Perspectivas para a Inflação - bcb.gov.br - RI 22dez.pdf · produtiva da economia, bem como de...
Transcript of Perspectivas para a Inflação - bcb.gov.br - RI 22dez.pdf · produtiva da economia, bem como de...
1
Perspectivas para a Inflação
Carlos Hamilton Araújo
dezembro de 2010
2
• O balanço de riscos associado ao cenário prospectivo para a
inflação evoluiu desfavoravelmente desde a divulgação do
último Relatório;
• Elevação nas projeções de inflação informadas pelos
analistas de mercado, bem como nas projeções de inflação do
Banco Central;
• Do lado externo, há riscos:
• Comportamento dos preços das commodities;
• Do lado interno, também:
• Descompasso entre crescimento da demanda e da oferta;
• Baixa ociosidade dos fatores;
• Aumentos recentes de preços no atacado.
Inflação – Cenário Prospectivo
3
• No cenário de referência e no de mercado, as projeções
incorporam os efeitos estimados da recente elevação dos
compulsórios e de um esforço fiscal;
• Nos dois casos, os valores projetados se posicionam acima
da meta de 4,5% estabelecida pelo CMN para a inflação em
2011;
• No regime de metas para inflação, desvios em relação à meta,
na magnitude dos implícitos nas projeções, sugerem
necessidade de implementação, no curto prazo, de ajuste na
taxa básica de juros, a fim de conter o descompasso entre o
ritmo de expansão da demanda doméstica e a capacidade
produtiva da economia, bem como de reforçar a ancoragem
das expectativas de inflação.
Inflação – Cenário Prospectivo
4
I. Setor Externo
5
Crescimento do PIB Mundial
Fonte: FMI (WEO out/2010)
projeção
PIB mundial 2009: -0,6%
1ª queda em 60 anos
%
mundo
países desenvolvidos
países emergentes
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
2002200320042005200620072008200920102011 2012201320142015
6
nov/08nov/09nov/10
Fonte: Bloomberg * out/10
Inflação em Países Selecionados%
em
12 m
eses
EU
A
N. Z
elâ
nd
ia
Su
écia
No
rueg
a
Ch
ile
Co
lôm
bia
Po
lôn
ia
Au
str
áli
a
Rein
o U
nid
o
Áfr
ica d
o S
ul
Méxic
o
Ch
ina
Bra
sil
Índ
ia*
- 3
0
3
6
9
12
15
7Fonte: Consensus
Expectativas de Inflação para 2011 em Países
Selecionados%
em
12 m
eses
EUA
Japão
EuroRUChina
Argentina
ChileMéxico
Brasil
-2
0
2
4
6
8
10
12
jan
10
fev
10
mar
10
abr
10
mai
10
jun
10
jul
10
ago
10
set
10
out
10
nov
10
8
no ano 12m
agrícolas 28,6% 33,2%
metálicas 10,9% 19,9%
energéticas 8,2% 7,0%
Evolução dos Preços das Commodities (em R$)fe
v/0
7=
100
Fontes: S&P e Goldman Sachs
agrícolas
energéticas
50
70
90
110
130
150
170
fev
07
mai
07
ago
07
nov
07
fev
08
mai
08
ago
08
nov
08
fev
09
mai
09
ago
09
nov
09
fev
10
mai
10
ago
10
nov
10
metálicas
9Fonte: MDIC
Exportações e Importações
balança comercial – acumulado em 12 meses
US
$ b
ilh
õe
s
exportações
importações
superávit em 12 meses:
US$17,1 bilhões
195,5
178,3
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
jan
99
jan
00
jan
01
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jan
09
jan
10
nov
10
10
Boxe Projeções para o Balanço de Pagamentos:
2010 e 2011US$ bilhões
Período 2009 2010* 2011*
Usos -54,4 -82,7 -92,9
Transações correntes -24,3 -49,0 -64,0
Balança comercial 25,3 17,0 11,0
Serviços e rendas -52,9 -68,7 -78,0
Transferências unilaterais correntes 3,3 2,7 3,0
Amortizações de médio e longo prazos -30,1 -33,7 -28,9
Fontes 54,4 82,7 92,9
Conta capital 1,1 1,1 1,0
Investimentos estrangeiros diretos 25,9 38,0 45,0
Investimento em papéis domésticos e ações 47,1 51,3 40,0
Desembolsos de médio e longo prazos 35,8 58,3 45,8
Ativos brasileiros no exterior -15,8 -58,6 -34,0
Curto prazo e demais 6,9 39,3 0,0
Ativos de reservas -46,7 -46,7 -4,8
Memo:
Transações correntes/PIB (%) -1,5 -2,4 -2,8
* Projeção
11
Saldo em Conta Corrente/PIB
Fonte: BCB *2010/11:projeção
% d
o P
IB
-1,5
-2,8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
1947 1952 1957 1962 1967 1972 1977 1982 1987 1992 1997 2002 2011*
-2,4
12
Dívida x Capital %
Fonte: BCB * nov/10
20
30
40
50
60
70
80
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*
dívida (renda fixa + empréstimos +
moeda e dep.)/passivo bruto
capital de risco (IED + ações
totais + derivativos )/ passivo
bruto
13
Setor Externo
• Economia global segue em recuperação, com melhora de
indicadores de atividade nos EUA, mas há perspectivas de
desaceleração da economia chinesa;
• Nível de incerteza segue elevado (dificuldades fiscais na
Europa, restrição monetária na China, QEII);
• No G3, expectativas inflacionárias ancoradas e alta taxa de
desemprego implicam adiamento da normalização monetária;
• Nas economias emergentes, demanda interna aquecida, nível
de utilização dos fatores elevado e commodities em alta
pressionam a inflação (demandam normalização da condições
monetárias).
14
Setor Externo – Cenário Prospectivo
Cenário central:
Perspectiva de recuperação lenta da atividade
global, mas com menor possibilidade de reversão
e com crescimento assimétrico entre os blocos
econômicos;
Influência ambígua sobre o comportamento da
inflação doméstica.
15
II. Condições Financeiras
16
Operações de Mercado de Capitais Domésticas
Fonte: CVM *acumulado 12 meses até outubro
** acumulado 12 meses até 17/12
R$ b
ilh
ões
emissão primária de títulos
ações** debêntures outros emissões secundárias
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*
mercado
secundário 2009:
R$16,4 bi
mercado secundário
2010 (até 17/12):
Aliansce Shop. R$0,2 bi
PDG Realty R$1,6 bi
Br Properties R$0,3 bi
Primav Ecorodovias R$0,5bi
Mills R$0,3 bi
Even R$0,2 bi
Banco do Brasil R$2,7 bi
Estácio R$0,6bi
Brasil Insurance R$0,3bi
Raia R$0,1bi
Total R$ 6,8 bi
17
Evolução do Crédito PF e PJ
Fonte: BCB
jan
2004=
100
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
jan
10
out
10
pessoas
físicas
pessoas
jurídicas
direcionado
PF PJ dir.
out 10/out 09 17,1 14,3 30,0
out 10/set 10 1,6 1,6 2,5
em 2010 14,4 11,7 23,1
crescimento %
18
Boxe Estrutura de Capital das Companhias Abertas
no Brasil
• O capital próprio correspondeu, em média, a 50,8% dos recursos utilizados para
financiamentos entre 2005 e 2009, restando 49,2% de capital de terceiros;
• Sobre o último segmento, as participações das obrigações de longo prazo e de curto
prazo atingiram, em média, 60,2% e 39,8%, no período, o que sugere estrutura de
capital de riscos relativamente baixos;
• As dívidas financeiras significaram, em média, 49,1% do passivo com terceiros.
Essas dívidas apresentaram relativa estabilidade na sua participação, no decorrer do
período, e mostraram-se concentradas em empréstimos e financiamentos de longo
prazo.Dívida financeira por modalidades e prazos
Participação %
Discriminação 2005 2006 2007 2008 2009 Média
Dívida de Curto Prazo 23,1 24,1 20,4 22,6 23,5 22,7
Financiamento 20,1 19,3 19,1 20,7 21,2 20,0
Debêntures 3,0 4,8 1,3 1,9 2,3 2,7
Dívida de Longo Prazo 76,9 75,9 79,6 77,4 76,5 77,3
Financiamento 62,5 59,5 61,4 63,8 63,7 62,2
Debêntures 14,4 16,4 18,2 13,6 12,8 15,1
Total 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Estrutura de capital
Participação %
Discriminação 2005 2006 2007 2008 2009 Média
Capital de terceiros 48,4 47,4 45,9 52,7 51,6 49,2
Circulante 19,4 19,7 19,0 20,5 19,4 19,6
Não circulante 29,0 27,7 26,9 32,2 32,2 29,6
Capital de acionistas 51,6 52,6 54,1 47,3 48,4 50,8
Total 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
19
Boxe Operações de Crédito ao Setor Automotivo e
Atividades Correlacionadas
• O crescimento acelerado dos empréstimos ao setor automotivo tem sido um suporte
para a atividade nesse segmento;
• A participação dessas operações registrou alta de 0,5 p.p. sobre o crédito total entre
setembro de 2005 e setembro de 2010. Na comparação com o PIB, a participação
passou de 4,3% para 7,7%, no período;
• É plausível supor que essa trajetória deverá ser sensibilizada pelos efeitos da Circular
3.515, relativa à contratação de operações com prazos superiores a 24 meses.
Participação do crédito ao setor automotivo
Período Crédito total (R$ milhões) Participação %
ao setordo SFN
automotivono crédito total no PIB
(a) (b) (a)/(b) (a)/PIB
2005 set 89 966 564 357 15,9 4,3
dez 97 085 607 023 16,0 4,5
2010 set 264 491 1 613 631 16,4 7,7
Crédito ao setor automotivo
R$ milhões
Período Produção Comércio Aquisição Total
Pessoa Pessoa
jurídica física
2005 set 14 396 10 220 12 053 53 298 89 966
dez 14 479 10 726 12 768 59 112 97 085
2010 set 17 600 29 882 41 038 175 971 264 491
Var %
2010/2005 22,3 192,4 240,5 230,2 194,0
20
Juros Reais Ex-Ante (Swap de 360 dias)
Fontes: BCB e BM&F *17/12
4
10
16
22
28
34
40
jan
96
fev
97
mar
98
abr
99
mai
00
jun
01
jul
02
ago
03
set
04
out
05
nov
06
nov
07
nov
08
nov
09
dez*
10
swap de 360 dias
méd. 96/99:
18,4%méd. 04/05:
11,5%
méd. 00/03:
14,9%
méd. 06/10:
7,4 %
6,1
21
Condições Financeiras
• Recorde de emissões no mercado de capitais;
• Mercado de crédito se mantém dinâmico (efeito sazonal
vendas de Natal, inadimplência e juros relativamente
estáveis);
• Para PF, permanecem em destaque o crédito habitacional,
para aquisição de veículos e o consignado;
• Para PJ, destacam-se os financiamentos com recursos
direcionados;
• Visando adequar as condições de liquidez, foi determinada
elevação dos recolhimentos compulsórios, que devem
retornar aos níveis pré-crise.
22
Condições Financeiras– Cenário Prospectivo
O cenário central incorpora menor ritmo de
expansão do crédito, em especial do direcionado;
As medidas macroprudenciais recentemente
anunciadas devem contribuir para moderação do
mercado de crédito.
23
III. Demanda
24
Contribuições da Demanda Interna e do
Setor Externo ao Crescimento do PIB
Fonte: BCB
p.p
.
setor externodemanda interna
12,112,8
10,1
-2,8-3,6
-3,4-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
1T 03
3T 03
1T 04
3T 04
1T 05
3T 05
1T 06
3T 06
1T 07
3T 07
1T 08
3T 08
1T 09
3T 09
1T 10
3T 10
25
Consumo das Famílias e Formação Bruta de
Capital Fixo
Fonte: IBGE
dessaz.,
1995=
100
consumo das
famílias
formação bruta de
capital fixo
100
110
120
130
140
150
160
170
180
1T
06
3T
06
1T
07
3T
07
1T
08
3T
08
1T
09
3T
09
1T
10
3T
10
26
Confiança do Empresário Industrial
40
45
50
55
60
65
70
1T
06
3T
06
1T
07
3T
07
1T
08
3T
08
1T
09
3T
09
1T
10
4T
10
escala
: 0-1
00
Fonte: CNI
27
Consultas ao BNDES
76,0
103,3
152,9
184,6
224,0
0
50
100
150
200
250
2006 2007 2008 2009 2010
Fonte: BNDES valores de jan-out de cada ano
R$ b
ilh
ões
28
Crédito e Vendas no Varejo
média móvel de 3 meses
Fontes: IBGE e BCB
R$ b
ilh
ões
dessazo
nali
zad
o, 2003=
100
20
30
40
50
60
70
95
105
115
125
135
145
155
165
175
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jan
09
jan
10
vendas no varejo
(esq.)
crédito PF –
concessão
acumulada no mês
(dir.)
out
10
29
Massa Salarial Real
Fonte: IBGE
-8,2
1,6
4,2
5,9 5,86,9
3,9
9,6
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009nov 10
nov 09
30
Confiança dos Consumidores
Fonte: FGV *out/nov
dessaz.,
set
05=
100
95
100
105
110
115
120
125
1T
06
2T
06
3T
06
4T
06
1T
07
2T
07
3T
07
4T
07
1T
08
2T
08
3T
08
4T
08
1T
09
2T
09
3T
09
4T
09
1T
10
2T
10
3T
10
4T*
10
31
Demanda
• Ciclo de crescimento é sustentado pela demanda interna
(crescimento de 10% em 2010, maior desde 2000);
• Confiança, renda agrícola e crédito fazem com que
investimentos continuem com taxas de crescimento robustas,
mas com desaceleração na margem;
• Mercado de trabalho, crédito e confiança mantêm forte
crescimento do consumo das famílias.
32
Demanda – Cenário Prospectivo
O Copom avalia que as perspectivas para a
evolução da demanda continuam favoráveis;
Continuidade da expansão da oferta de crédito;
Confiança de consumidores e de empresários em
patamar elevado;
Robustez do mercado de trabalho.
33
IV. Oferta
34Fonte: IBGE
Produção Industrialm
m3m
, d
essaz.,
2008 =
100
geral
bens de capital
bens intermediários
bens de consumo duráveis
semiduráveis e não duráveis
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
jan
08
mar
08
mai
08
jul
08
set
08
nov
08
jan
09
mar
09
mai
09
jul
09
set
09
nov
09
jan
10
mar
10
mai
10
jul
10
out
10
35
Confiança do Setor de Serviços
Fonte: FGV
escala
: 0-2
00
90
100
110
120
130
140
150
jun
08
ago
08
out
08
dez
08
fev
09
abr
09
jun
09
ago
09
out
09
dez
09
fev
10
abr
10
jun
10
ago
10
nov
10
'
média do período: 123
36
Safra Agrícola
Fonte: IBGE * nov/10
estimativa
IBGE
milh
ões d
e t
on
ela
das
123,6
119,3
112,6
117,0
133,1
145,9
134,0
148,8
100
110
120
130
140
150
160
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*
37
Utilização da Capacidade Instaladad
essazo
nalizad
o, %
Fontes: BCB, CNI, FGV e Fiesp *até out/10
CNI*
FGV
Fiesp*
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
jan
10
jul
10
nov
10
38
Taxa de Desemprego
Fonte: IBGE
6,0%
dessazo
nalizad
o, %
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
jan
03
jul
03
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
jan
10
nov
10
39
Boxe Estimativas para o PIB: 2010 e 2011
• O crescimento de 7,3% em 2010, em parte, é reflexo do carregamento estatístico
decorrente do crescimento verificado no segundo semestre de 2009;
• O Comitê avalia que a economia tem se deslocado para uma trajetória mais
condizente com o equilíbrio de longo prazo e, para 2011, projeta crescimento de
4,5%.
Ótica da oferta %
Ótica da demanda %
7,3 7,5
10,2
5,44,5
0,5
5,4
4,2
PIB a p.m. agropecuária indústria serviços
2010 2011
6,83,9
20,9
10,3
34,3
4,82,4
7,4 8,311,9
consumo das famílias
consumo do governo
FBCF exportações importações
2010 2011
40
Boxe Desemprego Aberto no Brasil
• Trajetória decrescente da taxa de desemprego desde 2004, o que não havia sido
observado nas últimas duas décadas (dois períodos de interrupção: setembro/2005
a julho/2006, com forte alta na oferta de trabalho; e setembro/2008 a maio/2009,
baixo crescimento da demanda por mão de obra);
• Haja vista o contínuo crescimento da oferta de mão de obra, a expansão da
demanda foi responsável pela redução da taxa de desemprego.
Decomposição das variações anualizadas da
taxa de desemprego aberto
p.p.
Conjuntura Período Δu Δs Δd r
Tendência declinante nov/03-ago/05 -1,97 0,86 2,89 0,06
Euforia trabalhista set/05-jul/06 1,41 3,10 1,68 -0,01
Tendência declinante ago/06-ago/08 -1,36 1,47 2,86 0,04
Crise internacional set/08-mai/09 1,49 1,54 0,05 0,01
Tendência declinante jun/09-out/10 -1,58 1,62 3,26 0,065
6
7
8
9
10
11
12
13
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jan
09
jan
10
Taxa de desemprego abertoDados dessazonalizados
%
out
10
41Fonte: BCB
IBC-Brd
essazo
nalizad
o, 2002=
100
90
100
110
120
130
140
150
jan
03
jul
03
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
jan
10
jul
10
out
10
out 10/out 09 (obs.) 4,2
out 10/set 10 0,5
em 2010 4,0
crescimento %
42
Oferta
• Produção física da indústria relativamente estável desde abril,
em patamar elevado, assim como o NUCI e a confiança do
empresário industrial;
• Confiança do empresariado do setor de serviços segue em
patamar elevado (com recuo no IE-S);
• Safra recorde em 2010, com desempenho expressivo de soja
e trigo;
• Após quatro meses de relativa estabilidade, o IBC-Br indica
crescimento nos últimos meses.
43
Oferta – Cenário Prospectivo
O Copom avalia que as perspectivas para o último
trimestre e para os próximos anos indicam que a
economia deverá crescer em ritmo condizente com
taxas de crescimento avaliadas como sustentáveis
em longo prazo.
44
V. Inflação
45
IPCA Mensal%
a.m
.
Fontes: IBGE e BCB *expectativa de mercado de 17/12
0
1
2
3
4
5
6
7
2006 2007 2008 2009 2010*
méd. 2008
0,48%
méd. 2009
0,35%
méd. 2010
0,47%
méd. 2007
0,36%méd. 2006
0,26%
-0,25
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
jan
06
mai
06
set
06
jan
07
mai
07
set
07
jan
08
mai
08
set
08
jan
09
mai
09
set
09
jan
10
mai
10
nov
10
46
Núcleos do IPCA
Fonte: BCB
% a
.a.
c/ suavização
dupla ponderação
por exclusão (Ex2)
IPCA: medidas de núcleo (acumulado em 12 meses)
3
4
5
6
7
8
9
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
jan
10
nov
10
47Fonte: BCB
IPCA – Comercializáveis x Não-Comercializáveis
acumulado em 12 meses
% a
.a.
não-comercializáveis
comercializáveis0
2
4
6
8
10
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
jan
10
nov
10
48
IPCA – Serviços x Não-Comercializáveis
Fonte: BCB
% a
.a.
acumulado em 12 meses
não-comercializáveis
serviços
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
8,5
9,5
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
jan
10
nov
10
49
IPCA – Segmentos Selecionados
Fonte: BCB
% e
m 1
2 m
eses
IPCA
serviços
alimentação
e bebidas
monitorados
- 2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
jan
10
jul
10
nov
10
50
Boxe Repasse dos Preços das Commodities para o
IPCA e Índice de Commodities Brasil (IC-Br)
• Trajetória do IPCA ex-commodities ilustra a importância da contribuição, nos
últimos meses, dos preços das commodities para a inflação plena;
• Índice de Commodities Brasil (IC-Br) reflete as variações de preços das
commodities nos mercados internacionais relevantes para o comportamento da
inflação brasileira;
• O início do repasse de um choque no IC-Br para o IPCA é contemporâneo, atinge
o pico no mês seguinte e torna-se praticamente nulo a partir do quinto mês.
2,02,53,03,54,04,55,05,56,06,57,0
2007 2008 2009 2010
IPCA IPCA ex-agropecuária
IPCA ex-agropecuária+energia
IPCA ex-commodities
Fontes: IBGE e BCB.
5060708090
100110120130140
mar05
nov05
jul06
mar07
nov07
jul08
mar09
nov09
jul10
CRB CRB-RJ GSCI IC-Br
IC-Br e outros índices (em R$)
mar/2005 = 100
Fontes: Commodity Research Bureau, Thomson
Reuters, S&P GSCI e BCB.
% a.a.
51
IPA: Preços Agrícolas x Industriais
Fonte: FGV
variação acumulada em 12 meses
% a
.a.
% a
.a.
agrícola (esq.)
industrial (dir.)
- 6
- 4
- 2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
jan
10
jul
10
nov
10
52
Expectativas de Mercado para o IPCA 2010-2012
Fonte: BCB *até 17/12
% a
.a.
4,2
4,4
4,6
4,8
5,0
5,2
5,4
5,6
5,8
6,0
jun
09
jul
09
set
09
out
09
nov
09
jan
10
fev
10
mar
10
mai
10
jun
10
jul
10
set
10
out
10
nov
10
2010
2011
2012
dez*
10
53
Expectativas de Mercado para o IPCA:
Dados Trimestrais
Fonte: BCB *até 17/12
% a
.t.
2008 2009 2010 2011
1T 1,52 1,23 2,06 1,74
2T 2,09 1,32 1,00
3T 1,07 0,63 0,50
4T 1,09 1,06 2,20
1,12
1,021,31
2012
1,46
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
jun
09
jul
09
ago
09
set
09
nov
09
dez
09
jan
10
fev
10
mar
10
mai
10
jun
10
jul
10
ago
10
set
10
out
10
nov
10
2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
3T11
4T11
1T12
dez*
10
54
Expectativas para o IPCA – 2011
Fonte: BCB
freq
uên
cia
rela
tiva (
%)
medianas:
30/9: 4,96
29/10: 4,99
3/12: 5,20
0
5
10
15
20
25
<4,40
<4,60
<4,80
<5,00
<5,20
<5,40
<5,60
<5,80
<6,00
<6,20
<6,40
<6,60
<6,80
55
IPCA em 12 Meses e Metas de Inflação
IPCA (acumulado em 12 meses)
Fontes: IBGE e BCB *17/12
% a
.a.
expectativas
de mercado*
nov 10:
5,64%
2010:
5,88%
0
2
4
6
8
10
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
jan
10
jul
10
jan
11
jul
11
jan
12
mai
12
56
Inflação
• Inflação ao consumidor apresentou aceleração nos últimos
meses, com forte contribuição das commodities agrícolas;
• Descompasso entre crescimento da absorção doméstica e
capacidade de expansão da oferta;
• Serviços continuam a pressionar inflação plena;
• Alta da inflação ao produtor, especialmente de produtos
agrícolas;
• Núcleos elevados e em elevação;
• Expectativas elevadas e em elevação.
57
VI. Projeções para a Inflação e o PIB
58
Boxe: Projeções de Preços Administrados
previsões para a variação em 12 meses dos preços administrados
2008 2009 2010 2011 2012
projeção Focus realizado
59Fonte: BCB
Projeção de Inflação: Modelos VAR%
mar 10
jun 10
set 10
dez 10
mar 11
jun 11
set 11
dez 11
mar 12
jun 12
set 12
3
4
5
6
7
dez 12
60Fonte: BCB
Projeção de Inflação – Cenário de Referência
(Juros Constantes de 10,75%)
Obs.: inflação acumulada em 12 meses (% a.a.).
Intervalo de probabilidade
50%
Período 30% Projeção
10% central
2010 4 5,7 5,8 5,9 5,9 6,0 6,1 5,9
2011 1 5,3 5,5 5,6 5,8 6,0 6,2 5,7
2011 2 5,1 5,4 5,6 5,9 6,1 6,4 5,7
2011 3 5,1 5,4 5,7 6,0 6,3 6,6 5,8
2011 4 4,0 4,4 4,8 5,1 5,5 5,9 5,0
2012 1 3,5 4,0 4,3 4,7 5,1 5,5 4,5
2012 2 3,2 3,6 4,1 4,5 4,9 5,3 4,3
2012 3 3,5 4,0 4,4 4,8 5,3 5,8 4,6
2012 4 3,6 4,1 4,6 5,0 5,5 6,0 4,8
61Fonte: BCB
Projeção de Inflação – Cenário de Mercado 1/
Obs.: inflação acumulada em 12 meses (% a.a.).
1/ De acordo com a Gerin.
Intervalo de probabilidade
50%
Período 30% Projeção
10% central
2010 4 5,8 5,8 5,9 5,9 6,0 6,0 5,9
2011 1 5,3 5,5 5,6 5,8 6,0 6,1 5,7
2011 2 5,2 5,4 5,6 5,8 6,0 6,3 5,7
2011 3 5,1 5,4 5,7 5,9 6,2 6,5 5,8
2011 4 3,9 4,3 4,7 5,0 5,4 5,8 4,8
2012 1 3,3 3,8 4,2 4,6 5,0 5,5 4,4
2012 2 2,8 3,4 3,9 4,3 4,8 5,4 4,1
2012 3 3,0 3,6 4,2 4,7 5,2 5,8 4,4
2012 4 2,9 3,6 4,2 4,8 5,4 6,1 4,5
62Fonte: BCB
%
Trajetória das Metas e Projeções Referentes à
Inflação Acumulada em 12 Meses
meta
cenário de mercado
cenário de referência
dez
09
mar
10
jun
10
set
10
dez
10
mar
11
jun
11
set
11
dez
11
mar
12
jun
12
set
12
3
4
5
6
7
dez
12
63Fonte: BCB
Projeção de PIB com Juros Fixos em 10,75% -
Cenário de Referência
2009 2010 2011
%
-2
0
2
4
6
8
10
I II III IV I II III IV I II III IV
64
• O balanço de riscos associado ao cenário prospectivo para a
inflação evoluiu desfavoravelmente desde a divulgação do
último Relatório;
• Houve elevação nas projeções de inflação informadas pelos
analistas de mercado, bem como nas projeções de inflação do
Banco Central;
• Do lado externo, há riscos:
• Comportamento dos preços das commodities;
• Do lado interno, há também:
• Descompasso entre crescimento da demanda e da oferta;
• Baixa ociosidade dos fatores;
• Aumentos recentes de preços no atacado.
Inflação – Cenário Prospectivo
65
Perspectivas para a Inflação
Carlos Hamilton Araújo
dezembro de 2010