Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas
Slides para aula
Finanas Corporativas e Valor Alexandre Assaf Neto
Captulo 1 Introduo s Finanas CorporativasINTRODUO S FINANAS CORPORATIVAS Finanas Corporativas: incorporaram em seu escopo as grandes evolues do mundo contemporneo Profissional de finanas: necessidade de viso integrativa da empresa e seu relacionamento com o ambiente externo Contabilidade: informaes relevantes do comportamento do mercado e do desempenho interno da empresa Realidade empresarial brasileira: demanda um conjunto de ajustes e reflexes de conceitos financeiros consagrados em outros ambientes econmicosFinanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.1 Evoluo da Administrao Financeira A r r rAt 1929/30 - r
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abordagem tradicional:
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Finanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.1 Evoluo da Administrao Financeira D cada de 5 nfase aos investimentos e gerao de riqueza e preocupao com alocao eficiente de recursos Os conceitos de Retorno do investimento e custo de capital so desenvolvidos ativos e passivos em destaque Final de 5 e incio de 6 Modigliani e Miller do incio moder teori de fi s comFranco Modigliani, Prmio Nobel de Economia em 85 Merton H. Miller, Prmio Nobel de Economia em
estudos sobre a irrelevncia da estrutura de capital
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.1 Evoluo da Administrao Financeira As proposies de M&M oferecem rigorosa contribuio reflexo da lgica econmica do processo de tomada de decises financeiras das corporaes D cada de Evoluo da gesto de risco com estrat gias
de derivativos, opes, sw ps, hedges etc. Conflito risco x retorno Teoria do Portflio O risco/desempenho de um ativo deve ser avaliado com base em sua contribuio ao risco/ desempenho total de um portflio, e no de maneira isoladaFinanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.2 Responsabilidades Contemporneas da Adm. Financeira Eficincia na captao e alocao de recursos de capital
Visualizao da empresa como um todo
Cuidados especiais no uso e interpretao dos modelos financeiros
Postura questionadora e reveladora em relao ao comportamento de mercado
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.3 Dinmica das Decises Financeiras
a) planejamento financeiro Necessidades de expanso, desajustes futuros e rentabilidade sobre os investimentos b) controle financeiro Anlise e correo de desvios entre previsto e realizado c) administrao de ativos Melhor estrutura dos investimentos em termos de risco e retorno d) administrao de passivos Gerenciamento de composio de financiamentoFinanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.3 Dinmica das Decises Financeiras
Decises de financiamento Decises de investimento Aplicao de recursos Captao de recursos Decises de dividendos Financiamento das atividades
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.3 Dinmica das Decises Financeiras
Decises de investimento Envolve todo o processo de identificao, avaliao e seleo das alternativas de aplicaes na expectativa de benefcios econmicos futuros So avaliadas pela relao risco-retorno So atraentes quando o retorno esperado da alternativa supera o retorno exigido pelos proprietrios de capitalFinanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.3 Dinmica das Decises Financeiras
De ises e finan ia ento s ol a as e ra el ores ofertas e re rsos
e alavan a e as taxas e retorno exi i as pelos etentores
Des reve e apital
Deve
a eq ar o passivo s ara tersti as e rentabili a e rsosFinanas Corporativas e Valor ASSAF
e liq i ez as apli aes e re
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.3 Dinmica das Decises Financeiras
Integrao as e is es e investi ento e finan ia ento sta ele e portf lio e oferta e f n os para
investi ento e alternativas e apli a es Polti a e ivi en os: reinvestir l ro o istri i-lo?
Avaliao os respe tivos ganhos para o a ionista
De iso o vol
e e apital pr prio o
e ter eiros
finan ian o os investi entosFinanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.3.1 Interdependncia econmica e financeira
Resultado operacional Define os limites de remunerao das fontes de capital da empresa Quantifica o retorno produzido pelas decises de investimento Permite a avaliao da atratividade econmica do negcio
Sinaliza as decises de financiamento (custo de captao)
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.3.1 Interdependncia econmica e financeira
Tomada de decises financeiras Agregao valor econmico: lucro operacional > custo capital Equilbrio financeiro: Interdependncia de prazos entre ativos e passivos Risco econmico (operacional): Relacionado s decises de investimento Risco financeiro: Quanto maior o nvel de endividamento, maior o riscoFinanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.4 Decises Financeiras em Ambiente de Inflao
A inflao atua sobre a economia de maneira desproporcional, gerando desigual distribuio de riqueza
Provoca resultados distorcidos e decises financeiras comprometedoras
Distorce o valor de elementos patrimoniais com diferentes intensidades
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.4 Decises Financeiras em Ambiente de Inflao
Os modelos financeiros devem incluir a problemtica inflacionria para no comprometer as anlises
ecis es de maior maturidade podem ser e uivocadas pelo uso de valores no corrigidos monetariamente
Brasil: sistemtica legal de correo monetria extinta em 5. Atualmente uso de valores nominais
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.5 Administrao Financeira e Objetivo da empresa
Objetivo da empresa: Satisfao do retorno exigido pelos proprietrios ou bem-estar social do pblico em geral?
ono ia e
er a o e presas atra as pelas ros e ia as por se s pr prios o jetivos
possi ili a es e l
Adam Smith benefcios para a sociedade causados automaticamente pela maximizao da riqueza do empresrio
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.5 Administrao Financeira e Objetivo da empresa
Economia moderna baseadas nas id ias liberais de Adam Smith. Suposio da existncia de mercados eficientes
Interveno estatal ou outras imperfeies no mercado reduziriam a atuao da mo i visvel
Mundo atual questes econmicas essenciais de toda a sociedade so respondidas pelas foras de mercado
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Captulo 1 Introduo s Finanas CorporativasObjetivo da Administrao Financeira Maximizao da riqueza (bem estar econmico) dos proprietrios de capital
Foco nas decises de investimento, financiamento e de dividendos de maneira a promover a riqueza dos acionistas
As decises financeiras de maximizao de riqueza reflete nos recursos da sociedade, maximizando a riqueza da economia como um todo
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.5.1 Medio do objetivo da empresa
Lucro contbil No define a capacidade financeira de pagamento da empresa, pois apurado no regime de competncia
No leva em considerao os riscos inerentes atividade da empresa nem aos fluxos esperados de rendimento
No representa o efetivo desempenho da empresa por ser um nico componente isolado Ignora o valor da moeda no tempo isolado.Finanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.5.1 Medio do objetivo da empresa
Outras medidas Crescimento das vendas, rentabilidade, participao de mercado, endividamento, liquidez etc.
No podem constituir-se sozinhas no objetivo do processo de tomada de decises financeiras
No reconhecem as dimenses necessrias maximizao da riqueza dos proprietrios de capitalFinanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.5.1 Medio do objetivo da empresa
Valor de mercado da empresa Valor presente dos benefcios econmicos esperados, descontados a uma taxa que representa o a remunerao mnima exigida pelos proprietrios de capital
Reflete o risco associado a esses resultados
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.5.1 Medio do objetivo da empresa
O processo de decises financeiras deve levar em conta o equilbrio entre risco e retorno
Para maiores riscos, os investidores esperam auferir maiores retornos e vice-versa
A empresa deve trabalhar dentro da expectativa de promover um retorno condizente ao risco assumido
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.5.1 Medio do objetivo da empresa
Problemtica da informao contbil Tem como objetivo a apurao do lucro e no a mensurao do valor de mercado
Preos histricos (custo) que refletem resultados acumulados em exerccios passados
Ativos registrados pelos valores de compra que no revelam a capacidade de gerao de benefcios futurosFinanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.5.1 Medio do objetivo da empresa
Administrao FinanceiraAvalia a capacidade de um bem em gerar riqueza
Leva em conta o equilbrio entre risco e retorno
Tem o objetivo de promover a maximizao do valor de mercado da ao da empresa
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da Empresa
O mercado financeiro possui um sistema de equilbrio entre agentes superavitrios e deficitrios
A convivncia da empresa no mercado
fundamental para a
formao de uma estrutura de capital adequada
O valor de mercado das a es revela um importante par metro da avalia o do desempen o da empresa
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da Empresa
Restries do mercado brasileiro No pulverizado Grupos reduzidos de acionistas como controladores Baixa liquidez Nmero reduzido de aes negociadas em relao s emitidas
Avaliao distorcida O valor de mercado da ao revela baixssima relao com o efetivo valor da empresaFinanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.5.3 Objetivo da empresa em outras economias
Europa e alguns pases asiticos Maior participao dos empregados no processo decisrio Influncia dos funcionrios sobre a administrao Alta concentrao do controle acionrio Mercado de empr stimos basicamente institucional No utilizao de ttulos de dvida Menor volume de informa es aos investidoresFinanas Corporativas e Valor ASSAF
Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.6 Dinmica das decises Financeiras no Brasil
Economias em processo de desenvolvimento Taxas de juros subsidiadas
Taxas de juros de curto prazo maior que as de longo prazo
Carncia de recursos de longo prazo para investimentos
Elevado grau de concentrao industrial
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.6 Dinmica das decises Financeiras no Brasil
Economia brasileira Insuficincia de recursos de longo prazo para as empresas
Volume de empr stimos aqu m das necessidades do mercado
Linhas de cr dito oficiais limitadas e direcionadas a programas especficos
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.6 Dinmica das decises Financeiras no Brasil
Economia brasileira Dificuldade de captao de poupana pelas instituies financeiras Empresas financiadas por meio de recursos prprios e com dvidas de curto prazo
Decises das empresas privilegiam a sobrevivncia e no a competitividade
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Captulo 1 Introduo s Finanas Corporativas1.6 Dinmica das decises Financeiras no Brasil
Conseqncias Necessidade de maior ateno na elaborao dos modelos identificadores dessa realidade Limitao da capacidade de crescimento das empresas nacionais
Falta de recursos de maior maturidade para gerar maior capacidade competitiva no atual mundo globalizado
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Captulo 1 Introduo s Finanas CorporativasBIBLIOGRAFIAParte I Fundamentos de Administrao FinanceiraASSAF NETO, Alexandre. Matemti a fi anceira e suas aplicaes. 7. Ed. So Paulo: Atlas, . ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. So Paulo: Atlas, . . .
BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanas. Porto Alegre: Bookman,
CHEW, Donald H. The new corporate finance. . Ed. New York: McGraw-Hill,
CNBV COMISSO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio de Janeiro: Campus: CNBV, . PORTERFIELD, James T. S. Decises de investimento e custo de capital. So Paulo: Atlas, 76. (S rie Fundamentos de Finanas.) SOLOMON, Ezra. Teoria da administrao financeira. . Ed. So Paulo: Zahar, 77.
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