Tópico Novo BRUNI Custos do financiamento BRUNI Custo...

20
BRUNI BRUNI Tópico Tópico Novo Novo Custo Custo de de Capital Capital BRUNI BRUNI Custos do financiamento Custos do financiamento Custo Médio Ponderado de Custo Médio Ponderado de Capital Capital ou ou Taxa Mínima de Atratividade Taxa Mínima de Atratividade Mix Custos Individuais Ponderação por volume BRUNI BRUNI Aspectos Aspectos que que continuam continuam sendo sendo importantes importantes Incrementos Incrementos Custo Custo de de oportunidade oportunidade Livres Livres de de impostos impostos BRUNI BRUNI As As fontes fontes de de financiamento financiamento INVESTIMENTOS INVESTIMENTOS PC PC ELP ELP PL PL

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BRUNIBRUNITópicoTópico NovoNovo

CustoCusto de de CapitalCapital

BRUNIBRUNICustos do financiamentoCustos do financiamento

Custo Médio Ponderado de Custo Médio Ponderado de CapitalCapital

ou ou Taxa Mínima de AtratividadeTaxa Mínima de Atratividade

Mix CustosIndividuais

Ponderaçãopor volume

BRUNIBRUNIAspectosAspectos queque continuamcontinuam sendosendoimportantesimportantes ……

IncrementosIncrementosCustoCusto de de oportunidadeoportunidadeLivresLivres de de impostosimpostos

BRUNIBRUNIAs As fontesfontes de de financiamentofinanciamento ……

INVE

STIM

ENTO

SIN

VEST

IMEN

TOS PCPC

ELPELP

PLPL

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BRUNIBRUNISeparandoSeparando as as fontesfontes ……

PCPC

ELPELP

PLPLTe

rcei

ros

Terc

eiro

sPr

óprio

Próp

rio

CPCP

LPLP

Estr

utur

aEs

trut

ura

de C

apita

lde

Cap

ital

BRUNIBRUNIFontesFontes externasexternas

Capital de Capital de terceirosterceiros

É É precisopreciso considerarconsideraro o benefíciobenefício fiscal!fiscal!

BRUNIBRUNISímboloSímbolo do do custocusto externoexterno

CustoCusto de Capitalde Capital

DebtholderDebtholder

BRUNIBRUNIBenefícioBenefício fiscalfiscal

JurosJuros representamrepresentamdespesasdespesasfinanceirasfinanceirasDedutíveisDedutíveis do IRdo IRParteParte dos dos jurosjurospagospagos retornaretorna sob sob a forma de IR a forma de IR nãonãopagopago

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BRUNIBRUNINada Nada DeveDeve e e AlgoAlgo DeveDeve

4270LL

-18-30(-) IR (30%)

60100LAIR

-400(-) Juros

100100LAJIR

Resultado

400400Passivos

200400PL

2000Dívidas (20%)

400400Ativos

Algo DeveNada Deve

Desembolso efetivo = $28,00

BRUNIBRUNIAssimAssim ……

Do Do custocusto aparenteaparente dada dívidadívida, , devedeve ser ser extraídoextraído o o benefíciobenefíciofiscalfiscal

KdKd = Ka (1 = Ka (1 -- IR)IR)

CustoCusto aparenteaparentedada dívidadívida

AlíquotaAlíquotado IRdo IR

CustoCusto efetivoefetivodada dívidadívida

BRUNIBRUNIKdKd de Nada de Nada DeveDeve

4270LL

-18-30(-) IR (30%)

60100LAIR

-400(-) Juros

100100LAJIR

Resultado

400400Passivos

200400PL

2000Dívidas (20%)

400400Ativos

Algo DeveNada Deve

KdKd = Ka (1 = Ka (1 -- IR)IR)KdKd = 20 %(1 = 20 %(1 –– 0,30)0,30)

KdKd = 14% = 14% a.aa.a..

KdKd = 28/200= 28/200

KdKd = 14% = 14% a.aa.a..

ouou

BRUNIBRUNIPara Para nãonão esqueceresquecer ……

A A CiaCia do do MundoMundo MágicoMágicopossuipossui dívidasdívidas no valor de no valor de $500 mil, $500 mil, sobresobre as as quaisquais pagapagajurosjuros anuaisanuais iguaisiguais a $80 mil.a $80 mil.SabendoSabendo queque a a alíquotaalíquota de IR de IR dada empresaempresa éé igualigual a 34%, a 34%, calculecalcule::

CustoCusto aparenteaparente dada dívidadívidaCustoCusto efetivoefetivo dada dívidadívida

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BRUNIBRUNISoluçãoSolução do do MundoMundo MágicoMágico

CustoCusto aparenteaparenteKa = 80/500 = 16% Ka = 80/500 = 16% a.aa.a..

CustoCusto efetivoefetivoKdKd = Ka.(1= Ka.(1--IR)IR)KdKd = 16%.(1= 16%.(1--0,34)0,34)KdKd = 10,56% a. a.= 10,56% a. a.

BRUNIBRUNIPara Para pensarpensar ……

AnáliseAnálise dadaestruturaestrutura de de

capitalcapitalMix de Mix de

financiamentofinanciamento

BRUNIBRUNI

Capital Capital PróprioPróprioversusversus

Capital de Capital de TerceirosTerceiros

Como Como escolherescolher ……

A A melhormelhor forma forma de se de se financiarfinanciar??

DecisõesDecisões dede

EstruturaEstrutura de Capitalde Capital

BRUNIBRUNISob a Sob a pontoponto de vista do de vista do donodono

AnáliseAnálise do ROEdo ROEReturn on EquityReturn on Equity

ROE = Lucro LíquidoPatr Líquido

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BRUNIBRUNIElevaçãoElevação do do endividamentoendividamento ……

31,531,5212117,517,5ROE (%)ROE (%)42

-18

60

-40

100

400

200

200

400

50%

25,270LL

-10,8-30(-) IR (30%)

36100LAIR

-640(-) Juros

100100LAJIR

Resultado

400400Passivos

80400PL

3200Dívidas (20% a.a.)

400400Ativos

80%0%Endividamento

BRUNIBRUNINo No mundomundo perfeitoperfeito

DREDREReceitasReceitas((--) ) DeduçõesDeduções((--) ) CustosCustos((--) ) DespesasDespesas

DespesasDespesasfinanceirasfinanceiras

((--) IR) IR(=) (=) LucroLucro

LíquidoLíquido

CredoresCredores

SóciosSócios

AcionistaAcionista correcorremaiormaior riscorisco!!!!!!

No mundo real …

Capital Capital própriopróprioéé maismais carocaro!!!!!!

BRUNIBRUNINo No mundomundo perfeitoperfeito

Endividamento

Custo

Ks

Kd

CMPC

Conclusão: Quanto maior oendividamento, melhor!

No No

mun

dom

undo

real

…re

al …

BRUNIBRUNIEstruturaEstrutura de capitalde capital

AnáliseAnálise polêmicapolêmica nana TeoriaTeoria de de FinançasFinanças

Franco ModiglianiMassachusetts Instituteof Technology (MIT)

Merton H. MillerUniversity of Chicago

1990199019851985

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BRUNIBRUNIAspectosAspectos contraditórioscontraditórios

EstudosEstudos nãonão sãosão conclusivosconclusivos!!

SeriaSeria possívelpossívelcriarcriar valor com valor com

base base ememdecisõesdecisões de de

financiamentofinanciamento??

BRUNIBRUNIValor no Valor no financiamentofinanciamento??

LojasLojas MesblaMesblaSituaçãoSituação financeirafinanceiraruimruimNecessidadeNecessidade de de financiamentosfinanciamentos

QuemQuem financiariafinanciaria??

BRUNIBRUNIMesblaMesbla

Trustee SPETrustee SPE

Bens e Bens e direitosdireitos dada MesblaMesbla

ACAC

RLPRLPAPAP

PCPCELPELP

PLPL

C/RC/R

Deb

êntu

res

Deb

êntu

res

MercadoMercado

$$

BRUNIBRUNIÉ É possívelpossível tirartirar leiteleite de de pedrapedra??

QuemQuem pagoupagou a a contaconta do do

almoçoalmoço dadaoperaçãooperação de de securitizaçãosecuritizaçãodada MesblaMesbla??

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BRUNIBRUNIPara Para fixarfixar a a aprendizagemaprendizagem ……

CalculeCalcule o o custocusto do do capital de capital de terceirosterceiros

BRUNIBRUNISaracoteando Ltda. Saracoteando Ltda.

640,00Resultado líquido

(160,00)(-) IR

800,00Resultado antes IR

(200,00)(-) JurosTotal: $1.000,00

Total: $1.000,00

(1.000,00)(-) Despesas próprias

Permanente: $500,00

(2.000,00)(-) CMVPL: $200,00

Realizável: $100,00

4.000,00ReceitasExigível L.P.$800,00

Circulante: $400,00

ValorDescriçãoPassivos e PL

Ativos

Demonstrativo de Resultado do Exercício

Balanço Patrimonial

BRUNIBRUNISolução da Saracoteando Ltda. Solução da Saracoteando Ltda.

640,00Resultado líquido

(160,00)(-) IR

800,00Resultado antes IR

(200,00)(-) JurosTotal: $1.000,00

Total: $1.000,00

(1.000,00)(-) Despesas próprias

Permanente: $500,00

(2.000,00)(-) CMVPL: $200,00

Realizável: $100,00

4.000,00ReceitasExigível L.P.$800,00

Circulante: $400,00

ValorDescriçãoPassivos e PL

Ativos

Demonstrativo de Resultado do Exercício

Balanço Patrimonial

IR = 20%

IR = 20%

Ka = 200/800 = 25% Ka = 200/800 = 25% a.aa.a..

KdKd = 25% (1= 25% (1--0,20) = 0,20) = = 20% = 20% a.aa.a..

BRUNIBRUNIFerveção Ltda. Ferveção Ltda.

432,00Resultado líquido

(48,00)(-) IR

480,00Resultado

(20,00)(-) JurosTotal: $500,00

Total: $500,00

(200,00)(-) Despesas próprias

Permanente: $200,00

(300,00)(-) CMVPL: $100,00

Realizável: $100,00

1.000,00ReceitasExigível L.P.$400,00

Circulante: $200,00

ValorDescriçãoPassivos e PLAtivos

Demonstrativo de Resultado do

Exercício

Balanço Patrimonial

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BRUNIBRUNISolução da Ferveção Ltda. Solução da Ferveção Ltda.

432,00Resultado líquido

(48,00)(-) IR

480,00Resultado

(20,00)(-) JurosTotal: $500,00

Total: $500,00

(200,00)(-) Despesas próprias

Permanente: $200,00

(300,00)(-) CMVPL: $100,00

Realizável: $100,00

1.000,00ReceitasExigível L.P.$400,00

Circulante: $200,00

ValorDescriçãoPassivos e PLAtivos

Demonstrativo de Resultado do

Exercício

Balanço Patrimonial

IR = 10%

IR = 10%

Ka = 20/400 = 5% Ka = 20/400 = 5% a.aa.a..

KdKd = 5% (1= 5% (1--0,10) = 0,10) = = 4,5% = 4,5% a.aa.a..

BRUNIBRUNIFontesFontes internasinternas

Capital Capital PróprioPróprio

DoisDois procedimentosprocedimentosdistintosdistintos

BRUNIBRUNISímboloSímbolo do do custocusto própriopróprio

CustoCusto de Capitalde Capital

ShareholderShareholder

BRUNIBRUNIProcedimentosProcedimentos possíveispossíveis

ModeloModelo de de crescimentocrescimentoconstanteconstanteModeloModelo com com prêmiosprêmios porportempo e tempo e riscorisco

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BRUNIBRUNIPrimeiroPrimeiro modelomodelo

ModeloModelo de de crescimentocrescimento

constanteconstante

BRUNIBRUNICrescimentoCrescimento constanteconstante

Assume Assume queque ososdividendosdividendos ououfluxosfluxos de de caixacaixa

parapara ososacionistasacionistas

crescemcrescem de forma de forma uniformeuniforme

BRUNIBRUNIAnalisandoAnalisando o o fluxofluxo de de caixacaixa

TempoPreçoPreço dada açãoação

DividendosDividendos

Ks=D1/P0 + gDividendoDividendo nono

anoano 11PreçoPreço dada açãoação

no no anoano 00

CrescimentoCrescimentodos dos dividendosdividendos

BRUNIBRUNIFábrica das Serpentinas Fábrica das Serpentinas Coloridas S.A.Coloridas S.A.

As ações pagarão As ações pagarão dividendos iguais a $20,00 dividendos iguais a $20,00 no próximo ano. Se o valor no próximo ano. Se o valor de mercado das ações é de mercado das ações é igual a $400,00 e a taxa de igual a $400,00 e a taxa de crescimento histórica tem crescimento histórica tem sido igual a 8% a.a., pedesido igual a 8% a.a., pede--se obter o custo de capital se obter o custo de capital próprio da empresa. próprio da empresa.

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BRUNIBRUNISoluçãoSolução ColoridaColorida

Ks=D1/P0 + g2020 400400 8%8%

Ks=13%

BRUNIBRUNIMerendinha S.A.Merendinha S.A.

Acaba de pagar um dividendo Acaba de pagar um dividendo de $8,00 por ação. Esperade $8,00 por ação. Espera--se se que os dividendos da empresa que os dividendos da empresa cresçam a uma taxa constante cresçam a uma taxa constante de 5%, indefinidamente. Se de 5%, indefinidamente. Se suas ações estão sendo suas ações estão sendo negociadas a $84,00, qual é o negociadas a $84,00, qual é o custo de capital próprio da custo de capital próprio da empresa?empresa?

BRUNIBRUNISoluçãoSolução dada MerendinhaMerendinha

Ks=D1/P0 + g8,408,40 8484 5%5%

Ks=15%

D1 = 8 x 1,05 = 8,40 D1 = 8 x 1,05 = 8,40 BRUNIBRUNISegundo Segundo modelomodelo

ModeloModelo com com prêmiosprêmios porpor

tempo e tempo e riscorisco

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BRUNIBRUNIEquilíbrioEquilíbrio e e retornoretorno

RETORNORETORNO

TEMPOTEMPO

RISCORISCO

BRUNIBRUNIDesenvolvendoDesenvolvendo ……

CustoCusto do capital do capital própriopróprio

RETORNORETORNO

PRÊMIOPRÊMIOPELOPELOTEMPOTEMPO

PRÊMIOPRÊMIOPELOPELORISCORISCO

++==

RfRf = = taxataxa livrelivre de de riscorisco

BRUNIBRUNISapatariaSapataria PéPé de de AnjoAnjo

Para Para poderpoder abrirabrir umauma pequenapequenalojaloja, um , um investidorinvestidor aplicouaplicou $40 $40 mil, mil, queque costumavamcostumavam render render nana cadernetacaderneta de de poupançapoupança $6 $6 mil mil anuaisanuais. . SabendoSabendo queque eleele demandademanda um um prêmioprêmio pelopelo riscorisco adicionaladicionaligualigual a 4% a. a., a 4% a. a., calculecalcule o o custocusto do capital do capital própriopróprio dadaoperaçãooperação..

BRUNIBRUNISoluçãoSolução do do PéPé de de AnjoAnjo

TaxaTaxa livrelivre de de riscoriscoRfRf = 6/40 = 15% = 6/40 = 15% a.aa.a..PrêmioPrêmio pelopelo riscoriscoPrêmioPrêmio = 4% a. a.= 4% a. a.CustoCusto do capital do capital própriopróprioKs = Ks = RfRf + + PrêmioPrêmioKs = 15% + 4% Ks = 15% + 4% Ks= 19% Ks= 19% a.aa.a..

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BRUNIBRUNIAlgunsAlguns nomesnomes importantesimportantes

William F. SharpeStanford University Stanford University

1990

Harry M. MarkowitzCity University of City University of

New York New York CAPMCAPM

BRUNIBRUNIUm Um modelomodelo famosofamoso

CCAAPPMM

apital

sset

ricing

odel

BRUNIBRUNIAnalisandoAnalisando osos retornosretornos

CAPMCAPMModeloModelo de de precificaçãoprecificação de de ativosativosfinanceirosfinanceirosRetornoRetorno esperadoesperado éé funçãofunção dos dos prêmiosprêmios pelopelo tempo e tempo e pelopelo riscorisco

E(RiE(Ri) = ) = RfRf + + PrêmioPrêmio pelopelo riscorisco

E(RiE(Ri) = ) = RfRf + + ββ[E(Rm)[E(Rm)--RfRf]]

PilarPilar dada TeoriaTeoria de de FinançasFinanças

BRUNIBRUNINo No mundomundo real …real …

As taxas na As taxas na prática ...prática ...

aqui aqui dentro...dentro...

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BRUNIBRUNITaxas e tempo ...Taxas e tempo ...

Tempo

Taxas

Selic

CDIMínimo de captação

Máximo de aplicação

Spread

Operação realCDI + spread

Risco: Spread

BRUNIBRUNIA A SelicSelic ….….

E E osos seusseusefeitosefeitos ….….

BRUNIBRUNIUmaUma brigabriga federal ….federal ….

PalocciPalocciversusversus

AlencarAlencar

BRUNIBRUNIDe um De um ladolado do do ringueringue ……

Política monetária, controle dosmeios de pagamento

INFLAÇÃO!!!

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BRUNIBRUNIDo Do outrooutro ladolado ……

Empresário, investimentos, produção

RECESSÃO!!!

BRUNIBRUNIOs Os reforçosreforços ……

Eu quero é fazerZZOOAADDAA!!

BRUNIBRUNIAs As críticascríticas …… BRUNIBRUNIMaisMais críticascríticas ……

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BRUNIBRUNIUmaUma relaçãorelação básicabásica ……

A briga do Ganho com oCusto de Capital

CMPC

Ganho

TIRBons

Ruins

Selicbaixa

Selicalta

Ótimo!

Péssimo!

BRUNIBRUNISintetizandoSintetizando osos custoscustos e e

Ponderando asfontes

BRUNIBRUNIÉ É precisopreciso calcularcalcular oo

Custo MédioPonderadode Capital

MédiaMédiaponderadaponderadadasdas fontesfontes

BRUNIBRUNIUmaUma médiamédia ponderadaponderada

( )( )∑

∑=i

ii

FKF

CMPC.

Volume Volume dada FonteFonte ii

CustoCusto dada FonteFonte ii

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BRUNIBRUNIUm Um exemploexemplo simples …simples …

ELPELP$200$200

KdKd = 20%a.a.= 20%a.a.

PLPL$300$300Ks=25%Ks=25%

CMPC =20%x200 + 25%x300

200 + 300

CMPC = 23% CMPC = 23% a.aa.a..

BRUNIBRUNIPequenaPequena EmpresaEmpresaJosé da Silva resolveu abrir uma pequena José da Silva resolveu abrir uma pequena empresa. Os investimentos iniciais eram empresa. Os investimentos iniciais eram estimados em $80.000,00. Os recursos estimados em $80.000,00. Os recursos necessários para esse investimento viriam de necessários para esse investimento viriam de uma aplicação financeira de $50.000,00 uma aplicação financeira de $50.000,00 mantida no Banco mantida no Banco GraphosGraphos e que costumava e que costumava render 17% a.a. (livres de impostos). O valor render 17% a.a. (livres de impostos). O valor restante seria obtido mediante empréstimo de restante seria obtido mediante empréstimo de longo prazo, com taxa de juros igual a 21% longo prazo, com taxa de juros igual a 21% a.a. Sabea.a. Sabe--se que o prêmio de risco requerido se que o prêmio de risco requerido pelo investimento em relação à aplicação pelo investimento em relação à aplicação financeira é igual a 6% a.a. A alíquota de IR financeira é igual a 6% a.a. A alíquota de IR para a empresa é igual a 20%. Calcule o custo para a empresa é igual a 20%. Calcule o custo de capital deste novo empreendimento.de capital deste novo empreendimento.

BRUNIBRUNIPequenaPequena EmpresaEmpresa

ELP ($30.000,00)ELP ($30.000,00)Ka = 21%Ka = 21%KdKd = 21% (1= 21% (1--0,20)0,20)KdKd = 16,8%= 16,8%

PL ($80.000,00)PL ($80.000,00)Ks = 17% + 6%Ks = 17% + 6%Ks = 23%Ks = 23%

CMPCCMPC(30 x 16,8% + 50 x 23%)/80=(30 x 16,8% + 50 x 23%)/80=

CPMC = 20,675% CPMC = 20,675% a.aa.a..

BRUNIBRUNIPara Para nuncanunca esqueceresquecer

ExercíciosExercícios

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BRUNIBRUNIBlocoBloco de de exercíciosexercícios sobresobre ……

Capital de Capital de terceirosterceiros

BRUNIBRUNIBlocoBloco de de exercíciosexercícios sobresobre ……

Custo do capital Custo do capital própriopróprio

Modelo de Modelo de crescimento crescimento

constanteconstante

BRUNIBRUNICiaCia FictíciaFictícia S. A.S. A.

AçõesAções cotadascotadas a $40,00 a $40,00 pagarãopagarão dividendosdividendos iguaisiguais a a $6,00 no $6,00 no próximopróximo anoano..SabendoSabendo queque osos dividendosdividendosapresentamapresentam um um nívelnível g de g de crescimentocrescimento, , calculecalcule o o custocustodo capital do capital própriopróprio nasnasseguintesseguintes situaçõessituações::a) g = 0% a. a.a) g = 0% a. a.b) g = 5% a. a.b) g = 5% a. a.

BRUNIBRUNIBlocoBloco de de exercíciosexercícios sobresobre ……

Custo do Custo do capital capital própriopróprio

Risco e retornoRisco e retorno

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BRUNIBRUNIBlocoBloco de de exercíciosexercícios sobresobre ……

Custo Custo Médio Médio

PonderadoPonderado

BRUNIBRUNIBanco do Progresso UnificadoBanco do Progresso Unificado

Possui uma estrutura de Possui uma estrutura de capital formada por capital formada por $400.000,00 de recursos $400.000,00 de recursos próprios e $2.600.000,00 de próprios e $2.600.000,00 de recursos de terceiros. recursos de terceiros. Sabendo que o custo de Sabendo que o custo de capital associado aos capital associado aos recursos próprios é igual a recursos próprios é igual a 25% a.a. e o custo associado 25% a.a. e o custo associado aos recursos de terceiros é aos recursos de terceiros é igual a 22% a.a., pedeigual a 22% a.a., pede--se se calcular o custo médio calcular o custo médio ponderado de capital de ponderado de capital de empresa. empresa.

BRUNIBRUNIHospital Santa Hospital Santa FelicidadeFelicidade

Pensa em abrir uma nova unidade, Pensa em abrir uma nova unidade, com investimentos orçados em $15 com investimentos orçados em $15 milhões. Sabemilhões. Sabe--se que $5 milhões se que $5 milhões serão captados em um empréstimo serão captados em um empréstimo com taxa aparente igual a 18% a. a., com taxa aparente igual a 18% a. a., outros $7 milhões virão de um outros $7 milhões virão de um financiamento com taxa aparente financiamento com taxa aparente igual a 15% a. a. Sabeigual a 15% a. a. Sabe--se que a taxa se que a taxa livre de risco da economia é igual a livre de risco da economia é igual a 10% a. a. e que o prêmio de risco 10% a. a. e que o prêmio de risco associado à operação é de 4% a.a. associado à operação é de 4% a.a. Se a alíquota de imposto de renda Se a alíquota de imposto de renda da operação é igual a 30%, calcule da operação é igual a 30%, calcule o custo médio ponderado de capital o custo médio ponderado de capital da empresa.da empresa.

BRUNIBRUNIFábrica dos AlicatesFábrica dos Alicates

Possui os números Possui os números apresentados a seguir. Sabeapresentados a seguir. Sabe--se que a taxa livre de risco se que a taxa livre de risco (prêmio pela liquidez) atual é (prêmio pela liquidez) atual é da ordem de 10% a. a. e que da ordem de 10% a. a. e que os investimentos na empresa os investimentos na empresa costumam demandar um costumam demandar um prêmio pelo risco igual a 4% a. prêmio pelo risco igual a 4% a. a. Calcule o custo médio a. Calcule o custo médio ponderado de capital da ponderado de capital da empresa. empresa.

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BRUNIBRUNIContinuaçãoContinuação dos dos alicatesalicates

880,00Resultado líquido

(220,00)(-) IR

1.100,00Resultado antes IR

(100,00)(-) JurosTotal: $2.000,00

Total: $2.000,00

(1.200,00)(-) Despesas próprias

Permanente: $1.000,00

(800,00)(-) CMVPL:$1.500,00

Realizável: $200,00

2.000,00ReceitasExigível L.P.$500,00

Circulante: $800,00

ValorDescriçãoPassivos e PL

Ativos

Demonstrativo de Resultado do Exercício

Balanço Patrimonial

BRUNIBRUNIBP BP dada TucunaréTucunaré

200.000,00Passivo200.000,00Ativo

90.000,00Capital

40.000,00Emp B150.000,00Imob

70.000,00Emp A50.000,00Caixa

$Passivo$Ativo

BRUNIBRUNICia Tucunaré da Amazônia S.A.Cia Tucunaré da Amazônia S.A.

Seu balanço está apresentado na tabela seguinte. Seu balanço está apresentado na tabela seguinte. SabeSabe--se que a empresa possui 10.000 ações se que a empresa possui 10.000 ações negociadas no mercado pelo seu valor negociadas no mercado pelo seu valor patrimonial e costuma pagar dividendos anuais patrimonial e costuma pagar dividendos anuais sempre iguais a $1,80 por ação. Os empréstimos sempre iguais a $1,80 por ação. Os empréstimos de longo prazo efetuados nos bancos A e B de longo prazo efetuados nos bancos A e B apresentam taxas préapresentam taxas pré--fixadas iguais a 19% e 17%, fixadas iguais a 19% e 17%, respectivamente. a) Supondo que a empresa respectivamente. a) Supondo que a empresa possua uma alíquota de Imposto de Renda igual a possua uma alíquota de Imposto de Renda igual a 25%, qual o custo de capital da empresa? b) 25%, qual o custo de capital da empresa? b) Imaginando um crescimento dos dividendos Imaginando um crescimento dos dividendos anuais igual a 4%, qual o custo de capital da anuais igual a 4%, qual o custo de capital da empresa, supondo que empresa, supondo que últimoúltimo dividendo tenha dividendo tenha sido igual a $1,80?sido igual a $1,80?

BRUNIBRUNIMetalúrgica Bom Aço S.A. Metalúrgica Bom Aço S.A.

Apresentou os seguintes Apresentou os seguintes dados contábeis no final de dados contábeis no final de 2002. Calcule o custo de 2002. Calcule o custo de capital da empresa. Sabecapital da empresa. Sabe--se se que a taxa livre de risco é que a taxa livre de risco é igual a 14% a.a. e que os igual a 14% a.a. e que os investimentos na empresa investimentos na empresa demandam um prêmio pelo demandam um prêmio pelo risco igual a 6% a. a. O risco igual a 6% a. a. O empréstimo foi contratado empréstimo foi contratado com uma taxa précom uma taxa pré--fixada igual fixada igual a 19% a.a. A alíquota de IR é a 19% a.a. A alíquota de IR é igual a 35%. igual a 35%.

Page 20: Tópico Novo BRUNI Custos do financiamento BRUNI Custo ...albruni9.tripod.com/fin_custo_de_capital.pdf · Custo de Capital Custos do financiamentoCustos do financiamento BRUNI Custo

BRUNIBRUNINúmerosNúmeros dada BomBom AçoAço

90.000,00Total do passivo

90.000,00Total do ativo

35.000,00Capital30.000,00Imobilizado

45.000,00Empréstimo (LP)

40.000,00Estoques

10.000,00Fornecedores (CP)

20.000,00Caixa

$Passivo$Ativo