Administração Financeira
Prof. Antonio Pinheiro Teles Júnior
1) Análise Marginal
Como os agentes tomam Decisão? - As pessoas enfrentam Trade Offs; Nada é de graça! Quanto mais gastamos em determinado bem, menos recursos temos disponíveis para gastar em outros bens. - Custo de oportunidade; O custo de oportunidade é tudo aquilo que você abre mão, para obter determinado bem; - As pessoas tomam decisões pensando na margem; O custo marginal representa o custo de se produzir uma unidade adicional de determinado bem, se esse custo for inferior ao preço pago por esse bem, então é rentável para a empresa produzir essa unidade adicional.
1) Exemplo de Análise Marginal
Quantidade Produzida
Custo Fixo
Custo Variável
Custo Total CMG Preço
Receita Total
PxQRMG Lucro
0 3 3 -31 3 2 5 2 6 6 6 12 3 5 8 3 6 12 6 43 3 9 12 4 6 18 6 64 3 14 17 5 6 24 6 75 3 20 23 6 6 30 6 76 3 27 30 7 6 36 6 67 3 35 38 8 6 42 6 48 3 44 47 9 6 48 6 1
Exemplo Gráfico da decisão de produção com base no custo adicional do bem.
0 1 2 3 4 5 6 7 8
-4
-2
0
2
4
6
8
10
23
45
67
89
-3
1
4
67 7
6
4
1CMGPreço Lucro
Quantidade
Pre
ço
1.3) Risco e Retorno
As decisões financeiras não são tomadas em um ambiente de total certeza;
A idéia de risco pode ser entendida pela capacidade de se mensurar o estado de incerteza de uma decisão mediante o conhecimento das probabilidades;
O risco é representado pela medida estatística do desvio-padrão ou variância, indicando o valor médio esperado e representativo com base em um resultado médio esperado
1.3) Mercado eficiente
Nenhum membro do mercado pode influenciar no preço dos bens;
Mercado constituído de investidores racionais;
Todas as informações estão disponíveis;Inexistência de barreiras comerciais para
acesso a capitais, sendo dessa maneira disponível a todos os agentes.
As expectativas são homogêneas quanto ao comportamento futuro do mercado.
1.4) Fundamentos de probabilidades e medidas estatísticas.
Probabilidade refere-se a chance de ocorrência de determinado evento.
◦Ex. A empresa possui uma probabilidade de 70% de apresentar um fluxo de caixa de $ 800, implicitamente estamos imputando um risco de 30%.
Retorno
k%
Risco
20
15
10
5
15
10
5
SML
Risco x Retorno
Como reduzir o risco?????
“ Não ponha todos os ovos na mesma cesta”
DIVERSIFICAÇÃO
Leia: BREALEY, Richard A; MYERS, Stewart C. Princípios de Finanças Empresariais. 3 ed. Portugal: McGraw – Hill, 1993.
Preferências em relação a risco
Como medir o risco?Investimento A Investimento B
Resultado Esperado Probabilidades Resultado
Esperado Probabilidades
600 10% 300 10%
650 15% 500 20%
700 50% 700 40%
750 15% 900 20%
800 10% 1100 10%
Como medir o Retorno esperado desses investimentos, tendo em vista o risco associado a cada um desses eventos?R. Média dos vários valores esperados ponderados pela
probabilidade de ocorrência desses valores.
200 400 600 800 1000 12000%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Investimento B Investimento A
700
Onde, P é a probabilidade associada a cada retorno esperado e; R é o retorno Esperado;
Valor esperado de AE(a) = (0,10x600)+(0,15x650)+(0,50x700)+(0,15x750)+(0,10x800) = 700
Valor esperado de BE(a)=(0,10x300)+(0,20x500)+(0,40x700)+(0,20x900)+(0,10x1100) = 700
Como calcular a Variância e o desvio padrão?
Exercício: Identificar qual das carteiras dos investimentos possui maior risco.
Investimento A R - R(E))²
Pk.(R - R(E))²Resultado Esperado Probabilidad
es 600 10% 10000 1000650 15% 2500 375700 50% 0 0750 15% 2500 375800 10% 10000 1000
Variância 2750Retorno Esperado 700
Desvio Padrão 52,44
Investimento B R - R(E))²
Pk.(R - R(E))²Resultado Esperado Probabilidades
300 10% 160000 16000500 20% 40000 8000700 40% 0 0900 20% 40000 8000
1100 10% 160000 16000Variância 48000
Retorno Esperado 700
Desvio Padrao 219,09
Coeficiente de variação: CV = Desvio-Padrão/Retorno Esperado Enquanto o desvio padrão mede o grau de
dispersão em torno da média, o coeficiente de variação indica a dispersão relativa, ou seja, o risco por unidade de retorno esperado.
Investimentos
Retorno Esperado
Desvio-Padrão
CV= Desvio - Padrão/Retorno
EsperadoW 24% 20% 83%Y 30% 20% 67%
Pelo critério do coeficiente de variação, a alternativa y é a que apresenta a menor dispersão em relação ao risco, na medida em que oferece um risco de 67%
para cada unidade de retorno esperado.
Risco e retorno esperadosRisco = Risco Sistemático + Risco não sistêmico. Risco sistemático = Determinado por eventos de
natureza política, econômica e social. Risco não sistemático = Características do
próprio ativo, é o risco intrínseco de cada ativo.◦Probabilidades objetivas: Com base em séries
históricas. ◦Probabilidades subjetivas: tem como base a
intuição e a experiência do investidor.
Curvas de indiferença
X é preferível as outras opções pois apresenta o maior retorno ao menor nível de risco.
E(r)
Risco
R1
R2
R3XW
Y
Retorno Esperado de um PortifólioComposição de uma carteira de ativos. O retorno de uma carteira é obtido pela média
ponderada do retorno esperado de cada ativo pela sua participação na carteira.
E(r)= (W.Rx) + [ (1-w).Ry] W é o percentual aplicado na ação X1-w é o percentual aplicado na ação Y
Exemplo: carteira com duas ações (x e y) o retorno esperado de X é 20% e o de y é 40%. Suponha que 40% dos recursos estejam aplicados em X e 60% em Y.
Para uma carteira constituída por n ativos, basta realizar o mesmo procedimento.
0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
Retorno
100% 80% 60% 40% 20% 0% X
Y
O risco de uma carteira de ativos.
Diversificação dos ativos permite reduzir o risco? ◦Combinar ativos com diferentes desvios
padrões; ◦De forma que apure um risco menor que o
observado individualmente em cada ativo. ◦Essa redução do risco ocorre até um certo
limite.
Redução do risco pela diversificação dos ativos
Risco diversificável
Risco sistemático
Ris
co T
ota
l
Quantidade de ativos
Risco
ExemploCondições Probabilidade Retorno do Banco
Retorno da Mineradora
Consumo elevado 40% 45% 20%Consumo Estável 60% -10% 5%
Investimento no Banco 400.000,00 61,538%Investimento na Mineradora 250.000,00 38,462%
Total 650.000,00
Retorno Esperado do Banco 12%Retorno Esperado da Mineradora 11%DESVIO - PADRÃO DO BANCO 18,668%DESVIO-PADRÃO DA MINERADORA 3,730%Risco da Carteira 12,922%
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