UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA UM MODELO DE ... · o - Geração de quadros de projeção...
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UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA DEPARTAMENTO DE ENGENHARIA DE PR0DUÇ2G E SISTEMAS UM MODELO DE ANALISE ECONoMICü-FINANCEIRA DE INVESTIMENTOS COM INFLACoES DIFERENCIADAS "DISSERTAÇÃO" SUBMETIDA A UNIVERSIDADE FEDERAI.. DE SANTA CATARINA PARA OBTENCSO DO GRAU DE MESTRE EM ENGENHAR l'A SÉRGIO RONALDO GRANEMANN FLORIANÓPOLIS SANTA CATARINA - BRASIL
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U N I V E R S I D A D E F E D E R A L DE S A N T A C A T A R I N A
D E P A R T A M E N T O DE E N G E N H A R I A DE P R 0 D U Ç 2 G E S I S T E M A S
U M M O D E L O DE A N A L I S E E C O N o M I C ü - F I N A N C E I R A
DE I N V E S T I M E N T O S C O M I N F L A C o E S D I F E R E N C I A D A S
" D I S S E R T A Ç Ã O " S U B M E T I D A A U N I V E R S I D A D E FEDERAI.. DE S A N T A
C A T A R I N A P A R A O B T E N C S O DO G R A U DE M E S T R E E M E N G E N H A R l'A
S É R G I O R O N A L D O G R A N E M A N N
F L O R I A N Ó P O L I S
S A N T A C A T A R I N A - B R A S I L
UM MGDELO DL A N A L I S E E C O NõM IC O -F IN A NC EI RA
D E I N V E S T I M E N T O S C O M I N F L A C o E S D I F E R E N C I A D A S
S É R G I O R O N A L D O G R A N E M A N N
E S T A D I S S E R T A Ç Ã O FOI J U L G A D A A D E Q U A D A P A R A A O B T E N Ç Ã O DO T I T U L O
. DE " M E S T R E E M E N G E N H A R I A "
E S P E C I A L I D A D E E N G E N H A R I A DE P R O D U Ç B O E A P R O V A D A E M S U A F O R M A F I
N A L P E L O P R O G R A M A DE P ó S - G R A D U A C S O .
B A N C A E X A M I N A D O R A :
PROF. RICAR13Q—HilTANDA , B A R C I A , Ph . D
C O O R D E N A D O R D O P R O G R A M A
P R O F . B R U N O H A R T M U T K O P I T T K E , D r .
PRES-J-DENTE E O R I E N T A D O R
PROF. JÚZO ERNESTO E . CASTRO, M . S c
V
R E S U M O
á s a b i d o q u e a i n f l a ç ã o p r o v o c a g r a n d e s d i s t o r ç õ e s n o s
v a l o r e s e n v o l v i d o s n o f l u x o d e c a i x a de i n v e s t i m e n t o s . N o B r asil,
e m b o r a o f e n o m e n o 1 nf 1 ac 1 o n á r 1 o e x i s t a há l o n g o t e m p o , a e n g e n h a
r i a e c o n ô m i c a n ã o d i s p o e a i nda, d e -ferramentas q u e l e v e m e m c a n t a
e s t a s d i s t o r ç õ e s p r o v o c a d a s p e l a i n f l a ç ã o . E s t e t r a b a l h o é m a i s
u m a c o l a b o r a ç ã o p a r a p r e e n c h e r e s t a lacuna.
E s t a d i s s e r t a ç ã o t r a z n a p r i m e i r a p a r t e u m e s t u d a d o s
í n d i c e s u s a d o s p a r a s e m e d i r a i n f l a ç ã o , b e m c o m o t o d a s as b a s e s
u t i l i z a d a s p a r a s e c a l c u l a r e s t e s í n d i c e s , ú f e i t o a i n d a n e s t a
P a r t e i n i c i a l , u m a c o l e t â n e a d a s v á r i a s m e t o d o l o g i a s e x i s t e n t e s
p a r a a n á l i s e e c o n ô m i c o—f i n a n c e i r a de i n v e s t i m e n t o s .
E m s e g u i d a , é p r o p o s t o u m m o d e l o d e a n á l i s e de i n v e s t i
m e n t o s , o n d e s e c o n s i d e r a o f a t o d o s p r e ç o s , d o s v á r i a s c o m p o n e n
t e s d o p r o j e t o , p o d e r e m se c o m p o r t a r d e m a n e i r a d i f e r e n c i a d a p e
r a n t e à i n f l a ç ã o .
F i n a l m e n t e , é f e i t a u m a a p l i c a ç ã o a t r a v é s d e u m p r o g r a
m a p a r a m i c r o c o m p u t a d o r e s d o t i p o c o m p a t í v e l c o m IBM PC, r o d a n d o
c o m s i s t e m a o p e r a c i o n a l M S - D O S e q u e b a s e a n d o—se n o m o d e l o p r o—
P°sto, u t i l i z a a a n á l i s e i n c r e m e n t a l p a r a se d e t e r m i n a r a t a x a
i n t e r n a d e r e t o r n o d o i n v e s t i m e n t o e o s e u v a l o r p r e s e n t e l í q u i
d o .
vi
A B S T R A C T
It" is k n o w n th a t i n f l a t i o n m a k e s g r e a t d i s t o r t i o n s on
t h e u s e d v a l u e s of t h e i n v e s t m e n t i l o w - c a s h . H o w e v e r , in B r a s i l
t h e i n f l a t i o n a r y p r o c e s s e x i s t s long t i m e ago, e c o n o m i c e n g e n e e -
r i n g s t i l l h a s f e w t o o l s t h a t c o n s i d e r t h e d i s t o r t i o n s g e n e r a t e d
by i n f l a t i o n . T h i s w o r k is o v e r a l l a c o n t r i b u t i o n t o fill t h i s
b 1 an k .
At t h e b e g i n n i n g , t h i s w o r k i n c l u d e s a s t u d y of t h e in
d e x e s u s e d t o d e t e r m i n e t h e i n f l a t i o n , a s w e l l a s all t h e b a s e s
u s e d t o c o m p u t e t h e s e indexes. It is s t i l l made, a j o i n t of the
m a i n a v a i l a b l e m e t h o d s for t h e e c o n o m i c a n d f i n a n c i a l i n v e s t m e n t
a n a l i s y s .
Then, it is p r o p o s e d a m o d e l of i n v e s t m e n t a n a l i s y s ,
w h e r e it is c o n s i d e r e d t h e fact of d i f f e r e n t b e h a v i o r in p r i c e s
of t h e s e v e r a l d e s i g n c o m p o n e n t s , in t h e p r e s e n c e of i n f l a t i o n .
At t h e e n d of t h e work, it is m a d e an a p p l i c a t i o n
t h r o u g h a c o m p u t e r p r o g r a m c o m p a t i b l e w i t h IBM PC, r u n n i n g w i t h
M S - D O S o p e r a t i o n a l s y s t e m a n d b a s e d on t h e p r o p o s e d m o d e l u s e s an
i n c r e m e n t a l a n a l i s y s t o d e t e r m i n e t h e i n t e r n a l r e t u r n r a t e an its
l i q u i d p r e s e n t v a lue.
S IJ M d R 1 0S IJ M d R 1 0
CAPÍTULO I
p á g .
1 I N T R O D U Ç Ã O
1.1 O b j e t i v o s da d i s s e r t a ç ã o ........................................ 2
1 .2 I m p o r t â n c i a d o t r a b a l h o ......................................... 3
1.3 M e t o d o l o g i a ......................................................... 4
1.4 E s t r u t u r a d o t r a b a l h o ............................................ 5
1.5 L i m i t a ç õ e s .......................................................... 7
CAPÍTULO II
2 A N A L I S E E C O N o M I C O - F I N A N C E I RA E I N F L A Ç S O
E . l I n t r o d u ç ã o ................................................................8
2 2 M e t o d o l o g i a s d e a n á l i s e e c o n o m i c o - f i n a n c e i r a ........... ....9
E . 3 C o n c e i t u a ç a o d e i n f l a ç ã o ........................................ 19
? . 4 C á 1 c u 1 o d a inf 1 ac a o ........... ......................... ....... 20
2 4 . 1 í n d i c e g e r a l de p r e c o s ( I G F ) ........................ 21
2 4 2 í n d i c e d e p r e ç o s a o c o n s u m i d o r ( I P C ) ............ 27
E . 5 E s t u d o c o m p a r a t i v o IGP X I P C .................................. 3 1
2 . 6 A n á l i s e e c o n o m i c o - f i n a n c e i r a e m s i t u a ç õ e s i n f l a -
c i o n á r i a s ............................................................. 39
vii
iv
A G R A D E C I M E N T O S
M a n i-festo m e u s s i n c e r o s a g r a d e c i m e n t o s às s e g u i n t e s
p e s s o a s e i n s t i t u i ç õ e s :
- A o P r o f e s s o r B R U N O H A R T M U T K Ü P I T T K E , p e l a e f i c i e n t e o r i e n t a ç ã o
f o r n e c i d a .
- A o P r o f e s s o r N E L S O N C A S A R O T T O F I L H O , p e l a s s u g e s t õ e s a p r e s e n t a
d a s e p e l a d e d i c a d a a t e n ç ã o d i s p e n s a d a d u r a n t e o d e s e n v o l v i m e n t o
d o t r a b a l h o .
— A o Professor' J O S O E R N E S T O E. C A S T R O , p e l a s s u g e s t õ e s a p r e s e n t a
d a s e c e s s ã o d e m a t e r i a l t é c n i c o n e c e s s á r i o s a o d e s e n v o l v i m e n t o
d o t r a b a 1 h o .
—A o M e s t r a n d o A N D R É B I A L E C K 1 , p e l o a p o i o e p e l o d e s e n v o l v i m e n t o
c o m p u t a c i o n a l d o p r o g r a m a P R O F I N A N .
- h C A P E S , p e l o a u x í l i o f i n a n c e i r o .
- A U N I V E R S I D A D E F E D E R A L DE S A N T A C A T A R I N A , p e l a o p o r t u n i d a d e o f e -
r e c i d a .
—A F L A V I O D E M O R I , A R M A N D O D E T T M E R , e e n f i m , a t o d a s as p e s s o a s
q u e d i r e t a o u i n d i r e t a m e n t e , c o n t r i b u í r a m p a r a a r e a l i z a ç ã o d e s t a
d i s s e r t a ç ã o .
viii
pág
2 . 7 M e t o d o l o g i a s d e s e n v o l v i d a s c o n s i d e r a n d o o e f e i t o da
i nf 1 a ç ã o .............................................................. 40
5 . 7 . 1 A b o r d a g e m d a i n f l a ç ã o na a n á l i s e e c o n o m i c o - f i -
n a n c e i r a de i n v e s t i m e n t o s ............................ 40
2 . 7 . 2 A n á l i s e d e i n v e s t i m e n t o s s o b c o n d i ç õ e s d e r i s
c o e i n f l a ç ã o ............................................. 4 i
C A P Í T U L O III
3 0 M O D E L O P R O P O S T O
3 . 1 I n t r o d u ç ã o ............................................. 44
3 . 2 0 m o d e l o p r o p o s t o .................................................. 44
3 . 3 S u b s i s t e m a d e a n á l i s e e c o n o m i c o - f i n a n c e i r a c o m i n v e s—
t im e n t o s ..................................................................46
3 . 3 . 1 O b t e n ç ã o d e c u s t o s e r e c e i t a s ..........................47
3 . 3 . 2 D e m o n s t r a ç ã o d e u s o s e f o n t e s ..........................50
3 . 3 . 3 P r o j e ç ã o d o d e m o n s t r a t i v o d e r e s u l t a d o s ........ ...53
3 . 3 . 4 P r o j e ç ã o d o f l u x o d e c a i x a ........................... ...55
3 3 !5 P r o j e ç ã o d o b a l a n ç o e d a c a p a c i d a d e d e p a g a
m e n t o ......................................................... ...58
3.4 S u b s i s t e m a d e a n á l i s e e c o n o m 1 c o - f 1 n a n c e i r a s e m í n v e s -
1 1 m e n t o s .........................................................
3 5 S u b s i s t e m a d e a n á l i s e d e i n c r e m e n t o ........................ £>£
3 . 6 S u b s i s t e m a d e i m p l a n t a ç ã o d e n o v a e m p r e s a .............. 68
3 . 7 U m e x e m p l o d e m o n s t r a t i v o ........................................ 68
iii
A m e u s pais,
Ivo e H e l e n a .
A o s m e u s i r m ã o s .
A n a m o r a d a
B l a d i s .
ix
CAPÍTULO IV
pás.
4 A P L I C A Ç S O D A M E T O D O L O G I A P R O P O S T A
4 . 1 G e n e r a l i d a d e s ............................................... 77
4 . 2 C o n h e c i m e n t o d o p r o b l e m a ........................................ 73
4 . 3 L e v a n t a m e n t o d o s d a d o s ...................... gO
4 . 3 . 1 I n v e s t i m e n t o s ............................................. q q
4 . 3 . 2 F i n a n e i a m e n t o d o p r o j e t o ............... 81
4 . 3 . 3 P r o d u ç ã o , r e c e i t a s e c a p i t a l d e g i r o ............. 8 3
4 . 3 . 4 C u s t o s e d e s p e s a s ........................................ Q 6
4 . 4 T r a t a m e n t o d o s d a d o s ......................
4 . 5 A n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a .................................. 9 1
4 . 5 . 1 A n á l i s e f i n a n c e i r a ...................................... 94
4 . 5 . 2 A n á l i s e e c o n ô m i c a ........................................ 105
CAPÍTULO V
5 C O N C L U S Õ E S E R E C O M E N D A C õ E S P A R A N O V O S T R A B A L H O S
5 . 1 C o n e l u s õ e s .................................. 1 2 0
5 . 2 R e c o m e n d a ç õ e s ................................................... 1 2 1
6 R E F E R Ê N C I A S B I B L I O G R Á F I C A S ............................................ 123
7 A N E X O S
7 . 1 A n e x o 1 ...............................................
7 .2 A n e x o 2 ............................................ 132
X
F i g . 1
F i g . 8
F i g . 3
Fig. 4
LISTA DE FIGURAS
Pag
S u b s i s t e m a d e a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a c o m in
v e s t i m e n t o s ....................................................... ....65
S u b s i s t e m a d e a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a s e m i n
v e s t i m e n t o s ........................................................... 66
S u b s i s t e m a d e a n á l i s e d o i n c r e m e n t o ......................... 67
S u b s i s t e m a d e i m p l a n t a ç ã o d e n o v a e m p r e s a ................ 69
LISTfl DE OUftDRQS
Pag .
xi
Q U A D R O 1 í n d i c e g e r a l d e p r e ç o s - d i s p o n i b i 1 i d a d e i n t e r n a
( I G P - D I ) ......................................................... ...22
Q U A D R O 2 - í n d i c e d e p r e ç o s por a t a c a d o - d i s p o n l b i 1 i d a d e in
t e r n a < 1 P A - D I ) ................................................ ...23
Q U A D R O 3 - í n d i c e d e p r e ç o s ao c o n s u m i d o r ( I P C - R J ) ............... 25
Q U A D R O 4 - í n d i c e d e c o n s t r u ç ã o c i v i l ( I C C _ R J ) .................. .. 26
Q U A D R O 5 — E s t r u t u r a d e p e s o s d a s r e g i õ e s m e t r o p o l i t a n a s .... 30
Q U A D R O 6 — IPL — Var i a ç ã o m e n s a l por g r u p o s ......................... 32
Q U A D R O 7 - I t e n s — P r i n c i p a i s c o n t r i b u i ç õ e s m e n s a i s / j a n / 8 9 .. 33
Q U A D R O 8 - I t e n s - P r i n c i p a i s c o n t r i b u i ç õ e s m e n s a i s/-f e v / 8 9 . . 34
Q U A D R O 9 - í n d i c e d e p r e ç o s a o c o n s u m i d o r ( I P C - I B G E ) ............ 37
Q U A D R O 10 — IPC — F E V E R E I R O / 8 9 — V a r i a ç ã o g e r a l e p o r g r u p o
(%) p o r r e g i ã o m e t r o p o l i t a n a e B r a s i l ............... .. 38
Q U A D R O 11 - í n d i c e s in-f lac ionár ios p a r a i n d e x a r a s c o n t a s do
b a 1 a n ç o .......................................................... .. 72
Q U A D R O 12 — P r o j e ç ã o d o b a l a n ç o p a t r i m o n i a l e m v a l o r e s coi—
r e n t e s .............................................................. 72
Q U A D R O 13 - P r o j e ç ã o d o d e m o n s t r a t i v o d e r e s u l t a d o s e m v a l o
r e s c o r r e n t e s ....................................................73
Q U A D R O 14 - P r o j e ç ã o d o f l u x o de c a i x a e m v a l o r e s c o r r e n t e s . . 73
p á g
xii
Q U A D R O 15 P r o j e ç ã o d o b a l a n ç o p a t r i m o n i a l e m v a l o r e s a j u s
t a d o s ................................................ 74
Q U A D R O 16 - P r o j e ç ã o d o d e m o n s t r a t i v o d e r e s u l t a d o s e m v a l o
r e s a j u s t a d o s ........................................ 74
Q U A D R O 17 - E v o l u ç ã o d o s í n d i c e s i n f l a c i o n á r i o s d e 1975
a i ? 7 7 .............................. ........................... 8 0
Q U A D R O 18 — C r o n o g r a m a d e a p l i c a ç ã o d o s i n v e s t i m e n t o s .......... 81
Q U A D R O 19 - F i n a n c i a d o r : B N D E S - C o n d i ç õ e s d e f i n a n c i a m e n t o . . . . 8E
Q U A D R O E 0 - F o n t e s d o i n v e s t i m e n t o g l o b a l ................................ 8 3
Q U A D R O El - P r o g r a m a d e p r o d u ç ã o d o f e r t i l i z a n t e N P K ................ 84
Q U A D R O S E - R e c e i t a t o t a l p o r n í v e l d e u t i l i z a ç ã o d a c a p a
c i d a d e i n s t a l a d a ..................................... 84
Q U A D R O E 3 - N e c e s s i d a d e d e c a p i t a l d e g i r o n o s n í v e i s d e c a
p a c i d a d e i n s t a l a d a ..................................... 8 5
Q U A D R O E 4 - C u s t o s i n d u s t r i a i s p o r n í v e l d e u t i l i z a ç ã o da
c a p a c i d a d e i n s t a l a d a ......................... 87
Q U A D R O E 5 - D e s p e s a s p o r n í v e l d e c a p a c i d a d e i n s t a l a d a 87
Q U A D R O E 6 - A m o r t i z a ç ã o d o f i n a n c i a m e n t o e a p o r t e s d e c a p i
tal p r ó p r i o ..................................... tpo
Q U A D R O E 7 - V a r i a ç õ e s d o s í n d i c e s i n f l a c i o n á r i o s ........ 92
Q U A D R O E 8 - I n d e x a ç ã o d o s v a l o r e s d o p r o j e t o a o s í n d i c e s in
f l a c i o n á r i o s ................................... 92
Q U A D R O E 9 - E s t r u t u r a d o b a l a n ç o p a t r i m o n i a l n a d a t a base. 9 3
Q U A D R O 3 0 - P r o j e ç ã o d o s b a l a n ç o s a v a l o r e s c o r r e n t e s ........ 95
Q U A D R O 31 — P r o j e ç ã o d o s b a l a n ç o s e m v a l o r e s c o n s t a n t e s 98
Q U A D R O 3 E - P r o j e ç ã o d e í n d i c e s f i n a n c e i r o s ........................ 1 0 1
xui
Q U A D R O 3 3 - C a p a c i d a d e d e p a g a m e n t o ................................... tOS
Q U A D R O 3 4 — D e m o n s t r a t i v o s d e r e s u l t a d o s a v a l o r e s c o r r e n t e s . 106
Q U A D R O 3 5 - D e m o n s t r a t i v o s d e r e s u l t a d o s e m v a l o r e s c a n s t a n -
t e * ................................................................ 109
Q U A D R O 3 6 - P r o j e ç ã o d o -fluxo i n c r e m e n t a l a v a l o r e s c o r r e n t e s 114
Q U A D R O 37 - U s o s e -fontes d e r e c u r s o s ......................... ....... 117
xiv
6NE X 0S
p á g .
A N E X O i - M e t o d o l o g i a d e c á l c u l o d o I P C - I B G E .............
A N E X O 2 - C o m e n t á r i o s a c e r c a d o p r o g r a m a c o m p u tac.iona 1
126
132
í
C A P Í T U L O I
1 I N T R O D U Ç X O
E m p a í s e s o n d e e x i s t e i n f l a ç ã o e l e v a d a e a l t a i n c e r t e z a
q u a n t o ao f u t u r o , f i c a e x t r e m a m e n t e d i f í c i l p r e v e r - s e c o m o a e c o
n o m i a vai se c o m p o r t a r n o s a n o s v i n d o u r o s . As e l e v a ç S e s d e p r e ç o s
n ã o s ã o s i n c r o n i z a d a s , isto ó, as r e c e i t a s e c u s t o s d e p r o d u ç ã o ,
e l e v a m - s e d e m a n e i r a d i f e r e n t e p e r a n t e à i n f l a ç ã o .
S a b e —se q u e a v i d a d e u m a e m p r e s a n ã o p o d e f i c a r n a d e
p e n d ê n c i a d e a c o n t e c i m e n t o s f u t u r o s f a v o r á v e i B . ú n e c e s s á r i o , q u e
s e p r e p a r e e v i a b i l i z e o f u t u r o , n ã o b a s t a n d o n e s s e c a s o s o m e n t e
e s t i m a r as a c S e s q u e v e n h a m a o c o r r e r , m a s t a m b é m m u d a r s e u s c u r
s o s s e m p r e q u e p o s s í v e l .
N a s e c o n o m i a s i n f l a c i o n á r i a s , o b o m d e s e m p e n h o d a e m
p r e s a d e p e n d e m u i t o d a e f i c i ê n c i a d a s g e s t 3 e s f i n a n c e i r a s . É n e
c e s s á r i o p o r t a n t o , q u e m e i o s s e j a m c r i a d o s p a r a a u x i l i a r a o b t e n
ç ã o d e s t e s r e s u l t a d o s . D e v e - s e lev a r ao c o n h e c i m e n t o d o s e m p r e s á
ri o s , m e t o d o l o g i a s q u e i n t e g r e m as d i v e r s a s á r e a s d a e m p r e s a , v i
s a n d o o b t e r u m p l a n e j a m e n t o m a i s c o n f i á v e l e q u e f a c i l i t e a t o m a -
d a d e d e c i s õ e s , o b j e t i v a n d o e s c o l h e r a e s t r a t é g i a m a i s v i á v e l ao
s e u f u n c i o n a m e n t o .
N o s ú l t i m o s anos, m u i t o s t r a b a l h o s f o r a m d e s e n v o l v i d o s
a b o r d a n d o o a s s u n t o , m a s m e s m o a s sim, t o d o s a c o n s e l h a m p a r a a t i
v i d a d e s p o s t e r i o r e s , o d e s e n v o l v i m e n t o d e u m a m e t o d o l o g i a p a r a
a n á l i s e d e i n v e s t i m e n t o s , q u e leve e m c o n t a o e f e i t o i n f l a c i o n á
r i o d e u m a f o r m a d i f e r e n c i a d a p a r a c a d a v a r i á v e l c o m p o n e n t e d o
p r o j e t o .
A l é m d i s s o , o s b a n c o s e i n s t i t u i ç õ e s f i n a n c i a d o r a s d e
n o v o s i n v e s t i m e n t o s , p a r a a n a l i s a r e m o d e s e m p e n h o f u t u r o d a e m
p r e s a , e m g e r a l p r o j e t a m s e u s c u s t o s e r e c e i t a s , c o n s i d e r a n d o q u e
e l e s se c o m p o r t a m d e m a n e i r a i d ê n t i c a à i n f l a ç ã o , o q u e c o m o p o
d e r á se v e r a d i a n t e , n ã o c o n s t i t u e a r e a l i d a d e .
O s f a t o s c i t a d o s , f o r a m o s m o t i v a d o r e s d o d e s e n v o l v i
m e n t o d a p r e s e n t e d i s s e r t a ç ã o .
1.1 O b j e t i v o s d a d i s s e r t a ç ã o
O s p r i n c i p a i s o b j e t i v o s d e s t a d i s s e r t a ç ã o são;
- C r i a ç ã o d e um m o d e l o q u e p e r m i t a aos i n v e s t i d o r e s e i n s t i t u i
ç õ e s f i n a n c i a d o r a s , a v a l i a r c o m m a i o r p r e c i s ã o o d e s e m p e n h o f u t u
r o d a e m p r e s a , a f i m d e se c o n h e c e r m a i s r e a l i s t i c a m e n t e o r e t o r
n o d e i n v e s t i m e n t o s e m s i t u a ç õ e s i n f l a c i o n á r i a s .
o
- G e r a ç ã o d e q u a d r o s d e p r o j e ç ã o d e r e s u l t a d o s , c a p a c i d a d e d e p a
g a m e n t o d a e m p r e s a , c a p i t a l d e gir o , p r o j e ç ã o d o f l u x o d e c a i x a ,
q u a d r o d e f o n t e s e a p l i c a ç õ e s d e r e c u r s o s , l u c r o s e p e r d a s , o n d e
c a d a c o m p o n e n t e d o p r o j e t o d e i n v e s t i m e n t o p o s s a s e r i n f l a c i o n a d o
d e m a n e i r a d i f e r e n c i a d a , ao l o n g o d o h o r i z o n t e d e p l a n e j a m e n t o .
I m p l a n t a ç ã o d a m e t o d o l o g i a e m m i c r o c o m p u t a d o r e s , v i s a n d o t o r n a r
a a n á l i s e m a i s r á p i d a .
- A n a l i s a r i n t e g r a d a m e n t e as á r e a s e c o n ô m i c a s , f i n a n c e i r a s e d e
p r o d u ç ã o d a e m p r e s a , p a r a q u e se p o s s a a v a l i a r s e u d e s e m p e n h o c o
m o u m t o d o , e d e s t a m a n e i r a m o s t r a r a i n f l u ê n c i a q u e c a d a á r e a
e x e r c e s o b r e a o u t r a , e q u a l s u a c o n t r i b u i ç ã o p a r a o b o m f u n c i o
n a m e n t o e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r o d a e m p r e s a .
A p l i c a ç ã o d a m e t o d o l o g i a e m u m p r o j e t o real d e i n v e s t i m e n t o s .
1.2 I m p o r t â n c i a d o t r a b a l h o
A i m p o r t â n c i a d e s t a d i s s e r t a ç ã o e s t á n o f a t o d e p o r à
d i s p o s i ç ã o d a s p e s s o a s e n v o l v i d a s n a á r e a d e a n á l i s e d e p r o j e t o s ,
u m m é t o d o p a r a a v a l i a ç ã o d a s c o n d i ç õ e s f u t u r a s d e u m a e m p r e s a q u e
p r e t e n d e i n v e s t i r . A t u a l m e n t e e x i s t e u m a c a r ê n c i a d e t r a b a l h o s
s o b r e a n á l i s e d e i n v e s t i m e n t o s c o m i n f l a ç ã o d i f e r e n c i a d a , p o r is
s o t e n c i o n a - s e q u e e s t a m e t o d o l o g i a s i r v a t a m b é m c o m o f o n t e d e
p e s q u i s a s a e s t u d a n t e s e p r o f i s s i o n a i s q u e l i d a m c o m i n v e s t i m e n
t o s .
4
0 t r a b a l h o a r m a z e n a r á s e u c o n t e ú d o n a f o r m a d e um p r o
g r a m a p a r a m i c r o c o m p u t a d o r e s d o t i p o IBM P C c o m p a t í v e l c o m M S -
D O S , g a r a n t i n d o a s s i m ao a n a l i s t a u m a r á p i d a v i s ã o d a s i t u a ç ã o d a
e m p r e s a , l i b e r a n d o - o d e t a r e f a s c o m o d e s e n v o l v i m e n t o e v e r i f i c a
ç ã o d e c á l c u l o s , e l a b o r a ç ã o d e q u a d r o s e c o n f e r ê n c i a d e d a t i l o
g r a f i a , p o s s i b i l i t a n d o c o m o c o n s e q u ê n c i a , m e l h o r d e d i c a ç ã o e a n á
li s e às p e r s p e c t i v a s e c o n d i ç S e s e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a s d a e m p r e
sa.
N u m r e g i m e a l t a m e n t e i n f l a c i o n á r i o , o n d e h á g r a n d e i n s
t a b i l i d a d e d a s v a r i á v e i s m a c r o - e c o n ô m i c a s , t o r n a - s e n e c e s s á r i o
a t u a l i z a r as p r o J e ç S e s c o n s t a n t e m e n t e , isto s e r á p o s s í v e l c o m e s
t a m e t o d o l o g i a , p o i s e l a p e r m i t e r e a l i z a r f a c i l m e n t e u m a a n á l i s e
d e s e n s i b i l i d a d e d o s r e s u l t a d o s o b t i d o s .
E f i n a l m e n t e , d e s e j a - s e q u e e s t e t r a b a l h o v e n h a in
f l u e n c i a r n o v o s e s t u d i o s o s a d e s e n v o l v e r e m p e s q u i s a s a p r o f u n d a n d o
o t e m a aqui t r a t a d o .
1 .3 M e t o d o l o g i a
0 p r e s e n t e t r a b a l h o é m a i s u m d o s p r o j e t o s d a lin h a de
p e s q u i s a " D e s e n v o l v i m e n t o d e A p l i c a t i v o s p a r a m i c r o c o m p u t a d o r e s
e m P l a n e j a m e n t o I n d u s t r i a l e E n g e n h a r i a E c o n ô m i c a " , d o L a b o r a t ó
r i o d e S i s t e m a s d e A p o i o à D e c i s ã o .
E s t a a t u a ç ã o c o m e ç o u e m 1 9 8 5 c o m o s p r o f e s s o r e s J o ã o
E r n e s t o E. C a s t r o e N e l s o n C a s a r o t t o F i l h o .
E m 1 9 8 6 o L S A D g e s t i o n o u e o b t e v e d o B N D E S a a l o c a ç ã o e
i n s t a l a ç ã o d o s e u p r o g r a m a R O T A C II p a r a a n á l i s e d e p r o j e t o s .
0 r e f e r i d o p r o g r a m a t o d a v i a foi i n s t a l a d o n o e q u i p a m e n t o d o
N P D / U F S C , i s t o é, n o IBM 4341. S ó se t e v e a c e s s o a i nda, ao p r o
g r a m a o b j e t o .
C o m o o L S A D d e f i n i u s u a a t u a ç ã o v o l t a d a p a r a as P e q u e
n a s e M é d i a s E m p r e s a d o e s t a d o d e SC, as q u a i s n ã o t e m a c e s s o a
e q u i p a m e n t o s d e g r a n d e p o r t e , d e s e n c a d e o u - s e e s t e t r a b a l h o .
P o r fim, foi p r o p o s t o u m p l a n o d e t r a b a l h o , v i s a n d o
d e s e n v o l v e r u m m o d e l o q u e f i z e s s e u m a a v a l i a ç ã o g l o b a l d a s i t u a
ç ã o atual e f u t u r a d e u m a e m p r e s a i n d u s t r i a l . E s t e m o d e l o , j u n t a
m e n t e c o m a r e v i s ã o b i b l i o g r á f i c a d o a s s u n t o , é o q u e s e r á a p r e
s e n t a d o n e s t a d i s s e r t a ç ã o .
1.4 E s t r u t u r a d o t r a b a l h o
A d i s s e r t a ç ã o , a l é m d e s t e c a p í t u l o i n i c i a l , c o n t e r á o u
t r o s q u a t r o . A s e g u i r , h á u m r á p i d o c o m e n t á r i o a c e r c a d o q u e s e r á
t r a t a d o e m c a d a um.
6
C A P Í T U L O 1: S e r v e c o m o e x p o s i ç ã o d o s m o t i v o s q u e l e v a r a m à r e a l i
z a ç ã o d e s t a d i s s e r t a ç ã o , a l é m d i s s o d e f i n e o s o b j e t i v o s e i m p o r
t â n c i a d o t r a b a l h o , b e m c o m o s u a s l i m i t a ç õ e s .
C A P Í T U L O 2: D i s c o r r e s o b r e a l g u n s c o n c e i t o s e c o n s i d e r a ç õ e s
a c e r c a d e a n á l i s e s e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a s e i n f l a ç ã o , n e c e s s á r i a s
ao e n t e n d i m e n t o d o t r a b a l h o . T r a z a i n d a u m a c o l e t â n e a d o p e n s a
m e n t o d e d i v e r s o s a u t o r e s s o b r e a n á l i s e d e i n v e s t i m e n t o s , a l i a
dos, às m e t o d o l o g i a s d e s e n v o l v i d a s q u e l e v a r a m e m c o n s i d e r a ç ã o o
e f e i t o i n f l a c i o n á r i o .
C A P Í T U L O 3: P r o p õ e u m a m e t o d o l o g i a d e a n á l i s e d e i n v e s t i m e n t o s
c o m i n f l a ç ã o d i f e r e n c i a d a . A n a l i s a a t r a v é s d e p r o j e ç õ e s a s i t u a
ç ã o atual e f u t u r a d a e m p r e s a , e p o r i n t e r m é d i o d a a n á l i s e i n c r e
m e n t a l , d e t e r m i n a o r e t o r n o d o i n v e s t i m e n t o . A p o n t a a i n d a o s d i
v e r s o s i n s t r u m e n t o s d e a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r o s d e u m a e m
p r e s a , m o s t r a n d o c o m o e l e s s ã o g e r a d o s .
C A P Í T U L O 4: É f e i t a a a p l i c a ç ã o p r á t i c a d a m e t o d o l o g i a , n o p r o
j e t o d e v i a b i l i d a d e t é c n i c a - e c o n ô m i c a d o C o m p l e x o C a r b o q u f m i c o d e
I m b i t u b a - U n i d a d e I n d u s t r i a l d e F e r t i l i z a n t e s .
C A P Í T U L O 5: E s t e c a p í t u l o c o n t é m as c o n c l u s õ e s o b t i d a s c o m a
a p l i c a ç ã o d o m o d e l o . T a m b é m t r a z as r e c o m e n d a ç õ e s p a r a o d e s e n
v o l v i m e n t o d e n o v o s t r a b a l h o s .
7
1 . 5 L i m i t a ç õ e s
E n t r e as l i m i t a ç õ e s d e s t e t r a b a l h o , d e s t a c a m - s e as se-
g u i n t e s :
E l e só se a p l i c a e m p r o j e t o s d e i n v e s t i m e n t o s c o m h o r i z o n t e de
p l a n e j a m e n t o d e no m á x i m o 15 anos, v i s t o q u e q u a n d o se lida com
p r o j e ç õ e s e m e c o n o m i a s o n d e h á i n c e r t e z a , é e x t r e m a m e n t e d i f í c i l
se f a z e r p r e v i s õ e s d e t a x a s d e i n f l a ç ã o e d e m a n d a c o m o e x e m p l o ,
p a r a p e r í o d o s m u i t o longos.
- P a r a a p r e v i s ã o d e s s a s t a x a s f u t u r a s , d e v e m s e r u t i l i z a d o s c r i
t é r i o s q u a n t i t a t i v o s ( r e g r e s s ã o linear, m o d e l o s e c o n o m é t r i c o s ,
e t c . . . ) o u q u a l i t a t i v o s ( D elphi, c e n á r i o s , p a i n e l d e e s p e c i a l i s
tas, e t c . . . ) . N e s t e t r a b a l h o n ã o f o r a m u t i l i z a d a s e s t a s t é c n i c a s ,
p o i s a s u a a p l i c a ç ã o f o g e aos o b j e t i v o s p r o p o s t o s .
- E l e n ã o a p r e s e n t a t o d a s as m e t o d o l o g i a s e l a b o r a d a s e q u e c o n s i
d e r a r a m o e f e i t o i n f l a c i o n á r i o , p o i s n ã o se p r e t e n d e e s g o t a r o
a s s u n t o .
8
C A P I T U L O II
A N A L I S E E C O N Ô M I C O - F I N A N C E I R A E I N F L A Ç X O
2.1 I n t r o d u ç ã o
A c o n s i d e r a ç ã o d o s e f e i t o s d a i n f l a ç ã o n a a n á l i s e d e
i n v e s t i m e n t o s j á foi d e s t a c a d a e m v á r i o s t r a b a l h o s ^ , p o i s e l a
a f e t a d e c i s õ e s d e i n v e s t i m e n t o s e m o d i f i c a f l u x o s d e c a i x a ao
l o n g o d o t e m p o .
E m b o r a e s t e t r a b a l h o n ã o o b j e t i v e r e s o l v e r o c r ô n i c o
p r o c e s s o i n f l a c i o n á r i o p e l o qual p a s s a o paí s , os f r a c a s s o s r e
c e n t e s d a s t e n t a t i v a s d e c o m b a t e à i n f l a ç ã o , e s t i m u l a m o d e s e n
v o l v i m e n t o d e u m e s t u d o s o b r e c o m o c o n v i v e r c o m a m e s m a , a b o r d a n
d o p r i n c i p a l m e n t e a s u a i n f l u ê n c i a s o b r e os i n v e s t i m e n t o s .
N e s t e c a p í t u l o , s e r ã o p o r t a n t o a p r e s e n t a d a s , as p r i n c i
p a i s m e t o d o l o g i a s u t i l i z a d a s p a r a a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e j r a s .
í. tWMIH, Norberto. Análise de Investimentos sob condicôes dg risco e inflação. Dissertado de Mestrado, UFSC, Florianópolis, Í986.
2. PAMPLOflA, Edson de 0. ftfaprdaqea da Infhcâo na Análise Econômica de Investiientns, Dissertação de Mestrado, UFSC, Í984.
9
L i s t a r—s e - ã o o s v á r i o s c o n c e i t o s e x i s t e n t e s p a r a d e f i
n i r i n f l a ç ã o . S e r ã o , t a m b é m , m o s t r a d o s o s í n d i c e s u t i l i z a d o s p a r a
m e d i r a i n f l a ç ã o n o B r a s i l , e o s e f e i t o s q u e e l a p r o v o c a n a a n á
lise d e i n v e s t i m e n t o s . S e r á e f e t u a d o u m e s t u d o c o m p a r a t i v o a c e r
ca d a e v o l u ç ã o d o s í n d i c e s n o s d o i s ú l t i m o s anos. E f i n a l m e n t e ,
s e r ã o c o m e n t a d a s as m e t o d o l o g i a s d e s e n v o l v i d a s p o r p e s q u i s a d o r e s
q u e l e v a r a m e m c o n s i d e r a ç ã o o e f e i t o i n f l a c i o n á r i o .
2 . 2 M e t o d o l o g i a s d e a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a
V á r i o s a u t o r e s d e s e n v o l v e r a m m e t o d o l o g i a s p a r a a a n á l i
se e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a d e p r o j e t o s d e i n v e s t i m e n t o s , a d a p t a d a s
a o s p a í s e s e m d e s e n v o l v i m e n t o . E m b o r a todas- as m e t o d o l o g i a s t e
n h a m m u i t o s p o n t o s e m c o m u m , a s e g u i r s e r ã o c o m e n t a d a s a l g u m a s
d e 1 a s .
a) S e g u n d o U O I L E R , S. e M A T H I Â S , U.F.3, o p r o c e d i m e n t o p a r a a n á
l i s e f i n a n c e i r a d e u m p r o j e t o o b e d e c e as s e g u i n t e s e t a p a s :
- E l a b o r a ç ã o d o q u a d r o d e i n v e s t i m e n t o s .
- E l a b o r a ç ã o d o q u a d r o d e f o n t e s e a p l i c a ç õ e s d e r e c u r s o s .
- E l a b o r a ç ã o d o q u a d r o d e p r o j e ç ã o d o s r e s u l t a d o s .
- E l a b o r a ç ã o d o f l u x o d e c a i x a .
U t i l i z a n d o e s s a m e t o d o l o g i a , p o d e r - s e - á d e t e r m i n a r , c o m
o s d a d o s d e p r o j e ç ã o d e r e s u l t a d o s , o p o n t o d e e q u i l í b r i o p a r a
c a d a p e r í o d o p r o j e t a d o , e c o m o s v a l o r e s d o f l u x o d e c a i x a , f a r -
s e —ã o as a n á l i s e s q u a n t i t a t i v a s m a i s i n t e r e s s a n t e s d e u m p r o j e t o
3. UOILER, SjnsSo e RÃTHIAS, Mhashinton F. Proietos- Planeiaiento,elaboração e análke.
d e v i ab i 1 i d a d e .
G s c r i t é r i o s d e a n á l i s e e c o n ô m i c a d o p r o j e t o , q u e c o n
d e n s a m t o d a s as i n f o r m a ç õ e s q u a n t i t a t i v a s d i s p o n í v e i s , s ã o o s s e -
g u i n t e s :
1 - T e m p o d e R e c u p e r a ç ã o .
0 t e m p o d e r e c u p e r a ç ã o é d e f i n i d o c o m o o p r a z o d e t e m p o
n e c e s s á r i o p a r a q u e o s d e s e m b o l s o s s e j a m i n t e g r a l m e n t e r e c u p e r a
d o s .
2 - V a l o r A t u a l L í q u i d o ( V A L ) .
0 v a l o r atual líq u i d o , a d m i t i d a d e t e r m i n a d a t a x a d e
d e s c o n t o , é d e f i n i d o c o m o a s o m a a l g é b r i c a d o s s a l d o s d o f l u x o de
c a i x a d e s c o n t a d o s à q u e l a t a x a p a r a d e t e r m i n a d a data.
3 - í n d i c e d o V a l o r Atu a l (IVA).
E s t e í n d i c e p o d e ser d e f i n i d o c o m o o q u o c i e n t e e n t r e o
v a l o r atual d a s e n t r a d a s e o v a l o r a b s o l u t o atual d a s s a í d a s , a m
b o s d e s c o n t a d o s a u m a d a d a taxa.
4 - T a x a I n t e r n a d e R e t o r n o ( T I R ) .
A t a x a i n t e r n a d e r e t o r n o ó a t a x a d e d e s c o n t o q u e z e r a
o v a l o r atual l í q u i d o d o i n v e s t i m e n t o .
5 - T e m p o d e R e c u p e r a ç ã o D e s c o n t a d o .
E s t e i n d i c a d o r t e m a m e s m a d e f i n i ç ã o d o t e m p o d e r e c u
p e r a ç ã o , c o m a ú n i c a d i f e r e n ç a d e q u e s e u c á l c u l o é e x e c u t a d o c o m
o s v a l o r e s d o f l u x o d e c a i x a d e s c o n t a d o .
S e g u n d o U O I L E R e MATHIAS^, s e g u i n d o - s e e s s a s e t a p a s e
4. WÜILER, Sanslo e KATHIAS, «hashinton F. Proietos- Piane.ia»ento,elaborado e análise.
o b t e n d o - s e o s c r i t é r i o s c i t a d o s , c h e g a - s e a a n á l i s e s d e b o a q u a
l i d a d e t a n t o d o p o n t o d e v i s t a e c o n ô m i c o c o m o f i n a n c e i r o .
b ) SI M O N S E N , M . H . , F L A N Z E R , H. et a 1 1 i , afi r m a m q u e a aná 1 i se
QconOin i c o - f i n a n c e i r a d e v e f a z e r o l e v a n t a m e n t o , e n t r e o u t r o s , d o s
s e g u i n t e s p o n t o s :
1 - I n v e s t i m e n t o s e m a t i v o fixo.
2 - I n v e s t i m e n t o s e m c a p i t a l d e giro.
3- C a p t a ç ã o d e r e c u r s o s p a r a r e a l i z a r t a i s i n v e s t i m e n t o s .
4- C r o n o g r a m a de a p l i c a ç ã o d e r e c u r s o s .
5- E s t i m a t i v a d o s c u s t o s d e p r o d u ç ã o .
6- E s t i m a t i v a d e r e c e i t a s .
7- P r o j e ç ã o d o f l u x o d e c a ixa.
D e a c o r d o c o m e s s e s autores^, " e s t e s p o n t o s p e r m i t i r ã o
a v a l i a r a s a n i d a d e d o e m p r e e n d i m e n t o , a t r a v é s d a s ó t i c a s d a r e n
t a b i l i d a d e e da l i q u i d e z , o u seja, v e r i f i c a n d o se o lucro ó c o m
p e n s a d o r , c o m o r e m u n e r a ç ã o d o e s f o r ç o e m p r e s a r i a l e do c a p i t a l
investi do r e se os r e c u r s o s c a p t a d o s e g e r a d o s p e l a i n i c i a t i v a em
q u e s t ã o s e r ã o s u f i c i e n t e s p a r a c o b r i r os d e s e m b o l s o s n e c e s s á -
r i o s " .
C o m o c r i t é r i o s e c o n ô m i c o s d e a n á l i s e , S O L O M O N ,M .J . E
E D I N , 0.^, d e f i n e m os s e g u i n t e s :
1 _ T a x a d e R e n d i m e n t o p a r a a E m p r e s a C o m e r c i a l
" E s t a é a t a x a d e r e n d i m e n t o d o total d e r e c u r s o s in-
5. FLANZER, Henrique, S1N0NSEN, Hário H.(organizador) et alli, Elaboração e Análisp rip Projetos. Sujestões Literárias S/a Sâo Pau- lo,i976.
L Ide», ibide»
7. SÜtOKON, íiorris J. e EDIH, Os*ar. Análise de Pro.ietos. 4! edição,Rio de Janeiro, APEC, 1969.
■1 í
v e s t i d o s n o p r o j e t o , q u e inclui o p a t r i m ô n i o e os f u n d o s o b t i d o s
p o r e m p r é s t i m o " . E l a p o d e s e r c a l c u l a d a t e n d o c o m o b a s e a i n f o r
m a ç ã o c o n t á b i 1 c o r r e n t e , q u e i n c l u a as p r o j e ç õ e s d o c a p i t a l e a
d e m o n s t r a ç ã o d e l u c r o s e p e r d a s .
2 - T a x a d e R e n d i m e n t o p a r a o E m p r e s á r i o
É a t a x a d e r e n d i m e n t o q u e d e f i n e se o p r o j e t o é f a v o
r á v e l o u d e s f a v o r á v e l n a ó t i c a d o e m p r e s á r i o . É d e t e r m i n a d a p e l a
d e p r e c i a ç ã o e l u c r o s d e t o d a a e m p r e s a , m e n o s as a m o r t i z a ç õ e s d o s
e m p r é s t i m o s .
3 - T a x a d e R e n d i m e n t o B r u t o N a c i o n a l
E s t a t a x a é d e f i n i d a c o m o a r e n d a g e r a d a p o r u n i d a d e d e
i n v e s t i m e n t o . É a t a x a d e r e n d i m e n t o anual e m t e r m o s d e v a l o r
a g r e g a d o (é o v a l o r c r i a d o p e l o p r o j e t o , e r e p r e s e n t a as v e n d a s
o u v a l o r d o p r o d u t o m e n o s c u s t o d e m a t e r i a i s , s u p r i m e n t o s o u s e r
v i ç o s c o m p r a d o s d e o u t r a s e m p r e s a s ) p o r u n i d a d e d e i n s u m o d o p r o
j e t o .
c) H O L A N D A , N J , d e s e n v o l v e u o u t r a m e t o d o l o g i a p a r a a n á l i s e e c o
n ô m i c o —f i n a n c e i r a , e e m s u a o p i n i ã o , ”a a n á l i s e f i n a n c e i r a d e
u m a e m p r e s a t e m p o r o b j e t i v o , f u n d a m e n t a l m e n t e , a v a l i a r os r i s c o s
d o e m p r e e n d i m e n t o e e s t i m a r a s u a r e n t a b i l i d a d e " . O s r i s c o p o d e m
s e r d e d o i s t i p o s : p r i m e i r o e x i s t e o r i s c o t o t a l d a e m p r e s a , q u e
s e r e f e r e a u m a a v a l i a ç ã o g l o b a l d e t o d o s o s a s p e c t o s e n v o l v i d o s
n o p r o j e t o . o o u t r o r i s c o é c h a m a d o d e r i s c o f i n a n c e i r o , e r e l a
c i o n a - s e c o m a m a n e i r a p e l a qual a e m p r e s a é f i n a n c i a d a .
8. HOLANDA, Nilson. Plandasento e Projetos, (lha introdução às técnicas de Plane.iaaento e elaborado de projetos). ÜFC, Fortaleza, 1983.
P a r a HOLANDA?, a a n á l i s e f i n a n c e i r a é r e a l i z a d a a t r a v é s
d a a n á l i s e d e b a l a n ç o s e d o c á l c u l o d e c o e f i c i e n t e s t é c n i c o s d e
a v a l i a ç ã o d o p r o j e t o o u e m p r e s a .
E x i s t e m a l g u m a s l i m i t a ç õ e s q u a n t o a a n á l i s e s f i n a n c e i
r a s d e s s e t i p o . P r i m e i r a m e n t e a v a l i d a d e d a a n á l i s e d e p e n d e r á d a
q u a l i d a d e d o s d a d o s u t i l i z a d o s . O s e l e m e n t o s d o b a l a n ç o a l g u m a s
v e z e s n ã o r e p r e s e n t a m a r e a l i d a d e , o u e n t ã o r e f l e t e m e s t i m a t i v a s
e x t r e m a m e n t e p r e c á r i a s . E x i s t e a i n d a a l i m i t a ç ã o d e q u e a a n á l i s e
d e b a l a n ç o s é u m a a n á l i s e e s t á t i c a , o u seja, e l a s e b a s e i a n o s
d a d o s d e u m a d e t e r m i n a d a dat a , g e r a l m e n t e o final d o ano, p o d e n d o
n ã o r e f l e t i r a d e q u a d a m e n t e a s i t u a ç ã o d a e m p r e s a d u r a n t e o ano
t o d o .
A p e s a r d e s t a s l i m i t a ç õ e s , H O L A N D A 1* e x p õ e u m a m e t o d o l o
g i a d e a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a q u e c o m p r e e n d e as s e g u i n t e s
e t a p a s :
1- A n á l i s e d e b a l a n ç o s .
2- L e v a n t a m e n t o d o s l u c r o s e p e r d a s .
3- D e t e r m i n a ç ã o d o s í n d i c e s e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r o s .
1- A N Á L I S E D E B A L A N Ç O S
E s t a a n á l i s e é f e i t a e m d u a s e t a p a s p r i n c i p a i s . N a p r i
m e i r a , t o d o s o s ite n s d o a t i v o e d o p a s s i v o s ã o c l a s s i f i c a d o s de
9. (flJLANOA, Nilson. Elapfjafcentfl e Projetos. tUaa introdução às técnicas de Planeiatento e elaboração de projetos). UFC, fortaleza, Í983.
1*. Ide», ibidet
13 '
u m a m a n e i r a a d e q u a d a a o s p r o p ó s i t o s d a a n á l i s e . N u m s e g u n d a p a s
so, c o n s i d e r a n d o e s t a c l a s s i f i c a ç ã o , s ã o c a l c u l a d o s o s c o e f i c i e n
t e s d e a v a l i a ç ã o e c o n o m i c o - f i n a n c e i r a .
0 e s q u e m a d o b a l a n ç o d e u m a m a n e i r a g e r a l é a p r e s e n t a d o
d a s e g u i n t e forma:
A T I V O
(o q u e se t e m a h a v e r )
P A S S I V O
( o q u e s e d e ve)
a) C O N T A S P A T R I M O N I A I S
D i s p o n í ve 1 (c a i x á e b a n c a s )
R e a l i z á v e l ( v a l o r e s a r e c e b e r )
- C u r t o p r a z o
- L o n g o p r a z o
b) C O N T A S D I F E R E N C I A I S
R e s u l t a d o s p e n d e n t e s
c ) C O N T A S DE C O M P E N S A C S O
a )C O N T A S P A T R I M O N I A I S
N ã o E x i g i v e 1—c a p i t a 1 e
R e s e r v a s
E x i g í v e l (v a l o r e s a p a g a r )
- C u r t o p r a z o
- L o n g o p r a z o
b )C O N T A S D I F E R E N C I A I S
R e s u l t a d o s p e n d e n t e s
c ) C O N T A S DE C O M P E N S A C S O
A s c o n t a s d i f e r e n c i a i s , r e g i s t r a m o f l u x o d e r e c e i t a s e
d e s p e s a s d e c o r r e n t e s da o p e r a ç ã o da e m p r e s a ; a o f i n a l d o e x e r c í
c i o e l a s s ã o l e v a d a s a o d e m o n s t r a t i v o d e l u c r o s e p e r d a s a fim de
v e r i f i c a r o s a l d o o b t i d o . N o b a l a n ç o s e r á r e g i s t r a d o a p e n a s e s t e
s a l d o , q u e r e p r e s e n t a u m a v a r i a ç ã o d o p a t r i m ô n i o d a empresa..
E - L E V A N T A M E N T O D O S L U C R O S E P E R D A S
O l e v a n t a m e n t o d e l u c r o s e p e r d a s , p a r a e f e i t o d a a n á
lise, p o d e s e r d e s d o b r a d o da s e g u i n t e -forma:
Itens:
R E C E I T A S T O T A I S D E V E N D A S .
<-> C u s t o d a s M e r c a d o r i a s V e n d i d a s .
R E N D A B R U T A .
<-) D e s p e s a s O p e r a c i o n a i s .
R E N D A O P E R A C I O N A L L Í Q U I D A .
(-) D e s p e s a s F i n a n c e i r a s .
R E N D A L Í Q U I D A A N T E S D O I M P O S T O DE REND A .
<-) I m p o s t o d e R e n d a .
R E N D A L Í Q U I D A A P Ó S 0 I M P O S T O DE R E NDA.
(-) D i v i d e n d a s d e A ç õ e s P r e - f e r e n c i a i s .
R E N D A R E S I D U A L , à d i s p o s i ç ã o d o s a c i o n i s t a s .
P o r o u t r o lado, a s c o n t a s d e c o m p e n s a ç ã o t e m s e m p r e o
m e s m o v a l o r n o p a s s i v o e n o a t i v o , e n ã o a f e t a m o p a t r i m ô n i o da
e m p r e s a , c o m o e x e m p l o , p o d e - s e c i t a r as r e s p o n s a b i l i d a d e s por g a
r a n t i a s p r e s t a d a s .
3- D E T E R M I N A C S O D O S Í N D I C E S E C O N ô M I C O - F I N A N C E I R O S
^ P a r t i r d o s e l e m e n t o s d o b a l a n ç o e d e m o n s t r a t ivo de
l u c r o s e p e r d a s , s ã o d e t e r m i n a d o s v á r i o s ín d i c e s , c o m o o b j e t i v o
d e m e d i r a r e n t a b i l i d a d e da e m p r e s a o u d o p r o j e t o e a s u a s i t u a
ç ã o e c o n 6mico--f i n a n c e i r a de c u r t o e l o n g o p r a z o .
H O L A N D A , N.^, de-fine d e -forma r e s u m i d a e s t e s í n dices,
n a -forma e s p e c 1 -f 1 c a d a a s e g u i r :
1) í n d i c e s d e R e n t a b i l i d a d e .
- V e l o c i d a d e d e r o t a ç ã o d o c a p i t a l .
- í n d i c e o p e r a c i o n a l .
- R e n t a b i l i d a d e d o i n v e s t i m e n t o t o tal.
- R e n t a b i l i d a d e s o b r e o c a p i t a l p r ó p r i o .
2) í n d i c e s de S i t u a ç ã o E c o n õ m i c o - F i n a n c e i r a d e L o n g o P r a z o .
- P a t r i m S n i o lí q u i d o .
- í n d i c e d e s i t u a ç ã o e c o n ô m i c a .
- í n d i c e d e s o l v ê n c i a .
- R e l a ç ã o e n t r e d í v i d a s e c a p i t a l p r ó p r i o .
- í n d i c e d e g a r a n t i a o u c o b e r t u r a ( c a p a c i d a d e d e p a g a m e n t o ) .
3) í n d i c e s d e S i t u a ç ã o E c o n ô m i c a - F i n a n c e i r a d e C u r t o P r a z o .
- í n d i c e d e l i q u i d e z comu m .
- í n d i c e d e l i q u i d e z seco.
- í n d i c e d e l i q u i d e z a b s o l u t a .
- C o m p o s i ç ã o p e r c e n t u a l d o a t i v o c i r c u l a n t e .
- í n d i c e d e r o t a ç ã o d e v a l o r e s a r e c e b e r .
- í n d i c e d e r o t a ç ã o d e e s t o q u e s .
.1.6
P a r a m a i o r e s e s c l a r e c i m e n t o s q u a n t o a o c á l c u l o d e s s e s
í n d i c e s , a c o n s e l h a - s e v e r H O L A N D A , N . 12 e M A R I O N , J .C .13.
d) O u t r a m e t o d o l o g i a p a r a a n á l i s e e c o n S m i c o - f i n a n c e i r a , foi e l a
b o r a d o p e l a U N I D O ( O r g a n i z a ç ã o p a r a o D e s e n v o l v i m e n t o I n d u s t r i a l
d a s N a ç õ e s U n i d a s ) ^ , a q U al é c o m p o s t a p o r p e s q u i s a d o r e s d e d i
v e r s o s p a í s e s .
S e g u n d o a U N I D O ^ , a p r e p a r a ç ã o d o p r o j e t o d e v e r á ser
d i r e c i o n a d a d e a c o r d o c o m as n e c e s s i d a d e s d a s u a a v a l i a ç ã o e c o n ô
m i c o - f i n a n c e i r a .
As e t a p a s de u m a a v a l i a ç ã o e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a , c o m
p r e e n d e m o s s e g u i n t e s p a s s o s :
P r i m e i r a m e n t e s e d e t e r m i n a m o s c u s t o s t o t a i s d e i n v e s t i m e n t o s
e d e p r o d u ç ã o .
2— D e t e r m i n a ç a o d a s n e c e s s i d a d e s d e c a p i t a l d e giro.
3— A v a l i a ç a o d o f i n a n c i a m e n t o d o p r o j e t o , o n d e s e d e f i n e m a s f o n
tes, p r a z o s e a s t a x a s e n v o l v i d a s n o f i n a n c i a m e n t o .
4— G e r a ç ã o d a s d e m o n s t r a ç õ e s f i n a n c e i r a s n e c e s s á r i a s , q u e c o m p r e
e n d e m u m b a l a n ç o p r o j e t a d o ou u m a p r e v i s ã o d o f l u x o d e c a ixa,
a l é m d a d e m o n s t r a ç ã o d a r e c e i t a l í quida.
A s i n s t i t u i ç õ e s f i n a n e i a d o r a s e m g e r a l , e x i g e m q u e t a n
t o o m é t o d o d o f l u x o d e c a i x a c o m o o m é t o d o d o b a l a n c e t e p r o j e t a
d o s e j a m p a r t e s i n t e g r a n t e s d a a n á l i s e , i s s o s e j u s t i f i c a p e l o
f a t o d o f l u x o d e c a i x a é ser r i g o r o s a m e n t e i n t e r l i g a d o a o b a
12. HOLANDA, Nilson. Planeiasento e faaietos. (to introdução às técnicas de Planejamento e elaboração de proietos). UFC, Fortalez a , 1983.
13. RAR10N, José Carlos. Contabilidade Espresarial. $ ed. São Paulo, Atlas, 1986.
1 4 . UNIDO - G rg a n iza c à o p ara a D esenvolvim e nto i n d u s t r ia l das faç õ e s U n id a s . Manual de Prep aração de Fsturfns rip ( / U n i l i r i ^ p ínrfnc-tlíàl/traduação e adaptação Antônio Norival B. Rabelo. São Paulo, Atlas, 1987.
15. Ide», ibides
l a n c e t e , u m a vez q u e o -fluxo d e c a i x a a u m e n t a o b a l a n ç o d e c a i x a
n o b a l a n c e t e p r o j e t a d o .
ü u t r a s i n s t i t u i ç õ e s c o m o o B a n c o M u n d i a l , t e n d e m a u s a r
o m é t o d o d o b a l a n c e t e p r o j e t a d o n a r e v i s ã o d o s p r o j e t o s a s e r e m
-f i n a n e i a d o s .
5- C á l c u l o d o s í n d i c e s -financeiros d e r i v a d o s d o b a l a n c e t e p r o j e
tado, d a d e m o n s t r a ç ã o d a r e c e i t a l í q u i d a e d o -fluxo d e c a i x a . Q s
p r i n c i p a i s í n d i c e s -financeiros u t i l i z a d o s p e l a U N I D O 16 s ã o :
- R e l a ç a o e m p r é s t i m o l o n g o p r a z o—c a p i t a 1
- D e s e m p e n h o o p e r a c i o n a l e r e n t a b i 1 i d a d e .
- G e r a ç ã o d e c a i x a .
- C o b e r t u r a d o s e r v i ç o d a d í v i d a a l o n g o p r a z o .
E s t u d o s d e a p o i o p a r a a e s c o l h a d a a l t e r n a t i v a m a i s v i á v e l ,
q u e c o m p r e e n d e m o s c r i t é r i o s a s e g u i r .
- V a l o r p r e s e n t e líq u i d o .
- T a x a i n t e r n a d e r e t o r n o .
- P e r í o d o d e r e c u p e r a ç ã o do c a p i t a l .
- T a x a s i m p l e s d e r e t o r n o .
- A n á l i s e d o p o n t o d e e q u i l í b r i o .
- A n á l i s e de s e n s i b i l i d a d e .
A l é m d o s c r i t é r i o s d e a v a l i a ç ã o c i t a d o s , a U N I D O a c o n
s e l h a q u e s e j a m e x e c u t a d o s t e s t e s p r e l i m i n a r e s c o m a t a x a d e c a m
b i o d o p r o j e t o , t a x a e-fetiva d e p r o d u ç ã o ; s e j a -feita u m a a n á l i s e
c u s t o —bene-f í c i o e q u e se e s t i m e a t a x a s o c i a l d e d e s c o n t o s ,
1 6 . UNIDO - Organização para o Dt-senvolvijiento Industrial das Nações Unidas. Hanua) rip Prpoaracãn rip Fstnritis rip Viabilidade ln-
dilskM /traduaçào e adaptawo M om o Morival 8. Rabelo. Sâo Paulo, Atias, 1987.
t u d o i s s o v i s a n d o o b t e r u m a a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a q u e r e
f l i t a a s i t u a ç ã o v e r d a d e i r a d o p r o j e t o ou da e m p r e s a .
2 . 3 C o n c e i t u a ç ã o d e i n f l a ç ã o
E x i s t e m m u i t o s c o n c e i t o s p a r a d e f i n i r i n f l a ç ã o , listar—
s e - ã o a s e g u i r o s m a i s u s u a i s .
S e g u n d o a d e f i n i ç ã o e s c o l h i d a p o r H O C H H E I M , N .17, "a in
f l a ç ã o é u m a m e d i d a d a q u e d a d o p o d e r a q u i s i t i v o d o d i n h e i r o , e o
s e u e f e i t o é u m c r e s c i m e n t o d o n í v e l g e r a l d e p r e ç o s . "
J á F R I E D M A N , d e f i n e a i n f l a ç ã o c o m o a e l e v a ç ã o r e
l a t i v a d e d i n h e i r o o u c r é d i t o s o b r e a q u a n t i d a d e d e b e n s e s e r v i
ç o s d i s p o n í v e i s .
W E R N E T T E ,J .P , d e f i n e i n f l a ç ã o c o m o u m a a l t a n o n í v e l
g e r a l d o s p r e ç o s d a s u t i l i d a d e s e a c o n c o m i t a n t e e r e c í p r o c a q u e
da n o p o d e r d e c o m p r a d o d i n h e i r o .
S H A P I R G , E . 20 c o n c e i t u a i n f l a ç ã o c o m o u m a e l e v a ç ã o a p r e
c i á v e l n o s n í v e i s d o s p r e ç o s .
B E N A K O U C H E , R . L'i , d i z q u e a i n f l a ç ã o n ã o s e r e s t r i n g e á
a l t a d o s p r e ç o s , p o i s n a s u a o p i n i ã o m e s m o a e x c a s s e z i n c i d e n t a l
Í7. H0CWE1M, Norberto. fttiàlií.-e de lirnstimcntos sob condictíes cie risco e inflado. Dissertação de Restrado, UFSC, Florianópolis, 1986.
18. FRIEDHAN, dilton. Tht? (Miam (Xiantitv of Honer. Chicago,Altiine,1969.19. WERNEfft, M n Philip. Crescimento e Prosperidade sen inflado. Ed. Fundo de Cultura, Rio de Janeiro, 1964.20. SHAP1RG, Edward. Análise Macroecmòair.a. São Paulo,Atlas,1978.21. 8OJAK01M, Rabah. Inflado e Crise na farnia Mundial. Vozes. Petrópolis, RJ,1981.
ao
d e u m p r o d u t o p o d e i m p l i c a r n a a l t a d e p r e ç o s e, p o r t a n t o a l t a
d o s í n d i c e s g l o b a i s . A l é m d i s s o o a u t o r j u s t i f i c a q q e e x i s t e a
p o s s i b i l i d a d e d e h a v e r i n f l a ç ã o s e m a l t a d e p r e ç o s , o u c o m p r e ç o s
c o n t r o l a d o s . D e s s a m a n e i r a , s e u c o n c e i t o d e i n f l a ç ã o é u m d e f o r -
m a d o r da e s t r u t u r a d o s p r e ç o s r e l a t i v o s , e a o m e s m o t e m p o u m p r o
c e s s o a u t o - a 1 i m e n t a d o r .
O u t r o s a u t o r e s c o n c e 1 t u a m - n a c o m o u m a e m i s s ã o e x a g e r a d a
d e p a p e l m o e d a , o u a u m e n t o d o c u s t o de v i d a d o t r a b a l h a d o r .
N e s t e t r a b a l h o a i n f l a ç ã o s e r á t r a t a d a c o m o u m a e l e v a
ç ã o d o n í v e l g e r a l d e p r e ç o s , u m a v e z que, p r e t e n d e - s e c o n s i d e r á -
la i n d e p e n d e n t e d e c a u s a ou c o n s e q u ê n c i a , v i s a n d o t o r n a r m a i s f á
cil o e n t e n d i m e n t o d a m e t o d o l o g i a q u e s e r á p r o p o s t a .
2 . 4 C á l c u l o da i n f l a ç ã o
U m a vez a b o r d a d o s os v á r i o s c o n c e i t o s e x i s t e n t e s p a r a
d e f i n i r i n f l a ç ã o , t o r n a - s e i m p o r t a n t e m o s t r a r c o m o é c a l c u l a d o o
i n d i c a d o r d e i n f l a ç a o n o B r a s i l , já q u e é o m e s m o o p r i n c i p a l f a
tor d e a n á l i s e d o t r a b a l h o .
N e s t e i t e m a p r e s e n t a r - s e - ã o o s d o i s í n d i c e s u t i l i z a d o s
p a r a m e d i r a i n f l a ç ã o n o B r a s i l . S ã o e l e s : í n d i c e G e r a l d e P r e
ços, c a l c u l a d o p e l a F u n d a ç a o G e t ú l i o V a r g a s—RJ e í n d i c e d e P r e ç o s
a o C o n s u m i d o r , c a l c u l a d o p e l o I n s t i t u t o B r a s i l e i r o d e G e o g r a f i a e
E s t a t í s t í c a .
E.í
A e s c o l h a d e t a i s i n d i c a d o r e s s e a p o i a n o -fato d e s t e s
s e r e m o s í n d i c e s m a i s c o n h e c i d o s e, d e t e r m i n a d o s m e n s a l m e n t e por
m e i o d e p e s q u i s a s j u n t o à p o p u l a ç ã o , p a r a v e r i f i c a r o a u m e n t o no
n í v e l g e r a l d e p r e ç o s , e t e m b o a c r e d i b i l i d a d e .
A e x i s t ê n c i a d e d o i s í n d i c e s d i f e r e n t e s p a r a m e d i r a
i n f l a ç ã o , p o s s i b i l i t a a n á l i s e s c o m p a r a t i v a s q u a n t o às s u a s e v o l u -
ç o e s p e r c e n t u a i s , b e m c o m o d e t e r m i n a q u e e l e s s e j a m o b t i d o s c o m
e x a t i d a o , d i m i n u i n d o a p o s s i b i l i d a d e d e s e r e m u s a d o s d a d o s m a n i
p u l a d o s v i s a n d o a t e n d e r i n t e r e s s e s d e a l g u n s s e g m e n t o s d a s o c i e
d a d e .
8 4 . 1 í n d i c e g e r a l d e p r e ç o s (IGP)
O IGP é o b t i d o a t r a v é s d e u m a m e d i a p o n d e r a d a d e o u t r o s
t r ê s i n d i c a d o r e s , e s u a e v o l u ç ã o p e r c e n t u a l n o s d o i s ú l t i m o s a n o s
é m o s t r a d a n o Q u a d r o i .
a) í n d i c e d e P r e ç o s por A t a c a d o (1PA).
à c a l c u l a d o d e a c o r d o c o m d o i s c o n c e i t o s d i f e r e n t e s :
o f e r t a g l o b a l ( I P A - O G ) e d i s p o n i b i l i d a d e i n t e r n a ( I P A - D I ) . P a r a o
c á l c u l o d a i n f l a ç ã o u t i l i z a - s e o I G P - D I q u e é d a d o p e l o IPA-DI.
E x i s t e a s u b d i v i s ã o d o I P A—Dl e m b e n s d e c o n s u m o e b e n s
d e p r o d u ç ã o , e s u a v a r i a ç ã o p e r c e n t u a l n o s d o i s ú l t i m o s a n o s é
m o s t r a d a n o Q u a d r o 2.
b) í n d i c e d e P r e ç o s a o C o n s u m i d o r n a C i d a d e d o R i o d e J a n e i r o
( I P C - R J ).
N. INDICE (MAR86=100)
UARIACAO(Z)
ANO MES NO MES NO ANO EM 12 MESES
1987 JAN 129.38 12.00 12.00 57.00
FEU 147.63 14.10 27.80 55.80
hm 169.77 15.00 47.00 69.80
h ■ ABR 203.86 20.10 76.60 105.10
mai 260.09 27.70 125.20 160.80JÜH 327.38 25.90 183.50 226.50JUL 357.93 9.30 209.90 254.70
AGO 374.03 4.50 223.90 265.80
set 404.02 8.00 249.90 290.90
OUT 449.06 11.20 288.90 328.50
m 514.01 14.50 345.10 378.80
DEZ 595.68 15.90 415.80 415.80
1988 JAN 709.71 19.10 19.10 448.54
FEU 834.94 17.60 40.20 465.60
I--- -- MAR 986.59 18.20 65.60 481.10
1----- ABR 1.187.18 20.30 99.30 482.40
h - 1 MAI 1.418.80 19.51 138.20 445.50JUN 1.714.34 20.80 187.80 423.60
l ■ JUL 2.083.58 21.50 249.80 482.10AGO 2.560.61 22.90 329.90 584.60SET 3.220.18 25.80 440.60 697.00
OUT 4.108.44 27.60 589.70 814.90flOU 5.257.54 28.08 782.60 922.80
DEZ 6.776.22 28.90 1.037.60 1.037.60
1989 JAN 9.253.39 36.60 36.60 1.203.80
FEU 18.345.69 11.80 52.70 1.139.10
HAR 10.783.88 4.20 59.10 993.08
QUADRO 1 - índice geral de precos - disponibilidade interna (IGP-D1).
FOHTE: CONJUNTURA ECONONICA.
N. IND1CE <MAR86=100>
VARIA('MCA)
ANO KES NO MES NO ANO
198?H ■ - —
JAN 124.82 10.50 10.50
FEV 137.75 10.40 21.90
MAR 157.18 14.10 39.10
ABR 190.07 21.00 68.30
KAI 248.45 30.70 119.90
JUN 313.69 26.30 177.70
JUL 344.71 9.90 205.20
A GO 357.53 3.70 216.50
SET 384.52 7.60 240.40
OUT 429.41 11.70 280.10
NOV 493.72 15.80 337.10
DEZ 572.94 16.10 407.201988 (-■ -
JAN 678.29 18.40 18.40FEV 799.45 17.90 39.50
MAR 939.54 17.50 64.00
r ■
ABR 1.139.89 21.30 98.90
»»I 1.359.50 19.30 137.30
JUN 1.648.06 21.20 187.60
JUL 2.014.75 22.30 251.70
AGO 2.492.35 23.10 335.00
SET 3.144.% 26.20 448.80
OUT 3.989.07 26.90 596.20
NOV 5.089.49 27.60 788.30
DEZ 6.588.82 29.50 1.050.00
1989 JAN 8.968.79 36.10 36.10
FEV 9.931.97 10.70 50.70
MAR 10.240.77 3.10 55.40
QUADRO 2 - índice de precos por atacado - disponibilidade
interna <IPA-DI>,
FONTE: CONJUNTURA ECONOMICA.
BA
C a l c u l a d o p e l a FGV--RJ , mede? as v a r i a ç õ e s de p r e ç o s , no
v a r e j o , d e u m g r u p o d e b e n s e s e r v i ç o s c o n s u m i d o s p o r u m d e t e r m i
n a d o s e g m e n t o d a s o c i e d a d e .
N o Q u a d r o 3 e s t á m o s t r a d a a e v o l u ç ã o p e r c e n t u a l d o IPC-
RJ p a r a os d o i s ú l t i m a s anos.
c ) í n d i c e de C o n s t r u ç ã o C i v i l na C i d a d e d o R i o d e J a n e i r o ( ICC-
RJ ) .
Da m e s m a -forma q u e o I P C-RJ , o ICC é c a l c u l a d o p e l a F 6V
e se s u b d i v i d e e m d o i s g r u p o s : m ã o d e o b r a e m a t e r i a i s d e c o n s
t r u ç ã o . S u a e v o l u ç ã o p e r c e n t u a l é m o s t r a d a n o Q u a d r o 4 .
A s s i m , d e p a s s e d a s i n d i c a d o r e s c o m p o n e n t e s d o IGP,
c a l c u l a —se o m e s m o da s e g u i n t e -forma.
IGP = 0 , 6 ( 1 P A—D I ) + 0 , 3 ( 1 P C—R J ) + 0 , 1 ( I C C - R J )
F i c a e n t ã o e v i d e n c i a d o , q u e n u m r e g i m e i n f l a c i o n á r i o ,
c a d a c o m p o n e n t e d a i n f l a ç ã o é a b t i d o d e u m a f o r m a d i f e r e n c i a d a , e
p o r e s s e m o t i v o a f e t a r a o i n v e s t i m e n t o s e v a l o r e s d o f l u x o de c a i
xa e m p r o p o r ç o e s d i f e r e n t e s E s t e é m a i s u m f a t o r q u e d e m o n s t r a a
r e l e v â n c i a d e s t e t r a b a l h o .
P a r a m a i o r e s e s c l a r e c i m e n t o s q u a n t o ao c á l c u l o d o IGP e
d o s í n d i c e s q u e o c o m p õ e , a c o n s e l h a - s e ver PAMPLONA'® T E L E 8R A S 1 1 ^
e K I R S T E N 2'.
22. PfWPLONft, Edson de 0. atQTflaafeffi tia ]nf)atÃti_na..fliifiiÍse Emmica fe lriYtstisentos. Dissertação de Mestrado, UFSC, 1984.23. ítltBRflSÍL. fl falida Cürretd da tnfudn Vnl 2, Mar/Abr. 1981, pg 46.24. KIRSTEN, J. liarei. ÍUflIL£JdflLÍímál Cf PrttitS üP CüD Iffiiflnr~ Cnticas e Subsídios Fstnriris Frfmray.irnc. Vol. 10, 2, Har/Ago
1980 PP. 127-181.
N. INDICE (MAR86=100)
UARIACMV/.)
ANO MES NO MES NO ANO
1987 r JAN 133.06 14.30 14.30
FEU 152.30 14.46 30.83
KAR 172.87 13.51 48.58
ABR 210.09 21.53 80.48
MAI 262.82 25.10 125.77
JUN 334.20 27.16 187.10
JUL 363.97 8.91 212.68
AGO 387.38 6.43 232.78
SET 422.60 9.10 263.06
OUT 467.27 10.57 301.44
NOV 532.70 14.00 357.64
1)E2 619.66 16.32 432.33
1988 JAN 750.80 21.16 21.16
FEU 885.14 17.89 42.84
MAR 1.052.23 18.88 69.80
ABR 1.259.39 19.69 103.24
MAI 1.493.39 18.58 140.roJUN 1.796.99 20.33 190.00
JUL 2.171.94 20.86 250.49
AGO 2.644.04 21.74 326.68
SET 3.309.23 25.16 434.03
OUT 4.187.03 26.52 575.66
NOU 5.346.71 27.70 762.82
DE2 6.856.04 28.23 1.063.94
1989 JAN 9.536.40 39.09 1.438.89
FEU 10.781.95 13.06 1.639.87
MAR 11.410.65 5.83 1.738.13
QUADRO 3 - índice de precos ao consumidor (IPC-RJ).
FONTE: CONJUNTURA ECONOMICA.
ANO KES
N. INDICE (KAR86=100)
VARIACAO(X)
NO MES | EM 12 MESES
1987 JAN 148.88 15.98 96.20
FEV 203.% 37.10 98.50
MAR 258.22 27.20 158.20
ABR 282.07 9.20 182.60
NAI 340.18 20.60 237.00
JUN 410.77 20.80 303.90
JUL 435.24 6.00 322.50
A GO 463.60 6.00 335.20
SET 497.47 7.30 351.30
OUT 557.61 12.10 388.00
NOV 620.13 11.20 424.60
DEZ 704.65 13.60 451.70
1988 JAN 803.75 14.10 442.80
FEV 910.96 13.30 348.60
IttR 1.256.17 37.90 386.50
ABR 1.483.43 18.10 425.90
MAI 1.755.88 18.40 416.20
JUN 2.099.08 19.50 411.80
JUL 2.527.63 20.40 480.70
AGO 3.074.11 21.60 563.10
SET 3.877.40 26.10 679.40
OUT 5.334.37 37.50 856.30
NOV 6.781.06 27.10 1.093.50
DEZ 8.657.78 27.70 1.128.70
1989 JAN 11.583.76 33.80 1.341.20
FEV 12.521.93 8.10 1.274.60
(MR 15.547.23 24.20 1.137.70
QUADRO 4 - índice de Construção Civil (ICC-RJ).
FONTE : CONJUNTURA ECONOHICA.
H . 4 . E . í n d i c e d e p r e ç o s a o c o n s u m i d o r (IPC)
O IPC é c a l c u l a d o p e l o IBGE ( I n s t i t u t o B r a s i l e i r o d e
G e o g r a f i a e E s t a t í s t i c a ) , e c o n s i s t e n a m e d i d a s í n t e s e d o m o v i
m e n t o d e p r e ç o s d e d e t e r m i n a d o c o n j u n t o d e m e r c a d o r -ias e m c e r t o
p e r í o d o d e t e m p o . 0 IPC foi c r i a d o a p a r t i r d o P r o g r a m a d e E s t a
b i l i z a ç ã o E c o n ô m i c a d e 1986, e m s u b s t i t u i ç ã o a o I N P C ( í n d i c e N a
c i o n a l d e P r e ç o s a o C o n s u m i d o r ) , p o r é m m a n t e n d o t o d a a e s t r u t u r a
d e c á l c u l o d e s s e e m e s m o p r o c e d i m e n t o d e c o l e t a . 0 IPC é o í n d i c e
o f i c i a l d o g o v e r n o p a r a d e t e r m i n a r a i n f l a ç ã o , c o n s t i t u i n d o—se
p o r t a n t o n o i n d e x a d o r d a e c o n o m i a .
D e s t a forma, o IPC é u t i l i z a d o p a r a c o r r i g i r s a l á r i o s ,
a l u g u e i s , t a x a d e c a m b i o e t o d o s o s d e m a i s a t i v o s m o n e t á r i o s ,
t o r n a n d o - s e n a p r á t i c a o ú n i c o i n d e x a d o r d o País.
é d e f u n d a m e n t a l i m p o r t â n c i a q u e s e c o n h e ç a m a l g u n s
c o n c e i t o s b á s i c o s , a n t e s d e p a r t i r p a r a o p r o c e d i m e n t o p r o p r i a
m e n t e d i t o , d e o b t e n ç ã o d o IPC.
C E S T A BtíSICA O U C E S T A DE M E R C A D O R I A S ; é o c o n j u n t o d e m e r c a d o
r i a s c o n s u m i d o p e l a s f a m í l i a s c u j o s c h e f e s s ã o a s s a l a r i a d o s em
s u a o c u p a ç ã o p r i n c i p a l , e c u j o r e n d i m e n t o m o n e t á r i o d i s p o n í v e l
s i t u e—s e e n t r e 1 e 5 s a l á r i o s m í n i m o s .
P O P U L A C S O O B J E T I V O : a d e f i n i ç ã o d a p o p u l a ç ã o o b j e t i v o é e m o u
t r o s t e r m o s a d e t e r m i n a ç ã o d o g r u p o p o p u l a c i o n a l d e c u j a c e s t a de
m e r c a d o r i a s s e r á m e d i d a a v a r i a ç ã o d e p r e ç o s a t r a v é s d o IPC. A s
sim, o I B G E d e f i n i u c o m o p o p u l a ç ã o o b j e t i v o p a r a o c á l c u l o d o IPC
as f a m í l i a s q u e r e c e b e m m e n s a l m e n t e e n t r e 1 e 5 s a l á r i o s m í n i m o s .
P R O C E D I M E N T O P A R A O B T E N C S O D O IPC.
P r i m e i r a m e n t e s ã o c o l e t a d o s m e n s a l m e n t e o s p r e ç o s d o
c o n j u n t o d e p r o d u t o s q u e -formam a c e s t a d e m e r c a d o r i a s . T e n d o e m
v i s t a u m a m e l h o r v i s u a l i z a ç ã o de u m IPC, é d e h á b i t o h i e r a r q u i z a r
0 d i s p ê n d i o e m c e r t o s a g r u p a m e n t o s e s t a b e l e c i d o s n u m a e s c a l a d e
c r e s c e n t e d e a g r e g a ç ã o .
E s s e s a g r u p a m e n t o s d e p r o d u t o s n o m a i o r n í v e l d e a g r e—
g a ç a o , c o n s t i t u e m - s e n a s g r a n d e s c a t e g o r i a s d o c o n s u m o -familiar,
s ã o elas:
a) G r u p o A l i m e n t a ç ã o .
b) G r u p o H a b i t a ç ã o .
c) G r u p o A r t i g o s d e R e s i d ê n c i a .
d) G r u p o V e s t u á r i o . '
e) G r u p o T r a n s p o r t e e C o m u n i c a ç ã o .
-f) G r u p o S a ú d e e C u i d a d o s P e s s o a i s ,
g) G r u p o D e s p e s a s P e s s o a i s .
C o n t i n u a n d o c o m a e s t r u t u r a m o n t a d a p e l o IBGE p a r a a
c o l e t a d o s p r e ç o s e d a d o s r e f e r e n t e s a o s p r o d u t o s , h á a d i v i s ã o
d o s g r u p o s l i s t a d o s a c i m a e m s u b - g r u p o s . E s t e s p o r s u a vez, s ã o
d i v i d i d o s e m i t e n s e p o r fim, o s i t e n s s e s u b d i v i d e m e m s u b -
ítens, o s q u a i s r e p r e s e n t a m o m e n o r n í v e l d e a g r e g a ç ã o a p a r t i r
d o s q u a i s h a v e r á a p o n d e r a ç ã o p a r a o c á l c u l o d o IPC,
E m s e g u i d a , o IB G E faz a d i v i s ã o d a e s t r u t u r a d e c á l c u
lo e m d e z R e g i õ e s M e t r o p o l i t a n a s , q u a i s s e j a m :
1 - R i o d e J a n e i r o .
2 — P o r t o A l e g r e .
3 — B e l o H o r i z o n t e .
4 - R e c i f e .
5 - S ã o P a u l o .
6 - B r a s í l i a - DF.
7 - Belém.
8 - F o r t a l e z a .
9 - S a l v a d o r .*
10 - C u r i t i b a .
A s s i m , s ã o -feitas m e n s a l m e n t e a s c o l e t a s d e p r e ç o s e m
c a d a r e g i ã o m e t r o p o l i t a n a e a p ó s c a d a g r u p o d e p r o d u t o s s e r s u b
m e t i d o a o s i s t e m a d e p e s o s , i s t o é, o s v a l o r e s b á s i c o s q u e c o n s
t i t u e m a s p o n d e r a ç õ e s p a r a c a d a g r u p o , i t e m e r e g i ã o m e t r o p o l i t a
na, o b t e m - s e e n t ã o o s I P C ' s d e c a d a r e g i ã o .
A m e t o d o l o g i a d e c á l c u l o d o s í n d i c e s d e P r e ç o s ã o C o n
s u m i d o r e m c a d a r e g i ã o , e n c o n t r a - s e n o A n e x o 1 , n o -final d e s t e
t r a b a l h o .
C O N S T R U Ç S O D O Í N D I C E DE P R E C O S A O C O N S U M I D O R b N Í V E L N A C I O N A L
P a r a s e o b t e r o í n d i c e d e P r e ç o s a o C o n s u m i d o r à n í v e l
n a c i o n a l , q u e e x p r e s s a o i n d i c a d o r d e in-flação, -faz-se u m a m é d i a
a r i t m é t i c a p o n d e r a d a d o s d e z í n d i c e s m e t r o p o l i t a n o s m e n s a i s .
O p e s o a t r i b u i d o a c a d a r e g i ã o m e t r o p o l i t a n a p a r a se
f a z e r a p o n d e r a ç ã o , é p r o p o r c i o n a l à p o p u l a ç ã o u r b a n a r e s i d e n t e
n a m e s m a . A p a r t i r d e j u n h o d e 1983, o s p e s o s b a s e i a m - s e n a p o p u
l a ç ã o r e s i d e n t e , d e t e r m i n a d a c o n f o r m e o c e n s o d e m o g r á f i c o d e 1 9 8 0
( Q u a d r o 5) A e s t r u t u r a b á s i c a d a s p o n d e r a ç õ e s p a r a o s g r u p o s e
POPULACAO RESIDENTE
EM 1975 EM 1988"
REGIÕESMETROPOLITANAS VALOR ABSOLUTO VALOR RELATIVO VALOR ABSOLUTO | VALOR RELATIVO
RIO DE JANEIRO 8.328.784 8.2886 9.814.274 8,2526
PORTO ALEGRE 1.836.179 0.8619 2.231.392 8,8625
BELO HORIZONTE 2.022.846 8.8682 2.540.138 0.8712
RECIFE 2.153.435 8.8726 2.347.885 8.8658
SAO PAULO 18.041.132 8.3383 12.588.725 0.3527
BRASÍLIA 763.254 8.8257 1.176.935 8.8330
BELEM 888.482 8.8278 999.165 8.0280
FORTALEZA 1.317.496 8.8444 1.580.066
---r—-------- 1
0.0443
SALVADOR 1.401.228 8.8472 1.766.582 0.0495
CURITIBA 1.813.279 8.8341 1.448.626 0.8404
TOTAL 29.678.115
.. ....
1,8888 35.684.980 1.0000
QUADRO 5 : Estrutura de pesos das regiões metropolitanas.
FONTE : IBGE.
itens, s á o a p o n t a d a s r e s p e c t i v a m e n t e n o s Q u a d r o s 6, 7 e 8.
P a r a m a i o r e s esc lar et: imtíntos q u a n t o à ■formação dos p r e
ços, r e g i õ e s m e t r o p o l i t a n a s , p r o c e d i m e n t o de c á l c u l o do I P C , c o
leta d o s d a d o s e o u t r o s i t e n s l i g a d o s ao í n d i c e de P r e t o s ao c o n
s u m i d o r , a c o n s e l h a - s e ver a b i b l i o g r a f i a c o n s u l t a d a , ® ' 1'1*1
E q u a c i o n a n d o e m s e g u i d a o 1PC, t e m - s e :
10
IPC ( t -i,t) = ^ W a x I P C a (t—1 , t )
a=l
O n d e :
I P C ( t - l . t ) = í n d i c e d e p r e ç o s ao c o n s u m i d o r n a c i o n a l , re-férente à
v a r i a ç ã o d o s p r e ç o s e n t r e o s m e s e s t-1 e t .
W a = p e s o d a r e g i ã o m e t r o p o l i t a n a a.
I P C a ( t - l , t ) = í n d i c e d e p r e ç o s a o c o n s u m i d o r d a r e g i ã o m e t r o p o l i
t a n a a .
A s e g u i r s ã o a p r e s e n t a d a s as v a r i a ç õ e s n o s ú l t i m o s d o i s
a n o s d o IPC ( Q u a d r o 9) , bern c o m o a v a r i a ç ã o g e r a l e p o r g r upo,
por r e g i ã o m e t r o p o l i t a n a e B r a s i l do IPC em -fevereiro de 19 8 9
(Q u a d r o 10 ) .
2 . 5 E s t u d o c o m p a r a t i v o IPC X IGP ,
N e s t e item s e r á m o s t r a d a c o m o n a B r a s i l há g r a n d e c o n -
25. Mstf-aa Nacional de intikeí. de Preí.os ao Consiaidor. iiétorire de Cáiruln. IBGE, U984).
86. Sistenia SacioiMi de índices de Preços ao Consumidor. Estnihira Básica de P<)íid?rjf:i'ípq Í8BE, (1983).
\ JANEIRO/89 | FEVEREIRO/89 |
GRUPOS
GERAL 108,00 70,28 iee.ee 3,60
ALIMENTACAO 46,39 66,09 45,26 2,77
HABITACAO 12,98 67,30 12,75 2,72
ARTIGOS DE RESIDENCIA 5,55 59,34 5,20 5,66
UESTUÁRIO 8,04 48,84 7,02 12,79
TIMNS PORTE E COMUNICACAO 9,71 75,37 10,00 3,51
SAUDE E CUIDADOS PESSOAIS 6,19 69,80 6,17 2,65
DESPESAS PESSOAIS 11,14 107,91 13,60 2,17
QUADRO 6: IPC - Uaríacao nensal por grupos.
FONTE : IBGE.
ITENS
JANE!RO/89
VARIACAO CONTRIBUI CAO
CIGARROS 129,% 5,70
PAO FRANCÊS 71,16 4,77
ONIBUS URBANO 65,85 3,44
ASSOCIACOES ESPORTIVAS 124,81 2,83
REFEICAO EH RESTAURANTE 65,34 2,64
CARNES 42,87 2,49
CAFE NO IDO 156,45 2,44
ARTIGOS HIGIEME PESSOAL 76,14 2,34
ARROZ 55,71 2,34
ARTIGOS DE LIMPEZA 73,45 2,09
LEITE PASTEURIZADO 83,06 1,89
FARINHAS E MASSAS 58,79 1,86
ALUGUEL 58,84 1,81
AUTOMOVEIS USADOS 86,54 1,79
ARTIGOS PAI» REPAROS 68,56 1,58
PRODUTOS FARMACÊUTICOS 71,62 1,53
CARNES INDUSTRIALIZADAS 75,89 1,39
ACUCAR 72,66 1,25
ROUPAS MASCULINAS 48,89 1,24
ENERGIA ELETRICA 55,83 0,82
QUADRO 7 : Itens - Principais contribuicoes nensais/jan/89,
FONTE : IBGE.
ITENS
FEVEREIRO/89
UARIACAO CONTRIBUICAO
CALCADOS 17,44 8,29
REFEICAO EM RESTAURANTE 7,13 8,28
AUTOMOMEIS USADOS 12,37 8,28
ROUPAS INFANTIS 33,74 8,26
ROUPAS FEMININAS 14,95 8,18
REPAROS 7,36 8,17
ARTIGOS DE LIMPEZA 5,82 8,14
ROUPAS DE CAMA 19,94 8,14
FARINHAS E MASSAS 4,24 8,12
ARROZ 3,25 8,12
SEJWICOS PESSOAIS 9,21 8,12
CARNES INDUSTRIALIZADAS 5,14 8,18
TECIDOS 12,63 8,89
ARTIGOS HIGIENE PESSOAL 2,95 8,89
LANCHE EM RESTAURANTE 7,46 8,88
HORTALIÇAS 22,89 8,87
CAFE MOIDO 2,76 8,86
TELEVISOR 6,85 8,85
LEITE EM PO INTEGRAL 4,88 8,85
ACUCAR 2,66 8,85
QUADRO 8 : Itens - Principais contribuicoes Mensais/feu/89.
FONTE : IBGE.
t r o v é r s i a de o p i n i õ e s q u a n t o ao í n d i c e a d o t a d o p e l o g o v e r n o p a r a
d e f i n i r a i n f l a ç ã o o f i c i a l .
M u i t o s e c o n o m i s t a s p r e g a m a t e o r i a d e q u e o IPC n ã o é o
i n d i c a d o r m a i s p r ó p r i o p a r a o c á l c u l o d a i n f l a ç ã o o f i c i a l , d a d o
q u e o s c r i t é r i o s u t i l i z a d o s p a r a s u a a p u r a ç ã o n ã o s ã o os m a i s in
d i c a d o s p a r a a a m p l i t u d e d e u t i l i z a ç ã o q u e lhe é c o n f e r i d a . A r g u
m e n t o s d o tip o : o IPC r e f l e t e a p e n a s a v a r i a ç ã o d e p r e ç o s d e u m a
c e s t a d e p r o d u t o s d i t o s e s s e n c i a i s a u m a f a m í l i a c o m r e n d a d e a t é
c i n c o s a l a n o s m í n i m o s , já d e m o n s t r a m q u e e l e n ã o p o d e s e r v i r de
p a r â m e t r o s a o u n i v e r s o d e p r e ç o s n a c i o n a i s , s ã o c o n s t a n t e m e n t e
1 e v a n t a d o s .
O u t r o s s e a p o i a m e m a r g u m e n t o s de q u e o IPC f i c a m e n o s
r e a l d e v i d o a o s e u p e r í o d o d e c á l c u l o , o q u a l s e e s t e n d e e n t r e os
d i a s 16 d e u m m ê s e 15 d o m ê s s e g u i n t e , c o n d u z i n d o ao c á l c u l o da
O T N p o r e x e m p l o q u e s e r á i m p l a n t a d a n o d i a 19 d o m ê s s e g u i n t e ,
c o m p r a z o d e v a l i d a d e s e e s t e n d e n d o p o r 3 0 dias. E m t e m p o s de in
f l a ç ã o a s c e n d e n t e c o m o o s q u e o p a í s c o n v i v e a t u a l m e n t e , e s s a d e -
f a s a g e m t o r n a - s e c r í t i c a .
E s s e f a t o é c o m p r o v a d o a o v e r i f i c a r - s e a v a r i a ç ã o do
IGP - D i s p o n i b i l i d a d e Int e r n a , p a r a m u i t o s o m a i s t r a d i c i o n a l e
c o n f i á v e l í n d i c e n a c i o n a l , l e v a n t a d o m e n s a l m e n t e p e l a F G V - R J , e
q u e a s s u m e v a l o r e s d i f e r e n t e s d o IPC.
A s s i m , e s s e s p o n t o s d i s c o r d a n t e s i n f l u e n c i a m u m a a n á l i
s e c o m p a r a t i v a e n t r e o IPC e o IGP, t e n t a n d o m o s t r a r q u e os p r ó
p r i o s í n d i c e s i n d i c a d o r e s d e i n f l a ç ã o , c a l c u l a d o s p o r i n s t i t u i
ç õ e s d i f e r e n t e s , a s s u m e m v a l o r e s n u m é r i c o s n ã o c o r r e s p o n d e n t e s ,
: ía
o u seja, di-ferenciados.
A t r a v é s d o s Q u a d r o s 1 e 9 q u e e x p r e s s a m a e v o l u ç ã o p e r
c e n t u a l d o s r e f e r i d o s í n d i c e s n o s d o i s ú l t i m o s anos, p o d e—se n o
tar q u e d u r a n t e o a n o d e 1 9 8 7 h o u v e u m a d i f e r e n ç a r e l a t i v a m e n t e
g r a n d e n o q u e s e r e f e r e a o s c á l c u l o s d o s ín d i c e s . E n q u a n t o o IGF
- D i s p o n i b i l i d a d e I n t e r n a - a p r e s e n t o u u m a v a r i a ç ã o d e 4 1 5 , 8 V., o
í n d i c e d e P r e ç o s a o C o n s u m i d o r a t i n g i u s o m e n t e 3 6 5 , 9 6 '/%, o c a s i o
n a n d o a s s i m u m a d i f e r e n ç a a m e n o r de 5 0 V, n o í n d i c e o f i c i a l d e
i n f l a ç a o a d o t a d o p e l o g o v e r n o p a r a a c o r r e ç ã o d e p r e ç o s e s a l á—
r i o s .
E s t a d e f a s a g e m foi m a i s a c e n t u a d a n o c á l c u l o d o s í n d i
c e s d o m ê s d e j u l h o / 87, o n d e e x i s t i u u m a d i f e r e n ç a d e a p r o x i m a
d a m e n t e 6 p o n t o s p e r c e n t u a i s p r ó IGP.
Da m e s m a m a n e i r a , p o d e—s e c o m p a r a r o s í n d i c e s o b t i d o s
p a r a o a n o d e 1988. N o v a m e n t e a o o b s e r v a r - s e o s Q u a d r o s 1 e 9,
q u e e x p r e s s a m a s v a r i a ç õ e s p e r c e n t u a i s d o s í n d i c e s i n d i c a d o r e s da
i n f l a ç a o , p o d e - s e n o t a r q u e a t é o m ê s d e s e t e m b r o , o IGP t e v e u m a
v a r i a ç ã o a c u m u l a d a d e 4 4 0 , 6 %, a o p a s s o q u e o IPC a p r e s e n t o u u m a
v a r i a ç ã o a c u m u l a d a d e a p e n a s 3 9 6 , 9 3 %, m o s t r a n d o de n o v o urna v a
r i a ç ã o m e n o r e m r e l a ç ã o a o IGP
P a s s a n d o a g o r a a a n a l i s a r a f o r m a ç ã o d o IPC p a r a fev e -
r e i r o / 8 9 , c o n c l u e—se c o m p r e c i s ã o q u e o s p r e ç o s v a r i a m d i f e r e n t e
m e n t e p e r a n t e à i n f l a ç ã o . A n a l i s a n d o o Q u a d r o 10, v ê - s e q u e os
g r u p o s d e p r o d u t o s p a r t i c i p a m c o m p e s o s d i f e r e n t e s n a f o r m a ç ã o do
índice. E n q u a n t o o g r u p o d e v e s t u á r i o c o n t r i b u i c o m 1 2 , 7 9 % , o
g r u p o h a b i t a ç ã o p a r t i c i p a c o m a p e n a s 2 , 7 2 % n a v a r i a ç ã o tota l . Do
86
N. INDICE I VARIACAOOO
ANO MES (MAR86=100>| ACUMULAM
I NO MES | NO ANO 1 12 MESES
1987 JAN 142.86 16.82 16.82
FEU 162.77 13.94 33.10 62.59
MAR 186.21 14.48 52.27 86.21
m 225.24 • 28.96 84.19 123.50
MAI 277.52 23.21 126.94 171.57
JUN 349.84 26.86 186.87 238.84
JUL 360.51 3.85 194.80 244.26
A GO 383.44 6.36 213.55 268.11
set 485.22 5.68 231.36 274.13
OUT 442.42 9.18 261.78 300.85
NOU 499.23 12.84 308.23 337.92
DIZ 569.82 14.14 365.96 365.96
1988 JAN 663.98 16.51 16.51 364.72
FEU 783.14 17.96 37.44 381.13
MAR 988.52 16.01 59.44 387.98
A BR 1.883.68 19.28 90.18 381.12
MAI 1.276.36 17.78 123.99 359.92
JUN 1.525.63 19.53 167.74 336.89
JUL 1.892.39 24.84 232.10 424.92
AGO 2.283.36 28.66 388.72 495.49
s n 2.831.59 24.81 396.93 598.78
OUT 3.683.28 27.25 532.34 714.43
NOU 4.573.18 26.92 702.57 816.85
DEZ 5.889.88 28.79 933.62 933.62
1989 JAN 18.829.15 78.28 70.28 1.410.64
FEU 18.398.28 3.68 76.41 1.226.74
MAR 11.822.96 6.09 87.15 1.113.29
Quadro 9 - índice de precos ao consunidor (IPC-IBGE).
FONTE : IBGE.
I
GRUPO DE PRODUTOS
REGIÕESMETROPOLITANAS GERAL
ALIMEN-TACAO HABITACAO
ARTIGOS DE RESIDENCIA VESTUÁRIO
TRANSP.E COMUNICACAO
SAUDE ECUIDADOSPESSOAIS
DESPESASPESSOAIS
BUEM 3,26 2,59 0,76 3,70 12,57 0,02 3,75 3,64
FORTALEZA 3,89 4,11 0,41 2,10 14,18 4,01 1,57 1,81
RECIFE 3,41 2,96 3,92 3,53 9,97 1,88 2,94 1,95
SALVADOR 4,89 3,22 3,73 3,80 8,53 14,22 6,10 6,75
BELO HORIZONTE 4,03 3,51 3,82 4,65 12,28 4,03 2,60 2,39
RIO DE JANEIRO 3,03 2,54 3,70 2,99 11,16 1,25 2,27 1,72
SAO PAULO 3,71 2,47 2,25 7,67 15,58 4,48 1,77 1,33
CURITIBA 4,30 3,60 1,27 7,63 14,62 4,88 5,04 1,48
PORTO ALEGRE 2,96 2,26 1,98 4,89 7,02 2,11 2,61 4,07
BRASILIA 4,69 2,50 4,50 7,06 15,85 3,07 8,13 4,37
llPC 3,60 2,77 2,72 5,66 [ 12,79 3,51 2,65 2,17
QUADRO 10 : IPC - FEVEREIRO/89 - Uariacao geral e por grupo (Z) por região Metropolitana e Brasil
FONTE : Departanento de índices de precos - DPE/IBGE.
m e s m o modo, a s r e g i õ e s t a m b é m p a r t i c i p a m c o m p e s o s d i f e r e n t e s ,
p o d e - s e o b s e r v a r q u e a r e g i ã o d e S a l v a d o r t e m u m a v a r i a ç ã o de
4 , 8 9 % , a o p a s s o q u e a r e g i ã o d e P o r t o A l e g r e a p r e s e n t a 2 , 9 6 % de
v a r i a ç ã o n o s e u c u s t o d e v i d a e m r e l a ç ã o a j a n e i r o / 8 9 .
E s s a a n á l i s e , r e f o r ç a , a i n d a mais, a t e s e d e q u e e m s i
t u a ç õ e s i n f l a c i o n á r i a s , o s p r e ç o s d o s d i v e r s o s i t e n s v a r i a m de
f o r m a d i f e r e n c i a d a , s e n d o q u e a t é m e s m o os í n d i c e s u t i l i z a d o s p a
ra e x p r e s s a r a i n f l a ç ã o r a r a m e n t e c o i n c i d e m e m v a l o r e s n u m é r i c a s .
2 . 6 A n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a e m s i t u a ç õ e s i n f l a c i o n á r i a s
N e s t e it e m s e r ã o a p r e s e n t a d a s a l g u m a s c o l o c a ç o e s de v á
r i o s a u t o r e s s o b r e a c o n s i d e r a ç ã o da i n f l a ç ã o e m a n á l i s e s e c o n ô
m i c o - f i n a n c e i r a s .
“A s a n á l i s e s d e v e m lev a r e m c o n t a os e f e i t o s d a i n f l a ç ã o s o b r e
o s r e s u l t a d o s d a e m p r e s a . A s s é r i e s d e v a l o r e s n o m i n a i s a s e r e m
a v a l i a d a s d e v e m ser i n f 1 a c i o n a d a s ou d e f 1 a c i o n a d a s p a r a n í v e l de
p r e ç o s c o n s t a n t e s , d e m o d o a s e ter i d é i a d a s t a x a s r e a i s de
c r e s c i m e n t o s .
— T e m i n f l u ê n c i a d e c i s i v a na l u c r a t i v i d a d e d o p r o j e t o , p o d e n d o
l e var a e m p r e s a a s é r i o s p r o b l e m a s d e f u n d o s ( c a p i t a l d e giro),
s e e l a for s u b e s t i m a d a ® .
N ã o s e p o d e d e s c o n s i d e r a r o e f e i t o da i n f l a ç ã o e m f l u x o s de
c a i x a s , a n ã o ser q u e t o d o s o s s e u s c o m p o n e n t e s v a r i e m à m e s m a
27. CAhVALIí), Fernando Pi. et alli. ftnálise e Administração Financeira. IBKEC, Rio de Janeiro, 1980.28, UNIDO - Organização para o Desenvolvimento Industriai das Nações Unidas, tianual rie Preparação rtp fshirins iIp Viabilidade Indus-
tnal/trariuação e adaptação Antônio Norival B. Rabelo. Sao Paulo, Atlas, 1987.
4 0
t a x a q u e a i n f l a ç ã o g e r a l ^ .
— . . . e x i s t e m u m i m p a c t o s o b r e a r e n t a b i l i d a d e re a l d e u m p r o j e t o
e m f u n ç a o d a o c o r r ê n c i a d e d i f e r e n t e s e f e i t o s i n f l a c i o n á r i o s s o
b r e as d i v e r s a s v a r i á v e i s e n v o l v i d a s n a p r o j e ç ã o r e a l i z a d a ”30.
— " Q u a n t o m a i o r u m a m u d a n ç a d i f e r e n c i a l p r e v i s t a n o s p r e ç o s ,
m a i o r s u a i m p o r t â n c i a n a e s c o l h a e n t r e a l t e r n a t i v a s " 3*.
— . .o i n v e r s o d a p r e f e r ê n c i a p o d e o c o r r e r p o r a s s u m i r q u e a in-
f l a ç a o a f e t a t o d a s o p o r t u n i d a d e s d e i n v e s t i m e n t o c o m a m e s m a e x
t e n s ã o " ^ .
2.7. M e t o d o l o g i a s d e s e n v o l v i d a s c o n s i d e r a n d o o e f e i t o d a i n f l a
ç ã o
S ã o p o u c a s as m e t o d o l o g i a s d e a n á l i s e d e i n v e s t i m e n t o s
e x i s t e n t e s , e m q u e o e f e i t o d a i n f l a ç ã o é c o n s i d e r a d o . S e r ã o c o
m e n t a d o s n e s t e item, d u a s d i s s e r t a ç õ e s de m e s t r a d o d e s e n v o l v i d a s
p o r p e s q u i s a d o r e s d o P r o g r a m a d e P ó s - G r a d u a ç ã o e m E n g e n h a r i a de
P r o d u ç ã o da U n i v e r s i d a d e F e d e r a l d e S a n t a C a t a r i n a .
2 . 7 . 1 A b o r d a g e m d a i n f l a ç ã o n a a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a de
i n v e s t i m e n t o s
P A M P L O N A , E . 0 . o;i, d e s e n v o l v e u u m a m e t o d o l o g i a q u e a p r e
s e n t a o s p r i n c i p a i s t r a t a m e n t o s d i r i g i d o s à i n f l u ê n c i a d a e l e v a -
89. HÜCMIH, Norberto. flQÁlii&llfi-lliYKtifienttfc sob conditofcs de risco e inilacao. Dissertação de Mestrado, UFSC, Florianópolis, 1986.
30. OLIVEIRA, J.A. Nascimento. Engenharia Econanica: uma abordagem às oetisões ae investimento. Sâo Paulo. McBraN-Hill, 1989.31. HWNF, tugane L., [RESON, G., Lf.AVtNWOfiTH, R. Principies crf Lnqineenng b.conraiiY. New York, The Ronald Press Company, 19/6.32. SULL1VAN, Millian. e BüNTAUtlLI, Jases A. The Innustrial Eiwineer í Inilation. Industrial Engineering. Vol.íE, n 3, March
1960.
33. PAMÍ-IÜNA, Edson de (l. Abordagea da Inflada na Análise Etcinmka tít Investimentos. Dissertação de Mestrado, UFSC, Í9B4.
d ã o g e r a l d o s p r e t o s na a n á l i s e econômico--f i n a n c e i r a d e i n v e s t i
m e n t o s . O s p r i n c i p a i s f a t o r e s c o n s i d e r a d o s p o r P A M P L O N A ^ e m s e u
t r a b a l h o foram:
- A s m ú l t i p l a s t a x a s d e e l e v a ç ã o d e p r e ç o s d o s e l e m e n t o s c o m p o
n e n t e s d o f l u x o d e c a ixa.
- O e f e i t o d a s i s t e m á t i c a c o n t á b i l d e c o r r e ç ã o m o n e t á r i a s o b r e o
r e s u l t a d o t r i b u t á v e l .
E m s e u t r a b a l h o P A M P L O N A ® u t i l i z o u m o d e l o s d e t e r m i n í s -
t i c o s p a r a c a l c u l a r as d i v e r s a s t a x a s e s p e c í f i c a s d e d e s c o n t o s
d o s e l e m e n t o s q u e c o m p õ e o f l u x o d e c a ixa, e c o n c l u i u c o m s e u e s
t u d o q u e :
a) "o v a l o r p r e s e n t e d o f l u x o d e c a i x a d e u m i n v e s t i m e n t o é a l t a
m e n t e s e n s í v e l à s v a r i a ç õ e s n a s t a x a s de e l e v a ç ã o e s p e c í f i c a d o s
e 1 e m e n t o s " .
b) "Os e f e i t o s s o b r e a r e n t a b i l i d a d e de u m i n v e s t i m e n t o s e r ã o
m a i o r e s q u a n t o m a i o r a d i f e r e n ç a e n t r e as t a x a s d e i n d e x a ç ã o d a s
c o n t a s c o m p o n e n t e s d o b a l a n ç o p a t r i m o n i a l " .
c> D e c i s õ e s e q u i v o c a d a s p o d e m ser t o m a d a s , q u a n d o s e d e s c o n s i d e r a
q u e o s c o m p o n e n t e s d o f l u x o d e c a i x a se e l e v a m c o m t a x a s d i f e r e n—
c i a d a s .
2. 7.B. A n á l i s e d e i n v e s t i m e n t o s s o b c o n d i ç õ e s d e r i s c o e i n f l a ç ã o
U m m o d e l o p r o b a b i 1 í s t i c o foi d e s e n v o l v i d a por
34. PArtrlUNA, Edson de l). ftborflMm ca lntiatão na Análise Lronociica de investimentos. Dissertação de Mestrado, UFBC, 19ÍH.
35. idaa, lindas
4.1
■'! p
HOCHHEIM, ht.^, c o n s i d e r a n d o e x p l i c i t a m e n t e a a 1 e a t o r i e d a d e d o s
- f l u x o s d e c a i x a e o e f e i t o d a i n f l a ç ã o s o b r e e s t e s f l u x o s . No s e u
t r a b a l h o , HOCHHEIM p r o p o e uma m e t o d o l o g i a p a r a a n á l i s e d e p r o j e
t o s d e i n v e s t i m e n t o s s o b c o n d i ç õ e s d e r i s c o , a q u a l a l é m d e c o n
s i d e r a r a s v a n a v e i s i n t e r v e n i e n t e s n a a n á l i s e como a l e a t ó r i a s ,
l e v a em c o n s i d e r a ç ã o q u e o i n v e s t i m e n t o o c o r r e em um c o n t e x t o i n —
f 1 a c i o n á r i o .
0 e f e i t o d a i n f l a ç ã o em s e u t r a b a l h o f o i c o n s i d e r a d o d a
s e g u i n t e m a n e i r a :
a ) F o r a m e s t i m a d a s a m é d i a e a v a r i â n c i a d a s t a x a s d e i n f l a ç ã o
e s p e c í f i c a s .
b ) A i n f l a ç ã o g l o b a l f o i e s t i m a d a e s u a t a x a f o i c o n s i d e r a d a d e
t e r mi n í s t i c a .
c ) F o i c o n s i d e r a d o q u e a s t a x a s d e i n f l a ç ã o s ã o i n d e p e n d e n t e s
u m a s d a s o u t r a s .
Com a a p l i c a ç ã o e d e s e n v o l v i m e n t o d e s u a m e t o d o l o g i a ,
HOCHHEIM, c h e g o u à s s e g u i n t e s c o n c l u s õ e s :
a ) A v a r i a b i l i d a d e d o s c o m p o n e n t e s d o f l u x o d e c a i x a e o e f e i t o
d a i n f l a ç ã o s o b r e e s t e s , n ã o p o d e s e r d e s c o n s i d e r a d o , a o s e c o m
p a r a r a m e t o d o l o g i a d e s e n v o l v i d a com a s t r a d i c i o n a i s .
b ) " a i n f l u e n c i a d a i n f l a ç ã o é t a n t o m a i o r q u a n t o m a i o r f o r a d i
f e r e n ç a e n t r e a s t a x a s e s p e c í f i c a s e a t a x a g l o b a l d a i n f l a ç ã o .
E s t a i n f l u ê n c i a c r e s c e t a mb é m com o a u m e n t o n o n ú m e r o d e p e r í o d o s
c o n s i d e r a d o s " ' ' 7 .
37. HÍOttiH, Norberto. áiiál±h£_£ifc_.la ££tÍiaefLtüS afc mritiims cie risco e in<)at.ão. Dissertação de Mestrado, UFSC, Florianópolis, Í986.
&!. ides, ibicie®
Os m o d e l o s d e PAMPLONA e HOCHHEIM, n o e n t a n t o , r e s t r i n
g e m —s e a g e r a ç a o d o - f l u x o d e c a i x a , n ã o a b r a n g e n d o uma a n á l i s e
e c o n o m i c o - - f i n a n c e i r a c o m p l e t a , c omo d e v e r á s e r p r o p o s t o n e s t e
t r a b a l h o , e m b o r a a i n d a s e m c o n s i d e r a r o c o m p o n e n t e p r o b a b 1 1 i s t i c o
i n c l u i d o n o t r a b a l h o d e HOCHHEIM.
E s t e s m o d e l o s , t a mb é m n ã o l e v a r a m em c o n s i d e r a ç ã o , a
m u d a n ç a com o t e m p o d a e s t r u t u r a p a t r i m o n i a l d a e m p r e s a , em f u n -
44
C A P Í T U L O III.
O M O D E L O P R O P O S T O
3.1 I n t r o d u ç â o
E s t e c a p í t u l o v i s a p r o p o r u m m o d e l o g l o b a l p a r a a n á l i s e
e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a d e u m p r o j e t o d e i n v e s t i m e n t o n u m a e m p r e s a
i n d u s t r i a l n u m a m b i e n t e i n f 1 a c i o n á r i o . E s t e m o d e l o o b j e t i v a d a r ã
e m p r e s a c o n d i ç õ e s d e a n a l i s a r s u a s i t u a ç ã o e c o n õ m i c o - f i n a n c e i r a
a n t e s e a p ó s o i n v e s t i m e n t o , i n t e g r a n d o a á r e a c o n t á b i 1 c o m a
á r e a o p e r a c i o n a l .
3 . 2 0 m o d e l o p r o p o s t o
A a n á l i s e e c o n ô m i c o - f í n a n c e i r a d a e m p r e s a , c o n s i d e r a n d o
o m o d e l o p r o p o s t o n e s t e t r a b a l h o , s e r á f e i t a a t r a v é s d a a n á l i s e
i n c r e m e n t a i . P a r a a a p l i c a ç ã o d o m o d e l o , é n e c e s s á r i o p r i m e i r a
m e n t e q u e se s a i b a se h a v e r á i m p l a n t a ç ã o d e n o v a e m p r e s a , o u se
c o n h e ç a qual a p o l í t i c a d e a t u a ç ã o da e m p r e s a , isto é, se e l a
c o n t i n u a r á o p e r a n d o c o m a m e s m a p r o d u ç ã o ou i n v e s t i r á e m p r o j e t o s
d e e x p a n s ã o d a c a p a c i d a d e o u d e s i m p l e s a u m e n t o d e p r o d u ç ã o , a l
t e r a n d o s u a e s t r u t u r a d e c a p i t a l d e giro. T a n t o n o c a s o d e p e r m a
n e c e r c o m a m e s m a p r o d u ç ã o , c o m o n o c a s o d e e x p a n s ã o e i m p l a n t a
ç ã o d e n o v a e m p r e s a , o m o d e l o p r e v ê a a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i -
ra. E m s e t r a t a n d o d e m a n t e r a p o l í t i c a atual, o o b j e t i v o é d e se
c o n h e c e r a real s i t u a ç ã o e c o n ô m i c o ~ f i n a n c e i r a p o r q u e p a s e a a e m
p r e s a . Já, p a r a as a l t e r n a t i v a s d e e x p a n s ã o o u i m p l a n t a ç ã o , a
a n á l i s e é r e a l i z a d a v i s a n d o d e t e r m i n a r a v i a b i l i d a d e o u n ã o d o
i n v e s t i m e n t o , b e m c o m o f o r n e c e r s u b s í d i o s p a r a a a n á l i s e d e a t r a -
t i v i d a d e d o e m p r e e n d i m e n t o .
Apó s , o e q u a c i o n a m e n t o d o s f a t o r e s q u e g e r a m o p r o b l e
ma, i n i c i a - s e o m o d e l o p r o p r i a m e n t e dit o . E l e se s u b d i v i d e em
q u a t r o s u b s i s t e m a s b e m d e f i n i d o s , a sabe r :
1) S u b s i s t e m a d e a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a c o m i n v e s t i m e n t o s .
2 ) S u b s i s t e m a d e a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a s e m i n v e s t i m e n t o s .
3) S u b s i s t e m a d e a n á l i s e d o i n c r e m e n t o .
4) S u b s i s t e m a d e i m p l a n t a ç ã o d e n o v a e m p r e s a .
Qs s u b s i s t e m a s 1 , 2 , 3 s ã o u t i l i z a d o s p a r a e m p r e s a s J á
e x i s t e n t e s , ao p a s s o q u e o s u b s i s t e m a 4 é u t i l i z a d o s o m e n t e q u a n
d o s e t r a t a r d e i m p l a n t a ç ã o d e n o v a e m p r e s a .
46
3 . 3 S u b s i s t e m a d e a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a c o m i n v e s t i m e n t o s
E s t e s u b s i s t e m a c o n s i s t e e m f a z e r a a n á l i s e e c o n ô m i c o -
f i n a n c e i r a n a s i t u a ç ã o e m q u e h á i n v e s t i m e n t o s e m p r o j e t o s d e e x
p a n s ã o . 0 s u b s i s t e m a c o m p r e e n d e o s s e g u i n t e s p a s s o s :
P A S S O 1 : C o m o p r i m e i r o p a s s o , o m o d e l o e s t a b e l e c e q u e s e j a m le
v a n t a d o s t o d o s os d a d o s o p e r a c i o n a i s d a e m p r e s a . E s t e s d a d o s c o m
p r e e n d e m o s c u s t o s t o t a i s d e i n v e s t i m e n t o , c u s t o s d e p r o d u ç ã o ,
p r o j e ç ã o d e r e c e i t a s e o u t r a s i n f o r m a ç S e s q u a n t o ao f u n c i o n a m e n t o
d a e m p r e s a , c o m o p o r e x e m p l o s u a p o l í t i c a d e p r e ç o s .
P A S S O 2 : S ã o f e i t a s as p r o j e ç S e s d e r e c e i t a s e c u s t o s c o m i n f l a
ç ã o d i f e r e n c i a d a p a r a c a d a c o m p o n e n t e d o p r o j e t o , d u r a n t e o h o r i
z o n t e d e p l a n e j a m e n t o , e t a m b é m a d e t e r m i n a ç ã o d a n e c e s s i d a d e d e
c ap i t a 1 d e g i r o .
P A S S O 3 : S ã o d e f i n i d a s as t a x a s , os p r a z o s , a p e r c e n t a g e m d o in
v e s t i m e n t o t o t a l a s e r f i n a n c i a d o , b e m c o m o s ã o e s p e c i f i c a d a s as
f o n t e s d e f i n a n c i a m e n t o .
P A S S O 4 : C o m o s d a d o s d e f i n a n c i a m e n t o , i n v e s t i m e n t o s f i x o s e
n e c e s s i d a d e de c a p i t a l d e gir o , é e l a b o r a d o o q u a d r o d e u s o s e
f o n t e s . E s t e q u a d r o j u n t a m e n t e c o m as p r o j e ç S e s d e c u s t o s e r e
c e i t a s d a s v e n d a s e s e r v i ç o s , c o m p o r ã o o d e m o n s t r a t i v o d e r e s u l
t a d o s d o e x e r c í c i o .
P A S S O 5 : A p a r t i r d a s p r o j e ç S e s d o d e m o n s t r a t i v o d e r e s u l t a d o s e
d o q u a d r o d e u s o s e f o n t e s , d e t e r m i n a m - s e o s í n d i c e s q u e i n d i c a m
s u a s i t u a ç ã o e c o n ô m i c a , c o m o l u c r a t i v i d a d e , r e n t a b i l i d a d e , luc r o
l í q u i d o p o r ação, e t c . . .
P A S S O 6 : é f e i t a a p r o j e ç ã o d o b a l a n ç o , e s ã o a p a r t i r d e l e d e
t e r m i n a d o s o s í n d i c e s d e a v a l i a ç ã o f i n a n c e i r a , t a i s como:
a) í n d i c e s d e L i q u i d e z .
b) í n d i c e d e E n d i v i d a m e n t o .
c) í n d i c e d e S o l v ê n c i a .
d) í n d i c e s d e R e n t a b i l i d a d e .
e) O u t r o s .
P A S S O 7 : O r g a n i z a - s e e n t ã o , a p r o j e ç ã o d o f l u x o d e c a i x a , q u e
e n g l o b a t o d o s o s e m b o l s o s e d e s e m b o l s o s o c o r r i d o s p e l a e m p r e s a , e
p e r m i t e a v a l i a r a s i t u a ç ã o f i n a n c e i r a da e m p r e s a e m c o n j u n t o com
o s i n d i c a d o r e s f i n a n c e i r o s o b t i d o s a t r a v é s d a p r o j e ç ã o d o b a l a n
ç o .
A n t e s d e e n t r a r n o s e g u n d o s u b s i s t e m a , é d e m o n s t r a d a a
g e r a ç ã o d o s v á r i o s q u a d r o s e n v o l v i d o s n o m o d e l o . S ã o l i s t a d o s os
p r i n c i p a i s c o m p o n e n t e s d e c a d a u m d e s t e s q u a d r o s , j u n t a m e n t e c o m
s u a o r i g e m e t r a t a m e n t o q u e r e c e b e r á n e s t a m e t o d o l o g i a .
3 . 3 . 1 O b t e n ç ã o d o s c u s t o s e r e c e i t a s
O s c u s t o s se e s t r u t u r a m da s e g u i n t e m a n e i r a :
1 - C U S T O S I N D U S T R I A I S D I R E T O S
M ã o - d e - O b r a D i r e t a .
M a t é r i a - P r i m a 1.
M a t é r i a - P r i m a 2.
O u t r o s C u s t o s D i r e t o s .
2 - C U S T O S I N D U S T R I A I S I N D I R E T O S
M ã o - d e - O b r a I n d i r e t a .
M a n u t e n ç ã o .
O u t r o s C u s t o s I n d i r e t o s .
3 - D E S P E S A S G E R A I S F I X A S
C u s t o s I n d u s t r i a i s I n d i r e t o s .
D e s p e s a s A d m i n i s t r a t i v a s .
O u t r a s D e s p e s a s .
4 - D E S P E S A S G E R A I S V A R I Á V E I S
C u s t o s I n d u s t r i a i s D i r e t o s .
I m p o s t o d e C i r c u l a ç ã o d e M e r c a d o r i a s .
V e n d a s .
D e s p e s a s F i n a n c e i r a s .
O u t r a s d e s p e s a s .
5 - C U S T O T O T A L D E P R O D U Ç X O
D e s p e s a s G e r a i s F i x a s .
D e s p e s a s G e r a i s V a r i á v e i s
R E C E I T A S - Q u a n t i d a d e V e n d i d a X P r e ç o U n i t á r i
T R A T A M E N T O D O S C U S T O S D E P R O D U Ç X O .
N e s t e m o d e l o o s c u s t o s d e p r o d u ç ã o d e v e r ã o s e r i n fla-
c i o n a d o s c o m í n d i c e s d i f e r e n t e s . 0 m o d e l o p r o p S e q u e s e j a m u t i l i
z a d o s s e i s í n d i c e s d i f e r e n t e s p a r a o i n f 1 a c i o n a m e n t o d e s t a s c o n
tas, p o d e n d o ser:
- IPC, IGP, D ó L A R , C R U Z A D O NOVO, e d o i s O U T R O S Í N D I C E S a c r i t é r i o
d o a n a l i s t a d o p r o j e t o .
V a l e r e s s a l t a r q u e c a d a t i p o d e c u s t o p o d e r á s e r infl a -
c i o n a d o c o m q u a l q u e r u m d e s t e s ín d i c e s ; a e s c o l h a d e c a d a u m d e
p e n d e r á d a v i s ã o d o a n a l i s t a , d o c o m p o r t a m e n t o d o m e r c a d o n a é p o
c a d a a n á l i s e e t a m b é m d a p o l í t i c a d e e x p a n s ã o d a e m p r e s a .
T R A T A M E N T O D A S R E C E I T A S .
As r e c e i t a s s ã o d e t e r m i n a d a s p e l o p r o d u t o e n t r e o p r e ç o
d e v e n d a u n i t á r i o d a s m e r c a d o r i a s e a q u a n t i d a d e v e n d i d a , i n fla-
c i o n a d a s p e l o í n d i c e q u e se j u l g a r m a i s a d e q u a d o .
As d i v e r s a s c o n t a s q u e c o m p õ e os c u s t o s d e p r o d u ç ã o e s
t r u t u r a m - s e d a s e g u i n t e m a n e i r a :
- M X O - D E - O B R A D I R E T A : é t r a t a d a c o m o u m a p e r c e n t a g e m d a r e c e i t a
o p e r a c i o n a l b r u t a , i n f l a c i o n a d a p e l o í n d i c e e s c o l h i d o .
- M A T É R I A - P R I M A 1 : é t r a t a d a c o m o u m a p e r c e n t a g e m d a r e c e i t a o p e
r a c i o n a l b r u t a , i n f l a c i o n a d a c o m u m í n d i c e e s c o l h i d o .
- M A T é R I Â - P R I M A 2: é t r a t a d a d e m o d o a n á l o g o a m a t é r i a - p r i m a 1. A
d i f e r e n c i a ç ã o e n t r e m a t é r i a - p r i m a 1 e m a t é r i a - p r i m a 2 é feit a ,
p e l o f a t o de e m a l g u n s e m p r e e n d i m e n t o s h a v e r a n e c e s s i d a d e d e m a
t é r i a - p r i m a i m p o r t a d a o u m e s m o d e d u a s m a t é r i a s - p r i m a s d e n a t u r e
z a d i f e r e n t e .
- O U T R O S C U S T O S D I R E T O S : o s o u t r o s c u s t o s d i r e t o s q u e v e n h a m a
o c o r r e r s ã o t r a t a d o s d e m a n e i r a i d ê n t i c a à m ã o - d e - o b r a d i r e t a .
- M X O - D E - O B R A I N D I R E T A : é d a d a p e l o c u s t o d e m ã o - d e - o b r a i n d i r e t a ,
m u l t i p l i c a d o p e l o i n f l a t o r e s c o l h i d o , é s i m p l e s m e n t e i n f l a c i o n a d o
p o r u m í n d i c e e s c o l h i d o .
- M A N U T E N Ç X O : o s c u s t o s d e m a n u t e n ç ã o s ã o d e t e r m i n a d o s p e l a p e r
c e n t a g e m d e p e ç a s d e r e p o s i ç ã o , m u l t i p l i c a d o s p e l o v a l o r d o s
e q u i p a m e n t o s i n f 1 a c i o n a d o s p e l o í n d i c e c o r r e s p o n d e n t e .
- O U T R O S C U S T O S I N D I R E T O S : os o u t r o s c u s t o s i n d i r e t o s q u e v e n h a m a
o c o r r e r s ã o a g r u p a d o s n u m a ü n i c a c o n t a e s u a p r o j e ç ã o é d e t e r m i
n a d a p e l o s i m p l e s i n f 1 a c i o n a m e n t o .
- 1 C M : o c u s t o d o i m p o s t o d e c i r c u l a ç ã o d e m e r c a d o r i a s é d a d o p e l a
d i f e r e n ç a e n t r e a p e r c e n t a g e m d e ICM s o b r e a R e c e i t a o p e r a c i o n a l
b r u t a e a p e r c e n t a g e m d e ICM s o b r e a c o m p r a d e m a t é r i a - p r i m a .
- V E N D A S : é d a d a p e l a c o m i s s ã o d e v e n d a s , m u l t i p l i c a d o p e l o total
d e v e n d a s , o u seja, p e l a r e c e i t a o p e r a c i o n a l b r u t a .
- D E S P E S A S F I N A N C E I R A S : s ã o t r a t a d a s c o m o p e r c e n t a g e m d a r e c e i t a
o p e r a c i o n a l b r u t a .
3 . 3 . 2 D e m o n s t r a ç ã o d e u s o s e f o n t e s
0 o b j e t i v o d o q u a d r o d e u s o s e f o n t e s "é d e m o n s t r a r ,
q u a n d o c o n j u g a d o c o m a p r o j e ç ã o d o D e m o n s t r a t i v o d e R e s u l t a d o s , a
m a p e l a qu a l a e m p r e s a a t e n d e r á às n e c e s s i d a d e s d e r e c u r s o s e
v i a b i l i d a d e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a d e u m e m p r e e n d i m e n t o d e im-
p a n t a ç ã o , d e e x p a n s ã o , d e m o d e r n i z a ç ã o o u d e r e 1 o c a 1 i z a ç ã o d a
e m p r e s a " ! .
A e s t r u t u r a b á s i c a d o q u a d r o d e u s o s e f o n t e s , é a p r e
s e n t a d a a s e g u i r :
1- F O N T E S ;
E m p r é s t i m o s .
R e c u r s o s P r ó p r i o s : A p o r t e s d e C a p i t a l .
L u c r o s n ã o d i s t r i b u i d o s .
2- USOS:
C a p i t a l Fixo.
1- T e r r e n o .
2 - C o n s t r u ç ã o C i v i l .
3- V e í c u l o s .
4- M á q u i n a s e e q u i p a m e n t o s .
5- M ó v e i s e u t e n s í l i o s .
6- O u t r o s .
C a p i t a l d e Gir o .
A n e c e s s i d a d e d e c a p i t a l d e g i r o é e s t r u t u r a d a d a s e
g u i n t e f o r m a :
í . Z M N W I C Z , Jose E . E l i is pJ í X a i a : Uaa f o c is i o de plflnm a e n t o e t o n t r o l e f i n a n c e i r o s . D . c . L u z z a t o E d i t o r e s L t d a . P o r t o A l e g r e , í V o o ,
1 - NECESSIDADES
D i s p o n i b i l i d a d e s = ( D C X / D O P ) x ( C A P / 1 0 0 x ROB)
E s t o q u e d e M a t é r i a - P r i m a = ( D E M P / D O P ) x (MP 1 + M P 2)
E s t o q u e de P r o d u t o s A c a b a d o s = ( D E P A / D O P ) x ( C I D + CII)
F i n a n c i a m e n t o d e V e n d a s = ( P C L / D O P ) x ( P P R A / 1 0 0 ) x
( C A P / 1 0 0 x ROB)
2 - C O B E R T U R A S
C r é d i t o d e F o r n e c e d o r e s = ( P F O R / D O P ) x (MP)
D u p l i c a t a s D e s c o n t a d a s = ( P D D P / 1 0 0 ) x (FINA)
3 - C A P I T A L D E G I R O = N e c e s s i d a d e s - C o b e r t u r a s
N o c á l c u l o d a s d i s p o n i b i l i d a d e s e d o f i n a n c i a m e n t o d e
v e n d a s , d e v e - s e o b s e r v a r o nív e l de u t i l i z a ç ã o d a c a p a c i d a d e i n s
t a l a d a p a r a o s d i v e r s o s a n o s d a p r o j e ç ã o .
P a r a s e c h e g a r ao c a p i t a l d e g i r o a d i c i o n a l em c a d a
ano, d e v e - s e d i m i n u i r a n e c e s s i d a d e d o c a p i t a l de g i r o no f u t u r o
d a n e c e s s i d a d e de c a p i t a l d e g i r o atual.
O n d e :
D C X = d i a s d e c a ixa.
D O P = d i a s d e o p e r a ç ã o no ano.
C A P = n í v e l d e u t i l i z a ç ã o d a c a p a c i d a d e i n s t a l a d a .
R O B = r e c e i t a o p e r a c i o n a l b r u t a .
D E M P = d i a s d e e s t o q u e d e m a t é r i a - p r i m a .
M P 1 = c u s t o d e m a t é r i a - p r i m a 1.
M P 2 = c u s t o d e m a t é r i a - p r i m a 2.
D E P A - d i a s d e e s t o q u e d e p r o d u t o s a c a b a d o s .
C I D = c u s t o s i n d u s t r i a i s d i r e t o s .
Cl I = c u s t o s i n d u s t r i a i s i n d i r e t o s .
P C L = p r a z o d o s c l i e n t e s .
P P R A = p e r c e n t a g e m d e v e n d a s e f e t u a d a s a prazo.
P F O R = p r a z o d o s f o r n e c e d o r e s .
P D D P - p e r c e n t a g e m d e d e s c o n t o d e d u p l i c a t a s s o b r e v e n d a s a p r a
zo.
F I N A = f i n a n c i a m e n t o d e v e n d a s .
3 . 3 . 3 P r o j e ç ã o d o d e m o n s t r a t i v o d e r e s u l t a d o s
A e s t r u t u r a b á s i c a d o d e m o n s t r a t i v o d e r e s u l t a d o s é
l i s t a d a a s e g u i r ;
< + > R E C E I T A S O P E R A C I O N A I S B R U T A S .
(-) C U S T O S D E P R O D U Ç K O .
D i r e t o s :
M ã o - d e - O b r a D i r e t a .
M a t é r i a - P r i m a 1 .
M a t é r i a - P r i m a 2 .
O u t r o s C u s t o s D i r e t o s .
Ind i r e t o s :
M ã o - d e - O b r a I n d i r e t a .
M a n u t e n ç ã o .
O u t r o s C u s t o s I n d i r e t o s .
(=) L U C R O O P E R A C I O N A L B R U T O .
(-) D E S P E S A S G E R A I S .
54
D e s p e s a s A d m i n i s t r a t i v a s .
O u t r a s .
Vari áve i s ;
D e s p e s a s d e V e n d a s .
ICM.
D e s p e s a s F i n a n c e i r a s .
O u t r a s .
<=> L U C R O O P E R A C I O N A L L Í Q U I D O .
(-) J U R O S D E F I N A N C I A M E N T O .
<-) D E P R E C I A Ç X O / A M O R T I Z A Ç X O D E D E S P E S A S P R É - O P E R A C I O N A I S .
(=) L U C R O L Í Q U I D O A N T E S D O I.R.
<-> I M P O S T O D E R E N D A .
(=) L U C R O L Í Q U I D O A P Ó S I.R.
D I V I D E N D O S .
T R A T A M E N T O DA D E P R E C 1A Ç X O / A M O R T I Z A Ç X O .
A d e p r e c i a ç ã o t e m pap e l i m p o r t a n t e n a a n á l i s e e c o n ô m i c a
d o p r o j e t o , p o i s é ura c u s t o q u e s e p o d e a b a t e r d o i m p o s t o d e r e n
da, o u seja, n a r e a l i d a d e a d e p r e c i a ç ã o é u m a f o n t e d e r e c u r s o s
e m t e r m o s d e c a i x a .
0 m o d e l o a d o t a r á p a r a t r a t a m e n t o d a d e p r e c i a ç ã o o c r i
t é r i o l i near, q u e e s t a b e l e c e as s e g u i n t e s t a x a s p e r c e n t u a i s . a c e i
t a s p e 1 o f i S C O :
C o n s t r u ç ã o c i v i l 4% ao ano.
M á q u i n a s e e q u i p a m e n t o s 10% ao ano.
F i x a s :
M ó v e i s e u t e n s í l i o s 10% ao ano.
O u t r a s d e p r e c í a ç S e s e aroortízaçSes d e d e s p e s a s p r é - o p e r a c i o n a i s
2 0 % ao a n o .
C o m o o m o d e l o l e v a r á e m c o n s i d e r a ç ã o o e f e i t o i n f l a c i o
n á r i o , e n t ã o a d e p r e c i a ç ã o s e r á d e t e r m i n a d a d a s e g u i n t e f o r m a :
P r i m e i r a m e n t e i n f 1 a c io n a m - s e a c a d a a n o os i n v e s t i m e n
t o s f i x o s a s e r e m d e p r e c i a d o s , e e m s e g u i r c a l c u l a - s e a m e s m a o b -
s e r v a n d o - s e as t a x a s a d m i t i d a s p e l o f i s c o .
N o s e g u n d o a n o d e p r o j e ç ã o , a d e p r e c i a ç ã o é c a l c u l a d a
u t i l i z a n d o c a d a p a r c e l a d o i n v e s t i m e n t o f i x o já d e s c o n t a d a da
p a r c e l a d e d e p r e c i a ç ã o o b t i d a n o p r i m e i r o a n o d a p r o j e ç ã o . 0 c á l
c u l o d a d e p r e c i a ç ã o n o s d e m a i s a n o s d o p r o j e t o é o b t i d o d e m o d o
a n á l o g o , a t é q u e s e c o m p l e t e o h o r i z o n t e d e p l a n e j a m e n t o d o m e s
m o .
A d e p r e c i a ç ã o t o t a l e m c a d a p e r í o d o d e p r o j e ç ã o s e r á a
s o m a d a s d e p r e c i a ç õ e s d e c a d a item d e i n v e s t i m e n t o fixo, a c r e s c i
d a d a a m o r t i z a ç ã o d a s d e s p e s a s p r é - o p e r a c i o n a i s .
3 . 3 . 4 P r o j e ç ã o d o f l u x o d e c a i x a
A p r o j e ç ã o d o f l u x o d e c a i x a é f e i t a c o n f o r m e e s q u e m a a
s e g u i r :
(-) I N V E S T I M E N T O S .
R E C U R S O S P R Ó P R I O S .
F I N A N C I A M E N T O S .
<+) R E C E I T A O P E R A C I O N A L B R U T A .
<-) C U S T O S D E P R O D U Ç X O .
C u s t o s I n d u s t r i a i s D i r e t o s .
C u s t o s I n d u s t r i a i s I n d i r e t o s .
<“) D E S P E S A S G E R A I S .
V a r i á v e 1 s .
F i x a s .
(-) J U R O S D E F I N A N C I A M E N T O .
(-) D E P R E C I A Ç X O / A M O R T I Z A Ç X O .
(=) L U C R O L Í Q U I D O A N T E S D O I M P O S T O D E R E N D A .
(-) I M P O S T O D E R E N D A ( d e f a s a d o ) .
(+) J U R O S D E F I N A N C I A M E N T O .
(+) D E P R E C I A Ç X O / A M O R T I Z A Ç X O .
(=) F L U X O D O E M P R E E N D I M E N T O .
(-) A M O R T I Z A Ç X O D O F I N A N C I A M E N T O .
(-) J U R O S D E F I N A N C I A M E N T O .
(=) F L U X O D O A C I O N I S T A .
E l a b o r a d a s as p r o j e ç S e s d e r e s u l t a d o s , d o q u a d r o d e u s o s
e f o n t e s , d a s n e c e s s i d a d e s d e c a p i t a l d e g i r o e d a p r o j e ç ã o d o
f l u x o d e c a i x a o m o d e l o p a r t e e n t ã o p a r a a p r o j e ç ã o d o s í n d i c e s
e c o n ô m i c o s , q u e p e r m i t e m a v a l i a r a s i t u a ç ã o e c o n ô m i c a d a e m p r e s a .
C o m a p r o j e ç ã o d o f l u x o d e c a i x a , p o d e - s e d e t e r m i n a r ín
d i c e s c o m o a t a x a i n t e r n a d e r e t o r n o d o i n v e s t i m e n t o e v a l o r p r e -
s e n t e 1 íquido, o b t i d o s a p ó s o d e f 1 a c i o n a m e n t o d o s v a l o r e s d o F l u
x o d e caix a .
a) T A X A I N T E R N A D E R E T O R N O .
É a t a x a q u e t o r n a n u l o o v a l o r p r e s e n t e l í q u i d o do
f l u x o d e c a i x a . A t a x a i n t e r n a d e r e t o r n o j á foi c o m e n t a d a n o c a
p í t u l o d o i s d e s t e t-raba 1 h o -
b) V A L O R P R E S E N T E L Í Q U I D O .
A o b t e n ç ã o d o v a l o r p r e s e n t e l í q u i d o j á foi m o s t r a d a ,
t a m b é m n o c a p í t u l o d o i s d e s t a d i s s e r t a ç ã o .
A l é m d a t a x a i n t e r n a d e r e t o r n o , e d o valor, p r e s e n t e lí
q u i d o e x i s t e m o u t r o s i n d i c a d o r e s q u e a u x i l i a m n a a v a l i a ç ã o e c o
n ô m i c a e q u e s ã o o r i g i n a d o s d a p r o j e ç ã o d e r e s u l t a d o s e d o q u a
d r o d e u s o s e f o n t e s , t a i s como:
a) R E N T A B I L I D A D E = L u c r o L í q u i d o d e p o i s d o I m p o s t o d e R e n d a / R e
c u r s o s p r ó p r i o s .
b) L U C R A T I V I D A D E = L u c r o L í q u i d o d e p o i s d o I m p o s t o d e R e n d a / R e
c e i t a O p e r a c i o n a l B r u t a .
E s t e s i n d i c a d o r e s s i g n i f i c a m r e s p e c t i v a m e n t e a p e r c e n
t a g e m d e l u c r o s o b r e o c a p i t a l p r ó p r i o i n v e s t i d o e a p e r c e n t a g e m
q u e a e m p r e s a g a n h a p o r u n i d a d e m o n e t á r i a v e n d i d a .
58
E x i s t e a i n d a , u m a i n f i n i d a d e d e í n d i c e s q u e p o d e m ser
c a l c u l a d o s a p a r t i r d o s d e m o n s t r a t i v o s c i t a d o s a n t e r i o r m e n t e , m a s
o m o d e l o se d e t e r á a p e n a s n e s t e s , p e l o f a t o d e J á i n d i c a r e m a s i
t u a ç ã o e c o n ô m i c a da e m p r e s a c o m b o a p r e c i s ã o .
3 . 3 . 5 P r o j e ç ã o d o b a l a n ç o e c a p a c i d a d e d e p a g a m e n t o
A v a l i a d a a s i t u a ç ã o e c o n ô m i c a d a e m p r e s a , p a r t e - s © p a
r a o c o n h e c i m e n t o d a s i t u a ç ã o f i n a n c e i r a . L i s t a r—s e—ão a s e g u i r
o s q u a d r o s i m p r e s c i n d í v e i s a u m a b o a a n á l i s e f i n a n c e i r a .
□ b a l a n ç o p a t r i m o n i a l ó c o m p o s t o b a s i c a m e n t e p e l a s s e
g u i n t e s c o n t a s :
A T I V O P A S S I V O
A T I V O C I R C U L A N T E .
D i s p o n íve 1
E s t o q u e s
D u p l i c a t a s a r e c e b e r
R E A L I Z Á V E L A L O N G O P R A Z O
P E R M A N E N T E
I n v e s t i m e n t o s
I m o b i 1 i z a d o
D i f eri d o .
P A S S I V O C I R C U L A N T E .
F o r n e c e d o r e s .
S a l á r i o s a p a g a r .
C o n t a s a p a g a r .
A l u g u e l a p a g a r .
E m p r é s t i m o s a p a g a r .
I m p o s t o s a r e c o l h e r .
J u r o s a p a g a r .
E X I G Í V E L A L O N G O PRAZO,
P A T R I M Ô N I O L Í Q U I D O .
C a p i t a l .
L u c r o s a c u m u l a d o s .
59
A p ó s s e r e m o b t i d a s as p r o j e ç S e s d o b a l a n ç o p a t r i m o n i a l
a v a l i a - s e a s i t u a ç ã o F i n a n c e i r a d a e m p r e s a , a t r a v é s d a d e t e r m i n a
ç ã o d e í n d i c e s f i n a n c e i r o s e d a c a p a c i d a d e d e p a g a m e n t o d a e m p r e
sa. N a m e t o d o l o g i a q u e e s t á s e n d o p r o p o s t a , o s p r i n c i p a i s i n d i c a
d o r e s f i n a n c e i r o s q u e d e v e m s e r d e t e r m i n a d o s s ã o c i t a d o s a s e
g u i r .
D a p r o j e ç ã o do b a l a n ç o , o b t e m - s e o s í n d i c e s d e l i q u i
d e z , e n d i v i d a m e n t o e d e s o l v ê n c i a .
A s e g u i r , m o s t r a r - s e - á c o m o s ã o c a l c u l a d o s e s t e s í n d i
ces, a s s i m c o m o s e r á f e i t o u m b r e v e c o m e n t á r i o s o b r e o s i g n i f i c a
d o p r á t i c o de c a d a ura.
a) Í N D I C E S D E L I Q U I D E Z .
1 - L i q u i d e z I m e d i a t a (Li).
0 í n d i c e d e l i q u i d e z i m e d i a t a é c o n h e c i d o p e l a r e l a ç ã o
e n t r e o d i s p o n í v e l ( c a i x a e b a n c o s ) e o p a s s i v o c i r c u l a n t e . E s t e
i n d i c a d o r i n f o r m a o q u a n t o d e d í v i d a s a c u r t o p r a z o da e m p r e s a ,
p o d e s e r s a l d a d a u t i l i z a n d o - s e s o m e n t e as d i s p o n i b i l i d a d e s e x i s
t e n t e s na e m p r e s a .
Li = D I S P O N Í V E L / P A S S I V O C I R C U L A N T E .
2 - L i q u i d e z S e c a (Ls).
E s t e í n d i c e é c a l c u l a d o p e l a r e l a ç ã o e n t r e o a t i v o c i r
c u l a n t e , d i m i n u i d o d o s e s t o q u e s , e o p a s s i v o c i r c u l a n t e . E l e d e
m o n s t r a a c a p a c i d a d e d a e m p r e s a p a g a r s u a s d í v i d a s c a s o p a r a s s e
d e v e n d e r s u a s m e r c a d o r i a s .
L s - ( A T I V O C I R C U L A N T E - E S T O Q U E S ) / P A S S I V O C I R C U L A N T E .
3 - L i q u i d e z C o r r e n t e (Lc).
A 1 i q u i d e z c o r r e n t e e s t a b e l e c e a r e l a ç ã o e n t r e o c o n
j u n t o d e b e n s e d i r e i t o s r e a l i z á v e i s l í q u i d o s d e c u r t o p r a z o e as
o b r i g a ç õ e s de c u r t o p r a z o d a e m p r e s a . ± d a d o por:
Lc = A T I V O C I R C U L A N T E / P A S S I V O C I R C U L A N T E .
4 - L i q u i d e z Tot a l (Lt)
A l i q u i d e z tot a l r e p r e s e n t a a r e l a ç ã o e n t r e a t o t a l i d a
d e d o s c a p i t a i s c i r c u l a n t e s p r ó p r i o s d a e m p r e s a e a t o t a l i d a d e
d o s c a p i t a i s d e t e r c e i r o s . £ d e t e r m i n a d a p e l a r e l a ç ã o :
L t = ( A T I V O C I R C U L A N T E + R E A L I Z Á V E L A L O N G O P R A Z O ) / ( P A S S I V O
C I R C U L A N T E + E X I G Í V E L A L O N G O P R A Z O ) .
b) S O L V Ê N C I A G E R A L ( S G ) .
A s o l v ê n c i a ger a l m e d e a c a p a c i d a d e f i n a n c e i r a d a e m
p r e s a a l o n g o p r a z o p a r a s a t i s f a z e r o s c o m p r o m i s s o s p e r a n t e t e r
c e i r o s , e x i g í v e i s a q u a l q u e r p r a z o , t d a d a p e l a r e l a ç ã o e n t r e o
a t i v o t o t a l e o p a s s i v o e x i g í v e l .
S G = A T I V O T O T A L / P A S S I V O E X I G Í V E L .
61
C) E N D I V I D A M E N T O ( E ) .
O g r a u d e e n d i v i d a m e n t o s e r v e p a r a d e t e c t a r a s i t u a ç S o
f i n a n c e i r a d a e m p r e s a . É a r e l a ç ã o e n t r e o p a s s i v o e x i g f v e l e o
at- i v o t o t a 1 .
E = P A S S I V O E X I G Í V E L / A T I V O T O T A L .
A a v a l i a ç ã o d a c a p a c i d a d e d e p a g a m e n t o d a e m p r e s a ó d e
s u m a i m p o r t â n c i a p o r q u e p e r m i t e m e d i r s e os r e s u l t a d o s g e r a d o s
g a r a n t e m a a m o r t i z a ç ã o d o s e m p r é s t i m o s e f i n a n c i a m e n t o s n o p e r í o
d o d e p r o j e ç ã o c o n s i d e r a d o . E l a e s t r u t u r a - s e b a s i c a m e n t e d a s e
g u i n t e m a n e i r a :
L U C R O L Í Q U I D O D O E X E R C Í C I O .
<-) I M P O S T O D E R E N D A .
(+) D E P R E C 1A Ç X O / A M O R T I Z A Ç X O .
(-) D I V I D E N D O S .
(=) S A L D O P A R A A M O R T I Z A Ç X O DE F I N A N C I A M E N T O S .
(-) A M O R T I Z A Ç X O D E F I N A N C I A M E N T O S .
(=) S A L D O F I N A L .
A n a l i s a n d o - s e o s í n d i c e s d e l i q u i d e z , s o l v ê n c i a e e n d i -
v i d a m e n t o e s t e s índ i c e s , j u n t a m e n t e c o m as p r o j e ç õ e s , t e m - s e u m a
b o a i d é i a da s i t u a ç ã o f i n a n c e i r a d a e m p r e s a e d a a t r a t i v i d a d e do
p r o j e t o d e i n v e s t i m e n t o .
3 . 4 S u b s i s t e m a d e a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e ira s e m i n v e s t i m e n t o s
E s t e s u b s i s t e m a é u t i l i z a d o p a r a g e r a r d e m o n s t r a t i v o s e
b a l a n ç o s , s u p o n d o q u e n ã o h a v e r á a l t e r a ç ã o o p e r a c i o n a l n a e m p r e
sa. 0 m o d e l o p r e v e a u t i l i z a ç ã o d e s t e s u b s i s t e m a , v i s a n d o p o s t e
r i o r m e n t e o b t e r a a n á l i s e i n c r e m e n t a l .
A u t i l i z a ç ã o d e s t e s u b s i s t e m a r e q u e r q u e s e j a m e f e t u a
d o s n o v a m e n t e t o d o s os p a s s o s d e s c r i t o s n o s u b s i s t e m a a n t e r i o r ,
e x c e t u a n d o - s e as p a r t e s r e l a t i v a s aos i n v e s t i m e n t o s f i x o s i n i
c i a i s e a p a r t e q u e t r a t a d o s f i n a n c i a m e n t o s d o p r o j e t o . O s o u
t r o s q u a d r o s e p r o j e ç õ e s 3 ã o r e a l i z a d o s da m e s m a m a n e i r a q u e no
s u b s i s t e m a a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e ira c o m i n v e s t i m e n t o s .
3 . 5 S u b s i s t e m a d e a n á l i s e do i n c r e m e n t o
0 s u b s i s t e m a d e a n á l i s e d o i n c r e m e n t o c o n s i s t e n a o b
t e n ç ã o d o i n c r e m e n t o g e r a d o p e l o i n v e s t i m e n t o , o qual é o b t i d o
a t r a v é s d a d i f e r e n ç a e n t r e os d o i s s u b s i s t e m a s a n t e r i o r e s . A a n á
lise i n c r e m e n t a l v i s a d e t e r m i n a r se a p r o p o s t a d e i n v e s t i m e n t o
s e r á v i á v e l o u n ã o p a r a a e m p r e s a . E l a d e t e r m i n a qual é o r e s u l
t a d o l í q u i d o d e c o r r e n t e d o i n v e s t i m e n t o inicial, d e d u z i d o s os
c u s t o s o p e r a c i o n a i s , d a r e c e i t a a u f e r i d a p e l o p r o j e t o e m a n á l i s e .
Assira, c o m o s d a d o s d a s p r o j e ç S e s d o s d o i s s u b s i s t e m a s
a n t e r i o r e s , e a t r a v é s d a s d i f e r e n ç a s e n t r e os f l u x o s d e c a i x a ,
obtern-se u m f l u x o i n c r e m e n t a l . A p a r t i r d e s t e f l u x o , c a l c u l a - s e
n o v a m e n t e a t a x a i n t e r n a d e r e t o r n o , v a l o r p r e s e n t e l í q u i d o e os
o u t r o s í n d i c e s d e s c r i t o s n o m o d e l o e e n t ã o , f i c a - s e e m c o n d i ç õ e s
d e a n a l i s a r a a t r a t i v i d a d e d o p r o j e t o s o b o s v á r i o s p o n t o s d e
v i s t a . Era c o n j u n t o c o m os í n d i c e s e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r o s , a n a l i s a -
s e a v i a b i l i d a d e d a i m p l a n t a ç ã o de n o v a e m p r e s a , e x p a n s ã o o u m a
n u t e n ç ã o d o s n í v e i s d e p r o d u ç ã o e v e n d a s e x i s t e n t e s .
A v a n t a g e m d e se t r a b a l h a r c o m a a n á l i s e i n c r e m e n t a l
e s t á n o f a t o d e q u e e l a d e t e r m i n a s o m e n t e a p a r c e l a d e c r e s c i m e n
t o q u e a e m p r e s a t e m ao i n v e s t i r em d e t e r m i n a d o p r o j e t o , d a n d o
a s s i m c o n d i ç õ e s d e o b s e r v a r s e o p r o j e t o é v i á v e l s e m i n t e r f e r ê n
c i a d e o u t r o s f a t o r e s n ã o r e l a t i v o s ao p r o j e t o d e i n v e s t i m e n t o .
A n t e s d a t o m a d a de d e c i s ã o , ó n e c e s s á r i o q u e s e f a ç a m
a n á l i s e s de s e n s i b i l i d a d e , e m v i s t a d o f a t o q u e a l g u m a s v a r i á v e i s
e n v o l v i d a s no m o d e l o s e j a m i n c e r t a s . P r o c e d e - s e m u d a n ç a s n o s p r e
ç o s u n i t á r i o s , n o s í n d i c e s i n f l a c i o n á r i o s e e m o u t r o s f a t o r e s , e
a p l i c a - s e a m e t o d o l o g i a t a n t a s v e z e s q u a n t o n e c e s s á r i o , a t é q u e
se t e n h a s u b s í d i o s q u e j u s t i f i q u e m a e s c o l h a d e d e t e r m i n a d a a l
t e r n a t i v a d e i n v e s t i m e n t o , o u a i n d a t o r n e m m a i s p r e c i s o s o s p r o
c e s s o s d e t o m a d a de d e c i s ã o , a t r a v é s d a c o m p a r a ç ã o d a s v á r i a s o p
ç õ e s p o s s í v e i s .
A a n á l i s e d e s e n s i b i l i d a d e t e m o o b j e t i v o d e m e d i r era
q u e m a g n i t u d e u m a a l t e r a ç ã o p r e f i x a d a e m um o u m a i s f a t o r e s d o
p r o j e t o d e i n v e s t i m e n t o a l t e r a os r e s u l t a d o s f i n a i s . T e s t a - s e e n
tão, o q u e a c o n t e c e c o m a t a x a d e r e t o r n o e a s i t u a ç ã o e c o n ô m i c o -
f i n a n c e i r a s e m u d a r - s e p a r â m e t r o s c o m o í n d i c e s i n f l a c i o n á r i o s .
p r e ç o s , c u s t o s , i n v e s t i m e n t o s , h o r i z o n t e d o p r o j e t o , e t c . .., s e
l e c i o n a n d o o s m a i s s e n s í v e i s de i n f l u ê n c i a n a a n á l i s e , p o d e n d o
a s s i m e s t i m á - l o s c o n f o r m e o s r e s u l t a d o s c o m m a i o r p r e c i s ã o .
D e s t a m a n e i r a a a n á l i s e i n c r e m e n t a l d e t e r m i n a a c o m p o
s i ç ã o d o f l u x o s e g u i n t e :
F L U X O I N C R E M E N T A L = F L U X O D O S U B S I S T E M A C O M I N V E S T I M E N T O S - F L U X O
D O S U B S I S T E M A S E M I N V E S T I M E N T O S .
O B S E R V A Ç X O : N o t e - s e q u e p a r a a s i t u a ç ã o era q u e a e m p r e s a vai in
v e s t i r , é n e c e s s á r i o q u e s e j a m f e i t a s as p r o j e ç S e s c o n s i d e r a n d o o
i n v e s t i m e n t o e t a m b é m c o m a e m p r e s a c o n t i n u a n d o c o m s u a p o l í t i c a
a t u a l . Isto se j u s t i f i c a p e l o f a t o d a u t i l i z a ç ã o da a n á l i s e in
c r e m e n t a l .
P a r a o c a s o d e n ã o e x i s t i r p r o j e t o de e x p a n s ã o , o m o d e
lo é a p 1 i c a d o s i m p l e s m e n t e f a z e n d o as p r o j e ç õ e s d o s c u s t o s e r e
c e i t a s q u e a e m p r e s a v e m i n c o r r e n d o . A a n á l i s e i n c r e m e n t a i é o b
t i d a ao s e c o m p a r a r a s i t u a ç ã o atual e f u t u r a d a e m p r e s a , e s t a
ültiraa o b t i d a a t r a v é s d a s p r o j e ç S e s .
A s e q u ê n c i a d e t o d o s o s p a s s o s n e c e s s á r i o s p a r a a u t i
l i z a ç ã o d o s s u b s i s t e m a s d e s c r i t o s a n t e r i o r m e n t e é m o s t r a d a r e s
p e c t i v a m e n t e n a s f i g u r a s 1 , 2 e 3 .
Figura 1 - Subsiste»* de analise econonico-financeira c o m investiMentos.
66
Projecao dos Custos e Receitas
com Inflacao Diferenciada.
Figura 2 - Subsistema de analise ecoiumico-financeira sem investimento
Dados do Subsiste»»CON
Investimentos
Dados do Subsistema sen
InvestiHentos
Demonstrativo
de Resultados do Exercicio Incremental.
índicesEconomicos
IncrementaisGlobais
Fatoresnao
Ponderáveis
Balanço
PatrimonialIncremental
Elaboracao do
Quadro de Usos e Fontes.
Fluxo de Caixa
Incremental.
índices Financeiros
IncrementaisGlobais
Valor Presente [Liquido, Taxa Interna]
de Retorno.Analise
deSensibilidade
Figura 3 - Subsistema de analise do incremento.
3 . 6 Subsisterna d e i m p l a n t a ç ã o d e n o v a e m p r e s a .
E s t e s u b s i s t e m a é u t i l i z a d o p a r a se f a z e r a a n á l i s e
e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a n o c a s o d a i m p l a n t a ç ã o d e n o v a e m p r e s a .
A s e q u ê n c i a d e p a s s o s n e c e s s á r i o s p a r a s u a u t i l i z a ç ã o
e s t á a p r e s e n t a d a n a f i g u r a 4 .
3.7 Um e x e m p l o d e m o n s t r a t i v o
N e s t e item s e r á d e s e n v o l v i d o ura e x e m p l o d i d á t i c o , cora o
o b j e t ivo d e d e m o n s t r a r o f u n c i o n a m e n t o d o m o d e l o p r o p o s t o .
I n i c i a l m e n t e , c o n s i d e r e - s e o c a s o d e i m p l a n t a ç ã o d e u m a
n o v a e m p r e s a , e q u e a p r e s e n t a o s s e g u i n t e s d a d o s d o p r o j e t o d e
i n v e s t i m e n t o , c o m o s v a l o r e s s e n d o e x p r e s s o s e m c r u z a d o s no-
v o s ( N C z $ ) .
O s d a d o s d o p r o j e t o s ã o o s s e g u i n t e s :
- I n v e s t i m e n t o f i x o = 1 0 0 .
- F i n a n c i a m e n t o = 50 .
- C a p i t a l p r ó p r i o = 50 .
- J u r o s de F i n a n c i a m e n t o = 10% a.a.
- A m o r t i z a ç ã o d o F i n a n c i a m e n t o = 2 a n o s
v a l o r 2 5 .
- C a r ê n c i a = 0
- Q u a n t i d a d e v e n d i d a : A n o 1 - 100 u n i d a d e s .
Figura 4 - Subsistena de iMplantacao de nova eupresa.
- P r e ç o u n i t á r i o = 1 .
- C u s t o de m a t é r i a - p r i m a = 5 0 % d a r e c e i t a b r uta.
- V a l o r r e s i d u a l d o i n v e s t i m e n t o f i x o = 1 0 0 % d o v a l o r d e c o m p r a
c o r r i gi d o .
- T a x a Nfniraa de A t r a t i v i d a d e = 10& a.a.
- O u t r o s c u s t o s = n ã o há.
Ano 2 - 1 1 0 unidades.
O p t o u - s e d i d a t i c a m e n t e p o r u m a a t i v i d a d e c o m e r c i a l , coro
u m ú n i c o c u s t o q u e é o d e m a t é r i a - p r i m a .
S u p o n d o - s e , a i nda, q u e a e m p r e s a a p r e s e n t e na d a t a i n i
cial d o p l a n e j a m e n t o 15 c r u z a d o s n o v o s n a c o n t a f o r n e c e d o r e s d e
m a t é r i a - p r i m a , 1 0 c r u z a d o s n o v o s na c o n t a e s t o q u e s de m a t é r i a -
p r i m a e 5 c r u z a d o s n o v o s e m c a i x a , e s t r u t u r a - s e e n t ã o s e u b a l a n ç o
n a d a t a b a s e d a s e g u i n t e m a n e i r a :
B A L A N Ç O N O A N O O
A T I V O P A S S I V O
C a i x a 5
E s t o q u e d © m.p. 10
Im o b i 1 i z a d o 1 00
F o r n e c e d o r e s
F i n a n e i a m e n t o s
P a t r i m ô n i o L í q u i d o
15
5 0
50
T o t a l d o A t i v o 115 T o t a l d o P a s s i v o 115
O u t r a s c o n t a s c o m o i m p o s t o de r e n d a , d e p r e c i a ç ã o do
i m o b i l i z a d o , d i s t r i b u i ç ã o d e d i v i d e n d o s e n t r e o u t r a s , s e r ã o c o n -
71
s i d e r a d a s n u l a s , a f i m d e f a c i l i t a r a c o m p r e e n s ã o d a m e t o d o l o g i a
d e c á l c u l o .
A p ó s o e s t a b e l e c i m e n t o d o s í n d i c e s i n f l a c i o n á r i o s , q u e
c o r r i g i r ã o as d i v e r s a s c o n t a s d o p r o j e t o , m o s t r a d o s n o Q u a d r o 11,
p a r t e - s e e n t ã o p a r a a p r o j e ç ã o d o s b a l a n ç o s , d e m o n s t r a t i v o s de
r e s u l t a d o s e p r o j e ç ã o d o f l u x o d e c a i x a p a r a o s d o i s a n o s d e p r o
j e ç ã o , j u n t a m e n t e c o m a a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a d a e m p r e s a .
As p r o j e ç S e s d o b a l a n ç o s ã o m o s t r a d a s no Q u a d r o 12, d o s d e m o n s
t r a t i v o s n o Q u a d r o 13, e d o f l u x o de c a i x a n o Q u a d r o 14. O s Q u a
d r o s 15 e 16 a p r e s e n t a m r e s p e c t i v a m e n t e , as p r o j e ç S e s d o b a l a n ç o
e d o d e m o n s t r a t i v o d e r e s u l t a d o s em v a l o r e s a j u s t a d o s .
CONTASÍNDICES INFLACIONARIOS DOS
ANOS DE PROJECAO (X)81 02
PatriMonio Liquido e IMobilizado 50 60
Estoque de Hateria Prina e ftmpras 40 50
Receitas 60 70
Financiaitento a Longo Prazo 50 60
Caixa 60 70
índice Geral de Preços 60
---- ■ ■ 170
QUADRO 11 : índices inflacionarios para indexar as contas do balanço.
CONTAS DO BAMNCO (*) ANOS DE PROJECAO00 01 02
ATIUO 115.0 217.0 472.26Caixa 5.0 8.0 14.96Superavit 0.0 45.0 194.20Estoque de Matéria Prina 10.0 14.0 23.10IMobilizado 100.0 150.0 240.08PASSIUO 115.0 217.0 472.26Fornecedores 15.0 21.0 34.65FinanciaMento a Longo Prazo 50.0 37.5 0.00PatriMonio Liquido 50.0 158.5 437.61
QUADRO 12 : Projecao do balanço patriMonial e» valores correntes. (*) Uai ores expressos em NCzS.
DEMONSTRATIUO DE RESULTADOS (#) ANOS DE PROJECAO61 I 82
(+) Receitas 160.00 299.20
(-) CoHpras de Matéria Prina 70.08 115.50
(=) Lucro Operacional 90.88
--- ---1
183.78
<-) Juros de Financia»ento 7.58
--- ---------- 1
6.00
(+) Correcao Monetaria do Balanço 25.«}
1 '■-■■■ ■ ... . [
-5.10
(-) Correcao do Financiamento 25.88
...... ......
22.58
(+) Correcao de Caixa 3.88
1 1 1
6.96
(-) Correcao de Fornecedores 6.88 13.65
(+) Correcao Estoques de Matéria Prina 4.00 9.18
(+) Juros de Superavit 0.80 31.58
<=) Lucro Liquido 83.50 184.81 I
QUADRO 13 : Projecao do demonstrativo de ri (*) Ualores expressos eu NCzS.
esultados a va lores correntes.
FLUXO DE CAIXA <*> ANOS DE PROJECAO88 01 82
(+) Receitas 0.0 160.0 299.2
(-) CoMpras de Matéria Prina 0.8 70.0 115.5
(=) Lucro Operacional 0.0 90.0 183.7
(-) Juros de Financianento 8.8 7.5 6.8
(-) Anortizacao do Financiamento 0.8 37.5 68.8
(-) InvestiMentos Fixos 108.8 0.0 8.8
(=) Fluxo Final eM valores correntes -188.8 45.0 555.3
Fluxo Final en Ualores Ajustados -108.0 28.1 204.2
QUADRO 14 : Projecao do fluxo de caixa a valores correntes. (#) Ualores expressos eu NCzS.
CONTAS DO BALANÇO (*)ANOS DE PROJECAO
60 | 01 02
ATIUO 115.0 135.62 173.62Caixa 5.8 5.08 5.50Superavit 8.8 28.12 71.40Estoque de Matéria Prímã 18.0 8.75 8.481«obilizado 180.0 93.75 88.24PASSIVO 115.0 135.62 173.62Fornecedores 15.0 13.12 12.74Financiamento a Longo Prazo 50.0 23.44 0.08Patrimonio Liquido 58.0 99.06 160.88
QUADRO 15 ; Projecao do balanço patrimonial em valores ajustados. <#) Valores expressos eu NCzS.
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS (*)ANOS DE
81PROJECAO
02
<♦) Receitas 180.80 110.00
(-) Compras de Matéria-Prima 43.75 42.46
(=) Lucro Operacional 56.25 67.54
(-) Juros de Financiamento 4.69 2.20
(+) Correcao Konetaria do Balanço 15.62 -1.88
(-) Correcao do Financiamento 15.62 8.27
(+) Correcao de Caixa 1.88 2.59
(-) Correcao de Fornecedores 3.75 5.82
(+) Correcao Estoques de Materia-Prima 2.50 3.34
(+) Juros de Superavit 8.80 11.58
<=) Lucro Liquido 52.19 67.68
QUADRO 16 - Projecao do deMonstrativo de resultados em valores ajustados. (*) Uaiores expressos em NCzS,
A s e q u ê n c i a d o s p a s s o s p a r a se a t i n g i r a p r o j e ç ã o d o s
q u a d r o s c i t a d o s n o p a r á g r a f o a n t e r i o r é c o m e n t a d a a s e g u i r .
P R O C E D I M E N T O D E C A L C U L O .
1) P r i m e i r a m e n t e inflacionara-se t o d a s as c o n t a s p o r s e u s r e s p e c
t i v o s í n d i c e s d e c o r r e ç ã o . T o m a n d o c o m o e x e m p l o o a t i v o i m o b i l i
z a d o , t e m - s e p a r a o 1 2 a n o d a p r o j e ç ã o :
A T I V O I M O B I L I Z A D O = 100 x 1,5 = 150.
2 > A c o r r e ç ã o d a s c o n t a s e m c a d a a n o é d e t e r m i n a d a p e l a d i f e r e n
ç a e n t r e o s a l d o final e o s a l d o inicial
3) Q u a n d o h o u v e r u m a u m e n t o d a q u a n t i d a d e v e n d i d a , a u m e n t a m - s e as
r e c e i t a s , c o m p r a s d e m a t é r i a - p r i m a , e s t o q u e s e f o r n e c e d o r e s t o d o s
n a m e s m a p r o p o r ç ã o d o a u m e n t o de v e n d a s . A s s i m , a c o n t a d e e s t o
q u e s n o 22 a n o d a p r o j e ç ã o < a u m e n t o d e 1 0 % n a q u a n t i d a d e v e n d i
da) é o b t i d a d a s e g u i n t e m a n e i r a :
E S T O Q U E D E M A T É R I A - P R I M A = 1 4 x 1 , 1 0 x 1 , 5 = 23,1.
4) Deterra i n ara-se as p r o j e ç õ e s d o b a l a n ç o , d e m o n s t r a t i v o d e r e s u l
t a d o s e f l u x o d e caix a .
5) Calculara—s e os í n d i c e s e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r o s .
C a l c u l a n d o se o s í n d i c e s e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r o s c h e g a—se
aos r e s u l t a d o s s e g u i n t e s :
76
D I S C R I M I N A Ç X O 1 A N O S
Í N D I C E S 1 00 1 0 1 1 02
L i q u i d e z T o t a l 1 0 , 2 3 1 1 , 1 5 1 6 , 7 0
S o 1v ê n c i a 1 1, 7 7 1 3 , 7 0 1 1 3 , 6 0
E n d i v i d a m e n t o I 0 , 5 6 1 0 , 2 7 1 0 , 0 7
R e n t a b i 1 i d a d e 1 - 1 1 , 1 1 1 1,53
L u c r a t i v i d a d e 1 - 1 0 , 5 2 11 0 , 6 2
>) P r i m e i r o d e f 1 a c i o n a m - s e o s v a l o r e s d o f l u x o d e c a i x a pel
d i c e g e r a l d e p r e ç o s (IGP), e d e p o i s , c a l c u l a m - s e a t a x a i n t e r n a
d e r e t o r n o e v a l o r p r e s e n t e lí q u i d o .
C a l c u l a n d o - s e o v a l o r p r e s e n t e l í q u i d o (VPL) p a r a u m a
T M A ( t a x a m í n i m a d e a t r a t i v i d a d e ) d e 10% a.a. e a t a x a i n t e r n a d e
r e t o r n o d o I n v e s t i m e n t o (TIR), o b t é m - s e :
V P L = N C z $ 9 4 , 3 1
T I R = 5 7 , 6 4 %
E m b o r a n ã o t e n h a m s i d o c o n s i d e r a d o s n e s t e e x e m p l o v á
r i o s d e s c o n t o s c o m o i m p o s t o d e r e n d a , p a g a m e n t o d e d i v i d e n d o s aos
a c i o n i s t a s , d e s p e s a s , e t c . . . , p o i s o o b j e t i v o é m o s t r a r o f u n c i o
n a m e n t o d a m e t o d o l o g i a p r o p o s t a , p o d e - s e d i z e r q u e se a e m p r e s a
i n v e s t i s s e n e s t e p r o j e t o , t e r i a u m e x c e l e n t e r e t o r n o , s u a c a p a c i
d a d e d e s a l d a r as d í v i d a s s e r i a m u i t o boa, e f i c a r i a e m ó t i m a s i
t u a ç ã o e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a , c a s o f o s s e m c o n f i r m a d a s as h i p ó t e s e s
a d o t a d a s p a r a se f a z e r as p r o j e ç S e s .
e&PITULQ IV
A P L i e a e s s b a M i t e s s u a i i A p r b p b b t a
4 . 1 G e n e r a l i d a d e s
é o b j e t i v o d e s t e c a p í t u l o a a p l i c a ç ã o d o m o d e l o p r o p o s
t o n o p r o j e t o d e v i a b i l i d a d e t é c n i c o - e c o n õ m i c a d a u n i d a d e i n d u s
t r i a l d e -f e r t i 1 1 z a n t e s d o c o m p l e x o c a r b o q u í m i c o c a t a r i n e n s e .
P a r a s e a l c a n ç a r e s t e i n t e n t o , a c h o u - s e c o n v e n i e n t e d i
v i d i r a a n á l i s e em d o i s p o n t o s p r i n c i p a i s :
a ) C o n h e c i m e n t o d o p r o b l e m a e t r a t a m e n t o d o s d a d o s , t o m a n d o como
■ f o n t e d e p e s q u i s a o e s t u d o d e v i a b i l i d a d e t é c n í c o —e c o n ô m i c a d a
r e f e r i d a u n i d a d e i n d u s t r i a l , d e s e n v o l v i d o p e l a ENGEVI X S . A . , E s
t u d o s e P r o j e t o s d e E n g e n h a r i a n o a n o d e 1 9 7 4 .
b ) A n á l i s e e c o n o m i c o - f i n a n c e i r a d o p r o j e t o a t r a v é s d a m e t o d o l o g i a
p r o p o s t a .
4.2. Conhecimento da problema
0 e s t u d o d e v i a b i l i d a d e t é c n i c o - e c o n ô m i c a , d e s e n v o l v i d o
p e l a ENGEVI X S . A . , t e v e g r a n d e i n f l u ê n c i a n a e s c o l h a d o e x e m p l o
a a p l i c a r n o m o d e l o p r o p o s t o , p e l o - f a t o d e s e r um e s t u d o q u e e n
v o l v e t o d a s a f a s e s d e i m p l a n t a ç ã o e f u n c i o n a m e n t o d o c o m p l e x o ,
n ã o o c a s i o n a n d o p r o b l e m a s como i n s u f i c i ê n c i a d e d a d o s e a p l i c a ç ã o
em e x e m p l o s f i c t í c i o s .
A p r i m e i r a p a r t e d o e s t u d o d e v i a b i l i d a d e t é c n i c a - e c o -
n o m i c a , c o m p r e e n d e o s o b j e t i v o s d a u n i d a d e i n d u s t r i a l , j u n t a m e n t e
com o s e s t u d o s d e m e r c a d o e o u t r a s c o n s i d e r a ç õ e s a c e r c a d a i m
p l a n t a ç ã o d a e m p r e s a .
A o u t r a p a r t e d o e s t u d o d e s e n v o l v i d o p e l a ENGEVIX S A
t r a t a e x c l u s i v a m e n t e d o p r o j e t o , o n d e f o r a m l e v a n t a d o s o s c u s t o s
e i n v e s t i m e n t o s o c o r r i d o s n a f a s e d e i m p l a n t a ç ã o , e f i n a l m e n t e ,
f o r a m f e i t a s a s p r o j e ç õ e s d o s r e s u l t a d o s P o r um p e r í o d o d e 1 2
a n o s , v i s a n d o a v a l i a r a v i a b i l i d a d e e c o n ô m i c a d o e m p r e e n d i m e n t o .
E s t e t r a b a l h o s e d e t e r á m a i s n a s e g u n d a f a s e d o e s t u d o ,
j u s t a m e n t e p a r a s e c h e g a r a o o b j e t i v o p r o p o s t o p e l o m o d e l o , q u e é
a a n á l i s e e c o n ô m i c o —f i n a n c e i r a d o i n v e s t i m e n t o .
0 p r o j e t o o r i g i n a l s e d i v i d e em d u a s f a s e s bem d i s t i n
t a s , a s a b e r :
a ) F a s e d e i m p l a n t a ç ã o , s e e s t e n d e n d o d e 1 9 7 4 a 1 9 7 7 .
b ) F a s e d e o p e r a ç ã o , q u e s e e s t e n d e d o a n o d e 1 9 7 8 a t é 1 9 8 9 .
7 9
N e s t e t r a b a l h o o p t o u - s e p o r t r a n s f e r i r o s v a l o r e s d o s
i n v e s t i m e n t o s d o p e r í o d o c o m p r e e n d i d o e n t r e 1 9 7 4 e 1 9 7 7 . E s t a mu
d a n ç a é j u s t i f i c a d a p e l o f a t o d e q u e e s s e p e r í o d o é um p e r í o d o
p r é - o p e r a c i o n a l , n ã o i n c o r r e n d o a e m p r e s a em r e c e i t a s e c u s t o s d e
p r o d u ç ã o . O p t o u - s e a s s i m , p o r a d o t a r uma n o v a d a t a b a s e ( d e z e m b r o
d e 1 9 7 7 ) , v i s a n d o f a z e r a a n á l i s e e c o n o m i c o - f i n a n c e i r a s o m e n t e
n o s a n ° 5 em ^ u e o c o m p l e x o j á e s t i v e s s e em o p e r a ç ã o .
O u t r o f a t o q u e j u s t i f i c o u e s t a m u d a n ç a f o i o u s o d o
p r o g r a m a d e s e n v o l v i d o n o L a b o r a t ó r i o d e S i s t e m a s e A p o i o à d e c i -
s ã o ( L S A D ) - U F S C , p e l o m e s t r a n d o A n d r é B i a l e c k i , o q u a l f a z a s
p r o j e ç o e s d o b a l a n ç o p a t r i m o n i a l e d e m o n s t r a t i v o d e r e s u l t a d o s
com i n f 1 a ç õ e s d i f e r e n c i a d a s 1 . Como e s t e p r o g r a m a p a r a m i c r o c o m p u
t a d o r e s t e m c omo l i m i t a ç ã o um n ú m e r o m á x i m o d e 1 5 a n o s d e p r o j e
ç ã o , a c h o u - s e c o n v e n i e n t e t r a n s f e r i r o s v a l o r e s d o s i n v e s t i m e n t o s
p a r a d e z e m b r o d e 1 9 7 7 , p o s s i b i l i t a n d o a s s i m q u e s e a n a l i s a s s e m
t o d o s o s a n o s d e p r o d u ç ã o p r e v i s t o s n o p r o j e t o o r i g i n a l , o u s e j a
d e 1 9 7 8 a 1 9 8 9 .
Com a f i n a l i d a d e d e n ã o p r e j u d i c a r a a n á l i s e , com a n ã o
c o n s i d e r a ç ã o d a v a r i a ç ã o d o s p r e ç o s e n t r e 1 9 7 4 e 1 9 7 7 , t r a n s f o r —
m a r a m - s e o s v a l o r e s d o p r o j e t o o r i g i n a l e x p r e s s o s em c r u z e i r o s
a n t i g o s d a t a d o s d e 1 9 7 4 , p a r a c r u z a d o s n o v o s d a t a d o s d e d e z e m b r o
d e 1 9 7 7 .
A s s i m , t o d o s o s v a l o r e s d o p r o j e t o o r i g i n a l com d a t a d o
a n o d e 1 9 7 4 , s o f r e r a m c o r r e ç õ e s p e l a v a r i a ç ã o d o í n d i c e g e r a l d e
í . BlALfcCíO, André. tíáfcUfâH - Projeções íinanceiras.Progriwia computacional, tPB-IJFBC/LSftlt, Florianópolis, SC. 1988.
p r e ç o s ( I G P ) a t é o a n o d e 1 9 7 7 , com e x c e s s ã o d a r e c e i t a o p e r a c i o
n a l e d o s c u s t o s d e a m ô m a e c l o r e t o d e p o t á s s i o q u e - foram c o r r i
g i d o s p e l o í n d i c e d e p r e ç o s a o a t a c a d o ( I P A ) e d o s c u s t o s d e á c i
d o - f o s f ó r i c o q u e s o - f r e u c o r r e ç ã o p o r s u a p r ó p r i a v a r i a ç ã o d e p r e
ç o s n o p e r í o d o , r e p r e s e n t a d a como o u t r o í n d i c e . No Q u a d r o 1 7 é
m o s t r a d a a e v o l u ç ã o d e s t e s í n d i c e s d u r a n t e o p e r í o d o c i t a d o .
! ANOS ! 1 9 7 5 ! 1 9 7 6 ! 1 9 7 7 ; T O T A L (%)
: I G P ( y,) ! 2 9 . 4 ! 4 6 . 3 ! 3 8 . 8 : 1 6 3
: i p á (%) ; 2 9 . 0 ! 4 5 . 0 ! 3 6 . 0 ! 1 5 4; ---------------------------- -------+ -------------------- + ------------------ —(.---------------- — + ----------------------! OUTRO < %) ! 2 5 . 0 ! 4 . 2 ! 1 4 . 5 : 4 9
QUADRO 1 7 : E v o l u ç ã o d o s í n d i c e s d e 1 9 7 5 a 1 9 7 7 .F o n t e C o n j u n t u r a E c o n ô m i c a .
4 . 3 L e v a n t a m e n t o d o s d a d o s
N e s t e i t e m s ã o r e l a c i o n a d a s t o d a s a s c o n d i ç õ e s e h i p ó
t e s e s a d o t a d a s p a r a a a n a l i s e e c o n ó m i c a d o e m p r e e n d i m e n t o . Os v a
l o r e s q u e s e r ã o l i s t a d o s d i f e r e m d o s d o p r o j e t o o r i g i n a l , em v i r
t u d e d a a t u a l i z a ç ã o d o s v a l o r e s p a r a a n o v a d a t a b a s e d e s t a a n á -
1 i s e .
4 . 3 . 1 I n v e s t i m e n t o s
C o n s i d e r a n d o c omo d a t a z e r o d e z e m b r o d e 1 9 7 7 , é m o s t r a
d o e n t ã o , o c r o n o g r a m a d e a p l i c a ç ã o d o s i n v e s t i m e n t o s em v a l o r e s
d e s t a d a t a n o Q u a d r a 1 8 .
Bí
DISCRIMINfiCflO <#)1977 1978 i 1979 :
lUlflL
Estudos,pesquisas e projetos 26.80 26.80[ftctuisicao e Preparacao de terrenos 18.30 18.30Obras Civis 133.30 133.30Kaquinas e E^uipaMentos 256.60 T
256.60Reserva de Capital de giro 52.70 20.80 7.30 80.80Outros Custos de luplantacao 11.80 11.80
|Provisao para Eventuais 24.60 24.601Juros durante a Carênciaf----------- -----------_____ 54.00 54.00f
jrOTftL G E R A L ________ 578.19 20.80 7.30 606.20
QUADRO 18 : CronograKa de aplicacao dos inyestinentos.(«) Os valores sao expressos eu NCzS de dezeMbro de 1977.
4 . 3 . 2 F i n a n c i a m e n t o d o p r o j e t o
Em v i s t a d o c a r á t e r p r i o r i t á r i o q u e a p o l í t i c a i n d u s
t r i a l d o g o v e r n o c o n c e d e a o s e t o r d e - f e r t i l i z a n t e s , - foi a d m i t i d o
n o p r o j e t o o r i g i n a l , q u e o a p o i o - f i n a n c e i r o p a r a v i a b i l i z a r o em
p r e e n d i m e n t o , s e r i a c o n c e d i d o p e l o BNDES - B a n c o N a c i o n a l d e D e
s e n v o l v i m e n t o E c o n ô m i c o e S o c i a l . A s c a r a c t e r í s t i c a s e h i p ó t e s e s
p a r a e s t e - f i n a n c i a m e n t o e s t ã o m o s t r a d a s n o Q u a d r o 1 9 .
A n a l i s a n d o o Q u a d r o 1 9 , p o d e - s e n o t a r ' q u e o BNDES s u b
s i d i a uma p a r c e l a d e 60% d o i n v e s t i m e n t o g l o b a l . Em v a l o r e s a j u s
t a d o s p a r a 1 9 7 7 , i s t o s i g n i f i c a um m o n t a n t e d e N C z $ 3 6 3 . 7 ( t r e -
” M i M ò s 11 1 1 1 HIPÓTESES ' .......
Finalidade do Financianento jFinanciaHento Global (invcstiMento fixo e capi-
tal de giro)Montante Financiado Ate 60Z do InvestiMento Global, inclusive ju
ros durante a carência.Prazo de carência Ate 1 ano apos o inicio da operacao.Prazo MaxiHO de resyate 11 anos inclusive carência.Taxa de Juros 7'/. a .a . 'Total de Parcelas de anortiz. 9 parcelasFrequencia de pagamento:
Juros anualflMortizacao do principal anual
Quadro 19 : Financiador: BNDES - Condicoes de financiamento. Fonte : BNDE.
z e n t o s e s e s s e n t a e t r e s c r u z a d a s n o v o s e s e t e n t a c e n t a v o s ) . A d -
m i t i u - s e a i n d a , q u e o r e s t a n t e < N C z * 2 4 2 . 5 - d u z e n t o s e q u a r e n t a
e d o i s c r u z a d o s n o v o s e c i n q u e n t a c e n t a v o s ) d o i n v e s t i m e n t o g l o
b a l s e r i a s u b s c r i t o p o r c a p i t a l p r ó p r i o . D e s t a p a r c e l a d e c a p i t a l
p r ó p r i o , 45% ( c o r r e s p o n d e n d o a 1 8 % d o i n v e s t i m e n t o g l o b a l ) s e r i a
s u b s c r i t o p e l o F 1 B A S E , I n s u m o s B á s i c o s S . A . , e m p r e s a s u b s i d i á r i a
d o BNDES, q u e t e m o o b j e t i v o d e i n c e n t i v a r , a t r a v é s d e a p o i o
i t31"1 i o , e m p r e s a s q u e p r o d u z e m i n s u m o s b á s i c o s .
A s - f o n t e s d o i n v e s t i m e n t o g l o b a l e s t á o e s t r u t u r a d a s no
Q u a d r o 2 0
83
ENTIDADE E NATUREZA DO INUESTIKENTO PERCENTUAL (/.)
Financiamento do BNDES 60| Capital proprio 40| Parcela subscrita pelo FIBASE 18
---!
| Parcela subscrita com capital proprio 1--------------------------------------------
22
Quadro 20 : Fontes do investimento global.Fonte : Relatorio final do complexo carboquimico de Imbituba.
4 . 3 . 3 P r o d u ç ã o , r e c e i t a s e c a p i t a l d e g i r o
A e m p r e s a t e m o o b j e t i v o d e p r o d u z i r - f e r t i l i z a n t e s NPK
d e a l t a c o n c e n t r a ç ã o . A s a n á l i s e s d e s e n v o l v i d a s s o b r e a c o m e r c i a
l i z a ç ã o d o p r o d u t o , p e r m i t i r a m c o n c l u i r q u e a - f ó r m u l a 8 - 3 6 - 1 6 ,
t r a d u z a m é d i a p r o v á v e l d o p r o d u t o - f i n a l .
De a c o r d o com o e s t u d o o r i g i n a l a e m p r e s a i n i c i a r i a s u a
p r o d u ç ã o em 1 9 7 8 , a n o em q u e o p e r a r i a com 60% d a c a p a c i d a d e i n s
t a l a d a , j á n o s e g u n d o a n o o p e r a r i a com 90%, e a p a r t i r d o t e r
c e i r o a n o o p e r a r i a com c a p a c i d a d e p l e n a .
De-f i n i u - s e a i n d a , q u e o p r e ç o p o r t o n e l a d a d a m i s t u r a
NPK s e r i a em v a l o r e s c o r r i g i d o s p a r a d e z e m b r o d e 1 9 7 7 d e NC z $
0 . 0 0 7 4 , q u e m u l t i p l i c a d o p e l a s t o n e l a d a s d e NPK p r o d u z i d a s p o r
a n o ( Q u a d r o 2 1 ) , g e r a r i a m a s s i m a s r e c e i t a s p a r a o s v á r i o s n í v e i s
d e o p e r a ç ã o q u e s ã o m o s t r a d a s n o Q u a d r o £ 2 , a l é m d a s r e c e i t a s n ã o
CAPACIDADE INSTALADA(Z) [ TONELADAS DE NPK/ANO1 .....
60 181.200
90 271.800
109 302.000
QUADRO 21 : PrograMa de producao do fe r til iz a n te NPK.
QUADRO 22 : Receita to tal por nivel de u tilizacao da capacidade instalada.
<#) Ualores expressos ew NCz$ de dezeubro de 1977.
o p e r a c i o n a i s , r e s u l t a n t e s d e o u t r a s a t i v i d a d e s d i f e r e n t e s d a s d e
p r o d u ç ã o d e f e r t i l i z a n t e s .
ü e s t u d o o r i g i n a l d e t e r m i n a a i n d a a s n e c e s s i d a d e s d e
c a p i t a l d e g i r o p a r a a s d i v e r s a s c a p a c i d a d e s d e o p e r a ç ã o d a em
p r e s a . N e s t e t r a b a l h o o p t o u - s e po r j u n t a r a a m ó n i a e o c l o r e t o d e
p o t á s s i o ( i n s u m o s q u e a c r e s c i d o s a o á c i d o f o s f ó r i c a f o r m a m o
f e r t i l i z a n t e NPK) em uma ú n i c a c o n t a d e e s t o q u e s . E s t a o p ç ã o s e
j u s t i f i c a , p o r q u e n a a p l i c a ç ã o d o p r o g r a m a c o m p u t a c i o n a l q u e p r o
j e t a o s b a l a n ç o s p a t r i m o n i a i s e d e m o n s t r a t i v o s d e r e s u l t a d o s , s o —
m e n t e p o d e —s e d i f e r e n c i a r d u a s m a t é r i a s p r i m a s p o r p r o d u t o . Emb o
r a t e n h a —s e m o d i f i c a d o a s c a r a c t e r i s t i c a s d o e s t u d o o r i g i n a l ,
a c r e d i t a —s e q u e e s t a m u d a n ç a n ã o o c a s i o n a r á g r a n d e s d i s t o r ç õ e s n a
a n á l i s e . T e v e —s e o c u i d a d o d e u n i r a s m a t é r i a s p r i m a s q u e c o n t r i
b uem com m e n o r p e r c e n t a g e m p a r a o p r o d u t o f i n a l . No e s t u d o o r i g i
n a l f o i p r e v i s t o q u e e l a s s e r i a m a d q u i r i d a s d e um mesmo f o r n e c e
d o r , l o g o é r a z o a v e l s u p o r q u e e l a s c r e s c e r i a m com í n d i c e s d e
p r e ç o s s e m e l h a n t e s .
A e s t r u t u r a d o c a p i t a l d e g i r o com o s v a l o r e s c o r r i g i
d o s p a r a d e z e m b r o d e 1 9 7 7 é m o s t r a d a n o Q u a d r o S 3 .
----------------- -------------------------------DISCRIHINACAO (*>
NECESSIDADES
NIUEL DE UTILI2
68 V. I 98/. !
237.0 1 358.2
ACAO
108Z
388.1Caixa Kinima 3.4 3.4 3.4 !Clientes 69.1 103.6 115.2 1Estotjue de Acido Fosforico 34.0 49.2 54.2 1Estoque de Amónia e Cloreto Potássio 18.5 26.9 29.6 1Estoque de NPK 112.0 167.1 185.7 I
COBERTURAS 237.0 350.2 388.1 ]Fornecedores de Acido Fosforico 62.0 93.2 183.6 ]Fornecedores de Amónia e Cloreto Potássio 53.2 79.8 88.5 ------------- 1Desconto de Duplicatas 69.1 103.6 115.2Capital de Giro 52.7 73.6 80.8
ADICIONAL DE GIRO
QUADRO 23 : Necessidade de capital de giro nos níveis de capacidade instalada.
(#> Maiores expressos em NCz$ de dezembro de 1977.
4 . 3 . 4 C u s t o s e d e s p e s a s
A s e g u i r s a o d e t a l h a d o s o s v a l o r e s d o s c u s t o s i n d u s
t r i a i s i n e r e n t e s a o p r o c e s s o d e p r o d u ç ã o d a e m p r e s a ( Q u a d r o 2 4 ) ,
bem c o mo d a s d e s p e s a s g e r a i s q u e a e m p r e s a i n c o r r e em c a d a n í v e l
d e o p e r a ç ã o ( Q u a d r o 2 5 ) .
4 . 4 T r a t a m e n t o d o s d a d o s
P a r a a a p l i c a ç a o d a m e t o d o l o g i a p r o p o s t a n e s t e t r a b a
l h o , ■foram n e c e s s a r i a s a l g u m a s a d a p t a ç õ e s , i s t o é , o s d a d o s d o
p r o j e t o o r i g i n a l t i v e r a m q u e s e r ' t r a t a d o s p a r a p o d e r e m s e r c o n s i
d e r a d o s n e s t a a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a
A l g u m a s c o n t a s q u e n o e s t u d o d e s e n v o l v i d o p e l a E N 6 E V I X
S . A , - foram c o n s i d e r a d a s em v a l o r e s a b s o l u t o s , n o m o d e l o s e r ã o
t r a t a d a s c o m o p e r c e n t a g e m d a r e c e i t a o p e r a c i o n a l b r u t a . A s e g u i r
s ã o m o s t r a d a s a s p e r c e n t a g e n s q u e c a d a uma d e s t a s c o n t a s a s s u m i
r á .
CÜNTAS PERCENTAGEM DA R E C E I T A OPERACIONAL BRUTA,
a ) C u s t o s .
M a t é r i a - P r i m a 1 ( á c i d o - f o s - f ó n c o ) = 30% d a r e c e i t a o p e r a c i o
n a l b r u t a .
M a t é r i a - P r i ma 2 ( A m ó n i a + C l o r e t o d e p o t á s s i o ) = 1 7 % d a r e
c e i t a o p e r a c i o n a l b r u t a .
Mã o —d e —o b r a d i r e t a = 0 . 5 % d a r e c e i t a o p e r a c i o n a l b r u t a .
— O u t r o s C u s t o s d i r e t o s = 2 , 7 % d a r e c e i t a o p e r a c i o n a l b r u t a .
CATEGORIAS (*> CUSTO ANUAL( en NCz$> (/.) DA RECEITA BRUTA
68'/. 907. 100-/.fcrra-TMirrTTiMiifflmi
Custos Industriais Diretos 674.38 1803.45 1114.91Mao de obra d ire ta 6.40 6.40 6.40 0.5 1Matérias Priwas 631.30 947.45 1852.71 1Acido Fosforico 403.30 604.95 672.16 38.0 ]Alton ia e Cloreto de Potássio 228.00 342.50 388.55 17,0 I
Outros Custos Diretos 36.50 56.00 62.20 2.7 ]Custos Industria is Indiretos 12.72 12.72 12.72 |
Mao de obra ind ire ta 1.40 1.40 1.40 jKanutencao(4z de na<juinas e eijuip.) 9.92 9.92 9.92Outros Custos Indiretos 1.40 1.40 1.40 | j
CUSTO TOTAL 687.02 1016.17---- ! ..................... 1
1127.63 1
Quadro 24 : Custos industria is por nivel de u tilizacao da capacidade instalada lada.
<*> Maiores expressos e« KCzS de dezewbro de 1977.
CATEGORIAS DE DESPES AS <#) j É0Z 1 98/. 1 mv.( /) DA RECEITA
BRUTA
Despesas Gerais 38.39 ! 49.99 53.86Uariaveis(/. da rece ita operacional) 23.19 i 34.79 38.66 1.6Despesas de Uendas 4.35 | 6.52 7.25 0.3Despesas Financeiras i 18.84 i 28.27 31.41
------------- — ---- i1.3
Fixas j 15.20 ! 15.20 15.20 jDespesas Administrativas n 15.28
i| 15.20i 15.20 i______ i ______
Quadro 25 : Despesas por nivel de capacidade instalada. <*> Ualores expressos ew NCz$ de dezewbro de 1977.
88
b ) D e s p e s a s :
- D e s p e s a s d e v e n d a s = 0 . 3 % d a r e c e i t a o p e r a c i o n a l b r u t a .
- D e s p e s a s f i n a n c e i r a s = i . 3% d a r e c e i t a o p e r a c i o n a l b r u t a .
- D e d u ç õ e s ( P I S ) = 0 . 5 % d a r e c e i t a o p e r a c i o n a l b r u t a .
c ) C a i x â :
- C a i x a m í n i m o = 0 . 2 5 % d a r e c e i t a o p e r a c i o n a l b r u t a .
d ) E s t o q u e s :4
- M a t é r i a - p r i m a 1 = 2 , 5 %
- M a t é r i a - p r i m a 2 = i , 4%
e ) F o r n e c e d o r e s :
-- F o r n e c e d o r e s d e m a t é r i a - p r i m a i = 4 , 6 %
- F o r n e c e d o r e s d e m a t é r i a - p r i m a 2 = 4 , 0 %
CONTAS TRATADAS COMO D I A S DA R E C E I T A OPERACIONAL BRUTA.
a ) C l i e n t e s = 1 8 d i a s d a r e c e i t a o p e r a c i o n a l b r u t a .
b ) E s t o q u e d e p r o d u t o s a c a b a d o s = 2 9 d i a s d a r e c e i t a o p e r a c i o n a l
b r u t a .
CONTAS TRATADAS COMO PERCENTAGEM DE C L I E N T E S ,
a ) D e s c o n t o d e d u p l i c a t a s = 30% d a c o n t a c l i e n t e s .
CONTAS TRATADAS COMO PERCENTAGEM DE MtíQUINAS E EQUIPAMENTOS,
a ) C u s t o s d e M a n u t e n ç a o = 4% dei m á q u i n a s e e q u i p a m e n t o s .
A l é m d e s t a s c o n t a s e d e t o d o s o s d a d o s d e s c r i t o s a n t e
r i o r m e n t e , e x i s t e m o u t r o s q u e f a r ã o p a r t e d a a n á l i s e , s ã o e l e s :
a ) T a x a s d e D e p r e c i a ç ã o :
- C o n s t r u ç õ e s c i v i s = 4% a . a .
89
- M á q u i n a s e E q u i p a m e n t o s = 1 0 % a . a .
- A m o r t i z a ç ã o d e d e s p e s a s p r é - o p e r a c i o n a i s = 20% a . a .
b ) T a x a d e I m p o s t o d e R e n d a = 30% d o l u c r o l í q u i d o a n t e s d o i m
p o s t o d e r e n d a .
c ) T a x a d e d i v i d e n d o s a d i s t r i b u i r a o s a c i o n i s t a s = 7% d o l u c r o
l í q u i d o d e p o i s d o i m p o s t o d e r e n d a .
d ) J u r o s d e - f i n a n c i a m e n t o = 7% a . a .
A s e g u i r m o s t r a - s e o Q u a d r o 2 6 , q u e c o n t é m a s a m o r t i z a -
ç o e s p a r a o - f i n a n c i a m e n t o d o BNDES, bem c omo o s a p o r t e s d e c a p i
t a l p r ó p r i o com o o b j e t i v o d e - f i n a n c i a r o c a p i t a l d e g i r o d a em
p r e s a .
O m o d e l o p r e v ê q u e s e j a m u t i l i z a d o s a t é s e i s í n d i c e s
i n f l a c i o n á r i o s d i f e r e n t e s . N e s t a a n á l i s e s e r ã o u t i l i z a d o s q u a t r o
í n d i c e s e s c o l h i d o s p r e v i a m e n t e . A d e c i s ã o s o b r e a e s c o l h a d e
q u a 1 í n d i c e
u t i l i z a r p a r a i n d e x a r d e t e r m i n a d a c o n t a d e p e n d e e x c l u s i v a m e n t e d o
a n a l i s t a d o p r o j e t o , l e v a n d o - s e em c o n t a o t i p o d e m a t é r i a - p r i m a
q u e p a r t i c i p a d o p r o c e s s o d e p r o d u ç ã o , d a f o n t e d e f i n a n c i a m e n t o
e d e o u t r a s p a r t i c u 1 a r i e d a d e s d e c a d a e m p r e s a .
N e s t a a p l i c a ç ã o s e r ã o u t i l i z a d o s q u a t r o í n d i c e s i n f l a
c i o n á r i o s , q u a i s s e j a m :
a ) í n d i c e G e r a l d e P r e ç o s ( I G P ) .
b ) O b r i g a ç õ e s d o T e s o u r o N a c i o n a l ( a t u a l m e n t e s u b s t i t u í d a p e l o
B o n u s d o T e s o u r o N a c i o n a l )
c ) í n d i c e d e P r e ç o s n o A t a c a d o ( I P A ) .
d ) O u t r o í n d i c e q u e e x p r e s s a a v a r i a ç ã o d o s p r e ç o s d o á c i d o f o s -
f ó r i c o .
A N O S
<*)SALDO DEVEDOR AMORTIZACßO
APORTES DE CAPITAL PR0FR10
Í978 363.70 0.00 20.80
1979 363.70 40.41 7.30
1980 j 323.29i
40.411” --------- 1
0.00
19811Jj 282.88j
40.41r ■ "■ ' ■ -----------«
0.00i!
1982Ij 242.47!
40.41!
@.00 I
1983ij 202.06!
48.41 0.00 $
1984 1 161.65!
40.41 | 0.00i1 !' .....................1
1985 j 121.24i
48.41 1 0.00I
19861j 80.83J
40.41;...........................—----- 1i 0.00!
1987I
t| 40.42i
40.421 ’! 0.00!
I 1988
1j 0.00I
0.00T'" "".... 1i 0.00j
[| 1989B n n B B
i| 0.00 i ----------------
I! 0.00
T~ .... .... ' . -----| 0.00
QUADRO 26 : Aiíortizacoes do financiawento e aportes de capital proprio.
<*> Valores expressos en NCzS de dezeabro de 1977.
Em s e g u i d a s ã o a p r e s e n t a d o s o s Q u a d r o s 2 7 e 2 8 , c o n t e n
d o a s v a r i a ç õ e s d o s í n d i c e s q u e s e r ã o u t i l i z a d o s p a r a c o r r i g i r o s
d i v e r s o s v a l o r e s d u r a n t e o h o r i z o n t e d e p l a n e j a m e n t o d o p r o j e t o .
De p o s s e d e t o d o s o s d a d o s d o p r o j e t o , o r g a n i z a - s e o
b a l a n ç o p a t r i m o n i a l n a d a t a b a s e ( d e z e m b r o d e 1 9 7 7 ) , m o s t r a d a no
Q u a d r o 2 9 .
F i n a l i z a d a a p a r t e d e t r a t a m e n t o d o s d a d o s d o p r o j e t o ,
i n i c i a - s e e n t ã o a a n á l i s e e c o n o m i c a l i n a n c e i r a P r o p r i a m e n t e d i t a .
4 . 5 A n á l i s e e c o n ô m i c o - - f i n a n c e i r a
Com b a s e n o s d a d o s d o p r o j e t o d e v i a b i l i d a d e t é c n i c a -
e c o n ô m i c a d a u n i d a d e i n d u s t r i a l d e f e r t i l i z a n t e s a p r e s e n t a d o s , e
com o a u x í l i o d o p r o g r a m a p a r a m i c r o c o m p u t a d o r e s d e s e n v o l v i d o n o
D e p a r t a m e n t o d e E n g e n h a r i a d e P r o d u ç ã o e S i s t e m a s - L a b o r a t ó r i o
d e S i s t e m a s d e A p o i o à d e c i s ã o , p o d e - s e e n t ã o - f azer a s p r o j e ç õ e s
d e b a l a n ç o s e d e m o n s t r a t i v o s d e r e s u l t a d o s , v i s a n d o a . a n á l i s e
e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a P a r a m e l h o r c o m p r e e n s ã o , a a n á l i s e e c o n õ m i -
c o - f i n a n c e i r a s e r á d i v i d i d a em d u a s e t a p a s , q u a i s s e j a m :
7.1.
a ) A n á l i s e f i n a n c e i r a
b ) A n á l i s e e c o n ô m i c a .
DISCRIMINACAO j INDICE INFLACIONARIO8
Ativo Perwanente e Patrimonio Liquido1
OTN
Receitas e Nao de Obra Direta IPA
Mao de Obra Indireta-Outros Custos Fixos......................1
IGP
Acido Fosforico1
■ ' .....................................1
OUTRO
Amónia e Cloreto de Potássio IPA1
Despesas Administrativas.............................—i
OTN
Aportes de Capital OTN
Taxa de Captacao de Recursos OTN
Taxa de Aplicacao de Recursos OTN
QUADRO 28 : Indexacao dos valores do projeto aos índices inflaciona- r io s .
93
r ~ ----------| CONTAS DO BALANÇO (#) ANO (1977-DATA BASE)
ATIUO 693.30Caixa Minimo j 3.40Estoque de Materia Prina 1 ; 34.00Estoque de Materia Prina 2 18.50Estoque de Produtos Acabados 112,88Clientes 69.10Duplicatas Descontadas -69.10IMobilizado 408.20 ]
j Terrenos 18.30 1| Construcoes Civis 133.30 1j Maquinas e Equipamentos 256.60
Diferido 117.20
PASSIVO 693.39Fornecedores de Materia Prima 1 62.00Fornecedores de Materia Prima 2 53.20Financiamento a Longo Prazo 363.70Patrimonio Liquido 1 214.40 1
QUADRO 29 : Estrutura do balanço patrinonial na data base. (*) Ualores expressos e» NCz$ de dezembro de 1977.
94
4 . 5 . 1 A n á l i s e F i n a n c e i r a
P a r a s e - f a z e r a a n á l i s e f i n a n c e i r a , é n e c e s s á r i o q u e
s e j a m p r o j e t a d o s o s b a l a n ç o s p a t r i m o n i a i s d u r a n t e o h o r i z o n t e d e
P l a n e j a m e n t o d o p r o j e t o . A s p r o j e ç õ e s d o s b a l a n ç o s s ã o a p r e s e n t a
d a s n o Q u a d r o 3 0 . E s t a s p r o j e ç õ e s f o r a m e x e c u t a d a s em v a l o r e s
c o r r e n t e s , i s t o é , c a d a c o n t a p a r t i c i p a n t e d o s b a l a n ç o s e s t á com
s e u v a l o r a j u s t a d o p e l o s e u í n d i c e i n f l a c i o n á r i o em c a d a a n o d a
p r o j e ç ã o . No Q u a d r o 3 1 s ã o a p r e s e n t a d a s a s p r o j e ç õ e s d o s b a l a n ç o s
em v a l o r e s c o n s t a n t e s .
F e i t a s a s p r o j e ç õ e s , c a l c u l a m - s e e n t ã o , o s í n d i c e s f i
n a n c e i r o s , e o r g a n i z a - s e o q u a d r o d a c a p a c i d a d e d e p a g a m e n t o d a
e m p r e s a . Os í n d i c e s f i n a n c e i r o s e a c a p a c i d a d e d e p a g a m e n t o d a
e m p r e s a s ã o m o s t r a d o s n o s Q u a d r o s 3 8 e 3 3 , r e s p e c t i v a m e n t e ,
A s e g u i r é f e i t a uma a n á l i s e d o s í n d i c e s d e l i q u i d e z e
s o l v ê n c i a d u r a n t e o p e r í o d o d e p r o j e ç ã o .
a ) L I Q Ü I D E Z .
L i q u i d e z C o r r e n t e - a l i q u i d e z c o r r e n t e me de a c a p a c i d a d e d a
e m p r e s a d e s a l d a r s e u s c o m p r o m i s s o s a c u r t o p r a z o . O b s e r v a n d o - s e
o Q u a d r o 3 2 , c o n c l u e - s e q u e a e m p r e s a t e m d u r a n t e t o d o o h o r i z o n
t e d e p l a n e j a m e n t o d o p r o j e t o uma l i q u i d e z c o r r e n t e c r e s c e n t e ,
com e x c e s s ã o d a p a s s a g e m d o a n o d e 1 9 7 9 ( a n o 2 ) p a r a o a n o d e
1 9 8 0 ( a n o 3 ) , o n d e e l a d e c r e s c e um p o u c o . E s s a q u e d a d e l i q u i d e z
é d e v i d a a o f a t o d e q u e n e s s e p e r í o d o a m a t é r i a - p r i m a 1 ( á c i d o
f o s f ó r i c o ) s o f r e c o r r e ç ã o com í n d i c e m a i o r d o q u e o d a r e c e i t a ,
a c a s i o n a n d o m e n o r l u c r o e com c o n s e q u e n t e d i m i n u i ç ã o d o s f u n d o s
s u p e r a v i t á r i o s e d a c a p a c i d a d e d e p a g a m e n t o a c u r t o p r a z o .
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□ v a l o r q u e e x p r e s s a a l i q u i d e z c o r r e n t e i n d i c a q u a n t o s
N C z S ( n o v o s c r u z a d o s ) s e t r a n s f o r m a r ã o e m d i n h e i r o a c u r t o p r a z o
p a r a c a d a N C z *-6 .1,0 (um n o v o c r u z a d o ) d a d í v i d a . A s s i m , e m 1 9 8 5
p a r a c a d a 1 , 0 N C z $ d e o b r i g a ç ã o a c u r t o p r a z o , e x i s t e m N C z $ 6 , 8 9
( s e i s c r u z a d a s n o v o s e o i t e n t a e n o v e c e n t a v o s ) p a r a c o b r i r a q u e
la d í v i d a . O b s e r v a n d o - s e a s é r i e d e v a l o r e s p a r a o s v á r i o s a n o s
d e p r o j e ç ã o ( Q u a d r o 32), p o d e - s e a-f irm a r q u e a e m p r e s a t e m ó t i m a
c a p a c i d a d e p a r a s a l d a r s e u s c o m p r o m i s s o s a c u r t o prazo.
- L i q u i d e z S e c a - o í n d i c e d e l i q u i d e z s e c a i n d i c a a c a p a c i d a d e
d a e m p r e s a p a g a r s u a s d í v i d a s c a s o o s e u e s t o q u e -fosse o b s o l e t o .
N o v a m e n t e a o s e o b s e r v a r o s v a l o r e s d o Q u a d r o 32, c o n c l u e - s e q u e
a e m p r e s a m e s m o p a r a i i z a n d o s u a s v e n d a s , c o n s e g u i r i a a c a d a ano,
s o m e n t e c o m o s u p e r á v i t a c u m u l a d o n o s a n o s a n t e r i o r e s e c o m os
v a l o r e s a r e c e b e r d e c l i e n t e s , c u m p r i r s u a s o b r i g a ç õ e s d e c u r t o
p r a z o , e m b o r a d i m i n u i n d o u m p o u c o e s s a c a p a c i d a d e d e p a g a m e n t o s e
c o m p a r a d a a o s n í v e i s d e l i q u i d e z c o r r e n t e
L i q u i d e z G e r a i - a l i q u i d e z g e r a l i n d i c a a c a p a c i d a d e d e p a g a
m e n t o da e m p r e s a a l o n g o p r a z o . E s t e i n d i c a d o r - c o n s i d e r a t u d o o
q u e a e m p r e s a c o n v e r t e r á e m d i n h e i r o a c u r t o e l o n g o p r a z o , e r e
l a c i o n a c o m t o d a s a s o b r i g a ç o e s q u e e l a a s s u m i u a c u r t o e l o n g o
p r a z o .
O b s e r v a n d o—s e o Q u a d r o 32, n o t a—se q u e s u a l i q u i d e z g e
ral é c r e s c e n t e . I s t o signi-fica q u e a c a d a a n o a e m p r e s a a u m e n t a
o v a l o r d i s p o n í v e l p a r a s a l d a r c a d a N C z $ ( n o v o c r u z a d o ) d e s u a
d í v i d a a c u r t o e l o n g o p r a z o . D e s t a m a n e i r a , n o a n o d e 1 9 8 5 (ano
1 0 4
8 ) p a r a c a d a N c z í d e c a p i t a l d e t e r c e i r o s , e x i s t e m N C z $ 6 , 5 3
( s e i s c r u z a d o s n o v o s e c i n q u e n t a e t r e s c e n t a v o s ) d e v a l o r e s a
r e c e b e r n ó c u r t o e l o n g o p r a z o . P o d e - s e n o t a r a i n d a , q u e a e m p r e
sa a p r e s e n t a u m a m e l h o r a d o s e u p o d e r d e p a g a m e n t o n a m e d i d a em
q u e o h o r i z o n t e d e p l a n e j a m e n t o vai c h e g a n d o a o s e u -final.
A i n d a c o m r e l a ç ã o a c a p a c i d a d e d e p a g a m e n t o da e m p r e s a ,
a o s e o b s e r v a r o q u a d r o 33, q u e m o s t r a e m N C z $ a c a p a c i d a d e de
p a g a m e n t o d a e m p r e s a a l o n g o p r a z o , c o n c l u e - s e q u e e x c e t u a n d o - s e
o a n o d e 1 9 8 0 (ano 3), o n d e a e m p r e s a n e c e s s i t a r i a r e c o r r e r a o s
s e u s r e c u r s o s d e c a i x a p a r a a m o r t i z a r o -financiamento e p a g a r os
i m p o s t o s , e m t o d o s o s o u t r o s a n o s da p r o j e ç ã o , e x i s t e o p o d e r d e
p a g a r e s t a s d í v i d a s s o m e n t e c o m o l u c r o o r i g i n a d o e m c a d a e x e r c í
cio. E s t e r a c i o c í n i o é c o m p r o v a d o c o m a o b t e n ç ã o d o s a l d o final,
n o Q u a d r o 33, e m v a l o r e s p o s i t i v o s p a r a o s d i v e r s o s a n o s d a p r o -
j e ç ã o .
O a n o d e 1 9 8 0 (ano 3) t e v e s a l d o n e g a t i v o , j u s t a m e n t e
p e l o m a i o r c r e s c i m e n t o d o s p r e ç o s d o s i n s u m o s e m r e l a ç ã o à r e c e i
ta da e m p r e s a , o c a s i o n a n d o p e q u e n a m a r g e m d e lucro.
b) S Q L V e NCIA.
- S o l v ê n c i a G e r a l - a s o l v ê n c i a m e d e a c a p a c i d a d e f i n a n c e i r a da
e m p r e s a a l o n g o p r a z o p a r a s a l d a r os c o m p r o m i s s o s p e r a n t e t e r c e i
r o s e x i g í v e i s a q u a l q u e r p raz o .
A n a 1 i s a n d o - s e o Q u a d r o 32, n o t a - s e q u e a e m p r e s a t e m
ó t i m a c a p a c i d a d e p a r a s a l d a r o s c o m p r o m i s s o s e x i g í v e i s a q u a l q u e r
p r a z o , e a i n d a , q u e o s e u p o d e r d e p a g a m e n t o c r e s c e a m e d i d a q u e
a e m p r e s a o p e r a c o m 10 0 % d e s u a c a p a c i d a d e , o u s e j a a p a r t i r de
1 9 8 0 ( a n o 3 d a p r o j e ç ã o ) .
- F a t o r d e I n s o l v ê n c i a — o -fator d e i n s o l v ê n c i a é u m í n d i c e q u e
i n d i c a s e a e m p r e s a e s t á e m b o a s i t u a ç ã o -financeira, m o s t r a n d o s e
a -falência é e m i n e n t e o u não. A t r a v é s d o m o d e l o d e s e n v o l v i d o p e l o
pro-fessor K A N I T Z * , p o d e - s e c o n c l u i r q u e e m 1 9 7 8 (ano 1), a e m p r e
s a e m a n á l i s e e s t á e m m e l h o r s i t u a ç ã o -financeira q u e 1 9 % d a s
o u t r a s e m p r e s a s , e m 1 9 7 9 (ano 2) e l a s u p e r a 6 0 % d a s e m p r e s a s , e m
1 9 8 0 (ano 3) s u p e r a 3 5 % d a s e m p r e s a s e a p a r t i r d e 19 8 1 (ano 4),
s u a s i t u a ç ã o -financeira é m a i s p r e v i l e g i a d a d o q u e 9 0 % d a s o u t r a s
e m p r e s a s .
4 . 5 . 2 A n á l i s e e c o n ô m i c a
A a n á l i s e e c o n ô m i c a d e u m p r o j e t o d e i n v e s t i m e n t o , t e m
o o b j e t i v o d e c a r a c t e r i z a r a s c o n d i ç õ e s d e r e n t a b i l i d a d e q u e o
p r o j e t o d e v e r á p r o p o r c i o n a r .
S e g u i n d o a s c a r a c t e r í s t i c a s d o m o d e l o p r o p o s t o , s ã o d e
t e r m i n a d a s a s p r o j e ç o e s d e r e s u l t a d o s d o s e x e r c í c i o s e a p r o j e ç ã o
d o -fluxo d e c a i x a .
N o Q u a d r o 34 s ã o a p r e s e n t a d a s a s p r o j e ç o e s d o s d e m o n s
t r a t i v o s d e r e s u l t a d o s a v a l o r e s c o r r e n t e s , e n o Q u a d r o 3 5 as
p r o j e ç õ e s d o s d e m o n s t r a t i v o s d e r e s u l t a d o s a v a l o r e s c o n s t a n t e s .
* P a ra m aiores e s c la re c itie n to s q ua nto à s e to d o lo g ia d e s e n vo lvid a p e lo pro fe s s o r K fiN IT Z , a c o n se lh a -s e v e r : ttAKION , Jo s é C . C o n ta b i
lid a d e E u p r e s a r ia l . 39 e d iç ã o . S io P a u lo , f i t l a s , 1986.
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N a p r o j e ç ã o d o f l u x o d e c a i x a s ã o c o n s i d e r a d a s d u a s
ó t i c a s p a r a d e t e r m i n a r o r e t o r n o d o i n v e s t i m e n t o , a s a b e r :
1 ) ó t i c a d o e m p r e e n d i m e n t o .
2 ) ó t i c a d o a c i o n i s t a .
N o p r i m e i r o c a s o a v a l i a—se o -fluxo d e c a i x a d o e m p r e e n
d i m e n t o c o n s i d e r a n d o t o d o o c a p i t a l i n v e s t i d o n o p r o j e t o , o u s e
ja, s o m a - s e o c a p i t a l p r ó p r i o m a i s o c a p i t a l d e t e r c e i r o s .
J á n o s e g u n d o caso, a v a l i a—se o •fluxo d o a c i o n i s t a , e
s o m e n t e s ã o c o n s i d e r a d a s as p a r c e l a s d e c a p i t a l p r ó p r i o .
A p r o j e c a o d o -fluxo d e c a i x a -foi d e t e r m i n a d a p o r m e i o
, < da a n a l i s e i n c r e m e n t a i . N o c a s o d e s t a a p l i c a c ã o , o -fluxo d e c a i x a
s e m i n v e s t i m e n t o s é nulo, p o i s o p r o j e t o o r i g i n a l p r e v ê a i m p l a n
t a ç ã o d e n o v a e m p r e s a .
O -fluxo i n c r e m e n t a l p a s s a e n t ã o a ser de-finido c o m o o
p r ó p r i o p r o j e t o d e i n v e s t i m e n t o .
N a p r o j e c a o d o -fluxo d e c a i x a -foram a d m i t i d o s , p a r a os
a t i v o s i m o b i l i n a d o s d a e m p r e s a , o s s e g u i n t e s v a l o r e s r e s i d u a i s :
a) O v a l o r r e s i d u a l d o t e r r e n o é igual a 10 0 % d o v a l o r d e a q u i s i
ç ã o c o r r ig i d o .
b) 5 0 % d o valor- d e c o n s t r u ç o e s c o r r i g i d o , p a r a o v a l o r r e s i d u a l
d a s c o n s t r u ç õ e s , d a d o q u e e s t a s j á e s t ã o d e p r e c i a d a s e m 1 E anos.
c) ü v a l o r r e s i d u a l d a s m á q u i n a s e e q u i p a m e n t o s é d a o r d e m d e 5 %
d o s e u v a l o r d e a q u i s i ç ã o c o r r i g i d o .
í 1 3
V a l e r e s s a l t a r q u e o s v a l o r e s r e s i d u a i s a d o t a d o s a c i m a ,
•foram e s t i p u l a d o s e m p i r i c a m e n t e , v i s t o q u e o e s t u d o o r i g i n a l n ã o
especi-fica o v a l o r r e s i d u a l d o s i t e n s d o a t i v o i m o b i l i z a d o de
•forma s e p a r a d a , t r a t a n d o t o d o s c o m o u m v a l o r gl o b a l .
A n t e s d o c á l c u l o d a s t a x a s d e r e t o r n o e v a l o r e s p r e s e n
tes, o s v a l o r e s d o -fluxo d e c a i x a ( e m p r e e n d i m e n t o e a c i o n i s t a )
d e v e m s e r de-f lac i o n a d o s p e l a t a x a d e i n f l a ç a o o f i c i a l , o u s e j a
p e l a v a r í a ç ã o d o í n d i c e g e r a l d e p r e ç o s (IBP). E s t a v a r i a ç ã o foi
m o s t r a d a n o Q u a d r o 8 7 ( c a p í t u l o 4 )
0 Q u a d r o 3 6 a p r e s e n t a a p r o j e ç ã o d o f l u x o i n c r e m e n t a l
p a r a a u n i d a d e i n d u s t r i a l d e f e r t i l i z a n t e s , t a n t o n a á t i c a d o e m
p r e e n d i m e n t o c o m o n a d o a c i o n i s t a a v a l o r e s c o r r e n t e s .
Q Q u a d r o 3 7 m o s t r a o n d e o s r e c u r s o s f o r a m i n v e s t i d o s ,
b e m c o m o a s r e s p e c t i v a s f o n t e s .
E l a b o r a d a s a s p r o j e ç õ e s d o s d e m o n s t r a t i v o s d e r e s u l t a
dos, d o f l u x o d e c a i x a i n c r e m e n t a l e d o s u s o s e f o n t e s , p a s s a - s e
a s e g u i r a o c á l c u l o d a s t a x a s i n t e r n a s d e r e t o r n o e v a l o r e s p r e
s e n t e s l í q u i d o s , q u e s e c o n s t i t u i r ã o n o s s u b s í d i o s p a r a a a n á l i s e
e c o n ô m i c a d o i n v e s t i m e n t o .
V i s t o q u e n o p r o j e t o o r i g i n a l n ã o foi m e n c i o n a d o o c u s
t o d e c a p i t a l p r ó p r i o e n e m o r i s c o c o r r e s p o n d e n t e a o p r o j e t o ,
o p t o u - s e p a r a o c á l c u l o d o v a l o r p r e s e n t e l í q u i d o p e l a s t a x a s de
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v a l o r e s :
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A t a x a i n t e r n a d e r e t o r n o d o -fluxo d o e m p r e e n d i m e n t o é
d e 6 0 , 9 % e a d o -fluxo d o a c i o n i s t a é d e 109.4%.
Q s v a l o r e s o b t i d o s r e v e l a m q u e o i n v e s t i m e n t o é a t r a t i
vo, c o m e x c e l e n t e r e n t a b i l i d a d e t a n t o p a r a o e m p r e e n d i m e n t o c o m o
’ p a r a o a c i o n i s t a .
C o m p a r a n d o - s e as t a x a s d e r e t o r n o o b t i d a s p e l o p r o j e t o
o r i g i n a l , q u e -foram d e 4 9 % p a r a o e m p r e e n d i m e n t o e d e 86% p a r a o
a c i o n i s t a , n o t a - s e q u e o s v a l o r e s o b t i d o s n e s t e t r a b a l h o , s u p e r a m
o s d o e s t u d o o r i g i n a l , j u s t a m e n t e p e l o -fato d o p r o j e t o o r i g i n a l
n ã o c o n s i d e r a r o e-feito i n-f 1 ac i o n á r í o .
D e s s a m a n e i r a , c o n c l u e - s e q u e o s e f e i t o s d a i n f l a ç ã o
n a o p o d e m ser d e s c o n s i d e r a d o s n a a n á l i s e e c o n ô m i c o—fin a n c e i r a .
E m b o r a n e s t e p r o j e t o , a c o n s i d e r a ç a o da i n f l a ç ã o t e n h a m e l h o r a d o
a s i t u a ç ã o da e m p r e s a c o m r e l a ç ã o a o p r o j e t o o r i g i n a l , ao s e m o
d i f i c a r a s h i p ó t e s e s a p r e s e n t a d a s n e s t e c a p í t u l o p a r a s e f a z e r as
10 e 1 S % a . a . ( t a x a m í n i m a d e a t r a t í v i d a d e )
E s s a s t a x a s c o n d u z i r a m a o s s e g u i n t e s
a) P a r a T M A d e 1 0 % a.a.
V a l o r P r e s e n t e d o F l u x o d o E m p r e e n d i m e n t o =
V a l o r P r e s e n t e d o F l u x o d o A c i o n i s t a = N C e $
b) P a r a T M A d e 12% a.a.
V a l o r P r e s e n t e d o F l u x o d o E m p r e e n d i m e n t o --
V a l o r P r e s e n t e d o F l u x o d o A c i o n i s t a = N C z $
.1.19
p r o j e ç o e s , p o d e r i a o c o r r e r t a m b é m q u e os v a l o r e s e n c o n t r a d o s -fos
s e m m e n o r e s q u e o s d o e s t u d o o r i g i n a l , o q u e p o d e ser c o m p r o v a d o
a t r a v é s d e a n á l i s e s d e s e n s i b i l i d a d e p r e v i s t a s n a m e t o d o l o g i a
p r o p o s t a . A s s i m , a d e s c o n s i d e r a ç ã o do e f e i t o i n f l a c i o n á r i o p o d e
r e s u l t a r e m d e c i s õ e s e q u i v o c a d a s .
ÍBÜ
CAPÍTULO 3
C0NCLU8SE8 E REC0MENDAC8E8
5 . 1 C o n c l u s õ e s
F i c o u e v i d e n c i a d o a p a r t i r d o s r e s u l t a d o s o b t i d o s , q u e
a c o n s i d e r a c a o d o e-feito d a i n f l a ç ã o e m i n v e s t i m e n t o s , p r o v o c a
d i s t o r ç õ e s n o s v a l o r e s d o -fluxo d e c a i x a -final.
Q u a n d o s e c o m p a r o u o s r e s u l t a d o s o b t i d a s c o m o p r o j e t o
de v i a b i l i d a d e t é c n i c o - e c o n õ m i c a do C o m p l e x o C a r b o q u í m i c o C a t a r i
n e n s e , c o m o s o b t i d o s n e s t e t r a b a l h o , f i c o u c o n s t a t a d o q u e a e l e
v a ç ã o d i f e r e n c i a d a d o s p r e ç o s p o d e c o n d u z i r a t o m a d a s d e d e c i s õ e s
e q u i v o c a d a .
A t r a v é s d a s p e s q u i s a s e f e t u a d a s , v i s a n d o d e t e r m i n a r o
v a l o r h i s t ó r i c o d o s í n d i c e s u t i l i z a d o s p a r a m e d i r a i n f l a ç ã o no
B r a s i l , f i c o u e v i d e n c i a d o o c r e s c i m e n t o d i f e r e n c i a d o d o s ite n s
u s a d o s n o c á l c u l o d e s t e s í ndices.
C o n c l u i u - s e t a m b é m q u e é d i f í c i l f a z e r p r o j e ç õ e s p a r a
p e r í o d o s m u i t o longos, d a d o a d i f i c u l d a d e d e p r e v e r a e v o l u ç ã o
d o s í n d i c e s i n f l a c i o n á r i o s .
A n ã o c o n s i d e r a ç ã o d o e f e i t o da i n f l a ç ã o n a a n á l i s e de
i n v e s t i m e n t o s , p o d e o c a s i o n a r s é r i o s r i s c o s d e o r d e m e c o n ô m i c o -
i E í
■financeira à e m p r e s a .
A o s e c o n s i d e r a r a in-flação na a n á l i s e d e i n v e s t i m e n
tos, d e v e - s e s e m p r e q u e p o s s í v e l , -fazer a n á l i s e s d e s e n s i b i l i d a
de, v i s a n d o a p r o x i m a r a t o m a d a de d e c i s ã o , d a a l t e r n a t i v a ó t i m a a
a d o t a r e t a m b é m p a r a q u e p o s s a m s e r r e a v a l i a d a s a s h i p ó t e s e s u t i
l i z a d a s p a r a s e -fazer a s p r o j e ç o e s .
5 . 2 R e c o m e n d a ç õ e s
D e n t r e os t r a b a l h o s q u e p o d e m ser d e s e n v o l v i d o s c o m r e
l a ç ã o à a n á l i s e e c o n ô m i c o - f i n a n c e i r a d e i n v e s t i m e n t o s l e v a n d o e m
c o n s i d e r a ç ã o o e-feito i n f l a c i o n á r i o , s u g e r e - s e o s s e g u i n t e s :
- D e s e n v o l v i m e n t o d e u m s i s t e m a e s p e c i a l i s t a p a r a a n á l i s e e c o n S m i -
c o - f i n a n c e i r a d e i n v e s t i m e n t o s u t i l i z a n d o o m o d e l o p r o p o s t o .
- I n t e r l i g a ç ã o d o p r o g r a m a c o m p u t a c i o n a l P R O F I N A N ( p r o j e ç õ e s e c o -
n o m i c o - f i n a n c e i r a s ) , d e s e n v o l v i d o n o L S A D - U F S C , já c i t a d o n o c a
p í t u l o 4 d e s t a d i s s e r t a ç ã o c o m o p r o g r a m a d e s e n v o l v i d o n e s t e t r a
b a l h o e q u e v i s a a a n á l i s e e c o n o m i c o - f i n a n c e i r a d e i n v e s t i m e n t o s .
—A p l i c a ç a o d a m e t o d o l o g i a p r o p o s t a , u t i l i z a n d o c r i t é r i o s q u a n t i
t a t i v o s d e p r e v i s ã o p a r a a p r o j e ç ã o d o s -fatores i n c e r t o s e n v o l v i
d o s n o m o d e l o .
- U s o d a e n q u e t e D E L P H I , a t r a v é s d a e l a b o r a ç ã o d e q u e s t i o n á r i o s
e n v i a d o s a e s p e c i a l i s t a s , v i s a n d o a p r e v i s ã o d e v a r i á v e i s c o m o
in-flação, d e m a n d a , c u s t o s , e t c . . . , c o m p o s t e r i o r a p l i c a ç ã o da m e
t o d o l o g i a t r a t a d a n e s t a d i s s e r t a ç ã o .
.123
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i S(S
A N E X O JL
.127
M E T O D O L O G I A DE CtíLCULO DO I P C - I B G E .
N e s t e a n e x o é m o s t r a d o o p r o c e d i m e n t o d e c á l c u l o p a r a
o b t e n ç ã o d o í n d i c e d e P r e ç o s a o C o n s u m i d o r ( I P C - I B G E ) .
1 — C á l c u l o d o s í n d i c e s d e p r e ç o s a o c o n s u m i d o r a n í v e l d e r e
gião.
A m e t o d o l o g i a d e c á l c u l o a n í v e l de c a d a r e g i ã o p o d e
s e r s u b d i v i d i d a e m t r ê s -fases •.
C á l c u l o a n í v e l d e p r o d u t o a p r i m e i r a -fase d o p r o c e s
so t r a t a d o r e s u l t a d o a s s o c i a d a a c a d a p r o d u t o , q u e é d a d o p e l o
r e l a t i v o d a s m é d i a s a r i t m é t i c a s d e p r e ç o s d o s l o c a i s da a m o s t r a .
A s s i m , a p a r t i r d a s i n f o r m a ç o e s d a s é r i e h i s t ó r i c a d e d o i s m e s e s
- m ê s r e f e r ê n c i a e m ê s b a s e - a e s t i m a t i v a da v a r i a ç ã o m e n s a l d o s
p r e ç o s d o p r o d u t o j ou o r e l a t i v o d o p r o d u t o j é d a d a por:
n < t )P j ( t ) ( P j , 1 ( t ) / n ( t ) ) .
1 = 1
n ( t - l )P j ( t - l ) (Pj , 1 ( t - l ) / n ( t - l ) ) .
1 = 1
O n d e :
R j ( t - l , t > = m e d i d a da v a r i a ç ã o d e p r e ç o s d o p r o d u t o j e n t r e os
m e s e s t-i e t .
ÍEB
P j ( t ) = p r e ç o m é d i o d o p r o d u t o j n o mé s t .
P j ( t - l ) = p r y ç o m é d i o d o p r o d u t o j n o mê s t —1
P j , 1 ( t ) = p r e ç o d o p r o d u t o j n o l o c a l 1 n o mé s t .
P j , l ( t - 1 ) = p r e ç o d o p r o d u t o j n o l o c a l 1 no mê s t - 1 .
n ( t ) = n ú m e r o d e l o c a i s q u e i n f o r m a r a m o p r e ç o d o p r o d u t o j no
m ê s t .
n ( t - l ) = n ú m e r o d e l o c a i s q u e i n f o r m a r a m o p r e ç o d o p r o d u t o j no
mé s t - 1 .
C á l c u l o a n i v e l d e s u b í t e m - o s s u b i t e n s s á o c o m p o s t o s
p o r p r o d u t o s . P o r e x e m p l o , o s u b í t e m m a n t e i g a p o s s u i um c o n j u n t a
d e m e r c a d o r i a s t a l q u e r e p r e s e n t a m n ã o s ó a s d i v e r s a s m a r c a s mas
t a mb é m a s d i f e r e n t e s f o r m a s d e c o m e r c i a I i z a ç ã o ( i s t o é , m a r c a s
X , Y , e t c . n a s e m b a l a g e n s d e 2 0 0 g , 5 0 0 g . , e t c . ) . E s t i m a - s e a
v a r i a ç ã o m e n s a l d e p r e ç o s d e um s u b í t e m , t a mb é m c h a m a d o d e r e l a
t i v o d o s u b í t e m o u d e í n d i c e d o s u b í t e m , p e l a m é d i a a r i t m é t i c a
s i m p l e s d o s r e l a t i v o s d e c a d a um d o s p r o d u t o s q u e o c o mp õ e m. A s
s i m :
nR j ( t - l , t )
j = lRk ( t - 1 , t ) = -------------------------------------------------
n
Onde
R k ( t i , t ) m e d i d a d a v a r i a ç ã o d e p r e ç o s d o s u b í t e m k e n t r e o s
m e s e s t - 1 e t .
ÍE9
R j ( t—l,t) - m e d i d a d a v a r i a ç ã o d e p r e ç o s d o p r o d u t o j e n t r e os
m e s e s t - 1 e t .
n = n ú m e r o d e p r o d u t o s q u e c ompõe m o s u b i t e m k.
C a i c u 1 o a n í v e l de item — o s i t e n s s a o c o m p o s t o s p o r
s u b i t e n s . P o r e x e m p l o , o it e m F a r i n h a s , -féculas e m a s s a s é c o m
p o s t o p e l o s s u i t e n s m a c a r r ã o s e m ovos, m a c a r r ã o c o m ovos, m a i z e -
na, -farinha d e trig o , etc.. P a r a a o b t e n ç ã o d o s í n d i c e s d o s
itens, e x c e t o o s s a z o n a i s a l i m e n t í c i o s , e m p r e g a - s e a -fórmula de
L a s p e y r e s , q u e p o d e se e x p r e s s a r da s e g u i n t e -forma
nI i ( t - l , t ) = W k ( t - l ) . R k ( t - 1 , t )
J =1
O n d e -.
I i ( t - i , t ) - m e d i d a da v a r i a ç ã o d e p r e ç o s d o it e m i e n t r e o s m e s e s
t - 1 e t .
W k ( t - l ) = p e s o d o s u b i t e m k n o i t e m i.
R k ( t - i , t ) = m e d i d a d a v a r i a ç ã o d e p r e ç o s d o s u b i t e m k e n t r e os
m e s e s t - 1 e t .
n= n ú m e r o d e s u b i t e n s q u e c o m p õ e m o i t e m i .
P a r a i t e n s s a z o n a i s - T u b é r c u l o s , r a i z e s e legumes,
H o r t a l i ç a s e v e r d u r a s e F r u t a s a -fórmula u t i l i z a d a p a r a c á l c u l o
t e m e x p r e s s ã o s e m e l h a n t e a d o í n d i c e de P a a s c h e q u e s e b a s e i a em
q u a n t i d a d e s d o s m o m e n t o -final, q u e p o d e s e r e x p r e s s a d a s e g u i n t e
-forma :
130
n
Is (t - 1 ,t ) = ( W k ( t ) (R k < t - 1 ,t ) )-!)-! J = i
O n d e :
Is(t l,t) - m e d i d a d a v a r i a ç ã o d e p r e ç o s d o i t e m s a z o n a l s e n t r e
o s m e s e s t~i e t .
W k ( t ) = p e s o d o s u b í t e m k d e n t r o d o it e m s a z o n a l s.
R k ( t - l , t ) = r e l a t i v o d o s u b í t e m k p e r t e n c e n t e a o it e m s a z o n a l s.
C á l c u l o d o s í n d i c e s - o c á l c u l o d o s í n d i c e s p a r a c a d a
r e g i ã o m e t r o p o l i t a n a é o b t i d o a t r a v é s d a a p l i c a ç ã o d a -fórmula de
L a s p e y r e s a o s r e s u l t a d o s d o s 4 6 i t e n s q u e c o m p õ e m o índice, e x
p r e s s a d a s e g u i n t e -forma:
4 6I a ( t - l , t ) = ^ W i ( t - i ) . I i ( t - l , t )
i — 1
O n d e :
Ia(t l,t) — í n d i c e d e p r e ç o s ao c o n s u m i d o r d a r e g i ã o a e n t r e os
m e s e s t - i e t .
W i ( t - l ) = p e s o d o it e m i.
l i ( t—l,t) = m e d i d a da v a r i a ç ã o d e p r e ç o s d o it e m i e n t r e os m e s e s
t - i e t .
O s r e s u l t a d o s d o s s e t e g r u p o s - A l i m e n t a ç ã o , H a b i t a ç ã o ,
A r t i g o s d e R e s i d ê n c i a , V e s t u á r i o , T r a n s p o r t e s e C o m u n i c a ç ã o , S a ú
d e e C u i d a d o s P e s s o a i s e D e s p e s a s P e s s o a i s — q u e s ã o c o n s t i t u í d o s
p o r c o n j u n t o s d e itens, s ã o o b t i d o s d e -forma s e m e l h a n t e ao c á l c u
lo d o índice.
2 - C á l c u l o d o s í n d i c e s n a c i o n a i s .
O m é t o d o e m p r e g a d o p a r a o b t e n ç ã o d o s í n d i c e s n a c i o n a i s
c o n s i s t e n o c á l c u l o d e u m a m é d i a a r i t m é t i c a p o n d e r a d a d o s d e z í n
d i c e s m e t r o p o l i t a n o s m e n s a i s . A s s i m
1 0I-f(t-l,t> = W a , -f . I a , -f (t - 1 , t )
a = i
□nde :
I-f (t l,t) - í n d i c e n a c i o n a l p a r a a -faixa d e r e n d a -f r e f e r e n t e à
v a r i a ç ã o d e p r e ç o s e n t r e o s m e s e s t-i e t.
W a ,-f - p e s o d a r e g i ã o inetropol i t a n a a, p a r a a -faixa de r e n d a -f.
Ia,-f(t-l,t) = í n d i c e d a r e g i ã o m e t r o p o l i t a n a a, p a r a a -faixa de
r e n d a -f .
DESCRIÇSO DO PROGRAMA COMPUTACIONAL
A m e t o d o l o g i a d e s c r i t a -foi a r m a z e n a d a na -forma d e u m
p r o g r a m a p a r a m i c r o c o m p u t a d o r e s ( ANALIN). A d e s c r i ç ã o d o s e u -fun
c i o n a m e n t o é f e i t a a s e g u i r .
O p r o g r a m a p o d e s e r a p l i c a d o e m d o i s c a s o s :
a) A b e r t u r a d e u m a n o v a e m p r e s a .
b) E x p a n s ã o d e u m a e m p r e s a já e x i s t e n t e .
a) A b e r t u r a d e u m a n o v a e m p r e s a .
N o c a s o d e a b e r t u r a d e u m a n o v a e m p r e s a , e n t r a - s e c o m
t o d o s os d a d o s d e i n v e s t i m e n t o s , c u s t a s e o u t r o s r e l a t a v a s aa
p r o j e t o . A t r a v é s d o p r o g r a m a P R O F I N A N d e s e n v o l v i d o p e l o m e s t r a n d o
A n d r é B i a l e c k i , e m b a s a d o n o R O T A C II, d e s e n v o l v i d o p e l o B N D E S
( B a n c o N a c i o n a l d e D e s e n v o l v i m e n t o E c o n ô m i c o e S o c i a l ) , o b t é m - s e
as p r o j e ç õ e s f i n a n c e i r a s d u r a n t e t o d a a d u r a ç ã o d o p r o j e t o . As
p r o j e ç õ e s f i n a n c e i r a s c o m p r e e n d e m e n t r e o u t r a s a s p r o j e ç õ e s do
b a l a n ç o p a t r i m o n i a l , d o d e m o n s t r a t i v o d e r e s u l t a d o s e d o a n a l í t i
c o d o s f i n a n c i a m e n t o s .
C o m o s d a d o s d a s p r o j e ç õ e s c i t a d a s , o p r o g r a m a A N A L I N
d e t e r m i n a e n t ã o o f l u x o d e c a i x a i n c r e m e n t a l d o i n v e s t i m e n t o ,
m o s t r a a c a p a c i d a d e d e p a g a m e n t o da e m p r e s a , e o q u a d r o de u s o s
e f o n t e s d e t a l h a d o . 0 p r o g r a m a d e t e r m i n a a i n d a a t a x a i n t e r n a de
r e t o r n o e o v a l o r p r e s e n t e l í q u i d o d o e m p r e e n d i m e n t o e d o a c i o -
Í34
n i s t a .
N o c a s o d e a b e r t u r a d e u m a n o v a e m p r e s a , n ã o é n e c e s s á
r i o -fazer a a n á l i s e i n c r e m e n t a l , p o i s a s i t u a ç ã o e c o n ô m i c o - f i n a n -
c e i r a d a e m p r e s a n o i n í c i o d o i n v e s t i m e n t o n ã o d e p e n d e d e p r o j e
ç õ e s d o s d a d o s a n t e r i o r e s . N e s t e c a s o o i n c r e m e n t o é o p r ó p r i o
p r o j e t o .
b ) £ x p a n s ã o d e u m a e m p r e s a já e x i s t e n t e .
P a r a o c a s o d e e x p a n s ã o d e u m a e m p r e s a já e x i s t e n t e , é
n e c e s s á r i o p a r a a a p l i c a ç ã o d o p r o g r a m a A N A L I N q u e a n t e s s e j a m
f e i t a s a s p r o j e ç õ e s a t r a v é s d o P R O F I N A N p a r a a s i t u a ç ã o e m q u e a
e m p r e s a r e s o l v a i n v e s t i r , e t a m b é m p a r a a s i t u a ç ã o em q u e a e m
p r e s a r e s o l v e s s e c o n t i n u a r c o m s u a e s t r a t é g i a d e a t u a ç ã o , i s t o é
c o m a m e s m a c a p a c i d a d e p r o d u t i v a . T a m b é m n e s t e c a s o o P R O F I N A N ,
g e r a o s q u a d r o s d e p r o j e ç ã o d o b a l a n ç o , d o d e m o n s t r a t i v o d e r e
s u l t a d o s e d o a n a l í t i c o d e -financiamentos, p a r a a s d u a s s i t u a ç õ e s
c i t a d a s .
A p a r t i r d o s d a d o s d a s d u a s s i t u a ç õ e s c i t a d a s , o p r o
g r a m a A N A L I N , e l a b o r a o q u a d r o d a c a p a c i d a d e d e p a g a m e n t o d e e m
pres a , d o d e m o n s t r a t i v o d e u s o s e -fontes, e p o r i n t e r m é d i o de u m a
a n á l i s e i n c r e m e n t a l , d e t e r m i n a o -fluxo d e c a i x a d o i n c r e m e n t o ,
q u e s e r v i r á p a r a s e c a l c u l a r a t a x a i n t e r n a d e r e t o r n o i n c r e m e n
tal d o e m p r e e n d i m e n t o e d o a c i o n i s t a , b e m c o m o s e u s v a l o r e s p r e
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H 6400 6 50 0660
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0Ü200830
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3.180 L P R .INI " * ( + ) V a r :i a c o e s de F i nane: :i a m e n to " ; TAB ( 35 ) " * " ;UB ( MG " * " ; VMP (6 ) ; VPr! ( 7 ) ; VHP ( 8 ) ; VMP < 9 ) ; VMP (.10 )
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150
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DE RETORNO,5780 " E V A LO RES P R E S E N T E S PARA V A R I A S TM A ' B DADAS O B J ET 3 VAN DO
ANAL C S E DE 5790 ' S E N S ) B ) L 3 D A D E .5800 '5810 CL.S : P R ) NT " 3 N ) C 3 ANDO CALCULO DOS FLU XO S 3 NCREMENT A) S E TA
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: GOSUB 6130
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60.1.0 LOCATE 5 , 5 : IN PU T " ] N FORI'IE A TT1A DA E MP RE SA : " , TAXA ■ TAX A“ TAX A / .100 !
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