Parte II, Mercado de Divisas

7/25/2019 Parte II, Mercado de Divisas

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UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN

MARCOSFACULTAD CIENCIAS ECONMICAS

ECONOMA MONETARIA INTERNACIONALMERCADO DE DIVISAS Y TIPO DE CAMBIO

PARTE II

Profesor: Jess Alvarado Hidalgo


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ASPECTOS GENERALES

El mercado de divisas se refiere a las transacciones

econmicas internacionales en las que se usa una gamade monedas de los distintos pases, y por lo mismo serequiere la conversin de una moneda a otra.

No todas las monedas son utilizadas para facilitar lastransacciones internacionales. Existen monedas

convertibles y monedas inconvertibles. Los requisitos para la convertibilidad de las monedas

son: a).- Tipos de cambio realistas b).- Polticasmacroeconmicas apropiadas c).- Estabilidad financierainterna d).- Ausencia de controles de precios e).-

Disponibilidad de reserva de divisas. Las restricciones a la convertibilidad de la moneda estn

en funcin de la naturaleza de las operaciones y del tipode agente.


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CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS

Los mercados de divisas son altamente transparentes,

mantienen un sistema de comunicacin, sonhomogneos y registran un alto grado de movilidad.

Las autoridades monetarias mantienen cierto grado deintervencin en los mercados de divisas libres.

La funcin principal del mercado de divisas es facilitarlas trasferencias de fondos o poder de compra de unpas y moneda, a otro.

Los mercados de divisas tambin protegen frente a

riegos de cambio y especulacin. Los mercados de divisas proporcionan financiamiento alcomercio internacional.


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PARTICIPANTES DEL MERCADO

Un participante es cualquier agente que acte como

oferente o demandante de divisas. El crecimiento de las economas, la globalizacin y

apertura comercial de los pases, ha inducido a lapresencia de mltiples ofertes y demandantes de divisas

organizados en una compleja red institucional. Los participantes del mercado se clasifican en: a)Empresas industriales y comerciales b).- Bancoscomerciales y bancos de inversin c) Brockers d).-

Agencias gubernamentales e) Bancos centrales

Los actores del mercado son los Hedgers,especuladores y arbitradores.


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Empresas industriales y comerciales.- Actan por laoferta de activos y demanda de pasivos, poroperaciones de comercio y/o financiacin o inversininternacional. Las empresas actan a travs de losbancos. Es comn encontrar a las empresas

multinacionales. Sistema bancario.- Participante ms importante,

mantienen las posiciones de cambio de las monedas. SuParticipacin es a dos niveles: a).- Atendiendo

necesidades de clientes, y b).- Manteniendo el mercadointerbancario. Los bancos constituyen el principal canaldonde se realizan las operaciones de compra y venta dedivisas, buscando un diferencial o comisin.


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Bancos Centrales.- Tienen como funciones: a).-

controlar el mercado b).- gestionar sus reservas c).-Intervenir en los mercados para controlar el tipo decambio y su margen de fluctuacin.

Actores de los Mercados: a) Hedgers.- Buscan

proteger de movimientos adversos e inesperados enel valor de las divisas b) Especuladores.- Sonagentes que buscan anticipar los cambios de preciosy obtener ganancia de la compra y posterior venta de

divisa. Pueden ser estabilizadores (compra divisa delmercado cuando precio baja) o desestabilizadoresdel mercado (vende cuando el tipo de cambio caecon la expectativa que caer en el futuro).


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c) Arbitradores.-Agentes que compran divisa

en un mercado y la venden simultneamenteen otro mercado, obteniendo un beneficio sinasumir riesgo alguno.

Ejemplo del arbitraje es cuando un agentecompra dlres en Londres y las vende almismo tiempo en Nueva York, a un preciomas alto.

La funcin de arbitrador consiste en hacerbajar el precio en NY y hacerlo subir enLondres.


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SEGMENTOS DEL MERCADO

Mercado Contado o Spot.- La liquidacin de la

transaccin se hace al segundo da hbil despusde la fecha e que se fij el tipo de cambio. En eseplazo deben cargarse o abonarse las cuentasbancarias, actuando en el mercado over the

counter, por que no se encuentra en un lugardeterminado.

Mercado a plazo o forward.-Es un mecanismo de

cobertura de riesgo de cambio, derivado de lasfluctuaciones del tipo de cambio. El objetivo esasegurar en el presente, el tipo de cambio al quese va a efectuar mas tarde la operacin concertada.


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PRINCIPALES MERCADOS DE DIVISAS

Los principales mercados de divisas son:

a).- Londres b).- Nueva Yorkc).- Tokio c).- Singapur

d).- Hong kong e).- Frankfurt

f).- Zurich

Los mercados estn geogrficamente separados perointegrados mediante operaciones de arbitraje.

Las monedas de mayor transaccin son: a).- Dlar USAb).- Libra Esterlina c).- Euro d).- Yen e).- DlarCanadiense f).- Yuan


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EXPRESIN DEL TIPO DE CAMBIO

En los segmentos de mercado se realizan las

operaciones de la oferta y demanda, que configuran:Precio, tipo de cambio y relacin de conversin de lasmonedas.

Tipo de cambio.- Precio de una moneda en trminosde otra. Representa el numero de unidades de moneda

local que es preciso entregar para obtener una unidadde moneda extranjera. En el mercado, el precio de las divisas se fija

habitualmente en terminas de la moneda local. Tipo de cambio de cotizacin directa.- S/. 2.79 = US $

1, que es la forma europea de expresin y es lapredominante a nivel internacional. Tipo de cambio de cotizacin indirecta.- 1 US $ = S/.

2.79. La unidad que se modifica no es la moneda local,sino la extranjera. Es utilizada en Inglaterra, Irlanda yCanad.


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Tipo de Cambio Cruzado:

1 US$ = 1.6795 DM1 US$ = 154.80 YENS

1 YEN = 1679.5/154.80 = 10.85 DM1 DM = 154.80/1.6795 = 97,10 YEN

Tipo de cambio Cruzado:1 US$ = 2.79 S/.

1 US$ = 154.80 YENS1 YEN = 2790.0/154.80 = 18.02 S/.1 S/. = 154.80/2.79 = 55.484 YEN


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BID/PRICE: PRECIO DE COMPRA O DE DEMANDA

OFFER O ASK PRICE:PRECIO DE OFERTA O VENTA

SPREAD:GANANCIA

MARKET-MARKERS.- Agentes creadores de mercados,que cazan ordenes de compra y venta de diferentes partesdel mundo para su ejecucin inmediata.

BROKER.- Trata de localizar la otra parte de lasoperaciones, manteniendo reserva sobre las mismas.

POINTS O PIPS.- Expresin de ltimos dgitos para lostipos de cambio


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FORMACIN DEL TIPO DE CAMBIO

Qu es el tipo de cambio?.- Precio de divisa en

trminos de moneda local. Qu funcin tienen BC con relacin a la formacin

del tipo de cambio?.-Intervenir en los mercados pararegular el tipo de cambio. Equilibra la oferta y demanda

para cumplir metas monetarias y cambiarias. Qu es la oferta y demanda de divisas?.- a).

Demanda es la importacin de bienes y servicios,inversin extranjera y pago de crditos. La disminucin

del tipo de cambio aumenta la demanda de divisas, y elaumento del tipo de cambio disminuye la demanda dedivisas. b). Oferta.- es la exportacin de bienes yservicios y crditos externos.


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PRECIO DE COMPRA Y VENTA DE DIVISAS

Se refieren a dos tipos de cambio (TC):1.Tasa de venta.- es el TC al que el banco estdispuesto a vender la divisa extranjera

2.Tasa de compra.- es el TC al que el banco

est dispuesto a comprar la divisa extranjera3. La diferencia entre ambos es el spred(margen)

P.e. si US $ a la compra est S/. 2.79 y la ventaa S/. 2.80, el spread es S/. 0.05. Un beneficio deS/. 0.05 por US $ convertido.


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DETERMINANTES DEL TIPO DE CAMBIO Factores claves o fundamentales:

a).- Cambios en la renta realb).- Cambios en productividadc).- Poltica monetaria y fiscald).- Balanza en cuenta corrientee).- Tipo de inters real

f).- Tasa de inflacing).- Preferencia de los consumidoresh).- Expectativas (noticias sobre el futuro de los factoresclave, opinin especulativa sobre los factores clave delcrecimiento)

En el corto plazo, el tipo de inters real y cambios enexpectativas son muy importantes.

En el largo plazo, cambios en las tasas de inflacin,rentabilidad de la inversin productiva, renta real yproductividad, son trascendentes.


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RIESGO DE OPERACIONES SPOT

Riesgo Liquidez.-Es el posible incumplimientode la contraparte, debido a un problemaoperacional o sistemtico que deje sin

capacidad para efectuar los pagos requeridos.

Riesgo Herstatt.- Es el incumplimiento en elpago de divisas.


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ARBITRAJE

Qu es el arbitraje?.-Es una operacin que consiste

en comprar un amoneda extranjera donde su precio esmas bajo, para venderlo en donde el precio es mas alto,con el objetivo de obtener una utilidad en condiciones decerteza.

Tipos de arbitraje: a) Operaciones de dos puntos b)Operaciones de tres puntos.

Arbitraje de dos puntos:

Divisa N. Y. Paris

1 FF. US$ 7.00 US $ 7.10Operacin:Compra US $ 7.00 y vende US $ 7.10

Spred: US $ 0.10


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ARBITRAJE

Arbitraje tres puntos:

Londres Tokio NYUS$ 2 x 1 L 390 Yen por L US$ 1 x 200 Yen

Operacin:Vende 1 L en Londres a US$ 2

vende US$ 2 en NY a 400 Yens

vende 400 Yens en Tokio a L 1025Utilidad (spred) 10 Yens


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MERCADO DE DIVISAS FUTURO ( FORWARD)

Concepto.-Es un mecanismo de obertura de riesgo de cambioderivado de las fluctuaciones del tipo de cambio.

Objetivo.-Asegurar en el momento presente, el tipo de cambio alque se va a ejecutar mas tarde la operacin concertada.

Expresin del tipo de cambio forward:

a).- OUTRIGHT FORWARD.- No hay transaccin al contado

(banco con cliente comercial)b).- SWAP.- Es un contrato al contado y un contrato a plazo.

Implica venta de divisa con un acuerdo simultneo derecompra a una fecha determinada.

FLAT.- Cuando la tasa spot y forward son iguales Tasa de inters implcita.- Existe una prima o descuento en

una cotizacin forward (plazo) respecto a la tasa spot(contado).


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TASA DE INTERS IMPLICITO TIPO AMERICANO

Tasa premio o descuento forward:

(F-S/S) X (n /12) X (100) = (TASA FORWARD TASASPOT)/TASA SPOT X ( n/12) X 100

Donde:

S = tasa spot = 0.002174

F = tasa forward = 0.00221(0.002174 0.00221)/0.00221 x (3/12) x 100 = - 0.40%

En trminos anuales la formula sera:

Tasa descuento anualizada (D) = (F/S-1x12/n) x 100

=(0.002174/0.00221) 1 x 12/3 = - 6.57% = DDonde:

n = nmero de meses de la operacin


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FACTORES QUE AFECTAN EL TIPO DE CAMBIO

Los factores son:

a).- Tasas de intersb).- Balanza comercial

c).- Inflacin

d).- Estabilidad

e).- Intervencin autoridad del mercado de divisas

f).- Tendencia BP

g).- Nivel RIN

h).- Evolucin deuda externai).- Situacin fiscal del Pas


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TEORIA PARIDAD TIPOS DE INTERS

Teora.-El diferencial de las tasas de inters entre dos

pases debera reflejar la tasa de devaluacin orevaluacin anticipada de la moneda nacional respecto ala moneda extranjera.

El dinero se desplaza siempre que lo merezca ladiferencia de tasas de inters. El dinero es fungible y fluyehacia donde la tasa de inters sea mas elevada. Losinversores quieren recuperar su dinero despus de habercumplido el objetivo de su inversin en la moneda original.

El valor de la inversin es devuelto en operaciones dearbitraje segn la operacin realizada: a) Arbitraje deinters con cobertura.-cuando la tasa spot es conocida,

el tipo de cambio es conocido al que pueden convertir confacilidad para la entrega del dinero en moneda nacional b)Arbitraje de inters abierto.- La inversin no seencuentra protegida de una eventual devaluacin de lamoneda extranjera.


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TEORIA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA

Teora.-El valor de la moneda de un pas con

respecto a la de otro, est dado por el poderdecomprade cada una de ellas en el pas que loemite.

El poder de compra de una moneda se ponderade las siguientes formas: a).- Calculando el tipode cambio de paridad de poder de compra yusndolo para hacer comparaciones b). Usarlo

como una teora que explica la relacin quedebe mantenerse entre los niveles de precios delos pases y el tipo de cambio.


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TASA INFLACINPER

TASA INFLACINUSA

M DESDE USA

X A USA

DEFICIT BCPER

TENDENCIA ALA BAJA DEL

SOL RESPECTOAL DLAR


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Aplicacin de la teora paridad decompra:Tasa de inflacin Per 2015: 4.5 %Tasa de inflacin USA 2015: 2.0 %Tasa spot: 3.40Tasa futura: ?TF/TS = 1 + TID/1+ TIETF = (1.045/1.02) X 3.40TF = S/. 3.48/ US $


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COMPARACIN PRECIOS

Qu repercusin sobre el comercio puedetener el cambio en los TC?

P. e.: TC = 1.34 $/TC = 0.74 /$

1 polo en USA 20 $Cunto costara llevarlos a Francia?

P USA $ = 20 $ x TC (0.74 /$) = P USA 14.8


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APRECIACIN DEL TIPO DE CAMBIO / $

Apreciacin del

.-El euro vale ms hoy da ypor tanto el poder de compra de 1 es superiora 1.34 $. Por ejemplo 1.4 $.

1 = 1.34 $

1 = 1.40 $ Lo anterior es lo mismo que una depreciacin

del $. El $ ha perdido valor ya que por 1 $ antes

daban 0.74 ,pero ahora solo dan 0.71 .1 $ = 074

1 $ = 0.71


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APRECIACIN DEL TIPO DE CAMBIO / $

. Si se incrementa el valor del ,baja el tipo de cambio

/$.P.e.: 0.71 / $

(PUSA $ = 20) x (TCa 0.71 /$) = 14.2 PUSA

Los productos que importa Francia salen masbaratos, por que los mismos $ equivalen a menosunidades de moneda europea

Antes costaban 14.8 y ahora valen 14.2

La apreciacin de la moneda fomentar lasimportaciones, por que en trminos de la monedaeuropea (nacional) sern mas competitivos.


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EXPORTACIONES

Productos exportados por Espaa: calzado

X PESP 30 x TC ( 1.34 $/) = PESP $ 40.2 $ Con el nuevo TC

PESP 30 x TC (1.40 / $) = PESP $ 42 $

Las exportaciones espaolas se hanencarecido, por que ahora los mismos equivalen a ms dlares.

La apreciacinde una moneda tiene efecto deperdida de competitividad de lasexportaciones de un pas.


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DEPRECIACIN DE MONEDA

Si el TC del se deprecia, significa que el vale menos en comparacin con el $.

Si antes el TC era de 0.74 /$, ahora se puedepensar en un TC de 0.80 /$. Es decir, que para

que nos den 1 $ ahora tenemos que pagar 0.80$.

Antes por 1 = 1.34 $ y ahora 1 =1.25 $. El

$ se ha apreciado, es decir por un $ ahora medarn ms .


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IMPORTACIONES

De acuerdo a lo anterior tenemos:( P Polo $ = 20 $) x (0.80 /$) = 16 P poloUSA en .

Antes costaba 14.8 Los productos importados ahora salen mas

caros en euros y por tanto las importacionessern menos competitivas.


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EXPORTACIONES

(Pzap = 30 )x (TC = 1.25 $/) = 37.5$ Pzap en $

El precio al TC de 1.34 era de 42 $.

Ahora por efecto de la depreciacin del se vendern en el mercado americano a37.5 $

Se ha ganado competitividad en lasexportaciones.


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RESUMEN

La apreciacin de la moneda

nacional, empeora el saldo comercialcon el exterior a corto plazo, por queaumentan las importaciones y bajan

las exportacionesLa depreciacin de la moneda

nacional, mejora el saldo comercialpor que incrementa las exportacionesy tiende a bajar las importaciones.


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TEORIAS DEL TIPO DE CAMBIO

Son dos las teoras que explican ladeterminacin del tipo de cambio:

1.- Largo plazo: paridad del poderadquisitivo

2.- Corto plazo: factores financieros


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Largo plazo: la paridad del poder adquisitivo

La competitividad depende de

Tipo de cambio

nominal

Precios domsticos (P) y

precios competidor (P*)

Tipo de cambio real: Tipo de cambio nominal x PP*


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Largo plazo: la paridad del poder adquisitivo

Hay fuertes desviaciones en los tipos decambio, con relacin a la Paridad del poderadquisitivo

Razones:- Tendencia a largo plazo- Bienes no comercializables, costes detransporte y proteccionismo

- Factores a corto plazo


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Corto plazo: factores financieros

Las transacciones financieras: compra deobligaciones, acciones, etc. suponen el 97% delas operaciones en el mercado de divisas

Las compra de ttulos depende de surentabilidad esperada que, a su vez, est enfuncin de

Tipo de inters Expectativas sobre la apreciacin

o depreciacin de la moneda


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Ejemplo 1

Inversin: 10.000

Tipo de inters Espaa: 12%

Tipo de inters EE.UU.: 8%Tipo de cambio hoy: 1$/

Tipo de cambio dentro de un ao: 1$/

Dnde invierto?


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Ejemplo 2

Inversin: 10.000

Tipo de inters Espaa: 12%

Tipo de inters EE.UU.: 8%Tipo de cambio hoy: 1$/

Tipo de cambio dentro de un ao: 0,8$/

Dnde invierto?


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Equilibrio en el mercado:las inversiones tienen un atractivo similar

Paridad de intereses

iESP= iEE.UU.+ d

d= (e*-e)/e(tasa esperada de depreciacin del euro;

tipo de cambio en sistema europeo)


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En equilibrio

Si iESP > iEE.UU. : se espera una depreciacin deleuro

Si iESP < iEE.UU. : se espera una apreciacin deleuro


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Cambio en las variables

Qu ocurre con el tipo de cambio, si....?

a) Reserva Federal aumenta el tipo de inters

b) Cambio en las expectativas: el dlar se va adepreciar con relacin al euro

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