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RELATÓRIO DE GESTÃO MAI - AGO 2019 IP-Participações / IP-Value Hedge Soft Watch at the Moment of Its First Explosion, 1954 © Salvador Dalí, Fundación Gala-Salvador Dalí/ AUTVIS, Brasil, 2019.
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RELATOacuteRIO DE GESTAtildeOMAI - AGO 2019 IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
Soft Watch at the Moment of Its First Explosion 1954copy Salvador Daliacute Fundacioacuten Gala-Salvador Daliacute AUTVIS Brasil 2019
Este material tem o uacutenico propoacutesito de divulgar informaccedilotildees
e dar transparecircncia agrave gestatildeo executada pela IP Capital Partners
natildeo deve ser considerado como oferta de venda de cotas
de fundos de investimento ou de qualquer tiacutetulo ou valor
mobiliaacuterio e natildeo constitui o prospecto previsto na Instruccedilatildeo
CVM 555 ou no Coacutedigo de Auto-Regulaccedilatildeo da ANBIMA Fundos
de Investimento natildeo contam com a garantia do administrador
do fundo do gestor da carteira de qualquer mecanismo de
seguro ou ainda do Fundo Garantidor de Creacuteditos - FGC
A rentabilidade obtida no passado natildeo representa garantia de
rentabilidade futura Para avaliaccedilatildeo da performance do fundo
de investimento eacute recomendaacutevel uma anaacutelise de no miacutenimo
12 (doze) meses A rentabilidade divulgada natildeo eacute liacutequida de
impostos Nos fundos geridos pela IP Capital Partners a data
de conversatildeo de cotas eacute diversa da data de resgate e a data de
pagamento do resgate eacute diversa da data do pedido de resgate
Os fundos geridos pela IP Capital Partners utilizam estrateacutegias
com derivativos como parte integrante de sua poliacutetica de
investimento Tais estrateacutegias da forma como satildeo adotadas
podem resultar em significativas perdas patrimoniais para
seus cotistas podendo inclusive acarretar perdas superiores
ao capital aplicado e a consequente obrigaccedilatildeo do cotista de
aportar recursos adicionais para cobrir o prejuiacutezo do fundo Ao
investidor eacute recomendada a leitura cuidadosa do regulamento
do fundo de investimento ao aplicar os seus recursos A IP
Capital Partners natildeo se responsabiliza pela publicaccedilatildeo acidental
de informaccedilotildees incorretas nem por decisotildees de investimento
tomadas com base neste material
IacuteNDICE
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge 04
Portfoacutelio 04
(Sobre)preccedilo da certeza 06
A explosatildeo dos sufixos de tech 06
Perspectivas 07
Aleatoacuterias 08
Performance 10
Informe IP-Participaccedilotildees 10
Informe IP-Value Hedge 12
Principais Caracteriacutesticas 14
Informaccedilotildees Complementares 15
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PORTFOacuteLIO
As principais contribuiccedilotildees positivas entre os meses
de maio e agosto vieram dos investimentos em B3
(+31 no periacuteodo) Hapvida (+72) Ocircmega (+44) e
Booking Holdings (+6) As principais contribuiccedilotildees
negativas vieram dos investimentos em Bank of
America (-10) e Netflix (-21)
Nos uacuteltimos meses os preccedilos dos ativos nos mercados
refletiram a acentuaccedilatildeo de dois temas principais a
guerra comercial entre EUA e China e a propagaccedilatildeo
de juros negativos no mundo desenvolvido O que
se viu foi uma espeacutecie de cabo de guerra enquanto
os mercados tentavam precificar as consequecircncias
dessas questotildees complexas De um lado o conflito
entre EUA e China exerce forccedila negativa nos preccedilos
de accedilotildees agrave medida que os mercados contemplam
a desaceleraccedilatildeo da economia americana e global
reduzindo projeccedilotildees de crescimento e de lucros
Do outro o aprofundamento do fenocircmeno de juros
negativos somado aos menores preccedilos decorrentes
da ansiedade nos mercados tornam accedilotildees de boas
empresas mais atraentes para aqueles com horizonte
longo de investimento Afinal perdas com accedilotildees
de companhias bem selecionadas satildeo apenas uma
possibilidade enquanto tiacutetulos com juros negativos
contratam perdas garantidas
Natildeo temos conclusotildees definitivas sobre o destino dos
juros da guerra comercial ou da economia americana
e desconfiamos daqueles que tecircm Felizmente um
investidor paciente e racional natildeo precisa tecirc-las para
obter retornos atraentes com seguranccedila
Nossa experiecircncia eacute de que a melhor forma de reduzir
os riscos em que incorremos e ao mesmo tempo
aumentar os retornos potenciais dos nossos fundos
eacute seguir a nossa receita de bolo Monitoramos nosso
universo de fortalezas de criaccedilatildeo de valor companhias
especiais com soacutelidos modelos de negoacutecios motores
proacuteprios de crescimento geridas por pessoas
competentes e alinhadas e que conseguem gerar
valor mesmo em ambientes adversos Nosso objetivo
eacute participar do desenvolvimento e nos beneficiar
dos fluxos de caixa futuros destas empresas Para tal
simplesmente estudamos e esperamos Quando os
mercados se agitam ndash voilagrave ndash podemos comprar
Nessa linha eacute interessante atualizar uma meacutetrica
que jaacute comentamos em relatoacuterios passados Nos
uacuteltimos doze meses os preccedilos das companhias que
compotildeem nossa lista de ldquosonhos de consumordquo tanto
no Brasil quanto no exterior oscilaram em meacutedia
inacreditaacuteveis 711 entre seus niacuteveis mais baixos e
mais altos Seguramente os valores destes negoacutecios
natildeo oscilaram tanto assim no periacuteodo Em um mundo
com juros muito baixos ndash agora aparentemente
tambeacutem no Brasil ndash nos parece claro que haacute gordura
de sobra para investidores que consigam diferenciar
preccedilos dos valores intriacutensecos das empresas
No mercado local apoacutes deacutecadas de incompetecircncia na
gestatildeo das contas puacuteblicas vemos finalmente passos
concretos na direccedilatildeo de enxugar e reformar o estado
A aprovaccedilatildeo na Cacircmara dos Deputados da reforma da
Previdecircncia com economia acima das expectativas
tira o paiacutes do caminho da insolvecircncia no curto prazo
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
1 Mesmo expurgando os casos com oscilaccedilotildees maiores que 100 que puxavam a meacutedia para cima ainda assim a oscilaccedilatildeo meacutedia foi de 52
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IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
e tem consequecircncias secundaacuterias importantes como
a reduccedilatildeo estrutural da inflaccedilatildeo e dos juros ndash aleacutem
de melhorar o ambiente de negoacutecios e atrair mais
investimentos Torcemos para que Brasiacutelia consiga
enxergar a oportunidade de liderar um ciclo virtuoso
e mais duradouro com novas reformas e privatizaccedilotildees
ndash mas natildeo contamos com tais avanccedilos para que nossos
investimentos sejam bem-sucedidos
Apoacutes forte valorizaccedilatildeo das accedilotildees no Brasil seletividade
e disciplina tornam-se hoje ainda mais cruciais para o
sucesso do investidor
O argumento consensual eacute de que a valorizaccedilatildeo recente
na qual algumas accedilotildees andaram bem agrave frente da evoluccedilatildeo
de seus negoacutecios seraacute justificada pelo substancial
crescimento dos lucros futuros A loacutegica eacute razoaacutevel e
pertinente A questatildeo eacute se o futuro iraacute sancionar tais
expectativas na medida impliacutecita nos preccedilos
Vemos ainda alguns participantes de mercado
defendendo seu otimismo com a bolsa brasileira com
a expectativa de que com os juros mais baixos haveraacute
um grande fluxo de ativos de renda fixa migrando
para renda variaacutevel ao longo dos proacuteximos anos
Achamos este tipo de raciociacutenio perigoso Fluxos
afetam preccedilos mas natildeo sustentam accedilotildees por muito
tempo ndash lucros sim
Finalmente muitos participantes argumentam que a
queda dos juros justifica um muacuteltiplo de lucro mais alto
para accedilotildees Natildeo haacute como discordar do princiacutepio mas
nos perguntamos se alguns investidores podem estar
superestimando a causalidade entre as duas variaacuteveis
O caso americano eacute no miacutenimo curioso Ao longo
das uacuteltimas trecircs deacutecadas enquanto os juros reais do
paiacutes realizaram uma marcha sem fim para patamares
cada vez mais baixos os muacuteltiplos de lucro do SampP 500
oscilaram sem tendecircncia clara de expansatildeo
JURO REAL AMERICANO (10 ANOS) PRECcedilOLUCRO PROJETADO DO SampP 500 (12 MESES)
-1
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1991
1995
1995
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1992
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2005
2005
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1994
1998
2002
2006
2010
2010
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Fonte Bloomberg Estimativas IP
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30x
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
(SOBRE)PRECcedilO DA CERTEZA
Em momentos de desaceleraccedilatildeo econocircmica global
eacute natural que investidores busquem refuacutegio em
companhias que possuem modelos de negoacutecio
robustos com crescimento relevante e previsiacutevel Ateacute
aiacute nada de novo
Recentemente o que tem chamado nossa atenccedilatildeo eacute
a magnitude desse fenocircmeno que tem promovido
expansotildees aparentemente interminaacuteveis nos
valuations destes negoacutecios Nos uacuteltimos 12 meses
embora tenhamos relutado fomos ldquoexpulsosrdquo de trecircs
excelentes companhias com essas caracteriacutesticas
Mastercard Danaher e Constellation Software
Apesar da admiraacutevel evoluccedilatildeo de seus respectivos
negoacutecios a valorizaccedilatildeo das accedilotildees ocorreu em
velocidade muito superior o que tornou os retornos
futuros pouco atraentes Em 2018 liquidamos o
investimento em Amazon pelo mesmo motivo
Ao investir em uma empresa podemos dizer
simplificadamente que um investidor incorre em
trecircs formas de risco (i) risco do negoacutecio (ii) risco da
alavancagem financeira e (iii) risco do valuation
Com o crescimento econocircmico no exterior mais
incerto e juros longos em patamares nunca antes
vistos os mercados parecem crescentemente
dispostos a incorrer nos riscos de valuation e
alavancagem financeira Enquanto isso negoacutecios
com componente ciacuteclico ou que sofreram alguma
desaceleraccedilatildeo inesperada nos resultados recentes satildeo
punidos severamente
Entre movimentos justificaacuteveis haacute tambeacutem exageros
e felizmente assimetrias interessantes para nossos
fundos No final do ano passado por exemplo as accedilotildees
da Apple tiveram uma queda de 33 do seu pico em
virtude da desaceleraccedilatildeo de vendas do iPhone para
seu segundo maior mercado a China Apoacutes a queda
a companhia possuiacutea um valor de mercado de US$
745 bilhotildees ndash dos quais aproximadamente US$ 130
bilhotildees eram caixa liacutequido de diacutevidas ndash tendo gerado
cerca de US$ 59 bilhotildees de caixa liacutequido nos 12 meses
anteriores Isso em um negoacutecio pouco intensivo
em capital com retornos altos benefiacutecios de rede
switching costs relevantes e uma base instalada de
aproximadamente 1 bilhatildeo de usuaacuterios de iPhone2
ndash 97 deles satisfeitos ndash que eacute crescentemente
monetizada por meio de novos serviccedilos e acessoacuterios
Foi o momento ideal para montarmos uma posiccedilatildeo
na empresa ndash de aproximadamente 8 das carteiras
dos fundos Em 2019 as accedilotildees subiam 34 ateacute o fim
de agosto
A EXPLOSAtildeO DOS SUFIXOS DE TECH
Falando em tech hoje em dia parece que todo mundo
tem um subsetor de tecnologia para chamar de seu
Fintech Insurtech Edtech Credtech Healthtech
Agtech etc Recentemente aprendemos ainda uma
nova variaccedilatildeo de Fintech Techfin
Quando o poder do storytelling torna-se mais
importante do que os fundamentos e os aspectos
2 E mais de 14 bilhatildeo de equipamentos Apple ativos
7
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
quantitativos dos negoacutecios devemos ficar
especialmente atentos Por mais que sejamos
entusiastas dos efeitos da tecnologia na criaccedilatildeo de
valor nas companhias que tenhamos defendido
haacute tempos que tecnologia eacute uma competecircncia
indispensaacutevel para qualquer negoacutecio e que sejamos
admiradores de diversos empreendedores e
executivos de empresas de tecnologia no Brasil e
exterior natildeo conseguimos acompanhar a tendecircncia
sem que o bullshitocircmetro apite
PERSPECTIVAS
Enquanto o mercado acionaacuterio brasileiro tem sido
dominado por um otimismo quase inabalaacutevel no
mercado acionaacuterio americano o estado de espiacuterito eacute
de cautela Por mais contraintuitivo que possa parecer
eacute mais comum encontrarmos oportunidades onde haacute
ansiedade e medo do que em mercados em que os
participantes estatildeo confiantes
Ainda assim os bons sinais na poliacutetica econocircmica
brasileira natildeo podem ser ignorados Como os preccedilos
em muitos casos andaram agrave frente da realidade
econocircmica o desafio do investidor responsaacutevel
eacute encontrar situaccedilotildees onde natildeo esteja pagando
antecipadamente por um futuro brilhante ndash para que
possa se beneficiar caso este ocorra e natildeo sofra perdas
importantes caso contraacuterio
No mercado americano apesar de natildeo basearmos
qualquer decisatildeo de investimento no resultado das
negociaccedilotildees entre EUA e China imaginamos que seja
do interesse de Trump chegar a um acordo ainda este
ano ndash mesmo que em condiccedilotildees aqueacutem do que as
pretendidas ndash se quiser aumentar a probabilidade de
ter uma economia suficientemente aquecida em 2020
para permitir maiores chances de reeleiccedilatildeo
Em fevereiro deste ano Buffett que em outras ocasiotildees
questionou a viabilidade dos juros se manterem em
patamares tatildeo baixos a longo prazo comentou ldquoIf
you tell me 3 percent long bonds prevail over the next
30 years stocks are incredibly cheaprdquo3 Como dissemos
anteriormente preferimos natildeo apostar numa expansatildeo
generalizada de muacuteltiplos fruto do encolhimento dos
juros no mundo A boa notiacutecia eacute que natildeo precisamos
Mesmo com a recuperaccedilatildeo do mercado americano e
o avanccedilo do mercado brasileiro enxergamos nosso
portfolio com oacutetimo retorno potencial no meacutediolongo
prazo Atualmente a maior parte dos recursos estaacute
investida em empresas como Alphabet Charter B3
Berkshire Hathaway Ocircmega Geraccedilatildeo Multiplan Bank
of America Booking Holdings Hapvida e Facebook
Brincamos internamente que satildeo verdadeiros ldquotanques
de guerrardquo capazes de atravessar dificuldades e prosperar
em praticamente qualquer cenaacuterio econocircmico Satildeo
empresas necessaacuterias para a sociedade maacutequinas de
geraccedilatildeo de caixa e valor para seus acionistas
Por fim continuamos a carregar proteccedilotildees contra
quedas maiores dos mercados e caixa para as
inevitaacuteveis e perioacutedicas correccedilotildees quando grandes
oportunidades normalmente surgem
3 Desde entatildeo os yields dos treasuries de 30 anos caiacuteram dos cerca de 3 que Buffett mencionou para aproximadamente 2 Natildeo achamos que seja coincidecircncia que os juros longos se encontrem em patamares tatildeo baixos e que as quedas recentes no mercado acionaacuterio americano tenham se revertido com certa facilidade
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
ldquoA surplus of cash leads to a shortage of senserdquomdash Marc Faber
ldquoNobody goes there anymore Itrsquos too crowdedrdquo mdash Yogi Berra
ldquoOnce an asset has doubled or tripled in price many people feel stupid and are envious of those who have profited My favorite quote on this subject is from Charles Kindleberger lsquoThere is nothing as disturbing to onersquos well-being and judgment as to see a friend get richrsquordquomdash Howard Marks
ldquoFind the hottest sector and if you donrsquot have the insight IP genius capital code skills human capital or a clue then just borrow the words SAAS firms trade at a multiple of revenues (yay) vs real estate firms which trade at a multiple of EBITDA (boo) So We isnrsquot a real estate firm renting desks itrsquos a Space as a Service (SAAS) firm I know use the word ldquotechnologyrdquo over and over despite having little RampD and computers and stuff and voilagrave hellip wersquore Salesforcerdquomdash Scott Galloway em recente artigo sobre a WeWork
ALEATOacuteRIAS
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ldquoAlways remember that bull markets paper over the lsquocracksrsquo while bear markets expose them ndash however the point is that
the lsquocracksrsquo are always thererdquo mdash Anthony Bolton
ldquoIf you think you know whatrsquos going to happen to payments systems 10 years
out you are probably under some state of delusionrdquo
mdash Charlie Munger
ldquoDiplomacy is the art of telling people to go to hell in such a way that they ask
for directionsrdquo mdash Winston Churchill
ldquoOcirc chefe onde fica mesmo essa empresa que noacutes comprou [sic] Eacute pertinho daqui
Daacute para ir laacute agorardquo mdash Conversa entre Wesley Batista e Maacutercio Utsch (CEO da
Alpargatas na eacutepoca) Trecho retirado do livro Why Not como os irmatildeos Joesley e Wesley da JBS transformaram um
accedilougue em Goiaacutes na maior empresa de carnes do mundo corromperam centenas de poliacuteticos e quase saiacuteram impunes
Aleatoacuterias
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 19 140 -067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 054Dezembro 18 -370 -181 049Novembro 18 169 238 049Outubro 18 -020 1019 054Setembro 18 070 348 04712 meses 1742 3190 628
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 (YTD) 1931 1507 4182018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
90 321 856
63
157 397
65
79342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 334703 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 559490
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
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8000
6000
4000
2000
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3151
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19992001
20072002
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20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
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2000
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IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
2007
2008
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2010
2011
2012
2013
2014
2015
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PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 290731 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 799512
IP-Value Hedge () CDI () CDIAgosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 64315Dezembro 18 -273 049 -Novembro 18 120 049 24295Outubro 18 -041 054 -Setembro 18 067 047 1433012 meses 838 628 13345
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 (YTD) 982 418 234892018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4403 2722 16175Uacuteltimos 5 anos 8674 6314 13739
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 150 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
140
100
120
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Long 63
Short 9
Proteccedilatildeo 5
Exterior 49
Brasil 5
2015
2017
2018
2019
2016
13
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
15
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
Este material tem o uacutenico propoacutesito de divulgar informaccedilotildees
e dar transparecircncia agrave gestatildeo executada pela IP Capital Partners
natildeo deve ser considerado como oferta de venda de cotas
de fundos de investimento ou de qualquer tiacutetulo ou valor
mobiliaacuterio e natildeo constitui o prospecto previsto na Instruccedilatildeo
CVM 555 ou no Coacutedigo de Auto-Regulaccedilatildeo da ANBIMA Fundos
de Investimento natildeo contam com a garantia do administrador
do fundo do gestor da carteira de qualquer mecanismo de
seguro ou ainda do Fundo Garantidor de Creacuteditos - FGC
A rentabilidade obtida no passado natildeo representa garantia de
rentabilidade futura Para avaliaccedilatildeo da performance do fundo
de investimento eacute recomendaacutevel uma anaacutelise de no miacutenimo
12 (doze) meses A rentabilidade divulgada natildeo eacute liacutequida de
impostos Nos fundos geridos pela IP Capital Partners a data
de conversatildeo de cotas eacute diversa da data de resgate e a data de
pagamento do resgate eacute diversa da data do pedido de resgate
Os fundos geridos pela IP Capital Partners utilizam estrateacutegias
com derivativos como parte integrante de sua poliacutetica de
investimento Tais estrateacutegias da forma como satildeo adotadas
podem resultar em significativas perdas patrimoniais para
seus cotistas podendo inclusive acarretar perdas superiores
ao capital aplicado e a consequente obrigaccedilatildeo do cotista de
aportar recursos adicionais para cobrir o prejuiacutezo do fundo Ao
investidor eacute recomendada a leitura cuidadosa do regulamento
do fundo de investimento ao aplicar os seus recursos A IP
Capital Partners natildeo se responsabiliza pela publicaccedilatildeo acidental
de informaccedilotildees incorretas nem por decisotildees de investimento
tomadas com base neste material
IacuteNDICE
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge 04
Portfoacutelio 04
(Sobre)preccedilo da certeza 06
A explosatildeo dos sufixos de tech 06
Perspectivas 07
Aleatoacuterias 08
Performance 10
Informe IP-Participaccedilotildees 10
Informe IP-Value Hedge 12
Principais Caracteriacutesticas 14
Informaccedilotildees Complementares 15
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PORTFOacuteLIO
As principais contribuiccedilotildees positivas entre os meses
de maio e agosto vieram dos investimentos em B3
(+31 no periacuteodo) Hapvida (+72) Ocircmega (+44) e
Booking Holdings (+6) As principais contribuiccedilotildees
negativas vieram dos investimentos em Bank of
America (-10) e Netflix (-21)
Nos uacuteltimos meses os preccedilos dos ativos nos mercados
refletiram a acentuaccedilatildeo de dois temas principais a
guerra comercial entre EUA e China e a propagaccedilatildeo
de juros negativos no mundo desenvolvido O que
se viu foi uma espeacutecie de cabo de guerra enquanto
os mercados tentavam precificar as consequecircncias
dessas questotildees complexas De um lado o conflito
entre EUA e China exerce forccedila negativa nos preccedilos
de accedilotildees agrave medida que os mercados contemplam
a desaceleraccedilatildeo da economia americana e global
reduzindo projeccedilotildees de crescimento e de lucros
Do outro o aprofundamento do fenocircmeno de juros
negativos somado aos menores preccedilos decorrentes
da ansiedade nos mercados tornam accedilotildees de boas
empresas mais atraentes para aqueles com horizonte
longo de investimento Afinal perdas com accedilotildees
de companhias bem selecionadas satildeo apenas uma
possibilidade enquanto tiacutetulos com juros negativos
contratam perdas garantidas
Natildeo temos conclusotildees definitivas sobre o destino dos
juros da guerra comercial ou da economia americana
e desconfiamos daqueles que tecircm Felizmente um
investidor paciente e racional natildeo precisa tecirc-las para
obter retornos atraentes com seguranccedila
Nossa experiecircncia eacute de que a melhor forma de reduzir
os riscos em que incorremos e ao mesmo tempo
aumentar os retornos potenciais dos nossos fundos
eacute seguir a nossa receita de bolo Monitoramos nosso
universo de fortalezas de criaccedilatildeo de valor companhias
especiais com soacutelidos modelos de negoacutecios motores
proacuteprios de crescimento geridas por pessoas
competentes e alinhadas e que conseguem gerar
valor mesmo em ambientes adversos Nosso objetivo
eacute participar do desenvolvimento e nos beneficiar
dos fluxos de caixa futuros destas empresas Para tal
simplesmente estudamos e esperamos Quando os
mercados se agitam ndash voilagrave ndash podemos comprar
Nessa linha eacute interessante atualizar uma meacutetrica
que jaacute comentamos em relatoacuterios passados Nos
uacuteltimos doze meses os preccedilos das companhias que
compotildeem nossa lista de ldquosonhos de consumordquo tanto
no Brasil quanto no exterior oscilaram em meacutedia
inacreditaacuteveis 711 entre seus niacuteveis mais baixos e
mais altos Seguramente os valores destes negoacutecios
natildeo oscilaram tanto assim no periacuteodo Em um mundo
com juros muito baixos ndash agora aparentemente
tambeacutem no Brasil ndash nos parece claro que haacute gordura
de sobra para investidores que consigam diferenciar
preccedilos dos valores intriacutensecos das empresas
No mercado local apoacutes deacutecadas de incompetecircncia na
gestatildeo das contas puacuteblicas vemos finalmente passos
concretos na direccedilatildeo de enxugar e reformar o estado
A aprovaccedilatildeo na Cacircmara dos Deputados da reforma da
Previdecircncia com economia acima das expectativas
tira o paiacutes do caminho da insolvecircncia no curto prazo
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
1 Mesmo expurgando os casos com oscilaccedilotildees maiores que 100 que puxavam a meacutedia para cima ainda assim a oscilaccedilatildeo meacutedia foi de 52
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
e tem consequecircncias secundaacuterias importantes como
a reduccedilatildeo estrutural da inflaccedilatildeo e dos juros ndash aleacutem
de melhorar o ambiente de negoacutecios e atrair mais
investimentos Torcemos para que Brasiacutelia consiga
enxergar a oportunidade de liderar um ciclo virtuoso
e mais duradouro com novas reformas e privatizaccedilotildees
ndash mas natildeo contamos com tais avanccedilos para que nossos
investimentos sejam bem-sucedidos
Apoacutes forte valorizaccedilatildeo das accedilotildees no Brasil seletividade
e disciplina tornam-se hoje ainda mais cruciais para o
sucesso do investidor
O argumento consensual eacute de que a valorizaccedilatildeo recente
na qual algumas accedilotildees andaram bem agrave frente da evoluccedilatildeo
de seus negoacutecios seraacute justificada pelo substancial
crescimento dos lucros futuros A loacutegica eacute razoaacutevel e
pertinente A questatildeo eacute se o futuro iraacute sancionar tais
expectativas na medida impliacutecita nos preccedilos
Vemos ainda alguns participantes de mercado
defendendo seu otimismo com a bolsa brasileira com
a expectativa de que com os juros mais baixos haveraacute
um grande fluxo de ativos de renda fixa migrando
para renda variaacutevel ao longo dos proacuteximos anos
Achamos este tipo de raciociacutenio perigoso Fluxos
afetam preccedilos mas natildeo sustentam accedilotildees por muito
tempo ndash lucros sim
Finalmente muitos participantes argumentam que a
queda dos juros justifica um muacuteltiplo de lucro mais alto
para accedilotildees Natildeo haacute como discordar do princiacutepio mas
nos perguntamos se alguns investidores podem estar
superestimando a causalidade entre as duas variaacuteveis
O caso americano eacute no miacutenimo curioso Ao longo
das uacuteltimas trecircs deacutecadas enquanto os juros reais do
paiacutes realizaram uma marcha sem fim para patamares
cada vez mais baixos os muacuteltiplos de lucro do SampP 500
oscilaram sem tendecircncia clara de expansatildeo
JURO REAL AMERICANO (10 ANOS) PRECcedilOLUCRO PROJETADO DO SampP 500 (12 MESES)
-1
0
1
2
3
4
5
6
1991
1995
1995
1999
2003
2007
2011
2015
2015
2019
1992
1996
2000
2000
2004
2008
2012
2016
1993
1997
2001
2005
2005
2009
2013
2017
1994
1998
2002
2006
2010
2010
2014
2018
Fonte Bloomberg Estimativas IP
0x
5x
10x
15x
20x
25x
30x
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
(SOBRE)PRECcedilO DA CERTEZA
Em momentos de desaceleraccedilatildeo econocircmica global
eacute natural que investidores busquem refuacutegio em
companhias que possuem modelos de negoacutecio
robustos com crescimento relevante e previsiacutevel Ateacute
aiacute nada de novo
Recentemente o que tem chamado nossa atenccedilatildeo eacute
a magnitude desse fenocircmeno que tem promovido
expansotildees aparentemente interminaacuteveis nos
valuations destes negoacutecios Nos uacuteltimos 12 meses
embora tenhamos relutado fomos ldquoexpulsosrdquo de trecircs
excelentes companhias com essas caracteriacutesticas
Mastercard Danaher e Constellation Software
Apesar da admiraacutevel evoluccedilatildeo de seus respectivos
negoacutecios a valorizaccedilatildeo das accedilotildees ocorreu em
velocidade muito superior o que tornou os retornos
futuros pouco atraentes Em 2018 liquidamos o
investimento em Amazon pelo mesmo motivo
Ao investir em uma empresa podemos dizer
simplificadamente que um investidor incorre em
trecircs formas de risco (i) risco do negoacutecio (ii) risco da
alavancagem financeira e (iii) risco do valuation
Com o crescimento econocircmico no exterior mais
incerto e juros longos em patamares nunca antes
vistos os mercados parecem crescentemente
dispostos a incorrer nos riscos de valuation e
alavancagem financeira Enquanto isso negoacutecios
com componente ciacuteclico ou que sofreram alguma
desaceleraccedilatildeo inesperada nos resultados recentes satildeo
punidos severamente
Entre movimentos justificaacuteveis haacute tambeacutem exageros
e felizmente assimetrias interessantes para nossos
fundos No final do ano passado por exemplo as accedilotildees
da Apple tiveram uma queda de 33 do seu pico em
virtude da desaceleraccedilatildeo de vendas do iPhone para
seu segundo maior mercado a China Apoacutes a queda
a companhia possuiacutea um valor de mercado de US$
745 bilhotildees ndash dos quais aproximadamente US$ 130
bilhotildees eram caixa liacutequido de diacutevidas ndash tendo gerado
cerca de US$ 59 bilhotildees de caixa liacutequido nos 12 meses
anteriores Isso em um negoacutecio pouco intensivo
em capital com retornos altos benefiacutecios de rede
switching costs relevantes e uma base instalada de
aproximadamente 1 bilhatildeo de usuaacuterios de iPhone2
ndash 97 deles satisfeitos ndash que eacute crescentemente
monetizada por meio de novos serviccedilos e acessoacuterios
Foi o momento ideal para montarmos uma posiccedilatildeo
na empresa ndash de aproximadamente 8 das carteiras
dos fundos Em 2019 as accedilotildees subiam 34 ateacute o fim
de agosto
A EXPLOSAtildeO DOS SUFIXOS DE TECH
Falando em tech hoje em dia parece que todo mundo
tem um subsetor de tecnologia para chamar de seu
Fintech Insurtech Edtech Credtech Healthtech
Agtech etc Recentemente aprendemos ainda uma
nova variaccedilatildeo de Fintech Techfin
Quando o poder do storytelling torna-se mais
importante do que os fundamentos e os aspectos
2 E mais de 14 bilhatildeo de equipamentos Apple ativos
7
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
quantitativos dos negoacutecios devemos ficar
especialmente atentos Por mais que sejamos
entusiastas dos efeitos da tecnologia na criaccedilatildeo de
valor nas companhias que tenhamos defendido
haacute tempos que tecnologia eacute uma competecircncia
indispensaacutevel para qualquer negoacutecio e que sejamos
admiradores de diversos empreendedores e
executivos de empresas de tecnologia no Brasil e
exterior natildeo conseguimos acompanhar a tendecircncia
sem que o bullshitocircmetro apite
PERSPECTIVAS
Enquanto o mercado acionaacuterio brasileiro tem sido
dominado por um otimismo quase inabalaacutevel no
mercado acionaacuterio americano o estado de espiacuterito eacute
de cautela Por mais contraintuitivo que possa parecer
eacute mais comum encontrarmos oportunidades onde haacute
ansiedade e medo do que em mercados em que os
participantes estatildeo confiantes
Ainda assim os bons sinais na poliacutetica econocircmica
brasileira natildeo podem ser ignorados Como os preccedilos
em muitos casos andaram agrave frente da realidade
econocircmica o desafio do investidor responsaacutevel
eacute encontrar situaccedilotildees onde natildeo esteja pagando
antecipadamente por um futuro brilhante ndash para que
possa se beneficiar caso este ocorra e natildeo sofra perdas
importantes caso contraacuterio
No mercado americano apesar de natildeo basearmos
qualquer decisatildeo de investimento no resultado das
negociaccedilotildees entre EUA e China imaginamos que seja
do interesse de Trump chegar a um acordo ainda este
ano ndash mesmo que em condiccedilotildees aqueacutem do que as
pretendidas ndash se quiser aumentar a probabilidade de
ter uma economia suficientemente aquecida em 2020
para permitir maiores chances de reeleiccedilatildeo
Em fevereiro deste ano Buffett que em outras ocasiotildees
questionou a viabilidade dos juros se manterem em
patamares tatildeo baixos a longo prazo comentou ldquoIf
you tell me 3 percent long bonds prevail over the next
30 years stocks are incredibly cheaprdquo3 Como dissemos
anteriormente preferimos natildeo apostar numa expansatildeo
generalizada de muacuteltiplos fruto do encolhimento dos
juros no mundo A boa notiacutecia eacute que natildeo precisamos
Mesmo com a recuperaccedilatildeo do mercado americano e
o avanccedilo do mercado brasileiro enxergamos nosso
portfolio com oacutetimo retorno potencial no meacutediolongo
prazo Atualmente a maior parte dos recursos estaacute
investida em empresas como Alphabet Charter B3
Berkshire Hathaway Ocircmega Geraccedilatildeo Multiplan Bank
of America Booking Holdings Hapvida e Facebook
Brincamos internamente que satildeo verdadeiros ldquotanques
de guerrardquo capazes de atravessar dificuldades e prosperar
em praticamente qualquer cenaacuterio econocircmico Satildeo
empresas necessaacuterias para a sociedade maacutequinas de
geraccedilatildeo de caixa e valor para seus acionistas
Por fim continuamos a carregar proteccedilotildees contra
quedas maiores dos mercados e caixa para as
inevitaacuteveis e perioacutedicas correccedilotildees quando grandes
oportunidades normalmente surgem
3 Desde entatildeo os yields dos treasuries de 30 anos caiacuteram dos cerca de 3 que Buffett mencionou para aproximadamente 2 Natildeo achamos que seja coincidecircncia que os juros longos se encontrem em patamares tatildeo baixos e que as quedas recentes no mercado acionaacuterio americano tenham se revertido com certa facilidade
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
ldquoA surplus of cash leads to a shortage of senserdquomdash Marc Faber
ldquoNobody goes there anymore Itrsquos too crowdedrdquo mdash Yogi Berra
ldquoOnce an asset has doubled or tripled in price many people feel stupid and are envious of those who have profited My favorite quote on this subject is from Charles Kindleberger lsquoThere is nothing as disturbing to onersquos well-being and judgment as to see a friend get richrsquordquomdash Howard Marks
ldquoFind the hottest sector and if you donrsquot have the insight IP genius capital code skills human capital or a clue then just borrow the words SAAS firms trade at a multiple of revenues (yay) vs real estate firms which trade at a multiple of EBITDA (boo) So We isnrsquot a real estate firm renting desks itrsquos a Space as a Service (SAAS) firm I know use the word ldquotechnologyrdquo over and over despite having little RampD and computers and stuff and voilagrave hellip wersquore Salesforcerdquomdash Scott Galloway em recente artigo sobre a WeWork
ALEATOacuteRIAS
9
ldquoAlways remember that bull markets paper over the lsquocracksrsquo while bear markets expose them ndash however the point is that
the lsquocracksrsquo are always thererdquo mdash Anthony Bolton
ldquoIf you think you know whatrsquos going to happen to payments systems 10 years
out you are probably under some state of delusionrdquo
mdash Charlie Munger
ldquoDiplomacy is the art of telling people to go to hell in such a way that they ask
for directionsrdquo mdash Winston Churchill
ldquoOcirc chefe onde fica mesmo essa empresa que noacutes comprou [sic] Eacute pertinho daqui
Daacute para ir laacute agorardquo mdash Conversa entre Wesley Batista e Maacutercio Utsch (CEO da
Alpargatas na eacutepoca) Trecho retirado do livro Why Not como os irmatildeos Joesley e Wesley da JBS transformaram um
accedilougue em Goiaacutes na maior empresa de carnes do mundo corromperam centenas de poliacuteticos e quase saiacuteram impunes
Aleatoacuterias
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 19 140 -067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 054Dezembro 18 -370 -181 049Novembro 18 169 238 049Outubro 18 -020 1019 054Setembro 18 070 348 04712 meses 1742 3190 628
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 (YTD) 1931 1507 4182018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
90 321 856
63
157 397
65
79342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 334703 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 559490
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
60
9
3151
18
22
9
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
11
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 290731 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 799512
IP-Value Hedge () CDI () CDIAgosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 64315Dezembro 18 -273 049 -Novembro 18 120 049 24295Outubro 18 -041 054 -Setembro 18 067 047 1433012 meses 838 628 13345
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 (YTD) 982 418 234892018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4403 2722 16175Uacuteltimos 5 anos 8674 6314 13739
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 150 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
140
100
120
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Long 63
Short 9
Proteccedilatildeo 5
Exterior 49
Brasil 5
2015
2017
2018
2019
2016
13
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
15
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
IacuteNDICE
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge 04
Portfoacutelio 04
(Sobre)preccedilo da certeza 06
A explosatildeo dos sufixos de tech 06
Perspectivas 07
Aleatoacuterias 08
Performance 10
Informe IP-Participaccedilotildees 10
Informe IP-Value Hedge 12
Principais Caracteriacutesticas 14
Informaccedilotildees Complementares 15
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PORTFOacuteLIO
As principais contribuiccedilotildees positivas entre os meses
de maio e agosto vieram dos investimentos em B3
(+31 no periacuteodo) Hapvida (+72) Ocircmega (+44) e
Booking Holdings (+6) As principais contribuiccedilotildees
negativas vieram dos investimentos em Bank of
America (-10) e Netflix (-21)
Nos uacuteltimos meses os preccedilos dos ativos nos mercados
refletiram a acentuaccedilatildeo de dois temas principais a
guerra comercial entre EUA e China e a propagaccedilatildeo
de juros negativos no mundo desenvolvido O que
se viu foi uma espeacutecie de cabo de guerra enquanto
os mercados tentavam precificar as consequecircncias
dessas questotildees complexas De um lado o conflito
entre EUA e China exerce forccedila negativa nos preccedilos
de accedilotildees agrave medida que os mercados contemplam
a desaceleraccedilatildeo da economia americana e global
reduzindo projeccedilotildees de crescimento e de lucros
Do outro o aprofundamento do fenocircmeno de juros
negativos somado aos menores preccedilos decorrentes
da ansiedade nos mercados tornam accedilotildees de boas
empresas mais atraentes para aqueles com horizonte
longo de investimento Afinal perdas com accedilotildees
de companhias bem selecionadas satildeo apenas uma
possibilidade enquanto tiacutetulos com juros negativos
contratam perdas garantidas
Natildeo temos conclusotildees definitivas sobre o destino dos
juros da guerra comercial ou da economia americana
e desconfiamos daqueles que tecircm Felizmente um
investidor paciente e racional natildeo precisa tecirc-las para
obter retornos atraentes com seguranccedila
Nossa experiecircncia eacute de que a melhor forma de reduzir
os riscos em que incorremos e ao mesmo tempo
aumentar os retornos potenciais dos nossos fundos
eacute seguir a nossa receita de bolo Monitoramos nosso
universo de fortalezas de criaccedilatildeo de valor companhias
especiais com soacutelidos modelos de negoacutecios motores
proacuteprios de crescimento geridas por pessoas
competentes e alinhadas e que conseguem gerar
valor mesmo em ambientes adversos Nosso objetivo
eacute participar do desenvolvimento e nos beneficiar
dos fluxos de caixa futuros destas empresas Para tal
simplesmente estudamos e esperamos Quando os
mercados se agitam ndash voilagrave ndash podemos comprar
Nessa linha eacute interessante atualizar uma meacutetrica
que jaacute comentamos em relatoacuterios passados Nos
uacuteltimos doze meses os preccedilos das companhias que
compotildeem nossa lista de ldquosonhos de consumordquo tanto
no Brasil quanto no exterior oscilaram em meacutedia
inacreditaacuteveis 711 entre seus niacuteveis mais baixos e
mais altos Seguramente os valores destes negoacutecios
natildeo oscilaram tanto assim no periacuteodo Em um mundo
com juros muito baixos ndash agora aparentemente
tambeacutem no Brasil ndash nos parece claro que haacute gordura
de sobra para investidores que consigam diferenciar
preccedilos dos valores intriacutensecos das empresas
No mercado local apoacutes deacutecadas de incompetecircncia na
gestatildeo das contas puacuteblicas vemos finalmente passos
concretos na direccedilatildeo de enxugar e reformar o estado
A aprovaccedilatildeo na Cacircmara dos Deputados da reforma da
Previdecircncia com economia acima das expectativas
tira o paiacutes do caminho da insolvecircncia no curto prazo
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
1 Mesmo expurgando os casos com oscilaccedilotildees maiores que 100 que puxavam a meacutedia para cima ainda assim a oscilaccedilatildeo meacutedia foi de 52
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
e tem consequecircncias secundaacuterias importantes como
a reduccedilatildeo estrutural da inflaccedilatildeo e dos juros ndash aleacutem
de melhorar o ambiente de negoacutecios e atrair mais
investimentos Torcemos para que Brasiacutelia consiga
enxergar a oportunidade de liderar um ciclo virtuoso
e mais duradouro com novas reformas e privatizaccedilotildees
ndash mas natildeo contamos com tais avanccedilos para que nossos
investimentos sejam bem-sucedidos
Apoacutes forte valorizaccedilatildeo das accedilotildees no Brasil seletividade
e disciplina tornam-se hoje ainda mais cruciais para o
sucesso do investidor
O argumento consensual eacute de que a valorizaccedilatildeo recente
na qual algumas accedilotildees andaram bem agrave frente da evoluccedilatildeo
de seus negoacutecios seraacute justificada pelo substancial
crescimento dos lucros futuros A loacutegica eacute razoaacutevel e
pertinente A questatildeo eacute se o futuro iraacute sancionar tais
expectativas na medida impliacutecita nos preccedilos
Vemos ainda alguns participantes de mercado
defendendo seu otimismo com a bolsa brasileira com
a expectativa de que com os juros mais baixos haveraacute
um grande fluxo de ativos de renda fixa migrando
para renda variaacutevel ao longo dos proacuteximos anos
Achamos este tipo de raciociacutenio perigoso Fluxos
afetam preccedilos mas natildeo sustentam accedilotildees por muito
tempo ndash lucros sim
Finalmente muitos participantes argumentam que a
queda dos juros justifica um muacuteltiplo de lucro mais alto
para accedilotildees Natildeo haacute como discordar do princiacutepio mas
nos perguntamos se alguns investidores podem estar
superestimando a causalidade entre as duas variaacuteveis
O caso americano eacute no miacutenimo curioso Ao longo
das uacuteltimas trecircs deacutecadas enquanto os juros reais do
paiacutes realizaram uma marcha sem fim para patamares
cada vez mais baixos os muacuteltiplos de lucro do SampP 500
oscilaram sem tendecircncia clara de expansatildeo
JURO REAL AMERICANO (10 ANOS) PRECcedilOLUCRO PROJETADO DO SampP 500 (12 MESES)
-1
0
1
2
3
4
5
6
1991
1995
1995
1999
2003
2007
2011
2015
2015
2019
1992
1996
2000
2000
2004
2008
2012
2016
1993
1997
2001
2005
2005
2009
2013
2017
1994
1998
2002
2006
2010
2010
2014
2018
Fonte Bloomberg Estimativas IP
0x
5x
10x
15x
20x
25x
30x
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
(SOBRE)PRECcedilO DA CERTEZA
Em momentos de desaceleraccedilatildeo econocircmica global
eacute natural que investidores busquem refuacutegio em
companhias que possuem modelos de negoacutecio
robustos com crescimento relevante e previsiacutevel Ateacute
aiacute nada de novo
Recentemente o que tem chamado nossa atenccedilatildeo eacute
a magnitude desse fenocircmeno que tem promovido
expansotildees aparentemente interminaacuteveis nos
valuations destes negoacutecios Nos uacuteltimos 12 meses
embora tenhamos relutado fomos ldquoexpulsosrdquo de trecircs
excelentes companhias com essas caracteriacutesticas
Mastercard Danaher e Constellation Software
Apesar da admiraacutevel evoluccedilatildeo de seus respectivos
negoacutecios a valorizaccedilatildeo das accedilotildees ocorreu em
velocidade muito superior o que tornou os retornos
futuros pouco atraentes Em 2018 liquidamos o
investimento em Amazon pelo mesmo motivo
Ao investir em uma empresa podemos dizer
simplificadamente que um investidor incorre em
trecircs formas de risco (i) risco do negoacutecio (ii) risco da
alavancagem financeira e (iii) risco do valuation
Com o crescimento econocircmico no exterior mais
incerto e juros longos em patamares nunca antes
vistos os mercados parecem crescentemente
dispostos a incorrer nos riscos de valuation e
alavancagem financeira Enquanto isso negoacutecios
com componente ciacuteclico ou que sofreram alguma
desaceleraccedilatildeo inesperada nos resultados recentes satildeo
punidos severamente
Entre movimentos justificaacuteveis haacute tambeacutem exageros
e felizmente assimetrias interessantes para nossos
fundos No final do ano passado por exemplo as accedilotildees
da Apple tiveram uma queda de 33 do seu pico em
virtude da desaceleraccedilatildeo de vendas do iPhone para
seu segundo maior mercado a China Apoacutes a queda
a companhia possuiacutea um valor de mercado de US$
745 bilhotildees ndash dos quais aproximadamente US$ 130
bilhotildees eram caixa liacutequido de diacutevidas ndash tendo gerado
cerca de US$ 59 bilhotildees de caixa liacutequido nos 12 meses
anteriores Isso em um negoacutecio pouco intensivo
em capital com retornos altos benefiacutecios de rede
switching costs relevantes e uma base instalada de
aproximadamente 1 bilhatildeo de usuaacuterios de iPhone2
ndash 97 deles satisfeitos ndash que eacute crescentemente
monetizada por meio de novos serviccedilos e acessoacuterios
Foi o momento ideal para montarmos uma posiccedilatildeo
na empresa ndash de aproximadamente 8 das carteiras
dos fundos Em 2019 as accedilotildees subiam 34 ateacute o fim
de agosto
A EXPLOSAtildeO DOS SUFIXOS DE TECH
Falando em tech hoje em dia parece que todo mundo
tem um subsetor de tecnologia para chamar de seu
Fintech Insurtech Edtech Credtech Healthtech
Agtech etc Recentemente aprendemos ainda uma
nova variaccedilatildeo de Fintech Techfin
Quando o poder do storytelling torna-se mais
importante do que os fundamentos e os aspectos
2 E mais de 14 bilhatildeo de equipamentos Apple ativos
7
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
quantitativos dos negoacutecios devemos ficar
especialmente atentos Por mais que sejamos
entusiastas dos efeitos da tecnologia na criaccedilatildeo de
valor nas companhias que tenhamos defendido
haacute tempos que tecnologia eacute uma competecircncia
indispensaacutevel para qualquer negoacutecio e que sejamos
admiradores de diversos empreendedores e
executivos de empresas de tecnologia no Brasil e
exterior natildeo conseguimos acompanhar a tendecircncia
sem que o bullshitocircmetro apite
PERSPECTIVAS
Enquanto o mercado acionaacuterio brasileiro tem sido
dominado por um otimismo quase inabalaacutevel no
mercado acionaacuterio americano o estado de espiacuterito eacute
de cautela Por mais contraintuitivo que possa parecer
eacute mais comum encontrarmos oportunidades onde haacute
ansiedade e medo do que em mercados em que os
participantes estatildeo confiantes
Ainda assim os bons sinais na poliacutetica econocircmica
brasileira natildeo podem ser ignorados Como os preccedilos
em muitos casos andaram agrave frente da realidade
econocircmica o desafio do investidor responsaacutevel
eacute encontrar situaccedilotildees onde natildeo esteja pagando
antecipadamente por um futuro brilhante ndash para que
possa se beneficiar caso este ocorra e natildeo sofra perdas
importantes caso contraacuterio
No mercado americano apesar de natildeo basearmos
qualquer decisatildeo de investimento no resultado das
negociaccedilotildees entre EUA e China imaginamos que seja
do interesse de Trump chegar a um acordo ainda este
ano ndash mesmo que em condiccedilotildees aqueacutem do que as
pretendidas ndash se quiser aumentar a probabilidade de
ter uma economia suficientemente aquecida em 2020
para permitir maiores chances de reeleiccedilatildeo
Em fevereiro deste ano Buffett que em outras ocasiotildees
questionou a viabilidade dos juros se manterem em
patamares tatildeo baixos a longo prazo comentou ldquoIf
you tell me 3 percent long bonds prevail over the next
30 years stocks are incredibly cheaprdquo3 Como dissemos
anteriormente preferimos natildeo apostar numa expansatildeo
generalizada de muacuteltiplos fruto do encolhimento dos
juros no mundo A boa notiacutecia eacute que natildeo precisamos
Mesmo com a recuperaccedilatildeo do mercado americano e
o avanccedilo do mercado brasileiro enxergamos nosso
portfolio com oacutetimo retorno potencial no meacutediolongo
prazo Atualmente a maior parte dos recursos estaacute
investida em empresas como Alphabet Charter B3
Berkshire Hathaway Ocircmega Geraccedilatildeo Multiplan Bank
of America Booking Holdings Hapvida e Facebook
Brincamos internamente que satildeo verdadeiros ldquotanques
de guerrardquo capazes de atravessar dificuldades e prosperar
em praticamente qualquer cenaacuterio econocircmico Satildeo
empresas necessaacuterias para a sociedade maacutequinas de
geraccedilatildeo de caixa e valor para seus acionistas
Por fim continuamos a carregar proteccedilotildees contra
quedas maiores dos mercados e caixa para as
inevitaacuteveis e perioacutedicas correccedilotildees quando grandes
oportunidades normalmente surgem
3 Desde entatildeo os yields dos treasuries de 30 anos caiacuteram dos cerca de 3 que Buffett mencionou para aproximadamente 2 Natildeo achamos que seja coincidecircncia que os juros longos se encontrem em patamares tatildeo baixos e que as quedas recentes no mercado acionaacuterio americano tenham se revertido com certa facilidade
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
ldquoA surplus of cash leads to a shortage of senserdquomdash Marc Faber
ldquoNobody goes there anymore Itrsquos too crowdedrdquo mdash Yogi Berra
ldquoOnce an asset has doubled or tripled in price many people feel stupid and are envious of those who have profited My favorite quote on this subject is from Charles Kindleberger lsquoThere is nothing as disturbing to onersquos well-being and judgment as to see a friend get richrsquordquomdash Howard Marks
ldquoFind the hottest sector and if you donrsquot have the insight IP genius capital code skills human capital or a clue then just borrow the words SAAS firms trade at a multiple of revenues (yay) vs real estate firms which trade at a multiple of EBITDA (boo) So We isnrsquot a real estate firm renting desks itrsquos a Space as a Service (SAAS) firm I know use the word ldquotechnologyrdquo over and over despite having little RampD and computers and stuff and voilagrave hellip wersquore Salesforcerdquomdash Scott Galloway em recente artigo sobre a WeWork
ALEATOacuteRIAS
9
ldquoAlways remember that bull markets paper over the lsquocracksrsquo while bear markets expose them ndash however the point is that
the lsquocracksrsquo are always thererdquo mdash Anthony Bolton
ldquoIf you think you know whatrsquos going to happen to payments systems 10 years
out you are probably under some state of delusionrdquo
mdash Charlie Munger
ldquoDiplomacy is the art of telling people to go to hell in such a way that they ask
for directionsrdquo mdash Winston Churchill
ldquoOcirc chefe onde fica mesmo essa empresa que noacutes comprou [sic] Eacute pertinho daqui
Daacute para ir laacute agorardquo mdash Conversa entre Wesley Batista e Maacutercio Utsch (CEO da
Alpargatas na eacutepoca) Trecho retirado do livro Why Not como os irmatildeos Joesley e Wesley da JBS transformaram um
accedilougue em Goiaacutes na maior empresa de carnes do mundo corromperam centenas de poliacuteticos e quase saiacuteram impunes
Aleatoacuterias
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 19 140 -067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 054Dezembro 18 -370 -181 049Novembro 18 169 238 049Outubro 18 -020 1019 054Setembro 18 070 348 04712 meses 1742 3190 628
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 (YTD) 1931 1507 4182018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
90 321 856
63
157 397
65
79342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 334703 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 559490
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
60
9
3151
18
22
9
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
11
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
12
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 290731 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 799512
IP-Value Hedge () CDI () CDIAgosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 64315Dezembro 18 -273 049 -Novembro 18 120 049 24295Outubro 18 -041 054 -Setembro 18 067 047 1433012 meses 838 628 13345
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 (YTD) 982 418 234892018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4403 2722 16175Uacuteltimos 5 anos 8674 6314 13739
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 150 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
140
100
120
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Long 63
Short 9
Proteccedilatildeo 5
Exterior 49
Brasil 5
2015
2017
2018
2019
2016
13
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
15
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
4
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PORTFOacuteLIO
As principais contribuiccedilotildees positivas entre os meses
de maio e agosto vieram dos investimentos em B3
(+31 no periacuteodo) Hapvida (+72) Ocircmega (+44) e
Booking Holdings (+6) As principais contribuiccedilotildees
negativas vieram dos investimentos em Bank of
America (-10) e Netflix (-21)
Nos uacuteltimos meses os preccedilos dos ativos nos mercados
refletiram a acentuaccedilatildeo de dois temas principais a
guerra comercial entre EUA e China e a propagaccedilatildeo
de juros negativos no mundo desenvolvido O que
se viu foi uma espeacutecie de cabo de guerra enquanto
os mercados tentavam precificar as consequecircncias
dessas questotildees complexas De um lado o conflito
entre EUA e China exerce forccedila negativa nos preccedilos
de accedilotildees agrave medida que os mercados contemplam
a desaceleraccedilatildeo da economia americana e global
reduzindo projeccedilotildees de crescimento e de lucros
Do outro o aprofundamento do fenocircmeno de juros
negativos somado aos menores preccedilos decorrentes
da ansiedade nos mercados tornam accedilotildees de boas
empresas mais atraentes para aqueles com horizonte
longo de investimento Afinal perdas com accedilotildees
de companhias bem selecionadas satildeo apenas uma
possibilidade enquanto tiacutetulos com juros negativos
contratam perdas garantidas
Natildeo temos conclusotildees definitivas sobre o destino dos
juros da guerra comercial ou da economia americana
e desconfiamos daqueles que tecircm Felizmente um
investidor paciente e racional natildeo precisa tecirc-las para
obter retornos atraentes com seguranccedila
Nossa experiecircncia eacute de que a melhor forma de reduzir
os riscos em que incorremos e ao mesmo tempo
aumentar os retornos potenciais dos nossos fundos
eacute seguir a nossa receita de bolo Monitoramos nosso
universo de fortalezas de criaccedilatildeo de valor companhias
especiais com soacutelidos modelos de negoacutecios motores
proacuteprios de crescimento geridas por pessoas
competentes e alinhadas e que conseguem gerar
valor mesmo em ambientes adversos Nosso objetivo
eacute participar do desenvolvimento e nos beneficiar
dos fluxos de caixa futuros destas empresas Para tal
simplesmente estudamos e esperamos Quando os
mercados se agitam ndash voilagrave ndash podemos comprar
Nessa linha eacute interessante atualizar uma meacutetrica
que jaacute comentamos em relatoacuterios passados Nos
uacuteltimos doze meses os preccedilos das companhias que
compotildeem nossa lista de ldquosonhos de consumordquo tanto
no Brasil quanto no exterior oscilaram em meacutedia
inacreditaacuteveis 711 entre seus niacuteveis mais baixos e
mais altos Seguramente os valores destes negoacutecios
natildeo oscilaram tanto assim no periacuteodo Em um mundo
com juros muito baixos ndash agora aparentemente
tambeacutem no Brasil ndash nos parece claro que haacute gordura
de sobra para investidores que consigam diferenciar
preccedilos dos valores intriacutensecos das empresas
No mercado local apoacutes deacutecadas de incompetecircncia na
gestatildeo das contas puacuteblicas vemos finalmente passos
concretos na direccedilatildeo de enxugar e reformar o estado
A aprovaccedilatildeo na Cacircmara dos Deputados da reforma da
Previdecircncia com economia acima das expectativas
tira o paiacutes do caminho da insolvecircncia no curto prazo
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
1 Mesmo expurgando os casos com oscilaccedilotildees maiores que 100 que puxavam a meacutedia para cima ainda assim a oscilaccedilatildeo meacutedia foi de 52
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
e tem consequecircncias secundaacuterias importantes como
a reduccedilatildeo estrutural da inflaccedilatildeo e dos juros ndash aleacutem
de melhorar o ambiente de negoacutecios e atrair mais
investimentos Torcemos para que Brasiacutelia consiga
enxergar a oportunidade de liderar um ciclo virtuoso
e mais duradouro com novas reformas e privatizaccedilotildees
ndash mas natildeo contamos com tais avanccedilos para que nossos
investimentos sejam bem-sucedidos
Apoacutes forte valorizaccedilatildeo das accedilotildees no Brasil seletividade
e disciplina tornam-se hoje ainda mais cruciais para o
sucesso do investidor
O argumento consensual eacute de que a valorizaccedilatildeo recente
na qual algumas accedilotildees andaram bem agrave frente da evoluccedilatildeo
de seus negoacutecios seraacute justificada pelo substancial
crescimento dos lucros futuros A loacutegica eacute razoaacutevel e
pertinente A questatildeo eacute se o futuro iraacute sancionar tais
expectativas na medida impliacutecita nos preccedilos
Vemos ainda alguns participantes de mercado
defendendo seu otimismo com a bolsa brasileira com
a expectativa de que com os juros mais baixos haveraacute
um grande fluxo de ativos de renda fixa migrando
para renda variaacutevel ao longo dos proacuteximos anos
Achamos este tipo de raciociacutenio perigoso Fluxos
afetam preccedilos mas natildeo sustentam accedilotildees por muito
tempo ndash lucros sim
Finalmente muitos participantes argumentam que a
queda dos juros justifica um muacuteltiplo de lucro mais alto
para accedilotildees Natildeo haacute como discordar do princiacutepio mas
nos perguntamos se alguns investidores podem estar
superestimando a causalidade entre as duas variaacuteveis
O caso americano eacute no miacutenimo curioso Ao longo
das uacuteltimas trecircs deacutecadas enquanto os juros reais do
paiacutes realizaram uma marcha sem fim para patamares
cada vez mais baixos os muacuteltiplos de lucro do SampP 500
oscilaram sem tendecircncia clara de expansatildeo
JURO REAL AMERICANO (10 ANOS) PRECcedilOLUCRO PROJETADO DO SampP 500 (12 MESES)
-1
0
1
2
3
4
5
6
1991
1995
1995
1999
2003
2007
2011
2015
2015
2019
1992
1996
2000
2000
2004
2008
2012
2016
1993
1997
2001
2005
2005
2009
2013
2017
1994
1998
2002
2006
2010
2010
2014
2018
Fonte Bloomberg Estimativas IP
0x
5x
10x
15x
20x
25x
30x
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
(SOBRE)PRECcedilO DA CERTEZA
Em momentos de desaceleraccedilatildeo econocircmica global
eacute natural que investidores busquem refuacutegio em
companhias que possuem modelos de negoacutecio
robustos com crescimento relevante e previsiacutevel Ateacute
aiacute nada de novo
Recentemente o que tem chamado nossa atenccedilatildeo eacute
a magnitude desse fenocircmeno que tem promovido
expansotildees aparentemente interminaacuteveis nos
valuations destes negoacutecios Nos uacuteltimos 12 meses
embora tenhamos relutado fomos ldquoexpulsosrdquo de trecircs
excelentes companhias com essas caracteriacutesticas
Mastercard Danaher e Constellation Software
Apesar da admiraacutevel evoluccedilatildeo de seus respectivos
negoacutecios a valorizaccedilatildeo das accedilotildees ocorreu em
velocidade muito superior o que tornou os retornos
futuros pouco atraentes Em 2018 liquidamos o
investimento em Amazon pelo mesmo motivo
Ao investir em uma empresa podemos dizer
simplificadamente que um investidor incorre em
trecircs formas de risco (i) risco do negoacutecio (ii) risco da
alavancagem financeira e (iii) risco do valuation
Com o crescimento econocircmico no exterior mais
incerto e juros longos em patamares nunca antes
vistos os mercados parecem crescentemente
dispostos a incorrer nos riscos de valuation e
alavancagem financeira Enquanto isso negoacutecios
com componente ciacuteclico ou que sofreram alguma
desaceleraccedilatildeo inesperada nos resultados recentes satildeo
punidos severamente
Entre movimentos justificaacuteveis haacute tambeacutem exageros
e felizmente assimetrias interessantes para nossos
fundos No final do ano passado por exemplo as accedilotildees
da Apple tiveram uma queda de 33 do seu pico em
virtude da desaceleraccedilatildeo de vendas do iPhone para
seu segundo maior mercado a China Apoacutes a queda
a companhia possuiacutea um valor de mercado de US$
745 bilhotildees ndash dos quais aproximadamente US$ 130
bilhotildees eram caixa liacutequido de diacutevidas ndash tendo gerado
cerca de US$ 59 bilhotildees de caixa liacutequido nos 12 meses
anteriores Isso em um negoacutecio pouco intensivo
em capital com retornos altos benefiacutecios de rede
switching costs relevantes e uma base instalada de
aproximadamente 1 bilhatildeo de usuaacuterios de iPhone2
ndash 97 deles satisfeitos ndash que eacute crescentemente
monetizada por meio de novos serviccedilos e acessoacuterios
Foi o momento ideal para montarmos uma posiccedilatildeo
na empresa ndash de aproximadamente 8 das carteiras
dos fundos Em 2019 as accedilotildees subiam 34 ateacute o fim
de agosto
A EXPLOSAtildeO DOS SUFIXOS DE TECH
Falando em tech hoje em dia parece que todo mundo
tem um subsetor de tecnologia para chamar de seu
Fintech Insurtech Edtech Credtech Healthtech
Agtech etc Recentemente aprendemos ainda uma
nova variaccedilatildeo de Fintech Techfin
Quando o poder do storytelling torna-se mais
importante do que os fundamentos e os aspectos
2 E mais de 14 bilhatildeo de equipamentos Apple ativos
7
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
quantitativos dos negoacutecios devemos ficar
especialmente atentos Por mais que sejamos
entusiastas dos efeitos da tecnologia na criaccedilatildeo de
valor nas companhias que tenhamos defendido
haacute tempos que tecnologia eacute uma competecircncia
indispensaacutevel para qualquer negoacutecio e que sejamos
admiradores de diversos empreendedores e
executivos de empresas de tecnologia no Brasil e
exterior natildeo conseguimos acompanhar a tendecircncia
sem que o bullshitocircmetro apite
PERSPECTIVAS
Enquanto o mercado acionaacuterio brasileiro tem sido
dominado por um otimismo quase inabalaacutevel no
mercado acionaacuterio americano o estado de espiacuterito eacute
de cautela Por mais contraintuitivo que possa parecer
eacute mais comum encontrarmos oportunidades onde haacute
ansiedade e medo do que em mercados em que os
participantes estatildeo confiantes
Ainda assim os bons sinais na poliacutetica econocircmica
brasileira natildeo podem ser ignorados Como os preccedilos
em muitos casos andaram agrave frente da realidade
econocircmica o desafio do investidor responsaacutevel
eacute encontrar situaccedilotildees onde natildeo esteja pagando
antecipadamente por um futuro brilhante ndash para que
possa se beneficiar caso este ocorra e natildeo sofra perdas
importantes caso contraacuterio
No mercado americano apesar de natildeo basearmos
qualquer decisatildeo de investimento no resultado das
negociaccedilotildees entre EUA e China imaginamos que seja
do interesse de Trump chegar a um acordo ainda este
ano ndash mesmo que em condiccedilotildees aqueacutem do que as
pretendidas ndash se quiser aumentar a probabilidade de
ter uma economia suficientemente aquecida em 2020
para permitir maiores chances de reeleiccedilatildeo
Em fevereiro deste ano Buffett que em outras ocasiotildees
questionou a viabilidade dos juros se manterem em
patamares tatildeo baixos a longo prazo comentou ldquoIf
you tell me 3 percent long bonds prevail over the next
30 years stocks are incredibly cheaprdquo3 Como dissemos
anteriormente preferimos natildeo apostar numa expansatildeo
generalizada de muacuteltiplos fruto do encolhimento dos
juros no mundo A boa notiacutecia eacute que natildeo precisamos
Mesmo com a recuperaccedilatildeo do mercado americano e
o avanccedilo do mercado brasileiro enxergamos nosso
portfolio com oacutetimo retorno potencial no meacutediolongo
prazo Atualmente a maior parte dos recursos estaacute
investida em empresas como Alphabet Charter B3
Berkshire Hathaway Ocircmega Geraccedilatildeo Multiplan Bank
of America Booking Holdings Hapvida e Facebook
Brincamos internamente que satildeo verdadeiros ldquotanques
de guerrardquo capazes de atravessar dificuldades e prosperar
em praticamente qualquer cenaacuterio econocircmico Satildeo
empresas necessaacuterias para a sociedade maacutequinas de
geraccedilatildeo de caixa e valor para seus acionistas
Por fim continuamos a carregar proteccedilotildees contra
quedas maiores dos mercados e caixa para as
inevitaacuteveis e perioacutedicas correccedilotildees quando grandes
oportunidades normalmente surgem
3 Desde entatildeo os yields dos treasuries de 30 anos caiacuteram dos cerca de 3 que Buffett mencionou para aproximadamente 2 Natildeo achamos que seja coincidecircncia que os juros longos se encontrem em patamares tatildeo baixos e que as quedas recentes no mercado acionaacuterio americano tenham se revertido com certa facilidade
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
ldquoA surplus of cash leads to a shortage of senserdquomdash Marc Faber
ldquoNobody goes there anymore Itrsquos too crowdedrdquo mdash Yogi Berra
ldquoOnce an asset has doubled or tripled in price many people feel stupid and are envious of those who have profited My favorite quote on this subject is from Charles Kindleberger lsquoThere is nothing as disturbing to onersquos well-being and judgment as to see a friend get richrsquordquomdash Howard Marks
ldquoFind the hottest sector and if you donrsquot have the insight IP genius capital code skills human capital or a clue then just borrow the words SAAS firms trade at a multiple of revenues (yay) vs real estate firms which trade at a multiple of EBITDA (boo) So We isnrsquot a real estate firm renting desks itrsquos a Space as a Service (SAAS) firm I know use the word ldquotechnologyrdquo over and over despite having little RampD and computers and stuff and voilagrave hellip wersquore Salesforcerdquomdash Scott Galloway em recente artigo sobre a WeWork
ALEATOacuteRIAS
9
ldquoAlways remember that bull markets paper over the lsquocracksrsquo while bear markets expose them ndash however the point is that
the lsquocracksrsquo are always thererdquo mdash Anthony Bolton
ldquoIf you think you know whatrsquos going to happen to payments systems 10 years
out you are probably under some state of delusionrdquo
mdash Charlie Munger
ldquoDiplomacy is the art of telling people to go to hell in such a way that they ask
for directionsrdquo mdash Winston Churchill
ldquoOcirc chefe onde fica mesmo essa empresa que noacutes comprou [sic] Eacute pertinho daqui
Daacute para ir laacute agorardquo mdash Conversa entre Wesley Batista e Maacutercio Utsch (CEO da
Alpargatas na eacutepoca) Trecho retirado do livro Why Not como os irmatildeos Joesley e Wesley da JBS transformaram um
accedilougue em Goiaacutes na maior empresa de carnes do mundo corromperam centenas de poliacuteticos e quase saiacuteram impunes
Aleatoacuterias
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 19 140 -067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 054Dezembro 18 -370 -181 049Novembro 18 169 238 049Outubro 18 -020 1019 054Setembro 18 070 348 04712 meses 1742 3190 628
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 (YTD) 1931 1507 4182018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
90 321 856
63
157 397
65
79342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 334703 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 559490
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
60
9
3151
18
22
9
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 290731 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 799512
IP-Value Hedge () CDI () CDIAgosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 64315Dezembro 18 -273 049 -Novembro 18 120 049 24295Outubro 18 -041 054 -Setembro 18 067 047 1433012 meses 838 628 13345
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 (YTD) 982 418 234892018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4403 2722 16175Uacuteltimos 5 anos 8674 6314 13739
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 150 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
140
100
120
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Long 63
Short 9
Proteccedilatildeo 5
Exterior 49
Brasil 5
2015
2017
2018
2019
2016
13
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
15
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
5
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
e tem consequecircncias secundaacuterias importantes como
a reduccedilatildeo estrutural da inflaccedilatildeo e dos juros ndash aleacutem
de melhorar o ambiente de negoacutecios e atrair mais
investimentos Torcemos para que Brasiacutelia consiga
enxergar a oportunidade de liderar um ciclo virtuoso
e mais duradouro com novas reformas e privatizaccedilotildees
ndash mas natildeo contamos com tais avanccedilos para que nossos
investimentos sejam bem-sucedidos
Apoacutes forte valorizaccedilatildeo das accedilotildees no Brasil seletividade
e disciplina tornam-se hoje ainda mais cruciais para o
sucesso do investidor
O argumento consensual eacute de que a valorizaccedilatildeo recente
na qual algumas accedilotildees andaram bem agrave frente da evoluccedilatildeo
de seus negoacutecios seraacute justificada pelo substancial
crescimento dos lucros futuros A loacutegica eacute razoaacutevel e
pertinente A questatildeo eacute se o futuro iraacute sancionar tais
expectativas na medida impliacutecita nos preccedilos
Vemos ainda alguns participantes de mercado
defendendo seu otimismo com a bolsa brasileira com
a expectativa de que com os juros mais baixos haveraacute
um grande fluxo de ativos de renda fixa migrando
para renda variaacutevel ao longo dos proacuteximos anos
Achamos este tipo de raciociacutenio perigoso Fluxos
afetam preccedilos mas natildeo sustentam accedilotildees por muito
tempo ndash lucros sim
Finalmente muitos participantes argumentam que a
queda dos juros justifica um muacuteltiplo de lucro mais alto
para accedilotildees Natildeo haacute como discordar do princiacutepio mas
nos perguntamos se alguns investidores podem estar
superestimando a causalidade entre as duas variaacuteveis
O caso americano eacute no miacutenimo curioso Ao longo
das uacuteltimas trecircs deacutecadas enquanto os juros reais do
paiacutes realizaram uma marcha sem fim para patamares
cada vez mais baixos os muacuteltiplos de lucro do SampP 500
oscilaram sem tendecircncia clara de expansatildeo
JURO REAL AMERICANO (10 ANOS) PRECcedilOLUCRO PROJETADO DO SampP 500 (12 MESES)
-1
0
1
2
3
4
5
6
1991
1995
1995
1999
2003
2007
2011
2015
2015
2019
1992
1996
2000
2000
2004
2008
2012
2016
1993
1997
2001
2005
2005
2009
2013
2017
1994
1998
2002
2006
2010
2010
2014
2018
Fonte Bloomberg Estimativas IP
0x
5x
10x
15x
20x
25x
30x
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
(SOBRE)PRECcedilO DA CERTEZA
Em momentos de desaceleraccedilatildeo econocircmica global
eacute natural que investidores busquem refuacutegio em
companhias que possuem modelos de negoacutecio
robustos com crescimento relevante e previsiacutevel Ateacute
aiacute nada de novo
Recentemente o que tem chamado nossa atenccedilatildeo eacute
a magnitude desse fenocircmeno que tem promovido
expansotildees aparentemente interminaacuteveis nos
valuations destes negoacutecios Nos uacuteltimos 12 meses
embora tenhamos relutado fomos ldquoexpulsosrdquo de trecircs
excelentes companhias com essas caracteriacutesticas
Mastercard Danaher e Constellation Software
Apesar da admiraacutevel evoluccedilatildeo de seus respectivos
negoacutecios a valorizaccedilatildeo das accedilotildees ocorreu em
velocidade muito superior o que tornou os retornos
futuros pouco atraentes Em 2018 liquidamos o
investimento em Amazon pelo mesmo motivo
Ao investir em uma empresa podemos dizer
simplificadamente que um investidor incorre em
trecircs formas de risco (i) risco do negoacutecio (ii) risco da
alavancagem financeira e (iii) risco do valuation
Com o crescimento econocircmico no exterior mais
incerto e juros longos em patamares nunca antes
vistos os mercados parecem crescentemente
dispostos a incorrer nos riscos de valuation e
alavancagem financeira Enquanto isso negoacutecios
com componente ciacuteclico ou que sofreram alguma
desaceleraccedilatildeo inesperada nos resultados recentes satildeo
punidos severamente
Entre movimentos justificaacuteveis haacute tambeacutem exageros
e felizmente assimetrias interessantes para nossos
fundos No final do ano passado por exemplo as accedilotildees
da Apple tiveram uma queda de 33 do seu pico em
virtude da desaceleraccedilatildeo de vendas do iPhone para
seu segundo maior mercado a China Apoacutes a queda
a companhia possuiacutea um valor de mercado de US$
745 bilhotildees ndash dos quais aproximadamente US$ 130
bilhotildees eram caixa liacutequido de diacutevidas ndash tendo gerado
cerca de US$ 59 bilhotildees de caixa liacutequido nos 12 meses
anteriores Isso em um negoacutecio pouco intensivo
em capital com retornos altos benefiacutecios de rede
switching costs relevantes e uma base instalada de
aproximadamente 1 bilhatildeo de usuaacuterios de iPhone2
ndash 97 deles satisfeitos ndash que eacute crescentemente
monetizada por meio de novos serviccedilos e acessoacuterios
Foi o momento ideal para montarmos uma posiccedilatildeo
na empresa ndash de aproximadamente 8 das carteiras
dos fundos Em 2019 as accedilotildees subiam 34 ateacute o fim
de agosto
A EXPLOSAtildeO DOS SUFIXOS DE TECH
Falando em tech hoje em dia parece que todo mundo
tem um subsetor de tecnologia para chamar de seu
Fintech Insurtech Edtech Credtech Healthtech
Agtech etc Recentemente aprendemos ainda uma
nova variaccedilatildeo de Fintech Techfin
Quando o poder do storytelling torna-se mais
importante do que os fundamentos e os aspectos
2 E mais de 14 bilhatildeo de equipamentos Apple ativos
7
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
quantitativos dos negoacutecios devemos ficar
especialmente atentos Por mais que sejamos
entusiastas dos efeitos da tecnologia na criaccedilatildeo de
valor nas companhias que tenhamos defendido
haacute tempos que tecnologia eacute uma competecircncia
indispensaacutevel para qualquer negoacutecio e que sejamos
admiradores de diversos empreendedores e
executivos de empresas de tecnologia no Brasil e
exterior natildeo conseguimos acompanhar a tendecircncia
sem que o bullshitocircmetro apite
PERSPECTIVAS
Enquanto o mercado acionaacuterio brasileiro tem sido
dominado por um otimismo quase inabalaacutevel no
mercado acionaacuterio americano o estado de espiacuterito eacute
de cautela Por mais contraintuitivo que possa parecer
eacute mais comum encontrarmos oportunidades onde haacute
ansiedade e medo do que em mercados em que os
participantes estatildeo confiantes
Ainda assim os bons sinais na poliacutetica econocircmica
brasileira natildeo podem ser ignorados Como os preccedilos
em muitos casos andaram agrave frente da realidade
econocircmica o desafio do investidor responsaacutevel
eacute encontrar situaccedilotildees onde natildeo esteja pagando
antecipadamente por um futuro brilhante ndash para que
possa se beneficiar caso este ocorra e natildeo sofra perdas
importantes caso contraacuterio
No mercado americano apesar de natildeo basearmos
qualquer decisatildeo de investimento no resultado das
negociaccedilotildees entre EUA e China imaginamos que seja
do interesse de Trump chegar a um acordo ainda este
ano ndash mesmo que em condiccedilotildees aqueacutem do que as
pretendidas ndash se quiser aumentar a probabilidade de
ter uma economia suficientemente aquecida em 2020
para permitir maiores chances de reeleiccedilatildeo
Em fevereiro deste ano Buffett que em outras ocasiotildees
questionou a viabilidade dos juros se manterem em
patamares tatildeo baixos a longo prazo comentou ldquoIf
you tell me 3 percent long bonds prevail over the next
30 years stocks are incredibly cheaprdquo3 Como dissemos
anteriormente preferimos natildeo apostar numa expansatildeo
generalizada de muacuteltiplos fruto do encolhimento dos
juros no mundo A boa notiacutecia eacute que natildeo precisamos
Mesmo com a recuperaccedilatildeo do mercado americano e
o avanccedilo do mercado brasileiro enxergamos nosso
portfolio com oacutetimo retorno potencial no meacutediolongo
prazo Atualmente a maior parte dos recursos estaacute
investida em empresas como Alphabet Charter B3
Berkshire Hathaway Ocircmega Geraccedilatildeo Multiplan Bank
of America Booking Holdings Hapvida e Facebook
Brincamos internamente que satildeo verdadeiros ldquotanques
de guerrardquo capazes de atravessar dificuldades e prosperar
em praticamente qualquer cenaacuterio econocircmico Satildeo
empresas necessaacuterias para a sociedade maacutequinas de
geraccedilatildeo de caixa e valor para seus acionistas
Por fim continuamos a carregar proteccedilotildees contra
quedas maiores dos mercados e caixa para as
inevitaacuteveis e perioacutedicas correccedilotildees quando grandes
oportunidades normalmente surgem
3 Desde entatildeo os yields dos treasuries de 30 anos caiacuteram dos cerca de 3 que Buffett mencionou para aproximadamente 2 Natildeo achamos que seja coincidecircncia que os juros longos se encontrem em patamares tatildeo baixos e que as quedas recentes no mercado acionaacuterio americano tenham se revertido com certa facilidade
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
ldquoA surplus of cash leads to a shortage of senserdquomdash Marc Faber
ldquoNobody goes there anymore Itrsquos too crowdedrdquo mdash Yogi Berra
ldquoOnce an asset has doubled or tripled in price many people feel stupid and are envious of those who have profited My favorite quote on this subject is from Charles Kindleberger lsquoThere is nothing as disturbing to onersquos well-being and judgment as to see a friend get richrsquordquomdash Howard Marks
ldquoFind the hottest sector and if you donrsquot have the insight IP genius capital code skills human capital or a clue then just borrow the words SAAS firms trade at a multiple of revenues (yay) vs real estate firms which trade at a multiple of EBITDA (boo) So We isnrsquot a real estate firm renting desks itrsquos a Space as a Service (SAAS) firm I know use the word ldquotechnologyrdquo over and over despite having little RampD and computers and stuff and voilagrave hellip wersquore Salesforcerdquomdash Scott Galloway em recente artigo sobre a WeWork
ALEATOacuteRIAS
9
ldquoAlways remember that bull markets paper over the lsquocracksrsquo while bear markets expose them ndash however the point is that
the lsquocracksrsquo are always thererdquo mdash Anthony Bolton
ldquoIf you think you know whatrsquos going to happen to payments systems 10 years
out you are probably under some state of delusionrdquo
mdash Charlie Munger
ldquoDiplomacy is the art of telling people to go to hell in such a way that they ask
for directionsrdquo mdash Winston Churchill
ldquoOcirc chefe onde fica mesmo essa empresa que noacutes comprou [sic] Eacute pertinho daqui
Daacute para ir laacute agorardquo mdash Conversa entre Wesley Batista e Maacutercio Utsch (CEO da
Alpargatas na eacutepoca) Trecho retirado do livro Why Not como os irmatildeos Joesley e Wesley da JBS transformaram um
accedilougue em Goiaacutes na maior empresa de carnes do mundo corromperam centenas de poliacuteticos e quase saiacuteram impunes
Aleatoacuterias
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 19 140 -067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 054Dezembro 18 -370 -181 049Novembro 18 169 238 049Outubro 18 -020 1019 054Setembro 18 070 348 04712 meses 1742 3190 628
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 (YTD) 1931 1507 4182018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
90 321 856
63
157 397
65
79342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 334703 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 559490
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
60
9
3151
18
22
9
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
11
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 290731 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 799512
IP-Value Hedge () CDI () CDIAgosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 64315Dezembro 18 -273 049 -Novembro 18 120 049 24295Outubro 18 -041 054 -Setembro 18 067 047 1433012 meses 838 628 13345
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 (YTD) 982 418 234892018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4403 2722 16175Uacuteltimos 5 anos 8674 6314 13739
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 150 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
140
100
120
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Long 63
Short 9
Proteccedilatildeo 5
Exterior 49
Brasil 5
2015
2017
2018
2019
2016
13
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
15
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
6
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
IP-PARTICIPACcedilOtildeES IP-VALUE HEDGE
(SOBRE)PRECcedilO DA CERTEZA
Em momentos de desaceleraccedilatildeo econocircmica global
eacute natural que investidores busquem refuacutegio em
companhias que possuem modelos de negoacutecio
robustos com crescimento relevante e previsiacutevel Ateacute
aiacute nada de novo
Recentemente o que tem chamado nossa atenccedilatildeo eacute
a magnitude desse fenocircmeno que tem promovido
expansotildees aparentemente interminaacuteveis nos
valuations destes negoacutecios Nos uacuteltimos 12 meses
embora tenhamos relutado fomos ldquoexpulsosrdquo de trecircs
excelentes companhias com essas caracteriacutesticas
Mastercard Danaher e Constellation Software
Apesar da admiraacutevel evoluccedilatildeo de seus respectivos
negoacutecios a valorizaccedilatildeo das accedilotildees ocorreu em
velocidade muito superior o que tornou os retornos
futuros pouco atraentes Em 2018 liquidamos o
investimento em Amazon pelo mesmo motivo
Ao investir em uma empresa podemos dizer
simplificadamente que um investidor incorre em
trecircs formas de risco (i) risco do negoacutecio (ii) risco da
alavancagem financeira e (iii) risco do valuation
Com o crescimento econocircmico no exterior mais
incerto e juros longos em patamares nunca antes
vistos os mercados parecem crescentemente
dispostos a incorrer nos riscos de valuation e
alavancagem financeira Enquanto isso negoacutecios
com componente ciacuteclico ou que sofreram alguma
desaceleraccedilatildeo inesperada nos resultados recentes satildeo
punidos severamente
Entre movimentos justificaacuteveis haacute tambeacutem exageros
e felizmente assimetrias interessantes para nossos
fundos No final do ano passado por exemplo as accedilotildees
da Apple tiveram uma queda de 33 do seu pico em
virtude da desaceleraccedilatildeo de vendas do iPhone para
seu segundo maior mercado a China Apoacutes a queda
a companhia possuiacutea um valor de mercado de US$
745 bilhotildees ndash dos quais aproximadamente US$ 130
bilhotildees eram caixa liacutequido de diacutevidas ndash tendo gerado
cerca de US$ 59 bilhotildees de caixa liacutequido nos 12 meses
anteriores Isso em um negoacutecio pouco intensivo
em capital com retornos altos benefiacutecios de rede
switching costs relevantes e uma base instalada de
aproximadamente 1 bilhatildeo de usuaacuterios de iPhone2
ndash 97 deles satisfeitos ndash que eacute crescentemente
monetizada por meio de novos serviccedilos e acessoacuterios
Foi o momento ideal para montarmos uma posiccedilatildeo
na empresa ndash de aproximadamente 8 das carteiras
dos fundos Em 2019 as accedilotildees subiam 34 ateacute o fim
de agosto
A EXPLOSAtildeO DOS SUFIXOS DE TECH
Falando em tech hoje em dia parece que todo mundo
tem um subsetor de tecnologia para chamar de seu
Fintech Insurtech Edtech Credtech Healthtech
Agtech etc Recentemente aprendemos ainda uma
nova variaccedilatildeo de Fintech Techfin
Quando o poder do storytelling torna-se mais
importante do que os fundamentos e os aspectos
2 E mais de 14 bilhatildeo de equipamentos Apple ativos
7
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
quantitativos dos negoacutecios devemos ficar
especialmente atentos Por mais que sejamos
entusiastas dos efeitos da tecnologia na criaccedilatildeo de
valor nas companhias que tenhamos defendido
haacute tempos que tecnologia eacute uma competecircncia
indispensaacutevel para qualquer negoacutecio e que sejamos
admiradores de diversos empreendedores e
executivos de empresas de tecnologia no Brasil e
exterior natildeo conseguimos acompanhar a tendecircncia
sem que o bullshitocircmetro apite
PERSPECTIVAS
Enquanto o mercado acionaacuterio brasileiro tem sido
dominado por um otimismo quase inabalaacutevel no
mercado acionaacuterio americano o estado de espiacuterito eacute
de cautela Por mais contraintuitivo que possa parecer
eacute mais comum encontrarmos oportunidades onde haacute
ansiedade e medo do que em mercados em que os
participantes estatildeo confiantes
Ainda assim os bons sinais na poliacutetica econocircmica
brasileira natildeo podem ser ignorados Como os preccedilos
em muitos casos andaram agrave frente da realidade
econocircmica o desafio do investidor responsaacutevel
eacute encontrar situaccedilotildees onde natildeo esteja pagando
antecipadamente por um futuro brilhante ndash para que
possa se beneficiar caso este ocorra e natildeo sofra perdas
importantes caso contraacuterio
No mercado americano apesar de natildeo basearmos
qualquer decisatildeo de investimento no resultado das
negociaccedilotildees entre EUA e China imaginamos que seja
do interesse de Trump chegar a um acordo ainda este
ano ndash mesmo que em condiccedilotildees aqueacutem do que as
pretendidas ndash se quiser aumentar a probabilidade de
ter uma economia suficientemente aquecida em 2020
para permitir maiores chances de reeleiccedilatildeo
Em fevereiro deste ano Buffett que em outras ocasiotildees
questionou a viabilidade dos juros se manterem em
patamares tatildeo baixos a longo prazo comentou ldquoIf
you tell me 3 percent long bonds prevail over the next
30 years stocks are incredibly cheaprdquo3 Como dissemos
anteriormente preferimos natildeo apostar numa expansatildeo
generalizada de muacuteltiplos fruto do encolhimento dos
juros no mundo A boa notiacutecia eacute que natildeo precisamos
Mesmo com a recuperaccedilatildeo do mercado americano e
o avanccedilo do mercado brasileiro enxergamos nosso
portfolio com oacutetimo retorno potencial no meacutediolongo
prazo Atualmente a maior parte dos recursos estaacute
investida em empresas como Alphabet Charter B3
Berkshire Hathaway Ocircmega Geraccedilatildeo Multiplan Bank
of America Booking Holdings Hapvida e Facebook
Brincamos internamente que satildeo verdadeiros ldquotanques
de guerrardquo capazes de atravessar dificuldades e prosperar
em praticamente qualquer cenaacuterio econocircmico Satildeo
empresas necessaacuterias para a sociedade maacutequinas de
geraccedilatildeo de caixa e valor para seus acionistas
Por fim continuamos a carregar proteccedilotildees contra
quedas maiores dos mercados e caixa para as
inevitaacuteveis e perioacutedicas correccedilotildees quando grandes
oportunidades normalmente surgem
3 Desde entatildeo os yields dos treasuries de 30 anos caiacuteram dos cerca de 3 que Buffett mencionou para aproximadamente 2 Natildeo achamos que seja coincidecircncia que os juros longos se encontrem em patamares tatildeo baixos e que as quedas recentes no mercado acionaacuterio americano tenham se revertido com certa facilidade
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
ldquoA surplus of cash leads to a shortage of senserdquomdash Marc Faber
ldquoNobody goes there anymore Itrsquos too crowdedrdquo mdash Yogi Berra
ldquoOnce an asset has doubled or tripled in price many people feel stupid and are envious of those who have profited My favorite quote on this subject is from Charles Kindleberger lsquoThere is nothing as disturbing to onersquos well-being and judgment as to see a friend get richrsquordquomdash Howard Marks
ldquoFind the hottest sector and if you donrsquot have the insight IP genius capital code skills human capital or a clue then just borrow the words SAAS firms trade at a multiple of revenues (yay) vs real estate firms which trade at a multiple of EBITDA (boo) So We isnrsquot a real estate firm renting desks itrsquos a Space as a Service (SAAS) firm I know use the word ldquotechnologyrdquo over and over despite having little RampD and computers and stuff and voilagrave hellip wersquore Salesforcerdquomdash Scott Galloway em recente artigo sobre a WeWork
ALEATOacuteRIAS
9
ldquoAlways remember that bull markets paper over the lsquocracksrsquo while bear markets expose them ndash however the point is that
the lsquocracksrsquo are always thererdquo mdash Anthony Bolton
ldquoIf you think you know whatrsquos going to happen to payments systems 10 years
out you are probably under some state of delusionrdquo
mdash Charlie Munger
ldquoDiplomacy is the art of telling people to go to hell in such a way that they ask
for directionsrdquo mdash Winston Churchill
ldquoOcirc chefe onde fica mesmo essa empresa que noacutes comprou [sic] Eacute pertinho daqui
Daacute para ir laacute agorardquo mdash Conversa entre Wesley Batista e Maacutercio Utsch (CEO da
Alpargatas na eacutepoca) Trecho retirado do livro Why Not como os irmatildeos Joesley e Wesley da JBS transformaram um
accedilougue em Goiaacutes na maior empresa de carnes do mundo corromperam centenas de poliacuteticos e quase saiacuteram impunes
Aleatoacuterias
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 19 140 -067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 054Dezembro 18 -370 -181 049Novembro 18 169 238 049Outubro 18 -020 1019 054Setembro 18 070 348 04712 meses 1742 3190 628
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 (YTD) 1931 1507 4182018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
90 321 856
63
157 397
65
79342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 334703 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 559490
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
60
9
3151
18
22
9
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 290731 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 799512
IP-Value Hedge () CDI () CDIAgosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 64315Dezembro 18 -273 049 -Novembro 18 120 049 24295Outubro 18 -041 054 -Setembro 18 067 047 1433012 meses 838 628 13345
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 (YTD) 982 418 234892018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4403 2722 16175Uacuteltimos 5 anos 8674 6314 13739
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 150 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
140
100
120
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Long 63
Short 9
Proteccedilatildeo 5
Exterior 49
Brasil 5
2015
2017
2018
2019
2016
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PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
15
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
7
IP-Participaccedilotildees IP-Value Hedge
quantitativos dos negoacutecios devemos ficar
especialmente atentos Por mais que sejamos
entusiastas dos efeitos da tecnologia na criaccedilatildeo de
valor nas companhias que tenhamos defendido
haacute tempos que tecnologia eacute uma competecircncia
indispensaacutevel para qualquer negoacutecio e que sejamos
admiradores de diversos empreendedores e
executivos de empresas de tecnologia no Brasil e
exterior natildeo conseguimos acompanhar a tendecircncia
sem que o bullshitocircmetro apite
PERSPECTIVAS
Enquanto o mercado acionaacuterio brasileiro tem sido
dominado por um otimismo quase inabalaacutevel no
mercado acionaacuterio americano o estado de espiacuterito eacute
de cautela Por mais contraintuitivo que possa parecer
eacute mais comum encontrarmos oportunidades onde haacute
ansiedade e medo do que em mercados em que os
participantes estatildeo confiantes
Ainda assim os bons sinais na poliacutetica econocircmica
brasileira natildeo podem ser ignorados Como os preccedilos
em muitos casos andaram agrave frente da realidade
econocircmica o desafio do investidor responsaacutevel
eacute encontrar situaccedilotildees onde natildeo esteja pagando
antecipadamente por um futuro brilhante ndash para que
possa se beneficiar caso este ocorra e natildeo sofra perdas
importantes caso contraacuterio
No mercado americano apesar de natildeo basearmos
qualquer decisatildeo de investimento no resultado das
negociaccedilotildees entre EUA e China imaginamos que seja
do interesse de Trump chegar a um acordo ainda este
ano ndash mesmo que em condiccedilotildees aqueacutem do que as
pretendidas ndash se quiser aumentar a probabilidade de
ter uma economia suficientemente aquecida em 2020
para permitir maiores chances de reeleiccedilatildeo
Em fevereiro deste ano Buffett que em outras ocasiotildees
questionou a viabilidade dos juros se manterem em
patamares tatildeo baixos a longo prazo comentou ldquoIf
you tell me 3 percent long bonds prevail over the next
30 years stocks are incredibly cheaprdquo3 Como dissemos
anteriormente preferimos natildeo apostar numa expansatildeo
generalizada de muacuteltiplos fruto do encolhimento dos
juros no mundo A boa notiacutecia eacute que natildeo precisamos
Mesmo com a recuperaccedilatildeo do mercado americano e
o avanccedilo do mercado brasileiro enxergamos nosso
portfolio com oacutetimo retorno potencial no meacutediolongo
prazo Atualmente a maior parte dos recursos estaacute
investida em empresas como Alphabet Charter B3
Berkshire Hathaway Ocircmega Geraccedilatildeo Multiplan Bank
of America Booking Holdings Hapvida e Facebook
Brincamos internamente que satildeo verdadeiros ldquotanques
de guerrardquo capazes de atravessar dificuldades e prosperar
em praticamente qualquer cenaacuterio econocircmico Satildeo
empresas necessaacuterias para a sociedade maacutequinas de
geraccedilatildeo de caixa e valor para seus acionistas
Por fim continuamos a carregar proteccedilotildees contra
quedas maiores dos mercados e caixa para as
inevitaacuteveis e perioacutedicas correccedilotildees quando grandes
oportunidades normalmente surgem
3 Desde entatildeo os yields dos treasuries de 30 anos caiacuteram dos cerca de 3 que Buffett mencionou para aproximadamente 2 Natildeo achamos que seja coincidecircncia que os juros longos se encontrem em patamares tatildeo baixos e que as quedas recentes no mercado acionaacuterio americano tenham se revertido com certa facilidade
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
ldquoA surplus of cash leads to a shortage of senserdquomdash Marc Faber
ldquoNobody goes there anymore Itrsquos too crowdedrdquo mdash Yogi Berra
ldquoOnce an asset has doubled or tripled in price many people feel stupid and are envious of those who have profited My favorite quote on this subject is from Charles Kindleberger lsquoThere is nothing as disturbing to onersquos well-being and judgment as to see a friend get richrsquordquomdash Howard Marks
ldquoFind the hottest sector and if you donrsquot have the insight IP genius capital code skills human capital or a clue then just borrow the words SAAS firms trade at a multiple of revenues (yay) vs real estate firms which trade at a multiple of EBITDA (boo) So We isnrsquot a real estate firm renting desks itrsquos a Space as a Service (SAAS) firm I know use the word ldquotechnologyrdquo over and over despite having little RampD and computers and stuff and voilagrave hellip wersquore Salesforcerdquomdash Scott Galloway em recente artigo sobre a WeWork
ALEATOacuteRIAS
9
ldquoAlways remember that bull markets paper over the lsquocracksrsquo while bear markets expose them ndash however the point is that
the lsquocracksrsquo are always thererdquo mdash Anthony Bolton
ldquoIf you think you know whatrsquos going to happen to payments systems 10 years
out you are probably under some state of delusionrdquo
mdash Charlie Munger
ldquoDiplomacy is the art of telling people to go to hell in such a way that they ask
for directionsrdquo mdash Winston Churchill
ldquoOcirc chefe onde fica mesmo essa empresa que noacutes comprou [sic] Eacute pertinho daqui
Daacute para ir laacute agorardquo mdash Conversa entre Wesley Batista e Maacutercio Utsch (CEO da
Alpargatas na eacutepoca) Trecho retirado do livro Why Not como os irmatildeos Joesley e Wesley da JBS transformaram um
accedilougue em Goiaacutes na maior empresa de carnes do mundo corromperam centenas de poliacuteticos e quase saiacuteram impunes
Aleatoacuterias
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 19 140 -067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 054Dezembro 18 -370 -181 049Novembro 18 169 238 049Outubro 18 -020 1019 054Setembro 18 070 348 04712 meses 1742 3190 628
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 (YTD) 1931 1507 4182018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
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20
10
0
90 321 856
63
157 397
65
79342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 334703 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 559490
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
60
9
3151
18
22
9
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
11
IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
2007
2008
2009
2010
2011
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2014
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2016
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2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 290731 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 799512
IP-Value Hedge () CDI () CDIAgosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 64315Dezembro 18 -273 049 -Novembro 18 120 049 24295Outubro 18 -041 054 -Setembro 18 067 047 1433012 meses 838 628 13345
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 (YTD) 982 418 234892018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4403 2722 16175Uacuteltimos 5 anos 8674 6314 13739
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 150 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
140
100
120
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Long 63
Short 9
Proteccedilatildeo 5
Exterior 49
Brasil 5
2015
2017
2018
2019
2016
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PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
15
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
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Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
8
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
ldquoA surplus of cash leads to a shortage of senserdquomdash Marc Faber
ldquoNobody goes there anymore Itrsquos too crowdedrdquo mdash Yogi Berra
ldquoOnce an asset has doubled or tripled in price many people feel stupid and are envious of those who have profited My favorite quote on this subject is from Charles Kindleberger lsquoThere is nothing as disturbing to onersquos well-being and judgment as to see a friend get richrsquordquomdash Howard Marks
ldquoFind the hottest sector and if you donrsquot have the insight IP genius capital code skills human capital or a clue then just borrow the words SAAS firms trade at a multiple of revenues (yay) vs real estate firms which trade at a multiple of EBITDA (boo) So We isnrsquot a real estate firm renting desks itrsquos a Space as a Service (SAAS) firm I know use the word ldquotechnologyrdquo over and over despite having little RampD and computers and stuff and voilagrave hellip wersquore Salesforcerdquomdash Scott Galloway em recente artigo sobre a WeWork
ALEATOacuteRIAS
9
ldquoAlways remember that bull markets paper over the lsquocracksrsquo while bear markets expose them ndash however the point is that
the lsquocracksrsquo are always thererdquo mdash Anthony Bolton
ldquoIf you think you know whatrsquos going to happen to payments systems 10 years
out you are probably under some state of delusionrdquo
mdash Charlie Munger
ldquoDiplomacy is the art of telling people to go to hell in such a way that they ask
for directionsrdquo mdash Winston Churchill
ldquoOcirc chefe onde fica mesmo essa empresa que noacutes comprou [sic] Eacute pertinho daqui
Daacute para ir laacute agorardquo mdash Conversa entre Wesley Batista e Maacutercio Utsch (CEO da
Alpargatas na eacutepoca) Trecho retirado do livro Why Not como os irmatildeos Joesley e Wesley da JBS transformaram um
accedilougue em Goiaacutes na maior empresa de carnes do mundo corromperam centenas de poliacuteticos e quase saiacuteram impunes
Aleatoacuterias
10
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 19 140 -067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 054Dezembro 18 -370 -181 049Novembro 18 169 238 049Outubro 18 -020 1019 054Setembro 18 070 348 04712 meses 1742 3190 628
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 (YTD) 1931 1507 4182018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
90 321 856
63
157 397
65
79342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 334703 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 559490
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
60
9
3151
18
22
9
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
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PERFORMANCE
400
500
600
300
200
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0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 290731 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 799512
IP-Value Hedge () CDI () CDIAgosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 64315Dezembro 18 -273 049 -Novembro 18 120 049 24295Outubro 18 -041 054 -Setembro 18 067 047 1433012 meses 838 628 13345
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 (YTD) 982 418 234892018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4403 2722 16175Uacuteltimos 5 anos 8674 6314 13739
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 150 CDI150
100
50
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2010
2011
2012
2013
2014
2015
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2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
140
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120
40
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EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
80
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Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Long 63
Short 9
Proteccedilatildeo 5
Exterior 49
Brasil 5
2015
2017
2018
2019
2016
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PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
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R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
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bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
15
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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ldquoAlways remember that bull markets paper over the lsquocracksrsquo while bear markets expose them ndash however the point is that
the lsquocracksrsquo are always thererdquo mdash Anthony Bolton
ldquoIf you think you know whatrsquos going to happen to payments systems 10 years
out you are probably under some state of delusionrdquo
mdash Charlie Munger
ldquoDiplomacy is the art of telling people to go to hell in such a way that they ask
for directionsrdquo mdash Winston Churchill
ldquoOcirc chefe onde fica mesmo essa empresa que noacutes comprou [sic] Eacute pertinho daqui
Daacute para ir laacute agorardquo mdash Conversa entre Wesley Batista e Maacutercio Utsch (CEO da
Alpargatas na eacutepoca) Trecho retirado do livro Why Not como os irmatildeos Joesley e Wesley da JBS transformaram um
accedilougue em Goiaacutes na maior empresa de carnes do mundo corromperam centenas de poliacuteticos e quase saiacuteram impunes
Aleatoacuterias
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 19 140 -067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 054Dezembro 18 -370 -181 049Novembro 18 169 238 049Outubro 18 -020 1019 054Setembro 18 070 348 04712 meses 1742 3190 628
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 (YTD) 1931 1507 4182018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
40
30
20
10
0
90 321 856
63
157 397
65
79342
IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 334703 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 559490
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
16000
12000
14000
10000
8000
6000
4000
2000
0
60
9
3151
18
22
9
19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
PERFORMANCE
400
500
600
300
200
100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 290731 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 799512
IP-Value Hedge () CDI () CDIAgosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 64315Dezembro 18 -273 049 -Novembro 18 120 049 24295Outubro 18 -041 054 -Setembro 18 067 047 1433012 meses 838 628 13345
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 (YTD) 982 418 234892018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4403 2722 16175Uacuteltimos 5 anos 8674 6314 13739
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 150 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
140
100
120
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Long 63
Short 9
Proteccedilatildeo 5
Exterior 49
Brasil 5
2015
2017
2018
2019
2016
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PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
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INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
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PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
OBJETIVO Altos retornos absolutos em periacuteodos de 5 anosPERFORMANCE DESDE O PLANO REAL (R$)
RETORNOS ANUALIZADOS EM JANELAS DE 5 ANOS (R$)
CONCENTRACcedilAtildeO DA CARTEIRA COMPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA
RENTABILIDADE ACUMULADA (R$) RENTABILIDADES ANUAIS (R$)
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()Agosto 19 140 -067 050Julho 19 146 084 057Junho 19 409 406 047Maio 19 -209 070 054Abril 19 430 098 052Marccedilo 19 093 -018 047Fevereiro 19 077 -186 049Janeiro 19 728 1082 054Dezembro 18 -370 -181 049Novembro 18 169 238 049Outubro 18 -020 1019 054Setembro 18 070 348 04712 meses 1742 3190 628
IP-Participaccedilotildees() Ibovespa(1)() CDI(1)()2019 (YTD) 1931 1507 4182018 190 1503 6422017 1381 2686 9932016 2202 3893 14062015 1083 -1331 13232014 917 -291 10812013 741 -1550 8052012 2452 740 8412011 281 -1811 11592010 2303 104 9742009 8741 8266 9902008 -4061 -4125 12372007 3372 4368 11822006 4012 3373 15052005 1900 2706 19002004 3000 1774 16172003 6062 9710 23282002 901 -1780 19092001 1039 -979 17272000 1245 -1047 17331999 20439 15095 25171998 -1939 -3335 28611997 -421 4443 24531996 4532 6377 27171995 1879 -088 53121994 (2) 14254 5897 71041993 (2)(3) 5054 6392 2199
50
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10
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90 321 856
63
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IP-Participaccedilotildees
IP-Participaccedilotildees
5 ANOS 10 ANOS 15 ANOS
CDI
CDI Ibovespa
5 Maiores Ativos no Exterior
5 Seguintes Ativos no Brasil
Outras
Renda Fixa
Renda Fixa
(1) Indicadores de mera referecircncia econocircmica e natildeo paracircmetros objetivos do fundo(2) Retornos em periacuteodos que antecederam o R$ foram calculados em US$(3) Rentabilidade relativa ao iniacutecio da gestatildeo em 26021993 Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 334703 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 559490
19941995
19961997
19981999
20012007
20022008
20032009
20042010
20132005
20112014
20062012
20152016
20172018
2019
IP-Participaccedilotildees CDI Ibovespa
2000
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9
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18
22
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19992001
20072002
20082003
20092004
20102013
20052011
20142006
20122015
20162017
20182019
2000
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IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
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PERFORMANCE
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CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 290731 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 799512
IP-Value Hedge () CDI () CDIAgosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 64315Dezembro 18 -273 049 -Novembro 18 120 049 24295Outubro 18 -041 054 -Setembro 18 067 047 1433012 meses 838 628 13345
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 (YTD) 982 418 234892018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4403 2722 16175Uacuteltimos 5 anos 8674 6314 13739
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
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Meacutedia 150 CDI150
100
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2010
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2013
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CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
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80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Long 63
Short 9
Proteccedilatildeo 5
Exterior 49
Brasil 5
2015
2017
2018
2019
2016
13
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
14
Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
15
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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IP-Participaccedilotildees
PERFORMANCE IP-PARTICIPACcedilOtildeES
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Participaccedilotildees) eacute um fundo de accedilotildees long only que investe tanto em empresas brasileiras quanto estrangeiras sempre com um horizonte de investimento de longo prazo
O IP-Participaccedilotildees tem como objetivo proporcionar ganhos absolutos de capital atraveacutes de uma gestatildeo ativa de investimentos buscando empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam ganhos absolutos substanciais em um horizonte de investimento superior a 5 anos O fundo poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
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2019
PERFORMANCE
400
500
600
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100
0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 290731 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 799512
IP-Value Hedge () CDI () CDIAgosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 64315Dezembro 18 -273 049 -Novembro 18 120 049 24295Outubro 18 -041 054 -Setembro 18 067 047 1433012 meses 838 628 13345
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 (YTD) 982 418 234892018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4403 2722 16175Uacuteltimos 5 anos 8674 6314 13739
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
200
Meacutedia 150 CDI150
100
50
300
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
140
100
120
40
60
80
20
0
-40
-20
EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
80
60
70
50
40
30
20
10
Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Long 63
Short 9
Proteccedilatildeo 5
Exterior 49
Brasil 5
2015
2017
2018
2019
2016
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PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
15
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
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BNY Mellon Banco SA
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BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
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2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
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PERFORMANCE
400
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200
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0
CDI IP-VALUE HEDGE
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
RENTABILIDADE NOS UacuteLTIMOS 12 MESES (R$)
RENTABILIDADES HISTOacuteRICAS (R$)
(1) Rentabilidade relativa ao inicio da gestatildeo em 13042006 Data do primeiro aporte em 23102003Meacutedia PL uacuteltimos 12 meses (mil) R$ 290731 Meacutedia PL 12 meses Master (mil) R$ 799512
IP-Value Hedge () CDI () CDIAgosto 19 008 050 1662Julho 19 098 057 17285Junho 19 319 047 68021Maio 19 -180 054 -Abril 19 303 052 58387Marccedilo 19 063 047 13415Fevereiro 19 -005 049 -Janeiro 19 349 054 64315Dezembro 18 -273 049 -Novembro 18 120 049 24295Outubro 18 -041 054 -Setembro 18 067 047 1433012 meses 838 628 13345
IP-Value Hedge () CDI () CDI2019 (YTD) 982 418 234892018 597 642 93002017 1969 993 198362016 1437 1406 102192015 1234 1323 93282014 1156 1081 107012013 1459 805 181212012 1449 841 172202011 1363 1159 117562010 1548 974 158862009 4459 990 450522008 -581 1237 -2007 1202 1182 101672006(1) 1992 998 19967Uacuteltimos 3 anos 4403 2722 16175Uacuteltimos 5 anos 8674 6314 13739
OBJETIVO Retornos substancialmente acima do CDI em periacuteodos de 3 anos
250
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Meacutedia 150 CDI150
100
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2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
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CDI IP-VALUE HEDGE
RETORNOS RELATIVOS AO CDI EM JANELAS DE 3 ANOS (R$)
PROTECcedilAtildeO COMPRADO
EXPOSICcedilAtildeO + PROTECcedilAtildeO VENDIDO EXPOSICcedilAtildeO LIacuteQUIDA
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EXPOSICcedilAtildeO DA CARTEIRA NOS UacuteLTIMOS 5 ANOS EXPOSICcedilAtildeO ATUAL POR ESTRATEacuteGIA E GEOGRAFIA
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Exposiccedilatildeo Bruta
Exposiccedilatildeo Liacutequida
0
Long 63
Short 9
Proteccedilatildeo 5
Exterior 49
Brasil 5
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2017
2018
2019
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PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
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bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
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R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
15
INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
13
PERFORMANCE IP-VALUE HEDGE
O FUNDO
OBJETIVO E ESTRATEacuteGIA
PUacuteBLICO ALVO
O IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel I (IP-Value Hedge) eacute um fundo de accedilotildees long-short que investe tanto em empresas brasileiras como estrangeiras O fundo tipicamente tem uma exposiccedilatildeo liacutequida comprada
O IP-Value Hedge tem como objetivo proporcionar ganhos de capital substancialmente acima do CDI em um horizonte de investimento superior a 3 anos atraveacutes de uma gestatildeo ativa utilizando instrumentos disponiacuteveis tanto no mercado agrave vista quanto no de derivativos no Brasil ou no exterior Para isso o fundo manteraacute posiccedilotildees compradas em empresas no Brasil ou no exterior que apresentem combinaccedilotildees interessantes de atributos tais como (i) excelentes modelos de negoacutecios (ii) equipe de gestatildeo competente e eacutetica (iii) interesses entre management controladores e acionistas minoritaacuterios alinhados e (iv) preccedilos que proporcionem uma boa margem de seguranccedila e permitam uma rentabilidade compatiacutevel com os objetivos do fundo O fundo deveraacute manter posiccedilotildees vendidas em empresas cujas caracteriacutesticas natildeo atendem aos atributos citados acima O IP-Value Hedge poderaacute aplicar em certificados de accedilotildees BDRs Niacutevel I de companhias abertas com sede no exterior cuja negociaccedilatildeo seja admitida na Bovespa Desta forma o fundo poderaacute encontrar-se exposto agraves oscilaccedilotildees oriundas de variaccedilatildeo cambial
Investidores Qualificados que visam niacuteveis de rentabilidade no longo prazo e que entendam os riscos envolvidos nas operaccedilotildees do mercado de accedilotildees
IP-Value Hedge
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundobull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate Penuacuteltimo dia uacutetil do segundo mecircs subsequente
bull Conversatildeo de cotas no resgate D - 2 do dia do pagamento do resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
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INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
BNY Mellon Banco SA
IP-CAPITAL PARTNERSCOM
RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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Relatoacuterio de Gestatildeo | Mai - Ago 2019
PRINCIPAIS CARACTERIacuteSTICAS DOS FUNDOS
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Aplicaccedilatildeo maacutexima inicial
Horaacuterio limite para movimentaccedilatildeo
Saldo miacutenimo de permanecircncia
Valor miacutenimo para movimentaccedilatildeo
Conta do fundo (para TED)
Taxa de administraccedilatildeo
Taxa de performance
Tributaccedilatildeo
Categoria ANBIMA
Resgate
Conversatildeo de cotas na aplicaccedilatildeo
Prazo de carecircncia
Aplicaccedilatildeo miacutenima
bull 2 aa sobre o patrimocircnio liacutequido do Fundo
bull Provisionada diariamente e paga mensalmente
bull 20 sobre o ganho que exceder o CDI Com marca drsquoaacuteguabull Provisionada diariamente e paga semestralmente
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1443-5IP-Value Hedge FIC FIA BDR Niacutevel ICNPJ 059365300001-60
bull Solicitaccedilatildeo do resgate diaacuteriabull Pagamento do resgate D + 2 do dia de conversatildeo de cotas
bull Conversatildeo de cotas 30ordm dia corrido contado da data do pedido de resgate
D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
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bull 20 sobre o ganho que exceder o IPCA+IMA-B yeld() Com marca drsquoaacutegua
bull Provisionada diariamente e paga semestralmente() Ver detalhes no regulamento do fundo
bull IR de 15 sobre os ganhos nominais incidente apenas no resgate
Accedilotildees Livre
Nenhum
1400 h
R$ 10000000
R$ 2000000
BNY Mellon Banco SA - 017Ag 001 Cc 1355-2IP-Participaccedilotildees FIC FIA BDR Niacutevel I CNPJ 295447640001-20
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D + 1 da disponibilidade dos recursos
Nenhum
R$ 10000000
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INFORMACcedilOtildeES COMPLEMENTARES
Informaccedilotildees complementares
Gestor e
Distribuidor
IP-PARTICIPACcedilOtildeES FIC FIA BDR Niacutevel I IP-VALUE HEDGE FIC FIA BDR Niacutevel I
Administrador
Auditor
Custodiante
Investidor Profissional Gestatildeo de Recursos Ltda Tel 21 21040506 Fax 21 21040561wwwip-capitalpartnerscomfaleconoscoip-capitalpartnerscom
BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC)21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
KPMG
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BNY Mellon Serviccedilos Financeiros DTVM SACNPJ 022015010001-61Av Presidente Wilson 231 - 11ordm andarRio de Janeiro RJ - CEP 20030-905wwwbnymelloncombrsf
Serviccedilo de Atendimento ao Cliente (SAC) 21 39744600Ouvidoria 0800 7253219
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RUA DIAS FERREIRA190 - 702 LEBLONRIO DE JANEIRO RJ - BRASILCEP 22431050
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Gestor e
Distribuidor
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Administrador
Auditor
Custodiante
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IP-CAPITAL PARTNERSCOM
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