8/17/2019 Titulos Convertibles y Certificados de Garantia

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FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO CON TÍTULOS CONVERTIBLESEn una emisión de títulos convertibles el tenedor de estos títulos tiene el

derecho a entregar el bono o la obligación en unos plazos y condiciones

determinadas y a cambio recibir un número determinado de acciones, siempre

se entregan acciones nuevas.

Dan el derecho a sus tenedores de cambiar el bono por un cierto número deacciones en cualquier momento desde hoy hasta el día de vencimiento del

bono.

El número de acciones recibida por cada acción es llamado ratio de conversión,

y el precio de conversión se defne como la razón entre el valor nominal del

bono y la conversión.

Crazy Eddie es un minorista de ! de productos electrónicos de esparcimiento

para el hogar y productos de consumo. El "# de $unio de "%%&, Crazy Eddie

recaudó capital por '(" millones, emitiendo bonos convertibles al &) con

vencimiento al "%*+. Cuando Crazy Eddie emitió sus bonos convertibles, susacciones ordinarias se vendían a '* cada una y se espera que luego de +%

a-os crezca un (.). /uponiendo que el valor del bono sin garantías emitidas

por la empresa Crazy Eddie se hubiera ranqueado en 0, y que los bonos

clasifcados como 0 se valoran para tener una 123 del +%) al "# de 4unio de

"%%&. Cada bono era convertible en "+.&" acciones comunes, luego de

transcurrir +% a-os desde el inicio de la emisión. El número de acciones que se

recibe por cada bono 5"+.&" en el e4emplo6 se conoce como la 7razón deconversón!.

El 7"reco de conversón! del bono se calcula dividiendo la razón del valornominal de cada bono por la razón de conversión. Dado que el valor nominal

de cada bono era de '+%%%, la razón de conversión es de '#&."

5'+%%%8"+.&"6. 9os bonistas de Crazy Eddie podían ceder obligaciones por un

valor nominal de '+%%%, y recibir "+.&" acciones ordinarias de Crazy Eddie.

Esto equivale a pagar '#&." por cada acción de Crazy Eddie recibida. Elprecio de conversión era de '#&.", es decir, un "") mayor que el precio

actual. Este "") es conocido como #"re$o de conversón!.Calcularemos el valor del bono convertible suponiendo que el propietario toma

la decisión de convertirla en la primera :echa posible, es decir luego de diez

a-os que se prev; que el precio de la acción subir< un (.) con relación al

valor actual.

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VALORACI%N &E LOS BONOS CONVERTIBLESEl valor de un bono convertible depende de tres :actores= 0. El precio del bono

simple, >. El valor de conversión y C. El valor de la opción. 0 continuación

analizaremos estos tres componentes=

A'( E) va)or s$")e de) *ono

El valor simple del bono es el valor por el cual se venderían los bonosconvertibles si no se pudieran convertir en acciones ordinarias. Este depender<

de la tasa de inter;s y el riesgo de incumplimiento. ?odemos determinar el

valor simple del bono convertible de Crazy Eddie descontando el pago del

cupón y el importe del principal a una tasa, por e4emplo del +%). 0demono

  5+6  5+ 6n

Donde=C= @alor del Cupón

= 1asa de 3endimiento 51236

n= úmero de periodos

  n

@alor 0ctual de una 0nualidad= B C A C [1−(1+ K )−n

k   ]  

5+6 

&ESARROLLO+"

@alor simple del bono A B '&% '+%%%  5+.+6  5+.+6"

A  60[1−(1+0,10)−25

0,10]+

  $1000

(1,10)25  

A '&*&.

?or lo tanto, esta suma correspondería al precio mínimo que debería tener un

bono convertible, es decir, el precio del bono Crazy Eddie no puede ser menor

que el indicado. 9a parte del valor simple del bono de un título convertible

depender< de la valoración del mercado sobre el riesgo de incumplimiento.

?ara poder complementar el an

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B'(Va)or de conversónEl valor de conversión es el valor que el bono tendría si :uera convertido

inmediatamente en acciones comunes al precio vigente. 1ípicamente, el valor

de conversión se calcula multiplicando el número de acciones ordinarias que

se recibir

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A   60[1−(1+0,10)−10

0,10]+

 $ 1.693,26

(1,10)10  

A '+.%"+,% 

C'(Va)or de )a o"cónEl valor de un bono convertible por lo general eFcede tanto el valor simple del

bono como el valor de conversión. Esto ocurre porque los tenedores de los

bonos convertibles no necesitan convertirlos de inmediato. En cambio, los

tenedores esperan aprovechar el valor m