,5%
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CRÉDITO AO SETOR PRIVADO Saldo em final de período
(% do PIB)
Fonte: BCB
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Média/ano 255.263 504.273 86.976 213.953 144.572 166.223 169.915 259.957 689.675 1.095.498
Geisel Figueredo Sarney Collor/Itamar FHC I e II Lula I e II Dilma
MinhaCasaMinhaVidacontratou,até2013,3.316.430unidadeshabitacionais:1.857.815concluídase1.614.820entregues.
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CréditoImobiliário
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InvestimentosforadoSCN:agronegóciobrasileiro,naindústriabélica,emP&D,naexploraçãodepetróleoegás,naexploraçãoderecursosmineraispelaVale,emTIC,inclusiveemsoftwareebancosdedados,gravaçõesdeentretenimentoliteraturaeartes.
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OconceitodeFBCFfoiampliadoepassouaincorporarosgastoscomosprodutosdepropriedadeintelectual- P&D,softwareeexploraçãomineral- antestratadoscomoconsumointermediário.
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Porqueataxadepoupançacaiutantonosúltimosanos?
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CálculodaPoupançaEx-post
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Dadooinvestimento e/ouapoupançatotal,elevando-seodéficitnobalançodetransaçõescorrentes(emrazãode1.câmbio apreciado,2.déficitdobalançocomercial,devidoaostermosdetroca(preçosdascommodities)equedadademandaexterna,3.crescimentodeviagensinternacionais,4.despesascomfretes,5.remessasdelucrosedividendos,6.pagamentodejurosinternacionais,etc.),vaiseverificarquedada“poupançainterna”.
Sendoodéficitpúblico aoutrainformaçãodisponível,alcança-sepordiferençaa“poupançaprivada”.Elaéumresíduocontábilquenãofoiobjetodedecisões.
CEMEC-IBMEC
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Taxadecrescimentodarendacaiuantespelasquedasdataxadeinvestimentoedademandaexterna
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Fonte:BancoCentraldoBrasil
Esgotamentodociclodecréditoaoconsumo?
OaumentodoComprometimentodeRendadasFamílias(CRF)éconsequênciadocrescimentomenordarenda,doaumentodastaxasdejuros,queimpactouoserviçodadívida,edamaiorparticipaçãodasdívidasmaisonerosasnoendividamentototal,comochequeespecialecartãodecréditorotativo.
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Consumidores 2013 2014
Famíliascomsobraderendadepoisdetodasasdespesaspagas
30,2% 28,6%
Famíliascomorçamentoequilibrado
47,5% 48,5%
Famíliascomrendainsuficienteparaquitartodososdispêndios
20,2% 21,1%
Subtotal 97,9% 98,2%
Consumidoresqueatrasarampagamentodedébito
17,2% 18,1%
Fonte:Fecomércio-RiodeJaneiro/Ipsos (apudValor,09/03/15)
Sobraderendaporfaixaderendae/ouporciclodevida?
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Consumo cai,poréminvestimento caimuitomais,provocandoquedaderenda,portanto,dapoupança
Quedadaparticipaçãodoinvestimento
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Poupança cainãoporqueconsumocrescemais,
massimporquerendacrescemenos
Quaismedidasvocêavaliaqueseriamnecessárias
paraqueataxadepoupançasubisse?
DívidaMobiliáriaFederal
Interna/PIB:60,6%.
EmpréstimosBancários/PIB:21,8%.
Dezembrode2002,
FinanciamentoTotal/PIB:82,4%.
DívidaMobiliáriaFederal
Interna/PIB:42,5%.
EmpréstimosBancários/PIB:58,9%.
Dezembrode2014,
FinanciamentoTotal/PIB:101,5%.
RelaçãoM4/PIB:97,4%.
RelaçãoDéficitdoBalançodasTransações
Correntes/PIB:4,1%.
Dezembrode2014,
Funding Total/PIB:101,5%.
Fontesdiversas:haveresfinanceirosecrédito:balancetesbancários;balançodetransaçõescorrentes:BancoCentral;dívidapública:SecretariadoTesouroNacional.
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CRÉDITO TOTAL SALDO EM FINAL DE PERÍODO
(% do PIB)
Fonte: BCB
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Grandesempresasnão-financeirasemitemtítulosdedívidadireta(debênturesenotas
promissórias)comlongoprazodevencimento,cujoslançamentossãooperaçõesestruturadasporbancosqueoferecem
“garantiafirme”decolocaçãojuntoaosinvestidorese/ou
naprópriacarteiradeativos.
BancosemitemLetrasFinanceiras
(Subordinadasounão),comdoisoucincoanosparavencimento,que
segregamem“administraçãode
recursosdeterceiros”,istoé,nosfundosdeinvestimentos.
Osinvestidoresdessesfundos,quandoestábaixa
ataxadejurosdereferência,emtermosreais,ficamdispostosaassumirmaiorrisco,diversificandoentreoriscoprivadoe
oriscosoberano,comafinalidadedeaumentar o
retornofinanceiro.
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Perguntas
Porquenossataxadepoupançaétãobaixa,comparadaaospaísesasiáticos,
mastambémcomparadaaospaísesdaAméricaLatina?
Porqueataxadepoupançacaiutantonosúltimosanos?
Quaismedidasvocêavaliaqueseriamnecessáriasparaqueataxadepoupançasubisse?
Recapitulaçãofinaldasrespostas
Porquenossataxadeinvestimentoestá,relativamente,baixa.
Porqueataxadeinvestimentoeataxadecrescimentodarenda
caíramnosúltimosanos.
DiretasJáparaelegerumgovernocomprogramapara retomarasobraspúblicaseosfinanciamentos.
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