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    Modelo de Dividendos Descontados (DDM)• Ao comprar uma ação, um investidor espera receber do

    tipos de FC: dividendos e valorização no preço.• A valorização no preço da ação é intrinsecamente

    determinada pelos dividendos uturos.• !m sentido estrito, o FC "ue voc# recebe de uma empre

    é o dividendo.

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    Modelo de Dividendos Descontados (DDM)•

    $ DDM é o modo mais simples de avaliar opatrim%nio de uma compan&ia • $ valor de uma ação é o valor presente de seus

    dividendos uturos esperados

    • A ta'a de desconto re é o custo do capital pr prio

    ∑= +

    =

    N

    t t

    e

    t

    r

    D P

    1

    0

    )1(

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    • upondo "ue o lu'o de dividendos cresce a uma ta'aconstante g in initamente, é poss*vel obter uma soluçã

    ec&ada para o modelo de avaliação de aç+es por

    dividendos

    $ Modelo de Crescimento de ordon

    g r

    D P

    eo

    −= 1

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    • - "ueP / pode ser observado, g é estimado, eD0 pode serobtido a partir deD/ , "ue é con&ecido, e de g, então:

    • $ retorno esperado pelos acionistas é i1ual 2 ta'a dedividendos mais a ta'a de crescimento

    $ Modelo de Crescimento de ordon

    g P Dr e +=

    0

    1

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    !'emplo do Modelo de ordon• 3ual é o preço por ação de uma empresa com as

    se1uintes caracter*sticas:

    4ltimo dividendo oi 56 por ação – 7a'a constante de crescimento de dividendos de 89 a.a. – Custo do capital pr prio de 0 9 a.a

    g r

    D P

    eo

    −= 1

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    !'emplo do Modelo de ordon• Mas, como voc# pode ima1inar, o mundo real não é tã

    simples e voc# pode não ter um valor de g muito preciso,di1amos "ue voc# estime "ue ele este;a entre 09 e 9 a

    3uais são os novos preços por ação<

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    !stimando 1• = estimativas puramente &ist ricas• = estimativas de analistas, "ue usam dados &ist rico

    seu ;ul1amento•

    = estimativas pelo método do crescimento sustent ve

    • >embre: g tem "ue ser menor "ue a ta'a de crescimentode lon1o prazo da economia e "uer e

    g = taxa de retenção xROE

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    !'emplo do Modelo de ordon• A empresa ?nvestindo .A plane;a o pa1amento de um

    dividendo de 5 ,// por ação no pr 'imo ano, o "uerepresenta 0//9 de seus lucros e um retorno esperado de

    069 para os acionistas• !'iste uma proposta da 1er#ncia de reinvestir @/9 doslucros a um $! de 6/9. 3ual é o valor da ação daempresa antes e ap s a decisão de reinvestimento

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    !'emplo de Crescimento Di erenciado• upon&a "ue uma empresa ten&a acabado de pa1ar um

    dividendo por ação de 56 e "ue este dividendo devecrescer 2s ta'as de 6/9, 0 9 e 0/9 nos pr 'imos 8 anos

    para depois se acomodar com uma ta'a de lon1o prazo 9• $ retorno esperado do acionista é 0/9 a.a • 3ual deve ser o preço da ação<

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    Calculando os Dividendos• $s dividendos são

    – D0 E 6 ' 0,6/ E 6,@/ – D6 E 6,@/ ' 0,0 E 6, G –

    D8 E 6, G ' 0,0/ E 8,/@• A partir do ano @ o dividendo crescer 9 ao ano, sendo D@ E

    8,/@ ' 0,/ E 8,0H• Io ano 8 o valor da empresa ser :

    J 8 E 8,0HK(0/9 9)

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    !stimando o Jreço da Ação

    J E @,GL

    3%)5%10(

    19,3

    32 %)101(%)101(04,3

    %)101(76,2

    %)101(40,2

    ++

    ++

    ++

    +=

    − P

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    Modelo de Dividendos Descontados (DDM)• $ modelo é apropriado "uando:

    – A irma pa1a dividendos – A empresa est em steadN stateO e com dividendos cresce

    uma ta'a "ue pode ser sustentada no lon1o prazo – A pol*tica de dividendos é consistente com a lucratividade d

    empresa – $ investidor não é controlador